jakiro
source:Recherche de tendance
Étant donné que l’ETH entre dans ce cycle vers le haut, chaque ajustement de fluctuation à court terme, le marché commencera à diffuser les données de la détention de l’ETH. Cependant, du point de vue de la relation de l’offre et de la demande, la demande générée par le consensus institutionnel actuel est bien supérieure à l’offre de dépeinte, et nous pensons que la situation dé-pilée à long terme n’est pas durable. Depuis que la société de trésorerie représentée par Sharplink a commencé à acheter, la société d’actions américaines détenant ETH a détenu près de 20 milliards de dollars d’ETH, représentant 3,39% de l’offre totale.Parmi eux, Bitmin est toujours à 75% de l’atteinte de son objectif de 5% de l’ETH total.La mise en œuvre supplémentaire de politiques conviviales crypto à l’avenir et la valeur à long terme de Wall Street de l’ETH a constitué un consensus.Le « Rush-Up » d’Eth vient de commencer. Avec le cycle de baisse des taux d’intérêt à venir, nous augmenterons le prix cible de l’ETH à long terme, estimant que la valeur marchande de l’ETH dépassera le BTC en 1-2 cycles de taureau et d’ours.
1. Données non placées
Étant donné que la mise à niveau du réseau principale d’Ethereum PECTRA (Prague + Electra) est entrée en vigueur en mai 2025, le taux de sortie théorique de l’engagement est évalué en fonction de la quantité d’ETH et est étalé à 256 ETH / Epoch (1 époque 6,4 minutes).Convertir au jour, c’est-à-dire que la limite supérieure théorique est de 256 × (1440 ÷ 6,4) = 256 × 225 = 57,600 ETH / jour.
Depuis le 18 juillet, la situation de destraking du réseau principal de l’ETH est dans une file d’attente à pleine charge. Actuellement (24 août), il y a 873 849 ETH en attente de destaking, ce qui prend 15 jours et 4 heures à digérer.
Il y a une limite supérieure sur le nombre de promesses d’ETH épuisées en une semaine, le maximum étant de 57 600 * 7 = 403 200 ETH. La semaine dernière, ETH Treasure Company a acheté 531 400 pièces. Bien que la compagnie de trésor soit restée dans l’état d’achat, même si 100% de la partie de l’engagement épuisée entrait dans la circulation, elle peut être complètement digérée.Nous pensons que la valeur du réseau de l’ETH n’est pas entièrement reconnue par le marché à l’heure actuelle, et que l’ETH de détraction n’entre pas pleinement dans la circulation.Au fur et à mesure que le consensus se forme, le destructeur dans l’état de charge complète s’améliorera également.
En termes simples, le de Débaissement ne représente pas la situation complète de l’offre du marché.Bien que le montant total de la dest en cours montre une certaine corrélation négative à mesure que le prix de l’ETH augmente, nous pensons que l’offre de cette partie ne dominera pas l’ETH en un marché de l’augmentation à la chute.
2. Analyse de la demande des sociétés de trésorerie et des FNB
Depuis juin 2025, les sociétés de la trésorerie ETH représentées par Sharplink ont commencé à entrer sur le marché, ce qui confirme nos spéculations précédentes selon lesquelles les États-Unis ont adopté l’ETH comme base principale pour les nouvelles infrastructures sur les chaînes financières (voir notre « contenu spécifique » les 11 et 3 juillet 3 juilletÉcrit à la veille de la surtension, pourquoi sommes-nous optimistes sur l’ETH》, 《La tempête arrive, et le marché favorisera ETH pour réaliser la découverte de valeur》).L’entrée du pouvoir d’achat de niveau institutionnel représenté par Caikuan Company a fondamentalement changé la force dominante des fluctuations des prix de l’ETH.
1. La logique d’opération de la société du Trésor – la croissance du Trésor est la prime
La prime de marché (MNAV) des sociétés de trésorerie de crypto-monnaie provient de la reconnaissance par les investisseurs du potentiel de croissance de leurs actifs d’achat. Les sociétés DAT augmentent leurs avoirs en crypto par le financement (actions supplémentaires ou dette supplémentaire), formant un effet de volant: plus d’actifs cryptographiques → Expansion du bilan → Régisse des cours des actions → Capacités de financement plus supplémentaires → Augmentation supplémentaire des avoirs.Ce cycle amplifie les attentes optimistes du marché en matière de thésaurisation de pièces et entraîne des primes MNAV.Cet effet de volant est confirmé par le succès des entreprises de micro-stratégies, et l’ETH a certaines caractéristiques qui conviennent plus aux actifs du Trésor que la BTC.
