Introduction : La Fed se trouve à la croisée des chemins
Le 22 octobre 2025, le marché financier mondial retient son souffle devant un suspense : le mandat de Jerome Powell, président de la Réserve fédérale américaine (ci-après dénommée « la Fed »), prendra fin le 15 mai 2026. Il s’agit non seulement d’un moment de changements de personnel, mais aussi d’un test clé pour l’orientation de la politique monétaire américaine, la stabilité économique mondiale et l’indépendance de la Réserve fédérale.Dans le contexte du retour en force de l’administration Trump, le choix du successeur, les ajustements de la trajectoire des taux d’intérêt et la question de savoir si la Réserve fédérale peut continuer à résister aux pressions politiques sont devenus au centre de discussions animées entre les marchés, les universitaires et les investisseurs ordinaires.Comme commentaire d’un commerçant sur le
1. L’ère Powell : l’équilibre difficile entre la lutte contre l’inflation et l’atterrissage en douceur
Jerome Powell a résisté aux fluctuations spectaculaires de l’économie américaine ces dernières années depuis qu’il a été nommé président de la Réserve fédérale par Trump en 2018. De la fermeture économique provoquée par la nouvelle épidémie de couronne, à la poussée de l’inflation en 2021-2022, puis au refroidissement progressif en 2023-2025, la Réserve fédérale sous la direction de Powell a fait preuve de flexibilité et de détermination.Sa stratégie principale peut être résumée comme étant « axée sur les données » : freiner l’inflation en augmentant les taux d’intérêt, suivi de réductions prudentes des taux pour protéger le marché du travail tout en essayant d’éviter un atterrissage brutal.
1.1 L’héritage de la lutte contre l’inflation
En 2022, face au taux d’inflation le plus élevé depuis 40 ans (l’IPC était autrefois proche de 9 %), la Réserve fédérale a lancé un cycle radical de hausse des taux d’intérêt, augmentant rapidement le taux des fonds fédéraux de près de zéro à 5,25 %-5,50 % début 2023. Cette décision a réussi à réduire l’inflation sous-jacente des PCE de 5,2 % en 2022 à 2,9 % en août 2025, proche de l’objectif de 2 % de la Fed.Powell a souligné dans de nombreux discours publics que la double mission de la Fed, à savoir la stabilité des prix et l’emploi maximum, est un pilier essentiel de l’élaboration de sa politique.
Cependant, ce processus n’est pas sans coûts.La hausse des taux d’intérêt a déclenché un refroidissement du marché immobilier, avec une augmentation des défauts de paiement sur les prêts immobiliers commerciaux (CRE) et une pression croissante sur le système bancaire.Par exemple, les données révisées sur l’emploi pour 2024 montrent que l’économie américaine a surestimé d’environ 1 million le nombre de nouveaux emplois créés au cours des deux dernières années, ce qui témoigne d’un signal faible sur le marché du travail.Dans son discours d’octobre 2025, Powell a admis franchement : « Les risques auxquels nous sommes confrontés n’ont pas complètement disparu et la pression à la baisse sur le marché du travail dépasse la rigidité de l’inflation. »
1.2 Un début prudent de baisse des taux d’intérêt
En septembre 2025, la Réserve fédérale a lancé un cycle de réduction des taux d’intérêt, abaissant pour la première fois les taux d’intérêt de 25 points de base à 4,50 %-4,75 %, et prévoit de réduire encore les taux d’intérêt de 25 points de base lors de la réunion des 28 et 29 octobre, avec une fourchette cible de 3,75 %-4,00 %.Cette trajectoire reflète la poursuite persistante par Powell d’un « atterrissage en douceur » : à la fois pour atténuer les pressions sur le marché du travail et pour empêcher l’inflation de rebondir en raison des fluctuations géopolitiques ou des prix de l’énergie.Cependant, la fermeture du gouvernement qui a commencé le 1er octobre a entravé la publication de données clés (telles que les salaires non agricoles et l’IPC), ce qui donne l’impression que la prise de décision de la Fed « avance dans le noir ».
