Autor: Clow
Tomó casi una década para que se aprobara un ETF de Bitcoin, y solo medio año para las altcoins.
En noviembre de 2025 ocurrió algo increíble en Wall Street.Solana, XRP, Dogecoin: estas altcoins que alguna vez fueron consideradas «juguetes especulativos» por las finanzas convencionales, aterrizaron colectivamente en la Bolsa de Nueva York y el Nasdaq en solo unas pocas semanas y se transformaron en productos ETF regulados.
Lo que es aún más mágico esEstos ETF no pasan por una aprobación estricta por parte de la SEC uno por uno, sino que utilizan un nuevo conjunto de «estándares de cotización universales» y una vía rápida poco conocida del «Artículo 8(a)», que entra en vigor casi automáticamente con la «aprobación tácita» de la agencia reguladora.
Las reglas del juego se están reescribiendo por completo.
01El “abandono estratégico” de la regulación
Durante mucho tiempo, la actitud de la SEC hacia los ETF de criptomonedas se puede resumir en cuatro palabras:Arrastra todo lo que puedas.
Cada nueva solicitud de ETF criptográfico requiere que el intercambio envíe una solicitud de cambio de reglas. La SEC tiene un período de revisión de hasta 240 días y, a menudo, cumple el plazo con «riesgo de manipulación del mercado«Rechazado por el motivo.Este tipo de «Aplicación de la ley y supervisión«Dejemos que innumerables aplicaciones se hunda en el silencio.
Pero el 17 de septiembre de 2025 todo cambió de repente.
La SEC aprobó la propuesta de revisión de los “Estándares de cotización comunes” propuesta por las tres principales bolsas.Este ajuste aparentemente técnico en realidad abrió la puerta a los ETF falsificados:Los criptoactivos que cumplan determinadas condiciones se pueden cotizar directamente sin necesidad de aprobaciones individuales.
Los requisitos básicos de admisión son simples:
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O,El activo tiene un historial de negociación de al menos 6 meses en el mercado de futuros regulado por la CFTC y la bolsa ha firmado un acuerdo de seguimiento con el mercado;
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O,Ya existen precedentes en el mercado de ETF que tienen al menos un 40% de exposición a este activo.
Siempre que se cumpla una de estas condiciones, el ETF de altcoins puede tomar la «vía rápida».Solana, XRP y Dogecoin cumplen con los criterios.
Aún más radicalmente, los editores han encontrado otro «acelerador»: el 8(a).
Las aplicaciones tradicionales de ETF incluirán«Revisión retrasada»cláusula, que permite a la SEC revisar indefinidamente. Sin embargo, en el cuarto trimestre de 2025, editores como Bitwise y Franklin Templeton comenzaron a eliminar esta cláusula de sus aplicaciones.
De conformidad con la Sección 8(a) de la Ley de Valores de 1933, si una declaración de registro no contiene lenguaje de efectividad retrasada, el documento entrará automáticamente en vigencia 20 días después de su presentación, a menos que la SEC inicie una orden de cese y desista.
Esto es como darle a la SEC una pregunta de opción múltiple:Encuentre una buena razón para dejar de hacerlo dentro de los 20 días o observe cómo el producto se conecta automáticamente.
Debido a la escasez de personal causada por el cierre del gobierno y la presión de decisiones judiciales como el caso Ripple y el caso Grayscale, la SEC es casi incapaz de hacer frente a los cientos de solicitudes atrasadas.Más importante aún, el 20 de enero de 2025, el presidente de la SEC, Gary Gensler, renunció y toda la agencia reguladora entró en un estado de «pato saliente».
Los editores aprovecharon esta oportunidad única en la vida y se lanzaron a toda velocidad.
02Solana ETF: un intento audaz de apostar rentabilidad
Solana se basa en el halo técnico de las cadenas públicas de alto rendimiento para convertirse en el tercer activo “blue-chip” basado en ETF después de BTC y ETH.
A noviembre de 2025, se han incluido 6 ETF de Solana, incluido BSOL de Bitwise, GSOL de Grayscale, VSOL de VanEck, etc. Entre ellos, el BSOL de Bitwise es el más radical: no solo proporciona exposición al precio de SOL, sino que también intenta distribuir retornos en cadena a los inversores a través de un mecanismo de participación.
Este es un intento audaz.La SEC ha considerado durante mucho tiempo los servicios de participación como emisiones de valores, pero Bitwise marcó claramente «Stake ETF» en el documento S-1 en un intento de diseñar una estructura de cumplimiento para distribuir los ingresos de la participación.Si tiene éxito, esto permitiría al ETF de Solana no solo capturar aumentos de precios sino también proporcionar flujos de efectivo similares a «dividendos» que serían mucho más atractivos que un ETF de Bitcoin sin rendimiento.
