jakiro
Auteur : ian.btc | 0xWorkhorse, compilateur : Shaw Bitcoin Vision
Au milieu de la tempête de liquidations qui a secoué l’ensemble du marché des cryptomonnaies vendredi, une plateforme s’est démarquée : Hyperliquide.Alors que d’autres plateformes avaient du mal à rester solvables, la plateforme a généré 41,5 millions de dollars de frais en un week-end et a généré un rendement de 10 % pour les déposants HLP.
Les produits avec ce niveau d’élasticité ne sont pas courants – alorsQu’est-ce que le HLP, comment ça marche et comment pouvons-nous nous impliquer?
Commençons par le début.
Hyperliquid est un échange décentralisé de contrats à terme perpétuels (Perp DEX) construit sur sa propre blockchain HyperEVM de couche 1 haute performance.Le protocole a été lancé par Hyperliquid Labs en 2023 et est rapidement devenu l’acteur dominant sur le marché des contrats perpétuels décentralisés – avec une part de marché de plus de 73 % à la mi-2025 et un volume de transactions quotidien maximal de plus de 59,5 milliards de dollars.
Au cœur de ce succès résideHyperliquid Protocol (HLP) Vault – un pool de liquidités appartenant à la communauté, régi par un protocole.Il permet aux utilisateurs ordinaires comme vous et moi de déposer des pièces stables telles que l’USDC et de gagner des revenus grâce à des stratégies de trading automatisées intelligentes.Contrairement aux teneurs de marché automatisés (AMM) traditionnels qui rééquilibrent uniquement les paires de jetons, HLP adopte une approche plus pratique : il négocie activement sur plus de 130 marchés de contrats perpétuels, gère la liquidation et l’arbitrage, puis restitue tous les bénéfices aux déposants.
Le point clé à souligner ici est le suivant : ils restituent tous les revenus HLP aux utilisateurs déposants..
Cela signifie que HLP transforme les dépôts groupés en contreparties puissantes – capturant ainsi les frais, les taux de financement et les spreads.Pour mieux comprendre, nous pouvons le considérer comme une diversification commerciale des teneurs de marché professionnels : les individus, les organisations autonomes décentralisées (DAO) et même les grandes institutions peuvent participer sans connaissances approfondies en trading ni capital initial énorme.
Au moment de la rédaction de cet article en octobre 2025, la valeur totale verrouillée (TVL) de HLP était d’environ 300 à 400 millions de dollars, et ses bénéfices sont stables, allant souvent à l’encontre de la tendance lorsque le marché des cryptomonnaies chute.
Mécanisme de fonctionnement HLP
HLP fonctionne au sein du moteur HyperCore d’Hyperliquid, qui gère un carnet d’ordres limités (CLOB) centralisé entièrement en chaîne. Le moteur offre une finalité inférieure à la seconde et traite plus de 100 000 commandes par seconde, atteignant des vitesses de niveau d’échange centralisées, qui doivent toutes suivre le volume de transactions transitant par le coffre-fort.
Le coffre-fort lui-même profite pleinement aux utilisateurs de la communauté qui fournissent des liquidités pour les échanges.Par conséquent, contrairement aux coffres-forts créés par les utilisateurs, HLP appartient au protocole lui-même et ne facture aucun frais.Cela signifie que 100 % des bénéfices seront distribués directement aux déposants et distribués en fonction du montant misé par l’utilisateur.
aspects clés
1.) Approvisionnement en liquidités
Lorsqu’une transaction ne trouve pas de correspondance immédiate, HLP intervient et agit en tant que contrepartie. Cela réduit le spread et garantit le bon déroulement de la transaction – en d’autres termes, la transaction se sent « comme prévu » et conforme aux normes établies par des plateformes comme Robinhood.
Par exemple, lors de la tempête de liquidation de vendredi, HLP a excellé dans l’exécution du processus de liquidation de la plate-forme de 10 milliards de dollars, aidant Hyperliquid à maintenir une disponibilité de 100 % alors même que de nombreux concurrents étaient en difficulté.Cela signifie que HLP a accès à une liquidité plus importante même pendant les périodes de volatilité du marché, mais qu’elle est également confrontée à des risques à court terme en cas d’évolution défavorable du marché.
