Sobre el autor:Deng Jianpeng es profesor y supervisor de doctorado en la Facultad de Derecho de la Universidad Central de Finanzas y Economía, y director del Centro de Investigación sobre el Estado de Derecho en Tecnología Financiera.
El artículo original fue publicado en «Derecho Financiero» Número 6, 2025.
resumen
La introducción de la Ley GENIUS de los Estados Unidos marca que la competencia de las monedas digitales ha entrado en una etapa de remodelación de las reglas.MiCA con la UEEn comparación con el proyecto de ley y la «Ordenanza sobre monedas estables» de la Región Administrativa Especial de Hong Kong de mi país, la «Ley GENIUS» de EE. UU. aprueba la moneda estable en dólares estadounidenses.cierre de deudaring, dándose cuenta de la extensión digital del dominio internacional del dólar estadounidense. La esencia de las principales monedas estables actuales es que sus precios son aproximadamente uno a uno convertibles con el dólar estadounidense.Moneda estable del dólar estadounidense y desempeña un papel importante en la seguridad financiera y la soberanía monetaria de China en pagos transfronterizos, flujos de capital, transmisión de política monetaria y otros campos.desafíos potenciales. En este sentido, nuestro país puede ajustar sus conceptos regulatorios y adoptar medidas para construir un cortafuegos de moneda soberana, un sistema de moneda estable en el extranjero en RMB y un sistema transfronterizo de moneda estable.Soluciones con valor práctico, como plataformas tecnológicas regulatorias transparentes y ecología colaborativa de tokenización de activos del mundo real, con Hong Kong como punto de apoyo estratégico.Promover el piloto y la práctica de monedas estables en RMB extraterritoriales por etapas, construir una alianza multilateral de monedas estables con los países involucrados en la Iniciativa de la Franja y la Ruta, y simultáneamenteMejorar aún más el seguimiento de los fondos en cadena y la protección legislativa, abrir un nuevo camino para la internacionalización del RMB en la era digital y servir para mantener la seguridad financiera nacional.Soberanía completa y monetaria.
Palabras clave:Stablecoin Soberanía Monetaria Moneda Digital Seguridad Financiera Blockchain Finanzas
Tabla de contenido
1. Cambios financieros y desafíos regulatorios bajo el auge de las monedas estables
2. Marco regulatorio de las monedas estables de EE. UU. e impacto potencial
(1) La connotación, características y deficiencias del billete estadounidense desde una perspectiva comparada
(2) El juego de la soberanía de la moneda digital y el impacto de las monedas estables
(3) Reconstrucción ecológica financiera impulsada por el cumplimiento
3. Los desafíos que plantea la moneda estable del dólar estadounidense para la seguridad financiera y la reconsideración de las políticas de China
(1) Impacto en la seguridad financiera de China
(2) Repensar las políticas regulatorias represivas de China
4. Reflexiones sobre las estrategias de respuesta de China
(1) Ajuste de la supervisión represiva al concepto de gobernanza colaborativa
(2) Construir un cortafuegos monetario y mejorar las capacidades financieras contra las sanciones.
(3) Promover la gobernanza de reglas internacionales y el empoderamiento tecnológico.
5. Conclusión
Las monedas estables nacieron en los primeros días debido a la demanda de transacciones de criptoactivos. Mantienen una relación de cambio relativamente estable de 1:1 con la moneda legal anclada. Son la escala de precios para las transacciones en cadena, el centro de liquidez y una herramienta importante para evitar grandes fluctuaciones en los precios de otros criptoactivos como Bitcoin. En los últimos años, se han convertido gradualmente en un importante puente que vincula las finanzas blockchain y las finanzas tradicionales. Las monedas estables transforman las monedas legales en monedas digitales programables que pueden liquidarse en cualquier lugar y en cualquier momento del mundo, remodelando el modelo de pago y liquidación. Todos los operadores de divisas estables mantienen cuentas en el mismo libro mayor de blockchain (como Ethereum, Tron o Solana). Este tipo de transacción punto a punto no requiere enlaces intermedios (como bancos o instituciones de pago de terceros) y el pago se liquida. Con el rápido desarrollo de la tecnología blockchain y el crecimiento continuo del mercado de activos cifrados, las monedas estables se han convertido gradualmente en una infraestructura importante en el ecosistema financiero global de blockchain. En el futuro, es posible que se negocien en la cadena diversas clases de activos, como valores, bonos, seguros y fondos del mercado monetario, y surgirá aún más la importancia de las funciones de pago de las monedas estables.Sin embargo, como forma financiera innovadora importante en los últimos años, los desafíos y riesgos potenciales de las monedas estables aún no han atraído suficiente atención por parte de los investigadores de derecho financiero y supervisión financiera.
Basado en la perspectiva del juego entre la seguridad financiera nacional y la soberanía monetaria, este estudio analiza las tendencias de competencia en la regulación de las monedas estables, centrándose en el nuevo camino para la extensión digital del dominio monetario internacional del dólar estadounidense en el contexto de la Ley de Orientación y Establecimiento de la Innovación Nacional para las Monedas Estables de los EE.UU. (en adelante, la “Ley GENIUS”).Revela que la Ley GENIUS convierte el dólar estadounidense tradicional en un pago transfronterizo de bajo costo a través de un circuito cerrado de dólar estadounidense → moneda estable → deuda estadounidense.sistema digitales. Este estudio analizará el impacto de las monedas estables del dólar estadounidense en la soberanía monetaria de otros países, las salidas de capital y los riesgos de sustitución de pagos, ySobre la base de la posición de China, diseñar una ruta de promoción para las monedas estables del RMB extraterritoriales y proponer realizar la dimensión digital de la internacionalización del RMB a través de proyectos piloto en Hong Kong.Grado de avance, utilizando la tokenización de activos reales (RWA) como un escenario de aplicación importante de la moneda estable del RMB para mantener la seguridad financiera nacional.y soberanía monetaria.
uno,Cambios financieros y desafíos regulatorios bajo el auge de las monedas estables
Las monedas estables han aparecido desde 2014 y en su mayoría están ancladas al dólar estadounidense. Los académicos señalan que las monedas estables respaldadas por moneda legal representan la mayor parte de todo el mercado de monedas estables.Entre ellos, el valor de mercado de las monedas estables en dólares estadounidenses representa aproximadamente el 95% del mercado de las monedas estables. Por lo tanto, la moneda estable discutida en la industria es en realidad una moneda estable en dólares estadounidenses. Los emisores de moneda estable como Tether o Circle brindan servicios de emisión y canje de sus monedas estables (Tether (USDT) y USDC respectivamente) para clientes institucionales o usuarios que hayan pasado el proceso de verificación. Tomando como ejemplo la moneda estable de TEDA, su proceso de emisión es el siguiente: (1) el participante autorizado (AP) envía dólares estadounidenses a la cuenta bancaria de TEDA;(2) TEDA crea monedas TEDA según el estándar de crear 1 moneda TEDA por cada dólar estadounidense depositado y la envía a la billetera cifrada del participante autorizado;(3) TEDA compra bonos del tesoro estadounidense a corto plazo y obtiene un margen de interés neto anualizado de aproximadamente 4,25%. El proceso de canje de monedas estables es el siguiente: (1) los participantes autorizados envían monedas TEDA a la billetera cifrada de TEDA Company;(2) TEDA Company vende los correspondientes bonos del tesoro a corto plazo de acuerdo con el monto en dólares correspondiente a las monedas TEDA; (3) TEDA Company remite el efectivo en USD correspondiente a las monedas TEDA recibidas a la cuenta bancaria del participante autorizado; (4) La empresa TEDA destruye las monedas TEDA correspondientes y las retira de la circulación.
En comparación con las monedas digitales del banco central (CBDC), las monedas estables dependen de los libros de contabilidad de blockchain para lograr una circulación descentralizada, romper las fronteras nacionales y las restricciones jurisdiccionales y lograr la libre circulación global.En comparación con las herramientas de pago tradicionales, las monedas estables logran pagos en tiempo real a través de la ruta de pago más corta y tienen tarifas de pago transfronterizas bajas. Las monedas estables en dólares estadounidenses se utilizan ampliamente en algunos países subdesarrollados. Además de la «fortaleza» del propio dólar estadounidense, también se debe a su gran comodidad de adquisición y pago.Los pagos globales se pueden lograr simplemente descargando una billetera de activos cifrada en un teléfono móvil, mejorando la accesibilidad y la eficiencia de los pagos.En términos de las perspectivas de colaboración de inteligencia artificial, la programabilidad de las monedas estables las convierte en una herramienta de pago ideal para agentes de inteligencia artificial (Agentes de IA), que pueden completar automáticamente operaciones como la compra y liquidación de servicios y la división a través de contratos inteligentes.Las entidades de inteligencia artificial facilitarán una gran cantidad de actividades económicas de alta frecuencia y las monedas estables se utilizarán como herramientas de pago para transacciones mutuas.La combinación de pagos en moneda estable e inteligencia artificial remodelará los derechos, obligaciones y reglas financieras del mundo en línea.Sin embargo, esta reestructuración del ecosistema financiero impulsada por la tecnología conducirá a la coexistencia de arbitraje regulatorio y riesgos tecnológicos.La aparición de los libros de contabilidad de blockchain marca cambios en la infraestructura del mercado financiero tradicional, y las monedas estables significan el comienzo de la tendencia de los gemelos digitales, que consiste en introducir activos reales en los libros de contabilidad de blockchain y tokenizarlos. Esta tokenización de activos reales aumenta la liquidez global de los activos.Al 23 de agosto de 2025, el valor de mercado mundial de las monedas estables era de 267.400 millones de dólares, de los cuales el USDT era de aproximadamente 165.000 millones de dólares, el USDC era de aproximadamente 65.000 millones de dólares y el volumen total de transacciones en un solo mes ascendía a 3,53 billones de dólares.Las monedas estables han asumido gradualmente importantes funciones financieras, pero también han escapado parcialmente del sistema financiero tradicional y los canales regulatorios, lo que plantea enormes riesgos financieros y desafíos regulatorios globales.Según informes o estudios autorizados del Grupo de Acción Financiera Internacional (GAFI), el Banco de Pagos Internacionales (BPI) y el Consejo de Estabilidad Financiera (FSB) en los últimos años, sus riesgos y desafíos se pueden resumir en los siguientes cuatro aspectos:
Uno son las actividades ilegales y la evitación de riesgos regulatorios.Debido a sus bajos costos de transacción, alta liquidez y cierto anonimato, las monedas estables se han convertido cada vez más en una herramienta para actividades ilegales como el lavado de dinero, el financiamiento del terrorismo y el tráfico de drogas.Los delincuentes suelen utilizar medios técnicos como mezcladores de divisas y puentes entre cadenas para mejorar el anonimato, y realizar operaciones de fondos sin antecedentes de transacciones a través de cuentas inactivas para lograr un lavado de dinero en capas.Sus características de transacciones entre pares y el uso de billeteras sin custodia eluden a las entidades reguladas en el sistema tradicional contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (AML/CFT), lo que debilita la eficacia del marco regulatorio existente.Especialmente cuando los estándares regulatorios para los proveedores de servicios de activos virtuales (VASP) se implementan de manera desigual en todo el mundo, el riesgo es más prominente.
