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Autor: Jack Inabinet, analista senior de Bankless; Traducción: @bitchainvisionxz
La Tesorería de Activos Digitales (DAT) se ha convertido en uno de los fenómenos explosivos de este ciclo criptográfico.
Estas empresas que cotizan en bolsa han hecho de la acumulación de criptoactivos una estrategia central y han invertido miles de millones de dólares en los activos digitales que han elegido, desde Bitcoin y Ethereum hasta tokens Hyperliquid e incluso tokens de oro TEDA.Según el «Informe de tesorería de activos digitales de 2025» de CoinGecko, en octubre había 142 empresas de este tipo.
Si bien los DAT causaron furor a principios de este año, y su número creció exponencialmente (con nuevos participantes utilizando más de una docena de criptomonedas para perseguir el efecto de replicación del aumento vertiginoso de los precios de las acciones), la mayoría de estas acciones han quedado marginadas, especialmente por la debilidad general del mercado de las criptomonedas..
Este artículo profundizará en las causas fundamentales del continuo bajo rendimiento de los DAT y los riesgos que pueden surgir para dichas empresas que cotizan en bolsa si el mercado cambia.
1,DAT¿Se desacelera el crecimiento?
No es ningún secreto que el mercado de las criptomonedas se mantendrá estable en 2025.
Aunque la industria se vio inundada de titulares aparentemente positivos a principios de año, como señalé la semana pasada, la capitalización total del mercado de criptomonedas (TOTAL) todavía ha tenido un rendimiento inferior al índice de referencia del mercado de valores (Índice S&P 500) para el año.
Los precios de negociación de las principales monedas Bitcoin y Ethereum son básicamente los mismos que a principios de año, mientras que muchas altcoins líderes han sufrido caídas indiscriminadas: las monedas populares en el pasado (incluidas ATOM, ENA, PENGU y WIF) han caído más del 50% durante el año.
Sin embargo,Si bien los tokens criptográficos continuaron vendiéndose a lo largo del año, el gráfico DAT mostró un aumento unilateral.impulso, tanto en términos del número total de empresas como del valor de sus tenencias de criptomonedas.
Durante un largo período de tiempo a mediados de 2025, para las empresas que cotizan en bolsa con un desempeño lento, cambiar al modelo DAT parece ser una opción natural: después de anunciar la transformación, el precio de las acciones a menudo aumenta en respuesta, creando múltiples retornos para los conocedores de la empresa de la noche a la mañana.A su vez, las criptomonedas seleccionadas obtienen una nueva fuente de demanda insensible al precio de los DAT que acumulan tantos tokens como sea posible.
Si bien esta relación de suma positiva ha inspirado a un gran número de empresas a adoptar estrategias DAT en 2025, el frenesí se está enfriando..Como era de esperar, los precios de las acciones de los nuevos proyectos DAT ahora se desploman a los pocos días de su lanzamiento, y algunos incluso caen por debajo de los precios previos a la transformación…
Por ejemplo, Nakamoto (una empresa de tesorería de Bitcoin, símbolo NAKA) del director ejecutivo de la revista Bitcoin, David Bailey, continúa alcanzando mínimos históricos solo seis meses después de convertirse en un DAT.La acción ha bajado ahora un 81% desde su precio previo a la transformación y aproximadamente un 99% desde su máximo histórico (alcanzado diez días después del anuncio de DAT).
Un caso más reciente es Forward Industries (una empresa de tesorería de Solana establecida a principios de septiembre y respaldada directamente por los mayores inversores institucionales de blockchain, incluidos Multicoin Capital, Galaxy Digital y Jump Crypto).Después de caer un 75% desde su máximo histórico (alcanzado siete días después del anuncio de DAT), el precio de sus acciones está ahora un 33% por debajo de su precio previo a la transformación.
La desilusión del sueño del DAT se hace evidente en varios datos sobre activos. La prima de escasez que alguna vez fue exclusiva de la estrategia de primera línea (MSTR) parece estar disipándose con los DAT homogéneos posteriores..
2,DATriesgo
Las acciones de DAT se pueden comparar con una opción de compra sobre una criptomoneda: el precio del token debe estar por encima de un cierto umbral en una fecha futura determinada; de lo contrario, las acciones perderán valor ya que el activo de reserva debe liquidarse para pagar la deuda.
Hasta ahora, los nuevos proyectos DAT no se han visto afectados por la desaceleración general del mercado criptográfico líquido.Sin embargo, el continuo estancamiento de los precios de las criptomonedas ha comenzado a afectar las valoraciones en una industria que es inherentemente sensible al tiempo..
Los DAT piden prestado dinero para amplificar los rendimientos potenciales para los accionistas.Esta estrategia tiene sentido cuando la moneda supera al dólar estadounidense, pero si ocurre lo contrario, el apalancamiento puede amenazar rápidamente los retornos para los accionistas.
Técnicamente, DAT no puede «liquidarse» porque su apalancamiento se crea mediante la emisión de deuda a plazo (que no es necesario reembolsar hasta el vencimiento).Pero eso no significa que DAT no venderá reservas criptográficas..
ETHZilla, respaldada por Peter Thiel, vendió 40 millones de dólares de sus reservas de Ethereum el mes pasado para recomprar acciones de inversores.Del mismo modo, Swan apoyaSequans vendió 970 BTC la semana pasada para pagar la deuda por adelantado, convirtiéndose en la primera reserva de liquidación DAT tipo BTC.
Además, aunque muchos equipos de gestión actuales de DAT han declarado que no tienen intención de vender sus reservas de criptomonedas, como empresa pública con derechos e intereses de los accionistas, DAT puede verse obligada a vaciar sus activos de tesorería en una adquisición hostil.
El espacio cripto-nativo no es ajeno a incursiones similares de tesorería de «valor libre de riesgo»: adquirir participaciones mayoritarias en protocolos DeFi en problemas con la intención de liquidar sus activos de tesorería por un valor mayor que el protocolo en sí.
Si nunca has oído hablar de estos cientos de familiasDado que DAT cotiza con un gran descuento sobre su valor liquidativo (NAV), ya que los accionistas existentes están decepcionados con las ganancias, otros inversores pueden estar aprovechándose, esta vez buscando obtener una ganancia rápida liquidando su tesorería, una medida que podría arrastrar aún más el precio del token subyacente..
