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Am 8. November ging der Regierungsstillstand in den USA in den 39. Tag und wurde zu einem der längsten Regierungsstillstände in der Geschichte. Die Schließung wurde dadurch verursacht, dass es dem Kongress nicht gelang, ein Ausgabengesetz für das Haushaltsjahr 2026 zu verabschieden, was wichtige Bundesbehörden, darunter das Bureau of Labor Statistics (BLS), dazu zwang, einige Operationen einzustellen.Der offizielle Beschäftigungsbericht für Oktober, der ursprünglich für den 7. November geplant war, wurde verschoben.Dies unterbrach nicht nur die Kette wichtiger Wirtschaftsdaten, sondern verstärkte auch die Bedenken der Marktteilnehmer hinsichtlich der Gesundheit des Arbeitsmarktes.
In Ermangelung offizieller Daten sind Berichte aus dem Privatsektor zum wichtigsten Instrument geworden, um den Puls der US-Wirtschaft zu messen. Diese privaten Berichte zeigen jedoch ein eher widersprüchliches Bild: Einerseits zeigt der Arbeitsmarkt Anzeichen von Schwäche, und die Entlassungen nehmen zu;Andererseits erholten sich die privaten Beschäftigungsdaten unerwartet. Die gemischten Signale änderten die Markterwartungen für die Fed-Sitzung im Dezember nicht wesentlich.Nach Angaben des FedWatch-Tools der Chicago Mercantile Exchange (CME) lag die Wahrscheinlichkeit, dass die Federal Reserve die Zinssätze auf der Sitzung am 10. Dezember um 25 Basispunkte senkt, am 6. November bei etwa 58,3 %, was einem leichten Rückgang gegenüber 63,8 % vor einer Woche entspricht, was die Unsicherheit der Anleger über den politischen Kurs widerspiegelt.
Derzeit steht die doppelte Mission der Federal Reserve, maximale Beschäftigung und Preisstabilität zu erreichen, vor einer schweren Prüfung. Der aktuelle Zielbereich für den Federal Funds Rate liegt bei 3,75 % bis 4,00 %. Als Reaktion auf die Abschwächung am Arbeitsmarkt hat die Federal Reserve die Zinsen im September und Oktober zweimal um 25 Basispunkte gesenkt.Allerdings liegt die Inflationsrate immer noch bei rund 3,0 %, deutlich über dem langfristigen Ziel von 2 %, und unterliegt aufgrund der Auswirkungen der Zollpolitik und Versorgungsunterbrechungen Aufwärtsrisiken.Der Vorsitzende der US-Notenbank, Powell, betonte auf einer Pressekonferenz am 29. Oktober, dass die Politikgestaltung „datenabhängig“ sein werde, und verglich die Wirtschaftslage mit „Fahren im Nebel“: Der Mangel an Daten aufgrund des Regierungsstillstands könnte die US-Notenbank zu einer vorsichtigeren Haltung veranlassen.Er wies darauf hin, dass die Arbeitsmarktrisiken eher nach unten tendieren, während die Inflationsrisiken eher nach oben tendieren.Diese Spannung erfordert, dass die Federal Reserve ein Gleichgewicht zwischen ihren beiden Aufgaben sucht.
Die wirtschaftlichen Auswirkungen des Regierungsstillstands: Datenvakuum und Unsicherheit
Der Regierungsstillstand in den USA begann am 1. Oktober und dauerte mehr als einen Monat mit vielfältigen Auswirkungen. Nach Schätzungen des Congressional Budget Office (CBO) könnten solche Schließungen zu einem jährlichen Verlust von 0,1 % bis 0,5 % des BIP führen und die wirtschaftliche Unsicherheit verstärken. Der Shutdown ist auf Differenzen zwischen den beiden Parteien hinsichtlich der Grenzsicherheit und der Einwanderungsreform zurückzuführen.Die Demokraten warfen den Republikanern vor, den Shutdown als politisches Verhandlungsinstrument zu nutzen, während das Weiße Haus betonte, die Demokraten weigerten sich, Kompromisse einzugehen.Der Shutdown hat etwa 800.000 Bundesangestellte dazu gezwungen, Urlaub zu nehmen oder ohne Bezahlung zu arbeiten, wobei zivile Mitarbeiter des Verteidigungsministeriums und des Heimatschutzministeriums die Hauptlast tragen.Gleichzeitig sind Sozialhilfeprogramme wie das Supplemental Nutrition Assistance Program (SNAP) und das Women, Infants, and Children Nutrition Program (WIC) mit Finanzierungsengpässen konfrontiert, und einige Leistungsempfänger erhalten im November möglicherweise nur die Hälfte der Leistungen.
