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Bao Yilong, Perspectivas de Wall Street
La estrategia de Michael Saylor corre el riesgo de ser eliminada de los principales índices de referencia, como el índice MSCI US y el índice Nasdaq 100.
El analista de JPMorgan, Nikolaos Panigirtzoglou, advirtió en una nota esta semana que,La estrategia puede perder su posición en índices de referencia como MSCI US y Nasdaq 100.El informe de investigación afirma:
Aunque los gestores activos no tienen la obligación de seguir los movimientos del índice, ser eliminado de un índice importante será sin duda visto como una señal negativa por los participantes del mercado.
Según el informe, si MSCI decide eliminarlo, esto por sí solo podría provocar salidas de capital de hasta 2.800 millones de dólares.Si otros proveedores de índices hacen lo mismo, la escala de las salidas de capital se ampliará aún más. Actualmente, la exposición de los fondos pasivos relacionados con la empresa se acerca a los 9.000 millones de dólares.
MSCI declaró previamente en un comunicado el 10 de octubre,Algunos participantes del mercado señalaron que las empresas de tesorería de activos digitales pueden parecerse más a los fondos de inversión, que generalmente no califican para la inclusión en el índice..
Como resultado, MSCI propone excluir de su índice de mercado global de inversión a las empresas con tenencias de activos digitales que representen el 50% o más de los activos totales.Se espera que se tome una decisión final sobre la inclusión del índice antes del 15 de enero..
Para una empresa que saltó a la fama al empaquetar su exposición a las criptomonedas en un símbolo de cotización, la exclusión de un índice afecta mucho más que solo la liquidez.La medida erosionaría materialmente la credibilidad institucional en la que alguna vez confió para atraer carteras de inversión convencionales y marcaría un retroceso en su volante de crecimiento.
El precio de las acciones de Strategy cayó más del 5% el jueves y se ha desplomado más del 60% desde que alcanzó un máximo histórico en noviembre del año pasado. La prima de su valor de mercado sobre el valor de sus participaciones casi ha desaparecido.Bitcoin también se desplomó más de un 7% desde su máximo diario del jueves, cayendo a su nivel más bajo en siete meses.
El modelo de negocio se enfrenta a la prueba
El ascenso de la estrategia se basa en un efecto volante: vender acciones, comprar Bitcoin, disfrutar del ascenso y repetir la operación.
En su apogeo, el valor de mercado de la empresa superó con creces el valor de sus participaciones.Pero hoy, esa prima ha desaparecido en gran medida, y la empresa está valorada justo por encima de sus reservas de criptomonedas, lo que sugiere que la confianza de los inversores se está desvaneciendo rápidamente.
A pesar de esto, las acciones han subido más del 1300% desde que Saylor anunció su primera compra de Bitcoin en agosto de 2020, superando a todos los principales índices bursátiles.
Hace apenas unos meses, en septiembre, los optimistas de las criptomonedas apostaban a que Strategy pronto podría incluirse en el S&P 500, y se consideraba que su capitalización de mercado, rentabilidad y liquidez comercial cumplían con los umbrales de elegibilidad en ese momento.
La compañía todavía posee casi 650.000 Bitcoins y continúa emitiendo acciones preferentes para aumentar sus tenencias, pero el mercado ya no recompensa únicamente la narrativa.
El valor empresarial de la compañía en relación con las tenencias de Bitcoin (mNAV) una vez colapsó a aproximadamente 0,95 veces. Esta fue la primera vez en la historia de la empresa que su valor de mercado era inferior a sus tenencias de Bitcoin.
La presión financiera pone de relieve la vulnerabilidad
La liquidación se ha extendido a los vehículos financieros más nuevos de Strategy.
El precio de las acciones preferentes perpetuas de la compañía ha caído bruscamente y el rendimiento de las acciones preferentes emitidas en marzo de este año con un tipo de cupón del 10,5% ha subido al 11,5%.Una rara oferta de acciones preferentes denominadas en euros a principios de este mes cayó por debajo de su precio de oferta ya descontado en menos de dos semanas.
Michael Youngworth, jefe de estrategia global de bonos convertibles de Bank of America Global Research, dijo:
La prima se ha desplomado en las últimas semanas.Esto hace que la financiación sea un tanto complicada.
Estas presiones financieras resaltan hasta qué punto el modelo de negocios de Strategy depende de la confianza y qué tan rápido esa confianza puede desmoronarse.
La estrategia ayudó a definir el modelo de «reserva de activos digitales», pero este modelo de negocio ahora muestra sus limitaciones.Empresas similares están vendiendo tokens para mantener la liquidez o añadiendo más deuda para retrasar el momento de la liquidación.Lo que alguna vez se consideró una adopción institucional ahora parece más bien estructuras mecánicas y frágiles.