El segundo es el desafío a la soberanía monetaria y a la política monetaria.El uso transfronterizo generalizado de monedas estables en dólares estadounidenses erosionará la soberanía monetaria de otros países.Especialmente en economías con alta inflación o fluctuaciones del tipo de cambio, es más probable que los residentes utilicen monedas estables en dólares estadounidenses, lo que genera el fenómeno de sustitución de monedas nacionales, debilita la eficiencia de transmisión de la política monetaria y afecta la implementación efectiva de controles cambiarios y medidas de gestión de flujos de capital.Fuera de EE. UU. Los residentes pueden utilizar esto para mantener sin problemas sus derechos en dólares estadounidenses, lo que exacerba aún más los efectos indirectos de la política monetaria.
El tercero es la estabilidad financiera y los riesgos sistémicos.Las monedas estables están cada vez más estrechamente relacionadas con el sistema financiero tradicional, lo que aporta nuevos canales de transmisión de riesgos.En la gestión de activos de reserva, los emisores pueden invertir mucho en instrumentos de financiación a corto plazo en busca de rentabilidad, lo que puede desencadenar una crisis de liquidez y afectar al mercado de financiación en dólares estadounidenses durante períodos de tensión en el mercado.Parte de los fondos de reserva de las monedas estables se depositan en el sistema bancario en forma de depósitos mayoristas no asegurados, lo que esencialmente forma una reinversión centralizada de fondos minoristas y amplifica el desfase de vencimientos y la exposición al riesgo del sector bancario.Además, las monedas estables han experimentado repetidamente eventos de desanclaje e incluso colapso, y se ha cuestionado la estabilidad prometida.Los períodos extremos pueden desencadenar pánico en el mercado y reacciones en cadena.
El cuarto es el dilema de la coordinación y el cumplimiento regulatorio transfronterizo.Las monedas estables dependen de cadenas públicas para lograr una circulación global fluida, y existe una contradicción fundamental entre la estructura regulatoria financiera tradicional que está limitada por jurisdicciones.El principio existente de «mismo negocio, mismos riesgos, misma supervisión» es difícil de adaptar de manera efectiva a la naturaleza anónima y de dominio cruzado de las monedas estables.Aunque algunas jurisdicciones han implementado sistemas de concesión de licencias y requisitos operativos, el marco regulatorio global sigue fragmentado, lo que no sólo conduce fácilmente al arbitraje regulatorio, sino que también hace que las agencias encargadas de hacer cumplir la ley enfrenten el dilema de recursos insuficientes para hacer cumplir la ley y efectividad limitada al tratar con miles de millones de transacciones anónimas.
dos,Marco regulatorio de las monedas estables de EE. UU. e impacto potencial
Con el auge de las monedas estables en el mercado financiero y los diversos riesgos y desafíos que conlleva, las principales economías desarrolladas del mundo (como los Estados Unidos, la Unión Europea y Hong Kong, China, etc.) han iniciado legislación y supervisión sobre las monedas estables.Los mercados de criptoactivos de la Unión Europea (en lo sucesivo, MiCA) entrarán en vigor en 2024, la Ley GENIUS de los Estados Unidos se legislará formalmente a nivel federal en 2025 y la Región Administrativa Especial de Hong Kong de mi país aprobó las Regulaciones de Stablecoin en mayo de 2025. Los dos últimos proyectos de ley específicos representan un avance importante en el marco regulatorio, lo que revela que la competencia de las monedas digitales ha entrado en una nueva etapa de Reestructuración de reglas y prevención estratégica.Entre ellos, el proyecto de ley regulatorio de EE. UU. tiene un efecto regulatorio directo sobre la moneda estable actual, la moneda estable del USD, y tiene el impacto de mayor alcance.
(1) La connotación, características y deficiencias del billete estadounidense desde una perspectiva comparada
Los contenidos clave de la Ley GENIUS de EE. UU. incluyen: (1) Requisitos de reserva. Los emisores de monedas estables deben estar respaldados al 100% por reservas, y los activos de reserva deben ser activos de alta liquidez, como dólares estadounidenses y bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo; (2) Clasificación de supervisión. Los emisores de monedas estables en los Estados Unidos cuyo valor de mercado de monedas estables exceda los $ 10 mil millones deben ser aceptados por el Sistema de la Reserva Federal o la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC) regula directamente, los pequeños emisores pueden ser regulados por los estados; (3) Requisitos de transparencia y cumplimiento, que prohíben el marketing engañoso, exigen a los emisores que cumplan con las regulaciones contra el lavado de dinero (AML) y «conozca a su cliente» (KYC), y los emisores con un valor de mercado de más de $ 50 mil millones deben realizar auditorías anuales de los estados financieros para garantizar la transparencia. La Ley GENIUS intenta utilizar tecnologías emergentes para prevenir riesgos financieros ilegales.Por un lado, el proyecto de ley considera a los emisores como «primeros responsables» de la lucha contra el blanqueo de dinero y las actividades financieras ilegales.Los emisores de moneda estable tienen la capacidad técnica para combatir las actividades financieras ilegales de acuerdo con los requisitos reglamentarios; Por otro lado, la «Ley GENIUS» requiere que la Red de Ejecución de Delitos Financieros (FinCEN) del Departamento del Tesoro de EE. UU. formule nuevas reglas contra el lavado de dinero para las actividades de criptoactivos, al tiempo que desarrolla nuevas herramientas para monitorear las actividades criptográficas ilegales y revisar los planes de cumplimiento de los emisores.
La «Ley GENIUS» de EE. UU. establece reglas claras para la emisión de monedas estables, reservas legales, transparencia y supervisión, estabiliza el mecanismo para que las monedas estables estén vinculadas al dólar estadounidense y construye una relación dólar-moneda estable-moneda estadounidense. circuito cerrado de deuda. Este diseño permitirá a los emisores de monedas estables convertirse en importantes compradores a largo plazo de deuda estadounidense.La «Ley GENIUS» utiliza monedas estables para fortalecer el estatus del dólar estadounidense en el sistema monetario internacional y aumentar la aceptación y demanda global de pagos digitales en dólares estadounidenses.Al mismo tiempo, el billete se exporta a través de normas regulatorias, que exigen que los emisores extranjeros cumplan con los estándares estadounidenses dentro de un período de transición de dos años, convirtiendo las monedas estables en dólares estadounidenses en una infraestructura de pago digital global.De hecho, las monedas estables se han convertido en una extensión digital del dólar estadounidense y una extensión global de la influencia del dólar estadounidense.La Ley GENIUS restringe el cumplimiento de las monedas estables distintas del dólar estadounidense en los Estados Unidos, pero no restringe el cumplimiento de las monedas estables en dólares estadounidenses en el extranjero.El proyecto de ley estadounidense aclara a nivel federal la definición de monedas estables, los requisitos de cumplimiento de los emisores, las unidades responsables de la supervisión, el alcance dentro del cual operan las monedas estables, etc., y proporciona un canal institucional de cumplimiento para las actividades financieras de blockchain con «mayor escala y mayor penetración».
Desde 2023, MiCA ha proporcionado ideas de supervisión clasificada para el mercado de criptoactivos de la UE, ha sido pionera en la supervisión clasificada de tokens de moneda electrónica (EMT) y tokens referenciados a activos (ART), y ha formulado normas regulatorias diferenciadas para limitar claramente la función de pago de las monedas estables no denominadas euros en la zona del euro.Entre ellos, la categoría de tokens de moneda electrónica se refiere específicamente a monedas estables ancladas a una moneda legal única y utilizadas principalmente como instrumentos de pago. Solo se pueden utilizar monedas estables en euros compatibles para el pago de bienes y servicios.De acuerdo con las regulaciones de MiCA, los emisores de tokens de moneda electrónica deben tener las calificaciones de una institución de moneda electrónica o de crédito de la UE, publicar un libro blanco que detalla la estructura del token y las medidas de garantía, garantizar que los poseedores de tokens tengan derecho a canjear la institución emisora, tener suficientes fondos de reserva y apoyar el canje gratuito.Como subcategoría potencialmente influyente de criptoactivos, las monedas estables pueden plantear riesgos para la estabilidad financiera en virtud de sus efectos de red y sus grandes capacidades de transferencia transfronteriza si se aplican a gran escala sin supervisión de las monedas estables globales.MiCA se esfuerza por lograr un equilibrio entre innovación y estabilidad estableciendo directrices claras sobre emisión, gestión de reservas y transparencia.Estos marcos regulatorios reflejan un consenso general sobre la supervisión de las monedas estables y tienen como objetivo mejorar la estabilidad del mercado financiero al tiempo que apoyan la innovación tecnológica.
