Autor: Zhixiong Pan Quelle: ChainFeeds

In der vergangenen Woche gab es Neuigkeiten über große Akquisitionen des Veteranen-Krypto-Austauschs Kraken und Coinbase, und die beiden Parteien beabsichtigen, einen großen Einzug in den Derivatemarkt zu machen: Kraken erwirbt Ninjatrader für 1,5 Milliarden US-Dollar, während Coinbase über einen Multi-Milliarden-Dollar-Merger und die Akquisition von DeRibit von DeRiBit aushandelt. Die beiden Transaktionen repräsentieren nicht nur den starken Willen des Riesen für das Geschäft der Derivate, sondern spiegeln auch den zunehmend herausragenden strategischen Wert des Marktes für Kryptoderivate wider.

Seit dem Aufkommen von Bitcoin ist der Spot -Handel die Hauptmethode für die Interaktion für Krypto -Vermögenswerte. Mit der Ausweitung der Marktgröße und der Diversifizierung der Teilnehmer kann der einfache Handel jedoch nicht mehr dem komplexen Risikomanagement, Investitions- und Spekulationsbedarf erfüllen. So wie Derivate für die Preisentdeckung, die Risikoabsicherung und den gehebten Handel mit traditionellen Finanzmärkten von entscheidender Bedeutung sind, erfordert das Kryptowährungsfeld auch Derivate, um die Markteffizienz zu verbessern, die Kapitalauslastung zu erweitern und professionelle Händler diversifizierte Strategien zu liefern. In the past decade, the crypto derivatives market has undergone tremendous changes from nothing to something, from edge to mainstream, and its development can be roughly divided into four stages: the start of derivatives brought by OKCoin (v0), the rise of perpetual contracts launched by BitMEX (v1), FTX leads the industry to improve capital utilization (v2), and the interest-generating derivatives pioneered by Backpack (v3).

Jede Weiterentwicklung von Technologie und Produkten bringt die Entwicklung von Kapitaleffizienz-, Transaktionserfahrungs- und Risikokontrollmechanismen und hat tiefgreifende Auswirkungen auf die Branchenstruktur. Parallel zur Entwicklung des zentralisierten Austauschs (CEX) ist auch das Feld dezentraler Finanzmittel (DEFI) Derivate rasch gestiegen. Projekte wie DYDX, GMX, Hyperliquid und andere Projekte haben verschiedene Innovationen im Rahmen des Vertragsmodells für Onketten durchgeführt. In diesem Artikel wird die Entwicklungsgeschichte dieser vier Hauptphasen systematisch klären und die Zweigentwicklung von Defi-Derivaten kombinieren, um die praktische Bedeutung und weitreichende Auswirkungen der Produktinnovation in jeder Phase zu erörtern. Wenn wir auf die Geschichte zurückblicken, können wir auch einen klareren Einblick in die zukünftige Richtung des Marktes für Kryptoderivate haben.

V0 Stage (2014-2015): Der Beginn von Kryptoderivaten

Bühnenmerkmale: vorläufige Transplantation von traditionellen Futures zu Krypto -Futures

Vor 2014 war der Kryptowährungshandel in erster Linie auf Spot beschränkt. Bitcoin ist volatil, Bergleute und langfristige Münzhalter müssen Risiken absichern, und Spekulanten sind bestrebt, Hebel zu nutzen, um höhere Renditen zu erzielen. 2014 übernahm Okcoin (später in Okex/OKX) die Führung bei der Transplantation des Randsystems, der Reife -Abgabe und des Löschungsmechanismus traditioneller Futures in Bitcoin -Transaktionen und startete Bitcoin -Futures -Produkte. Auf diese Weise können Münzinhaber das Risiko für zukünftige Preisrückgänge an Börsen absichern und Spekulanten auch Möglichkeiten für eine hohe Hebelwirkung bieten. Anschließend verfolgten Austausch wie Huobi auch ähnliche Verträge, und Kryptoderivate erschienen auf der Geschichte der Geschichte.

