jakiro
<スパンリーフ="">TL;DR
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">簡単な固定、迅速な修理:2025 年 10 月 11 日、USDe は一時的に下落しました。<スパンテキスト="">$0.65、ただし数分間だけです。全体的なブレイクアウトは約 90 分間 (0.75 ドルから 0.98 ドル) 続き、取引量は<スパンテキスト="">7億8000万個。の価格<スパンテキスト="">北京時間 06:45以前は0.99ドル付近まで完全に安定していました。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">局所的な流動性の混乱:ボラティリティは主にバイナンスに集中しています。他の主要取引所と DEX (Bybit、Curve、Uniswap) 間の価格偏差はすべて 0.3% 以内であり、次のように表示されます。<スパンテキスト="">単一点の流動性不均衡システム的な問題というよりも。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">市場暴落の原因ではない:BTC、ETH、SOL で<スパンテキスト="">北京時間 04:45真っ先に下落して清算の連鎖反応を引き起こしてください。USDeの価格偏差は次のようなものです<スパンテキスト="">二次流動性放出、下落を引き起こした引き金となる出来事ではなく。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">プロトコルの堅牢性は次のように検証されます。Ethena は 24 時間かけて正常に処理されました<スパンテキスト="">20億ドルの償還ダウンタイムや遅延はありません。Aave オラクルの価格は 0.99 ～ 1.00 ドルの範囲にあり、システムには清算、債務不履行、流動性の低下の兆候は見られません。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">システミックリスクは制御可能です:3 つの主要な取引所 (Binance、Bybit、OKX) は合計で約<スパンテキスト="">20億ドル同様の市場条件下で、ベンチャー ファンドは理論的にはおよその利益を得ることができます。<スパンテキスト="">2,000億ドルの清算による影響、ADL（自動デレバレッジ）発動のリスクを大幅に軽減します。
<スパンリーフ="">2025年10月11日、USDeはバイナンスで一時的に0.65ドルに分離されましたが、それは数分間だけでした。全体的なアンアンカーリングは約 90 分間 (0.75 ドルから 0.98 ドル) 続き、取引量は 7 億 8,000 万コインを超えました。同期間中、他の主要取引所やオンチェーン市場の価格は基本的に0.99ドルから1.00ドルの範囲に留まり、変動は限られていました。全体として、これは機械的なリスクイベントではなく、局所的な流動性の混乱です。BTC の急激な下落によって引き起こされる清算チェーンは、局所的な深さと弱さを持つ取引会場で増幅されます。 Ethena プロトコルはボラティリティの高い環境でも引き続き実行可能<スパンテキスト="">安定したヘッジ構造、スムーズな償還パス、堅牢なオラクルシステム、実際のストレステストに正常に耐え、その安定化メカニズムが良好であることを確認しました。<スパンテキスト="">耐衝撃性と自己修復能力。
<スパンリーフ="">Ethena の USDe 安定メカニズムは実戦のテストに耐えました
<スパンリーフ="">USDeのBinanceにおける一時的な価格変動
<スパンリーフ="">2025年10月11日、USDeは一時的にBinanceで固定されなくなり、最低価格は約90分間0.65ドルに達し、その間の取引量は7億8,000万コインを超えました。
<スパンリーフ="">同じ期間に、スポット市場で 2 番目に大きい取引所である Bybit も、USDe/USDT 取引ペアにわずかな変動を経験しましたが、規模は限られており、取引量も少なかったため、市場全体への影響は無視できました。
<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">全体として、Binance での USDE のアンカリングは約 45 分間続き、アンカリングの最大振幅は約 -35% (瞬間的) でした。期間中の総取引量は7億8,000万USDEを超えました。このイベントの性質は、プロトコルの構造リスクよりも流動性フラッシュクラッシュに近いです。
