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Autor: Patrick Scott | Dynamo DeFi-Übersetzung: Shan Oppa, Bitcoin Vision
Der Moment der Abrechnung mit der Kryptowährung ist gekommen.
In den letzten fünf Jahren befanden sich Token in einem Zustand, den ich beschönigend als „spekulative Nachfrage über die Fundamentaldaten hinaus“ bezeichne – und um es ganz klar auszudrücken: Ihre Bewertungen waren stark überhöht.
Der Grund dafür ist einfach: Es gibt nicht viele liquide Vermögenswerte mit guten Fundamentaldaten in der Kryptowährungsbranche.Infolgedessen bleibt den Anlegern das Engagement über die einzigen verfügbaren Vermögenswerte, bei denen es sich häufig um Bitcoin oder Altcoins handelt.Dies wird zusätzlich durch Einzelhändler angeheizt, die den Mythos gehört haben, dass Bitcoin sie reich macht, und Geld in neuere, kleinere Token stecken wollen, um die Gewinne zu reproduzieren.
Dies führt dazu, dass die Kaufnachfrage nach Altcoins das Angebot an Altcoins mit wirklich soliden Fundamentaldaten bei weitem übersteigt.
Die direkte Konsequenz ist: Unabhängig davon, ob Sie einen Token kaufen, wenn die Marktstimmung schlecht ist, können Sie nach ein paar Jahren erstaunliche Renditen erzielen.
Die indirekte Konsequenz ist, dass sich die meisten Geschäftsmodelle (wenn man sie überhaupt als Modelle bezeichnen kann) in der Branche um den Verkauf eigener Token drehen und nicht um tatsächliche Einnahmequellen im Zusammenhang mit dem Produkt.
In den letzten zwei Jahren haben drei große Ereignisse dem Altcoin-Markt einen katastrophalen Schlag versetzt:
1. Pull-and-Smash-Tools und verschiedene Launchpads kommerzialisieren die Ausgabe neuer Token.Dies verteilt die finanzielle Aufmerksamkeit auf Millionen von Vermögenswerten und verhindert, dass die obersten Tausend Token die konzentrierten Zuflüsse erhalten, die sie normalerweise erhalten würden, und bricht gleichzeitig den Wohlstandseffekt, den Bitcoin-Halbierungen normalerweise mit sich bringen.
Anfang des Jahres überstieg die Anzahl der auf der Pump-Plattform ausgegebenen Token 50.000.
2. Einige Krypto-Assets haben echte Grundlagen geschaffen.Dazu gehören sowohl Token wie HYPE als auch neu gelistete Vermögenswerte wie CRCL.Für Anleger ist es schwierig, auf ein Whitepaper zu setzen, wenn es andere Vermögenswerte gibt, die durch Fundamentaldaten abgesichert sind.
Der Umsatz von Hyperliquid Holders übersteigt regelmäßig 100 Millionen US-Dollar pro Monat.
3. Tech-Aktien übertreffen Kryptowährungen.In vielen Fällen haben Aktien mit Bezug zu künstlicher Intelligenz, Robotik, Biotechnologie und Quantencomputing den Kryptowährungsmarkt übertroffen.Privatanleger fragen sich vielleicht: Warum Geld in Altcoins investieren, wenn „echte“ Unternehmen bessere Renditen bei scheinbar geringerem Risiko bieten können?Sogar der Nasdaq hat in diesem Jahr bisher Bitcoin und Altcoins übertroffen.
Das Ergebnis all dessen ist ein Friedhof voller leistungsschwacher Altcoins, Projektteams, die um einen immer knapper werdenden Kapitalpool wetteifern, und erfahrenen Kryptowährungsinvestoren, die wie kopflose Hühner herumlaufen und nicht wissen, wie sie in diese neue Landschaft investieren sollen.
Letztlich repräsentieren Token entweder eine Eigentumsbeteiligung an einem Unternehmen oder sie sind wertlos.Sie sind keine magische neue Sache, die einfach durch ihre Existenz Wert generiert.
Wenn Sie aufhören, einen Token als etwas Unverständliches zu betrachten, und ihn stattdessen als einen Vermögenswert betrachten, der den zukünftigen Cashflow eines Unternehmens darstellt, wird alles klarer.
Sie könnten argumentieren, dass einige Token Ihnen keine Rechte auf zukünftige Cashflows verleihen.Bei einigen handelt es sich um Utility-Tokens, und einige Protokolle verfügen sowohl über Tokens als auch über Eigenkapital.„Genau da liegen Sie falsch. Diese Token repräsentieren immer noch zukünftige Cashflows – nur sind die damit verbundenen Cashflows genau Null.“
Letztlich repräsentieren Token entweder eine Eigentumsbeteiligung an einem Unternehmen oder sie sind wertlos. Es handelt sich nicht um magische neue Dinge, die allein durch ihre Existenz oder, wie viele sagen, durch „Gemeinschaft“ Wert schaffen. Hinweis: Dies gilt nicht für Netzwerk-Tokens wie Bitcoin, die viele Warenmerkmale aufweisen; Ich spreche hier von Protokoll-Tokens.
