La época dorada de los laneros ha terminado.
En dos años, la participación de mercado de Hyperliquid se disparó del 0,3% al 66%, derrotando a dYdX con una promesa simple y cruda:97% de las tarifas de transacción para recomprar tokens. Ya no se trata de completar tareas en Galaxy para obtener lanzamientos aéreos, sino de que los poseedores de divisas compartan directamente los beneficios reales.
Cuando Uniswap comenzó a compartir tarifas y Aave lanzó el plan de recompra, todo el ecosistema DeFi estaba experimentando una transformación histórica de «gastar dinero para comprar volumen» a «acumular valor».Ha llegado la era de Token Economics 2.0 y las reglas del juego se han reescrito por completo.
Mientras todavía lamentamos la gloria de dYdX, Hyperliquid ha completado silenciosamente una «usurpación» perfecta.
En sólo dos años, Hyperliquid se ha disparado desde una cuota de mercado del 0,3% a un máximo del 66%, y actualmente mantiene una cuota de mercado dominante del 64,8%.El antiguo rey, dYdX, vio caer su cuota de mercado del 73% a sólo el 4,61%.
Esto no es sólo una simple competencia de mercado, sino también un evento histórico en la evolución de la economía simbólica de 1.0 a 2.0.
El auge de Hyperliquid: Más que una simple revolución tecnológica
Primero echemos un vistazo a los resultados que ha obtenido Hyperliquid. El volumen de transacciones aumentará de 21.000 millones de dólares en 2023 a 570.000 millones de dólares en 2024, un aumento de 25,3 veces.El volumen diario de operaciones se ha estabilizado entre 15.000 y 22.000 millones de dólares, alcanzando un máximo de 22.000 millones de dólares.El número de usuarios también se ha multiplicado por nueve, de 31.000 a 300.000 usuarios.
Detrás de estos números se esconde un completo sistema de innovación dual: tecnología + economía.
Innovación Tecnológica: Implementación de Binance en la Cadena
Las ventajas técnicas de Hyperliquid son realmente impresionantes.Utiliza un mecanismo de consenso Hyper BFT independiente para lograr capacidades de procesamiento extremadamente rápidas de 100.000 pedidos por segundo, manteniendo al mismo tiempo un modelo de cartera de pedidos totalmente en cadena.Lo más importante es que logra una velocidad de ejecución inferior a un segundo, logrando realmente una experiencia de usuario cercana a la de un intercambio centralizado.
Pero lo que realmente hace que Hyperliquid se destaque es su revolucionario diseño tokenómico.
El declive de dYdX: ¿Por qué la ventaja tecnológica no es suficiente?
Mirando hacia atrás en la historia, dYdX fue alguna vez uno de los pocos proyectos con excelentes productos y economía simbólica.A diferencia de Uniswap, que proporciona ingresos a Uniswap Labs, dYdX permite a los poseedores de tokens comenzar a ganar dinero después de la versión v4: obtener ingresos apostando tokens dYdX.
Desde una perspectiva arquitectónica, dYdX siempre ha estado a la vanguardia de la tecnología.La versión V3 utiliza StarkEx de StarkWare, y la versión V4 se convierte en el único DEX de contrato perpetuo con una cadena de aplicaciones independiente, que controla completamente su propia pila de tecnología.
Xiao He también está derrotado: el precio de una cadena independiente
Pero el éxito también es Xiao He, el fracaso también es Xiao He. La superioridad técnica de dYdX finalmente se convirtió en su equipaje.
El primero es un error de cálculo sobre el momento de la migración.El momento de migrar V4 al ecosistema Cosmos es extremadamente delicado.En ese momento, dYdX ya era el líder y es posible que tuvieran la mentalidad de «puedo hacer lo que quiera», pero no esperaba que Hyperliquid estuviera subiendo con fuerza.
El segundo es la lesión mortal por fricción del usuario.Una pila de tecnología independiente aporta autonomía, pero también genera una gran fricción para el usuario.Los usuarios deben adaptarse a la nueva red y, en un mercado altamente competitivo, incluso el simple hecho de cambiar de billetera puede hacer que los usuarios pierdan.
