Grayscale: ¿DAT es excesivo?¿Qué irá bitcoin en septiembre?

Fuente: escala de grises; Compilación: Visión de Bittain

Mira rápida a los puntos clave:

• La claridad regulatoria de los Estados Unidos sobre los activos digitales se ha estado gestando durante mucho tiempo, y mientras el camino se está desarrollando, los responsables políticos han logrado un progreso significativo este año.

• La atención del mercado a la buena regulación puede haber contribuido al excelente desempeño de ETH.Ethereum es un líder en el mercado financiero de blockchain, por lo que Ethereum puede beneficiarse de él si la claridad regulatoria puede promover la popularidad de las establecoínas, los activos tokenizados y/o las aplicaciones financieras descentralizadas.

• Tesoro de activos digitales (DAT), compañías que cotizan en bolsa que tienen criptomonedas en sus balances, han aumentado en los últimos meses, pero la demanda de los inversores puede haberse saturado.La prima de valoración de grandes proyectos se está comprimiendo.

• El precio de Bitcoin una vez alcanzó un máximo histórico de aproximadamente $ 125,000, pero cerró en agosto.Aunque los precios de Bitcoin en agosto no son tan tendidos como otros tokens,La presión sobre la independencia de la Fed recuerda claramente por qué los inversores tienen una demanda tan fuerte de Bitcoin.

En agosto de 2025, el valor de mercado total de las criptomonedas se estabilizó en alrededor de US $ 4 billones, pero hubo fluctuaciones obvias en secreto.Las clases de activos de cripto cubren una variedad de tecnologías de software, y sus controladores básicos varían, por lo que las valoraciones de tokens no siempre fluctúan sincrónicamente.

a pesar deEl precio de Bitcoin cayó en agosto,peroEthereum aumentó 16%. La segunda cadena pública más grande, con capitalización de mercado, parece beneficiarse del enfoque de los inversores en los cambios regulatorios, lo que puede respaldar la adopción de estables, activos tokenizados y aplicaciones de finanzas descentralizadas (DEFI), y Ethereum actualmente lidera la industria en estas áreas.

La Figura 1 muestra los cambios en cada segmento de la pista en agosto utilizando el marco «Crypto Track» de Grayscale, una estricta taxonomía de activos digitales y una cartera de índice desarrollado en asociación con el índice FTSE Russell.La moneda, el consumo y la cultura, y los índices de vía criptográfica de inteligencia artificial (IA) cayeron ligeramente un mes a mes.La debilidad en la pista de IA refleja el bajo rendimiento de las acciones relacionadas con la IA en el mercado de valores públicos.Mientras tanto, las plataformas de contratos financieras e inteligentes y los servicios públicos y los índices de seguimiento de criptografía aumentaron en el mes.A pesar de la disminución del precio de Bitcoin mes a mes, alcanzó un máximo histórico de aproximadamente $ 125,000 a mediados de agosto;Los precios de ETH también alcanzaron un máximo histórico de poco menos de $ 5,000.

Gráfico 1: retornos de la pista de criptomonedas de agosto

Ley Genius y el futuro

Creemos queEl excelente rendimiento reciente de Ethereum está estrechamente relacionado con los fundamentos: lo más importante, la mayor transparencia de la transparencia regulatoria en los activos digitales y la tecnología de blockchain en los Estados Unidos.Creemos que el cambio de política más importante este año es, sin duda, la aprobación de la Ley Genius en julio.El proyecto de ley proporciona un marco regulatorio integral para el pago de stablecoins en el mercado estadounidense (ver «El futuro de Stablecoins y pagos«,).Ethereum es la principal cadena de bloques de stablecoin hoy (calculada en el volumen de transacción y el equilibrio),La aprobación de la Ley Genius impulsó a ETH al aumentar en casi un 50% en julio..El mismo factor parece llevar a Ethereum más alto en agosto.

Sin embargo, los cambios en la política de EE. UU. Este año son mucho más que stablecoins, que cubren una variedad de problemas, desde la custodia de activos criptográficos hasta las pautas regulatorias bancarias.La tabla 2 resume las acciones de política específicas que consideramos las más importantes en los activos digitales este año por la administración Trump y las agencias federales.Estos cambios de política, y más cambios de política futuros, estimulan la ola de inversión institucional en toda la industria criptográfica (ver «Reacción en cadena institucional》).

