Auteur : Clow
Il a fallu près d’une décennie pour qu’un ETF Bitcoin soit approuvé, et seulement six mois pour les altcoins.
En novembre 2025, une chose incroyable s’est produite à Wall Street.Solana, XRP, Dogecoin – ces altcoins autrefois considérés comme des « jouets spéculatifs » par la finance traditionnelle ont collectivement atterri à la Bourse de New York et au Nasdaq en quelques semaines seulement et se sont transformés en produits ETF réglementés.
Ce qui est encore plus magique, c’estCes ETF ne sont pas soumis à l’approbation stricte de la SEC un par un, mais utilisent un nouvel ensemble de « normes de cotation universelles » et une procédure accélérée peu connue « Article 8(a) », qui entre presque automatiquement en vigueur avec « l’approbation tacite » de l’agence de régulation.
Les règles du jeu sont complètement réécrites.
01L’« abandon stratégique » de la régulation
Pendant longtemps, l’attitude de la SEC à l’égard des ETF de crypto-monnaie peut être résumée en quatre mots :Faites glisser autant que vous le pouvez.
Chaque nouvelle application de crypto ETF nécessite que la bourse soumette une demande de modification de règle. La SEC dispose d’une période d’examen pouvant aller jusqu’à 240 jours et respecte souvent le délai avec « risque de manipulation de marché« Rejeté pour la raison.Ce genre de « Application de la loi et surveillance« Laissez d’innombrables applications sombrer dans le silence.
Mais le 17 septembre 2025, tout a soudainement changé.
La SEC a approuvé la proposition de révision des « Common Listing Standards » proposée par les trois principales bourses.Cet ajustement apparemment technique a en réalité ouvert la porte aux ETF contrefaits :Les crypto-actifs qui remplissent certaines conditions peuvent être cotés directement sans nécessiter d’approbations individuelles.
Les principales conditions d’admission sont simples :
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Soit,L’actif a un historique de négociation d’au moins 6 mois sur le marché à terme réglementé par la CFTC et la bourse a signé un accord de surveillance avec le marché ;
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Soit,Il existe déjà des précédents sur le marché pour les ETF détenant au moins 40 % d’exposition à cet actif.
Tant que l’une de ces conditions est remplie, l’ETF altcoin peut emprunter la « voie rapide ».Solana, XRP, Dogecoin répondent tous aux critères.
De manière encore plus radicale, les éditeurs ont trouvé un autre « accélérateur » : le 8(a).
Les applications ETF traditionnelles incluront« Révision retardée »clause, permettant à la SEC de réviser indéfiniment. Cependant, au quatrième trimestre 2025, des éditeurs comme Bitwise et Franklin Templeton ont commencé à supprimer cette clause de leurs applications.
Conformément à l’article 8(a) du Securities Act de 1933, si une déclaration d’enregistrement ne contient pas de mention d’entrée en vigueur différée, le document entrera automatiquement en vigueur 20 jours après son dépôt, à moins que la SEC ne prenne une ordonnance d’interdiction.
C’est comme poser à la SEC une question à choix multiples :Soit vous trouvez une bonne raison d’arrêter dans les 20 jours, soit vous regardez le produit se mettre automatiquement en ligne.
En raison du manque de personnel causé par la fermeture du gouvernement et de la pression des décisions judiciaires telles que les affaires Ripple et Grayscale, la SEC est presque incapable de faire face aux centaines de demandes en retard.Plus important encore, le 20 janvier 2025, le président de la SEC, Gary Gensler, a démissionné et l’ensemble de l’agence de régulation est entrée dans un état de « canard boiteux ».
Les éditeurs ont saisi cette fenêtre unique et se sont lancés dans une course folle.
02Solana ETF : une tentative audacieuse de miser sur les rendements
Solana s’appuie sur le halo technique des chaînes publiques performantes pour devenir le troisième actif « de premier ordre » basé sur les ETF après BTC et ETH.
En novembre 2025, 6 ETF Solana étaient cotés, y compris le BSOL de Bitwise, le GSOL de Grayscale, le VSOL de VanEck, etc. Parmi eux, le BSOL de Bitwise est le plus radical : il offre non seulement une exposition aux prix SOL, mais tente également de distribuer les rendements en chaîne aux investisseurs via un mécanisme de jalonnement.
Il s’agit d’une tentative audacieuse.La SEC considère depuis longtemps les services de jalonnement comme des émissions de titres, mais Bitwise a clairement marqué « Staking ETF » dans le document S-1 dans le but de concevoir une structure de conformité pour distribuer les produits du jalonnement.En cas de succès, cela permettrait à l’ETF Solana non seulement de capter les hausses de prix, mais également de fournir des flux de trésorerie de type « dividendes » qui seraient bien plus attractifs qu’un ETF Bitcoin sans rendement.