1.3 Déclaration d’indépendance de Powell
Powell a toujours souligné l’indépendance de la Fed face à une pression politique croissante.En septembre 2025, il a été clair : « Nous ne prenons pas en compte les facteurs politiques. Nous élaborons des politiques basées sur des données et des perspectives économiques.» Cette position était une réponse directe aux critiques publiques à l’égard de l’administration Trump. Trump a critiqué à plusieurs reprises Powell pour avoir maintenu les taux d’intérêt à des niveaux « trop élevés », le traitant d’« idiot » et suggérant qu’il ferait pression pour un président de la Fed plus « obéissant ».
Cependant, il reste moins de huit mois à Powell à son mandat de président de la Fed, et son mandat de gouverneur durera jusqu’en janvier 2028. Cela signifie que même s’il n’est plus président, il peut toujours influencer la politique en tant qu’administrateur.Cependant, l’équipe Trump n’est visiblement pas satisfaite de cet arrangement, et le choix du successeur est devenu pour eux un jeu d’échecs clé pour remodeler la Réserve fédérale.
2. La compétition pour le successeur : le « plan de transformation de la Réserve fédérale » de Trump
Alors que le compte à rebours avant le mandat de Powell commence, l’administration Trump accélère ses efforts pour orienter la politique de la Fed vers une direction plus conforme à son programme économique à travers la nomination d’un nouveau président et de nouveaux gouverneurs.L’équipe de sélection dirigée par le secrétaire au Trésor Scott Bessent a présélectionné environ 5 candidats populaires sur 11 candidats et prévoit de soumettre 3 à 4 listes finales à Trump après Thanksgiving. Le processus de nomination pourrait démarrer en janvier 2026. Voici une analyse des principaux candidats :
2.1 Les candidats populaires et leurs tendances politiques
2.2 La logique de « réforme de la Fed » de Trump
La stratégie de succession de l’administration Trump est claire : transformer progressivement la Réserve fédérale en un véhicule de soutien aux politiques « America First » en nommant des candidats fidèles à sa vision économique.Les antécédents de Hassett et de Milan sont particulièrement marquants.Leurs liens étroits avec la Maison Blanche et leur tendance à adopter des politiques souples sont tout à fait cohérents avec les exigences de Trump de baisser les taux d’intérêt et de stimuler l’économie. Le sentiment du marché sur
Cette stratégie n’est cependant pas sans résistance.Le cadre juridique de la Réserve fédérale lui confère un haut degré d’indépendance. La nomination du président et des gouverneurs doit être confirmée par le Sénat.La tentative de l’équipe Trump de contester la légalité des gouverneurs existants (comme Lisa Cook) devant les tribunaux a été rejetée par le tribunal inférieur, et la Cour suprême entendra l’affaire en janvier 2026. En outre, les marchés s’inquiètent de plus en plus du fait que des politiques d’assouplissement trop agressives pourraient conduire à une inflation galopante, en particulier dans le contexte du projet de Trump de mettre en œuvre des tarifs douaniers élevés (qui devraient faire augmenter l’IPC de 0,5 à 1 %).