<スパンリーフ="">Binance Spot (USDE/USDT) での USDe のアンカー解除と再アンカーのプロセス
<スパンリーフ="">Binance取引所のUSDE/USDT価格チャート
<スパンリーフ="">Bybit取引所のUSDE/USDT価格チャート
<スパンリーフ="">USDe には DEX 側 (Uniswap/Curve) に系統的な偏差はありません
<スパンリーフ="">Binance のディープ デアンカーリングと比較すると、オンチェーン DEX (Curve、Uniswap など) ではわずかな遅れた価格変動のみが発生し、最低でも約<スパンテキスト="">$0.995、全体は安定しており、ほとんど固定されていません。
<スパンリーフ="">UniswapのUSDe/USDT価格チャート
<スパンリーフ="">CurveのUSDe/USDC価格チャート
<スパンリーフ="">Binance における USDe: 成長軌道と事後調整
<スパンリーフ="">Binance は 2025 年 9 月 22 日に正式に開始されます<スパンテキスト="">USDe 報酬プログラム、ユーザーに最高のサービスを提供します<スパンテキスト="">年率12%のリターン。このプラットフォームは、毎日のランダムなスナップショットを通じてスポット口座、キャピタル口座、マージン口座（住宅ローン資産を含む）でユーザーの最低USDeポジションを記録し、年換算ベースで収入を計算し、毎週月曜日にスポット口座に分配します。活動サイクルは、<スパンテキスト="">2025年9月22日から10月22日まで、0.01 USDe 以上のポジションと 24 時間以上の保有期間を持つユーザーが参加できます。
<スパンリーフ="">このインセンティブプランにより、バイナンスプラットフォーム上のUSDe株は一時、<スパンテキスト="">50億ドル。
<スパンリーフ="">現在、バイナンスにおけるUSDeの融資および住宅ローン契約機能は一時的に閉鎖されている疑いがあり、フロントエンドは当面検証できず、関連するレバレッジと融資データは公開されていない。
<スパンリーフ="">その後の発表とパラメータ調整に基づいて、Binance は<スパンテキスト="">USDeの物価指数をそのまま採用コア価格フィードの参照として、最低取引価格は約 0.66 ドルです。
<スパンリーフ="">10月11日の事件後、バイナンスはシステムの堅牢性を高めるため、償還価格の価格指数への組み込み、最低取引価格制限の設定、潜在的な市場変動に対応するためのパラメーター見直しの頻度の増加など、USDeのリスク管理パラメーターを直ちに調整した。
<スパンリーフ="">さらに、Binanceの最新の発表によると、この事件の影響を受けたユーザー（USDe、BNSOL、WBETHのアンアンカーリング関連資産を含む）向けにプラットフォームが開始されたとのこと<スパンテキスト="">約2億8,300万ドルの報酬計画。
<スパンリーフ="">BinanceのUSDEインデックス価格
<スパンリーフ="">Aave の USDe 融資市場は連続清算なしで安定を維持
<スパンリーフ="">Aave の関連市場を分析する際の主な焦点は次のとおりです。<スパンテキスト="">USDeの融資プールsUSDe を使用するだけです。Aaveには他のUSDe関連資産（pt-sUSDeなど）も存在しますが、価格とUSDe自体の相関性が高いため、PendleプロトコルのUSDe元本は限られています。
<スパンリーフ="">現在のところ、<スパンテキスト="">USDe の融資プールは主に、イーサリアム (約 11 億ドル) とプラズマ (約 7 億 5,000 万ドル) の 2 つのチェーンに分散されています。一方、sUSDeはイーサリアムに約10億ドルの預金を持っています。
<スパンリーフ="">チェーンに付いているので<スパンテキスト="">リボルビングローンこのモデルでは、一部のユーザーはUSDeとsUSDeを担保として使用して他のステーブルコインを貸し出し、得られた資金をUSDeとsUSDeに再変換して抵当に入れて目的を達成します。<スパンテキスト="">USDe リターン増幅戦略を活用。
<スパンリーフ="">Aave の USDe および sUSDe リボルビング ローン プロセス
<スパンリーフ="">Aave の価格フィード データから判断すると、プラットフォーム内の USDe のオラクル価格は常に 1 ドル付近、あるいは 1 ドルをわずかに上回る水準で推移しています。sUSDe の価格フィードは約 1.2 のままです。これは、Aave 上の USDe および sUSDe レンディング ユーザーが実際には Binance USDe スポットのアンアンカーリングの影響を受けていないことを意味します。
