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Autor: Jack Inabinet, Fuente: Bankless, Compilador: Shaw Bitcoin Vision
El 6 de octubre de 2025, Bitcoin alcanzó otro máximo histórico, superando la marca de los 126.000 dólares, y los poseedores se vieron inmersos en un optimismo omnipresente. Esta atmósfera se podía sentir en todas partes, desde los rincones de los foros sobre criptomonedas hasta la sala de redacción de CNBC.
Si bien es posible que los fundamentos no hayan cambiado mucho en el mes transcurrido desde entonces, las criptomonedas se vieron afectadas por una crisis pocos días después, el 11 de octubre… La llamada caída repentina del «11/10» se ha convertido ahora en el evento de liquidación más grande en la historia de las criptomonedas.
Durante esta caída catastrófica, los precios de las principales criptomonedas cayeron en dos dígitos, muchas altcoins llegaron casi a cero y los intercambios de criptomonedas se liquidaron (casi todos los principales contratos perpetuos intercambian «autodesapalancados» sus posiciones cortas debido a su incapacidad de pago).
Si bien la elección de Donald Trump como presidente ha traído muchas cosas aparentemente positivas para la industria de las criptomonedas (desde el establecimiento de una reserva estratégica de Bitcoin hasta el nombramiento de reguladores aparentemente favorables a las criptomonedas), los precios de las criptomonedas han tenido un desempeño inferior recientemente.
Aparte de un breve aumento en noviembre pasado después de que Trump ganara las elecciones presidenciales, la relación entre la capitalización total del mercado de criptomonedas (TOTAL) y el S&P 500 se ha mantenido estable durante casi un año.De hecho, desde que Trump asumió el cargo el 20 de enero, esta relación ha experimentado incluso un crecimiento negativo alarmante.
A medida que el mercado de las criptomonedas continúa lidiando con las consecuencias desconocidas de las liquidaciones de octubre, es posible que surjan cada vez más víctimas.
Esta semana, Stream Finance, un fondo de ingresos de criptomonedas administrado activamente con 200 millones de dólares bajo administración que utilizó el apalancamiento para proporcionar a los depositantes rendimientos superiores a los del mercado, se declaró en quiebra después de que «un administrador de fondos externo que supervisa el Fondo Stream» perdiera aproximadamente 93 millones de dólares en activos del fondo.
Si bien los detalles específicos no están claros, parece probable que Stream sea la primera víctima públicamente informada de una estrategia de cobertura delta-neutral en la ola de «desapalancamiento automático» (ADL) en toda la industria que arrasa el mercado de las criptomonedas.Dada la estructura de Stream, su colapso no fue del todo impredecible, pero ciertamente tomó por sorpresa a muchos prestamistas.Sacrificaron la seguridad en busca de mayores retornos sin un catalizador concreto.
Los temores de una próxima quiebra se extendieron inmediatamente por todo el espacio de las finanzas descentralizadas (DeFi), lo que provocó que los prestamistas huyeran de cualquier estrategia de alto rendimiento que pudiera enfrentar riesgos similares.
Aunque el efecto de contagio instantáneo de Stream parece estar bajo control en la actualidad, este incidente de liquidación aún resalta los riesgos de la estrategia de minería de monedas estables circulantes que ahora prevalece en DeFi, que utiliza tokens de depósito de estrategias de retorno de alto riesgo existentes para obtener mayores retornos.
Las pérdidas autoreveladas de Stream también indican que cualquier fondo criptográfico con estrategia de cobertura neutral delta puede sufrir enormes pérdidas debido a ADL, que canceló unilateralmente la cobertura de la posición corta e hizo que la posición larga al contado perdiera instantáneamente su valor.
Aunque los titulares ya no se centran en el asunto, la liquidación de octubre puede haber causado pérdidas catastróficas.
Ya sea que se haya hecho de forma transparente a través de DeFi o de manera encubierta a través de finanzas centralizadas (CeFi), se han invertido miles de millones de dólares en apalancamiento en fondos de ingresos de criptomonedas, y el mercado parece carecer de liquidez suficiente para deshacer estas posiciones en medio de una posible ola futura de liquidaciones.
No está claro quién es la víctima final, pero definitivamente hay personas en el mercado de las criptomonedas que corren riesgos con sus propias manos.Si los mercados vuelven a estar en crisis, especialmente si surgen demandas que afirman que los intercambios centralizados fueron insolventes en las liquidaciones de octubre, la pregunta no será si se incurrirá en pérdidas, sino si la industria en su conjunto puede soportarlas.
