Autor: @BlazingKevin_, investigador de Movemaker

Adopción real y expansión de las monedas estables en USD

En nuestro análisis anterior, hemos argumentado que el nacimiento de Plasma es un movimiento estratégico clave para Tether, cuyo objetivo es transformar fundamentalmente su modelo de negocio de un «emisor de moneda estable» pasivo a un «operador de infraestructura de pago global» activo para recuperar el enorme valor capturado por las cadenas públicas de terceros. La urgencia y la importancia de este diseño estratégico se ven continuamente amplificadas por una tendencia macro irreversible: la adopción de monedas estables en dólares estadounidenses en el mundo real está experimentando un cambio de paradigma significativo y entrando en una fase de expansión acelerada.

1. Expansión cuantitativa del volumen total del mercado.

En primer lugar, desde la perspectiva de los datos macroeconómicos, el tamaño general del mercado de las monedas estables está experimentando una nueva ronda de crecimiento estructural.En comparación con el ciclo de mercado de hace dos años, la capitalización de mercado total de las monedas estables globales ha aumentado de aproximadamente 120 mil millones de dólares a 290 mil millones de dólares, un aumento del 140%. Estos datos muestran que la demanda de monedas estables ha excedido el alcance de la especulación y el comercio en el campo nativo de la criptografía, y ha comenzado a ganar reconocimiento en el mercado en general como una clase de activo e instrumento financiero independiente.

2. La explosión de escenarios de aplicaciones centrales: pagos transfronterizos

La manifestación más fuerte de este crecimiento se encuentra en el campo vertical de los pagos transfronterizos.Hace dos años, los casos de uso reales de monedas estables para acuerdos transfronterizos estaban en su infancia y eran casi insignificantes. Según los últimos datos, el volumen de liquidación mensual actual en este ámbito ha superado la marca de 60 mil millones de dólares. Aún más notable es su pendiente de crecimiento: un crecimiento intermensual del 20% al 30%, lo que demuestra claramente una pronunciada curva de adopción.

A pesar del rápido crecimiento, su penetración en el mercado aún se encuentra en una etapa muy temprana.En comparación con el actual mercado mundial de pagos transfronterizos tradicionales, que asciende a un total de 200 billones de dólares al año, la proporción de monedas estables sigue siendo insignificante, lo que indica que todavía hay un enorme margen para un crecimiento de decenas o incluso cientos de veces en el futuro.

3. Fuerza impulsora central: la demanda de “sustitución de monedas” en economías con alta inflación

Detrás de la adopción acelerada de las monedas estables está la fuerte fuerza impulsora económica en el mundo real, que es particularmente evidente en los mercados emergentes y los países con alta inflación.

Un informe de análisis en profundidad de Cointelegraph en agosto señaló que en países como Venezuela, la moneda soberana (bolívar) básicamente ha perdido su función principal como medio de transacción comercial diaria debido a la hiperinflación. Estrictos controles de capital, un sistema bancario local ineficaz y caóticos tipos de cambio oficiales se han combinado para crear un entorno financiero de «tierra arrasada».En este entorno, los ciudadanos y las empresas buscan activamente alternativas monetarias, y la moneda estable del dólar estadounidense, que tiene suficiente liquidez y estabilidad de valor, es mucho más confiable que el efectivo o las transferencias bancarias locales, y se ha convertido en la «moneda fuerte» elegida espontáneamente por el mercado.

Este fenómeno no es exclusivo de Venezuela.Desde la ola inflacionaria mundial de 2022, muchas economías importantes, incluidas Argentina, Nigeria, Turquía y Brasil, han enfrentado graves presiones de depreciación de sus monedas nacionales, lo que ha dado lugar a una enorme demanda de almacenamiento de valor y cobertura de pagos.

Venezuela ocupa el puesto 18 a nivel mundial en adopción de criptomonedas, según Chainalysis.Un dato más revelador es que en 2024, el 47% de las pequeñas transacciones del país por menos de 10.000 dólares se realizaron a través de monedas estables, lo que lo convierte en el noveno mayor adoptante de criptomonedas del mundo per cápita.Este ya no es un comportamiento de nicho, sino una prueba de que las monedas estables están profundamente arraigadas en su tejido socioeconómico.

Más importante aún, este tipo de adopción está pasando gradualmente de la zona «gris» donde la gente es espontánea a la zona «solada» reconocida por el gobierno. En Brasil, las monedas estables se han integrado en su sistema nacional de pago instantáneo PIX;En Argentina, también se ha reconocido legalmente el uso de monedas estables para pagar grandes pagos de contratos, como el alquiler de una vivienda.Estos casos marcan que la adopción de monedas estables está evolucionando de «espontánea en la base» a una etapa superior de «confirmación en la cima».

Moneda estable del dólar estadounidense: tres pivotes estratégicos de los intereses nacionales de EE.UU.