<スパンリーフ="">注: この分析は次の点に焦点を当てています。<スパンテキスト="">USDe と sUSDe に関連する融資サイクルと安定性のパフォーマンス、BTCやETHなどの主流資産を担保として使用する他の清算行為は議論の範囲外です。
<スパンリーフ="">Aave Ethereum の USDe 価格フィード
<スパンリーフ="">Aave Plasma の USDe 価格フィード
<スパンリーフ="">Aave Ethereum の sUSDe 価格フィード
<スパンリーフ="">また、サードパーティのデータ分析プラットフォームを通じて Aave の清算も追跡しました。データによると、市場の暴落にもかかわらず、<スパンリーフ="">Aave の全体的な清算額は 1 億 9,200 万ドルに達しますが、USDe と sUSDe に関連する清算イベントは非常に少なく、ほとんど無視できます。
<スパンリーフ="">Aave のレコニング デューン パネル
<スパンリーフ="">別のリスク分析プラットフォームである Chaos Labs のモニタリングデータでは、Aave の清算活動も確認できますが、USDe と sUSDe に直接関連する清算記録はありません。
<スパンリーフ="">Chaos Labs から提供された Aave 清算データ
<スパンリーフ="">Aave のオラクル価格設定と USDe の価格フィード ロジック
<スパンリーフ="">Aave の USDe の価格は 1 ドルに固定されていませんが、結合されたオラクル メカニズムを使用しています。
<スパンリーフ="">USDe 価格 = Chainlink USDe/USD 価格フィード × sUSDe/USDe 内部為替レート × CAPO (価格アダプター) 調整係数
<スパンリーフ="">この価格設定ロジックは、Aave の公式ガバナンス提案「sUSDe および USDe Price Feed Update」とそのリスク分析文書に明確に記載されています。
<スパンリーフ="">現在、USDe 価格を 1 ドルに「ハードコード」する (つまり、USDT と直接調整する) というコミュニティの提案がいくつかありますが、関連する計画はまだ採用または導入されていません。
<スパンリーフ="">したがって、Aave は依然として以下に基づいています。<スパンテキスト="">Chainlink のリアルタイム価格フィードと sUSDe 内部為替レート参考価格をUSDeで計算します。
<スパンリーフ="">2025年10月11日から12日までの期間中、Chainlinkが提供するUSDe/USD価格フィードは常に0.992ドルから1.000ドルの範囲に留まり、全体的な変動は最小限であり、大きなアンカー解除はありませんでした。
<スパンリーフ="">ChainlinkのUSDe価格フィードを採用<スパンテキスト="">マルチソース集約およびノイズ除去重み付けメカニズム：単一の取引所から直接取得されるのではなく、複数の集中型および分散型市場からの取引データを統合し、ノードネットワーク集約と外れ値フィルタリングを通じて検証された加重平均価格（参照価格）を計算します。
<スパンリーフ="">この価格フィードは通常、数分で更新され、Aave などのプロトコルで住宅ローンや清算の計算に広く使用されています。
<スパンリーフ="">このメカニズムのおかげで、Aave に対する USDe の価格設定は、USDe の価格設定を効果的に反映できます。<スパンテキスト="">完全な市場公正価値、これにより、短期的な変動や個々の取引所の流動性の不均衡による価格の偏差を回避できます。
<スパンリーフ="">Chainlink の USDe 価格フィード
<スパンリーフ="">アンアンカーリング期間中、Binance 上で異常な USDe 資金の流れはありませんでした。
<スパンリーフ="">明らかな異常な資本流入は観察されなかった。バイナンスのUSDe株は約47億米ドルです。事件後は従来の52億ドルから大幅に減少し、約5億ドル減少した。この変更は以下に関連しています<スパンテキスト="">USDeの総供給額は146億ドルから128億ドルに減少全体的な傾向は基本的に同じです。
<スパンリーフ="">担保構造の観点から見ると、<スパンテキスト="">BTCポジションは約6億5,000万米ドル、ETHは約1億3,000万米ドル、ステーブルコイン資産は約4億米ドル減少しました。。総合的に判断すると、今回のUSDe発行額減少の主な原因は、<スパンテキスト="">デリバティブ市場ではロングポジションが解消され資本力が縮小、安定性の攻撃や単一の取引所レベルでの実行ではなく。
