jakiro
Autor: Patrick Bush, Matthew Sigel, Quelle:VanEck, Zusammengestellt von: Bitchain Vision
Zusammenfassung der wichtigsten Punkte
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Die „Riesenwale“, die es schon lange halten, halten es weiterhin und die Zahl der Bitcoins, die seit mehr als 5 Jahren gehalten werden, steigt weiter an.
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Der Ausverkauf konzentrierte sich auf mittelfristige Inhaber und nicht auf die ersten Inhaber von Wallet-Adressen.
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Der Terminmarkt scheint die Talsohle durchschritten zu haben, wobei sowohl die Finanzierungsraten als auch das offene Interesse auf einem überverkauften Niveau liegen.
Bitcoin (BTC)-Investoren geraten in Panik
Datenquelle: Glassnode, Stand: 13. November 2025.
ETP-Abflüsse führen zu einer frühen Marktschwäche
Die Preisentwicklung in den letzten 30 Tagen war für Bitcoin-Inhaber besonders negativ, da der Preis aufgrund des starken Verkaufsdrucks um 13 % fiel.Seit dem 10. Oktober 2025 ist der Bestand an Bitcoin ETP um 49.300 gesunken, was etwa 2 % des gesamten verwalteten Vermögens ausmacht.. Schwächere Akteure, die kauften, als die Preise ihren Höchststand erreichten, haben angesichts der Unsicherheit über Zinssenkungen und der unklaren Zukunft der Entwicklung der künstlichen Intelligenz einen Ausverkauf erlebt. Noch besorgniserregender ist, dass viele auf die Preisschwäche der frühen Bitcoin-„Wale“ hinweisen. Beispielsweise verkaufte ein Wal aus der „Satoshi-Nakamoto-Ära“ in der Woche vom 14. November Bitcoin im Wert von 1,5 Milliarden US-Dollar und leerte damit praktisch sein gesamtes Portemonnaie. Viele Leute denken dasÄltere Wale sagen häufig langfristige Trends voraus, indem sie Bitcoin an wichtigen Knotenpunkten kaufen oder verkaufen.. Infolgedessen wurde die Stimmung in der Kryptowährungs-Community pessimistisch, und der Panik-/Gier-Index fiel auf den niedrigsten Stand seit Ausbruch der Zollkontroverse im März 2025.
Kleinere Walhalter werden sich im Laufe von ein bis zwei Jahren nach und nach versammeln, während sich größere Wale zerstreuen; Die jüngsten Nettoveränderungen waren flach.
Die Walbestände sind langfristig niedriger und kurzfristig höher
Datenquelle: Glassnode, Stand: 13. November 2025.
Anstatt anzunehmen, dass die jüngste Bitcoin-Preisschwäche auf Verkäufe durch Großinvestoren zurückzuführen ist, ist es besser, einen umfassenden Blick auf die Verteilung der Finanzströme auf verschiedene Inhabergruppen zu werfen. On-Chain-Daten zeigen, dass Kapitalflüsse weitaus komplexer sind als eine einfache „Waldeponie“. Wenn wir die Bestände von Walen mit mehr als 1.000 Bitcoins beobachten, können wir deutlich erkennen, dass ihre Bitcoin-Bestände seit November 2023 zurückgegangen sind. TatsächlichWale mit 10.000 bis 100.000 Bitcoins haben ihre Bestände in den letzten 6 Monaten bzw. 12 Monaten um 6 % bzw. 11 % reduziert. Der Betrag dieser Reduzierungen wurde von „kleinen Walen“ mit 100 bis 1.000 Bitcoins aufgefangen. Diese kleinere Gruppe von Anlegern erhöhte ihre Bestände in den letzten 6 Monaten bzw. 12 Monaten um 9 % bzw. 23 %. Als Vergleich: Bitcoin selbst ist in den letzten zwei Jahren um etwa 170 % gestiegen.
Das offene Interesse an Bitcoin-Futures (BTC) stieg im November um 6 %.
Aus kurzfristigen Währungsinhabern werden Nettokäufer
Kurzfristige Daten sprechen eine andere Sprache:Einige Walgruppen haben ihre Bitcoin-Bestände erhöht. Gruppen mit 10.000 bis 100.000 Bitcoins haben ihre Bestände in den letzten 30 Tagen, 60 Tagen und 90 Tagen um etwa 3 %, 2,5 % bzw. 0,84 % erhöht.. Dies spiegelt wahrscheinlich den zollbedingten Ausverkauf und die anschließende Liquidation wider, die dazu führten, dass das offene Interesse an Bitcoin-Futures innerhalb von 12 Stunden um etwa 19 % sank und der Preis um mehr als 20 % fiel.
Die ältesten Bitcoin-Wale halten durch, während mittelfristige Inhaber verkaufen.
Datenquelle: Glassnode, Stand: 13. November 2025.
Mittelfristige Inhaber sind die wahren Verkäufer
Allerdings liefert die Analyse der „Waldaten“ allein nach Betriebsgröße kein vollständiges Bild. Diese Ansicht ignoriert den Prozess, durch den erfahrene alte Wale Token an neuere Investoren übertragen. Um ein tieferes Verständnis zu erlangen, haben wir uns den Zeitpunkt der „letzten aktiven Übertragung“ von Bitcoin-Guthaben angesehen, der die seit der letzten Übertragung des Tokens verstrichene Zeit darstellt. Die Übertragung bedeutet, dass die Token wahrscheinlich an verschiedene Inhaber verkauft wurden.