Desde que se aclaró el marco regulatorio representado por la Ley Genius, la trayectoria de crecimiento de las monedas estables en dólares estadounidenses ha mostrado una aceleración exponencial y su potencial a largo plazo está lejos de alcanzar su techo.Este crecimiento explosivo no es sólo un comportamiento del mercado, sino que también está profundamente ligado a los intereses estratégicos de Estados Unidos a nivel nacional.Desde una perspectiva macro, la expansión global de las monedas estables en dólares estadounidenses puede generar al menos tres dividendos estratégicos importantes para Estados Unidos:

1. Mantener la hegemonía del dólar estadounidense: una extensión asimétrica de la influencia monetaria

En la última década, el proceso de «desdolarización» a escala global ha sido lento pero ha avanzado de manera continua y ordenada, causando una erosión a largo plazo de la reserva internacional y el estatus de liquidación del dólar estadounidense.El aumento de las monedas estables en dólares estadounidenses proporciona una solución nueva y asimétrica para revertir esta situación.

Especialmente en los países con alta inflación mencionados anteriormente, la popularidad de las monedas estables en dólares estadounidenses esencialmente construye una capa económica paralela de “dolarización digital” anclada en el dólar estadounidense fuera del sistema financiero de los países soberanos. Puede eludir eficazmente los controles de capital y los frágiles sistemas de moneda fiduciaria de estos países, permitiendo que la propuesta de valor del dólar estadounidense llegue directamente a los usuarios finales.Esto no sólo no utilizó ningún medio geopolítico o militar tradicional, sino que de hecho logró una profunda penetración monetaria en estas economías, ampliando en gran medida la cobertura real de la «ecología del dólar estadounidense» (dólar estadounidense tradicional + dólar estadounidense digital), consolidando así el estatus internacional del dólar estadounidense en una nueva dimensión.

2. Aliviar la presión fiscal: crear una demanda estructural de bonos del Tesoro de Estados Unidos

El segundo punto de apoyo estratégico es brindar apoyo a las cada vez más pesadas finanzas gubernamentales de Estados Unidos, lo cual es crucial.La estabilidad del mercado de bonos del Tesoro estadounidense, especialmente su nivel de rendimiento, es una preocupación central de la política económica estadounidense. El mercado del Tesoro es una piedra angular de la macroeconomía estadounidense, como lo demuestra la extrema sensibilidad de la administración Trump a las fluctuaciones en la tasa del Tesoro a 10 años mientras abordaba la disputa arancelaria.

El mecanismo de emisión de monedas estables en dólares estadounidenses ha creado naturalmente una fuente enorme y en continuo crecimiento de demanda de bonos del Tesoro estadounidense.Aunque los activos de reserva actuales de los emisores de monedas estables se han asignado en gran medida a bonos del Tesoro de Estados Unidos, a medida que su valor total de mercado se expanda aún más, su papel como «gran comprador de deuda estadounidense» será cada vez más importante.El modelo analítico de Citibank predice que el tamaño potencial a largo plazo del mercado de monedas estables podría alcanzar los 1,6 billones de dólares para 2030. El modelo afirma además que habrá cientos de miles de millones de dólares enDemanda incremental de deuda estadounidense, principalmente desde tres aspectos: 1) la reasignación del efectivo en dólares estadounidenses en circulación global a forma digital (alrededor de 240 mil millones de dólares estadounidenses);2) la reasignación parcial de la moneda base de los bancos centrales globales (M0) (alrededor de 109 mil millones de dólares estadounidenses); y 3) la reasignación de depósitos en dólares estadounidenses mantenidos por países extranjeros a monedas estables (alrededor de 273 mil millones de dólares estadounidenses). Este nuevo poder adquisitivo desempeñará un papel positivo que no puede ignorarse a la hora de estabilizar los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense y reducir los costos de financiación del gobierno.

3. Consolidar la ventaja de ser el primero en actuar: dominar la formulación de reglas en la era de los activos digitales

Por último, Estados Unidos está trabajando arduamente para garantizar su dominio en el mercado criptográfico mundial, y las monedas estables en dólares estadounidenses son fundamentales para lograr este objetivo.El giro de 180 grados en la dirección de la regulación, desde la represión en el pasado hasta la actualidad, expone claramente la evolución de sus intenciones estratégicas.Cuando los tomadores de decisiones se dieron cuenta de que no podían acabar por completo con la tecnología de cifrado, rápidamente recurrieron a la estrategia de «incorporación» y «explotación», es decir, estableciendo un marco legal completo para llevar este campo emergente a su propio territorio regulatorio y económico.

Esta estrategia no es exclusiva de Estados Unidos, sino que es una competencia entre las principales economías del mundo.El objetivo final de todos los países y regiones que están legislando activamente sobre las monedas estables es aprovechar una posición favorable y compartir dividendos futuros en esta nueva vía de tecnología financiera.Al apoyar las monedas estables en dólares estadounidenses, Estados Unidos pretende garantizar que los estándares de liquidación subyacentes de la futura economía digital global permanezcan firmemente en sus propias manos.

La situación actual de las monedas estables distintas del dólar estadounidense: dilemas estructurales e inevitabilidad estratégica

1. Concentración extrema de la estructura del mercado

Aunque la expansión de las monedas estables en dólares estadounidenses es fuerte, un ecosistema global de activos digitales saludable debería presentar un patrón de coexistencia de múltiples monedas legales. Sin embargo, los datos de la vida real revelan un panorama extremadamente desequilibrado: el espacio de mercado para las monedas estables distintas del dólar se está reduciendo gravemente.