In naher Zukunft werden die einzigen dezentralisierten Finanz-Token mit echtem Wert diejenigen sein, die als Pseudo-Eigenkapital fungieren, und sie müssen zwei Bedingungen erfüllen: (1) sie haben das Recht, Protokolleinnahmen zu erhalten; (2) Die Protokolleinnahmen können ein attraktives Wertversprechen darstellen.
Privatanleger verabschieden sich vorerst von Kryptowährungen
Führende Meinungsführer propagieren die „Schuldlosigkeit der Spekulation“ und geben vor, überrascht zu sein, wenn Menschen nicht zu potenziellen Opfern werden wollen – diese widersprüchliche Haltung untergräbt das Vertrauen von Kleinanlegern zusätzlich.
In absehbarer Zeit werden sich Privatanleger von der überwiegenden Mehrheit der Token verabschieden.
Zusätzlich zu den oben genannten Gründen liegt ein großer Teil der Gründe darin, dass die Menschen es leid sind, Geld zu verlieren:
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Token werden mit Versprechungen überbewertet, die sie nicht einhalten können
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Meme Coin Launchpad führt zu einer Übersättigung der Token
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Das räuberische Token-Wirtschaftsmodell und die Toleranz der Branche gegenüber minderwertigen Projekten haben Privatanlegern deutlich gemacht, dass sie dazu bestimmt sind, Geld zu verlieren
Das Ergebnis ist, dass Menschen, die zuvor Kryptowährungen gekauft hätten, ihre Spekulationssucht auf andere Kanäle verlagert haben: Sportwetten, Prognosemärkte, Aktienoptionen.Diese Entscheidungen sind nicht unbedingt klug, aber das Gleiche gilt für den Kauf der meisten Altcoins.In dieser Hinsicht sind die Entscheidungen der Menschen verständlich.
Die Apathie der Öffentlichkeit gegenüber Kryptowährungen spiegelt sich in der Marktaufmerksamkeit wider.Obwohl die Fundamentaldaten in diesem Jahr besser sind als je zuvor und die regulatorischen Risiken geringer sind als je zuvor, erreicht die Marktbegeisterung nie den Höhepunkt von 2021.
Ich denke auch, dass der durch ChatGPT ausgelöste KI-Wahn die Begeisterung für Kryptowährungen gedämpft hat, indem er einer neuen Generation gezeigt hat, wie ein echtes Killerprodukt aussehen würde.Seit einem Jahrzehnt bezeichnen Enthusiasten Kryptowährungen als die neue „Dot-Com-Ära“.Aber es ist schwer, die Menschen davon zu überzeugen, wenn sie sehen, wie KI die Welt jeden Tag auf intuitivere und offensichtlichere Weise verändert.
Vergleicht man die Aufmerksamkeit von Kryptowährungen und künstlicher Intelligenz in Suchmaschinen, so erlangte Kryptowährung das letzte Mal während des Zusammenbruchs von FTX bei Google mehr Aufmerksamkeit als künstliche Intelligenz.
Werden Privatanleger zurückkommen?
Das wird es.
Man könnte sagen, dass sie nun zu den Vorhersagemärkten zurückkehren, aber statt Altcoins kaufen sie binäre Optionen auf das Ende des Regierungsstillstands. Um sie wieder dazu zu bringen, Altcoins in großen Mengen zu kaufen, müssen sie das Gefühl haben, dass sie eine vernünftige Chance haben, Geld zu verdienen.
Die gesamte Ansammlung des Token-Werts wird aus den Protokolleinnahmen abgeleitet
In einer Welt, in der sich Token nicht mehr auf einen stetigen Strom spekulativer Käufer verlassen können, müssen sie sich auf ihre eigenen Verdienste verlassen.
Nach fünf Jahren des Experimentierens ist eine schmerzhafte Wahrheit klar geworden: Die Wertsteigerung von Tokens erfolgt im Wesentlichen nur in einer sinnvollen Form – einem Anspruch auf Protokolleinnahmen (vergangene, gegenwärtige und/oder zukünftige).
Bei all diesen Formen der Sachwertakkumulation handelt es sich letztlich um Ansprüche auf die Einkünfte oder Vermögenswerte des Vertrags:
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Dividenden
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Rückkauf
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Bearbeitungsgebühr vernichtet
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Kontrolle der Staatskasse
Das bedeutet nicht, dass eine Vereinbarung nun eines dieser Dinge erfüllen muss, um wertvoll zu sein.Ich habe in der Vergangenheit viel Kritik erhalten, weil ich gesagt habe, ich möchte, dass Protokolle, denen ich positiv gegenüberstehe, Gelder reinvestieren, anstatt sie zurückzukaufen.Sie müssen jedoch über Mechanismen verfügen, um diese Wertsteigerung in Zukunft zu initiieren, idealerweise auf der Grundlage von Governance-Abstimmungen oder klaren Compliance-Bedingungen. Vage Versprechungen reichen nicht mehr aus.