Un autre point de discorde est que Solana n’a pas de contrats à terme sur CME. Selon la logique historique de la SEC, cela aurait dû être un motif de rejet.Mais l’approbation finale des autorités de régulation peut signifier qu’elles reconnaissent que l’historique commercial à long terme des bourses réglementées telles que Coinbase est suffisant pour former une découverte efficace des prix.
La performance du marché est tout aussi impressionnante.
Selon les données de SoSoValue,L’ETF Solana a enregistré des entrées nettes pendant 20 jours consécutifs depuis son lancement, avec une entrée cumulée de 568 millions de dollars.Alors que les ETF Bitcoin et Ethereum ont fait face à des sorties nettes massives en novembre, l’ETF Solana a résisté à la tendance et a attiré de l’argent.À fin novembre, le total des actifs sous gestion des six fonds Solana était deIl a atteint 843 millions de dollars américains, ce qui représente environ 1,09 % de la valeur marchande de SOL..
Cela montre que les fonds institutionnels effectuent une rotation des actifs, se retirent des échanges bondés de Bitcoin et recherchent des actifs émergents avec un bêta et un potentiel de croissance plus élevés.
03XRP ETF : Réévaluation après règlement réglementaire
Le chemin du XRP vers l’ETFisation a été bloqué par le différend juridique entre Ripple Labs et la SEC.Après que les deux parties soient parvenues à un accord en août 2025, l’épée de Damoclès sur XRP est finalement tombée et les demandes d’ETF ont explosé.
En novembre, 5 ETF XRP ont été cotés ou le seront bientôt :
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L’ETF XRP de Bitwise a été lancé le 20 novembre, en utilisant directement « XRP » comme symbole commercial, cette stratégie marketing audacieuse a suscité la controverse – certains ont pensé qu’il s’agissait d’une initiative géniale, permettant aux investisseurs particuliers de la localiser directement lors de la recherche ;d’autres lui ont reproché de confondre actifs sous-jacents et fonds dérivés.
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Le XRPC des Canaries a été coté pour la première fois le 13 novembreUn afflux record de 243 millions de dollars a été enregistré le premier jour.
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Le GXRP de Grayscale sera lancé le 24 novembre.Converti à partir d’une fiducie, éliminant le problème des remises et des primes.
Malgré de forts afflux initiaux, les prix du XRP ont subi des pressions à court terme après la cotation de l’ETF.Quelques jours après la cotation de Bitwise ETF, le prix du XRP a chuté d’environ 7,6 %, après avoir chuté de plus de 18 %.
Il s’agit d’un comportement typique « acheter des attentes, vendre des faits ».Les fonds spéculatifs ont acheté à l’avance lorsque les attentes concernant l’approbation des ETF se sont formées et ont pris leurs bénéfices après l’annonce de la nouvelle.Des facteurs macroéconomiques, tels que des attentes plus faibles en matière de baisse des taux d’intérêt en raison de données solides sur l’emploi, ont également nui à la performance globale des actifs risqués.
Mais à long terme, l’ETF a introduit l’achat passif continu de XRP.Les données montrent que l’afflux net cumulé de l’ETF XRP depuis son lancement a dépassé 587 millions de dollars américains.Les spéculateurs reculent, mais des fonds institutionnels d’allocation entrent sur le marché, créant ainsi un plancher à long terme plus élevé pour les prix du XRP.
04Dogecoin ETF : du mème à la classe d’actifs
L’ETFisation du Dogecoin marque un tournant important :Wall Street a commencé à accepter les « pièces Meme » basées sur le consensus communautaire et les effets de réseau comme cibles d’investissement légitimes.
Il existe actuellement trois produits liés au Dogecoin :
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GDOG de Grayscale sera lancé le 24 novembre ;
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Le BWOW de Bitwise a soumis une demande 8(a) et attend qu’elle prenne automatiquement effet ;
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Le TXXD de 21Shares est un produit à effet de levier 2x destiné aux investisseurs ayant un appétit pour le risque élevé.
La réaction du marché a été relativement tiède.Le volume des échanges de GDOG le premier jour n’était que de 1,41 million de dollars, sans aucune entrée nette enregistrée..Cela peut provenir de la nature très commerciale de la base d’investisseurs de Dogecoin : ils préfèrent détenir des jetons directement sur les bourses plutôt que de payer des frais de gestion via des ETF.
Cependant, le marché s’attend généralement à ce que BWOW de Bitwise puisse activer la demande institutionnelle dans ce secteur avec des frais inférieurs et des capacités de marketing plus fortes.
05La prochaine vague : Litecoin, HBAR et BNB
En dehors des trois altcoins les plus populaires,Litecoin, Hedera (HBAR) et BNB poursuivent également activement l’ETFisation.
En tant que fork codé du Bitcoin, le Litecoin est le plus proche du BTC en termes d’attributs réglementaires et est considéré comme une marchandise.Canary Capital a soumis une demande en octobre 2024 et a soumis le formulaire 8-A (la dernière étape de l’enregistrement en bourse) le 27 octobre 2025, suggérant que la cotation de l’ETF LTC est imminente.
