jakiro
Autor: danny; Fuente: X, @agintender
La liquidación en serie causada por un apalancamiento extremo que utiliza altcoins como garantía es un riesgo sistémico desencadenado por shocks externos cuando la estructura del mercado es frágil. Este artículo analizará el mecanismo detrás de esto desde la perspectiva de los creadores de mercado y los grandes inversores que prometen altcoins para prestar monedas estables.
En la mitología griega antigua, existe un mito sobre perseguir el sol y morir.
Ícaro era un joven de la mitología griega que murió persiguiendo el sol. Él y su padre Dédalo fueron encarcelados por el rey de Creta. Dédalo hizo dos pares de alas con cera y plumas, lo que permitió a padre e hijo escapar de la isla.Dédalo advirtió a su hijo que no volara demasiado alto al volar, pero Ícaro se dejó llevar y voló demasiado alto, provocando que la cera de sus alas se derritiera con el sol, y finalmente cayó al mar y murió.
Si hacemos una analogía, las alas son palanca en el mundo financiero y volar demasiado alto es un pecado original.
El catalizador del crack del 11 de octubre: el “cisne negro” macroeconómico que apareció frente al polvorín
El 11 de octubre de 2025, el mercado se topó con un repentino macronegativo: Trump anunció que impondría aranceles elevados a los productos chinos.La noticia encendió instantáneamente la aversión al riesgo en los mercados globales, lo que provocó que los inversores vendieran activos riesgosos como acciones y criptomonedas y acudieran en masa a activos de refugio como el dólar estadounidense y el oro.
Para un mercado de criptomonedas que ha acumulado mucho apalancamiento y posiciones vulnerables, esto es nada menos que una chispa arrojada al polvorín.
Primera perspectiva: el desequilibrio de la “estrategia neutral” del creador de mercado (MM)
Los creadores de mercado desempeñan un papel clave a la hora de proporcionar liquidez en el mercado.En teoría, obtienen el diferencial entre oferta y demanda a través de una «estrategia de mercado neutral» (manteniendo simultáneamente posiciones largas y cortas para cubrir riesgos) en lugar de apostar por tendencias unilaterales del mercado.
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La búsqueda de la eficiencia del capital: Los creadores de mercado no invertirán millones de dólares en efectivo real para generar liquidez para cada par comercial.El intercambio les permite prometer sus criptoactivos (incluida una gran cantidad de altcoins), prestar monedas estables (como USDT, USDC) y luego usar estas monedas estables prestadas para implementar estrategias de creación de mercado.Por ejemplo, si se promete una determinada altcoin por valor de 1 millón de dólares, se puede prestar una moneda estable de 500.000 dólares con una tasa de promesa del 50%.
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Exposición a riesgos ocultos: Según este modelo, aunque los creadores de mercado pueden ser «neutrales» en el mercado de contratos, sus balances no lo son.Su posición garantizada en sí misma es un gran riesgo.
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El proceso de detonación del 10.11:
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Cambios repentinos del mercado: La noticia de los aranceles de Trump provocó una caída del pánico en el mercado, y todos los precios de las altcoins se desplomaron junto con Bitcoin y Ethereum.
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El valor de la garantía disminuye: El valor de las altcoins prometidas por los creadores de mercado cayó rápidamente, lo que provocó que la salud de sus posiciones prometidas se deteriorara drásticamente y se acercara a la línea de liquidación.
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doble presión: Al mismo tiempo, sus posiciones de creación de mercado en el mercado de contratos (que pueden incluir algunas órdenes largas para mantener el equilibrio) también enfrentan pérdidas o incluso liquidación debido a la caída de los precios.
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liquidación iniciada: Cuando los creadores de mercado no pueden realizar ajustes de margen, el sistema de liquidación del intercambio se hará cargo por la fuerza de sus altcoins prometidas y las venderá en el mercado spot a cualquier costo para reembolsar las stablecoins que prestaron.
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formación de espiral de muerte: La enorme presión de venta en el mercado spot ha afectado aún más el precio de las altcoins.Dado que el precio del contrato sigue de cerca al precio al contado, esto hace que el precio del contrato vuelva a caer en picado, provocando así más posiciones contractuales, incluidas las del propio creador de mercado y de otros operadores en el mercado.
Esto crea un círculo vicioso:Liquidación de contratos → Caída de precios → Caídas del valor de la garantía → La garantía se liquida al contado → El precio al contado cae aún más → Desencadenando más liquidación de contratos.
