jakiro
作者：神恩
別再自欺欺人了，是時候直面血淋淋的現實
昨天深夜，一位粉絲給我發來消息：「神恩老師，貝萊德的比特幣ETF都通過了，為什麼我的山寨幣倉位還在縮水？」這句話恐怕道出了許多人的心聲。
我們每天都看到這樣的新聞：某ETF上線了，某巨頭整合區塊鏈了，監管更友好了……可錢包裡的資產卻一點不給面子。今天，咱們就放下濾鏡，聊聊這個扎心的話題。
真相一：市場永遠提前定價，你的「利好」早已是舊聞
加密圈有個根深蒂固的錯覺：「只要機構來了，價格就會飛天。」但投資領域唯一的關鍵問題是—— 市場是否已經提前對這些利好進行了定價？
想想看，當新聞鋪天蓋地報導時，那些大資金早就布局完畢了。他們不是在新聞出來後買入，而是在傳聞階段就已經悄悄進場。等好消息人盡皆知時，正是他們獲利了結的好時機。
這就像看球賽，你看到進球歡呼時，球場內的觀眾早在10秒前就慶祝過了。市場總是走在新聞前面，這就是為什麼「買謠言，賣新聞」成為永恆法則。
真相二：1.5萬億美元山寨幣市值，到底支撐了什麼？
比特幣有清晰的敘事——數字黃金，其市值約1.9萬億美元，而黃金約29萬億美元，這個邏輯還算成立。
但讓我們看看山寨幣：以太坊、Solana等所有比特幣之外的加密貨幣總市值約 1.5萬億美元 。這個數字背後是什麼？是僅約4000萬活躍用戶的生態，卻撐起了如此龐大的市值。
對比一下：傳聞OpenAI將以近1萬億美元估值IPO，其用戶量是整個加密生態的 20倍 。品出來了嗎？大多數山寨幣的定價已經包含了未來100倍增長的完美預期，卻毫無安全邊際可言。
真相三：你的「價值投資」其實是「賭場門票」
很多人指著質押收益說：「看，這是價值捕獲！」但真相是，質押獎勵是 通脹和稀釋 ，而非真正的盈利。真正的價值應該來自用戶支付的費用。
讓我們做道簡單算術題：
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以太坊市值約4000億美元，年交易費用約27億美元，市銷率高達 150-200倍
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Solana市值約800億美元，年收入約10億美元級別，市銷率約 20-60倍
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而英偉達作為全球最熱門成長股，市盈率才 40-45倍 （注意是市盈率，不是市銷率）
更關鍵的是，這些收入不是穩定的經常性收入，而是高度依賴市場投機活動的「賭場收入」：永續合約、Meme幣交易、MEV提取……牛市暴增，熊市蒸發。
你會給一個每隔三四年才火爆一次的賭場賦予科技股一樣的估值倍數嗎？反正我不會。
真相四：資金流向熱處，AI才是當前主角
這個周期， AI是明星，加密貨幣只是配角 。資金永遠追逐動量，這是市場鐵律。
企業遵循商業邏輯，而非意識形態。Stripe推出Tempo就是一個例子——企業不會因為熱愛區塊鏈就用它，而是看哪裡能更好滿足需求。
當資產定價完美時，任何風吹草動都可能導致崩潰。美聯儲主席的一個暗示、英偉達財報的一個小波動，就足以讓過度定價的加密資產大幅回調。
真相五：基礎設施過度建設，真實應用不足
我們在基礎設施上投入了 上千億美元 ——建造區塊鏈、跨鏈橋、Layer2，卻在真正解決用戶問題的產品上投入不足。
我們吹噓TPS、區塊空間、Rollup架構，但用戶只關心：是否更便宜、更快、更便捷？是否真正解決了他們的問題？
這就像1990年代網際網路泡沫時期，大家都在建光纖網絡，卻鮮有真正吸引用戶的網站。結果呢？大多數基礎設施公司破產，財富流向了聚合用戶的應用層公司，如亞馬遜、谷歌。
收入模式不可持續，賭場經濟是根源
現在最大的問題是，整個行業的”收入”主要來自高度投機性的活動，而非真正的實用價值。
我們建立了能夠7×24小時即時、低成本在全球轉移資金的軌道，卻認定其 最佳用例是老虎機 。這是短期上的貪婪，長期上的懶惰。
當你的旗艦產品是”放屁幣”Fartcoin的10倍槓桿永續合約時，就別高談闊論去中心化。引用Netflix聯合創始人馬克·倫道夫的話：” 文化不是你在說什麼，而是你在做什麼 “。
如果整個行業的收入不能從投機性交易轉向真實的、經常性的經濟價值，大多數估值都將被重新定價。
走向未來：真正的機會在哪裡？
我超長期看好加密貨幣已超過十年，這一點未曾改變。我依然相信：穩定幣將成為默認的支付軌道；開放、中立的基礎設施將在幕後支撐全球金融；公司將使用這項技術，是因為經濟上合理，而非因為意識形態。
但我認為未來十年的最大贏家，不會是今天的Layer1或Layer2。現在最大的機遇，是 將這項技術植入已經具備規模的企業中 。
拆除網際網路時代之前的陳舊金融系統，用加密系統取而代之，前提是這些新的系統真能降低成本、提升效率——就像網際網路因其經濟效應好到令人無法忽視，而悄然升級了從零售到工業的方方面面一樣。
人們接納了網際網路和軟體，是因為經濟上合理，加密貨幣也不會例外。
是時候回歸到現金流了，回歸到單位經濟模型，回歸到最根本的問題——用戶是誰？我們正在解決什麼？真正的上漲空間在哪裡？
醒醒吧，認知階段，放下迷思 。只有這樣，你才能在這個行業中長期生存並獲利。
我相信區塊鏈的長期價值：穩定幣將成為支付基礎設施，開放協議將支撐全球金融。但未來十年的贏家，可能不是今天的Layer1，而是那些能 真正聚合用戶、創造真實需求 的應用。
朋友們，是時候醒醒了。放下對價格的執念，關注真實的基本面。市場從不虧待理性的人，也不辜負有耐心的人。