2. Quelles sont les différences entre les sociétés du Trésor de l’ETH – les actifs viennent avec leurs propres revenus
Contrairement à l’achat de BTC, les actifs limitées rares, ETH, en tant que plus grand réseau Defi du monde de la cryptographie, généreront naturellement des rendements en avion à l’échelle.
(1) Plemmand Revenu: Ethereum est passé au mécanisme POS depuis sa « fusion » en 2022, donnant des attributs d’actifs de génération d’intérêts de l’ETH. Dans le même temps, son écosystème soutient des activités à haut rendement telles que Defi et RWA.Ces caractéristiques fournissent une source stable de flux de trésorerie pour DAT, formant la base de la «prime de flux de trésorerie».En août 2025, l’engagement total d’Ethereum a atteint 36 millions d’ETH, représentant 30% de l’offre totale, avec un taux de rendement annualisé moyen d’environ 2,95% (le taux de rendement réel est d’environ 1,5% à 2,15%).1,5% de rendement sans risque, similaire aux flux de trésorerie des obligations traditionnelles.
(2) Revenu de liquidité: obtenir un revenu supplémentaire en fournissant des liquidités dans l’écosystème Ethereum en fournissant des liquidités.En 2025, le protocole Ethereum Defi TVL sera d’environ 120 milliards de dollars, et le rendement annualisé de l’exploitation de liquidité se situe généralement entre 2 et 10%.En supposant que les stocks de pièces fournissent des liquidités via le protocole Defi, on estime prudemment qu’un rendement annualisé de 3,5%.Le revenu complet de gage (1,5%) et le revenu de liquidité (3,5%), et les actions de pièces peuvent réaliser un revenu de flux de trésorerie annualisé d’environ 5%.En utilisant le modèle de flux de trésorerie réduit (DCF), en supposant que le taux d’actualisation est de 5%, la prime de flux de trésorerie est 1 fois MNAV, c’est-à-dire que le multiple MNAV total est 2 fois.
(3) Autres primes: le mécanisme EIP-1559 d’Ethereum rend les caractéristiques déflationnaires potentielles de l’ETH en détruisant les frais de transaction sous-jacents.En 2025, Ethereum prévoit d’émettre un NET de 730 000 ETH supplémentaires (le taux d’inflation annuel est d’environ 0,6%), mais avec la destruction du réseau.Si ETH atteint une déflation nette à l’avenir, le prix de l’ETH ne peut que dépasser et augmenter les rendements des flux de trésorerie des actions de pièces, augmentant indirectement la prime MNAV.
3. Le volume d’achat de la société de trésorerie vient de commencer
Les sociétés de trésorerie ETH avec BMNR et SBET ont des coûts d’achat élevés et des efforts de sauvegarde suffisants.Le volume d’achat global de la finance traditionnelle est toujours au stade de démarrage. Selon les données résumées par billet, Bitmin (BMNR) a réservé 1 523 373 ETH à partir du 9 juillet, avec un coût de 5,68 milliards de dollars et un prix moyen de 3 730 ETH, tandis que Sharplink (SBET) a réservé 740 760 ETH à partir du 13 juin, avec un coût de 2,57 milliards de dollars et un prix moyen.Alors que les prix Ethereum continuent d’augmenter, les coûts de détention des deux sociétés augmenteront en conséquence.
Du point de vue des futures capacités de financement:
BMNR: Selon le supplément de Prospectus publié le 12 août 2025, BMNR a augmenté le montant total du guichet automatique à 24,5 milliards de dollars et devrait augmenter environ 4,45 milliards de dollars américains grâce au mécanisme ATM, détenant environ 1,52 million d’ETH, et en théorie, il y a encore environ 18 milliards de dollars américains. Si le prix de l’ETH est calculé à 4 700 $ US par pièce, le BMNR peut augmenter ses avoirs d’environ 4,26 millions d’ETH, ce qui a porté son plafond de maintien total potentiel à près de 5,78 millions d’ETH, près de l’objectif de 5% de la détention totale.