Für den Arbeitsmarkt ist eine direkte Folge des Shutdowns eine Störung der offiziellen Daten. Der BLS-Bericht zur Beschäftigungslage (Beschäftigungssituation), der Verbraucherpreisindex (VPI) und der Erzeugerpreisindex (PPI) sowie andere Kernindikatoren wurden alle behindert.Obwohl die VPI-Daten für Oktober vor der Schließung nur zögerlich veröffentlicht wurden und eine jährliche Inflationsrate von 3,0 % zeigten, was einem leichten Anstieg gegenüber 2,9 % im August entspricht und hauptsächlich auf einen Anstieg der Benzinpreise um 4,1 % zurückzuführen ist, blieb der Kern-VPI (ohne Lebensmittel und Energie) stabil bei 3,0 %.Die Datenerfassung wurde jedoch für mehr als zwei Drittel des Novembers unterbrochen, was bedeutet, dass der nächste Inflationsbericht möglicherweise verzögert oder unvollständig ist.Beamte der Fed räumten ein, dass dieses „schwarze Datenloch“ die Geldpolitik erschwert.Der Präsident der Chicago Fed, Austin Goolsby, sagte am 3. November, dass der Shutdown „im Nebel voranschreitet“ und bei der Fed-Sitzung im Dezember zu einem „langsameren Tempo“ führen könnte.
Der Regierungsstillstand ist nicht nur ein Symbol für fiskalisches Versagen, sondern offenbart auch die fragile Abhängigkeit der US-Wirtschaft von zuverlässigen Daten.Im Zeitalter der Globalisierung können Datenstörungen die Marktpanik verstärken und zu einem Einstellungsstopp bei Unternehmen und einem Rückgang der Verbraucherausgaben führen.Auf lange Sicht erinnert dies den US-Kongress daran, den Haushaltsprozess zu reformieren, um zu verhindern, dass politische Blockaden die wirtschaftliche Grundlage beeinträchtigen.Aber kurzfristig verstärkt es die Bedeutung privater Daten und treibt den Markt in Richtung alternativer Indikatoren wie ADP- und Challenger-Berichte. Diese Verschiebung ist zwar praktisch, führt aber auch zu Voreingenommenheit: Private Daten haben nur eine begrenzte Abdeckung und können die Dynamik von Regierungsmitarbeitern nicht erfassen.
Challenger-Bericht: Die Entlassungen stiegen im Oktober stark an und erreichten den höchsten Stand seit 22 Jahren
In Ermangelung offizieller Daten rückte der monatliche Stellenabbaubericht des Arbeitsberatungsunternehmens Challenger, Gray & Christmas in den Mittelpunkt. Der Bericht verfolgt die öffentlich angekündigten Entlassungspläne der Unternehmen.Oktoberdaten zeigen, dass US-Arbeitgeber 153.074 Stellenentlassungen angekündigt haben, ein Anstieg von 183 % gegenüber den 54.064 Stellen im September und ein Anstieg von 175 % gegenüber Oktober 2024. Dies ist der höchste monatliche Wert seit Oktober 2003 (171.874), und die kumulierten jährlichen Entlassungen haben 1.099.500 erreicht, ein Anstieg von 65 % gegenüber dem gleichen Zeitraum im Jahr 2024 und hat den Gesamtwert im Jahr 2024 um 44 % überschritten.
Es gibt mehrere Gründe für den Anstieg der Entlassungen: An erster Stelle stehen Kostensenkungen (mit dem höchsten Anteil im Oktober), gefolgt von der Einführung künstlicher Intelligenz (KI), marktwirtschaftlichen Bedingungen und Umstrukturierungen.In dem Bericht wurde ausdrücklich darauf hingewiesen, dass die „DOGE-Auswirkungen“ (bezogen auf bundesstaatliche Entlassungen und Kürzungen von Auftragnehmern durch DOGE, die staatliche Effizienzabteilung) der Haupttreiber für 2025 sind, aber AI sprang im Oktober auf den zweiten Platz, was zu insgesamt 48.414 Arbeitsplatzverlusten führte.Die Lagerbranche war mit 47.878 Entlassungen im Oktober an der Spitze des Rückgangs, sodass sich die jährliche Gesamtzahl auf 90.418 erhöhte, was einem Anstieg von 378 % gegenüber dem Vorjahr entspricht. die Technologiebranche stieg von 5.639 im September auf 33.281, ein deutlicher jährlicher Anstieg;die Dienstleistungsbranche 63.580 (jährlicher Anstieg 62 %);die Einzelhandelsbranche hat eine jährliche Gesamtzahl von 88.664 (jährlicher Anstieg 145 %); Konsumgüterunternehmen 41.330 (jährlicher Anstieg 21 %). Es ist erwähnenswert, dass die Zahl der Unternehmen, die Entlassungen ankündigten, im Oktober 450 erreichte, ein Anstieg gegenüber weniger als 400 im September, was auf ein schleppendes Geschäftsklima hindeutet.