Finalmente, está la comparación entre la presión de desbloqueo y las expectativas de emisión de divisas.Si bien Hyperliquid todavía tiene grandes expectativas para la emisión de tokens, dYdX enfrenta presión para desbloquear tokens. En diciembre de 2023, se desbloquearon tokens dYdX por valor de 500 millones de dólares, lo que provocó una enorme presión de venta.
GMX: La sabiduría de un hombre milenario
Cabe mencionar que GMX, el «segundo hijo del milenio».Aunque nunca se ha convertido en líder, la posición de mercado de GMX sigue siendo sólida incluso en medio del crecimiento explosivo de Hyperliquid:
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Volumen de operaciones diario promedio: 244 millones de dólares
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Volumen de operaciones acumulado: casi 300 mil millones de dólares
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TVL: 578 millones de dólares
La estabilidad de GMX demuestra que en una industria que cambia rápidamente, las operaciones sólidas también tienen su valor.
Tokenomics 1.0: bucle sin fin impulsado por incentivos
El modelo 1.0 tradicional es esencialmente un modelo de crecimiento impulsado por incentivos.El lado del proyecto depende demasiado de incentivos simbólicos para atraer usuarios. De hecho, utiliza «volumen de compra» y volumen de transacciones simbólicos, similar a la primera guerra de subsidios de Didi. Pero el problema es que cada token emitido es una «deuda» para el proyecto.
En este modelo, los tokens se reducen a puras herramientas de recompensa.Los usuarios consideran los tokens como «5 yuanes recogidos en el suelo», sin valor de tenencia y sólo con la necesidad de liquidarlos.Una vez que cesen los incentivos, los usuarios perderán inmediatamente, formando un círculo vicioso en el que los usuarios necesitan ser incentivados continuamente, los usuarios continúan saliendo, diluyendo el valor del token y requiriendo más incentivos.
Reflexiones sobre la era de la lana
Este modelo dio origen a la cultura de «rodar con lana». Las plataformas de tareas como Galaxy y TaskOn se han convertido en un lugar para que los participantes del proyecto compren tráfico.La lealtad de los usuarios es extremadamente baja y acudirán a quien ofrezca más incentivos. Al final, la tasa de conversión es deprimente y una tasa de conversión de unas pocas décimas de porcentaje se ha convertido en la norma.
Un caso real ilustra el problema: gracias a la cooperación con Linear, un proyecto aumentó Twitter a 100.000 seguidores de la noche a la mañana, pero al final muy pocos usuarios se convirtieron.Una gran inversión en marketing es, en última instancia, sólo una fugacidad y no puede formar una base de usuarios real.
Tokenomics 2.0: un nuevo paradigma para la acumulación de valor
El núcleo del modelo 2.0 es dejar de estar basado en incentivoscontrolador de captura de valor.
En primer lugar, debe existir un ajuste de mercado de productos (PMF, por sus siglas en inglés) como requisito previo, incluido un flujo de caja sostenible, que no dependa únicamente de fondos de financiación para la recompra, y la necesidad de una creación real de valor para el usuario.
En términos de distribución de valor, existen dos métodos principales: el tipo pasivo es que la parte del proyecto recompra para promover el aumento de valor, y el tipo activo es asignar valor a los participantes activos (como los contribuyentes).Este cambio garantiza que el valor simbólico esté vinculado al desempeño real del proyecto, en lugar de depender de infinitas inversiones de incentivos.
Una demostración perfecta de Hyperliquid
La economía de los tokens de Hyperliquid está a nivel de libro de texto: el 97% de las tarifas de transacción se utilizan para recomprar tokens HYPE, y el fondo de recompra supera los mil millones de dólares, lo que genera un aumento mensual del 65%, alcanzando una vez un récord de 42 dólares.