SBET: Sharplink a rapidement accumulé environ 740 760 ETH par le biais de financement ATM (cumulativement environ 1,2 milliard de dollars) et des ventes directes enregistrées.Après ajustement, son plafond ATM a été augmenté du montant initial à un maximum de 6 milliards de dollars américains. En outre, il devrait obtenir environ 600 millions de dollars US grâce à des émissions d’actions ciblées et à d’autres méthodes.En supposant que le financement est utilisé pour acheter ETH, en fonction du coût de l’ETH, on estime que le solde ATM restant peut être acheté avec 851 000 ETH.
À l’heure actuelle, la société d’actions américaines détenant ETH a détenu près de 20 milliards de dollars d’ETH, représentant 3,39% de l’offre totale, dont le binage est encore à 75% de l’atteinte de son objectif de 5% de l’ETH total.
Fonds disponibles pour les distributeurs automatiques de billets quotidiens:
MicroStrategy est un représentant des stratégies de trésorerie Bitcoin, et son volume de trading varie considérablement sur les marchés des taureaux et des ours.
MicroStrategy a mis en œuvre une stratégie de trésorerie Bitcoin en 2020. Au cours du marché haussier 2020-2021, son cours de bourse est passé de 13 $ au plus élevé à 540 $, le volume de négociation quotidien augmentant considérablement, mais il est considérablement affecté par l’activité du marché et les prix du BTC.Selon les cours des actions récents et le volume de négociation moyen, le volume de négociation quotidien est d’environ 3,5 milliards de dollars à 7 milliards de dollars américains.
Au cours du marché des ours 2022, le prix du bitcoin est passé de 69 000 $ à 16 000 $, le cours de l’action de MicroStrategy a été réduit de moitié, le volume de négociation a considérablement diminué et le volume de négociation quotidien moyen est tombé à 200 millions de dollars à 500 millions de dollars.
Par rapport aux entreprises ETH DAT, des situations similaires peuvent se produire:
Le volume de trading actuel de Bitmine a atteint 2 milliards de dollars par jour, atteignant un maximum de 6 milliards de dollars américains, ce qui est proche ou dépassant le pic du dernier marché haussier de Microstrategy et a attiré une grande attention du marché.SBET a actuellement un grand volume de négociation quotidien, avec une moyenne de 50 millions d’actions et un volume de négociation quotidien d’environ 1 milliard de dollars.Si le marché entre dans un marché baissier, le volume de négociation de DAT peut se réduire à 100 millions de dollars à 500 millions de dollars par jour, similaire à la performance de MicroStrategy en 2022. En supposant que 10% à 20% du volume de négociation quotidien peut être converti en ATM, puis dans le cas du volume de négociation actuel, 2 milliards de dollars américains peuvent être levés pour acheter ETH chaque semaine.Selon le plafond ATM, il devrait durer 3 mois.
4. La performance à long terme des ETF reste forte
En tant que fonds passif qui a réussi à grande échelle et à faible coût, les FNB sont devenus le premier choix pour l’allocation traditionnelle des fonds à grande échelle. Du 16 mai au 15 août, l’ETH ETF a établi un record de 14 semaines consécutives d’entrées nettes, avec un maximum de 2,85 milliards de dollars en une seule semaine, la valeur de l’actif net représentant 5,38% de l’offre totale.Parmi eux, 19,2 milliards de personnes (68%) d’ETH ont été accumulées au cours des 14 dernières semaines, et le coût d’achat complet est estimé à environ 3 600 $ US.
L’Etha de BlackRock est le plus grand ETF, détenant environ 2,93% des jetons et a actuellement une valeur de marché de 17,2 milliards de dollars américains.Depuis avril 2025, Etha est dans un entrée nette chaque semaine, avec des entrées nettes d’environ 8 milliards de dollars et un entrée nette maximale de 2,32 milliards de dollars.
Actuellement, l’ampleur des ETF Global Gold (Total des FNB / ETP à divers endroits) est de 386 milliards de dollars américains, Bitcoin est de 179,5 milliards de dollars, tandis qu’Ethereum ne représente que 32,6 milliards de dollars américains. Si le récit Ethereum est durable, il faudra une participation de 140 milliards de dollars pour égaliser l’échelle actuelle de Bitcoin ETF.
5. La tendance du marché passe de la BTC à l’eth
À en juger par les titulaires de contrat et le volume de trading, BTC s’est considérablement refroidi et les fonds ont afflué dans l’ETH de manière concentrée.Début mai, la part de BTC Contract Holdings a représenté 73%, mais actuellement seulement 55%;La part des avoirs d’ETH est passée de 27% à 45%.
