En octobre 2025, le trading décentralisé de produits dérivés a atteinttourHyperliquidetransportBataillon déclenché pour la première fois depuis plus de deux ansDésendettement automatique sur marges (ADL, Auto-Deleveraging)mécanisme.Cela signifie que la volatilité du marché est si grave que même le coffre-fort d’assurance de la plateforme (HLP) ne peut pas absorber entièrement le risque.Pour comprendre l’importance de cet événement, deux concepts fondamentaux doivent d’abord être clarifiés :Qu’est-ce que le HLP ?Pourquoi l’ADL existe-t-elle ?
Qu’est-ce que le HLP ? ——— « Fonds d’assurance + moteur de liquidité » d’Hyperliquide
HLP, significationHyperliquide ProtocolVault, traduit littéralement par « trésorerie de l’accord ».Sa fonction peut être résumée en une phrase :Fournir la dernière ligne de défense contre la liquidité du marché.L’introduction officielle du site Web est la suivante :Fournisseur d’hyperliquidité (HLP) est un coffre-fort protocolaire qui effectue la tenue de marché et les liquidations et reçoit une partie des frais de négociation.
1. Explication de l’analogie : coffre-fort public
Imagine Hyperliquid est un échange décentralisé de dérivés cryptographiques.
HLP est comme un « coffre-fort partagé » ou un « pool de fonds publics de plateforme » : n’importe qui peut y déposer des actifs ;les fonds seront utilisés pour fournir des liquidités et une protection contre les risques sur le marché commercial.
2. Deux responsabilités principales
(1) Maintenir la liquidité du marché
Lorsque le marché manque d’acheteurs et de vendeurs, HLP fournit automatiquement des cotations ou reprend des positions, maintenant ainsi le carnet d’ordres en bonne santé, réduisant ainsi les dérapages et préservant l’expérience de trading.
(2) Assumer le « rôle de secours » de la liquidation (Backstop Liquidation)
Lorsque la position d’un trader perd trop et est obligé de se liquider, le système tentera de vendre (ou d’acheter) sa position sur le marché.Toutefois, dans des conditions de marché extrêmes, le carnet d’ordres peut ne pas être du toutPas assez d’adversaires.À ce stade, HLP prendra le relais : il recevra la garantie restante de la position perdante et continuera à conserver la position jusqu’à ce que le marché se redresse.En d’autres termes, HLP est le «mécanisme de protection sociale» : Il garantit que le système reste stable dans des conditions de marché extrêmessolvabilité, pour éviter les « créances irrécouvrables » ou les capitaux propres négatifs en bourse.Pour donner une analogie :
Si Hyperliquide était un casino, les traders parieraient sur le prix du BTC. Quelqu’un perd tout et doit être expulsé.Mais si personne ne veut prendre place à la table, le HLP est comme un « joueur de remplacement » envoyé par le propriétaire du casino pour compléter son argent avec son propre argent afin que le jeu continue.
HLP est divisé en interne en plusieurscoffre-fort pour enfants, utilisé pour répartir les risques et empêcher que de violentes fluctuations sur un marché unique ne fassent tomber l’ensemble du système.
Que sont les AVQ ?— — Le « dernier fusible » du système
ADL (Désendettement automatique), nom et prénomDésendettement automatique, constitue la dernière ligne de défense du mécanisme de liquidation.Elle ne sera déclenchée que lorsque tous les moyens conventionnels (compensation du marché, engagement HLP) échoueront.
Pourquoi la liquidation est-elle nécessaire ?
Le marché des contrats perpétuels est essentiellement unsystème à somme nulle:
Chaque position longue (call) correspond à un montant égalPosition courte (baissière).
Lorsque les prix fluctuent de manière significative, la marge du perdant peut être épuisée.
Afin d’éviter l’apparition de « capitaux propres négatifs » (c’est-à-dire que le système doit de l’argent), la bourse doit liquider les parties perdantes en temps opportun.L’objectif de la liquidation est de maintenir l’équilibre global des fonds dans le système, en garantissant que les gagnants puissent récupérer leur argent et que les perdants ne puissent pas « faire défaut ».
La « cascade en trois étapes » de la liquidation
Le processus de liquidation des hyperliquides peut être imaginé comme une cascade à trois niveaux :
Cette troisième étape est ce que nous faisons maintenantDiscuté tous les joursPremier lancement du mécanisme ADL.
Comment fonctionne l’ADL ?
Lorsque la partie perdante est complètement en faillite (la marge revient à zéro) et que les fonds HLP sont insuffisants pour prendre le relais, le système ne fera queCela peut forcer une « réduction de la position » du côté des bénéfices afin de maintenir l’équilibre du marché.Logique de déclenchement et d’exécution :
· Côté déclenché: Le côté perdant (comme la position longue en chute libre et la perte d’argent).
