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Autor: Aki Chen
introducción
El 1 de agosto de 2025, la Ordenanza de Hong Kong Stablecoin entró oficialmente en vigencia. Las regulaciones estipulan claramente que cualquier institución que emita establo anclado en moneda fiduciaria en Hong Kong o proporcione ventas minoristas locales debe solicitar una licencia emitida por el HKMA y cumplir estrictamente con los requisitos del mecanismo de fondos de reserva, obligaciones de AML/KYC y apertura y transparencia. La Autoridad Monetaria de Hong Kong también anunció el lanzamiento de las solicitudes de licencia Stablecoin.La primera ronda de solicitudes finalizará el 30 de septiembre, y se espera que el primer lote de licencias sea a principios de 2026. La industria considera esta serie de acciones como un hito importante en el cumplimiento global de stablecoin, pero también ha causado una controversia feroz entre las partes del proyecto Web3 y la comunidad debido a su sólido sistema real (KYC) y un alto diseño de un nombre de gran nivel.Al mismo tiempo, la SEC de EE. UU. Presentó el Plan Crypto del Proyecto, que propuso no implementar «exenciones de innovación» que serían apropiadas para anular las cosas, que contrasta con Hong Kong.
Descripción general de las regulaciones centrales de stablecoin
Según las nuevas regulaciones, todas las leyes que emiten, circulan o proporcionan establo anclados en moneda fiduciaria a los usuarios minoristas locales en Hong Kong deben obtener una licencia exclusiva emitida por el HKMA.Los requisitos centrales incluyen:
·Requisitos de capital: Capital mínimo pagado de HK $ 25 millones;
·Mecanismo de reserva: respaldo de activos líquidos 100% de alta calidad (efectivo, bonos del Tesoro a corto plazo), el aislamiento de custodia debe lograrse y se prohíbe la remortgage;
·Mecanismo de redención: los usuarios deben poder canjear al valor nominal dentro de 1 día;
·Sistema de nombre real (KYC): todas las identidades de los usuarios deben conservarse durante más de 5 años, y los escenarios Defi y el acceso a la billetera anónima están claramente prohibidos;
·La prohibición está prohibida: no se comercializarán las establo sin licencia al público, y los infractores pueden enfrentar multas y responsabilidad penal.
Entre todas las disposiciones regulatorias, el requisito de verificación del nombre real de KYC se ha convertido en el foco de la mayor controversia en la comunidad Web3. De acuerdo con los requisitos del HKMA, los emisores de Stablecoin no solo deben verificar la información de identidad del usuario y retener registros de datos durante más de 5 años, sino que tampoco proporcionarán servicios a usuarios anónimos.Etapa tempranaPor cada establo de Hong Kong que cumpleTitularTambién se requiere verificación de identidad.En respuesta, los miembros del Consejo Legislativo de Hong Kong dijeron que la autoridad monetaria de Hong Kong implementará las reglas de KYC, pero el método de implementación específico es actualmente incierto, y el sistema de nombre real es una de las soluciones. Chen Jinghong, presidente asistente de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (regulación y combatir el lavado de dinero), también señaló que el acuerdo es más estricto que el mecanismo «Whitelist» propuesto en los documentos anteriores de consulta contra el lavado de dinero.Sin embargo, al final, también dijo que con la madurez gradual de las tecnologías relevantes, la posibilidad de relajación moderada de las regulaciones no puede descartarse en el futuro.
Esto significa que las establo de Hong Kong pueden no tener la capacidad de interactuar directamente con el protocolo Defi en la etapa inicial, y las billeteras descentralizadas y las direcciones sin licencia se aislarán del sistema de cumplimiento, y tales interacciones también se considerarán legalmente «uso no autorizado».Se puede ver que, en comparación con la escalabilidad y la libertad de los protocolos en la cadena, los reguladores de Hong Kong se centran más en controlar el poder regulatorio de la circulación de establo.Algunas empresas también consideran este movimiento y actitud como vertiendo agua fría en la aplicación de stablecoins para abrir escenarios financieros en la cadena.Existe una gran diferencia con las estables de las principales establo existentes (como USDT, USDC) que permiten la transferencia gratuita entre las billeteras y la conexión perfecta con los protocolos Defi, que inevitablemente tendrán un impacto en la experiencia del usuario y la popularidad.