<スパンリーフ="">Arcm の Binance 資産プロファイル
<スパンリーフ="">USDe供給の変化
<スパンリーフ="">USDeの原資産の変化
<スパンリーフ="">USDeの原資産の変化
<スパンリーフ="">市場全体の下落とUSDeのアンアンカリングとの関係
<スパンリーフ="">実際、BTCは4時45分に下落し始め、ETHやSOLなどの主要資産も同じ時間帯に調整を経験しました。マーケットは5時15分に固定されましたが、この時点では<スパンテキスト="">USDeはまだ明確に分離されていない。
<スパンリーフ="">したがって、USDe のアンカー解除は市場全体の下落によって直接引き起こされたのではなく、次のような要因によるものである可能性が高いと推測できます。<スパンテキスト="">バイナンスでリボルビングローンのポジションを保有しているユーザーは、マージンの圧力に応えてUSDeの売却に集中した。、したがって、短期的な流動性の枯渇と価格のアンカー解除を引き起こします。
<スパンリーフ="">マーケットメーカーがUSDeを担保として市場流動性供給に参加するかどうかは依然として不明である。実際のテストに基づくと、Binance は現在、USDe を証拠金口座に入金することのみを許可しており、契約担保としての機能をまだオープンしていないため、市場での利用は制限される可能性があります。
<スパンリーフ="">BTC価格下落アイコン
<スパンリーフ="">ENAのシステミックリスクとUSDeの安定性分析
<スパンリーフ="">ENAシステムのリスク防止体制
<スパンリーフ="">現在の ENA エコシステムの下では<スパンテキスト="">USDe の発行総額は 140 億米ドルに基づいて計算されます。。
<スパンリーフ="">で：
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">約60% (約84億ドル)これは「流動的なステーブルコイン」の部分であり、主にプロトコルの内部展開と循環抵当に使用されます。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">約40% (約56億ドル)ヘッジ構造のために形成されたステーブルコイン負債、<スパンリーフ="">で：
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">BTCスポット+ショートオーダー約28％を占める（約39億USDeの発行に相当）。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">ETHスポット+ショートオーダー約11％（約15.4億USDeの発行に相当）を占めます。
<スパンリーフ="">これは、BTC と ETH のヘッジポジションの安定性がシステム全体のリスク耐性を直接決定することを意味します。
<スパンリーフ="">コアシステミックリスク
<スパンリーフ="">USDe の主なシステミック リスクは、<スパンテキスト="">ショートヘッジ注文の有効性と持続可能性:
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<スパンリーフ="">BTC/ETHのショートオーダーが急激な市場変動や、<スパンテキスト="">ADL（自動レバレッジ解消）ポジションがトリガーされて強制的に清算されると、ENA プロトコルは対応する中立的なヘッジ構造を失います。
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<スパンリーフ="">この時点で、契約が保持するものはヘッジポートフォリオではなくなり、契約ポートフォリオになります。<スパンテキスト="">39億ドルのBTCロングエクスポージャー。
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<スパンリーフ="">市場がさらに10％〜20％下落した場合、USDeの資産側は実際の損失を経験し、ステーブルコインは直面するでしょう<スパンテキスト="">真のアンカー破壊圧力。
<スパンリーフ="">また、<スパンテキスト="">極端な市場状況下での資金調達レートの縮小とポジションクローズの遅れまた、資産側の損失の拡大につながる可能性があり、それは今回の事件におけるBTCの割合の低下に関するデータからも確認できます。
<スパンリーフ="">再度の抜錨の可能性と監視ポイント
