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2025年8月1日，香港穩定幣條例正式生效
香港金融管理局（金管局）於2025年8月1日正式實施《穩定幣條例》，同步開放穩定幣發行人牌照申請，標誌著香港這一國際金融中心在穩定幣監管領域的政策正式落地。經過一年沙盒測試與規則打磨，香港以清晰的制度設計和高標準的監管框架，吸引全球行業參與者的目光，同時為穩定幣市場埋下多重變量。本文將從監管框架、政策定位、市場反應及潛在風險等維度，全面剖析香港穩定幣政策的落地及其市場影響。
一、監管框架：嚴格準入與分類過渡
香港的穩定幣監管體系以高標準、嚴要求為核心，旨在確保金融穩定與投資者保護。金管局自8月1日起至9月30日接受首輪牌照申請，並鼓勵機構在8月31日前主動溝通。4份配套文件詳細列明監管細則，涵蓋持牌人運營規範、反洗錢要求及過渡期安排。
核心合規要求堪稱嚴苛：
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所有穩定幣持有人需通過身份核驗，形同實名制。
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發行人需滿足全額儲備、一日內贖回、在港設立實體等硬性條件。
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金管局助理總裁陳景紅表示，此規定較此前的白名單制度更為嚴格，但未來技術成熟後或有調整空間。
過渡期安排體現分層管理：
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現有機構在6個月內符合要求可獲臨時牌照。
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3個月內未達標者需在4個月內停業，完全不合規者則需1個月內終止運營。
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違規者將面臨罰款、牌照撤銷等處罰。
掛鈎幣種開放但門檻高：
金管局副總裁陳為民明確，單一法幣或一攬子法幣掛鈎的穩定幣均可申請，但需在材料中清晰說明。首個牌照預計於2026年發放，發牌門檻極高，凸顯香港對穩定幣發行的高質量要求。
二、政策定位：拒絕投機，聚焦金融基礎設施
香港政策層對穩定幣的定位始終清晰：作為金融基礎設施，而非投機工具。財政司司長陳茂波在署名文章中強調，穩定幣的價值在於提升支付效率與重構金融流程，需紮根實體經濟需求。金融發展局主席洪闢正進一步指出，資產數位化是長期進程，不應追求「24小時全面上鏈」的短視目標。
財經事務及庫務局局長許正宇多次重申，發行人必須具備充足資本金與儲備機制，以防範系統性風險。在應用場景布局上，香港將跨境結算列為優先方向。金管局總裁餘偉文表示，首批穩定幣將聚焦跨境貿易結算，特別是在「一帶一路」基建項目等外匯市場不發達領域，探索替代支付功能。此外，政策層正推動綠色債券、ETF等資產的代幣化，藉助穩定幣搭建鏈上鏈下價值橋梁。
人民幣穩定幣審慎推進：
對於市場關注的人民幣穩定幣，政策層態度謹慎。許正宇坦言，法律上不禁止錨定人民幣，但需與內地協調匯率及貨幣政策，確保國家整體金融穩定。香港在人民幣穩定幣領域有空間，但需循序漸進。
三、市場響應：機構競逐與路徑猜想
《穩定幣條例》的落地引發市場熱烈響應。據不完全統計，已有50-60家機構表達申請意向，其中支付機構與網際網路企業各佔一半，且多具中資背景。市場預計首階段僅發放3-4張牌照，初期以港元和美元穩定幣為主。
參與者布局邏輯：
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京東幣鏈科技、渣打銀行等5家機構已參與沙盒測試。京東明確將發行1:1掛鈎港元的穩定幣。
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Animal Brands聯合渣打、香港電訊成立合資公司，計劃切入遊戲資產交易場景。
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螞蟻集團、連連數字等則同步布局香港與新加坡市場，尋求多地域合規。
券商研報分析：
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中信證券建議關注兩類主體：牌照獲批概率高的發行機構，以及參與場景建設的平臺型企業。
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平安證券提出「雙軌格局」猜想：美元穩定幣對接國際市場，港元穩定幣連接內地，為人民幣國際化預留空間。
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摩根史坦利指出，香港為離岸人民幣穩定幣提供了首條合法路徑，依託1萬億元離岸人民幣流動性，有望成為跨境支付通道，但需先建立美元、港元穩定幣的市場信任。
四、風險與啟示：標杆意義與理性警示
儘管前景廣闊，穩定幣市場仍存風險。金管局已發布公告，警示公眾警惕無牌項目，強調投資風險需自行承擔。立法會議員吳傑莊提醒，散戶應對新興資產保持理性，充分了解產品機制後再決策。
從全球視角看，香港的穩定幣監管探索具有標杆意義。在美元穩定幣加速擴張的背景下，香港通過「嚴監管+重合規」的路徑構建穩定幣生態，既防範風險外溢，又為數字資產領域的國際規則制定提供「中國方案」。這場始於8月的牌照爭奪戰，或將重塑全球穩定幣市場競爭格局。
結語
香港穩定幣政策的落地，不僅為本地金融創新注入新動能，也為全球穩定幣監管樹立了新標杆。隨著首批牌照的逐步發放，香港有望在全球數字資產賽道中佔據重要位置，同時為人民幣國際化及跨境支付體系建設開闢新路徑。然而，高門檻的監管與市場的不確定性也提示行業參與者，合規與穩健將是未來競爭的核心。