Figura 2: Los cambios en las políticas aportan una mayor transparencia regulatoria a la industria criptográfica

En agosto de este año, los gobernadores de Fed Waller y Bowman asistieron a la conferencia Blockchain en Jackson Hole, Wyoming, que era inimaginable hace unos años. La reunión fue seguida inmediatamente por la Conferencia Anual de Política Económica de Jackson Hall de la Reserva Federal. En su discurso, enfatizaron que Blockchain debería verse como una innovación en FinTech y que los reguladores deberían lograr un equilibrio entre mantener la estabilidad financiera y crear espacio para nuevas tecnologías.

En septiembre, el comité bancario del Senado planea revisar la legislación de estructura del mercado de criptomonedas, una regulación que cubrirá áreas de mercados de criptomonedas distintos de las estables.El esfuerzo del Senado se basa en la Ley de Claridad, que fue aprobada en la Cámara en julio por el apoyo bipartidista.El presidente del Comité Bancario del Senado, Scott, dijo que espera que la legislación de la estructura del mercado obtenga apoyo bipartidista en el Senado.Sin embargo, todavía hay algunos problemas importantes por resolver. Los grupos de la industria prestan especial atención a la garantía de que la legislación de estructura del mercado se incorpore a la protección de los desarrolladores de software de código abierto y los proveedores de servicios no alojados.Los legisladores pueden tener un debate continuo sobre el tema en los próximos meses (debe tenerse en cuenta que GrayScale es el signatario de una carta reciente de comentario de la industria a los miembros del Comité Bancario del Senado y el Comité de Agricultura).

¿DAT es excesivo?

BTC se desempeñó mal en agosto, mientras que ETH se desempeñó bien, lo que se reflejó claramente en los flujos de capital de una variedad de lugares y productos.

Parte de este drama tiene lugar en Hyperliquid, un intercambio descentralizado (DEX) que ofrece comercio de contratos spot y perpetuo (ver «El surgimiento de Dex» https://www.jinse.cn/blockchain/3716302.html).A partir del 20 de agosto, un bitcoin «ballena» (titular grande) vendió alrededor de $ 3.5 mil millones en BTC e inmediatamente compró alrededor de $ 3.4 mil millones en ETH. Si bien no podemos juzgar las motivaciones de los inversores, es alentador ver que la transferencia de riesgo de esta escala ocurre a Dex en lugar de intercambios centralizados (CEX).De hecho, el día del volumen comercial más grande de este mes, el volumen de negociación puntual de Hyperliquid fue una vez más alto que el volumen de negociación puntual de Coinbase (Figura 3).

Figura 3: Volumen de comercio de alta liquidez de liquidez Volumen

En agosto, las entradas netas de los productos cotizados en intercambio de criptomonedas (ETP) también reflejaron una preferencia similar por ETH.Spot BTC ETP que figura en los EE. UU. Vio una salida neta de $ 755 millones, la primera vez desde marzo. En comparación, Spot ETH ETP en los EE. UU. Tiene entradas netas de $ 3.9 mil millones este mes después de una entrada neta de $ 5.4 mil millones en julio (Figura 4).Tanto BTC como ETH ETP poseen más del 5% de sus respectivas circulación de tokens después de un aumento en las entradas netas de ETH en los últimos dos meses.

Figura 4: ETH Dirección de entrada neta ETH

Bitcoin, Ether y muchos otros activos criptográficos también están respaldados por las compras de Tesoro de Activos Digitales (DAT).DAT se refiere a una empresa cotizada que posee criptomonedas en su balance y sirve como una herramienta de acceso para inversores de capital. La estrategia (anteriormente MicroStrategy) es el DAT de Bitcoin más grande, que compró 3,666 BTC adicionales (alrededor de $ 400 millones) en agosto.Mientras tanto, los dos DAT de Ethereum más grandes han comprado un total de 1.7 millones de ETH (aproximadamente $ 7.2 mil millones).

Según los informes de los medios, se preparan al menos tres nuevos DATS de Solana, incluidos más de $ 1 mil millones en vehículos de inversión patrocinados por consorcios como Pantera Capital y Galaxy Digital, Jump Crypto y Multicoin Capital.Además, Trump Media and Technology Group anunció planes para lanzar unDAT basado en tokens CRO, el token está asociado con Crypto.com y su cronos blockchain.Otros anuncios de DAT recientes centrados enEthena’s Ena Token, Token IP del protocolo de la historia y tokens BNB de Binance Smart Chain.