Repräsentative Plattform

Die V0 -Stufe ist typisch für die Münzstandard -Lieferverträge von Okcoin/Okex und Huobi: wöchentliche oder vierteljährliche Lieferung mit einem festen Ablaufdatum, ähnlich wie das traditionelle Commodity -Futures -Modell. Für Bergleute und Investoren ist dies das erste Risikoabsicherungsinstrument, das direkt verwendet werden kann. Für Spekulanten bedeutet dies auch, dass ein kleineres Kapital höhere Renditen nutzen kann.

Markteinfluss

Das zu diesem Zeitpunkt festgelegte Design des Verfallsdatums war auf dem Krypto -Markt mit extremer Volatilität nicht flexibel genug. Wenn der Markt heftig schwankt, können Händler ihre Positionen vor Ablauf nicht frei anpassen. Darüber hinaus ist die frühe Risikokontrolle unvollständig, und es tritt häufig über die gemeinsame Verbreitung der Positionen ein: Sobald der Markt heftig schwankt, werden einige gehebelte Positionen liquidiert und die Marge ist nicht ausreichend, die Gewinne des Gewinnkontos werden abgezogen, um die Lücke zu schließen, die viele Benutzer kritisiert hat. Trotzdem legt die V0 -Bühne die Grundlage für Kryptoderivate und sammelt Erfahrungen für nachfolgende Innovationen.

V1-Stufe (2016-2017): Der Anstieg der ewigen Verträge und die Marktexplosion

Bühnenmerkmale: Perpetual Contract + hoher Hebelwirkung = explosives Wachstum

Der Markt braucht flexiblere und effizientere Derivate. Im Jahr 2016 startete Bitmex den ewigen Tauschvertrag. Die größte Innovation ist, dass es keinen Ablaufdatum gibt und der Vertragspreis durch den Kapitalsatz verankert ist. Auf diese Weise können sowohl lange als auch kurze Parteien Positionen in einem Modell „Never Liefern“ halten und den Druck auf die Zukunft verringern, Positionen zu bewegen, wenn sie sich der Lieferung nähern. Bitmex erhöhte auch die Hebelwirkung mehrfach bis 100 Mal und weckte große Interesse von Händlern. Während des Krypto-Bullenmarktes im Jahr 2017 stieg das Handelsvolumen an ewigen Verträgen schnell und Bitmex stellte einmal einen erstaunlichen Rekord des eintägigen Handelsvolumens auf. Zu diesem Zeitpunkt konkurrierten Bitcoin Perpetual Contracts von der Branche um nachzuahmen und wurden zu einem der beliebtesten Produkte in der Krypto -Geschichte.

Repräsentative Plattform

Bitmex: Mit ewigen Verträgen hat die Einführung von Versicherungsfonds und erzwungenen Mechanismen zur Reduzierung der Position die Wahrscheinlichkeit, dass die Kundengewinne geteilt werden, erheblich verringert.
DERIBIT: Er wurde im Jahr 2016 eingeführt, trotz begrenzter Frühhandelsvolumen bietet es institutionelle und professionelle Händler neue Optionen für dieivatstrategie und kündigt den Anstieg des Optionsmarktes an.
Traditionelle Institutionen treten ein: Ende 2017 haben CME und CBOE Bitcoin -Futures auf den Markt gebracht, sodass Kryptoderivate allmählich in die regulatorische Sicht eintreten können.

Markteinfluss

Die Entstehung von ewigen Verträgen hat zur Explosion von Kryptoderivaten geführt, und das Derivathandelsvolumen übertraf sogar einige Spotmärkte auf dem Bullenmarkt 2017 und wurde zu einem wichtigen Ort für die Preisentdeckung. Die Kombination aus hoher Hebelwirkung und hoher Volatilität hat jedoch auch eine Kettenreaktion der Liquidation bewirkt, und einige Börsen haben Ausfallzeiten oder eine erzwungene Verringerung der Positionen erlebt, was zu einer Kontroverse des Benutzers führte. Dies erinnert die Plattform daran, dass es notwendig ist, die Technologie und die Risikokontrolle gleichzeitig innovativ zu stärken. Gleichzeitig haben auch die Aufsichtsbehörden begonnen, hochverzagten Kryptoderivaten mehr Aufmerksamkeit zu schenken.

