jakiro
作者：嶽小魚；來源：X，@yuexiaoyu111
最近市面上都在傳，最大的比特幣財庫公司微策略要被踢出全球指數基金了。
這意味著可能會有88億美元的資金會出逃，這將是對比特幣價格的巨大打擊。
那麼，比特幣財庫公司的未來到底在哪？DAT模式的未來到底在哪？
DAT模式不只是傳統企業借錢買幣這麼簡單，更關鍵的是，傳統公司們的利益和這個代幣的生態綁定起來了。
超過很多人的認知，其實已經有很多比特幣財庫公司已經在積極推進比特幣生態建設了。
主動構建比特幣生態，是目前少數還能重新點燃DAT公司市值溢價的可靠路徑之一。
在行情很差的時間點，這種方式甚至比單純囤更多BTC更能創造可持續溢價。
市場已經用真實資金投票證明了這一點。
這裡用表格列出了一些主流比特幣財庫公司的生態建設進展。
1️⃣ 打破純持倉死循環
單純囤幣的公司，只要BTC不漲、或者融資渠道被堵，CPS（每股比特幣）就再也漲不動，溢價必然歸零。
做生態其實是給自己裝上了第二臺甚至第三臺發動機，可以獲得現金流、技術壁壘、新的增長敘事。
2️⃣ 把死資產變成活收益
比如Hut 8、Core Scientific、Bitdeer 把持有的BTC+算力變成可出租給OpenAI、xAI等大模型公司的HPC資源，年化收益8-15%，直接產生美元現金流。
市場給的估值邏輯變成：BTC持倉（1.0x）+ 增值收益（額外0.5-1.0x溢價）。
3️⃣ 抓住新敘事周期
其實比特幣生態也在湧現出新敘事，從最開始的Ordinals協議到後邊的比特幣Layer2、BTCFi等。
只要公司肯投錢、投團隊、投品牌，把自己變成這個新賽道的領頭上市公司，散戶和機構就願意再給一次2-3倍溢價，MARU和The Blockchain Group就是典型。
4️⃣ 從資本遊戲變成開放平臺
原來的邏輯：溢價 → 增發 → 買BTC → 推高股價（封閉、反身性、極脆弱）
現在的邏輯：BTC持倉 + 生態項目組合 + 外部開發者/資金流入 → 平臺價值 → 可持續溢價
總結一下
現在市場越來越不相信簡單囤幣能維持溢價了。
真正能重新點燃mNAV的，只有把比特幣從死黃金變成活生態的公司。
誰先把BTC持倉變成收益性資產，誰就能再次拿到可持續溢價。
目前我已經看到一些比特幣生態項目在做這件事了，比如比特幣二層網絡GOAT Network正在走這條路，聚焦成為比特幣的通用收益層。
這樣看，面向DAT公司做生態項目，同樣是一個很好的思路。
