jakiro
Autor: Patrick Bush, Matthew Sigel, Fuente:VanEck, Compilado por: Bitchain Vision
Resumen de puntos clave
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Las «ballenas gigantes» que lo han poseído durante mucho tiempo continúan teniéndolo, y el número de Bitcoins poseídos durante más de 5 años sigue aumentando.
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La liquidación se concentró en los tenedores de mediano plazo en lugar de en las primeras direcciones de billetera.
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El mercado de futuros parece haber tocado fondo, con las tasas de financiación y el interés abierto en niveles de sobreventa.
Los inversores de Bitcoin (BTC) están entrando en pánico
Fuente de datos: Glassnode, al 13 de noviembre de 2025.
Las salidas de ETP provocan una debilidad temprana del mercado
La acción del precio durante los últimos 30 días ha sido particularmente negativa para los poseedores de Bitcoin, con el precio cayendo un 13% en medio de una fuerte presión de venta.Desde el 10 de octubre de 2025, el saldo de Bitcoin ETP ha disminuido en 49.300, lo que representa aproximadamente el 2% del total de activos bajo gestión.. Los jugadores más débiles que compraron cuando los precios estaban cerca de su punto máximo se vendieron en medio de la incertidumbre sobre los recortes de las tasas de interés y el futuro incierto del desarrollo de la inteligencia artificial. Lo que es aún más preocupante es que muchos señalan con el dedo la debilidad de los precios a las primeras «ballenas» de Bitcoin. Por ejemplo, una ballena de la “era Satoshi Nakamoto” vendió Bitcoin por valor de 1.500 millones de dólares durante la semana del 14 de noviembre, vaciando prácticamente toda su billetera. Mucha gente piensa queLas ballenas mayores suelen predecir tendencias a largo plazo comprando o vendiendo Bitcoin en nodos clave.. Como resultado, el sentimiento en la comunidad de las criptomonedas se volvió pesimista, y el índice de pánico/codicia cayó a su nivel más bajo desde que estalló la controversia arancelaria en marzo de 2025.
Los poseedores más pequeños se reunirán gradualmente a lo largo de 1 o 2 años, mientras que las ballenas más grandes se dispersarán; Los cambios netos recientes han sido planos.
Las posiciones de las ballenas son más bajas a largo plazo y más altas a corto plazo
Fuente de datos: Glassnode, al 13 de noviembre de 2025.
En lugar de suponer que la reciente debilidad del precio de Bitcoin se debe a las ventas realizadas por grandes inversores, es mejor analizar de forma integral la distribución de los flujos financieros entre los diferentes grupos de tenedores. Los datos en cadena muestran que los flujos de capital son mucho más complejos que un simple «vertedero de ballenas». Si observamos las tenencias de ballenas con más de 1.000 Bitcoins, podemos ver claramente que sus tenencias de Bitcoin han ido disminuyendo desde noviembre de 2023. De hecho,Las ballenas que poseen entre 10.000 y 100.000 Bitcoins han reducido sus tenencias en un 6% y un 11% en los últimos 6 y 12 meses, respectivamente. El importe de estas reducciones fue absorbido por las «pequeñas ballenas» que poseían entre 100 y 1.000 Bitcoins. Este grupo más pequeño de inversores aumentó sus tenencias en un 9% y un 23% en los últimos 6 meses y 12 meses respectivamente.. Como referencia, el propio Bitcoin ha subido aproximadamente un 170% en los últimos dos años.
El interés abierto en futuros de Bitcoin (BTC) aumentó un 6% en noviembre.
Los tenedores de divisas a corto plazo se convierten en compradores netos
Los datos a corto plazo cuentan una historia diferente:Algunos grupos de ballenas han estado aumentando sus tenencias de Bitcoin. Los grupos que poseen entre 10.000 y 100.000 Bitcoins han aumentado sus tenencias en aproximadamente un 3%, 2,5% y 0,84% en los últimos 30 días, 60 días y 90 días, respectivamente.. Esto probablemente refleje la liquidación inducida por los aranceles y la posterior liquidación, lo que provocó que el interés abierto de los futuros de Bitcoin disminuyera aproximadamente un 19% en un período de 12 horas y que el precio cayera más de un 20%.
Las ballenas Bitcoin más antiguas se mantienen firmes, mientras que los poseedores de mediano plazo están vendiendo.
Fuente de datos: Glassnode, al 13 de noviembre de 2025.
Los tenedores a medio plazo son los verdaderos vendedores
Sin embargo, analizar los “datos de las ballenas” únicamente por el tamaño de las explotaciones no proporciona una imagen completa. Esta visión ignora el proceso mediante el cual las ballenas viejas y experimentadas transfieren tokens a inversores más nuevos. Para obtener una comprensión más profunda, analizamos el tiempo de la «última transferencia activa» de los saldos de Bitcoin, que representa el tiempo transcurrido desde la última transferencia del token. La transferencia significa que los tokens probablemente se vendieron a diferentes titulares.
