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ジェシー、ビッチンビジョン
最近、Ethereumは歴史上誓約のまれな波を上演しました。 900,000を超えるイーサリアムが出口キューに入るためにキューに登録され、ロック解除を待っており、最大ロック解除待ち期間は16日です。4,789米ドルの高値に達した後、イーサリアムの価格は過去1週間近く減少し、4,000米ドルを超える最低値に低下しました。
それは、ロックを解除するにはあまりにも多くのイーサリアムが列に並んでいて、それが市場の懸念を引き起こし、イーサリアムの減少を引き起こしたからでしょうか？なぜ去ることに熱心な資金があるのですか？この背後にはどのような市場ロジックが隠されていますか？
900,000のエステスの連鎖反応は、不安定にキューに留められています
この態度の波を理解するには、まずイーサリアムのPOSメカニズムを理解する必要があります。Ethereumは「POS」メカニズムに切り替えたため、バリデーターは、少なくとも32のイーサリアムをステーキングすることにより、ネットワークブロックの生産とトランザクションの検証に参加できます。その見返りに、ステーキングルは年間収益を約2％〜4％に獲得できます。
従来の金融市場とは異なり、イーサリアムのステーキングメカニズムは、いつでも入場や出口には利用できません。ネットワークの安定性を維持するために、Ethereum Protocolは出口制限を設定します。各エポック（約6.4分）で、限られた数の検証装置のみが退出できます。このメカニズムにより、短期間で大規模な償還のためにネットワークセキュリティが急落しないようにします。しかし、それはまた、出口の需要が集中している場合、10日以上続く「キューイング現象」があることを意味します。
このロック解除波の最も直接的なヒューズは、実際には分散型の金融貸付契約、特にAaveプラットフォームでの異常な高騰ETH貸付金利に起因しています。
Galaxy Researchの記事は、7月14日から、Aave契約のETH貸付金利が周期的に急上昇し始めたことを指摘しました。貸付金利は通常2％から3％の範囲ですが、7月16日、18日、21日に金利は18％に急増しました。
ボラティリティは、AAVEプラットフォームでのETH供給の急激な低下によって引き起こされ、インシデントはプラットフォームからのHTX交換の引き出しに関連するウォレットによって引き起こされました。6月18日以来、ウォレットは167,000以上のETHを撤回しました。ETH堆積物の突然の減少は、AAVEプラットフォームでETHサイクル戦略を実行するユーザーに圧力をかけ、部分的な償還要求を急増させました。
Aaveのアルゴリズム金利モデルでは、借入需要が借入に利用可能な供給をはるかに超えると、金利が自動的に高騰します。
この劇的な金利の変化により、多くの投資家が広く使用している「ETHサイクルレバレッジ」戦略を直接破壊しました。借入コスト（18％）がイーサリアムのステーキング利回り（約2.9％）をはるかに上回る場合、戦略はもはや利益増幅器ではなく、損失を加えるマシンです。急激に上昇した資本コストに直面して、そのような戦略を採用する多数のトレーダーと機関は「Delaverage」を余儀なくされています。唯一のオプションは、高利益ローンを返済するために、誓約されたETHのロックを解除することです。この強制的で大規模な閉鎖動作は、今回の出口キューの本体を構成します。
未承諾の≠販売、これは危機ではなく、イーサリアムの成熟の兆候です
しかし、実際に利益を得ている大手プレーヤーがいます。これに先立って、ETH価格はある時点で、多くの初期誓約者によって大きな利益を得て資産が閉じ込められ、ある時点で強い利益を経験しました。価格の高値近くに出ることを選択し、誓約されたETHのロックを解除し、流通市場で販売することは、利益をロックし、投資収益率を達成するための古典的な事業です。したがって、出口キューETHのかなりの部分は、これらの長期投資家から来ています。
レバレッジ戦略の集中的な閉鎖は、市場での連鎖反応を引き起こし、第3部隊の仲裁人のエントリー機会を生み出しました。
多数のユーザーが液体のステーキングトークン（Lido’s Stethなど）を販売してローンを返済したい場合、価格と基礎となる資産ETHの間の短い「分離」であり、鋭い匂いの感覚を持つ鋭い仲裁人に機会を提供します。彼らは多くの液体のステーキングトークンを割引価格で購入し、1：1の比率で公式チャネルを介してこれらのトークンをETHとして引き換えて、リスクのない利益を達成します。このアービトラージの動作により、間違いなく出口キューの長さとサイズがさらに増加します。
しかし、現在のイーサリアム価格は販売圧力の可能性があるため下落しているが、このロック解除波は危機信号ではないことを強調する価値があります。それどころか、これはイーサリアムPOSメカニズムとエコシステムの強い回復力を証明しています。市場参加者の行動は、パニックではなく、明確な経済シグナルに基づいています。Ethereumの出口メカニズムは、設計に従ってスムーズに実行され、前例のないリクエストボリュームを整然と処理します。
これは、これが危機ではなく、分散型の金融経済としてのイーサリアムの成熟の強力な証拠であることを意味します。Galaxy Researchの記事は、大規模な撤退にもかかわらず、新しい誓約の需要が強力であり、撤退の影響をほぼ相殺していると指摘しました。これは、市場がイーサリアムの長期的な見通しに自信を持っていることを示しています。