Para empeorar las cosas, de acuerdo con las disposiciones del marco regulatorio del emisor de monedas de la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el licenciatario debe cumplir con las leyes y requisitos regulatorios de las jurisdicciones pertinentes.Esta disposición enfatiza que no solo garantiza el cumplimiento de la emisión, sino también un conjunto completo de mecanismos de garantía institucional que cubren las operaciones transfronterizas, la identificación de áreas restringidas y los bloqueos proactivos.
Específicamente, incluye las siguientes tres obligaciones:
1. Servicios prohibidos a áreas específicas
Los licenciantes deben asegurarse de que no realicen emisión u oferta en jurisdicciones donde se prohíban las estables. Las recomendaciones regulatorias se implementan a través de medios multidimensionales, que incluyen: verificar documentos de identidad del usuario (como tarjetas de identificación o pasaportes) para identificar la nacionalidad o el lugar de residencia;juzgar la ubicación geográfica real del usuario a través de direcciones IP o tecnología de ubicación GPS; Bloqueo técnico de acceso desde áreas restringidas para evitar comportamientos de descarga, registro o compra.Este requisito esencialmente requiere que los licenciatarios desempeñen el papel de un «firewall de riesgo geográfico» para cortar las posibles rutas de acceso a las áreas restringidas de la fuente de emisión para evitar violaciones de las leyes de otros países o desencadenar disputas regulatorias transfronterizas.
3.5.3También establece claramente que el licenciatario necesita detectar si el usuario usa una red privada virtual para determinar si el usuario usa una red privada virtual, es decir, si no permite que se usen stablecoins, incluso si usa una red privada virtual, es una violación. Esto aumenta significativamente el umbral del usuario, y cada usuario necesita enviar certificados de identidad.El proceso es engorroso, borrando la experiencia de «abrir una billetera» se elimina.Al mismo tiempo, puede dificultar que los usuarios globales accedan.Si los usuarios locales que no son de Hong Kong no están claramente incluidos en el alcance de la política, es posible que no puedan usar Stablecoins emitidas por Hong Kong en la práctica.Las transferencias también están estrictamente restringidas. Los licenciatarios de Stablecoin serán considerados instituciones financieras y necesitarán cumplir con los requisitos relevantes del FATF sobre las reglas de transferencia de fondos.Antes de transferir, debe asegurarse de que tanto el destinatario como el iniciador hayan completado el KYC y acompañado de información relevante, de lo contrario, la plataforma o el contrato pueden evitar la ejecución de la transacción.
Este requisito de la regulación de Hong Kong está transformando esencialmente «monedas estables» en certificados electrónicos en forma de circulación controlada de monedas electrónicas o tokens bancarios. Se caracteriza por no un activo descentralizado común en la cadena, sino una herramienta digital con vinculación de nombre real, restricciones geográficas y atributos regulatorios.
2.El marketing y las operaciones en el extranjero deben ser totalmente compatibles
Además de las obligaciones de bloqueo de jurisdicción que prohíben las transacciones, las disposiciones también requieren que los licenciatarios garanticen que todas las operaciones comerciales y las actividades de marketing (como promoción publicitaria, canales de cooperación, implementación de aplicaciones, etc.) cumplan con las regulaciones aplicables del mercado objetivo. Esto significa:
·El contenido de marketing no será empujado a áreas sin licencia;
·Debe evaluarse si los socios extranjeros tienen calificaciones de cumplimiento;
·La versión del idioma del sitio web, los términos de servicio, etc. deben manejarse con precaución para evitar hechos legales que constituyan «realmente proporcionar servicios».