La Ordenanza sobre monedas estables de la Región Administrativa Especial de Hong Kong de China entrará en vigor oficialmente el 1 de agosto de 2025 y se han emitido las regulaciones detalladas pertinentes «Pautas de supervisión para emisores de monedas estables con licencia».Las monedas estables definidas en la Ordenanza sobre Moneda Estable pueden anclarse a cualquier moneda legal, incluidos los dólares de Hong Kong, los dólares estadounidenses y el RMB, y sólo las instituciones autorizadas están autorizadas a vender monedas estables a inversores minoristas; cualquier institución que emita monedas estables en moneda legal en Hong Kong, o que emita monedas estables ancladas al valor del dólar de Hong Kong en el extranjero y las promueva en Hong Kong, debe solicitar una licencia de la Autoridad Monetaria de Hong Kong (HKMA).Los emisores de monedas estables deben mantener activos 100% altamente líquidos (como efectivo o bonos del tesoro a corto plazo) como reservas y realizar custodia independiente y auditorías periódicas; deben garantizar que los poseedores de monedas estables puedan canjearlas a tiempo por su valor nominal; las instituciones no bancarias deben cumplir el requisito de capital mínimo de 25 millones de dólares de Hong Kong; las instituciones autorizadas deben cumplir con estrictas regulaciones contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (AML/CFT), gestión de riesgos, seguridad de la red y divulgación de información;todas las transacciones deben completar la autenticación de nombre real (KYC) y se puede rastrear todo el flujo de fondos.
El marco regulatorio de Hong Kong reserva una interfaz para las monedas estables en RMB extraterritoriales, lo que favorece la exploración del uso de monedas estables ancladas en RMB en el proyecto «Belt and Road» para resolver los cuellos de botella en los pagos transfronterizos.La Ley MiCA crea barreras a la seguridad financiera a través de altos costos de cumplimiento.Afectadas por las normas regulatorias, conocidas plataformas de comercio de criptoactivos como Coinbase han eliminado el USDT de la lista para los usuarios de la UE, formando esencialmente un área protegida del euro digital, construyendo una línea de defensa digital para la soberanía monetaria del euro y allanando el camino para el futuro lanzamiento de un euro digital o una moneda estable del euro compatible.Hong Kong compite por el derecho a hablar en finanzas digitales globales y criptoactivos a través de la Ordenanza sobre monedas estables, y fortalece la posición competitiva de Hong Kong como centro financiero internacional mediante el lanzamiento de monedas estables locales que cumplen con las normas y la introducción sucesiva de políticas favorables a las criptomonedas.En resumen, la supervisión de las monedas estables muestra características obvias de diferenciación regional. Actualmente, existen tres modelos típicos: el modelo de deuda estadounidense con bonos, el modelo de defensa de la soberanía monetaria de la UE y el modelo de centro extraterritorial de Hong Kong.Las leyes y reglamentos pertinentes de Hong Kong defienden la neutralidad de la política monetaria, la «Ley GENIUS» fortalece el dominio del dólar estadounidense en el mercado monetario mundial y las leyes y reglamentos regulatorios de la UE presentan estrategias de barrera.En los últimos años, casi todas las transacciones de activos en la cadena han utilizado monedas estables en dólares estadounidenses como herramientas de pago.Los activos tradicionales se colocan en la cadena y los RWA están denominados principalmente en monedas estables en dólares estadounidenses. La «Ley GENIUS» consolidará aún más el poder de fijación de precios del dólar estadounidense sobre los activos en cadena.En la competencia regulatoria global de las monedas estables, la Ley GENIUS, aprovechando la enorme ventaja del mercado de las monedas estables en dólares estadounidenses, es muy probable que afecte el mercado de otras monedas estables en moneda legal y fortalezca la posición de liderazgo de las monedas estables en dólares estadounidenses.
Los marcos regulatorios de las diferentes economías desarrolladas tienen sus propias ventajas, pero básicamente involucran requisitos de transparencia de reservas, disposiciones contra el lavado de dinero y el financiamiento del terrorismo, protección contra quiebras y disposiciones de protección de los derechos del consumidor. Estos principios básicos también son una base de referencia importante para que China introduzca regulaciones relevantes en el futuro. Sin embargo, la Ley GENIUS también tiene algunas deficiencias.En primer lugar, no establece un prestamista de último recurso ni un mecanismo de seguro para las monedas estables.Una vez que exista un riesgo en los bancos donde los emisores de monedas estables en dólares estadounidenses almacenan efectivo u otros activos, el impacto en los precios y la liquidez de las monedas estables se amplificará instantáneamente en la cadena.En segundo lugar, la transparencia verificable del fondo de reserva del emisor de la moneda estable, los compromisos de pago exigibles y la eliminación ordenada ensayada son las piedras angulares para garantizar la salud de las monedas estables. Estos pilares no parecen haber recibido mucha atención por parte de los legisladores en la actualidad.En tercer lugar, una buena estructura regulatoria de las monedas estables requiere informes en tiempo real sobre reembolsos/liquidez e informes diarios sobre el valor de los activos netos, índices mínimos de liquidez a corto plazo y auditorías internas transparentes periódicas, etc. Estos contenidos básicos aún no se han reflejado completamente en las facturas de varias regiones, incluido Estados Unidos.Finalmente, la cadena pública en la que se basa la moneda estable es similar a una red de vigilancia, y cada transacción financiera son datos públicos, lo que conlleva el riesgo de que se ponga en riesgo la privacidad del usuario y la exposición de secretos comerciales. Este riesgo no se tomó en serio en el proyecto de ley.Una vez que la dirección de la billetera de la moneda estable de un usuario se divulga al mundo exterior, dado que la dirección de la billetera generalmente almacena públicamente los registros de pago de la moneda estable del usuario a lo largo de los años, las empresas de tecnología de terceros pueden analizar y revelar el volumen de capital del usuario, las transacciones de capital, las estrategias financieras, la inteligencia empresarial, los datos salariales y las ventajas competitivas detrás de ellos.Por lo tanto, mejorar la protección de la privacidad que sea compatible con las cadenas públicas existentes y cumpla con los requisitos regulatorios financieros será un contenido importante cuando se revise la Ley de Stablecoin en el futuro. También es la dirección de desarrollo técnico para que los emisores de monedas estables mejoren la protección de la privacidad.
(2) El juego de la soberanía de la moneda digital y el impacto de las monedas estables
Desde 2017, los conflictos de seguridad financiera entre China y Estados Unidos a nivel del sistema financiero internacional se han intensificado.Después de que estalló el conflicto Rusia-Ucrania en 2022, Estados Unidos impuso sanciones financieras indiscriminadas y muchos países de todo el mundo aceleraron el ritmo de la «desdolarización» para evitar los riesgos políticos de estar sujetos a sanciones o coerción financieras estadounidenses.Al llevar a cabo acuerdos comerciales en RMB con muchos países y continuar mejorando el sistema y la infraestructura de internacionalización del RMB, China está avanzando constantemente en el proceso de «desdolarización» y mejorando su autonomía política al reducir su dependencia del sistema del dólar estadounidense.En vista de la tendencia a largo plazo de competencia estratégica entre China y Estados Unidos, la demanda y la práctica china de “desdolarización” y los conflictos de seguridad financiera entre China y Estados Unidos sobre esta cuestión también continuarán durante mucho tiempo.Los académicos creen que es probable que este conflicto acelere el declive de la hegemonía financiera estadounidense y el cambio estructural del poder financiero internacional en el largo plazo.Sin embargo, es probable que la moneda estable del dólar estadounidense brinde nuevas oportunidades a los Estados Unidos: la moneda estable del dólar estadounidense realiza la tokenización del dólar estadounidense, garantizando que el token del dólar estadounidense se cree sobre la base de los activos estadounidenses y esté en línea con los intereses fundamentales de los Estados Unidos.Su rápida expansión puede incluso revertir la «decadencia de la hegemonía financiera estadounidense y la transferencia estructural del poder financiero internacional».
Específicamente, el rápido crecimiento y el uso en circulación de las monedas estables han seguido manteniendo y promoviendo el predominio del dólar estadounidense como moneda internacional, convirtiendo a los emisores de monedas estables en los «tomadores» de la deuda estadounidense.Para la mayoría de los países, las monedas estables se han convertido en una nueva área de competencia por la soberanía monetaria.Los investigadores señalaron que las monedas estables poseían 128.000 millones de dólares en bonos del Tesoro de Estados Unidos en los últimos 12 meses, lo que las convierte en los 20 principales tenedores de deuda estadounidense, superando a países soberanos como Alemania y Arabia Saudita.Citibank predice que la deuda estadounidense en manos de monedas estables puede elevarse a 3,7 billones de dólares para 2030, convirtiéndose en el mayor tenedor del mundo.Los emisores de monedas estables en dólares estadounidenses se han convertido en compradores extremadamente importantes de deuda estadounidense.Según los datos del sitio web oficial del emisor de la moneda estable, a principios de agosto de 2025, TEDA emitió aproximadamente 160 mil millones de dólares en USDT, y aproximadamente el 81% de sus activos de reserva eran bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo.Este diseño crea un ciclo automático de compra de deuda estadounidense: los usuarios globales compran monedas estables en dólares estadounidenses con efectivo en dólares estadounidenses → los emisores aumentan las tenencias de deuda estadounidense con efectivo en dólares estadounidenses → reducen los costos de financiamiento fiscal de Estados Unidos.La asombrosa tasa de crecimiento de las monedas estables ha aumentado su influencia en el campo financiero global.Si bien las monedas estables en dólares estadounidenses hacen inevitable que los pagos y liquidaciones pasen por alto la Sociedad de Telecomunicaciones Financieras Interbancarias Mundiales (SWIFT), los pagos con monedas estables no pasan por alto el dólar estadounidense.