Durante la caída repentina del 11 de octubre, los precios de muchas altcoins volvieron instantáneamente a cero o cerca de cero, precisamente porque el mecanismo de protección de liquidez de los creadores de mercado falló por completo bajo el impacto de las liquidaciones en serie.
Segunda perspectiva: el dilema de «tener moneda para ganar intereses» entre los grandes propietarios de altcoins
Los grandes inversores de altcoins (ballenas gigantes) se enfrentan a dilemas similares a los creadores de mercado, pero sus intenciones originales y estructuras de posición son diferentes.
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Costos hundidos y capital impaciente: Muchos grandes inversores compraron una gran cantidad de altcoins en las etapas media y tardía del mercado alcista, esperando que se multiplicaran por cien.Sin embargo, el mercado ha tardado en estar a la altura de las expectativas y sus fondos han quedado atrapados en estos activos ilíquidos a largo plazo.(como Wbeth, Bnsol)
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buscando ingresos adicionales: Para generar ingresos a partir de los fondos acumulados, realizaron la misma operación: prometieron las altcoins que tenían en intercambios o protocolos DeFi, prestaron monedas estables y luego usaron estas monedas estables para realizar transacciones contractuales, especulaciones a corto plazo o invertir en otros proyectos.
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Puestos que ya son insalubres: Después de un largo período de operaciones laterales o caídas negativas, la salud de las posiciones prometidas de muchos grandes inversores se encuentra desde hace tiempo en un estado «insuficiente».Es posible que se hayan acostumbrado a flotar al borde de la línea de liquidación, manteniendo sus posiciones con pequeños ajustes de margen.
El colmo del 10.11
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shock externo: La caída general provocada por el incidente arancelario ha puesto en riesgo sus ya frágiles posiciones.
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Amenaza de variables duales: Se enfrentan al ataque de dos variables centrales:
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Pérdida en posición contractual: Las órdenes de contrato que abrieron con las monedas estables prestadas (probablemente órdenes largas) están perdiendo dinero rápidamente.
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Un colapso en el valor de las garantías: Esto es aún más fatal.Incluso si sus posiciones contractuales pueden mantenerse temporalmente, la garantía como base se está erosionando. Una vez que el valor de la garantía caiga por debajo de un cierto umbral, toda la posición pignorada se liquidará independientemente de si la posición del contrato es rentable o no.
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Misma espiral, diferentes protagonistas: Cuando se produce la liquidación, el mecanismo es exactamente el mismo que para los creadores de mercado: las posiciones contractuales se liquidan en el mercado de futuros y las altcoins utilizadas como garantía se venden en el mercado al contado.La liquidación de cada gran actor se convirtió en una bomba que golpeó el mercado, acelerando el colapso de los precios y provocando la liquidación del siguiente gran actor.Esto equivale a dos líneas de liquidación que ocurren al mismo tiempo, una es el robot de arbitraje del creador de mercado y la otra es el motor de liquidación.
Conclusión: una avalancha estructural provocada por un apalancamiento extremo
La caída del mercado de criptomonedas el 11 de octubre fue aparentemente impulsada por noticias macroeconómicas, pero su causa subyacente fue el apalancamiento extremo acumulado dentro del mercado, garantizado por altcoins de alto riesgo.Este modelo vincula estrechamente el mercado al contado y el mercado de contratos a través de préstamos hipotecarios, creando un sistema muy frágil.
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resonancia de riesgo: Los riesgos en un mercado único (como las pérdidas de contratos) se transmitirán rápidamente y se amplificarán a otro mercado (venta al contado), y viceversa, formando un fuerte efecto de resonancia.
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evaporación de liquidez: Bajo la estampida de liquidaciones en serie, las órdenes de compra en el mercado spot de altcoins se agotaron instantáneamente, lo que provocó que el precio cayera por un precipicio e incluso volviera brevemente a cero.
Bajo la estructura actual del criptomercado, incluso los creadores de mercado sin riesgo direccional y grandes tenedores de divisas a largo plazo se pondrán a sí mismos y a todo el mercado al borde del colapso sistémico debido a su búsqueda de la máxima eficiencia del capital y rentabilidad del apalancamiento.Un shock externo aparentemente sin relación es suficiente para desencadenar una avalancha completa.