In den letzten 30 Tagen konzentrierte sich der Verkaufsdruck hauptsächlich auf Bitcoin-Investoren, die Bitcoin weniger als fünf Jahre lang hielten, während Anleger, die es länger hielten, ihre Bestände größtenteils beibehalten oder erhöht haben.Es ist erwähnenswert, dass sich die Eigentümerstruktur der Inhaber in den letzten 6 Monaten von der Gruppe mit einer Haltedauer von 3 bis 5 Jahren zu einer Gruppe mit einer Haltedauer von 6 Monaten bis 2 Jahren verschoben hat, was auf einen Trend hin zur Verlagerung von mittelfristigen Inhabern zu neuen Inhabern hindeutet.
Bei den Gruppen mit längeren Haltezeiten (also Anlegern, die Coins länger als 5 Jahre halten) ist die Token-Umlaufrate im Vergleich zu anderen Gruppen immer noch geringer. Im Gegensatz dazuDie Gruppe mit dem größten Handelsvolumen sind Bitcoin-Inhaber, deren letzte Transaktion drei bis fünf Jahre zurückliegtDie Token-Umlaufrate in diesem Bereich nimmt in jedem Untersuchungszeitraum weiter ab. In den letzten zwei Jahren ist das Angebot in diesem Bereich um 32 % zurückgegangen, da eine große Anzahl von Bitcoins an neue Adressen verschoben wurde. Wenn man bedenkt, dass diese Bitcoins wahrscheinlich während des letzten Konjunktureinbruchs angesammelt wurden, scheinen ihre Inhaber mehr am zyklischen Handel als an langfristigen Investitionen interessiert zu sein.
Gleichzeitig,Die Anzahl der Bitcoins, die länger als fünf Jahre gehalten werden, ist im Vergleich zu vor zwei Jahren um netto 278.000 gestiegen. Dieser Anstieg spiegelt den allmählichen Eintritt neuer Bitcoins in eine Haltedauer von mehr als 5 Jahren wider und nicht eine neue Akkumulationsrunde, zeigt aber dennoch, dass Langzeitinhaber weiterhin zuversichtlich sind. Auch wenn eine detailliertere Analyse zusätzliche Erkenntnisse liefern könnte, bleibt der Gesamttrend ermutigend: Langzeitinhaber sammeln weiterhin ihre Bestände an und halten daran fest.
Die Bitcoin-Futures-Basis fällt auf den niedrigsten Stand seit Herbst 2023
Datenquelle: Glassnode, Stand: 13. November 2025.
Spekulationen an den Terminmärkten werden zurückgesetzt
Eines der besten Spekulationsmaßstäbe sind die jährlichen Basiskosten, die von Händlern gezahlt werden, die bereit sind, Long-Positionen in Bitcoin Perpetual Futures (PERP) einzugehen.Da Perpetual-Futures niemals abgewickelt werden, wird ihr Preis durch die Erhebung von Zinsen an den Kontrahenten an den Kassapreis angepasst. Wenn der Preis des unbefristeten Kontrakts höher ist als der Kassapreis, muss die Long-Seite des Handels der kurzen Seite Zinsen zahlen, die proportional zur Preisdifferenz zwischen Kassa- und unbefristetem Kontrakt sind. Da das Aufwärtspotenzial von Kryptowährungen asymmetrisch ist, ist die Basis eines Perpetual-Futures-Kontrakts fast immer positiv.
Wenn die Nachfrage nach Kryptowährungen wie Bitcoin langfristig gering ist, sinkt die Basis deutlich.Kürzlich haben wir gesehenDas offene Interesse an Bitcoin-Futures ist seit dem 9. Oktober 2025 stark zurückgegangen und ist bei Bitcoin um 20 % und bei USD um 32 % gesunken.Dies erklärt teilweise den starken Rückgang der Finanzierungssätze. Wenn die Leute Bitcoin gegenüber optimistisch wären, würden die Finanzierungsraten natürlich schnell steigen.
Langfristige Preisrückgänge bei Bitcoin gingen in der Vergangenheit häufig mit Spekulationsausbrüchen einher, wobei die Finanzierungsraten für unbefristete Verträge an manchen Tagen durchschnittlich bis zu 40 % betrugen.Wir haben seit März 2024 keinen so dramatischen Anstieg der Finanzierungsraten mehr erlebt.Es ist jedoch wichtig zu beachten, dass Projekte wie Ethena sowie einige erfahrene Händler große Long-Positionen in Spot-Kryptowährungen und Short-Positionen in unbefristeten Verträgen aufgebaut haben.Allein für Ethena erreichte der Gesamtwert (TVL) im Oktober 2025 14 Milliarden US-Dollar, ist seitdem aber auf 8,3 Milliarden US-Dollar gesunken.Diese riesigen Basisgeschäfte können die Finanzierungsraten künstlich so niedrig drücken, dass sie nicht mehr effektiv sind.
Es ist wichtig zu beachten, dass ein Rückgang der Finanzierungsrate in der Größenordnung, die wir gerade erlebt haben, typischerweise mit überverkauften Konditionen verbunden ist.Dies gilt insbesondere dann, wenn wir gleichzeitig einen so starken Rückgang des offenen Interesses an Perpetual-Futures beobachten.Darüber hinausDie nicht realisierte Gewinn- und Verlustquote (NUPL) hat taktisch überverkaufte Niveaus erreicht, vergleichbar mit den Niveaus während der Zollkrise im Frühjahr 2025 und dem Yen-Kollaps im August 2024. Wir glauben, dass die Kenntnis dieser Daten es den Anlegern ermöglichen wird, nach einem Monat intensiver Ausverkäufe eine aggressivere taktische Aufwärtsstrategie zu verfolgen.