Los datos muestran que este sector ha experimentado una fuerte contracción.En las primeras etapas del desarrollo del mercado en 2018, las monedas estables distintas del dólar estadounidense alguna vez ocuparon el 48,98% de la participación de mercado, casi rivalizando con las monedas estables en dólares estadounidenses (51,02%). Hoy, sin embargo, su cuota total de mercado se ha desplomado a sólo el 0,18%.En términos de tamaño absoluto, la capitalización de mercado total de las monedas estables distintas del dólar estadounidense es de sólo 526 millones de dólares, de los cuales las monedas estables en euros (456 millones de dólares) representan casi el 88,7% del dominio absoluto.Esto muestra que, aparte del dólar estadounidense, ninguna otra moneda legal ha podido todavía generar una competitividad efectiva en el mercado en el ámbito de las monedas estables.

2. Riesgo estructural: “Impuesto al tipo de cambio” para usuarios de la zona distinta del USD

A medida que el mercado de las monedas estables se integra cada vez más con las actividades económicas del mundo real, este «sistema unipolar» compuesto por monedas estables en dólares estadounidenses traerá riesgos estructurales potenciales para los usuarios en áreas donde no se utiliza el dólar estadounidense (especialmente las economías desarrolladas que también se encuentran en un entorno de baja inflación).El problema central es que se ven obligados a correr riesgos innecesarios al participar en la criptoeconomía global.Riesgo de fluctuación cambiaria.

Podemos ilustrar este problema a través de una ruta de usuario típica:

Supongamos que un usuario en Tokio compra Ethereum (ETH) utilizando el yen japonés (JPY) en el intercambio de cumplimiento local bitFlyer.Cuando espera poner estos activos en protocolos DeFi globales (como prestar en Aave o proporcionar liquidez en Uniswap), encontrará que los fondos principales de estos protocolos principales están casi todos denominados en monedas estables en dólares estadounidenses (USDC, USDT, etc.).

El concepto de su «saldo en yenes» en su cuenta bitFlyer no se puede transferir directamente al mundo en cadena. Para participar en DeFi, debe tener un activo estable tokenizado en la cadena.En ausencia de una moneda estable en yen japonés con suficiente liquidez y componibilidad, su única opción es intercambiar ETH por una moneda estable en dólares estadounidenses.Con este paso, su cartera de inversionesAgregar una capa de exposición al tipo de cambio JPY/USD de la nada.Independientemente de si obtiene ganancias o pérdidas en el futuro, tendrá que soportar las fluctuaciones del tipo de cambio durante este período cuando finalmente lo cambie nuevamente a yenes japoneses, lo que equivale a que se le cobre un «impuesto de tipo de cambio» invisible.

3. Riesgos sistémicos y necesidad estratégica de diversificación

Desde un nivel más macro, el salvavidas de liquidez actual de toda la criptoeconomía está casi completamente ligado a la moneda estable del dólar estadounidense, lo que constituye un punto de riesgo sistémico potencial y altamente concentrado.Cualquier regulación extrema, falla tecnológica o shock de política monetaria proveniente de Estados Unidos podría tener un impacto catastrófico en los mercados globales.

Por lo tanto, la importancia de promover el desarrollo de múltiples monedas estables de alta calidad, como el euro, la libra y el yen, va mucho más allá de la propia competencia del mercado. Equivale a construir un «muro de riesgo«y un»Plan de respaldo sistemático«.Un ecosistema diversificado de monedas estables multifiduciarias puede cubrir eficazmente los riesgos causados ​​por la excesiva dependencia de una moneda nacional única y un sistema regulatorio único, y mejorar la antifragilidad de todo el sistema.

Para las principales economías como la Unión Europea y Japón, promover monedas estables que estén reguladas por sus propios sistemas financieros y vinculadas a sus monedas nacionales ya no es un acto puramente comercial;Mantener la extensión de la propia «soberanía monetaria en la era digital» es una tarea estratégica nacional. Aunque las actuales monedas estables distintas del dólar estadounidense están lejos de las monedas estables del dólar estadounidense en términos de escala y liquidez, la base lógica de su existencia es sólida y su desarrollo es una tendencia inevitable en la historia.A continuación, brindaremos una introducción detallada al desarrollo de las principales monedas estables distintas del dólar estadounidense.

moneda estable del euro

En el contexto de que el mercado global de monedas estables está absolutamente dominado por el dólar estadounidense, la trayectoria de evolución de la moneda estable del euro nos proporciona una excelente muestra para observar cómo las monedas distintas al dólar intentan abrirse paso bajo la fuerza impulsora de la regulación.

1. Dos etapas de la evolución del mercado: desde la exploración temprana hasta la aceleración impulsada por la reglamentación

El proceso de desarrollo de las monedas estables en euros se puede dividir claramente en dos etapas con el Reglamento del Mercado de Activos Criptoactivos (MiCA) de la UE como punto de inflexión:

1. Fase de exploración temprana (proyecto de ley anterior a MiCA): El proyecto emblemático de esta fase es STASIS Euro (EURS), lanzado en 2018. Como pionero en el mercado, EURS se ha enfrentado durante mucho tiempo al dilema del lento crecimiento, con su capitalización de mercado oscilando entre decenas de millones y 100 millones de euros durante mucho tiempo.Esto refleja el hecho de que, en ausencia de un marco regulatorio claro y una demanda a nivel institucional, el mercado está limitado a un pequeño número de entusiastas locales de las criptomonedas en Europa y no ha logrado economías de escala.