La popularidad mundial de las monedas estables en dólares estadounidenses ha creado una demanda social generalizada de dólares estadounidenses. Las monedas estables son impulsadas por el mercado, y los usuarios tienden a elegir las monedas estables con el crédito monetario más estable, más fuerte y ampliamente aceptado al que están ancladas.Por lo tanto, las monedas estables en dólares estadounidenses se han convertido en la primera opción para los usuarios globales, lo que margina a las monedas fiduciarias con crédito más débil en otros países (especialmente los países africanos y latinoamericanos).Las monedas estables en dólares estadounidenses serán más accesibles y líquidas en las transacciones transfronterizas, remodelando así el panorama financiero internacional.La moneda estable del dólar estadounidense tendrá un impacto multidimensional en las monedas legales de otros países: por un lado, la moneda legal fuerte tendrá una ventaja competitiva significativa sobre otras monedas legales menos competitivas (baja aceptación internacional y grave depreciación); por otro lado, el modelo de circulación de cuasimoneda basado en el libro de contabilidad blockchain proporciona una forma eficiente y de bajo costo para la internacionalización de la moneda estable del dólar estadounidense.Por lo tanto, China necesita pensar activamente en cómo mejorar la competitividad de su propia moneda y explorar formas de mejorar la internacionalización del RMB a través del empoderamiento tecnológico.
La «Ley GENIUS» ha promovido el predominio del dólar estadounidense como moneda internacional. La moneda estable del dólar estadounidense es una extensión digital del dominio de la moneda internacional del dólar estadounidense y se basa en libros de contabilidad blockchain para mejorar la penetración internacional del dólar estadounidense.Al mismo tiempo, el proyecto de ley estadounidense esencialmente exporta estándares regulatorios globales y promueve que los emisores extranjeros de moneda estable en dólares estadounidenses cumplan con los estándares regulatorios estadounidenses, de lo contrario se les prohíbe brindar servicios a los usuarios estadounidenses.Esta «jurisdicción de brazo largo» hace que el estándar de la moneda estable del USD sea un estándar global de facto.Aunque la Unión Europea permite monedas estables ancladas al euro que cumplan con las normas, y la RAE de Hong Kong permite monedas estables ancladas a diferentes monedas. Recientemente, Japón y Corea del Sur también están discutiendo una legislación sobre monedas estables ancladas a sus monedas legales nacionales.Sin embargo, las monedas estables en dólares estadounidenses tienen la mayor liquidez y ventajas incomparables para ser el primero en actuar. Al mismo tiempo, bancos famosos como JPMorgan Chase y Citigroup en Estados Unidos están explorando la emisión conjunta de monedas estables.Visa y MasterCard han respaldado la red de liquidación de moneda estable en dólares estadounidenses, expandiendo el sistema de pago en dólares estadounidenses desde SWIFT a la red blockchain, formando un dominio de compensación en dólares estadounidenses de doble vía. En resumen, la Ley GENIUS de EE. UU. ha promovido la reconstrucción del sistema financiero global con monedas estables en dólares estadounidenses, incluido el uso de monedas estables para absorber el enorme mercado del dólar estadounidense en Europa.Gracias al poder de comercialización de los emisores privados, las monedas estables se han promovido en países en desarrollo de Asia, África y América Latina, y algunas incluso han reemplazado a las monedas legales locales a gran escala.
Generalmente, las formas monetarias se dividen en dinero base (M0), dinero limitado (M1) y dinero amplio (M2). M0 incluye efectivo en circulación + efectivo disponible en bancos comerciales, M1 incluye efectivo + depósitos a la vista (utilizados directamente para el pago) y M2 incluye M1 + depósitos a plazo (que deben convertirse en efectivo antes de que se pueda realizar el pago).En la práctica, los emisores de monedas estables (como TEDA) reciben un millón de dólares estadounidenses en efectivo (M1) de los participantes autorizados, compran el efectivo en bonos del Tesoro estadounidense a corto plazo u otras inversiones y, al mismo tiempo, pagan un millón de USDT (equivalente a M2) a los participantes autorizados.Estos USDT son esencialmente certificados electrónicos de la responsabilidad del emisor ante los participantes autorizados, pero este certificado de deuda es muy diferente de los certificados de deuda convencionales: el USDT tiene una fuerte divisibilidad (dividida en un centavo), liquidez y aceptabilidad global. Continúa asumiendo la función de medio de pago y comercio en el mercado de inversiones (especialmente en el campo de los criptoactivos), y puede prestarse y pignorar a través de intercambios de criptoactivos para obtener ingresos por inversiones y gestión financiera, lo que equivale básicamente a una forma de moneda de alta liquidez como M1.Por lo tanto, el proceso parece tener funciones similares a las de la creación de dinero y la expansión del crédito de los bancos comerciales.Las monedas estables desempeñan el papel de un «banco en la sombra del USD» en la cadena. El conjunto de activos de reserva del emisor es similar a un «fondo del mercado monetario en cadena», que invierte los dólares estadounidenses pagados por los usuarios en bonos del tesoro a corto plazo y otros activos, desafiando el monopolio del banco central en la emisión de divisas y la creación de crédito de los bancos comerciales.La emisión y circulación de monedas estables producirá un efecto multiplicador en la derivación de divisas, y regulaciones como la Ley GENIUS aún no cuentan con disposiciones relevantes para abordar esto por completo.Los emisores de monedas estables no reguladas (como TEDA) pueden crear riesgos como inflación, burbujas de activos, deuda excesiva, corridas bancarias y mala asignación de recursos en ciertas áreas de inversión especializadas (como los criptoactivos) debido a la creación de moneda a gran escala. Su función de creación de moneda casi ha escapado del ámbito de control de la política monetaria tradicional de un país.
(3) Reconstrucción ecológica financiera impulsada por el cumplimiento
La competencia regulatoria en torno a las monedas estables en las economías desarrolladas refleja la remodelación de las reglas y los primeros pasos estratégicos en el contexto de la competencia internacional por los criptoactivos. Hasta cierto punto, también es una competencia por el dominio de las finanzas digitales. Tradicionalmente, sólo los bancos autorizados podían crear formas de dinero inmediatamente utilizables (como los depósitos a la vista). La «Ley GENIUS» define las monedas estables como instrumentos de pago en lugar de valores, prohíbe a los emisores de monedas estables pagar intereses y les otorga un estatus similar a la moneda M1, lo que significa que las instituciones no bancarias obtienen el derecho a emitir tokens de moneda legal.La aclaración de las vías regulatorias proporciona orientación sobre las monedas estables que cumplen con las normas, lo que promueve aún más el aumento del valor de mercado de las monedas estables en dólares estadounidenses.Esta expansión ha cambiado el sistema de compensación en dólares estadounidenses hacia tokens digitales en dólares estadounidenses basados en blockchain e integrados en varios sistemas de pago distribuidos, logrando un cambio de paradigma.
La moneda estable en dólares estadounidenses proporciona medios de pago y liquidación digitales para ecosistemas como intercambios, finanzas descentralizadas (DeFi) y tokens no fungibles (NFT).En el futuro, las monedas estables en dólares estadounidenses tienen un gran potencial para reconstruir parcialmente el sistema financiero tradicional. Para la gran cantidad de personas pobres de todo el mundo que tienen teléfonos móviles pero no cuentas bancarias, las monedas estables brindan directamente servicios financieros eficientes, promueven el desarrollo empresarial y optimizan la eficiencia de la asignación de capital de las personas.Las personas en países o regiones menos desarrollados pueden usar monedas estables para intercambiar monedas crediticias débiles por monedas con alto crédito, usar monedas estables para completar la asignación de activos como acciones estadounidenses, oro o bonos estadounidenses, y obtener diversos rendimientos de inversiones y gestión financiera.Después de que Estados Unidos promueva aún más el cumplimiento de las monedas estables, muchas personas fuera del círculo de los criptoactivos comenzarán a usarlas debido a la promoción, aprenderán más sobre los criptoactivos, aumentarán el número de inversores en criptoactivos y promoverán el desarrollo del ecosistema financiero blockchain.