La sutileza de este diseño reside en la transmisión directa de valores.Para los poseedores pasivos, pueden simplemente sentarse y relajarse después de comprarlo, y la parte del proyecto es responsable de aumentar el valor.Más importante aún, esta recompra se basa en ingresos reales y no en recompensas inflacionarias, lo que garantiza el apoyo del flujo de caja real.
En términos de equilibrio entre oferta y demanda, una gran cantidad de recompras han provocado una escasez de circulación y, naturalmente, los precios aumentarán cuando la demanda se mantenga sin cambios.En términos de sostenibilidad, los ingresos provienen de las tarifas de transacción reales. DeFi genera naturalmente flujo de caja y no depende de la inflación para diluir el valor de los tenedores.
Tres modelos de distribución de valor en la era DeFi 2.0
En el ecosistema DeFi actual, podemos observar tres modelos principales de distribución de valor:
1. Modelo de costos compartidos
Proyectos representativos: Uniswap, SushiSwap
Uniswap aprobó una propuesta en su foro para comenzar a asignar un cierto porcentaje de tarifas al protocolo. Después de que se aprobó la propuesta, el token UNI subió un 65% a más de 12 dólares.
SushiSwap implementa una asignación de tarifas de transacción de plataforma del 50% y combina múltiples flujos de ingresos, como tarifas de transacción DEX, tarifas de agregación y tarifas DEX perpetuas para brindar retornos generosos a los participantes bloqueados durante 4 años.
2. Modelo de recompra de tokens
Proyectos representativos: Hyperliquid, Aave, Jupiter, dYdX
Las recompras semanales de 1 millón de dólares de Aave duraron más de seis meses y se han invertido más de 24 millones de dólares, lo que hizo que el precio del token subiera un 40 %.
El 50% de los ingresos operativos de Júpiter se recompra de tokens JUP, bloqueados durante tres años, con una capacidad de recompra anual de aproximadamente 250 millones de dólares.
La tarifa de acuerdo DYDX25% se utiliza para la recompra mensual
3. Modelo de ingresos reales
Proyectos representativos: Aave Umbrella, MakerDAO
El nuevo sistema de Aave proporciona un 6% de ingresos en USDC para el aToken subyacente, más un 4% adicional de ingresos por seguridad, lo que eleva directamente la tasa de rendimiento a más del 10%.
MakerDAO respalda una tasa de interés de ahorro DAI del 5 % a través de activos físicos, lo que proporciona rendimientos reales sostenibles.
Mecanismo de compromiso: el arte de vincular intereses
La razón principal por la que apostar se ha convertido en un mecanismo importante en la era 2.0 es queVinculación de intereses:
1. Compromisos adicionales
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Las apuestas suelen tener un período de bloqueo (7 días para Ethereum, 3 días para Solana)
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Proporciona un mayor compromiso con el proyecto que LP
2. Participa activamente en incentivos
3. Bloqueo de circulación
La moral humana está flotando hasta cierto punto.. Si se confía únicamente en la moderación moral, la tasa de éxito puede ser sólo del 20%; pero si «no tienes dinero si haces cosas malas», la tasa de éxito puede llegar al 80%.
El mecanismo de participación aprovecha inteligentemente esta característica humana para garantizar la seguridad y la participación de la red a través de incentivos económicos.
Dos estrategias para la asignación de valor
Estrategia uno: recompensas simbólicas
Recompense tokens directamente a poseedores de tokens calificados, como el stake de Ethereum:
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Apuesta ETH para obtener recompensas ETH
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Con mecanismo cortante (castigo)
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Fomentar contribuciones positivas al ecosistema.
Estrategia 2: descuento en la tarifa del servicio
Ofrezca reducciones de tarifas o reembolsos a los poseedores de tokens:
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Plan de reembolso de gasolina de 1 pulgada
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Ofertas integrales de tenencia de divisas de Binance
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Prioridad de lanzamiento aéreo del nuevo proyecto
Binance es un ejemplo típico de la combinación de dos estrategias: tener BNB no solo puede obtener reducciones en las tarifas de manejo, sino también participar en la extracción de nuevas divisas, obtener varios lanzamientos aéreos, etc.