2.3 Réponse du marché et du monde universitaire
Les marchés de prédiction (tels que Kalshi) sont optimistes à l’égard de Hassett (probabilité de 48 %), reflétant les attentes des investisseurs quant à l’influence croissante de Trump, mais les images solides de Waller et Bowman ont également gagné le soutien de certains investisseurs institutionnels.Les économistes craignent qu’une Fed trop « politisée » puisse affaiblir sa crédibilité, entraînant un affaiblissement du dollar américain et un risque de bulles d’actifs.Sur le
3. Le brouillard sur la trajectoire des taux d’intérêt : des réductions prudentes des taux d’intérêt aux potentielles vagues d’assouplissement
La politique monétaire de la Fed se trouve à un tournant critique. Le cycle de réduction des taux d’intérêt de 2025 a commencé, mais l’incertitude quant à l’évolution future est exacerbée par les fermetures d’États, les chocs tarifaires et les biais en matière de succession.Voici une analyse de l’évolution des taux d’intérêt :
3.1 Base de référence actuelle : réductions progressives des taux d’intérêt
Selon la dernière enquête de Reuters, le marché s’attend généralement à deux baisses des taux d’intérêt de 25 points de base en 2025, et le taux des fonds fédéraux chutera à environ 3,25 % d’ici la fin de 2026, soit un niveau proche du taux d’intérêt neutre.Dans un récent discours, Powell a déclaré que la politique actuelle était toujours restrictive (les taux d’intérêt réels sont supérieurs au taux d’intérêt neutre), mais que les risques baissiers pour le marché du travail ont incité la Fed à accélérer le rythme de ses assouplissements.La réunion des 28 et 29 octobre devrait réduire les taux d’intérêt de 25 points de base supplémentaires, et 25 points de base supplémentaires pourraient être réduits en décembre, pour un total de 50 points de base en 2025.
Cependant, la fermeture du gouvernement a laissé des données cruciales manquantes, rendant la prise de décision incertaine.Par exemple, les données de l’IPC de septembre seront publiées le 24 octobre, mais le rapport sur l’emploi non agricole a été reporté, obligeant la Fed à s’appuyer davantage sur les signaux du marché et les données non officielles. « Nous ne suivons pas une voie sans risque et nous devons trouver un équilibre entre emploi et inflation », a déclaré franchement Powell.
3.2 Pressions accommodantes : vers une vague d’assouplissement ?
Stephen Millan, le nouveau gouverneur nommé par Trump, a soutenu une réduction des taux d’intérêt de 50 points de base lors de la réunion de septembre et a préconisé une réduction cumulée des taux d’intérêt de 125 points de base d’ici la fin de 2025, ramenant le taux d’intérêt à un niveau ultra-bas de 2,75 % à 3,00 %.Cette position agressive est conforme à l’exigence de taux d’intérêt bas de Trump et pourrait ouvrir la voie à la lutte contre l’impact des droits de douane et à la stimulation de la croissance économique.Les traders de la plateforme X étaient très enthousiasmés par cela, déclarant : « Après le départ de Powell, la Fed lancera le mode QE et les liquidités inonderont le marché ».
La fin du resserrement quantitatif (QT) est également devenue un sujet de discussion.Powell a suggéré que les réserves du système bancaire étaient « super-amples » mais que la liquidité « se resserrait progressivement ».Le marché estime que la Réserve fédérale pourrait arrêter le QT début 2026 ou même relancer l’assouplissement quantitatif (QE) pour faire face aux fluctuations économiques causées par les tarifs douaniers.Cette attente a fait grimper les prix des actifs durables tels que l’or et le Bitcoin, tout en suscitant des inquiétudes quant à la dépréciation du dollar américain.
3.3 Risques et défis
Les baisses de taux agressives ne sont pas sans coût. La politique tarifaire proposée par Trump (10 à 20 % de droits de douane sur les produits importés) pourrait faire grimper l’inflation et compenser l’effet stimulant des baisses de taux d’intérêt.Les prix de l’énergie fluctuent en raison des tensions géopolitiques (comme la situation au Moyen-Orient), qui créent également des dangers cachés de rebond de l’inflation.Les faucons au sein de la Fed (comme Waller) préconisent des réductions prudentes des taux d’intérêt, avertissant qu’un assouplissement trop rapide pourrait conduire à des bulles d’actifs et à un affaiblissement du dollar.En outre, la hausse des taux de défaut des prêts immobiliers commerciaux et les risques potentiels pour le système bancaire obligent également la Réserve fédérale à maintenir sa vigilance réglementaire tout en assouplissant ses mesures.