El crecimiento explosivo de las monedas estables reguladas en dólares estadounidenses también se beneficia de la profunda integración de la infraestructura blockchain madura y los escenarios de pago.En términos de soporte técnico, las cadenas públicas de alto rendimiento (como Tron) reducen los costos de pago de las monedas estables a una décima parte o incluso menos que los sistemas de pago transfronterizos tradicionales. El tiempo de confirmación de llegada es corto y es superior a las remesas transfronterizas tradicionales en términos de costo de pago y eficiencia de pago.Por lo tanto, las monedas estables tienen ventajas únicas en los pagos transfronterizos y el comercio internacional. En términos de innovación en escenarios de aplicaciones de pago, el gigante internacional de tarjetas de crédito Visa ha cooperado con el emisor estadounidense de moneda estable Circle para lanzar tarjetas bancarias en moneda estable.La capa inferior de estas tarjetas Visa se liquida a través de la moneda estable en dólares estadounidenses, USDC.Además, en los últimos años, los intercambios de criptoactivos han desarrollado redes multitoken con Mastercard, otro gigante internacional de las tarjetas de crédito, para integrar activos dentro y fuera de la cadena.Mastercard coopera para lanzar tarjetas de débito digitales (como las tarjetas bancarias USDT, denominadas «Tarjetas U» en la industria).La lógica de pago principal es utilizar USDT para recargar la Tarjeta U, proporcionando a los usuarios un método de pago que mantiene una relación de cambio estable de 1:1 con la moneda legal anclada. Al vincular la tarjeta U al software de pago (como Apple Pay, PayPal, Alipay o WeChat Pay, etc.), el consumo se puede realizar en varios escenarios físicos fuera de línea.A diferencia de los criptoactivos como Bitcoin, cuyos precios a menudo fluctúan mucho, las monedas estables en dólares estadounidenses hacen posible el uso de tarjetas U en los pagos diarios. Una vez que la Ley GENIUS entre en vigor, la tarjeta U puede convertirse en una de las tarjetas de pago importantes.Los gigantes internacionales de las tarjetas de crédito antes mencionados permiten la emisión de instrumentos de pago financieros híbridos que parecen ser tarjetas bancarias tradicionales pero que en realidad utilizan monedas estables para el pago.Este cambio ha permitido que las monedas estables penetren rápidamente desde el ecosistema financiero blockchain a escenarios de pagos internacionales masivos y tengan un profundo impacto en el sistema financiero tradicional.
tres,Desafíos de la moneda estable del dólar estadounidense para la seguridad financiera y la reconsideración de las políticas de China
(1) Impacto en la seguridad financiera de China
Construir un poder financiero es una base importante para lograr la seguridad financiera. En 2023, los líderes nacionales propusieron la construcción de un poder financiero, uno de los elementos clave de los «seis fuertes» incluye una moneda fuerte. Para construir una moneda fuerte, debemos garantizar la estabilidad del valor del RMB, salvaguardar los intereses de la soberanía monetaria en el exterior y mejorar el estatus internacional del RMB. China necesita la capacidad de seguir defendiéndose de los shocks financieros externos para garantizar una toma de decisiones independiente sobre su propia política monetaria, un funcionamiento estable del sistema financiero y un desarrollo sostenible de la industria financiera.Sin embargo, las características transfronterizas y de desintermediación de las monedas estables en dólares estadounidenses plantean desafíos sin precedentes para el sistema monetario del RMB.El primero es el riesgo de que el sistema de pagos convencional quede marginado y la posible crisis de sustitución de la moneda fiduciaria.La moneda estable del dólar estadounidense se basa en la tecnología blockchain para construir una red de pagos transfronterizos eficiente y evita el sistema tradicional de pago y compensación dominado por países soberanos.Esto puede conducir en parte a la marginación de la infraestructura de pagos de China y amenazar la soberanía monetaria y la seguridad financiera del RMB.Las monedas estables cooperan con reconocidas instituciones internacionales de tarjetas de crédito para construir canales de pago globales, expandir las aplicaciones de escenarios de pago fuera de línea de China y tener un impacto en los pagos bancarios existentes, los canales de pago de terceros y la supervisión financiera de China.La penetración de las monedas estables en dólares estadounidenses en los pagos comerciales transfronterizos puede derribar los sistemas de pago tradicionales.Tomando a China como ejemplo, aunque el Sistema de Pago Transfronterizo (CIPS) en RMB cubre muchos países y participan muchos bancos extranjeros, es vulnerable a la interferencia geopolítica.Si las monedas estables en dólares estadounidenses ingresan a China en grandes cantidades a través de plataformas de comercio de criptoactivos en el extranjero, finanzas extrabursátiles (OTC) o descentralizadas y otros canales, se puede formar un canal secreto digital en dólares estadounidenses, y el uso generalizado de tarjetas U desviará la demanda de liquidación del sistema de pagos transfronterizos en RMB.Sus escenarios de aplicación multicanal fuera de línea pueden conducir parcialmente a la sustitución de la moneda legal nacional. En algunos países asiáticos, africanos y latinoamericanos, algunos grupos han convertido sus ahorros en USDT, lo que ha provocado la pérdida de algunos depósitos en el sistema bancario nacional.Si este token de dólar digital se difunde a lo largo de «La Franja y la Ruta», puede obstaculizar la internacionalización del RMB.El proyecto de ley MiCA de la UE antes mencionado restringe claramente el uso de monedas estables distintas del euro para pagos de productos básicos para proteger la soberanía de pagos de la zona del euro, que puede usarse como referencia.
En segundo lugar, el “trilema” se ha intensificado.Las monedas estables dependen de blockchain para lograr transferencias transfronterizas punto a punto, impactando el imposible triángulo de «libre flujo de capital – tipo de cambio estable – política monetaria independiente».Cuando el Estado gestiona la economía, a menudo resulta difícil lograr los tres objetivos de libre flujo de capital, estabilidad del tipo de cambio y política monetaria independiente al mismo tiempo. Tiene que elegir dos de los tres.A esto se le llama el «triángulo imposible» en economía.Las características técnicas de las monedas estables están rompiendo las tres limitaciones simultáneamente. En términos de romper los controles de capital, las personas pueden usar sus teléfonos móviles para cambiar su moneda legal nacional por moneda estable en dólares estadounidenses y realizar pagos transfronterizos directamente; en términos de debilitamiento del control del tipo de cambio, la gente puede vender su moneda legal nacional y acumular moneda estable en dólares estadounidenses, lo que conduce a una disminución en la demanda de moneda nacional y hace más difícil para el banco central estabilizar el tipo de cambio;En términos de interferencia con la política de tasas de interés, cuando se reducen las tasas de interés internas, los fondos pueden fluir hacia la moneda estable del dólar estadounidense y comprar productos financieros en moneda estable en algunas plataformas de comercio de criptoactivos para disfrutar de mayores rendimientos, lo que puede causar el fracaso de las políticas de control macroeconómico interno.Las monedas estables son como canales digitales subterráneos que permiten que los fondos entren y salgan libremente sin pasar por los muros regulatorios financieros del país, lo que puede hacer que el país pierda el control de los controles de capital, la estabilidad del tipo de cambio y la regulación de las tasas de interés al mismo tiempo.
(2) Repensar las políticas regulatorias represivas de China
En mayo de 2021, el Comité de Desarrollo y Estabilidad Financiera del Consejo de Estado celebró su 51.ª reunión para tomar medidas enérgicas claramente contra la minería y el comercio de Bitcoin.En septiembre de 2021, la Comisión Nacional de Desarrollo y Reforma y otros departamentos emitieron el «Aviso sobre la regulación de las actividades de «minería» de moneda virtual», que enumeraba las actividades de «minería» de moneda virtual como una industria eliminada.En septiembre del mismo año, el Banco Popular de China y otros ministerios y comisiones emitieron el «Aviso sobre prevención y tratamiento de los riesgos de especulación en las transacciones de moneda virtual», enfatizando el desarrollo de negocios de cambio de moneda legal y moneda virtual, negocios de intercambio entre monedas virtuales, compra y venta de monedas virtuales como contraparte central y prestación de servicios para transacciones de moneda virtual. Las actividades comerciales relacionadas con monedas virtuales, como los servicios de intermediación de información y fijación de precios, la financiación de la emisión de tokens y el comercio de derivados de monedas virtuales, son sospechosas de ventas ilegales de tokens, emisión pública no autorizada de valores, negocios de futuros ilegales, recaudación de fondos ilegales y otras actividades financieras ilegales, que están estrictamente prohibidas y resueltamente prohibidas de conformidad con la ley.Hasta ahora, las políticas regulatorias de China han evaluado negativamente los criptoactivos, incluidas las monedas estables, y el panorama regulatorio general ha sido represivo.Los documentos normativos en el campo de los criptoactivos están relacionados con los límites de comportamiento de las entidades privadas, lo que fácilmente puede tener consecuencias adversas como la disminución de los derechos y el aumento de las obligaciones, y tener un impacto significativo en los derechos e intereses de propiedad existentes de los ciudadanos.Los departamentos reguladores y las autoridades judiciales tienden a determinar que los actos civiles como la inversión encomendada en activos cifrados no son válidos porque violan el orden público y las buenas costumbres. No brindarán alivio ni protección por las pérdidas de los poseedores legales de activos cifrados.Los riesgos de inversión relevantes los asumen ellos mismos y las disputas se resuelven por sí mismos.
Nuestro país prohíbe estrictamente el comercio in situ de criptomonedas y monedas legales, pero la ecología de las monedas estables se ha desarrollado continuamente en el sistema financiero de nuestro país.Por lo tanto, el paradigma regulatorio demasiado simple y crudo de mi país para las monedas estables en realidad ignora el hecho de que las monedas estables existen objetivamente en nuestro país.Esta supervisión represiva ha creado un vacío institucional en el campo de las monedas estables. A largo plazo, esto no ha logrado proteger eficazmente los derechos e intereses de los titulares legales de monedas estables a nivel de derecho privado, lo que ha provocado que los criptoactivos, incluidas las monedas estables, se enfrenten a la neblina de la «ilegalidad de objetos», lo que hace que individuos, empresas e incluso autoridades públicas enfrenten obstáculos del sistema de legalidad en el proceso de tenencia, comercialización, fijación de precios y eliminación de dichos criptoactivos.Las políticas regulatorias represivas no logran responder en detalle a nivel de derecho público a una serie de cuestiones como el impacto de las monedas estables en dólares estadounidenses en la seguridad financiera de China, el lavado de dinero con la ayuda de las monedas estables, el financiamiento del terrorismo, la fuga de capitales y el posible debilitamiento del estatus de la moneda legal del país.La regulación represiva ha llevado a una participación insuficiente de China en la gobernanza global de las monedas estables, lo que ha resultado en el debilitamiento del poder normativo internacional y otras consecuencias. El vacío institucional causado por esta política no logró responder eficazmente a las siguientes tendencias: las economías desarrolladas están luchando por formular reglas regulatorias y utilizar marcos legales para «disciplinar» las monedas estables para que puedan usarse para sus propios fines.Por ejemplo, los emisores de monedas estables en dólares estadounidenses invierten efectivo en dólares estadounidenses pagado por usuarios globales en bonos del Tesoro de Estados Unidos y otros activos, convirtiéndose en un importante canal de financiación para el Departamento del Tesoro de Estados Unidos.