2. Etapa de desarrollo acelerado (impulsada por la Ley MiCA): La propuesta e implementación gradual del proyecto de ley MiCA es un catalizador fundamental que cambia las reglas del juego.Proporciona a los participantes del mercado una seguridad jurídica sin precedentes, atrayendo así la entrada formal de gigantes de la industria.Los emisores de monedas estables Circle (emisor de USDC) y Tether (emisor de USDT) lanzaron Euro Coin (EURC) y Euro Tether (EURT) respectivamente.Circle, en particular, ha comenzado a promover activamente su estrategia de implementación de múltiples cadenas durante 2023-2024 a medida que se acerca MiCA, extendiendo EURC a múltiples cadenas públicas convencionales como Ethereum, Solana y Avalanche.

Los resultados de esta transformación estratégica están confirmados por los datos: entre 2023 y octubre de 2025, el valor de mercado total de las monedas estables en euros ha experimentado un rápido crecimiento y actualmente alcanza los 456 millones de dólares.en,EURC de Circle contribuyó con la mayor parte del aumento, y su capitalización de mercado logró un aumento del 155 % en 2025, pasando de 117 millones de dólares a principios de año a 298 millones de dólares..Aunque todavía existe una enorme brecha en valor absoluto en comparación con las monedas estables en dólares, su tasa de crecimiento muestra un fuerte impulso de recuperación.

2. Evaluación de aceptación del mercado: existe infraestructura, pero los efectos de red son insuficientes

• Integración de Exchange y DeFi: La moneda estable del euro ha completado la instalación de la infraestructura básica.Todos los intercambios de primer nivel, como Coinbase, Kraken y Binance, cotizan en EURC o EURT y proporcionan pares comerciales con criptoactivos convencionales.Al mismo tiempo, también se han integrado los principales protocolos DeFi como Aave, Uniswap y Curve.Especialmente en protocolos optimizados para el intercambio de monedas estables como Curve, el tamaño de liquidez del conjunto de monedas estables en euros aumenta constantemente.

• Posibles escenarios de aplicación: En el campo de los pagos y las remesas, algunas aplicaciones de pago Web3 y empresas de tecnología financiera han iniciado pruebas piloto a pequeña escala para utilizar monedas estables en euros para liquidaciones instantáneas y pagos transfronterizos dentro de la zona del euro.

• Obstáculo central: brecha cognitiva: Aunque la infraestructura está inicialmente completa, la moneda estable del euro se enfrenta a enormes «brecha cognitiva«y»déficit de efectos de red«.En el modelo mental de la gran mayoría de usuarios de criptomonedas en todo el mundo, el concepto de «moneda estable» casi se equipara con «moneda estable en USD», lo que hace que la moneda estable en euros enfrente muchos obstáculos para adquirir nuevos usuarios y liquidez.

3. Doble dilema para el desarrollo futuro

1. Potencial competencia de un euro digital oficial (CBDC): El Banco Central Europeo (BCE) está promoviendo activamente la investigación y el desarrollo de un euro digital. Una vez que se lance el euro digital, emitido directamente por el banco central y sin riesgo crediticio, constituirá una competencia directa y asimétrica para las monedas estables en euros emitidas por instituciones privadas.Para entonces, es probable que el euro digital obtenga una ventaja abrumadora en el estado regulatorio y los escenarios de aplicación, exprimiendo así el espacio vital de las monedas estables privadas.

2. Desafíos del modelo de negocio causados ​​por los diferenciales de tasas de interés: Esta es una restricción económica más fundamental. Los beneficios principales de los emisores de monedas estables provienen de los ingresos por intereses de sus activos de reserva (principalmente bonos gubernamentales a corto plazo).Históricamente, las tasas de interés en la eurozona han sido más bajas que en Estados Unidos durante un largo período de tiempo.Esto significa que, a la misma escala,La emisión de monedas estables en euros es endógenamente menos rentable que la emisión de monedas estables en dólares..Esta diferencia en rentabilidad limita directamente la capacidad del emisor para promover la integración del protocolo DeFi y la adopción de los usuarios a través del reparto de ingresos, incentivos de liquidez y otros medios, formando un ciclo negativo que dificulta su arranque en frío y expansión de escala.

Moneda estable del dólar australiano

El mercado de monedas estables del dólar australiano presenta un paradigma de desarrollo completamente diferente al de la eurozona.Aunque su capitalización total de mercado público es de aproximadamente $ 20 millones, ocupando el segundo lugar entre las monedas estables distintas del dólar a nivel mundial, su característica más notable esUna exploración de arriba hacia abajo liderada por instituciones bancarias tradicionales en lugar de empresas criptonativas.

1. Fuerza dominante en el mercado: entrada de los bancos tradicionales

Los proyectos de monedas estables más destacados de Australia provienen de dos de los “cuatro grandes” gigantes del país: ANZ y el National Australia Bank (NAB), que lanzaron A$DC y AUDN respectivamente.Este fenómeno es extremadamente raro a nivel mundial y marca el reconocimiento directo por parte del sistema financiero convencional del valor potencial de la tecnología de las monedas estables.Sin embargo, vale la pena señalar que estas dos monedas estables emitidas por bancos todavía se encuentran principalmente en la etapa de liquidación interinstitucional y piloto interno, y aún no se han abierto al público a gran escala.