Darüber hinaus zeigte der Bericht, dass die Zahl der Entlassungen im vierten Quartal traditionell niedrig war (aufgrund der Thanksgiving- und Weihnachtszeit), im Oktober jedoch ungewöhnlich hoch war, was darauf hindeutet, dass der wirtschaftliche Druck nicht nur saisonaler Natur ist. Andy Challenger, Chief Revenue Officer von Challenger, kommentierte: „Ähnlich wie 2003 verändern disruptive Technologien die Landschaft, und die Korrektur des Einstellungsbooms nach der Pandemie wird durch KI und Kostendruck verschärft.“
Es ist zu beachten, dass die Challenger-Daten zwar stark schwanken (sie erfassen nur öffentliche Ankündigungen), ihre Trendsignale jedoch nicht ignoriert werden können.KI-gesteuerte Entlassungen spiegeln strukturelle Veränderungen wider: Technologiegiganten wie Amazon und Microsoft haben Zehntausende von Mitarbeitern entlassen, um die Effizienz zu optimieren.Dies hat jedoch das Risiko eines Missverhältnisses zwischen Qualifikationsangebot und -nachfrage verschärft und es für Geringqualifizierte schwieriger gemacht, wieder eine Beschäftigung aufzunehmen.Der Anstieg der Lagerhaltung und der Einzelhandelsumsätze deutet auf einen schwachen Konsum hin. Beeinträchtigt durch hohe Zinsen und Zölle zwingt die Anhäufung von Lagerbeständen Unternehmen dazu, abzunehmen.Insgesamt zeichnet der Bericht ein „kein schönes Bild“: Der Arbeitsmarkt hat sich von einem Nettozuwachs von über 100.000 pro Monat in den Anfangsjahren zu einem von Entlassungen dominierten Zustand gewandelt, was auf eine mögliche Rezession hindeutet. Wenn der Shutdown verlängert wird, könnten Entlassungen bei Bundesauftragnehmern die Wirkung noch verstärken und die Mission der Fed zur Höchstbeschäftigung auf die Probe stellen.
ADP-Bericht: Die private Beschäftigung erholt sich unerwartet, muss aber mit Vorsicht interpretiert werden
Im Gegensatz zum Pessimismus von Challenger wies der ADP National Employment Report im Oktober einen Nettozuwachs von 42.000 Arbeitsplätzen im Privatsektor aus, wodurch Verluste von -29.000 im September und -32.000 im August (revidiert) wieder ausgeglichen wurden.Die Zahl übertraf die Erwartungen der Analysten von 32.000 und markierte den ersten positiven Anstieg seit Juli.Nella Richardson, Chefökonomin bei ADP, bemerkte: „Arbeitgeber haben im Oktober zum ersten Mal seit Juli neue Arbeitsplätze geschaffen, aber die Einstellungszahlen waren bescheidener als zu Beginn dieses Jahres. Das Lohnwachstum ist seit mehr als einem Jahr stagniert, was auf ein Gleichgewicht zwischen Angebot und Nachfrage hindeutet.“
Die Branchenaufschlüsselung zeigt, dass in den Bereichen Handel, Transport und öffentliche Versorgung 47.000 Arbeitsplätze wuchsen und Bildung und Gesundheitswesen um 26.000 Arbeitsplätze zulegten, was den Verlust von -17.000 Arbeitsplätzen in der Informationsindustrie und -15.000 Arbeitsplätzen in professionellen/unternehmerischen Dienstleistungen ausgleicht.Große Unternehmen (über 500 Mitarbeiter) trugen 73.000 Zuwächse bei, während kleine und mittlere Unternehmen netto negativ waren.Das jährliche Durchschnittsgehalt stieg um 4,5 %, bei denjenigen, die den Arbeitsplatz wechselten, um 6,7 %.ADP erfasst 26 Millionen Privatangestellte, und die Daten basieren auf anonymen Gehaltsabrechnungen, die aktueller sind als die offiziellen.
