jakiro
مصدر:أبحاث Coinbase؛ المترجمة: رؤية Baitchain
النقاط الرئيسية:
-
على الرغم من التغييرات في تصورات موسم Altcoin ، فإن توقعات Coinbase للربع الثالث من عام 2025 لا تزال متفائلة.Coinbase يعتقد ذلكمع اقتراب شهر سبتمبر ، قد تظهر ظروف السوق الحالية وصول موسم Altcoin الكامل.((يتمثل أحد التعريفات الشائعة لموسم Altcoin في أن ما لا يقل عن 75 ٪ من أفضل 50 altcoins في سقف السوق قد تفوقوا على BTC خلال التسعين يومًا الماضية.. )
-
يجادل الكثيرون ما إذا كان خفض معدل الاحتياطي الفيدرالي في سبتمبر يعني أن سوق العملة المشفرة قد وصل إلى ذروة محلية. Coinbase يعتقد أن هذا ليس هو الحال. بالنظر إلى أن هناك مبلغًا كبيرًا من رأس مال البيع بالتجزئة هو في موقع الانتظار والرؤية في صناديق سوق المال (أكثر من 7 تريليون دولار) ومناطق أخرى ، يعتقد Coinbaseقد تطلق سياسة تخفيف FED إمكانية المشاركة في مزيد من مستثمري التجزئة على المدى المتوسط.
-
اتبع ETH. (1) انخفض مؤشر موسم AltCoin الخاص بـ CoinmarketCap بشكل كبير ، في حين أن (2) زادت القيمة السوقية الإجمالية لـ AltCoin بنسبة 50 ٪ منذ أوائل يوليو ، والفرق بين الاثنين يعكس إلى حد كبير المصلحة المتزايدة للمستثمرين المؤسسيين في ETH.ويرجع ذلك إلى الطلب على مكتبة الأصول الرقمية (DAT) ، والمناقشة المتزايدة حول StableCoins والأصول الواقعية.
-
تحتوي الرموز المميزة مثل ARB و ENA و LDO و OP على قيم بيتا أعلى من ETH ، ولكن يبدو أن LDO فقط يستفيد من الارتفاع الأخير في ETH ، مع زيادة شهرية تراكمية تصل إلى 58 ٪.في الماضي ، قدمت Lido التعرض المباشر ETH مباشرةً نظرًا لطبيعة السيولة.بالإضافة إلى ذلك ، نعتقد أن الارتفاع في LDO مدعوم أيضًا من خلال بيان SEC في الولايات المتحدة ، والذي ينص على أن الرموز المميزة السائلة لا تشكل الأوراق المالية في ظل ظروف معينة.
دخول موسم Altcoin
هيمنة السوق على البيتكوينلقد انخفض من 65 ٪ في مايو 2025 إلى حوالي 59 ٪ في أغسطس 2025 ، مما يمثل مرحلة مبكرة من دوران رأس المال نحو altcoins.
مؤشر موسم AltCoin في CoinmarketCapحاليا 44 ، أقل بكثير من عتبةها التاريخية لتحديد altcoin الموسم 75 نقطة.
على الرغم من أن القيمة السوقية لـ Altcoin قد ارتفعت أكثر من 50 ٪ منذ أوائل يوليو ، فقد بلغت 1.4 تريليون دولار اعتبارًا من 12 أغسطس. نعتقد أن ظروف السوق الحالية قد بدأت في ظهور إمكانية وجود موسم Allcoin على نطاق واسع مع اقتراب سبتمبر.
الشكل 1.المعدل المهيمن للعقود المفتوحة لـ altcoinsارتفاع
تستند التوقعات البناءة لـ Coinbase إلى منظورنا الكلي وتوقعات التقدم التنظيمي الرئيسي.لقد أشرنا من قبل ،مؤشر عرض النقود العالمي M2تتصدر Bitcoin لمدة 110 يومًا وتبسح موجة جديدة من السيولة التصاعدية في نهاية الربع الثالث/أوائل الربع الرابع من عام 2025.هذا أمر بالغ الأهمية لأنه بالنسبة لرأس المال المؤسسي ، يبدو أن السوق يركز باستمرار على الرموز المميزة للرقائق الزرقاء ، والتي نعتقد أنها تقدم دعم altcoins بشكل أساسي من مستثمري التجزئة.
تجدر الإشارة إلى ذلكحاليا ، يتم تخزين حوالي 7.2 تريليون دولار فيصندوق سوق المال الأمريكي، ضرب رقم قياسي عالي.(انظر الشكل 2.) انخفضت الأموال النقدية في سوق المال في الولايات المتحدة بمقدار 150 مليار دولار في أبريل ، والتي نعتقد أنها دفعت العملات المشفرة والأصول المحفوفة بالمخاطر إلى الأداء بقوة في الأشهر التالية.ومع ذلك ، فإن الرصيد النقدي لصناديق سوق المال في الولايات المتحدة قد زاد بأكثر من 200 مليار دولار منذ يونيو ، وهو ما يشكل تناقضًا جذريًا مع اتجاه تقدير العملة المشفرة التي رأيناها خلال نفس الفترة.عادة ، غالبًا ما تكون هناك علاقة عكسية بين ارتفاع سعر العملة المشفرة والتوازن النقدي.