Además, las políticas regulatorias represivas han producido en parte “efectos dominó” no deseados.En septiembre de 2017, el banco central y otros ministerios y comisiones emitieron el «Anuncio sobre la prevención de riesgos de financiación de la emisión de tokens», que prohibía explícitamente a las instituciones financieras de pago participar en el negocio de criptoactivos y exigía la eliminación de los intercambios nacionales.Por esta razón, los intercambios de criptoactivos con origen chino han cancelado el servicio de proporcionar directamente transacciones de moneda legal para criptoactivos y los han reemplazado con transacciones de moneda a cripto (como transacciones entre Bitcoin y Ethereum).Sin embargo, este modelo no puede proporcionar a los usuarios una forma de obtener efectivo o preservar el valor cuando el precio de Bitcoin baja.La mayoría de las bolsas comenzaron a integrar el USDT en las transacciones como alternativa a la moneda legal y como medio comercial, lo que ha ganado popularidad entre los usuarios. El valor de mercado del USDT, que apareció en 2014, ha crecido rápidamente desde entonces.Durante mucho tiempo, los mayores poseedores de USDT fueron usuarios de origen chino. Las políticas regulatorias represivas promovieron «accidentalmente» el crecimiento explosivo del USDT y la digitalización del dólar estadounidense. Un antiguo refrán dice: «No se puede ignorar el sistema, la ley debe regirse con cautela y los asuntos estatales no se pueden ignorar». Para prevenir eficazmente los riesgos en el campo financiero blockchain durante mucho tiempo, lo que se necesita tal vez no sea un modelo de «talla única», sino un mecanismo de gobernanza más flexible.
cuatro,Reflexiones sobre la estrategia de respuesta de China
(1) Ajuste de la supervisión represiva al concepto de gobernanza colaborativa
A lo largo de la historia del desarrollo de las monedas estables durante más de diez años, las monedas estables están impulsadas por la demanda del mercado y las empresas de tecnología financiera, y se han desarrollado y crecido en un entorno regulatorio extranjero relativamente tolerante.En 2025, se informó que Stripe, un conocido proveedor de servicios de pago estadounidense, anunció el lanzamiento de la cadena de bloques Tempo, que está diseñada para pagos en moneda estable y aplicaciones empresariales. El objetivo es construir una cadena de bloques que Stripe pueda controlar y optimizar los acuerdos transfronterizos.La compañía planea lanzar Arc Chain, utilizando USDC como token de gas (el «combustible» al ejecutar transacciones en la cadena de bloques), proporcionando características de privacidad opcionales y un motor de cambio de divisas incorporado.TEDA Corporation y el intercambio de criptoactivos Bitfinex anunciaron el lanzamiento de Plasma blockchain para crear infraestructura financiera y de liquidación.Estas cadenas son compatibles con la arquitectura Ethereum Virtual Machine (EVM), conectándose al ecosistema Ethereum.Se puede ver que la competencia y el desarrollo tecnológico en la industria de las monedas estables siguen siendo extremadamente feroces y rápidos, convirtiéndose en una fuente de poder para promover el rápido desarrollo de la industria y demostrando una vez más que las cadenas públicas como Ethereum son la infraestructura de la nueva generación de sistemas financieros.Por lo tanto, China puede pasar de su pasado centrado en la investigación y el desarrollo de tecnología de cadenas de consorcios a reconsiderar el desarrollo de cadenas públicas. En el pasado, conceptos políticos como «separación de cadenas de monedas» y «cadena de bloques sin monedas» están muy alejados de algunas políticas inclusivas extranjeras, que merecen un nuevo examen.
Los académicos dicen que bajo un sistema de gobernanza compartida, el papel del gobierno cambia de controlador a proveedor y promotor de servicios, y la ley se convierte en un medio para resolver los problemas que enfrentan todas las entidades participantes. Gobernanza significa que los sujetos cambian su forma de pensar y logran objetivos comunes.Los gobiernos centrales y locales, las asociaciones industriales, las plataformas comerciales en línea y las empresas participan en la gobernanza en el proceso de formulación e implementación de políticas.Este enfoque colaborativo y de cogobernanza puede promover el ajuste de las expectativas entre los socios a través de una negociación constante y desarrollar la capacidad de aceptar el cambio para hacer frente a la incertidumbre.El modelo regulatorio represivo de arriba hacia abajo de las monedas estables se ha transformado en una gobernanza colaborativa.Este modelo de gobernanza flexible ayudará a nuestro país a enfrentar mejor los desafíos de las monedas estables en dólares estadounidenses. Los académicos creen que la relación entre innovación financiera y supervisión financiera ha trascendido el modelo tradicional de oposición binaria.El objetivo central de la supervisión ya no es una regulación única, sino que se ajusta activamente a la tendencia de desarrollo de la innovación financiera y proporciona un impulso a largo plazo para la innovación financiera a través de la supervisión financiera.Con la aceleración del proceso de apertura del mercado financiero de mi país, la conectividad de la red de las instituciones financieras se está profundizando cada vez más, ya sea en el mercado interno o en el mercado internacional.Los riesgos sistémicos en el mercado financiero de mi país han entrado en una etapa de múltiples ocurrencias y enfrentan la doble prueba de los cambios internos y los desafíos externos. Los mercados nacional e internacional y los dos tipos de riesgos están entrelazados y en constante cambio.La simple supresión de diversos criptoactivos, incluidas las monedas estables, no aísla eficazmente los riesgos.Al mismo tiempo, puede hacer que China pierda oportunidades para el desarrollo de tecnología financiera y afectar la innovación y la eficiencia financieras. Un sistema financiero ineficiente verá erosionada su base de seguridad.
Las normas regulatorias de Hong Kong exigen que los emisores cumplan con la «Regla de viaje» del Grupo de Acción Financiera Internacional. Cuando se transfieren activos virtuales, la información de identidad del iniciador y el beneficiario debe transmitirse junto con la transacción. El emisor es responsable de verificar quién posee en última instancia la moneda estable que emite.Desde principios de 2025, el presidente de los Estados Unidos, Trump, ha prometido convertir a Estados Unidos en la «capital de los criptoactivos» del mundo, y Hong Kong también ha estado construyendo activamente un centro global de activos virtuales y Web3.En el mercado global de monedas estables altamente competitivo, en comparación con otros proyectos de monedas estables más flexibles que se centran en la descentralización y el relativo anonimato, es probable que los requisitos de cumplimiento excesivamente estrictos en las primeras etapas hagan que la industria de las monedas estables de Hong Kong carezca de una ventaja en el entorno competitivo.La «Ley GENIUS» ha ejercido una evidente presión de «competencia regulatoria» en Hong Kong. Creemos que Hong Kong tiene la ventaja de contar con el respaldo del continente.Bajo la premisa de riesgos controlables, Hong Kong puede adoptar un espíritu de tolerancia como nota clave, realizar ajustes oportunos y apropiados a los detalles regulatorios de las monedas estables y atraer y retener a emisores de monedas estables de alta calidad.Las autoridades reguladoras financieras deberían asimilar y absorber gradualmente la experiencia y las lecciones aprendidas en la práctica regulatoria, y mejorar aún más las normas regulatorias y elevar los umbrales de cumplimiento en el futuro.En el contexto de la transformación de los conceptos regulatorios, por un lado, los reguladores deben defender la seguridad financiera y mantener la soberanía monetaria; por otro lado, deben estudiar y juzgar cuidadosamente la tendencia de desarrollo de las finanzas globales de blockchain. Los institutos, los equipos centrales de I+D de los intercambios descentralizados, los proveedores de servicios de billetera cifrada, los proveedores de servicios de pago y las empresas comerciales transfronterizas como importantes participantes autorizados, etc.) negocian y se comunican para alcanzar conjuntamente el «pensamiento final» de la supervisión y el desarrollo de las monedas estables, y explorar un equilibrio en la gobernanza colaborativa y la supervisión de los riesgos de las monedas estables.
En el campo de las monedas estables, el concepto de gobernanza colaborativa múltiple es mejor que el modelo regulatorio represivo de arriba hacia abajo. Los académicos dicen que la gobernanza del riesgo financiero es un proyecto sistemático a largo plazo.El sistema financiero construido a través de leyes, regulaciones y reglas en el campo financiero no sólo castiga los comportamientos ilegales que socavan la seguridad y el orden financieros, sino que también da cabida a la innovación financiera.En el proceso de gobernanza del riesgo financiero, se requiere la cooperación de múltiples sujetos para formar un concepto de gobernanza colaborativa.La teoría de la gobernanza colaborativa se guía por los mecanismos de impacto de diferentes tipos de riesgos, enfatizando la conexión sistemática entre varios modelos de gobernanza dentro del marco de la gobernanza, enfatizando «temas de gobernanza policéntrica, la sinergia de subsistemas en sistemas dinámicos, la sinergia entre autoorganizaciones y la estabilidad del orden social bajo reglas comunes».Este concepto favorece el establecimiento de un mercado financiero abierto y competitivo, respondiendo eficazmente a los riesgos y desafíos de las monedas estables y obteniendo ventajas institucionales en la competencia global.
(2) Construir un cortafuegos monetario y mejorar las capacidades financieras contra las sanciones.