Allerdings weicht der ADP häufig von den BLS-Daten ab und unterliegt saisonalen Anpassungen. ADP hatte für September einen Nettoverlust prognostiziert, aber der tatsächliche Aufschwung zeigte die Widerstandsfähigkeit bei den Einstellungen.Die Zuwächse im Transport- und Handelssektor sind zum Teil auf die Bevorratung vor den Feiertagen zurückzuführen, im November waren jedoch Störungen der Bundesausgaben aufgrund des Shutdowns zu spüren.
Es sollte beachtet werden, dass das positive Signal von ADP für eine Atempause sorgt, aber die allgemeine Schwäche nicht verbergen kann. Anfang 2025 lag der monatliche Nettozuwachs bei über 100.000, mittlerweile ist er auf Zehntausende gesunken.In Kombination mit der Entlassungswelle bei Challenger zeigt dies die „Differenzierung in zwei Geschwindigkeiten“ des Arbeitsmarktes: Die Arbeiter-Dienstleistungsbranche unterstützt kaum, während die Angestellten-Technologie- und Dienstleistungsbranchen unter Druck stehen.Die Erholung des ADP könnte ein vorübergehendes Phänomen sein, und wenn sich der Konsum weiter abkühlt (was durch eine Inflation von 3 % und eine hohe Sparquote nach unten gezogen wird), könnten sich die Novemberdaten umkehren.Dies verstärkt die Notwendigkeit von Powells „Datenabhängigkeit“: Ein einzelner Bericht reicht nicht aus, um den Ton anzugeben, und muss von mehreren Quellen überprüft werden.
Die doppelte Mission der Fed: Das Beschäftigungs-Inflation-Kompromiss-Dilemma
Die doppelte Mission der Federal Reserve ergibt sich aus der Änderung des Federal Reserve Act von 1977, die die Förderung „maximaler Beschäftigung, Preisstabilität und moderater langfristiger Zinssätze“ vorschreibt. Das Inflationsziel von 2 % wurde 2012 festgelegt und es gibt keinen festen Schwellenwert für die Höchstbeschäftigung, der von nichtmonetären Faktoren (wie demografischen und technologischen Veränderungen) beeinflusst wird.Die Rahmenüberprüfung 2025 betont, dass in nichtlinearen Umgebungen (z. B. Angebotsengpässen) Strategien zur Beschäftigungsknappheit Inflationsschübe auslösen können.
Derzeit liegt die Arbeitslosenquote stabil bei rund 4,1 % (Daten vom September), die Arbeitslosenquote der Schwarzen ist jedoch gestiegen und zeigt Ungleichmäßigkeiten.Die Inflation liegt auf Jahresbasis bei 3,0 %, wobei der Kern-PCE bei 2,8 % liegt, getrieben durch Zölle (die Anfang 2026 voraussichtlich um 0,8 % steigen werden) und Energievolatilität.Die September Summary of Economic Projections (SEP) zeigt, dass das mittlere FOMC-Mitglied bis Ende 2025 Zinssätze von 3,9 % erwartet, das Streudiagramm weicht jedoch stark voneinander ab: Einige Prognosen sehen nur eine Senkung vor, andere drei Senkungen.
Obwohl die Zusammenfassung der Wirtschaftsprognosen im Dezember eine Zinssenkung vorsah, veränderte der Regierungsstillstand die Situation und private Daten sendeten gemischte Signale ohne klare Richtung. Meinungsverschiedenheiten innerhalb der Fed werden hervorgehoben.Lisa Cook, Gouverneurin des Federal Reserve Board, sagte am 3. November, dass die Arbeitsmarktrisiken „das Potenzial für eine Beschleunigung der Inflation“ überwiegen, und forderte, der Beschäftigung Vorrang einzuräumen und weitere Zinssenkungen zu unterstützen, um eine drastische Verschlechterung zu verhindern.Sie sagte auch, dass die Erfahrungen der Vergangenheit zeigten, dass sich der Arbeitsmarkt schnell verschlechtern könne.Goolsby hingegen betrachtete die Inflation als wichtiges Warnsignal und warnte davor, dass die Markterwartungen zu einer sich selbst erfüllenden Prophezeiung werden könnten, wenn darin Zolleffekte verankert seien.Goolsby sagte im März, dass die Inflation seit viereinhalb Jahren über dem Zielwert liege und in die falsche Richtung gehe. Powell gab auf der Pressekonferenz im Oktober zu, dass die Ausschussmitglieder erhebliche Meinungsverschiedenheiten über den Weg im Dezember hatten. Einige befürchteten einen Rückgang der Beschäftigung, während andere sich vor einer steigenden Inflation fürchteten. Kein vorgegebener Weg, sondern ein Weg, der auf Aussichten und Risikoabwägung basiert.
