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作者：Marcel Pechman，CoinTelegraph；編譯：陶朱，比特鏈視界
由於宏觀經濟不確定性和鏈上活動急劇下降而導致的 16 天拋售壓力之後，ETH 價格已攀升至 1,700 美元以上。儘管出現反彈，但今年迄今為止，以太坊的表現仍比整體山寨幣市場低 23%。
一些交易員聲稱，通過提供「真正」去中心化和無需許可的金融體系，ETH 將迎來牛市，但事實真的如此嗎？
與 Solana、TRON、BNB 等競爭對手不同，以太坊是少數在 2025 年未能創下歷史新高的主流加密貨幣之一。
一些批評人士認為，放棄工作量證明挖礦會消除以太坊曾經相對於其競爭對手的競爭優勢。
以太坊費用下降預示以太坊價格疲軟
最終，即使只是短時間內，以太坊的表現也可能超越其競爭對手，儘管缺乏強勁的基本面來支撐持久的價格增長，但那些呼籲「底部」的影響者將會慶祝他們的預測。然而， 考慮到自 1 月份以來以太坊費用下降了 95%，ETH 立即飆升的可能性似乎很低。
以太坊網絡每日費用。來源：DefiLlama
以太坊網絡對數據處理的需求低導致 ETH 出現通貨膨脹，因為內置的銷毀機制不足以平衡發行的新幣以支付質押獎勵。
儘管在總鎖定價值（TVL）方面明顯領先，但交易者普遍對這一指標不感興趣，因為它並沒有轉化為對以太坊網絡的更高需求或對 ETH 的稀缺性增加。
因此， 即使以太坊的基本面有所改善，ETH 持有者的樂觀情緒也在下降，而競爭對手（尤其是 Solana 和 XRP 投資者）對其現貨交易所交易基金 (ETF) 在美國獲得批准充滿希望。目前，美國的現貨 ETF 僅適用於比特幣和 ETH，因此額外發行可能會減少機構對山寨幣的潛在需求。
更令人擔憂的是，4 月 21 日至 4 月 23 日期間，美國上市的現貨以太幣 ETF 出現 1000 萬美元的淨流出，而類似的 BTC 工具則出現創紀錄的流入。
歷史表明，ETH 價格上漲很少能持續很長時間
歷史證據顯示， 與競爭對手相比，ETH 的表現並不持久，這降低了 ETH 持續上漲的可能性。
以太坊在山寨幣中的市場份額。資料來源：TradingView / Cointelegraph
例如，當 ETH 價格跌破 1,100 美元時，其在山寨幣資本中的市場份額在 2022 年 6 月達到低點，約為 26.5%。在 2022 年 8 月迅速上漲至 2,000 美元之後，勢頭逐漸減弱，不到三個月後，ETH 的價格跌破 1,200 美元。這次突然的調整可能讓許多投資者感到沮喪，因為他們不得不等待八個月的時間，ETH 才在 2023 年 4 月收回 2,000 美元。
2021 年 4 月也出現了類似的情況，當時以太坊的山寨幣市場份額跌至 26.8% 的底部。此後，ETH 價格從 2,100 美元攀升至 2021 年 5 月的 4,200 美元，但在接下來的一個月又跌破 2,000 美元。同樣，在周期頂部附近買入的交易者必須等待六個月才能收回投資。這段歷史教會了以太坊交易者要快速獲利，從而降低了創下歷史新高的機會。
很難確定是什麼引發了之前的以太坊牛市，尤其是當敘事從實用代幣轉向 NFT 市場、人工智慧、Meme 幣以及最近的 RWA 代幣化時。雖然一些有影響力的人士相信 ETH 勢頭強勁，但其他人警告稱，與比特幣的表現相比，ETH 可能還會再下跌 15%。
最後， 歷史證據並不支持 ETH 價格持續上漲， 即使其相對於更廣泛的山寨幣市值而言觸底。
