jakiro
比特幣正顯現出一種疲態，這種疲態通常出現在大幅方向性波動之前。
10 月 15 日， 交易員兌現了 18 億美元盈利，這是自今年夏季初以來盈利兌現規模最大的日子之一 。
同日，市場還出現了 4.3 億美元的已實現虧損。
這一數據印證了自周末暴跌以來市場的普遍感受：動能正逐漸消退，大量資金正流向離場通道。
截至發稿時，比特幣價格低於 11 萬美元，自 10 月初以來累計下跌超 10%。
這部分跌幅並非緩慢下探，而是 2025 年初入場並持有至今的投資者快速平倉所致。
長期持有者（即持倉超過 3 個月的投資者）是此次拋售的主力，其兌現的盈利規模是短期持有者的 6 倍以上 。
即便在上周暴跌期間，長期持有者仍處於深度盈利狀態，因此可判斷他們並非恐慌拋售。
他們正在進行去風險操作： 選擇在市場走弱時獲利了結，而非等待反彈 。
在市場盤整後，一定程度的獲利了結屬於常規操作，單日數億美元的獲利了結可解讀為健康的資金輪動。
但正如 10 月初以來所觀察到的，當這種資金流出形成持續性趨勢時，其性質就不再是 「分散出貨」，而是開始顯現 「市場耗盡」 的特徵。
已實現虧損規模也在上升。儘管目前虧損仍處於 「可控」 範圍，但已隨盈利兌現規模同步攀升。
若已實現虧損持續與盈利兌現同步增長，可能意味著去風險操作正從短期持有者擴散至整個市場。
這種擴散或具有高度傳染性，因為當前有半數比特幣短期持有者處於浮虧狀態。
鏈上數據分析平臺 Checkonchain 的數據顯示， 未實現虧損目前約佔市值的 2%，雖規模不大，但上升速度較快 。
若比特幣價格跌破 10 萬美元，這一比例很可能升至 5%，該水平足以將當前市場的 「不安情緒」 轉化為全面恐慌。
從歷史數據來看， 僅有在完整的熊市階段，才會出現 30% 以上流通量處於虧損狀態的情況 ， 而目前市場已危險地接近這一閾值。
若買方能成功守住 10 萬美元關口，比特幣或可重置短期成本基準，並恢復看漲動能。
若跌破 10 萬美元，新一輪買方的成本基準將崩塌，所有短期流通量都將轉為虧損狀態。
這不一定意味著本輪周期終結，但可能使回調幅度進一步擴大至 8 萬美元，較歷史最高價（ATH）回撤約 35%。
考慮到當前拋售壓力的規模，比特幣目前的穩定性仍令人矚目，但鏈上傳遞的信號卻清晰無誤： 市場信心正不斷減弱 。
多頭仍在堅守防線，但每一根下跌 K 線都讓外界更難判斷，他們究竟是在 「逢低買入」，還是在 「接下落的刀子」。