De «acaparar a los depositantes» a un círculo virtuoso
Los proyectos DeFi actuales se parecen cada vez más a bancos que compiten por los depositantes:
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Enviar cupones de aceite, sal y compras.
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Proporcionar altos rendimientos para atraer fondos.
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Retener a los usuarios a través de ingresos reales
El núcleo del modelo 2.0 es establecer un circuito cerrado de valor saludable:
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Los proyectos aportan valor real
→Los usuarios están dispuestos a pagar por usar
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El uso del usuario genera ingresos
→El proyecto dispone de fondos para recomprar o distribuir dividendos
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Los poseedores de tokens reciben beneficios
→Más dispuestos a mantener a largo plazo
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El valor del token aumenta constantemente
→ Atraer más usuarios para participar
Este modelo evita el círculo vicioso de la era 1.0 y forma una espiral positiva sostenible.
Pensamientos desde el lado del proyecto.
Antes de considerar TGE, los participantes en el proyecto deben responder honestamente varias preguntas:
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¿Ya tienes un PMF?
¿Existe ya un ajuste de mercado de productos?¿Aún necesitas buscar?
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¿Cuál es el valor del token?
No puede ser simplemente un concepto vacío de «fichas de gobernanza»
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¿Cómo distribuir valor de forma sostenible?
No se puede depender únicamente de fondos de financiación como incentivos.
Principio básico: vincular con éxito a los poseedores de tokens al proyecto
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Los proyectos ganan dinero → Los poseedores de tokens ganan dinero
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Desarrollo de proyectos → Aumento del valor del token
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Crecimiento de usuarios → todos se benefician
Errores a evitar:
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Mecanismo de token demasiado complejo
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Los tokens de gobernanza carecen de escenarios de aplicación prácticos
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Promesa insostenible de altos rendimientos
Implicaciones para los inversores
Cómo evaluar proyectos 2.0
Mire las fuentes de ingresos:
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¿Existe un flujo de caja sostenible?
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¿Está claro el modelo de ingresos?
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¿El crecimiento es saludable?
Mire la distribución del valor:
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¿Cómo se benefician los poseedores de tokens?
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¿Es sostenible el mecanismo de distribución?
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¿Existe un mecanismo de bloqueo a largo plazo?
Mire el foso competitivo:
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¿Son las ventajas técnicas lo suficientemente profundas?
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¿Existen ventajas claras para la experiencia del usuario?
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¿Están tomando forma los efectos de red?
Estamos asistiendo a un importante cambio de paradigma en la historia de las criptomonedas.
Desde el almacenamiento de valor de Bitcoin hasta la plataforma de contratos inteligentes de Ethereum y la innovación financiera de DeFi, cada cambio de paradigma ha redefinido la forma en que se crea valor en esta industria.
Tokenomics 2.0 representa la transición madura de los proyectos criptográficos de «experimentos técnicos» a «entidades comerciales».Los proyectos ya no se tratan solo de emitir monedas para ganar dinero, sino como empresas tradicionales:
Este cambio es extremadamente saludable para la industria:
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Las partes del proyecto son más responsables: realmente deben crear valor para tener éxito
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Los inversores son más racionales: el análisis fundamental se vuelve más importante
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Los usuarios se benefician más: obtienen mejores productos y servicios
Aunque esto significa que puede haber menos oportunidades de «hacerse rico de la noche a la mañana», el desarrollo a largo plazo de toda la industria será más estable y sostenible.
Para las partes del proyecto que quieran tener éxito en esta nueva era, Hyperliquid proporciona un modelo perfecto: usar el 97% de la tarifa para recomprar, usar ingresos reales para respaldar el valor del token y usar un mecanismo simple y directo para beneficiar a todos los participantes.
Este no es sólo un modelo de negocio exitoso, es un camino seguro para que las criptomonedas alcancen una adopción generalizada.
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jakiro