Aunque los promotores continúan proporcionando estas herramientas de inversión, el rendimiento de los precios indica que la demanda de los inversores puede haberse saturado.Para medir el desequilibrio de la oferta y la demanda de DAT, los analistas generalmente monitorean su «MNAV», la relación del valor de mercado de la Compañía con el valor de los activos criptográficos en el balance general.Si hay un exceso de oferta de activos criptográficos en forma de instrumentos de equidad pública (es decir, DAT insuficiente), el precio de transacción de MNAV puede exceder 1.0;Si hay un exceso de oferta de activos criptográficos en forma de instrumentos de equidad pública (es decir, exceso de DAT), el precio de transacción de MNAV puede caer por debajo de 1.0.En la actualidad, los MNAV de algunos DAT grandes parecen estar convergiendo a 1.0, lo que indica que la oferta y la demanda de DAT tenden a ser equilibradas (Figura 5).

Figura 5: La prima de valoración de DAT está cayendo

Regrese al origen: razones para ser positivo bitcoin

Al igual que todas las clases de activos, las discusiones públicas sobre los mercados de criptomonedas se han centrado principalmente en problemas a corto plazo como cambios regulatorios, flujos de capital ETF y DAT. Sin embargo, puede ser útil dar un paso atrás y pensar en su filosofía de inversión principal.Si bien el espacio de criptomonedas contiene muchos activos diferentes, Bitcoin existe en la justificación para proporcionar un activo monetario y un sistema de pago de igual a igual basado en reglas claras y transparentes que son independientes de cualquier individuo o institución en particular.Recientemente, la independencia de la Reserva Federal está bajo amenaza, lo que una vez más nos recuerda por qué muchos inversores están tan interesados ​​en estos activos.

En términos de contexto, la mayoría de las economías modernas adoptan un sistema monetario «fiduciario».Esto significa que la moneda no tiene un soporte claro (es decir, no está vinculada a ningún producto u otra moneda), y su valor se basa completamente en la confianza.A lo largo de la historia, los gobiernos han utilizado repetidamente esta característica para lograr sus objetivos a corto plazo (como la reelección).Esto podría conducir a la inflación y reducir la confianza en el sistema de divisas fiduciarias.

Por lo tanto, para que las monedas fiduciarias sean efectivas, debe haber una forma de garantizar que el gobierno cumpla su compromiso de no aprovechar el sistema.El enfoque adoptado por los Estados Unidos y la mayoría de las economías de mercado desarrolladas es dar a los bancos centrales objetivos claros (generalmente en forma de objetivos de inflación) e independencia operativa.Los funcionarios electos generalmente proporcionan cierta supervisión del banco central para garantizar la responsabilidad democrática.Además del aumento temporal en la inflación después de la pandemia de Covid-19, este objetivo claro, la independencia operativa y el sistema de responsabilidad democrática han logrado una inflación baja y estable en las principales economías desde mediados de la década de 1990 (Figura 6).

Figura 6: Los bancos centrales independientes logran una inflación baja y estable

En los Estados Unidos, este sistema ahora está bajo presión. Los impulsores fundamentales no son principalmente de la inflación, sino de los déficits y los gastos de intereses.La deuda total actual del gobierno federal de EE. UU. Es de aproximadamente $ 30 billones, equivalente al 100% del PIB.Aunque la economía estadounidense está en tiempo de paz y tiene una tasa de desempleo baja, aún alcanza su nivel más alto desde la Segunda Guerra Mundial.A medida que el Ministerio de Finanzas refinata su deuda con una tasa de interés de aproximadamente el 4%, los gastos de intereses de la deuda continúan aumentando, ocupando recursos que podrían haberse utilizado para otros fines (Figura 7).

Figura 7: Los gastos de intereses tragan más presupuestos federales

El Big Beautiful Act (OBBBA), aprobado en julio de este año, fijará altos déficits en los próximos 10 años. A menos que caigan las tasas de interés, esto significará mayores gastos de interés y exprimirá aún más otros usos de los ingresos del gobierno.Por lo tanto, la Casa Blanca presionó repetidamente a la Fed a las tasas de interés más bajas y exigió que el presidente de la Fed, Powell, renunciara.Estas amenazas para la Independence Fed se intensificaron en agosto cuando Lisa Cook, una de las seis miembros actuales de la junta directiva de siete miembros de la Fed, fue eliminada del cargo.Aunque esto puede ayudar a los funcionarios electos a corto plazo,Una independencia de la Fed más débil aumentará el riesgo de alta inflación a largo plazo y debilidad monetaria.

Bitcoin es un sistema monetario basado en reglas transparentes y un crecimiento predecible de suministro.Cuando los inversores pierden la confianza en las instituciones que protegen el sistema de divisas fiduciarias, recurren a monedas alternativas confiables.A menos que los responsables políticos tomen medidas para fortalecer las instituciones que apoyan las monedas fiduciarias, para permitir a los inversores creer en su compromiso a largo plazo de mantener una inflación baja y estable,La demanda de BTC puede continuar aumentando.