3. Monitoreo continuo y mecanismo de ajuste dinámico
La regulación además requiere que los licenciatarios establezcan un mecanismo de monitoreo continuo, controlen de cerca los cambios de políticas en varios países/regiones, y ajusten oportunamente sus estrategias comerciales y medidas técnicas. Por ejemplo: si un país agrega una nueva prohibición de stablecoin, el emisor debe rescindir inmediatamente los servicios relevantes;Si se mejoran los estándares regulatorios (si se requieren licencias adicionales o requisitos de nombre real), el sistema de revisión del proceso y cumplimiento de KYC debe actualizarse simultáneamente.
En este sentido, el Dr. Xiao Feng, presidente y CEO de Hashkey Group, dijo una vez que en el campo financiero tradicional, los mecanismos contra el lavado de dinero se basan en altamente en la recuperación de información basada en la identidad y la información de la cuenta, pero en las operaciones reales, este sistema enfrenta graves cuellos de botella en escenarios de múltiples bancos, múltiples regiones y límites judiciales cruzados.Por el contrario, el mecanismo de etiquetado de seguimiento y dirección de la cadena desarrollado por la industria criptográfica en los últimos años proporciona otra idea para el lavado de dinero.En el sistema blockchain, cada transferencia es abierta y transparente, y la trayectoria de flujo de capital histórico de cualquier dirección se puede rastrear durante todo el proceso.Desde acuñación de token, primera circulación, transferencia de cadena cruzada a la atribución final, la información en la cadena se maneja, se puede legible a nivel mundial y sincronización en tiempo real, mejorando la eficiencia y la precisión del reconocimiento de la ruta de lavado de dinero.
Análisis de impacto de la industria: reacción de la fiesta del proyecto, el usuario y la cadena de mercado
Según una investigación de campo realizada por los reporteros de Techub News, el primer día, cuando la ordenanza de Hong Kong Stablecoin entró en vigencia oficialmente el 1 de agosto, algunas tiendas fuera de línea de criptomonedas, incluida una satoshi, han cerrado temporalmente debido a las preocupaciones de que violan la línea roja reguladora.Al mismo tiempo, varias tiendas OTC han optado por continuar operando normalmente, y la industria tiene diferentes entendimientos del alcance de la aplicación de las nuevas regulaciones.Después de que se introdujo la ordenanza, las respuestas de la industria Web3 de Hong Kong fueron diferentes.Algunos dicen «finalmente hay supervisión», pero otros dicen «Este no es el tipo de supervisión que queremos».Sistema de nombre real, sistema de licencias, umbrales altos y restricciones uno por uno, manteniendo muchos proyectos nativos fuera de la puerta.En particular, las stablecoins no se pueden conectar directamente a Defi, y las billeteras anónimas y los contratos abiertos están excluidos del cumplimiento, lo que básicamente significa una declaración clara: las establo de Hong Kong no admitirán la libre circulación en la cadena.
Obviamente, esto es un golpe para algunos equipos que originalmente querían considerar a Hong Kong como una base de Web3. Si desea emitir monedas, debe solicitar una licencia;Si desea hacer una billetera, debe asegurarse de que cada dirección tenga un nombre real, esto se desvía del sentido tradicional de «Web3», y es más como «Web2.5», o «Finanzas de cadena con licencia». El problema más realista es que la ordenanza excluye a algunos empresarios pequeños y medianos.Aunque la autoridad monetaria de Hong Kong da la bienvenida a la innovación, parece que los bancos y los gigantes son más bienvenidos.Solo las instituciones o plataformas invitadas son elegibles para solicitar licencias.Todo el diseño institucional es más como permitir que las «fuerzas ortodoxas» dominaran el desarrollo de estables, e individuos y pequeños proyectos esperen y vean o se vayan.Si el ecosistema Web3 de Hong Kong estaba creciendo salvajemente en el pasado, ahora es una «reorganización de orden» completa. Sin embargo, en la búsqueda del cumplimiento y la estabilidad financiera, Hong Kong también puede perder el temperamento libre que inicialmente atrajo a los desarrolladores.