Otro punto de discordia es que Solana no tiene contratos de futuros en CME. Según la lógica histórica de la SEC, esto debería haber sido motivo de rechazo.Pero la aprobación final de las autoridades reguladoras puede significar que reconocen que el historial comercial a largo plazo de los intercambios regulados como Coinbase es suficiente para formar un descubrimiento de precios efectivo.
El desempeño del mercado es igualmente impresionante.
Según datos de SoSoValue,El ETF de Solana ha registrado entradas netas durante 20 días consecutivos desde su lanzamiento, con una entrada acumulada de 568 millones de dólares.Mientras que los ETF de Bitcoin y Ethereum enfrentaron masivas salidas netas en noviembre, el ETF de Solana rompió la tendencia y atrajo dinero.A finales de noviembre, los activos totales bajo gestión de los seis fondos Solana eranHa alcanzado los 843 millones de dólares, lo que representa aproximadamente el 1,09% del valor de mercado de SOL..
Esto muestra que los fondos institucionales están rotando activos, retirándose del saturado comercio de Bitcoin y buscando activos emergentes con mayor beta y potencial de crecimiento.
03XRP ETF: Revaluación después del acuerdo regulatorio
El camino de XRP hacia la ETFización ha sido bloqueado por la disputa legal entre Ripple Labs y la SEC.Después de que las dos partes llegaron a un acuerdo en agosto de 2025, la Espada de Damocles en XRP finalmente cayó y las solicitudes de ETF se dispararon.
En noviembre, se han incluido o se incluirán pronto 5 ETF de XRP:
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El ETF XRP de Bitwise se lanzó el 20 de noviembre, utilizando directamente «XRP» como símbolo comercial, esta audaz estrategia de marketing causó controversia: algunas personas pensaron que era una jugada genial, que permitía a los inversores minoristas localizarla directamente durante la búsqueda;otros lo criticaron por confundir los activos subyacentes y los fondos derivados.
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El XRPC de Canarias apareció por primera vez en la lista el 13 de noviembre.El primer día se registró una entrada récord de 243 millones de dólares.
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El GXRP de Grayscale se lanza el 24 de noviembre.Convertido de fideicomiso, eliminando la cuestión de descuentos y primas.
A pesar de las fuertes entradas iniciales, los precios de XRP se vieron bajo presión a corto plazo tras la cotización del ETF.Unos días después de la cotización de Bitwise ETF, el precio de XRP cayó aproximadamente un 7,6%, una vez cayó más del 18%.
Este es un comportamiento típico de «comprar expectativas, vender hechos».Los fondos especulativos compraron por adelantado cuando se formaron las expectativas de aprobación del ETF y obtuvieron ganancias después de que se conoció la noticia.Los factores macroeconómicos, como las expectativas más débiles de recortes de las tasas de interés debido a los sólidos datos sobre el empleo, también limitaron el desempeño general de los activos de riesgo.
Pero a largo plazo, el ETF ha introducido compras pasivas continuas de XRP.Los datos muestran que la entrada neta acumulada de XRP ETF desde su lanzamiento ha superado los 587 millones de dólares.Los especuladores se están retirando, pero los fondos institucionales de asignación están ingresando al mercado, construyendo un fondo más alto a largo plazo para los precios de XRP.
04ETF de Dogecoin: del meme a la clase de activo
La ETFización de Dogecoin marca un importante punto de inflexión:Wall Street comenzó a aceptar las «monedas Meme» basadas en el consenso de la comunidad y los efectos de red como objetivos de inversión legítimos.
Actualmente existen tres productos relacionados con Dogecoin:
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GDOG de Grayscale se lanza el 24 de noviembre;
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BWOW de Bitwise ha presentado una solicitud 8(a) y está esperando que entre en vigor automáticamente;
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TXXD de 21Shares es un producto apalancado 2x dirigido a inversores con alto apetito por el riesgo.
La respuesta del mercado fue relativamente tibia.El volumen de operaciones de GDOG el primer día fue de sólo 1,41 millones de dólares EE.UU., sin que se registrara ninguna entrada neta.. Esto puede deberse a la naturaleza altamente minorista de la base de inversores de Dogecoin: prefieren mantener tokens directamente en las bolsas en lugar de pagar tarifas de gestión a través de ETF.
Sin embargo, el mercado generalmente espera que BWOW de Bitwise pueda activar la demanda institucional en este sector con tarifas más bajas y capacidades de marketing más sólidas.
05La próxima ola: Litecoin, HBAR y BNB
Fuera de las tres altcoins más populares,Litecoin, Hedera (HBAR) y BNB también están buscando activamente la ETFización.
Como bifurcación de código de Bitcoin, Litecoin es el más cercano a BTC en términos de atributos regulatorios y se considera una mercancía.Canary Capital presentó una solicitud en octubre de 2024 y presentó el Formulario 8-A (el paso final para el registro en bolsa) el 27 de octubre de 2025, lo que sugiere que la cotización del ETF de LTC es inminente.