Cooks Beschäftigungspriorität spiegelt den aus dem Rahmenwerk 2020 abgeleiteten „Defizitansatz“ wider und zielt auf integratives Wachstum ab;Goolsbys Inflationsbefürworter erinnern sich an die Lehren aus der großen Stagflation der 1970er Jahre. Obwohl Powells „neutrale“ Reaktion solide ist, macht sie die Herausforderung der Unabhängigkeit der Fed deutlich: Trumps Zollpolitik könnte die Inflation um 0,07 % bis 0,8 % in die Höhe treiben und die Fed zu einer „präventiven Reaktion“ zwingen.
Zinssenkungen fördern die Beschäftigung, können jedoch die Inflation anheizen, während die Aufrechterhaltung hoher Zinssätze die Inflation dämpft, aber das Wachstum beeinträchtigt.In der aktuellen Situation sollte die Fed ihre Kommunikation verstärken und Szenarioanalysen veröffentlichen, um die Erwartungen zu steuern.Auf lange Sicht ist ein einzelnes Inflationsmandat effizienter oder effizienter (wie die Europäische Zentralbank), aber Doppelmandate stehen eher im Einklang mit den Inklusionszielen der USA. Derzeit hat der Regierungsstillstand die Unsicherheit verstärkt, und die Federal Reserve muss möglicherweise die Zinssätze schrittweise senken: Wenn sie im Dezember sinken, wird das Ausmaß begrenzt sein; Bleibt er unverändert, signalisiert er eine Inflationswarnung.
Markterwartungen und mögliche Szenarien: Ein Ausblick auf die Dezember-Sitzung
Das CMEFedWatch-Tool basiert auf der Preisgestaltung von Federal Funds Futures. Am 6. November zeigte sich, dass die Wahrscheinlichkeit, dass der Zielzinssatz für Dezember bei 3,50 % bis 3,75 % liegt, bei 58,3 % liegt und die Wahrscheinlichkeit, dass er unverändert bleibt (3,75 % bis 4,00 %), bei 41,7 % liegt.Vor einer Woche waren es 63,8 %. Die gemischten Signale von Challenger und ADP führten zu einer leichten Korrektur.Nach Powells Pressekonferenz stieg die Rendite 10-jähriger Staatsanleihen auf 4,05 %, der US-Dollar-Index erreichte 99,10 und der Aktienmarkt drehte ins Negative, was die Besorgnis über „keine garantierte Zinssenkung“ widerspiegelte.
Obwohl die Markterwartungen tendenziell rational sind, kann das Risiko eines längeren Regierungsstillstands leicht unterschätzt werden.Wenn die Wirtschaft bis Thanksgiving geschlossen bleibt, kann die Unterbrechung des Sozialhilfeprogramms (SNAP) zu einem starken Rückgang des Konsums führen und den Beschäftigungsrückgang verstärken.Die Fed sollte aus den Erfahrungen des Shutdowns 2013 lernen und hochfrequente Daten wie Kreditkartenausgaben nutzen, um die Lücken zu schließen.Aus Anlegersicht ist die Zinssenkung im Dezember immer noch der Maßstab, die Volatilität ist jedoch hoch.Im Allgemeinen wird der Arbeitsmarkt im Jahr 2025 von Wohlstand zu Korrektur übergehen, und die Politik der Federal Reserve muss „vorsichtig im Nebel“ sein, um die Doppelmissionen auszugleichen und eine harte Landung zu vermeiden.
Der US-Arbeitsmarkt zeigt im Schatten des Regierungsstillstands Risse: Der von Challenger enthüllte Entlassungssturm ist mit den von ADP gezeigten Einstellungshighlights verknüpft und verdeutlicht die strukturellen Herausforderungen der Politik der Federal Reserve.Die Fed steht vor einem klassischen Dilemma – einer sanften Landung bei der Beschäftigung und dem Wettlauf um die Beseitigung der Inflation – während Powells neutrale Haltung den Markt stabilisiert, kann sie die strukturellen Unterschiede in der politischen Richtung nicht verbergen.Die bevorstehende Dezember-Sitzung könnte ein Wendepunkt sein: Zinssenkungen können Beschäftigungsrisiken abfedern, aber wenn die Inflation wieder ansteigt, wird dies die Glaubwürdigkeit der Fed auf die Probe stellen.
Die aktuelle Situation der US-Behörden zeigt die Fragilität ihres Systems. Auf jeden Fall sollte ein politischer Stillstand nicht zu Lasten der Aktualität und Transparenz der Wirtschaftsdaten gehen.Für die Zukunft wird es von entscheidender Bedeutung sein, den Regierungsstillstand zu beenden und die Zollunsicherheit zu beseitigen.