El suministro de monedas estables en dólares australianos para los mercados minoristas y de comercio de criptomonedas lo cubren principalmente empresas de pagos de terceros, representadas por AUDD.

AUDD (por Novatti)

• Antecedentes del emisor: Novatti es un proveedor de pagos autorizado que cotiza en la Bolsa de Valores de Australia (ASX) con experiencia en cumplimiento y tecnología financiera.

• grupo de clientes objetivo: Tiene un posicionamiento claro y atiende principalmente a tres tipos de usuarios: comerciantes de criptomonedas, individuos o empresas con necesidades de remesas transfronterizas en dólares australianos y desarrolladores de aplicaciones Web3.

• Camino técnico: AUDD eligió emitir en cadenas públicas conocidas por su eficiencia de pago, como Stellar, Ripple y Algorand, en lugar de Ethereum, lo que refleja sus consideraciones estratégicas centradas en el pago y la liquidación.

• posición en el mercado: Actualmente, AUDD es la moneda estable en dólares australianos más fácil de obtener y utilizar para los usuarios minoristas.

2. Dilema central del desarrollo: incertidumbres duales en la regulación y la CBDC oficial

1. Falta de marco regulatorio: A diferencia de la UE, que ha implementado plenamente la Ley MiCA, Australia aún no ha introducido un marco legal completo y claro para las monedas estables a partir de octubre de 2025. Este tipo deretraso regulatorioconstituye el mayor cuello de botella en el desarrollo del mercado.Incluso los bancos fuertes como ANZ y NAB han podido explorar a pequeña escala y no han podido lanzar productos al público a gran escala sin definiciones regulatorias claras.Esto limita en gran medida la velocidad de desarrollo y la escala de todo el ecosistema de la moneda estable del dólar australiano.

2. Potencial competencia del dólar australiano digital oficial (CBDC): El Banco de la Reserva de Australia (RBA) ha participado activamente en la investigación sobre la emisión de una CBDC oficial y recientemente completó con éxito un proyecto piloto relacionado. Este desarrollo trae un segundo nivel de incertidumbre al mercado.Si el RBA decide emitir formalmente un dólar australiano digital en el futuro, como un «activo supremo libre de riesgo» que le debe directamente el banco central y que no implica ningún riesgo crediticio, competirá directamente con las monedas estables emitidas por bancos comerciales o instituciones privadas.Para entonces, la estructura del mercado a largo plazo aún no está clara si ambos se complementarán o competirán como sustitutos.

Moneda estable won coreana

El mercado coreano nos presenta una paradoja única: como país extremadamente receptivo a los criptoactivos, carece del «suelo» para el crecimiento de las monedas estables. Esto es diametralmente opuesto al camino de adopción ascendente adoptado por el sector privado en los países con alta inflación.La razón fundamental es que la tecnología financiera (FinTech) y los sistemas de pago instantáneos altamente desarrollados de Corea del Sur ya han satisfecho las necesidades diarias de la gran mayoría de los usuarios.Debilitando así la “motivación endógena” de las stablecoins como alternativas de pago.

Por lo tanto, si la moneda estable en won coreano quiere lograr la adopción en el mercado, el único camino factible es «De arriba hacia abajo«Promoción estratégica liderada por grandes instituciones.Esto puede incluir los siguientes escenarios:

• Liderado por el gobierno o gigantes tecnológicos como Naver y Kakao, puede integrarse sin problemas en los sistemas de pago o remesas existentes.

• Promovido por los principales intercambios, el won coreano, moneda estable, reemplaza al won coreano físico como principal medio comercial.

• La plataforma lanza incentivos innovadores o funciones de micropagos basados ​​en monedas estables.

Sin embargo, antes de que estos escenarios puedan materializarse, el mercado enfrenta una serie de profundas barreras estructurales.

1. El dilema central del desarrollo: vacío legislativo y cautela empresarial

El principal obstáculo actual esGrave retraso en la legislación. Aunque el Congreso de Corea del Sur tiene atrasados ​​cinco proyectos de ley relacionados, el proceso legislativo es extremadamente lento.Según la previsión de progreso actual (octubre de 2025), incluso si la Comisión de Servicios Financieros (FSC) puede presentar el plan gubernamental a tiempo, las leyes pertinentes no entrarán oficialmente en vigor hasta principios de 2027 como muy pronto.Antes de esto, ninguna empresa podía realizar negocios con monedas estables de forma legal y a gran escala dentro del marco legal.

Esta incertidumbre regulatoria ha llevado directamente a la división y a la actitud cautelosa general de la comunidad empresarial coreana:

• pequeña empresa: Muestra una voluntad activa de participar, pero sus actividades tienen más como objetivo las relaciones públicas y la voz del mercado, y generalmente carecen del capital, el cumplimiento y las capacidades técnicas necesarias para operar el negocio de las monedas estables a gran escala.

• Grandes Empresas (Chaebol): En general, adopte una estrategia extremadamente cautelosa de «retener el dinero y esperar y ver». Hay dos consideraciones centrales: primero, los riesgos legales son demasiado altos;en segundo lugar, evalúan que en el mercado interno altamente involucrado, los retornos comerciales reales que puede generar el cambio a la tecnología blockchain no son suficientes para atraerlos a invertir enormes recursos.