Presentaciones de ETF de HBAR lideradas por Canary, seguidas por Grayscale.El avance clave es que Coinbase Derivatives lanzó el contrato de futuros HBAR regulado por la CFTC en febrero de 2025, proporcionando la base regulatoria de mercado necesaria para que HBAR cumpla con los «Estándares de cotización universales».Nasdaq ha presentado documentos 19b-4 para Grayscale, lo que indica que es probable que HBAR se convierta en el próximo activo aprobado.
BNB es el intento más desafiante.VanEck presentó la solicitud S-1 de VBNB, pero dados los estrechos vínculos de BNB con el intercambio Binance y los complicados enredos previos de Binance con los reguladores estadounidenses, el ETF de BNB se considera la prueba definitiva de los estándares regulatorios del nuevo liderazgo de la SEC.
06El efecto “criptomultiplicador”: la espada de doble filo de la liquidez
El lanzamiento de ETF de altcoins no solo aumenta los códigos de inversión, sino que también cambia todo el mercado a través de flujos de capital estructurales.
La investigación del Banco de Pagos Internacionales (BPI) propone«multiplicador criptográfico”(Criptomultiplicador)concepto:Las capitalizaciones de mercado de criptoactivos responden de forma no lineal a las entradas de capital.Para las altcoins, que son mucho menos líquidas que Bitcoin, los fondos institucionales aportados por los ETF pueden tener un enorme impacto en los precios.
Según datos de Kaiko, la reciente profundidad de mercado del 1% de Bitcoin es de aproximadamente 535 millones de dólares, mientras que la profundidad de mercado de la mayoría de las altcoins es sólo unas pocas décimas de esa cifra.Esto significa que una entrada del mismo tamaño (como los $ 105 millones del ETF Bitwise XRP en su primer día) debería, en teoría, tener un impulso mucho mayor para el precio de XRP que para BTC.
El fenómeno actual de “vender los hechos” enmascara este efecto.Los creadores de mercado necesitan comprar acciones al contado en las primeras etapas de la suscripción de ETF, pero si el sentimiento general del mercado es bajista, pueden utilizar el mercado de futuros para cubrirse mediante posiciones cortas o digerir el inventario en el mercado extrabursátil para suprimir el aumento de los precios al contado en el corto plazo.
Sin embargo, a medida que se acumula el tamaño de los activos de los ETF, esta compra pasiva agotará gradualmente la liquidez del intercambio, lo que provocará que las futuras fluctuaciones de precios se vuelvan más violentas y tiendan a aumentar.
07Estratificación del mercado: un nuevo sistema de valoración
El lanzamiento de ETF exacerba la estratificación de la liquidez en los criptomercados:
El primer nivel (activos ETF):BTC, ETH, SOL, XRP, DOGE. Estos activos tienen entradas de moneda fiduciaria que cumplen con las normas y pueden ser asignados por asesores de inversiones registrados (RIA) y fondos de pensiones sin ninguna barrera.Disfrutarán de una «prima de cumplimiento» y de un menor riesgo de liquidez.
Segundo nivel (activos no ETF):Otros tokens de Capa 1 y DeFi. Debido a la falta de canales de ETF, estos activos seguirán dependiendo de fondos minoristas y liquidez en cadena.Su correlación con los activos principales puede verse reducida y corren el riesgo de ser marginados.
Esta diferenciación remodelará la lógica de valoración de todo el mercado criptográfico, pasando de una valoración impulsada por la especulación a una valoración multipolar basada en canales de cumplimiento y asignaciones institucionales.
08Resumen
La ola de ETF de altcoins a finales de 2025 marca un paso decisivo para que los criptoactivos pasen de la “especulación marginal” a la “asignación convencional”.
Al utilizar inteligentemente los “Estándares Comunes de Cotización” y la “Sección 8(a)”, los emisores rompieron con éxito la línea de defensa de la SEC., llevando activos que alguna vez fueron controvertidos como Solana, XRP y Dogecoin a los intercambios regulados.
Esto no sólo proporciona acceso a fondos compatibles para estos activos, sino más importante aún, la confirmación de facto de los atributos «no relacionados con la seguridad» de estos activos a nivel legal.
A pesar de la presión de toma de ganancias a corto plazo, a medida que los inversores institucionales comienzan a asignar posiciones del 1% al 5% a estos activos en sus modelos,Las entradas de capital estructural inevitablemente harán subir las valoraciones de estos “productos básicos digitales”.
En los próximos 6 a 12 meses, veremos más activos (como Avalanche, Chainlink) intentar copiar este camino.
En un mercado criptográfico multipolar,Los ETF serán el diferenciador«Activos centrales» y «activos periféricos»la cuenca más importante.
Para los inversores, este cambio trae no sólo oportunidades de inversión, sino también una reconstrucción completa de la estructura del mercado:Un mercado que alguna vez estuvo impulsado por la especulación y la narrativa está evolucionando hacia un nuevo orden anclado en canales de cumplimiento y configuraciones institucionales.
Este proceso es irreversible.
jakiro