Durante los últimos 30 días, la presión de venta se ha concentrado principalmente en los inversores de Bitcoin que lo han mantenido durante menos de cinco años, mientras que los inversores que lo han mantenido por más tiempo en su mayoría han mantenido o aumentado sus tenencias.Vale la pena señalar que en los últimos 6 meses, la estructura de propiedad de los tenedores ha cambiado del grupo con un tiempo de tenencia de 3 a 5 años a un grupo con un tiempo de tenencia de 6 meses a 2 años, lo que indica una tendencia de cambio de tenedores a mediano plazo a nuevos tenedores.
Entre los grupos con tiempos de tenencia más prolongados (es decir, inversores que han mantenido monedas durante más de 5 años), la tasa de circulación de tokens es aún más baja en relación con otros grupos. En contraste,El grupo con mayor volumen de operaciones son los poseedores de Bitcoin cuya última transacción fue hace entre 3 y 5 años., la tasa de circulación de tokens en este rango continúa disminuyendo en cada período de estudio. En los últimos dos años, la oferta en este rango ha caído un 32% a medida que una gran cantidad de Bitcoins se han movido a nuevas direcciones. Teniendo en cuenta que estos Bitcoins probablemente se acumularon durante la última recesión del ciclo, sus poseedores parecen estar más interesados en el comercio cíclico que en la inversión a largo plazo.
Al mismo tiempo,El número de Bitcoins mantenidos durante más de cinco años ha aumentado en un aumento neto de 278.000 en comparación con hace dos años. Este aumento refleja la entrada gradual del Bitcoin más nuevo en períodos de tenencia de más de 5 años en lugar de una nueva ronda de acumulación, pero aún muestra que los tenedores a largo plazo siguen confiando.. Si bien un análisis más granular puede arrojar información adicional, la tendencia general sigue siendo alentadora: los tenedores a largo plazo continúan acumulando y resistiendo.
La base de futuros de Bitcoin cae al nivel más bajo desde el otoño de 2023
Fuente de datos: Glassnode, al 13 de noviembre de 2025.
Se reinicia la especulación en los mercados de futuros
Una de las mejores medidas de especulación es el costo base anualizado que pagan los comerciantes dispuestos a operar en largo en Bitcoin Perpetual Futures (PERP).Como los futuros perpetuos nunca se liquidan, su precio se alinea con el precio al contado cobrando intereses a la contraparte. Si el precio del contrato perpetuo es mayor que el precio al contado, el lado largo de la operación debe pagar al lado corto un interés proporcional a la diferencia entre el precio del contrato al contado y el perpetuo. Debido a que el potencial alcista de las criptomonedas es asimétrico, la base de un contrato de futuros perpetuo casi siempre es positiva.
Cuando la demanda prolongada de criptomonedas como Bitcoin es baja, la base cae significativamente.Recientemente hemos vistoEl interés abierto de los futuros de Bitcoin ha caído drásticamente, un 20% en Bitcoin y un 32% en USD desde el 9 de octubre de 2025..Esto explica en parte la fuerte caída de las tasas de financiación. Por supuesto, si la gente fuera optimista con respecto a Bitcoin, las tasas de financiación subirían rápidamente.
En el pasado, las caídas a largo plazo en los precios de Bitcoin a menudo han ido acompañadas de estallidos de especulación, con tasas de financiación para contratos perpetuos que promedian hasta el 40% en algunos días.No hemos visto un aumento tan dramático en las tasas de financiación desde marzo de 2024. Sin embargo, es importante señalar que proyectos como Ethena, así como algunos comerciantes veteranos, han acumulado grandes posiciones largas en criptomonedas al contado y posiciones cortas en contratos perpetuos.Solo para Ethena, su valor total bloqueado (TVL) alcanzó los 14 mil millones de dólares en octubre de 2025, pero desde entonces se ha desplomado a 8,3 mil millones de dólares.Estas enormes operaciones de base pueden hacer que las tasas de financiación sean tan bajas que dejen de ser efectivas.
Es importante señalar que una caída de la tasa de financiación de la magnitud que acabamos de presenciar suele estar asociada a condiciones de sobreventa.Esto es especialmente cierto cuando al mismo tiempo vemos una caída tan pronunciada en el interés abierto de futuros perpetuos.Además,El índice de pérdidas y ganancias no realizadas (NUPL) ha alcanzado niveles tácticos de sobreventa, comparable a los niveles observados durante la crisis arancelaria de la primavera de 2025 y el colapso del yen de agosto de 2024. Creemos que tener estos datos en la mano permitirá a los inversores adoptar una estrategia táctica alcista más agresiva después de un mes de intensas liquidaciones.