En la actualidad, todas las actividades relacionadas con la moneda estable del won coreano se encuentran básicamente en la etapa superficial de discusiones teóricas y solicitudes de marcas.

2. Cuatro obstáculos estructurales importantes

En resumen, las dificultades que enfrentan las monedas estables en won coreanos se pueden atribuir a cuatro obstáculos estructurales interrelacionados:

1. La batalla por las rutas tecnológicas: cadena privada versus cadena públicaLas agencias reguladoras como el Banco de Corea y la FSC, considerando principalmente la controlabilidad del riesgo, se inclinan fuertemente a realizar la primera emisión de monedas estables en una «cadena privada personalizada con características coreanas». Sin embargo, esta idea fue considerada en general «decepcionante» por la industria.No sólo viola los valores fundamentales de una cadena de bloques abierta, sin permisos e interoperable, sino que también es probable que provoque que el sistema financiero coreano se fragmente aún más por múltiples redes privadas desconectadas, formando «jardines amurallados» ineficientes.

2. Dobles limitaciones en el mercado de activos de reserva: escasez y bajos rendimientosEl modelo de negocio de las monedas estables se basa en activos de reserva. Corea del Sur enfrenta aquí un doble problema: primero, su mercado financiero interno.Falta de bonos gubernamentales a corto plazo con vencimientos inferiores a un año, lo que deja ausente la clase de activos de reserva más ideal y segura para las monedas estables.En segundo lugar, ni siquiera el tamaño del mercado y la liquidez de activos alternativos, como los bonos estabilizadores de divisas, son suficientes para respaldar la emisión de monedas estables a gran escala.Lo que es aún más fatal es que la tasa de rendimiento de alrededor del 2% en el mercado de bonos coreanos es mucho menor que el nivel de alrededor del 4% en Estados Unidos. EsteDebilitando enormemente la motivación del emisor para operar negocios en moneda estable, haciéndolo comercialmente poco atractivo.

3. Malentendidos técnicos sobre la supervisión de la cadena públicaEl gobierno coreano generalmente opina que «los riesgos de las cadenas públicas son demasiado altos y difíciles de regular», lo que en cierta medida es una mala comprensión de la tecnología existente.De hecho, a través de contratos inteligentes bien diseñados, se puede lograr una supervisión efectiva y un control de cumplimiento de la autenticación de identidad del usuario (KYC) y los flujos de capital en una cadena pública abierta.

4. Una falta colectiva de visión y urgenciaEl problema más fundamental es que ningún participante clave, desde el gobierno hasta las instituciones financieras y las grandes empresas, ha presentado un objetivo claro o un plan específico para el futuro de la moneda estable del won coreano.Todo el mercado cayó en un estancamiento estratégico de «espera colectiva».Sin embargo, la evolución de las finanzas globales de blockchain no esperará a los recién llegados.Si Corea del Sur espera hasta 2027 para lanzar su moneda estable en una cadena privada cerrada, se encontrará muy por detrás del mundo.

Moneda estable del dólar de Hong Kong

El camino de desarrollo de las monedas estables de Hong Kong presenta un panorama complejo que consiste en un juego a tres bandas entre regulaciones locales claras, participación activa en el mercado y fuerzas regulatorias prudenciales del continente. Actualmente, Hong Kong se encuentra en un punto de inflexión crítico.Tras experimentar un sobrecalentamiento inicial, el mercado está entrando en una nueva etapa de «enfriamiento parcial» y diferenciación estructural.

A pesar de la volatilidad del mercado, la postura oficial de Hong Kong sigue firme.Xu Zhengyu, director de la Oficina del Tesoro, ha declarado públicamente que la solicitud de licencia para monedas estables compatibles está avanzando de acuerdo con el marco establecido, y se espera que el primer lote de licencias se emita a principios de 2026 de acuerdo con el cronograma original.

1. El diseño activo de Hong Kong y el sobrecalentamiento inicial del mercado

El objetivo estratégico de Hong Kong de convertirse en el principal centro de activos virtuales del mundo es muy claro.Con este fin, el gobierno de Hong Kong ha adoptado una serie de medidas proactivas y a buen ritmo:

• marzo 2024: Lanzar un “sandbox” para que los emisores de monedas estables proporcionen un entorno de prueba regulado para el mercado.

• 1 de agosto de 2025: Se implementaron oficialmente las «Regulaciones de las monedas estables», estableciendo el primer marco legal completo y claro del mundo para la supervisión de las monedas estables.

Esta seguridad regulatoria líder ha estimulado enormemente el entusiasmo del mercado, atrayendo a más de 77 empresas a expresar su intención de postularse, lo que alguna vez hizo que la pista pareciera «demasiado candente».Sin embargo, el fenómeno de un gran número de instituciones financieras respaldadas por China que se precipitan al mercado ha despertado la atención cautelosa de las agencias reguladoras del continente.

2. Intervención prudente de las autoridades reguladoras continentales

La principal preocupación de la reciente «orientación ventajosa» proporcionada por las agencias reguladoras del continente a las instituciones pertinentes financiadas por China no es reprimir la innovación, sino que se basa en las siguientes consideraciones:

1. Aislamiento de riesgos: Garantizar que los riesgos potenciales en el negocio de activos virtuales de Hong Kong no se transmitan al sistema financiero de la empresa matriz, grande y estrictamente regulado, del continente a través de relaciones de capital.

