美元國際化逆轉戰略：川普政府反去美元化路徑分析

川普政府正積極探討推動他國採用美元作為主要貨幣，以對抗去美元化趨勢。白宮經濟顧問委員會、國家安全委員會、國家經濟委員會、財政部等多部門已與約翰·霍普金斯大學教授史蒂夫·漢基（Steve Hanke）舉行閉門會議，制定系統性美元推廣戰略。漢基作為全球貨幣化領域權威，曾主導黑山（1999年）和厄瓜多（2000年）美元化進程，並設計愛沙尼亞、立陶宛、保加利亞、波士尼亞、阿根廷（準貨幣委員會）等五國貨幣委員會制度，其觀點對理解當前政策動向具有關鍵參考價值。

一、去美元化威脅的現實評估

截至2025年11月，全球外匯儲備中美元佔比已降至58.4%（IMF COFER數據，2025Q3），較2021年峰值59.2%進一步下滑。同期，人民幣國際化加速，SWIFT系統人民幣支付佔比升至4.12%（2025年10月），較2020年翻倍。金磚國家（BRICS+）內部貿易中，非美元結算比例已達36%（巴西央行2025年報告），其中中俄雙邊貿易95%以上以本幣結算。

俄羅斯外儲美元資產自2018年以來銳減78%，中國持續增持黃金（2025年10月央行黃金儲備達2,312噸，佔外儲12.8%），並推動「一帶一路」沿線國家以人民幣計價能源合約。2025年8月，沙特首次以人民幣結算500億美元石油出口，標誌石油美元體系裂痕擴大。

川普團隊將此視為國家安全威脅。白宮內部評估顯示，若美元儲備貨幣地位降至50%以下，美國年均可節省的「鑄幣稅」將減少約1,200億美元，相當於GDP的0.4%。更嚴重的是，美元融資成本上升將放大聯邦債務壓力——2025財年利息支出已達1.18萬億美元（CBO預測），佔聯邦收入22.3%。

二、美元推廣的三種制度路徑

漢基向政府提交的政策框架包含三層次美元國際化機制：

1. 官方美元化（Official Dollarization）

完全廢棄本國貨幣，以美元作為法定貨幣、記帳單位和稅收支付工具。目前全球已有厄瓜多（2000年）、薩爾瓦多（2001年）、辛巴威（2009年部分）、東帝汶、帛琉、馬紹爾群島等採用。巴拿馬自1904年起實現官方美元化，過去120年未發生銀行危機。

優勢 ：

• 消除貨幣錯配風險，終結惡性通脹（厄瓜多1999年通脹96%，2001年降至4%，2025年為-0.2%）。

• 吸引外資回流，終結資本外逃循環。

• 降低主權違約概率（巴拿馬百年無違約記錄）。

實施條件 ： 僅需央行持有足夠 毛外匯儲備 覆蓋 貨幣基礎（M0） ，而非淨儲備為正。阿根廷央行2025年10月毛儲備約280億美元，M0約220億美元，理論上具備轉換能力。

2. 美元掛鈎貨幣委員會（Currency Board）

保留本國貨幣符號，但以固定匯率與美元掛鈎，貨幣發行100%由美元儲備支持。漢基主導的保加利亞（1997年）貨幣委員會將列弗與德國馬克（後歐元）掛鈎，通脹由1996年1,081%降至1998年1%。

優勢 ：

• 保留貨幣主權象徵，便於政治接受。

• 強制財政紀律，政府無法通過央行透支融資。

• 可作為美元化過渡方案。

最新案例 ： 2025年黎巴嫩央行正與美國談判建立美元掛鈎貨幣委員會，擬以1:150,000固定匯率替換崩盤的黎鎊（黑市匯率已達1:100,000）。

3. 私營穩定幣（GENIUS Act框架）

2025年7月通過的《GENIUS Act》要求美元穩定幣發行人100%持有美國國債或現金等價物儲備，並接受財政部監管。截至2025年11月，符合GENIUS標準的穩定幣總市值達2,860億美元（Fed數據），較2024年增長312%。

機制 ： 每發行1枚穩定幣，需對應存入1美元國債，形成「私營貨幣委員會」。

財政效應 ： 2025財年新增國債需求約1,100億美元，壓低10年期美債收益率約8個基點（摩根史坦利測算）。

三、目標國家篩選與優先級排序

漢基對全球200餘央行進行八維評估（通脹率、外儲覆蓋率、資本外逃指數、美元化民間使用率、IMF債務佔比、政治穩定性、區域示範效應、川普個人關係），篩選出50個高潛力國家。前十名如下（2025年11月數據）：