V2 Stage (2019-2020): Einheitliche Marge und Multi-Asset-Hypothek

Bühnenmerkmale: Von „gibt es ein neues Produkt“ bis „Wie man die Kapitaleffizienz verbessert“

Nach dem Bärenmarkt im Jahr 2018 haben sich die Derivate im Jahr 2019 erneut erhitzt, und die Marktnachfrage änderte sich auf den Schwerpunkt auf Handelseffizienz, Kapitalnutzung und Produktreichness. Nachdem FTX im Jahr 2019 gestartet worden war, stellte es das erste, das ein „einheitliches Margin -Konto“ einführte: Benutzer können denselben Margin -Pool verwenden, um an mehreren Derivattransaktionen teilzunehmen und Stablecoins als allgemeine Marge zu verwenden. Im Vergleich zum Vorgängermodell der separaten Einzahlung und der umständlichen Übertragung jedes Vertrags vereinfacht dies den Betrieb erheblich und verbessert die Effizienz des Kapitalsumsatzes. FTX hat auch den hierarchischen Clearing-Mechanismus verbessert, um das langjährige Problem der „verteilten Verluste“ zu lindern.

Repräsentative Plattform

FTX: Mit Stablecoin Siedlung und Cross-Positions-Margin wurde es von professionellen Händlern bevorzugt. Es hat gehebelte Token, Move -Verträge und viele Altcoin -Futures mit einer reichhaltigen Produktlinie eingeführt.
Binance, Okex und Huobi: Sie haben auch nacheinander verbessert und haben USDT -Standardverträge oder einheitliche Konten auf USDT -Standardverträge gestartet, und die Risikokontrolle ist reifer als die V1 -Stufe.

Markteinfluss

Die V2 -Stufe erlebte die weitere Expansion und das Mainstreaming des Derivatemarkts, und das Transaktionsvolumen stieg weiter an, und die institutionellen Fonds traten zu diesem Zeitpunkt in großen Mengen auf den Markt. Mit dem Fortschritt des Compliance -Prozesses hat sich auch das Transaktionsvolumen herkömmlicher Finanzplattformen wie CME erheblich erhöht. Obwohl diese Phase das Problem der Liquidation und des Teilens verringert hat, erlebten auf dem extremen Markt von „312“ im März 2020 mehrere Börsen immer noch PIN -Insertion oder vorübergehende Ausfallzeiten, wodurch die Bedeutung der Verbesserung der Risikokontrolle und des Anpassungssystems hervorgehoben wurde. Insgesamt ist das größte Merkmal der V2 -Stufe „Unified Account + Stablecoin Siedlung“, und die reichen neuen Produkte machen den Markt für Kryptoderivate ausgereifter.

V3-Stufe (2024 ~ bis heute): Eine neue Ära der automatischen Kreditvergabe und der Zinsgenerationderivate

Bühnenmerkmale: Verbessern Sie die Nutzungsrate von Fonds weiter, und die Marge ist nicht mehr „schläfrig“.

Auf der Grundlage eines einheitlichen Randes gibt es immer noch einen langfristigen Schmerzpunkt: Die Leerlauffonds im Konto erzeugen normalerweise keine Renditen. Im Jahr 2024 schlug Rucksack die Mechanismen „Autokrediten“ und „zinsgiebige Perpetuals“ vor, um Margenkonten und Kreditpools zu integrieren. Insbesondere können Leerlauffonds und schwebende Überschüsse auf dem Konto automatisch an Benutzer verliehen werden, die eine Hebelwirkung benötigen, um Zinsen zu verdienen. Wenn ein schwebender Verlust vorliegt, wird ein Zinssatz gezahlt. Dies ermöglicht es dem Austausch, nicht nur ein Ort zu erreichen, sondern spielt auch die Rolle des Kredit- und Zinsmanagements. In Verbindung mit dem kürzlich eingeführten Punktemechanismus des Rucksacks erhalten die Benutzer eher passive Einnahmen aus mehreren Risikopräferenzen.