China podría considerar adoptar un enfoque paso a paso, jerárquico y subregional para abrir gradualmente la emisión y circulación de monedas estables. En las primeras etapas del desarrollo de las monedas estables, las agencias reguladoras financieras pueden considerar restringir adecuadamente las monedas estables que no están autorizadas por mi país, promulgar normas regulatorias financieras relevantes, referirse a las restricciones de la Ley MiCA de la UE sobre las monedas estables no denominadas en euros, otorgar al Banco Popular de China poderes de prohibición en tiempo real y exigir a los bancos e instituciones de pago nacionales que restrinjan las interfaces de transacciones no autorizadas de las monedas estables.En particular, exigen que los emisores extranjeros que promueven monedas estables entre los ciudadanos chinos acepten la supervisión de los reguladores financieros chinos para mantener la soberanía monetaria. Al mismo tiempo, los reguladores pueden establecer un canal de intercambio oficial para el renminbi digital y las monedas estables de Hong Kong en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao para conectarse con la plataforma comercial “Belt and Road” para lograr la liquidación en tiempo real del comercio de pequeñas cantidades.
La emisión de una moneda estable anclada al RMB basada en una cadena de bloques sin permiso no solo ayudará a la internacionalización del RMB, sino que también ayudará a mejorar las capacidades antisanciones del sector financiero de mi país.Los académicos dicen que Estados Unidos ha impuesto sanciones financieras a los países sancionados y que China debe estar preparada para hacer frente a los posibles efectos adversos de futuras sanciones financieras estadounidenses. La expansión del mercado de las criptomonedas y sus capacidades antisanciones en algunos países merecen especial atención e investigación.Los académicos creen que el Instituto de Investigación de Moneda Digital del Banco Popular de China, la Autoridad Monetaria de Hong Kong, el Banco Central de Tailandia y el Banco Central de los Emiratos Árabes Unidos lanzaron conjuntamente el proyecto Puente de Moneda Digital del Banco Central Multilateral (mBridge) para construir una nueva infraestructura de pagos transfronterizos que pueda eludir el sistema SWIFT.mBridge puede convertirse en la alternativa más eficaz al sistema SWIFT. Este escenario puede ser demasiado optimista. Por un lado, los países participantes son susceptibles a influencias geopolíticas y, bajo la presión de Europa y Estados Unidos en los últimos años, la eficacia del puente de la moneda digital aún está por verse;por otro lado, tras la promoción de las monedas digitales por parte de los bancos centrales de varios países, su aceptación en el mercado es muy limitada.A diferencia de las monedas digitales de los bancos centrales, que se emiten centralmente y tienen una flexibilidad limitada, las monedas estables dependen de múltiples cadenas de bloques sin permiso para su emisión y circulación global.Estas blockchains se caracterizan por la seguridad, la descentralización y la resistencia a la censura. Es difícil para otros países imponer sanciones y congelar. En teoría, los escenarios de aplicación pueden diversificarse infinitamente (como programables, pagos combinados con inteligencia artificial), por lo tanto, mi país alienta a las empresas calificadas a emitir monedas estables ancladas al RMB extraterritorial en el momento adecuado y promueve la gestión paralela de sistemas de cuentas centralizados (sistemas de pago tradicionales o monedas digitales del banco central) y sistemas de cuentas distribuidas blockchain, que es una forma importante de contrarrestar las sanciones financieras de los Estados Unidos en el futuro.
En los últimos años, Estados Unidos ha implementado restricciones o incluso prohibiciones sobre la moneda digital del banco central (CBDC). En julio de 2025, la Cámara de Representantes de Estados Unidos aprobó la Ley Estatal de Vigilancia Anti-CBDC. En agosto del mismo año, la nueva versión de la Ley de Autorización de Defensa Nacional (NDAA) de la Cámara de Representantes de Estados Unidos también añadió la cláusula “Ley Nacional de Vigilancia de la Moneda Digital Anti-Banco Central”.Los proyectos de ley mencionados anteriormente prohíben a la Reserva Federal emitir directamente moneda digital del banco central a individuos para evitar que sean monitoreados y pongan en peligro la libertad financiera. Este proyecto de ley afectará inevitablemente el desarrollo del renminbi digital de China en el extranjero en el futuro.Después del incidente del 11 de septiembre, Estados Unidos tomó la iniciativa en SWIFT y bloqueó los canales de pago transfronterizos para objetos sancionados a través del sistema SWIFT, que se convirtió en un importante medio de sanciones financieras estadounidenses.La moneda digital y los canales de pago alternativos están debilitando el estatus del dólar estadounidense en el sistema monetario global, convirtiéndose en un canal y método para eludir las sanciones, afectando la efectividad de las sanciones financieras estadounidenses y convirtiéndose en un nuevo escenario para el juego de sanciones y contrasanciones financieras.Representadas por Estados Unidos, las medidas de seguridad nacional se han convertido en un importante medio regulatorio para que muchos países implementen políticas económicas, fortalezcan la supervisión nacional, se defiendan contra la inversión extranjera y protejan las industrias nacionales.Por motivos de seguridad nacional, Estados Unidos utiliza las sanciones financieras como una herramienta de poder diplomático al servicio de la política exterior, la seguridad nacional y otros propósitos de Estados Unidos.»La seguridad financiera es un componente importante de la seguridad nacional».En términos de mejorar la internacionalización del RMB y las capacidades financieras antisanciones de China, las autoridades reguladoras pueden alentar a las empresas de tecnología financiera a priorizar la emisión de monedas estables ancladas al RMB en Hong Kong.Esta será una buena estrategia de respuesta.
Dado que las monedas estables en dólares estadounidenses han generado enormes ventajas en los efectos de red y escala, China se encuentra en una etapa en la que debe responder de manera oportuna.En la actualidad, Hong Kong debería utilizarse como un «campo de prueba» para promover constantemente el piloto de monedas estables en RMB extraterritoriales, apoyar la zona de libre comercio continental conjunta de Hong Kong, alentar a las empresas de tecnología financiera calificadas a participar en la emisión de monedas estables en RMB en Hong Kong y comenzar a explorar monedas estables en RMB extraterritoriales.La acumulación de experiencia a través de proyectos piloto sentará las bases para la posterior promoción de las monedas estables del RMB dentro y fuera de China, y explorará su mecanismo de sinergia con la moneda digital del banco central.Las monedas estables de RMB extraterritoriales tienen un valor estratégico significativo y pueden construir un nuevo canal transfronterizo de RMB que sea independiente del sistema de compensación de fondos internacional y activar fondos de capital de RMB extraterritoriales que superen el billón de yuanes. Después del exitoso programa piloto de Hong Kong, las autoridades reguladoras financieras pueden promover la cooperación multilateral con las monedas estables a lo largo de la Iniciativa de la Franja y la Ruta y crear conjuntamente fondos soberanos nacionales para emitir monedas estables ancladas al RMB.Estos esfuerzos abrirán un nuevo camino para la internacionalización del RMB digital y se convertirán en un pivote clave en la reconstrucción del futuro sistema de pagos comerciales transfronterizos. No sólo es posible complementar las limitaciones del sistema de pagos transfronterizos en RMB, sino que también se espera construir un canal independiente del sistema de compensación de fondos internacional.
(3) Promover la gobernanza de reglas internacionales y el empoderamiento tecnológico.
Los académicos dicen: Por un lado, el sistema regulatorio financiero actual está construido de acuerdo con el modelo de servicio financiero centralizado, y la descentralización del sistema de criptomonedas significa que regular las criptomonedas completamente de acuerdo con el principio de «mismas actividades, mismos riesgos, mismas reglas» puede, en última instancia, no funcionar; por otro lado, la regulación y la gobernanza financieras actuales están nacionalizadas, mientras que las criptomonedas y las finanzas descentralizadas son globales, lo que requiere que las organizaciones reguladoras internacionales presten más atención y se centren en resolver el problema de la «globalización empresarial y nacionalización de la gobernanza» y protegerse contra la hegemonía de los Estados Unidos en el sistema global de gobernanza de las criptomonedas.Por lo tanto, dadas las características naturales del flujo transfronterizo de monedas estables, la supervisión transfronteriza y la gobernanza colaborativa son cruciales.A nivel de gobernanza, los reguladores financieros de China pueden considerar las siguientes estrategias: primero, defender normas internacionales para la concesión de licencias soberanas de monedas estables y, en el marco del Banco de Pagos Internacionales, el Fondo Monetario Internacional (FMI) y el Comité de Supervisión Bancaria de Basilea, promover la emisión de monedas estables para que sean aprobadas por las agencias reguladoras financieras de los países donde están ancladas las monedas legales, restringir monedas estables sin licencias/regulaciones de emisión, y reducir su participación de mercado; En segundo lugar, en términos de la formulación de reglas internacionales específicas, las regulaciones regulatorias propuestas por las autoridades nacionales y las organizaciones internacionales sobre los riesgos relacionados con la emisión de monedas estables. Se ha formado aproximadamente un consenso, que cubre el acceso a licencias, requisitos de capital, protección de los fondos de los clientes, gestión de riesgos, seguridad de la red, lucha contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo (AML/CFT) y protección de los derechos de los consumidores e inversores. Con base en el consenso anterior y las demandas de seguridad financiera, las agencias reguladoras chinas pueden realizar adiciones y eliminaciones apropiadas y participar activamente en la formulación de reglas internacionales.El tercero es mejorar el nivel de tecnología regulatoria, crear una supervisión profunda de los fondos en cadena, establecer una plataforma transfronteriza de monitoreo de monedas estables y utilizar inteligencia artificial para identificar flujos de capital anormales.El vacío regulatorio de las finanzas descentralizadas y los tokens no fungibles proporciona canales encubiertos para el lavado de dinero. Por ejemplo, los grupos criminales utilizan intercambios entre cadenas para ocultar el flujo de fondos, lo que destaca la urgencia de actualizar la tecnología regulatoria. La personalización de las estrategias de gobernanza de las monedas estables y las actualizaciones tecnológicas puede reducir los delitos relacionados con las monedas estables, incluidos los avances en inteligencia artificial y la integración de datos que brindan nuevas formas de combatir los delitos financieros.Estas innovaciones pueden ayudar a reducir el etiquetado incorrecto de transacciones legítimas, mejorar la tasa de identificación de transacciones fraudulentas y utilizar la información de trazabilidad de las transacciones almacenada en la cadena de bloques para rastrear el flujo de monedas estables en la red de billetera. Especialmente cuando las monedas estables interactúan con sistemas financieros regulados, pueden fortalecer la supervisión del cumplimiento, como la lucha contra el lavado de dinero.