阿根廷優先級分析 ：

• 2025年資本外逃累計達1,770億美元（漢基-弗蘭克·瓦羅模型），佔累計債務76%。

• 若實現美元化，預計首年GDP增長8.3%（類似厄瓜多2000年效應），吸引回流資本400-600億美元。

• 米萊政府雖受IMF壓力推遲計劃，但川普親自幹預可迫使IMF讓步（類似2000年厄瓜多案例）。

四、區域連鎖反應預測

南美多米諾骨牌 ： 阿根廷美元化將觸發區域示範效應。

• 玻利維亞（通脹42%）民間美元化率已達67%，央行儲備僅夠覆蓋M0的41%。

• 秘魯（通脹38%）國會已於2025年9月啟動美元化可行性研究。

• 巴西央行行長2025年10月表態「不排除貨幣委員會選項」。 漢基預測：若阿根廷2026年完成美元化，南美洲80%國家將在2030年前實現官方或準美元化。

中東能源錨定 ： 埃及若採納美元掛鈎貨幣委員會，蘇伊士運河收入（年均90億美元）將全額美元化，帶動海灣國家加速去人民幣化。2025年11月，科威特已重啟與美國談判恢復1961年廢棄的美元掛鈎。

五、穩定幣的戰略配角作用

GENIUS Act穩定幣雖非主軸，但構成重要補充：

1. 微觀滲透

   在委內瑞拉，USDT日交易量達1.2億美元，佔GDP的0.4%，成為事實上的平行貨幣。

2. 技術外溢

   Circle公司2025年推出GENIUS合規USDC，在奈及利亞滲透率達28%，壓低奈拉黑市溢價。

3. 財政紅利

   穩定幣儲備全部投資美債，2025年新增需求相當於美聯儲QE規模的15%，有效對衝中國減持美債（2025年前三季度減持1,800億美元）。

六、黃金在美元霸權周期中的定位

2025年11月6日，倫敦金現貨價為4,126美元/盎司，較2024年初上漲87%。漢基基於「可支配收入佔比法」預測牛市頂點為6,000美元/盎司，對應人均可支配收入10%（1980年峰值水平）。

驅動因素 ：

• 地緣資產凍結循環：1979年伊朗、2022年俄羅斯、2025年潛在中東新凍結。

• 央行購金潮：2025年前10月全球央行淨購金1,186噸，創歷史紀錄（世界黃金協會）。

• 美債信用溢價：10年期美債/TIPS利差升至2.81%，暗示通脹預期與違約風險並存。

期權市場信號 ： 2025年11月24日到期COMEX黃金期權，未平倉合約中：

• 看漲4,000美元以上：8,514張（85.14億美元）

• 看跌4,000美元以下：4,812張（48.12億美元） 看漲/看跌比例1.77:1，顯示機構押注鞏固在4,000美元平臺。

七、制度性障礙與突破路徑

1. IMF阻力

IMF對美元化持結構性反對（2025年阿根廷、2000年厄瓜多案例）。但美國作為最大股東（投票權16.5%）可通過執行董事會施壓。川普或效仿裡根1980年代，威脅削減IMF美方出資（2025年份額320億美元），迫其轉變立場。

2. 央行資產負債表障礙

傳統觀點要求淨儲備為正，實則只需毛儲備覆蓋M0。黎巴嫩央行2025年淨儲備為-420億美元，但毛儲備達180億美元，足以支撐1:150,000掛鈎。

3. 政治交易成本

美元化需放棄鑄幣稅（約佔GDP 1-2%）。可通過以下補償：

• 美國提供10年期低息貸款（類似1997年保加利亞6億美元過渡貸款）。

• 開放農產品出口配額（阿根廷大豆、牛肉）。

• 軍事基地協議（厄瓜多曼塔基地重啟談判中）。

八、政府關門與財政紀律的憲法方案

2025年美國聯邦政府面臨史上最長關門風險（CBO預測若無協議將持續至2026年3月）。漢基提出《瑞士債務剎車》憲法修正案：

1. 聯邦支出增速不得超過真實GDP增長率。

2. 赤字僅限周期性調整，結構性赤字為零。

3. 由36州觸發Article V制憲會議（需34州，已達標），繞過國會阻力。

國際鏡像效應 ： 美元化國家因無央行融資通道，自動實現財政直筒夾克。厄瓜多2025年財政赤字僅佔GDP 0.8%，公共債務/GDP比42%，遠優於阿根廷（142%）。

九、結論：美元霸權的結構性重塑

川普政府的美元推廣戰略並非零和博弈，而是通過制度輸出實現多方共贏：

• 美國

  鞏固鑄幣稅、壓低融資成本、遏制中國金融擴張。

• 目標國

  終結惡性通脹、吸引資本回流、打破違約循環。

• 全球體系

  提供公共產品，穩定新興市場金融。

若阿根廷2026年率先突破，南美美元化浪潮將重塑全球貨幣版圖。結合GENIUS Act穩定幣滲透與黃金戰略儲備，美國可在2030年前將美元儲備佔比穩定在55%以上，成功逆轉去美元化趨勢。