2.) Oracles de prix et taux de financement
L’oracle décentralisé extrait les prix au comptant des principales bourses toutes les trois secondes.Cela fixe les taux de financement et les points de liquidation, contribuant ainsi à éviter les manipulations et à maintenir les prix à moins de 1 % du prix de référence réel.Par exemple, cet oracle utilise des médianes pondérées provenant de sources telles que Binance (poids 3) et OKX (poids 2), qui sont calculées par les validateurs pour garantir la robustesse.
Sur cette base, la mise à niveau HIP-3 peut intégrer davantage d’actifs sans modifier les paramètres Oracle de base, garantissant ainsi une allocation équitable des fonds, même dans des paires d’actifs nouvelles et exotiques (telles que les matières premières).
3.) Liquidation
Si les traders sont surendettés, HLP intervient pour absorber et gérer ces positions. Il en perçoit des frais et des bonus tout en maintenant la stabilité de la plateforme.Pour être clair, le financement provient des propres réserves du HLP d’environ 400 millions de dollars, distinctes du fonds d’aide de 1,3 milliard de dollars de l’accord.
Cela signifie que HLP agit comme un « liquidateur toxique », profitant du chaos – comme avoir gagné 41,5 millions de dollars en une journée lors du krach de vendredi – tout en évitant les créances irrécouvrables.Cependant, en cas d’événements extrêmes, il est combiné au mécanisme de désendettement automatique (ADL) (voir ci-dessous) pour répartir les pertes.
4.) Transparence en chaîne
Du trading à la compensation, toutes les opérations sont centralisées au sein d’un bloc et peuvent être auditées par n’importe qui. Les dépôts commencent avec Arbitrum, en utilisant le pont natif USDC vers HyperEVM, et les frais sont payés en utilisant ETH.Des outils comme Hyperliquid Browser permettent aux utilisateurs de tout vérifier en temps réel, instaurant ainsi la confiance.Cette transparence a été particulièrement importante lors de la récente volatilité du marché, les données en chaîne confirmant l’absence de temps d’arrêt et des mécanismes équitables.
5.) Mécanisme de réduction automatique de position (ADL)
Lorsque les liquidations épuisent les contreparties sur les marchés extrêmes, le désendettement automatique (ADL) est lancé comme mesure d’urgence – en ordonnant les positions contractuelles en fonction des profits et des pertes et de l’effet de levier pour répartir les pertes.Par exemple, elle pourrait clôturer des positions rentables à fort effet de levier pour équilibrer les comptes et ainsi protéger l’ensemble du système.
Ceci est étroitement lié au HLP, qui répartit le risque sur l’ensemble du coffre-fort, comme vendredi dernier, lorsque les intérêts ouverts sont tombés de 15 milliards de dollars à 6 milliards de dollars, mais qu’aucune créance irrécouvrable n’a été contractée.Cela signifie une stabilité accrue pour les déposants HLP, mais dans de rares cas, cela peut « limiter » les gains des gagnants individuels.
6.) Répartition des revenus
Tous les frais de transaction, de financement et de compensation seront versés directement à HLP et seront distribués aux déposants proportionnellement, sans aucun frais.Par exemple, le rendement annualisé historique d’environ 17 % du modèle communautaire a bondi de 165 % à 200 % après les échanges frénétiques de vendredi – mais cela finira par revenir à la normale.Cela dit, cela signifie que les utilisateurs recevront un flux constant de revenus passifs qui, associés au marché sans autorisation de HIP-3, augmenteront probablement le volume global des transactions et les frais, augmentant ainsi encore les revenus.
Stratégies utilisées par HLP
HLP Vault utilise des algorithmes propriétaires soigneusement conçus par l’équipe Hyperliquid, qui possède une vaste expérience en tant que teneur de marché financier traditionnel et comprend des membres seniors de sociétés connues pour leurs systèmes de trading haute performance tels que Jane Street.Cette expertise permet l’automatisation, un fonctionnement 24h/24 et 7j/7 et la possibilité d’ajustement en fonction des données en chaîne.