<スパンリーフ="">USDe の市場アンカリングは主に以下で構成されます。<スパンリーフ="">注文書を交換する<スパンリーフ="">そのため、資産面が健全であっても、大量の売り（クジラによる集中売りなど）が発生した場合には、短期的に不安定化を引き起こす可能性があります。
<スパンリーフ="">次の指標を継続的に監視する必要があります。
<スパンリーフ="">全体的な流動性への潜在的な影響
<スパンリーフ="">USDe が実質的にアンカーを解除した場合、市場への影響は局地的な流動性危機に近づく可能性があります。
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<スパンリーフ="">プロトコルレベルでのBTCヘッジポジションが期限切れになる →<スパンテキスト="">資産側のリスクエクスポージャー;
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<スパンリーフ="">ステーブルコインプールのLPと貸し手はダイベストメントを優先する →<スパンテキスト="">液体ステーブルコインの流出が加速;
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<スパンリーフ="">フィードバックの連鎖が形成されれば、<スパンテキスト="">デアンカーリングの大きさはBTCの下落の大きさと正の相関がある
<スパンリーフ="">BTC契約OIデータ
<スパンリーフ="">ADL および交換リスクに対する Ethena の対応メカニズム
<スパンリーフ="">Ethenaチームはすでに潜在的なADL（自動ポジション削減）と交換システムのリスクに対する計画を立てており、これを公式文書で明確に述べています。
<スパンリーフ="">このパートでは、主に次の 2 種類のシナリオを対象としています。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">自動車レバレッジ解消のリスク。
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<スパンリーフ=""><スパンテキスト="">取引所の失敗リスク (取引所の失敗または破産のリスク)。
<スパンリーフ="">自動デレバレッジ (ADL)<スパンリーフ="">これは、大手デリバティブ取引所が極端な状況下でシステミックリスクを防ぐために使用する「最後の防衛線」です。保険基金が枯渇し、清算損失をカバーできなくなると、取引所はリスクエクスポージャーを排除するために利益を得た当事者のポジションを強制的に閉じます。
<スパンリーフ="">Ethena氏は文書の中で、ADLは理論的には一部のヘッジポジションの受動的決済につながる可能性があるが、現在の主流の取引所（Binance、Bybit、OKXなど）では、その発動の可能性は次の理由から極めて低いと指摘した。
<スパンリーフ="">保険基金の規模は十分である。
<スパンリーフ="">清算システムには、多層のリスク緩衝機能と自己修復メカニズムが備わっています。
<スパンリーフ="">市場が変動した場合、取引所は内部マッチングとポジションごとの配分を通じてリスク軽減を優先します。
<スパンリーフ="">たとえ個々の場所が ADL を引き起こしたとしても、Ethena は通過できます。<スパンテキスト="">ヘッジポジションを即座に再構築し、含み損益を積極的に実現します（損益の実現）市場の中立性を速やかに回復します。
<スパンリーフ="">全体として、ADL が Ethena に与える影響は以下に限定されます。<スパンテキスト="">短期的なポジション中断のリスクは、USDe の価格アンカーリングや資産の安全性に対してシステム上の脅威となることはありません。
<スパンリーフ="">マルチ為替リスクファンドの許容能力評価
<スパンリーフ="">Ethena のヘッジポジションの分布と各主要取引所のリスク準備規模に基づいて、次の計算を行うことができます。
<スパンリーフ="">現在<スパンテキスト="">2025 年 10 月 11 日、市場全体の 1 日の清算合計は約<スパンテキスト="">200億ドル。
<スパンリーフ="">このうち、Binanceが公式に公表したリスクファンド残高は約50%減少した<スパンテキスト="">2億ドル、極端な市場条件下でのパフォーマンスが高いと推定されています。<スパンテキスト="">リスク吸収率は約10％。
<スパンリーフ="">Binance のリスクファンドの現在の規模がおよそ<スパンテキスト="">10億ドル同様の市場条件下でのパフォーマンスを計算します。<スパンテキスト="">理論上の最大清算能力約：
<スパンリーフ="">≈ 1 日の清算額で 1,000 億米ドル (リスク吸収率 10% に相当)
