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著者:マット・ホーガン、ビットワイズの最高投資責任者。編集者: BitChain Vision
私は Digital Asset Treasury, Inc. (DAT) の誤った分析を数多く見てきました。具体的には、保有価値（いわゆる「mNAV」）で取引されるべきか、それを超えるか、それ以下で取引されるべきかについて多くの誤解が見られます。これが私の見解です。
DAT 企業を評価するときは、まず次のことを自問してください。もしこの会社に寿命が決まっていたら、その価値はいくらになるでしょうか?
非常に短い期間で考えると、このアプローチの価値は明らかです。例: 今日の午後に取引を終了することを発表し、投資家にビットコインを配布するビットコイン DAT があるとします。ビットコインの価値と正確に取引されます (mNAV は 1.0)。
次に、期間を延長します。もし1年後に閉店すると発表したらどうなるでしょうか？ここで、なぜ DAT がビットコインの価値より上または下で取引されるのかを考えなければなりません。これらの理由を確認してみましょう。
DAT が割引価格で取引される主な理由は、非流動性、手数料、リスクの 3 つです。
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非流動性: 1 年後まで受け取れないビットコインを今日定価で購入することはありません。しかし、必ずある程度のお金は払います。5%の割引をお願いできますか? 10％割引？10% 割引は間違いなく受け入れます。これにより、DAT の価値が減少します。
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コスト: 運営費や役員報酬に費やされるすべてのドルはポケットから出ます。当社の 12 か月 DAT は 1 株あたり 100 ドルのビットコインを保有しているが、役員には年間 1 株あたり 10 ドル相当を支払っていると仮定します。あなたは間違いなく純資産価値 (NAV) より 10% 低い価格で購入することを主張するでしょう。
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リスク：どんな企業でも間違いを犯すリスクはあります。このリスクも株価に織り込む必要があります。
ここで、DAT がプレミアムで取引される理由を見てみましょう。米国の場合、理由は 1 つだけです。1株あたりの仮想通貨の数が増加している場合。私は、DAT がこれを 4 つの主な方法で実現していることを観察しました。
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社債を発行する: USD 債券を発行して暗号通貨を購入し、USD に対して暗号通貨が上昇した場合、債券を返済して 1 株あたりの暗号通貨の保有量を増やすことができます。これは通常、Strategy が 1 株あたりのビットコインの数を増やす方法です。（ビットコインの価格が下落した場合はその逆が当てはまります。）
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仮想通貨レンディング：仮想通貨を貸し付けて金利収入を得れば、1株あたりの仮想通貨の量を増やすことができます。
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デリバティブを使用する：暗号通貨を保有し、コールオプションの売却などを行うと、利益を上げてより多くの資産を得ることができます。もちろん、潜在的な上昇利益を失うリスクもあります。
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暗号通貨を割引価格で入手:DAT 暗号通貨を割引価格で入手する方法はたくさんあります。たとえば:
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特定の資産を売却したいが、市場を混乱させたくないファンドからロックされた資産を購入します。
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割引価格で取引されている他の DAT を取得します。
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自社株が割引価格で取引されている場合は買い戻します。
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キャッシュフローを生み出す事業を買収し、そのキャッシュフローを使って暗号通貨を購入します。
DAT が直面している課題の 1 つは次のとおりです。通常、割引価格で取引される理由のほとんどは明らかですが、プレミアム価格で取引される理由のほとんどは不明です。
したがって、DAT は高いしきい値に直面します。ほとんどの DAT は割引価格で取引されますが、一部の優良企業のみがプレミアム価格で取引されます。
例に戻ります。12 か月後に清算されるビットコイン DAT を保有している場合、次のことができます。1) 料金を計算します。 2) リスク割引を追加します。 3) これらの割引を、1 株あたりのビットコインあたりの価値の増加が期待できる能力で相殺します。。これがあなたの適正価値です！
「マット、でも、DAT には決まった寿命はありません」と思われるかもしれません。それらは永遠に続くのです！
これは間違いなく状況をさらに複雑にします。しかし実際には、これはすべての要素が増幅されることを意味します。手数料とリスクは時間の経過とともに増加する可能性があるため、これらの要因に細心の注意を払ってください。同様に、1 株あたりの暗号通貨の数を着実に増やす DAT は非常に価値がある可能性があります。
DAT が仮想通貨シェアを拡大できるさまざまな方法を検討したところ、それぞれの方法で規模のメリットが得られることがわかりました。
債券を発行する際には、より大きな DAT がより小さな DAT よりも有利になります。彼らは融資に利用できるより多くの暗号通貨を持っています。彼らはより流動性の高いオプション市場にアクセスできます。 M&A やその他の割引取引に簡単にアクセスできます。
過去 6 か月間、DAT の株価は概ね一貫した傾向をたどっています。今後はこの状況も変わってきて、さらに違いが出てくると思います。少数の企業が業績が良くなり、株価は高騰するでしょう。一方、ほとんどの企業の業績は悪化し、株価は下落するでしょう。。このパターンは、どの企業が前者のカテゴリーに分類され、どの企業が後者のカテゴリーに分類されるかを判断するのに役立ちます。