En termes de volume de trading de contrats, la proportion du volume de négociation de la BTC est passée de 61% début mai à 31% maintenant; La proportion du volume de négociation de l’ETH est passée de 35% au début de mai à 68% maintenant, et la proportion a continué d’augmenter.
À en juger par le comportement récent des baleines géantes sur la chaîne, il existe actuellement un comportement de déviation du vent sur la chaîne vendant du BTC et achat d’ETH.Selon les données de @ AI_9684XTPA, à partir du 20 août, une baleine géante antique BTC endormie a vendu une partie de son BTC et a échangé 71 108 ETH (d’une valeur d’environ 304 millions de dollars) sur place, avec un coût moyen d’environ 4 284 $ US / ETH.Le total des avoirs est passé à 105 599 ETH (d’une valeur d’environ 495 millions de dollars).Dans le même temps, ETH Long Order a été construit sur l’hyperliquide et a promis 269 485 ETH (d’une valeur de 1,25 milliard de dollars) à la chaîne de balise eth du 25 août, dépassant directement les exploitations de la Fondation Ethereum (231 000 pièces).
Au cours de la période du T2 2025, la baleine Ethereum en chaîne (portefeuille détenant 10 000 à 100 000 ETH) a augmenté ses avoirs de 200 000 ETH (515 millions de dollars) au deuxième trimestre de 2025, tandis que le montant total d’ETH détenu par Super Whale (qui détient plus de 100 000 ETH) a rebondi à plus de 41,06 millions d’ETH depuis 37,56 millions d’ETH.
3. La structure des puces BTC est encore relativement stable
Le BTC a effectué relativement faiblement récemment en raison de la déviation du vent de BTC à ETH. Du point de vue des ETF, il y a une grande sortie nette; Du point de vue des baleines géantes sur la chaîne, un grand nombre de baleines géantes semblaient changer de BTC en ETH.À en juger par l’expérience passée du cycle de quatre ans dans le cercle des devises, ce marché haussier atteindra une durée équivalente au marché haussier précédent en 2-3 mois.Par conséquent, il y a des préoccupations sur le marché: si la BTC est sur le point de démarrer un marché baissier, et si BTC entre un marché baissier, comment peut-il pouvoir survivre et sortir d’un marché croissant indépendant?
Nous pensons que le cycle budgétaire actuel aux États-Unis a été étendu par rapport aux deux cycles précédents de marchés de taureaux cryptographiques, et en même temps, la structure des puces de BTC est encore relativement stable et est maintenant dans un état volatil.
Le chiffre suivant est un diagramme schématique de la distribution des coûts des puces BTC. La colonne grise est le prix actuel, et la boîte bleue est les zones de concentration principale de la puce principales, à savoir 93K-98K, 103K-108K et 116k-118K. La quantité accumulée de puces dans ces trois zones est énorme, et un grand nombre de puces à faible coût ont terminé le chiffre d’affaires dans cette gamme, formant ainsi un support relativement fort.
Actuellement, les puces de 116k-118K sont dans un état légèrement perdu, tandis que les puces dans les deux gammes de 103k-108k sont dans un état de profit.Bien que les performances des prix de la BTC soient à l’heure actuelle, il est tombé à environ 11k pour obtenir le soutien, et il y a encore deux zones de soutien plus importantes ci-dessous, et la situation globale est dans un état volatil.
De plus, le coût de rétention à court terme actuel est d’environ 108 800. Lorsque la BTC se déroule au-dessus de cette position, les détenteurs à court terme sont toujours rentables dans l’ensemble et il n’y aura pas de vente de panique.En repensant à l’histoire, nous pouvons voir qu’il y a eu un rebond au début de 2024 lorsque la ligne de coût des titulaires à court terme des titulaires, et il y avait aussi des cas où la ligne de coûts est tombée en dessous de la première fois qu’elle a touché en février 2025. S’il tombe en dessous de cette ligne de coût, BTC entrera dans un ajustement à moyen terme, ce qui affectera la tendance globale de l’industrie crypto.
Actuellement, BTC est dans une position critique et a rebondi après avoir atteint la ligne de coût hier.Cette semaine, nous devons prêter une attention particulière à savoir si la BTC peut se stabiliser à ce poste.
