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Autor: Sean Kiernan, director ejecutivo de Greengage; Fuente: Coindesk; Compilador: Shaw Bitcoin Vision
Actualmente, más de 160 empresas que cotizan en bolsa han adoptado Bitcoin como su estrategia principal de reserva de tesorería, con un total de casi un millón de Bitcoins, lo que representa aproximadamente el 4% del suministro circulante.Lo que comenzó como una empresa audaz de una empresa se ha convertido en una estrategia global: recaudar dinero, comprar Bitcoin y proporcionar exposición parcial al capital de Bitcoin a través de un vehículo de cotización.Estas acciones no se negocian en función de las ganancias o el flujo de caja, sino de su solvencia por Bitcoin por acción, y la mayoría de las empresas han alcanzado límites de mercado superiores al valor liquidativo o, en la terminología ahora popular, han alcanzado niveles de “mNAV” (capitalización de mercado respecto del valor liquidativo) superiores a 1. La pregunta ahora ya no es si se puede implementar el modelo de reserva de Bitcoin, sino ¿qué sucederá a continuación en términos de riesgos y oportunidades?
La primera era: de la narrativa a la copia
El capítulo inicial de Bitcoin Treasury Reserve se caracteriza por la narrativa y la replicación.La estrategia de Michael Saylor (anteriormente MicroStrategy) ha demostrado que aumentar el capital a un precio superior al valor liquidativo (NAV), convertirlo a Bitcoin y nunca venderlo puede transformar una empresa de software en una alternativa de Bitcoin de 100 mil millones de dólares.
Desde Metaplanet de Tokio hasta la empresa estadounidense de atención sanitaria Semler Scientific y Smarter Web Company de Londres, el modelo se ha extendido rápidamente. Pero los múltiplos de primas altas pueden no ser sostenibles simplemente contando historias y manteniendo Bitcoin.Para que este modelo sobreviva a su adolescencia, es posible que la empresa necesite justificar sus múltiplos NAV por encima de 1x de una manera más duradera.
El próximo apalancamiento para las empresas de tesorería de Bitcoin
Apalancamiento 1: ventaja de rendimiento
Así como los fideicomisos de inversión inmobiliaria (REIT) pasaron de ser propietarios a máquinas de generar ingresos, las empresas de la Reserva del Tesoro de Bitcoin deben demostrar que pueden lograr un crecimiento incremental por Bitcoin por acción en lugar de simplemente acaparar Bitcoin.
Esto podría lograrse mediante préstamos garantizados con Bitcoin, infraestructura Lightning Network o nuevos productos financieros que puedan monetizar las tenencias del balance.Por ejemplo, bloquear Bitcoin en un canal de pago en Lightning Network permite a los titulares de Bitcoin cobrar tarifas por proporcionar esta liquidez y, por lo tanto, potencialmente obtener ingresos.Sin embargo, todas las estrategias de ingresos implican riesgos que deben considerarse y gestionarse, como el riesgo de crédito y el riesgo de contraparte.Sin un motor de rendimiento, eventualmente puede ocurrir una dilución y mNAV puede comprimirse a 1.
Apalancamiento 2: Apalancamiento (ponderado por riesgo)
Los ganadores en el último mercado bajista no fueron las empresas con los balances más grandes, sino aquellas que fueron capaces de organizar su capital de manera adecuada para sobrevivir cuando se vieron obligadas a liquidar.Algunas empresas de reservas del tesoro de Bitcoin están considerando actualmente utilizar su Bitcoin como garantía para préstamos respaldados por Bitcoin a cambio de dólares estadounidenses.Estos dólares luego se pueden utilizar como la empresa lo considere oportuno, como obtener ingresos o comprar más Bitcoin.Sin embargo, tales actividades requieren una gestión de riesgos rigurosa, así como modelos de flujo de caja y escenarios.El apalancamiento amplifica el efecto volante reflexivo, pero también requiere disciplina: sólo obtener capital con primas, nunca ofrecer garantías sobre activos duros y estirar los vencimientos de la deuda para tener en cuenta las oscilaciones cíclicas.
Palanca 3: Modelos de negocio complementarios
La tercera palanca es ofrecer modelos de negocio complementarios, o los “picos y palas” de la economía de Bitcoin.Algunas tesorerías de Bitcoin ya se han desplegado en el ámbito de las infraestructuras: centros de datos, informática descentralizada con inteligencia artificial, software nativo de Bitcoin o servicios empresariales.
Este modelo dual podría transformarlos de un puro arbitraje NAV a una plataforma con flujo de caja operativo.Esto podría convertirlos en algo más que simples alternativas a Bitcoin, sino también en una narrativa bursátil con potencial de crecimiento.Esto es similar a las empresas de la era de Internet que eventualmente se convirtieron en los gigantes de infraestructura de la industria tecnológica actual, que a menudo también tenían grandes reservas de efectivo: Apple, Amazon, Google, Facebook, etc.
Hacia la especialización y la institucionalización
La fase reflexiva del modelo de tesorería de Bitcoin está llegando a su fin.A medida que este proceso se desacelera, las empresas están profesionalizando sus estrategias de reserva de Bitcoin: diseñando estructuras de capital resilientes, tal vez generando ganancias de Bitcoin sin diluir la exposición por acción y desarrollando líneas de negocios que se conectan con la infraestructura más amplia de activos digitales.
Aquellos que tengan éxito pueden justificar los precios de sus acciones por encima del valor liquidativo a largo plazo, solidificar sus bases de accionistas y convertirse en algo similar al espacio Bitcoin.
La presencia de un fideicomiso de inversión inmobiliaria (REIT), un gigante tecnológico o un gigante energético.Las empresas que se estancan pueden gradualmente volverse irrelevantes, o incluso cotizar en el mercado de valores como fondos cerrados, sin ningún crecimiento del que hablar.
Próximo juego: más allá de comprar Bitcoin
El próximo juego probablemente no será comprar Bitcoin; La estrategia ya está escrita.Se trata de construir la arquitectura financiera para mantener el mNAV por encima de 1, ciclo tras ciclo.
Las empresas que descifren el código se convertirán en algo más que simples agentes de Bitcoin.Pueden convertirse en la capa de capital del nuevo sistema monetario.