<スパンリーフ="">Ethena のヘッジポジションは複数の主流取引所 (Binance、Bybit、OKX など) に分散されており、大きなリスク分散効果があります。
<スパンリーフ="">公開データに基づいて推定:
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<スパンリーフ="">バイナンス: ~10.4億ドル
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<スパンリーフ="">Bybit：約3億8,000万米ドル
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<スパンリーフ="">OKX: ~3 億 2,000 万ドル
<スパンリーフ="">総額約20億ドル
<スパンリーフ="">同じ仮定（リスク吸収率約10％）のもと、3大プラットフォームの合計リスクファンド規模は、<スパンテキスト="">理論的には、1 日で約 2,000 億ドルの清算ショックを引き起こす可能性があるシステミックリスクを引き起こすことなく。
<スパンリーフ="">この結果は、Ethena の複数取引所ヘッジ戦略が適切なリスク分散を備えていることを示しています。<スパンテキスト="">十分な柔軟性と守備の深さ、極端な変動があっても、全身性体位低下（ADL）のリスクは依然として制御可能です。
<スパンリーフ="">参考リンク
<スパンリーフ="">https://app.ethena.fi/dashboards/transparency
<スパンリーフ="">https://www.binance.com/en/trade/USDE_USDT?type=spot
<スパンリーフ="">https://www.bybit.com/en/trade/spot/USDE/USDT
<スパンリーフ="">https://aavescan.com/ethereum-v3/usde
<スパンリーフ="">https://dune.com/KARTOD/AAVE-Liquidations
<スパンリーフ="">https://community.chaoslabs.xyz/aave/risk/liquidations
<スパンリーフ="">https://intel.arkm.com/explorer/entity/binance
<スパンリーフ="">https://portal.llamarisk.com/ethena/overview
<スパンリーフ="">https://www.binance.com/en/futures/funding-history/perpetual/insurance-fund-history
<スパンリーフ="">https://www.bybit.com/en/payment-info/insurance-fund/
<スパンリーフ="">https://www.okx.com/zh-hans/trade-market/risk/swap
<スパンリーフ="">https://help.defisaver.com/protocols/aave/ethena-liquid-leveraging-on-aave-in-one-transaction
<スパンリーフ="">https://governance.aave.com/t/arfc-susde-and-usde-price-feed-update/20495
<スパンリーフ="">https://data.chain.link/feeds/ethereum/mainnet/usde-usd
<スパンリーフ="">https://www.binance.com/zh-CN/support/payment/detail/9eb104f497044e259ad9bd8f259f265c?utm_source=chatgpt.com
<スパンリーフ="">https://www.binance.com/zh-CN/support/payment/detail/f3d5d97ed12c4f639019419bd891705e?utm_source=chatgpt.com
<スパンリーフ="">https://www.binance.com/zh-CN/support/payment/detail/0989d6c7f32545bfb019e3249eabc3f
<スパンリーフ="">https://www.binance.com/en/margin/interest-history
<スパンリーフ="">https://www.coinglass.com/BitcoinOpenInterest