Darüber hinaus beschleunigten Coinbase und Kraken im März 2025, zwei der beiden alten Börsen in den Vereinigten Staaten, ihren Handel mit Derivaten. Kraken erwirbt Ninjatrader für 1,5 Milliarden US -Dollar; Coinbase verhandelt die Übernahme von Deribit, die Anfang dieses Jahres im Bereich von 4 bis 5 Milliarden US -Dollar im Bereich von 4 Mrd. USD bewertet werden kann. Große konforme Krypto -Austausch beschleunigen das Layout des Derivateaustauschs, was auch bedeutet, dass es immer noch große Möglichkeiten auf der Strecke gibt.

Repräsentative Plattform

Rucksack: Sein zinsgenerierender ewiger Vertrag behandelt die nicht verwendete Marge und die schwimmenden Gewinne als „Kreditfonds“, die Zinseinnahmen an Inhaber verleiht, und Benutzer, die schwimmende Verlustpositionen halten, zahlen automatisch Zinsen an den Kreditpool.
Die Plattform verwendet dynamische Zinsmodelle, um sich mit Marktschwankungen zu befassen. Die schwebenden Gewinne der Position können teilweise zurückgezogen und weiterhin vergeben werden, wodurch der „kurze, während lange und kurze, während sie Interesse sammelt“.
Backpack plant, die Kollateral- und Cross-Chain-Vermögenswerte mit mehreren Asset zu unterstützen, um die Kapitalabdeckung weiter auszubauen.

Markteinfluss

Der nachhaltige Mechanismus zur Zinsstrahlung verbessert die Kapitaleffizienz weiter. Wenn es erfolgreich umgesetzt wird, kann es die nächste Runde des Branchentrends werden. Andere Börsen können in Betracht ziehen, ähnliche Funktionen einzuführen oder mit Defi -Vereinbarungen zusammenzuarbeiten, um Leistungen für Margin -Fonds zu leisten. Dieses Modell hat jedoch höhere Anforderungen an die Plattformrisikokontrolle und das Vermögensmanagement und erfordert eine raffinierte Verwaltung der Liquiditäts- und Kontrollkettenrisiken bei extremen Marktbedingungen. Darüber hinaus sind Compliance und umsichtige Operationen von entscheidender Bedeutung. Wenn die Plattform ein Ungleichgewicht im Vermögensverwaltung hat, können die Risiken verstärkt werden. Die Erforschung der V3 -Stufe bringt jedoch zweifellos neue Formen in den Markt für Kryptoderivate, wodurch die Integration von Handels- und Finanzfunktionen weiter verbessert wird.

Defi Derivate Branchlinien: Diversifizierte Erkundung wie Dydx, GMX, Hyperliquid usw.

Während sich der zentralisierte Austausch (CEXs) ständig weiterentwickelt, haben dezentrale Derivate (DEFI) in den letzten Jahren ebenfalls eine parallele Entwicklungsbahn geschaffen. Die Kernnachfrage besteht darin, Futures, Optionen und andere Handelsfunktionen zu verwirklichen, ohne Vermittler durch intelligente Verträge und Blockchain -Technologie zu vertrauen. Wie man einen hohen Durchsatz bereitstellt, ausreichend Liquidität und die Risikokontrolle unter einer dezentralen Architektur verbessert, war schon immer die Herausforderung dieses Tracks und hat auch verschiedene Projekte zur Diversifizierung ihres technischen Designs veranlasst.