Zum Glück für versierte Anleger stehen Ihnen diese grundlegenden Daten für Tausende von Protokollen auf Plattformen wie DefiLlama zur Verfügung.
Ein kurzer Blick auf die Top-Protokolle nach 30-Tage-Umsatz zeigt ein klares Muster: Stablecoin-Emittenten und Derivatprotokolle dominieren, zusammen mit Launchpads, Handels-Apps, Collateralized Debt Positions (CDPs), Wallets, dezentralen Börsen (DEX) und Kreditprotokollen.
Daraus lassen sich mehrere Schlussfolgerungen ziehen:
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Stablecoins und unbefristete Verträge sind heute zwei der profitabelsten Geschäfte in der Kryptowährungsbranche
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Insgesamt ist die Unterstützung transaktionsbezogener Unternehmen äußerst profitabel. Wenn der Markt in einen säkularen Bärenmarkt eintritt, sind meiner Meinung nach die Einnahmen aus handelsbezogenen Geschäften einem erheblichen Risiko ausgesetzt, es sei denn, die Protokolle können auf den Handel mit realen Vermögenswerten (RWA) umgestellt werden, wie es Hyperliquid versucht.
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Die Kontrolle der Vertriebskanäle ist ebenso wichtig wie der Aufbau der zugrunde liegenden Infrastruktur.Ich vermute, dass ein erheblicher Teil der Kernnutzer dezentraler Finanzen vehement dagegen sein werden, dass eine Handels-App oder ein Wallet niemals zu einem der umsatzstärksten Projekte werden wird, weil Benutzer durch die direkte Nutzung des Protokolls Geld sparen können.Aber in der realen Welt sind Axiom und Phantom äußerst profitabel.
Noch wichtiger ist, dass Sie hoffentlich verstehen, dass es Kryptowährungs-Apps gibt, die jeden Monat Einnahmen in zweistelliger Millionenhöhe generieren.Wenn Ihre Zielvereinbarung noch nicht auf diesem Niveau ist, ist das kein Problem.Als Head of Revenue bei DefiLlama weiß ich nur zu gut, dass die Entwicklung eines Produkts, für das der Markt bereit ist zu zahlen, Zeit braucht.Aber es muss einen Weg zur Profitabilität geben.Die Spielzeit ist vorbei.
Ein Anlagerahmen für eine wertorientierte Kryptowährungswelt
Bei der Suche nach Token, in die es sich lohnt, in den nächsten Jahren zu investieren, werden leistungsstarke Projekte die folgenden Kriterien erfüllen:
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Sie haben das Recht, die Einnahmen aus der Vereinbarung einzufordern, oder haben einen klaren und transparenten Weg, um das Recht zu erhalten, die Einnahmen aus der Vereinbarung einzufordern
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Umsatz und Ergebnis wachsen weiter
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Die Marktkapitalisierung steht in einem angemessenen Verhältnis zum früheren Umsatz
Anstatt auf der Theorie herumzuharren, wollen wir ein paar konkrete Beispiele nennen:
Kurvenfinanzierung
In den letzten drei Jahren hat Curve trotz sinkender vollständig verwässerter Bewertungen (FDV) ein stetiges, beständiges Umsatzwachstum erzielt. Das Ergebnis ist eine vollständig verwässerte Bewertung (FDV) von weniger als dem Achtfachen des jährlichen Umsatzes von Curve im letzten Monat.Aufgrund der Bestechungsgelder für Staker, die Curve-Token sperren, und der längeren Freigabefrist für Token ist die tatsächliche Rendite des Tokens viel höher.Es wird interessant sein zu sehen, ob Curve sein Umsatzniveau in den kommenden Monaten halten kann.
Jupiter
Jupiter hat sich als einer der Hauptnutznießer des Wohlstands des Solana-Ökosystems etabliert. Es ist der am weitesten verbreitete Aggregator für dezentrale Börsen (DEX) und die dezentrale Börse (DEX) mit unbefristeten Verträgen in der Kette.Darüber hinaus hat das Unternehmen eine Reihe strategischer Akquisitionen getätigt, die es ihm ermöglichen, seine Vertriebskanäle zu nutzen, um in andere On-Chain-Märkte zu expandieren.Der den Token-Inhabern zuzurechnende Jahresumsatz ist tatsächlich ziemlich hoch und nähert sich 25 % der zirkulierenden Marktkapitalisierung und über 10 % der vollständig verwässerten Bewertung (FDV).
Weitere Protokolle, die diese Standards erfüllen, sind Hyperliquid, Sky, Aerodrome und Pendle.
optimistischer Ausblick
Die gute Nachricht ist, dass Projektteams, die um ihr eigenes Überleben besorgt sind, dies schnell erkennen.Ich gehe davon aus, dass der Druck, Token endlos zu verkaufen, in den kommenden Jahren dazu führen wird, dass mehr dezentralisierte Finanzprojekte Einnahmequellen erschließen und ihre Token an diese Einnahmequellen binden.Solange Sie die richtige Richtung finden, wird die Zukunft rosig sein.