2. controles de capital: Impedir estrictamente que los fondos continentales inunden el mercado de activos virtuales de Hong Kong a través de canales no conformes.

3. orden de mercado: Las instituciones financiadas por China deben mantener un perfil bajo y evitar la publicidad excesiva o la creación de puntos de acceso públicos para evitar un sobrecalentamiento irracional en el mercado.

Este tipo de «Las ambiciones globales de Hong Kong«y»Prudencia financiera continental«La tensión entre» es el trasfondo central para comprender la dinámica actual del mercado de monedas estables del dólar de Hong Kong.

3. Estado del mercado: enfriamiento parcial, desaceleración esperada, diferenciación estructural

La intervención de la supervisión continental ha tenido un impacto inmediato en el mercado. La situación actual se puede resumir de la siguiente manera:

• Aparece el primer grupo de desertores: Antes de la fecha límite oficial de solicitud del 30 de septiembre, al menos cuatro instituciones financieras respaldadas por China, incluida Guotai Junan International, anunciaron públicamente su retirada de las solicitudes de licencia de monedas estables o suspendieron los negocios relacionados con RWA.El mercado espera que algunos bancos chinos originalmente proactivos (como el Banco de China de Hong Kong) también pospongan su proceso de solicitud.

• La estrategia cambia a “lo que se puede hacer pero no decir”: La orientación de la supervisión continental no es una prohibición total, sino un requisito de «mantener un perfil bajo».Esto obligó a la estrategia de las instituciones financiadas por China a pasar de avances de alto perfil en la etapa inicial a una investigación interna más cautelosa y un diseño silencioso.

• diferenciación de la estructura del mercado: Esta ronda de «enfriamiento» eslocalyasimétricode. Las entidades afectadas están altamente concentradas en instituciones con antecedentes financiados por China.Al mismo tiempo, las instituciones financieras locales de Hong Kong y otras instituciones financieras internacionales todavía están impulsando sus negocios de activos virtuales de manera ordenada bajo el marco legal existente.

• Ritmo de negociación esperado: El mercado generalmente espera que el primer lote de licencias siga un ritmo cauteloso similar al de las licencias de intercambio VASP, es decir, solo se emitirá un número muy pequeño (quizás solo una o dos) licencias a fines de 2025 o principios de 2026, y se liberalizarán gradualmente en función del desarrollo del mercado.

4. Dilemas estratégicos que enfrentan las monedas estables del dólar de Hong Kong

1. Incertidumbre bajo la influencia de las regulaciones continentales: Éste es el dilema central en la actualidad. Las instituciones financiadas por China son una parte integral del mercado financiero de Hong Kong.Su «suspensión» o «discreto» colectivo sin duda afectará el tamaño del mercado, la profundidad de la liquidez y la amplitud de los escenarios de aplicación de las monedas estables en dólares de Hong Kong en las primeras etapas de emisión.Las autoridades de Hong Kong necesitan encontrar un delicado equilibrio dinámico entre promover la apertura del mercado y responder a las preocupaciones regulatorias del continente.

2. La contradicción entre el ritmo de desarrollo y la competencia global: En comparación con el «calentamiento integral» del mercado estadounidense, Hong Kong ha adoptado un ritmo de desarrollo más «moderado y prudente» bajo la influencia del continente.Si bien este ritmo constante ayuda a controlar el riesgo, también enfrenta el riesgo de perder la ventana de tiempo y ser ampliado por los competidores en la competencia global de innovación financiera.

3. El equilibrio entre riesgo y recompensa: La intervención de los reguladores del continente esencialmente obliga a las instituciones financiadas por China a reevaluar la relación riesgo-beneficio de ser los «primeros en entrar».Si bien los primeros en actuar pueden disfrutar de los mayores dividendos políticos y ventajas, también deben soportar los mayores costos de prueba y error de mercado y de cumplimiento.

Moneda estable del yen japonés

El camino de desarrollo de las monedas estables de Japón es una innovación de infraestructura financiera cuidadosamente diseñada de arriba a abajo por el gobierno en su contexto macroeconómico único.Su principal fuerza impulsora no proviene de la demanda especulativa privada, sino de la urgente necesidad de resolver las dificultades económicas estructurales de largo plazo que enfrenta el país, como «bajas tasas de interés, bajo crecimiento y presión deflacionaria».Las monedas estables tienen grandes esperanzas aquí y son vistas como una herramienta política que puede mejorar la eficiencia financiera, activar los flujos de capital e inyectar un nuevo impulso al débil sistema de pagos interno y al ilíquido mercado de bonos gubernamentales.

Con este fin, el gobierno japonés aprobó una serie de leyes como la «Ley de Corrección de Decisiones de Fondos» y estableció un conjunto de marcos regulatorios cambiarios estables que pueden considerarse los más estrictos del mundo. Sus intenciones estratégicas son extremadamente claras:Transformar las monedas estables de puros «criptoactivos» a «infraestructura financiera» al servicio de las estrategias nacionales..

1. De la teoría a la práctica: la implementación del primer producto compatible

Actualmente, el mercado japonés de monedas estables ha entrado oficialmente en el «período de práctica comercial» desde el «período de preparación teórica».