4. Une amélioration continue de l’environnement macro
1. Reshaper de la logique d’évaluation fondamentale en vertu des réglementations américaines
En juillet 2025, le projet de loi sur la stablecoin de génie a été officiellement légiféré. Par rapport à BTC, les stablecoins ancrent le dollar américain 1: 1, ce qui le rend plus adapté en tant qu’outil de réduction de la dette.Dans le même temps, les stablecoins peuvent favoriser un flux de capital mondial efficace dans le système du dollar américain, soutenir l’achat d’obligations du Trésor américain et l’injection de liquidité des actifs financiers en chaîne et favoriser l’expansion numérique de l’hégémonie du dollar américain.Actuellement, la valeur marchande totale de StableCoins est de 275 milliards de dollars américains, tandis que la BTC est de 2,2 billions de dollars américains, la valeur de la machine minière mondiale de BTC est estimée à 15 à 20 milliards, la valeur marchande de l’ETH est de 550 milliards et la valeur de gage est d’environ 165 milliards.À l’avenir, qu’il s’agisse de remplacer la fonction de dette partielle de la BTC, de promouvoir la couverture de la valeur des actifs ou de s’adapter à un nouveau système de paiement, l’ampleur des stablescoins accélérera son expansion à long terme et se développera rapidement à la taille du marché des milliards de dollars.
En tant que lieu d’infrastructure principale pour les stablescoins et Defi, l’ETH bénéficie des achats d’ETH effectués pour la sécurité du réseau de chaîne financière d’une part, et bénéficiera également du modèle de Defi endogène: les stablés injectent la liquidité de base – l’écosystème Defi utilise des stablescoins pour créer des levier et des dérivés pour acheter plus de bail à étages dans les activités de négociation Drives Drives Drives Feètes et promotion des effets de gaz et promotion.Grâce aux frais de transaction (frais de gaz) et à la preuve de participation (POS) du réseau ETH en tant que revenu des flux de trésorerie, un modèle de remise de trésorerie (DCF) a été introduit pour un essai d’évaluation approximatif.Dans des conditions optimistes (taux de croissance de 7%, taux d’actualisation de 9%, facteur de levier 3), la valeur marchande de l’ETH a le potentiel de dépasser 3 billions de dollars, dépassant la valeur marchande actuelle du BTC.
2. Le cycle de baisse des taux d’intérêt arrive
Le 22 août, Powell a prononcé un discours lors de la réunion du trou de Jackson, affirmant que l’inflation est toujours élevée, mais le risque à la baisse de l’emploi augmente;Dans le contexte de la politique encore dans la fourchette « restrictive », le comité « fera progresser avec prudence » et ajustera sa position de politique si nécessaire.Les analystes croient généralement que la baisse des taux en septembre est presque « une conclusion fatale » et représente un tournant dominant.Après la publication du discours,
Les actions liées à la crypto et les cibles liées à l’ETH ont fortement augmenté, et ETH a rétracté toutes les baisses au début de la semaine et s’est précipitée à un sommet record de 4887.
Dans le cycle de réduction des taux d’intérêt passé, les performances de l’ETH ont généralement été meilleures que la BTC. Les députés retournant au Congrès après leurs vacances en septembre, la promotion des politiques cryptographiques sera rapidement promue. Les attentes financières de l’ETH en chaîne et en boom Defi n’ont pas encore été mises en œuvre, fournissant un environnement macro positif pour le marché de l’ETH.
3. Le premier choix pour le développement de stablecoins et RWA
Le rythme du gouvernement américain et des institutions financières promouvant des chaînes financières est très durable. Actuellement, l’ampleur des stablecoins atteint 275 milliards de dollars et l’échelle RWA est de 26,4 milliards de dollars américains. Parmi eux, 50% + des stablecoins opèrent sur le réseau Ethereum, RWA représente 53,4% d’Ethereum et le total Defi TVL1611, 60% + est déployé sur ETH.95% des fonds Ryder Buidl sont déployés sur Ethereum, et 80% de la part de la tokenisation Securitize est déployé sur Ethereum.
Dans cet article, nous avons suivi certaines données avec une analyse quantitative claire et à grande échelle.Dans l’ensemble, les récentes données de décontrtement de l’offre ne modifieront pas la tendance à la hausse de l’ETH.La limite supérieure prévisible des nouveaux volumes d’achat des sociétés de trésorerie et des FNB du côté de la demande est loin d’atteindre, et le coût des positions de construction est relativement élevé. Avec les changements de logique financière fondamentaux en vertu des réglementations américaines, l’ETH a également des actifs qui favorisent les augmentations de prix avec la croissance interne et externe.Avec l’amélioration de l’environnement macro et la poursuite du développement des politiques, la valeur marchande de l’ETH à long terme dépassera le BTC.