Comparación con los marcos regulatorios en otras regiones
En comparación con la «exención de innovación» propuesta por el plan criptográfico del proyecto que se acaba de emitir el océano, las nuevas regulaciones de establo de Hong Kong se caracterizan principalmente por una supervisión clara, un fuerte sistema de nombre real de KYC y un fuerte lavado de dinero.
Se puede ver que la estrategia actual de Hong Kong está más inclinada a construir «herramientas de liquidación cuasi-soberana», enfatizando el dominio regulatorio y la seguridad financiera, y el bloqueo de capacidades centrales, como estructuras típicas sin permisos, llamadas de contrato y billeteras descentralizadas en Web3 fuera del sistema regulatorio.Esto presupone en cierta medida que Stablecoins «solo puede servir a las instituciones financieras reguladas» en lugar de ser utilizadas como infraestructura neutral para los ecosistemas en la cadena.
En contraste, aunque la MICA de la UE también enfatiza KYC, permite cierta flexibilidad,–Por ejemplo, hay exenciones para transacciones de bajo valor o permiten billeteras anónimas; Mientras que Singapur DTSP está más cerca de la idea de «Sandbox en capas» y da la bienvenida a los proyectos Defi con capacidades de control de riesgos para probar gradualmente las aguas.En los Estados Unidos, aunque la supervisión se ha retrasado durante mucho tiempo, después de la firma de la Ley Genius, la liberación del informe PWG y el lanzamiento del Proyecto Proyecto Crypto Program, ha habido una fuerte señal para cambiar a la modernización del sistema en la cadena y tener en cuenta la innovación financiera.El actual presidente de la SEC enfatizó en su discurso público: «Introducimos la supervisión en aras de la supervisión e implementan el asunto de socavar la situación».
Esta comparación revela las diferencias centrales: las apuestas de Hong Kong sobre la infraestructura de cumplimiento de establo, Estados Unidos se traslada a la modernización institucional en la cadena, la UE busca estándares universales y Singapur mantiene la apertura de los experimentos financieros.La ruta actual de Hong Kong es más adecuada para la «financiación de la cadena con licencia» que sirve a un acuerdo en alta mar, pero para las rutas Web3 que se centran en la ecología abierta y la circulación anónima, su compatibilidad y atractivo son relativamente limitados.
Conclusión: Si el cumplimiento y la apertura pueden equilibrarse, Hong Kong todavía está probando los límites
La supervisión debe avanzar, pero debe haber espacio en blanco. Como centro financiero asiático, Hong Kong no es solo un campo experimental de tecnología y sistemas, sino también la responsabilidad de establecer un paradigma para la región e incluso para el mundo.Sin embargo, al promover los mecanismos de nombre real de KYC, anti-lavado de dinero y trazabilidad, cómo no borrar por completo el espacio de privacidad en la cadena y cómo retener un cierto grado de apertura y escalabilidad, al tiempo que garantiza que la seguridad financiera sea el desafío real a largo plazo de este proyecto de ley.Como dijo el Dr. Xiao Feng, la característica más fundamental de Blockchain puede desarrollarse sin permiso.Cualquiera puede unirse o salir libremente de Internet. El sistema de nombre real y el mecanismo de aprobación enfatizado por la supervisión de Stablecoin de Hong Kong se desvían en cierto sentido de esta lógica abierta sin permiso.
Las stablecoins son esencialmente una herramienta de innovación institucional que se conecta en la cadena y fuera de la cadena, conectando las tradiciones y el futuro.Si existe una supervisión «paterna» excesiva, no solo será difícil integrarse en el ecosistema definitivamente actual, sino que también puede perder la posición clave de Hong Kong en la remodelación del orden financiero digital global.En la siguiente etapa de implementación y explicación, cómo Hong Kong puede encontrar un equilibrio entre la rigidez regulatoria y la flexibilidad técnica merece una atención continua de todos los ámbitos de la vida.