• evento histórico: La startup de tecnología financiera JPYC Inc. recibió la aprobación regulatoria para emitir la primera moneda estable del yen japonés “JPYC” totalmente compatible en el otoño de 2025.

• Modelos clave de cooperación: Esta emisión revela el modelo de entrada al mercado japonés——“Innovación tecnológica de una startup (JPYC Inc.) + Infraestructura de cumplimiento de una plataforma gigante (Progmat Coin de Mitsubishi UFJ Trust Bank)”.Esto demuestra que la supervisión está abierta a la innovación, pero sólo si está anclada en el sólido marco de cumplimiento de las instituciones financieras autorizadas.

• Ruta tecnológica y ambición empresarial: «JPYC» planea emitirse en múltiples cadenas públicas convencionales, como Ethereum y Avalanche, lo que refleja su búsqueda de apertura y componibilidad bajo la premisa de cumplimiento.El objetivo que se ha fijado de “emitir 1 billón de yenes en tres años” y la inversión Serie A que ha atraído de gigantes internacionales como Circle demuestran su gran determinación de apoderarse del mercado.

El JPYC no está posicionado para reemplazar la moneda fiduciaria, sino como un «yen en cadena”, convirtiéndose en un puente que extiende sin problemas la función y el valor del yen japonés a la economía digital global.

2. Escenarios de aplicaciones principales

1. Remesas internacionales y liquidación corporativa: Proporcionar soluciones de pago de bajo costo y casi en tiempo real para estudiantes extranjeros, comercio electrónico transfronterizo, etc., y utilizar contratos inteligentes para simplificar los procesos de pago B2B y la gestión de fondos transfronterizos entre empresas.

2. Construya un ecosistema Web3 local: Como «portador de liquidez nativo» en la cadena denominada en yenes japoneses, proporciona un medio de valor estable para los grandes juegos, NFT y otras aplicaciones Web3 de Japón, y construye su infraestructura financiera subyacente.

3. Intenciones estratégicas nacionales multinivel

El lanzamiento de la moneda estable del yen japonés conlleva consideraciones estratégicas de múltiples niveles por parte de Japón:

1. Estrategia defensiva: luchar por la soberanía de la moneda digitalÉsta es la medida más fundamental. Al lanzar una moneda estable en yen japonés compatible, su objetivo es romper el monopolio de las monedas estables en dólares estadounidenses en el mundo digital y proporcionar una opción distinta del dólar para el comercio transfronterizo y los acuerdos internacionales de Japón, reduciendo así la dependencia de sistemas tradicionales como SWIFT.

2. Estrategia económica: activar el mercado de bonos del Tesoro e innovar herramientas de política monetariaEste es un diseño exquisito que mata dos pájaros de un tiro.Al estipular que una gran cantidad de activos de reserva se asignen a bonos del gobierno japonés (JGB), no sólo se creará un nuevo comprador estructural en el mercado de bonos del gobierno que tiene una demanda insuficiente a largo plazo, sino que también ayudará a reducir los costos de financiamiento del gobierno;En el futuro, el banco central podría incluso ajustar los requisitos de reserva de las monedas estables y utilizarlas como una nueva herramienta de política monetaria para regular la liquidez del mercado.

3. Estrategia de desarrollo: promover la mejora de la infraestructura financieraLa aprobación del JPYC tendrá un «efecto bagre» en el conservador sistema financiero de Japón, activará la vitalidad innovadora de gigantes locales como Sony y Mizuho, ​​promoverá la modernización del sistema de pagos nacional y conectará de forma segura el sistema financiero japonés con el ecosistema global Web3 de una manera altamente compatible para evitar quedarse atrás en la próxima ola de finanzas digitales.

4. Desafíos y efecto de demostración del “modelo japonés”

• Desafíos del modelo de negocio: En un entorno de tipos de interés cero, el modelo tradicional de beneficios que se basa en los intereses sobre los activos de reserva es completamente ineficaz.Esto requiere que los emisores alcancen rápidamente una enorme escala de emisión y mantengan operaciones a través de economías de escala de «pequeñas ganancias pero rápida rotación».

• El marco definitivo de prevención y control de riesgos:

• caracterización jurídica: Definir estrictamente las monedas estables como “instrumentos de pago electrónico” y eliminar fundamentalmente sus atributos especulativos.

• Limitación de materia: Los emisores se limitan a instituciones financieras autorizadas, como bancos y empresas fiduciarias.

• «Cláusula de recarga de activos» única: Ordena que los emisores deben utilizar su propio capital para compensar la diferencia cuando sus activos de reserva se deprecian.Se trata de una fuerte restricción que no se ve en la supervisión europea y estadounidense, que protege en gran medida la seguridad de los activos de los usuarios.

• Comprobaciones obligatorias AML/KYC.

En resumen, el modelo de moneda estable «basado en la confianza», «supervisión fuerte» y «semicentralizado» iniciado por Japón ha logrado lo último en seguridad y cumplimiento.Proporciona un modelo de gran valor de referencia para otras economías asiáticas como Hong Kong y Corea del Sur que también se centran en la estabilidad financiera, y puede llevar a toda la región de Asia Oriental a formar un nuevo consenso regulatorio en el camino hacia «monedas estables compatibles».