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2025年春節期間，當大多數人滿懷期待地迎接紅包行情時，加密市場卻以崩盤開局。2月3日，山寨幣遭遇了歷史上最慘烈的屠殺，市值前100幣種單日最大跌幅中位數為44%，就連以太坊這樣的大市值幣種跌幅也達到34%。此次崩盤導致約70萬人爆倉，清算規模高達100億美元，爆倉規模和爆倉人數均創歷史新高。
然而，值得注意的是，除了川普加徵關稅的消息在小範圍發酵外，市場幾乎沒有明顯的利空因素。因此，本輪閃崩更像是空頭主力精心策劃的多頭斬首行動。
首先，自2018年以來，加密市場已連續7年迎來春節紅包行情，這使得許多投資者在2025春節期間押下重注。其次，以太坊在最後一分鐘插針幅度達到15%，且超過一半的爆倉量都在這一分鐘內完成。最後，在川普家族連續增持和國儲以太坊利好預期的推動下，市場對以太坊的上漲已經形成一致預期，以至於以太坊在下跌過程中觸發了多殺多的情形。
儘管本輪下跌對多頭有生力量造成毀滅性的打擊，但卻有效解決了困擾市場已久的兩大難題：『存量高倉位』和『強預期弱現實』。在本輪下跌後，山寨幣的持倉量下降了54%，遠超過幣價的跌幅。這意味著大量的投資者在下跌過程中主動或者被動離場。此外，山寨幣的市值佔比從2月1日的9.8%下跌至2月3日的7.8%，刷新近3年來的最低紀錄。因此，在存量格局下，本輪下跌實際上為結構性行情的延續騰出流動性和估值空間。
自以太坊ETF獲批以來，ETH每次大幅調整都伴隨著ETF資金流出。然而，在2月1日以來的這一輪下跌中，以太坊ETF卻逆勢出現強勁的資金流入，這表明美股資金在ETH非理性下跌的過程中選擇大舉抄底。此外，在ETH大跌期間，加密衍生品交易所淨流出量達到30萬枚，為2023年8月以來的最高水平，這意味著存量拋壓的動能已經大幅弱。總的來說，筆者認為，ETH2月3日的下跌主要是情緒過熱和籌碼博弈所導致。在基本面沒有變化的情況下，ETH經過短暫的休整，仍會繼續回到3200-3500的估值中樞。
在本輪市場下跌中，AI和MEME板塊成為重災區，板塊指數跌幅分別達66%和63%。歷史經驗表明，強勢板塊在短期內遭遇嚴重超賣後，往往會在市場企穩時率先迎來技術性反彈。對於熱衷於抄底的交易者而言，押注AI和MEME板塊的超跌反彈無疑是一個不錯的選擇。
然而，與MEME相比，AI板塊的反彈行情更具高度和確定性，主要原因有三點：一、AI依然是全球資本市場2025年最具確定性的投資主線之一。過去一個月，美國國會山的「股神們」繼續大舉購買AI公司看漲期權。二、美國大型科技ALL IN AI的態度堅定不移，AI七巨頭計劃在2025年向AI領域投入3000億美元，投入規模將達到2024年的1.5倍。三、隨著DeeSeek獲得突破，AI領域正掀起新一輪降本增效的革命，這與應用公鏈在低GAS成本和高拓展性方向的演進相似，最終將推動大規模應用的落地。因此，2025年很可能是AGI突破和垂直應用大規模落地的元年。
在AI行情主線的操作上，投資者短期可以關注AI16Z、VIRTUAL、SWARMS等前期強勢幣種超跌反彈的機會。中長期可以繼續追逐AI新熱點。需要注意的是，AI交易是一個賠率遊戲，切勿在任何一次交易中投下重注。