·Côté fournisseur: La partie rentable (comme le profit court).
Le système sélectionnera les objets à éclaircir selon les priorités suivantes :Le plus de profit + l’effet de levier le plus élevé + la position la plus importanteles traders seront obligés de liquider leurs positions en premier.En d’autres termes, plus les grands investisseurs sont endettés et à rendement élevé, plus il est facile d’être « expulsés » dans des conditions de marché extrêmes.Cette conception de « débarquement forcé » assure l’équilibre des fonds de la plateforme et évite la faillite du système.
Analogie avec la réalité :
Tout comme lorsqu’un vol est surréservé, la compagnie aérienne paiera d’abord un prix élevé pour faire descendre les passagers de l’avion ;si personne ne se porte volontaire, ils tireront au sort, mais l’ADL d’Hyperliquide est « celui qui donne la priorité à la première classe » – car ils occupent le plus de ressources et courent le plus de risques.
L’importance et les risques des AVQ
L’ADL est unMécanisme de protection dans des situations extrêmes.
Ce n’est pas « juste » maisnécessaire.
Pour la plateforme : assurer le fonctionnement stable du marché durable et prévenir la faillite systémique.
Pour les utilisateurs : un rappel pour les traders à fort effet de levier,Les bénéfices peuvent également entraîner la clôture passive de positions.
Pour l’écologie : incarner les avantages d’une plateforme de produits dérivés décentraliséemécanisme d’autonomie en matière de risque——— Ne pas dépendre du gouvernement ou de l’aide extérieure.
Conclusion : le prix inévitable des conditions de marché extrêmes
L’ADL est« Dernier fusible » du mécanisme de marché, son objectif n’est pas de punir les gagnants, mais desauver tout le système.
Sur le marché des dérivés à effet de levier, il n’y a pas de « contrepartie illimitée ».Lorsque les prix fluctuent énormément et que les liquidités se tarissent, le désendettement automatique garantit que ce « casino à somme nulle » complexe peut continuer à fonctionner.En d’autres termes, l’ADL n’est pas un désastre mais un signe d’auto-guérison du marché.
Informations générales : Jeff, fondateur d’Hyerliquid, publié le 12 octobre:
En 20 minutes, HLP a traité des positions valant des milliards de dollars via le mécanisme de liquidation de repli.
Le positionnement principal de HLP a toujours été celui de « fournisseur de liquidités en dernier ressort ».Contrairement à certains malentendus, HLP est un « liquidateur non malveillant » : il ne sélectionne pas délibérément des ordres de liquidation très rentables, mais existe en tant que « produit public » pour maintenir la solvabilité du système.Il convient de souligner qu’Hyperliquid ne facture aucun frais de liquidation.
La conception du HLP (y compris le système de voûte moléculaire à plusieurs composants) est le résultat de nombreuses simulations et vérifications, qui peuvent non seulement servir au maximum les intérêts généraux du protocole, mais également gérer efficacement ses propres risques.
En fait, au cours du processus de liquidation de sauvegarde des positions des utilisateurs, la sous-trésorerie du liquidateur de HLP elle-même est également devenue sous-garantis – c’est un résultat établi de la conception du système : la sous-trésorerie est isolée des autres parties de la stratégie globale.Lorsqu’ils participent à l’ADL, les HLP sont traités exactement de la même manière que les autres utilisateurs ordinaires, sans aucune exemption particulière.
À en juger par les données globales, le sous-trésorerie HLP est le plus grand groupe d’adresses parmi les parties déclenchantes de l’ADL, et son échelle dépasse de loin les autres parties déclenchantes de plus d’un ordre de grandeur.L’« adresse du fournisseur » qui effectue les transactions de contrepartie ADL avec la sous-trésorerie HLP a réalisé des centaines de millions de dollars de bénéfices supplémentaires par rapport aux niveaux de prix avant et après les changements de prix du marché.
Sur de nombreuses autres plateformes de négociation, le mécanisme de compensation n’est pas transparent et leurs moteurs de compensation peuvent ne pas être soumis aux mêmes exigences strictes en matière de marge que les utilisateurs ordinaires.Ces plateformes auraient pu gagner des centaines de millions de dollars de revenus commerciaux en prenant davantage de positions de liquidation de réserves et en assumant des risques de remboursement plus élevés – mais ce compromis « risque/revenu » est inacceptable pour Hyperliquide.
Enfin, je comprends que les temps sont difficiles pour de nombreux commerçants et j’espère que la communauté pourra continuer à se soutenir mutuellement et à grandir ensemble.En tant que contributeur à Hyperliquide, je continuerai à tout mettre en œuvre pour construire une plateforme de haute qualité pouvant accueillir tous les types d’entreprises financières.Cet incident a confirmé une fois de plus que la transparence et l’équité sont des valeurs fondamentales indispensables du système financier.
jakiro