1.) Tenue de marché à haute fréquence
HLP place et ajuste les ordres d’achat et de vente autour du prix « juste » pour capturer l’écart acheteur-vendeur. Par exemple, il parie sur un rebond des prix à court terme vers des niveaux normaux tout en évitant les risques directionnels plus importants.Cependant, cela l’expose au risque de sélection adverse – en négociant avec des contreparties informées – un risque que l’équipe contourne grâce aux données Oracle en temps réel et à l’analyse du carnet d’ordres.
2.) Arbitrage des taux de financement
Il exploite l’écart entre les taux de financement longs et courts, avec souvent un léger biais en faveur des positions courtes nettes.Cette stratégie peut apporter des rendements stables au HLP lorsque les investisseurs particuliers font des paris haussiers importants.Par exemple, dans un marché haussier comme au début de 2025, cette préférence nette pour les ventes à découvert a généré des rendements positifs grâce aux positions longues surendettées, contribuant au rendement de 50 % du HLP en 2024. Mais il convient de noter que dans un marché baissier profond, sans couverture dynamique, les retournements de taux de financement peuvent exercer une pression sur les rendements.
3.) Réglage dynamique
À mesure que la taille du coffre-fort augmente, la stratégie s’étendra à davantage de marchés et s’adaptera aux fluctuations du marché. Cela pourrait lisser les bénéfices, mais la croissance pourrait légèrement ralentir en raison d’une concurrence accrue.Sur cette base, le mécanisme de liste de jetons sans autorisation de HIP-3 peut étendre plus rapidement les classes d’actifs à de nouveaux domaines, tels que les matières premières ou les pièces Meme, améliorant ainsi l’évolutivité sans intervention manuelle.
4.) Compensation et perception des frais
HLP participe activement à la liquidation de positions à fort effet de levier et gagne des bonus et une partie des frais de négociation.Essentiellement, cela transforme le risque de plate-forme en gain – et nous savons déjà à quel point il s’est comporté vendredi.Cela signifie un flux de revenus stable, bien que lié à l’activité globale du marché.
Essentiellement, cette stratégie active différencie HLP des stratégies passives telles que le GLP de GMX, qui misent sur la croissance des actifs à long terme.HLP reste fondamentalement neutre par rapport aux tendances du marché, ce qui lui permet de s’adapter aux échanges centralisés.Même pour les transactions importantes, le glissement est très faible (0 % à 0,01 %).
Performance
Si tout cela se passe comme prévu, le HLP sera probablement le meilleur outil pour se prémunir contre un fort repli, ce qui en fait un choix parfait pour une stratégie de marché baissier.
Depuis son lancement en mai 2023, HLP a généré de solides rendements ajustés au risque grâce à ses stratégies automatisées.Au moment d’écrire ces lignes, les profits et pertes cumulés (PnL) de HLP s’élèvent à environ 121,8 millions de dollars, soit un rendement total d’environ 450 % compte tenu du récent pic de volatilité.Cela se traduit par un rendement annualisé (APY) d’environ 65 % à 70 % sur sa durée de vie d’environ 2,4 ans, mais le rendement moyen historique a oscillé autour de 17 % pendant des périodes stables en raison de la composition et des changements de TVL.
Bref, la performance a été solide, spectaculaire et, pour être honnête, un peu folle.
Résumer
HLP est passé d’une fonctionnalité de niche en 2023 à un teneur de marché préféré dans DeFi. Des jalons tels que les inscriptions sans autorisation, le trading au comptant et les débuts d’HyperEVM en février 2025 ouvrent la porte à davantage d’intégrations.HIP-3 apporte également de nouvelles améliorations.
Dans un marché baissier, je pense que HLP fonctionnera bien – mieux que la plupart des rendements DeFi – et peut être considéré comme un outil de couverture, surtout si le marché est aussi volatil qu’il l’a été récemment.La plateforme a réussi à renforcer sa résilience et a pu profiter des perturbations qui ont nui aux paris directionnels.Il se peut qu’il n’éclate pas pendant un hiver lent, mais en raison de ses caractéristiques de faible risque, il devrait pouvoir se maintenir et générer des rendements positifs (même modestes).
Cela dit, alors que je commence à me préparer à une longue hibernation dans le prochain marché baissier, HLP fera partie de la stratégie.