4. L’épreuve de l’indépendance : la bataille pour l’âme de la Réserve fédérale
L’indépendance de la Réserve fédérale est la pierre angulaire de son histoire centenaire, mais l’intervention forte de l’administration Trump la place face à des défis sans précédent.Les derniers mois du mandat de Powell seront un test décisif pour la capacité de la Fed à maintenir son autonomie politique.
4.1 Le bras de fer entre le droit et la politique
Le cadre juridique de la Réserve fédérale stipule clairement que la nomination et la révocation du président et des gouverneurs doivent être approuvées par le Sénat et ne peuvent être remplacées à volonté en raison de divergences politiques. L’équipe Trump a tenté de contester la légalité des administrateurs existants devant les tribunaux (comme dans l’affaire Lisa Cook), mais les tribunaux inférieurs ont rejeté les demandes correspondantes et la décision de la Cour suprême (janvier 2026) deviendra un élément clé.Powell lui-même a également clairement indiqué que même s’il n’est plus président, il continuera à exercer ses fonctions d’administrateur jusqu’en 2028, ce qui préserve un certain degré de continuité politique au sein de la Fed.
4.2 L’impact à long terme de Trump
Même si Trump ne peut pas remplacer directement Powell, sa stratégie consistant à « transformer » progressivement la Fed par l’intermédiaire du président et des gouverneurs nouvellement nommés pourrait être plus ambitieuse. La montée en puissance de candidats tels que Hassett et Milan pourrait déplacer l’orientation politique de la Fed de sa double mission vers une orientation plus unique en matière de croissance.Ce changement pourrait stimuler les actions et les crypto-monnaies à court terme, mais les risques à plus long terme incluent une inflation galopante, une chute du dollar et l’instabilité des flux de capitaux internationaux.
4.3 Perspective mondiale : le rôle de la Réserve fédérale
Les politiques de la Fed affectent non seulement l’économie américaine, mais ont également un impact profond sur les marchés mondiaux. En 2025, l’économie mondiale sera confrontée à de multiples défis : une croissance atone dans la zone euro, une atonie persistante du marché immobilier chinois et une pression croissante sur la dette sur les marchés émergents.Les baisses de taux d’intérêt de la Fed et l’éventuel QE pourraient donner un répit à la liquidité mondiale, mais si la politique est trop souple, elle pourrait déclencher une dépréciation de la monnaie et des sorties de capitaux des marchés émergents.Le Fonds monétaire international (FMI) a récemment averti que si l’indépendance de la Réserve fédérale était compromise, cela pourrait saper la confiance mondiale dans le système du dollar américain.
5. Conclusion : Le suspense reste entier et le jeu continue
Le suspense entourant la fin du mandat de Powell ne concerne pas seulement un changement de personnel, mais aussi un jeu sur l’orientation future de la Réserve fédérale. Le choix du successeur déterminera si la politique monétaire poursuit l’équilibre prudent de Powell ou s’oriente vers l’assouplissement agressif attendu par Trump.Le brouillard sur l’évolution des taux d’intérêt, l’impact potentiel des chocs tarifaires et les tests d’indépendance de la Fed sont au cœur de ce jeu aux enjeux élevés.
Les attentes du marché pour 2025-2026 sont déjà divisées : les optimistes s’attendent à un boom des actifs sous la vague de liquidité, tandis que les pessimistes s’inquiètent d’un rebond de l’inflation et d’une crise du dollar.Des discussions brûlantes sur le
Au cours des prochains mois, les données de l’IPC de septembre (publiées le 24 octobre), les résultats de la réunion du FOMC d’octobre et les progrès de l’équipe Trump en matière de nomination fourniront davantage d’indices sur ce jeu. Quel que soit le résultat, la bataille pour l’âme de la Réserve fédérale a commencé, et son résultat façonnera profondément l’avenir des économies américaine et mondiale.
jakiro