Dépôts HBAR ETF menés par Canary, suivis par Grayscale.L’avancée clé est que Coinbase Derivatives a lancé le contrat à terme HBAR réglementé par la CFTC en février 2025, fournissant la base de marché réglementaire nécessaire pour que HBAR réponde aux « normes de cotation universelles ».Le Nasdaq a soumis des documents 19b-4 pour Grayscale, indiquant que HBAR est susceptible de devenir le prochain actif approuvé.
BNB est la tentative la plus difficile.VanEck a soumis la demande S-1 de VBNB, mais étant donné les liens étroits de BNB avec la bourse Binance et les précédents liens complexes de Binance avec les régulateurs américains, l’ETF BNB est considéré comme le test ultime des normes réglementaires de la nouvelle direction de la SEC.
06L’effet « Crypto Multiplier » : l’épée de liquidité à double tranchant
Le lancement des ETF altcoin augmente non seulement les codes d’investissement, mais change également l’ensemble du marché grâce aux flux de capitaux structurels.
Une étude de la Banque des règlements internationaux (BRI) propose« multiplicateur de crypto-monnaie » (Multiplicateur Crypto)notion:Les capitalisations boursières des crypto-actifs réagissent de manière non linéaire aux flux entrants.Pour les altcoins, qui sont bien moins liquides que le Bitcoin, les fonds institutionnels apportés par les ETF peuvent avoir un impact énorme sur les prix.
Selon les données de Kaiko, la récente profondeur de marché de 1 % du Bitcoin est d’environ 535 millions de dollars, alors que la profondeur du marché de la plupart des altcoins ne représente que quelques dixièmes de cette valeur.Cela signifie qu’un afflux de même taille (comme les 105 millions de dollars de l’ETF Bitwise XRP le premier jour) devrait théoriquement avoir une augmentation beaucoup plus importante du prix du XRP que du BTC.
Le phénomène actuel de « vente des faits » masque cet effet.Les teneurs de marché doivent acheter des actions au comptant dès les premiers stades de la souscription des ETF, mais si le sentiment général du marché est baissier, ils peuvent utiliser le marché à terme pour se couvrir en vendant à découvert, ou digérer les stocks sur le marché de gré à gré pour supprimer la hausse des prix au comptant à court terme.
Cependant, à mesure que la taille des actifs des ETF s’accumule, ces achats passifs draineront progressivement la liquidité de la bourse, ce qui rendra les futures fluctuations de prix plus violentes et tendront à augmenter.
07Stratification du marché : un nouveau système de valorisation
Le lancement d’ETF exacerbe la stratification de la liquidité sur les marchés de la cryptographie :
Le premier niveau (actifs ETF):BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Ces actifs ont des entrées en monnaie fiduciaire conformes et peuvent être alloués par des conseillers en investissement enregistrés (RIA) et des fonds de pension sans aucune barrière.Ils bénéficieront d’une « prime de conformité » et d’un risque de liquidité moindre.
Deuxième niveau (actifs non ETF):Autres jetons de couche 1 et DeFi. En raison du manque de canaux ETF, ces actifs continueront de dépendre des fonds de détail et de la liquidité en chaîne.Leur corrélation avec les actifs traditionnels peut être réduite et ils courent le risque d’être marginalisés.
Cette différenciation remodèlera la logique d’évaluation de l’ensemble du marché de la cryptographie, passant d’une évaluation axée sur la spéculation à une évaluation multipolaire basée sur des canaux de conformité et des allocations institutionnelles.
08Résumé
La vague d’ETF altcoin fin 2025 marque une étape décisive pour les actifs cryptographiques de la « spéculation marginale » à l’« allocation grand public ».
En utilisant intelligemment les « Common Listing Standards » et la « Section 8(a) », les émetteurs ont réussi à franchir la ligne de défense de la SEC., apportant des actifs autrefois controversés tels que Solana, XRP et Dogecoin aux bourses réglementées.
Cela donne non seulement accès à des fonds conformes pour ces actifs, mais surtout, une confirmation de facto des attributs « non sécuritaires » de ces actifs au niveau juridique.
Malgré la pression des prises de bénéfices à court terme, alors que les investisseurs institutionnels commencent à allouer des positions de 1 à 5 % à ces actifs dans leurs modèles,Les entrées de capitaux structurels feront inévitablement grimper les valorisations de ces « matières premières numériques ».
Au cours des 6 à 12 prochains mois, nous verrons davantage d’actifs (tels qu’Avalanche, Chainlink) tenter de copier cette voie.
Dans un marché crypto multipolaire,Les ETF seront le différenciateur« Actifs de base » et « actifs périphériques »le bassin versant le plus important.
Pour les investisseurs, ce changement apporte non seulement des opportunités d’investissement, mais aussi une reconstruction complète de la structure du marché :Un marché autrefois motivé par la spéculation et les discours évolue vers un nouvel ordre ancré par les canaux de conformité et les configurations institutionnelles.
Ce processus est irréversible.
jakiro