الشكل 2. توسعت أصول صندوق سوق المال إلى أكثر من 7 تريليون دولار
نحن نعتقد أن هذا الاحتياطي النقدي غير المسبوق يعني تكاليف الفرصة البديلة ، والتي تشمل: (1) زيادة عدم اليقين في الأسواق التقليدية (الناجمة عن النزاعات التجارية ، وما إلى ذلك) ؛ (2) تقييمات السوق المفرطة ؛و (3) مخاوف باقية حول النمو الاقتصادي. لكن،جنبا إلى جنب معيخفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في سبتمبر وأكتوبرمع اقترابنا ، نعتقد أن جاذبية صناديق سوق المال ستبدأ في الضعف ، وسيتم تخصيص المزيد من الأموال للعملات المشفرة وغيرها من فئات الأصول المحفوفة بالمخاطر.
في الواقع ، استنادًا إلى عوامل مثل إصدار صافي العملات الثابتسيولة العملة المشفرةتشير قياسات القيمة z المرجحةبدأت السيولة في الارتداد بعد انخفاض لمدة ستة أشهر في الأسابيع الأخيرة. (انظر الشكل 3.) يرجع نمو stablecoins جزئيًا إلى بيئة تنظيمية أوضح لهذه الأصول.
الشكل 3. علامات جديدة على الانتعاش في سيولة العملة المشفرة
اختبار ETH
وفي الوقت نفسه ، فإن الفرق بين مؤشر Altcoin الفصلي والقيمة السوقية الإجمالية لـ Altcoin يعكس إلى حد كبير الاهتمام المتزايد في ETH من المستثمرين المؤسسيين ، وذلك بفضل الطلب على الخزانة الأصول الرقمية (DAT) ، والمناقشة المتزايدة حول Stablecoins والأصول الحقيقية.قامت Bitmine وحدها بشراء 1.15 مليون ETH ، حيث تصل جولة التمويل الجديدة إلى 20 مليار دولار أمريكي ، مما يصل إلى إجمالي قدرتها على الشراء إلى 24.5 مليار دولار أمريكي.(تمتلك Sharplink Gaming ، الزعيم السابق لـ ETH DAT ، حاليًا حوالي 598،800 ETH.)
الشكل 4. ETH التي تحتفظ بها بعض شركات الخزانة الأصول الرقمية
تُظهر أحدث البيانات اعتبارًا من 13 أغسطس أن شركات الخزانة العليا في ETH تتحكم في حوالي 2.95 مليون ETH ، والتي تمثل أكثر من 2 ٪ من إجمالي إمداد ETH (120.7 مليون ETH).(انظر الشكل 4.)
فيما يتعلق بالبيتا من ETH ، احتلت الرموز المميزة مثل ARB و ENA و LDO و OP المرتبة الأولى ، ولكن يبدو أن LDO فقط استفادت من الارتفاع الأخير في ETH ، مع زيادة شهرية تراكمية قدرها 58 ٪.في الماضي ، بالنظر إلى طبيعة السيولة ، قدمت Lido التعرض المباشر ETH بشكل مباشر ، والنسخة التجريبية الحالية لـ LDO بالنسبة إلى ETH هي 1.5.(BETA أعلى من 1.0 يعني أن الأصل أكثر تقلبًا من الناحية النظرية من المعيار – الذي قد يضخّم كل من المكاسب والخسائر.)
الشكل 5. قيم بيتا لبعض altcoins نسبة إلى ETH (النافذة لمدة 3 أشهر)
علاوة على ذلك ، نحن نعتقدإن صعود LDO يستحق الاستفادة من بيان SEC الأمريكي بشأن تعهد السيولة في 5 أغسطس.قال الموظفون من وزارة المالية التابعة لشركة SEC إنه عندما تكون الخدمات المقدمة من كيان التعهد السائل “خدمة” بشكل أساسي ويتم نقل مكافآت التعهد بالاتفاقية بطريقة واحدة إلى واحد ، فإن أنشطة التعهد السائل لا تنطوي على إصدار أو بيع الأوراق المالية.ومع ذلك ، فإن ضمانات الأرباح أو التجديد التقديري أو برامج العوائد الإضافية قد لا تزال تؤدي إلى حالة إصدار الأوراق المالية.يرجى ملاحظة أن الإرشادات الحالية لا تمثل سوى وجهة نظر الموظفين – قد تؤدي تعديلات SEC أو التقاضي في المستقبل إلى تغيير هذا التفسير.
ختاماً
تظل نظرة Coinbase للربع الثالث من عام 2025 متفائلاً ، على الرغم من التغييرات في تصورات موسم Altcoin.يغلقيوضح الانخفاض في هيمنة Bitcoin في المستقبل أن الأموال تمر حاليًا بالتناوب المبكرة إلى Altcoins بدلاً من دخول موسم Altcoin بالكامل.
ومع ذلك ، مع ارتفاع القيمة السوقية في Altcoin والإشارات الإيجابية التي تظهر في وقت مبكر من قبل مؤشر altcoin ، نعتقد ذلكمع سبتمبر في الطريق ، قد يدخل السوق في موسم Altcoin أكثر شمولاً.كل من العوامل الكلية والتقدم التنظيمي المتوقع تدعم وجهة نظرنا المتفائلة.