DYDX stellte zunächst ein Hybridmodell des Orderbuchs und der Ansiedlung auf Ketten basierend auf Ethereum L2 Starkex zur Verfügung. Später beendete es die Migration zum Cosmos-Ökosystem V4 und versuchte, den Grad der Dezentralisierung und die passende Leistung in der selbstgebauten Kette weiter zu verbessern. GMX nutzt einen anderen Weg mit dem automatischen Market Maker (AMM) -Modell, bei dem Benutzer direkt mit Liquiditätspools handeln, und erkennt die ewige Vertragsfunktion auf eine Weise, dass Liquiditätsanbieter Risiken teilen und Renditen erzielen. Hyperliquid stellt eine spezielle Hochleistungs-Blockchain ein, um die Auftragsbuch-Matching, das Matchmaking und die Liquidation in die Kette zu unterstützen und zu versuchen, Geschwindigkeit und dezentrale Transparenz auf CEX-Ebene zu kombinieren.

Diese dezentralen Plattformen ziehen einige Benutzer an, die sich aufgrund strengerer Regulierung oder Sicherheitsüberlegungen für Vermögenswerte befürworten. Insgesamt ist die Transaktionsskala von Defi -Derivaten jedoch immer noch weit kleiner als CEX, hauptsächlich durch Liquidität und ökologische Reife. Angesichts der Verbesserung der Technologie und mehr Fonds, die in den Markt eintreten, können sie, wenn dezentrale Derivate Leistung und Einhaltung in Einklang bringen können, zutiefst ergänzt zu CEX, was die Gesamtstruktur des Kryptomarktes weiter anreichert.

Die Integration von CEX und Defi und Zukunftsaussichten

Rückblickend auf die Reise von Kryptoderivaten von V0 bis V3 dreht sich jede Stufe um technologische Innovation und Effizienzverbesserung:

V0: Kopieren Sie das traditionelle Futures -Framework in die Verschlüsselung, aber die Flexibilität und die Risikokontrolle sind relativ vorläufig.
V1: Die Geburt von Bitmex Perpetual Contract verbessert die Liquidität und Wärme erheblich, und Derivate dominieren die Preisentdeckung.
V2: Einheitliche Margin, Multi-Asset-Hypothek und diversifizierte Produkte verbessern die Effizienz und Professionalität des Kapitalgebrauchs weiter;
V3: Backpack integriert Kredit- und Zinsgenerierungsfunktionen in die Börse, um zu versuchen, die Kapitaleffizienz zu maximieren.

Der Parallel-Defi-Derivate-Track untersucht auch praktikable Pfade für dezentrale Transaktionen durch verschiedene Lösungen wie Auftragsbücher, AMMs, dedizierte Ketten usw. und bietet selbstbewusste und vertrauenslose Optionen.

Mit Blick auf die Zukunft kann die Entwicklung von Kryptoderivaten mehrere wichtige Trends zeigen:

Die Integration von Zentralisierung und Dezentralisierung: CEX ist transparenter oder startet Onkain-Derivate, und Dex verbessert die übereinstimmende Geschwindigkeit und Liquidität.
Risikomanagement und Konformität: Je größer die Transaktionsskala ist, desto höher sind die Anforderungen an Risikokontrolle, Versicherungsfonds, dynamische Liquidation und Vorschriften für die regulatorische Einhaltung.
Marktgröße und Produktdiversifizierung: Weitere Anlageklassen und komplexere strukturelle Produkte werden entstehen, und Derivate können das Spot -Handelsvolumen weiter überschreiten.
Kontinuierliche Innovation: Automatische Mechanismen zur Erzeugung von Interessengenerierung wie Rucksack, Volatilitätderivaten und sogar von AI-kombiniertem Prognoseverträge haben Möglichkeiten, auftreten zu können. Wer die Führung übernehmen kann, um Produkte herzustellen, die den Bedürfnissen entsprechen, wird sich in der neuen Wettbewerbsrunde abheben.

Kurz gesagt, der Markt für Kryptoderivate reift allmählich und diversifiziert. Durch Innovationen auf der Technologie-, Modell- und Compliance -Ebene wird es den diversifizierten Bedürfnissen von Institutionen und Einzelhandelsinvestoren besser erfüllen und ein wichtiger Sektor mit dynamischeren und potenzielleren Potenzial im globalen Finanzsystem werden.