Los actuales principios regulatorios relevantes en Hong Kong se derivan en su mayoría del modelo regulatorio financiero tradicional.Por ejemplo, la Sección 3.5.1 de las «Directrices de supervisión para emisores de monedas estables con licencia» de Hong Kong estipula que los licenciatarios deben establecer políticas y procedimientos de apertura de cuentas de clientes adecuados y eficaces.No se proporcionarán servicios de emisión o canje a titulares de Stablecoins Especificados y/o potenciales titulares de Stablecoins Especificados a menos que se haya completado la debida diligencia del cliente pertinente. Este tipo de modelo de supervisión financiera tradicional (como KYC) es muy común en la industria financiera.Por ejemplo, el sistema de informes crediticios alivia la asimetría de la información al establecer un mecanismo sistemático de recopilación, procesamiento e intercambio de información.Sin embargo, la eficacia de los modelos regulatorios financieros tradicionales está siendo parcialmente cuestionada en el campo de las finanzas blockchain. En 2019, el Grupo de Acción Financiera Internacional contra el Lavado de Dinero amplió sus normas globales contra el lavado de dinero y la financiación del terrorismo al campo de los activos virtuales (VA) y los proveedores de servicios de activos virtuales (VASP).Según esta norma, el Grupo de Acción Financiera Internacional contra el Lavado de Dinero exige que los proveedores de servicios de activos virtuales y las instituciones financieras obtengan, guarden y transmitan información específica del originador y del beneficiario al transferir activos virtuales.En la práctica, por un lado, esto ha aumentado enormes costos de cumplimiento para las instituciones reguladas. Por otro lado, una gran cantidad de instituciones no reguladas (como los intercambios descentralizados, los mezcladores de monedas descentralizados y los préstamos descentralizados) ignoran las reglas. Los intercambios de criptoactivos y algunos emisores de monedas estables conocidos que brindan servicios a clientes globales aprovechan la conveniencia de abarcar diferentes jurisdicciones para realizar arbitrajes regulatorios y evadir las reglas.El campo de las monedas estables no puede simplemente seguir las reglas regulatorias de la industria financiera tradicional, sino que requiere nueva sabiduría regulatoria y nuevos medios técnicos para ayudar a la supervisión, como capacidades de análisis de datos en cadena, combinadas con tecnología de inteligencia artificial, para identificar efectivamente transacciones sospechosas a través de análisis de comportamiento en cadena, y el reconocimiento de identidad tradicional puede no ser necesario.
Un informe publicado por el Banco de Pagos Internacionales en agosto de 2025 señaló que el historial de transacciones públicas en la cadena de bloques puede brindar apoyo para la lucha contra el lavado de dinero y el control de divisas y otros esfuerzos de cumplimiento mediante el seguimiento de los registros de origen y flujo de cualquier unidad o saldo específico de monedas estables. Las puntuaciones de cumplimiento contra el lavado de dinero generadas en función de la probabilidad de que unidades o saldos de criptoactivos específicos estén involucrados en actividades ilegales se pueden utilizar como referencia en nodos clave conectados al sistema bancario (es decir, «salidas de cambio de moneda fiduciaria»).Esto no sólo puede bloquear la entrada de fondos obtenidos ilegalmente, sino también ayudar a cultivar una cultura de «diligencia debida» entre los participantes del mercado criptográfico. El desarrollo saludable de las monedas estables requiere la reconstrucción nacional de un entorno político para la innovación de los mecanismos de gobernanza y la independencia tecnológica.A nivel de gobernanza colaborativa, las agencias reguladoras pueden alentar a las partes interesadas de las monedas estables, especialmente a las empresas de tecnología blockchain, a desarrollar tecnologías que sean compatibles con las cadenas de bloques convencionales actuales y, al mismo tiempo, incorporar nodos regulatorios en la infraestructura de la cadena de bloques.Los reguladores monitorean las tasas hipotecarias de activos en cadena en tiempo real, rastrean los riesgos sistémicos de los emisores de monedas estables y observan la dinámica del mercado sin esperar informes trimestrales.
Las monedas estables son la aplicación más temprana y madura de tokenización de activos reales. La popularidad de las monedas estables ha acelerado el proceso de tokenización de varios activos, formando un ecosistema simbiótico de monedas estables y tokenización de activos.En 2025, BlackRock y otras empresas de gestión de activos de renombre mundial lanzaron el fondo tokenizado BUIDL para invertir en bonos del Tesoro de Estados Unidos y otros activos, con una escala total superior a los 7 mil millones de dólares.Este tipo de producto permite a los inversores comprar acciones de deuda estadounidense en la cadena a través de monedas estables en dólares estadounidenses, proporcionando escenarios de aplicación continua para las monedas estables.Hong Kong tiene un diseño de activos múltiples y la Autoridad Monetaria de Hong Kong fomenta el desarrollo del negocio de RWA. China puede promover aún más la sinergia entre las monedas estables extraterritoriales RWA y RMB.Las monedas estables y los RWA representan fondos y activos en cadena, respectivamente.RWA se desarrolla simultáneamente para representar e intercambiar activos en el mundo real a través de la tokenización.El desarrollo de los RWA es una dirección que Hong Kong, China, puede considerar en el futuro y puede utilizarse junto con los pagos comerciales internacionales para ampliar los escenarios de aplicación de las monedas estables del RMB. Hong Kong puede confiar en las ventajas de contar con el respaldo del continente y enfrentarse al mundo para construir un centro RWA.Establecer una innovación regulatoria «RWA Sandbox» en Hong Kong, dando prioridad a permitir que los activos financieros continentales se tokenicen en Hong Kong después de la aprobación de cuotas por parte de la Administración Estatal de Divisas, realizando la división automática del flujo de efectivo en la cadena y contratos inteligentes que incorporan reglas de cumplimiento.La integración de monedas estables y RWA remodelará la infraestructura financiera. Basándose en la tecnología blockchain, RWA permite a los inversores globales acceder a dichos activos a través de Internet sin la necesidad de intermediarios transfronterizos o cuentas locales.Esto aumentará en gran medida la base de inversores, aumentará la disposición a tenerlos y, en última instancia, abrirá espacio para los escenarios de aplicación de las monedas estables del RMB.
cinco,en conclusión
La competencia regulatoria por las monedas estables encarna esencialmente la batalla por el dominio de las finanzas digitales.Estados Unidos aprobó la «Ley GENIUS» para construir un circuito cerrado de dólares estadounidenses-monedas estables-monedas estadounidenses. deudas, lo que convierte a las monedas estables en dólares estadounidenses en el mayor comprador de deudas estadounidenses y en un portador digital para la penetración global del dólar estadounidense. La promoción de las monedas estables en RMB extraterritoriales es la primera clave para resolver el problema de las monedas estables en dólares estadounidenses. Las normas regulatorias financieras pertinentes deberían restringir la circulación de monedas estables no autorizadas en China continental, y debería construirse un corredor oficial de intercambio de monedas estables entre el renminbi digital y el renminbi extraterritorial de Hong Kong en la Gran Área de la Bahía de Guangdong-Hong Kong-Macao.China puede promover que organizaciones internacionales como el Banco de Pagos Internacionales formulen conjuntamente estándares internacionales para la concesión de licencias soberanas de monedas estables y construyan una red de compensación de blockchain transfronteriza independiente y controlable.En términos de garantías de implementación específicas y respuesta al riesgo, las agencias reguladoras financieras de China pueden referirse a los principios de consenso y las deficiencias existentes de varios proyectos de ley regulatorios actuales en el futuro para construir un sistema regulatorio de monedas estables más completo y aclarar el principio de concesión de licencias soberanas de monedas estables;el Tribunal Popular Supremo puede emitir interpretaciones judiciales de casos relacionados con las monedas estables para aclarar los atributos legales de la propiedad en campos emergentes como las monedas estables y proteger los derechos e intereses de los titulares legales. La Ordenanza sobre la moneda estable de Hong Kong proporciona una base institucional para la moneda estable del RMB. La tokenización de RWA es un escenario de aplicación importante para las monedas estables de RMB en el futuro.Los activos que son fáciles de digitalizar, como los activos financieros, se pueden tokenizar primero, lo que proporciona una amplia gama de escenarios de aplicación para las monedas estables en RMB y evita la «inactividad» de las monedas estables.Ante los riesgos y desafíos de las monedas estables, es necesario implementar tecnología regulatoria con anticipación.Al mismo tiempo, las agencias reguladoras deberían centrarse en mecanismos de gobernanza colaborativa con diversas entidades del mercado.Los nuevos riesgos, como el lavado de dinero entre cadenas y las monedas estables algorítmicas, requieren una supervisión profunda de la cadena para abordarlos y utilizar las herramientas de análisis de datos en cadena de los participantes del mercado de monedas estables para identificar transacciones anormales y abordar conjuntamente las deficiencias de las normas y métodos regulatorios tradicionales.Frente a las nuevas tendencias actuales en el desarrollo y la supervisión de las monedas estables, mi país debería aprovechar el período de ventana estratégica y construir una nueva ecología y un nuevo enfoque para la internacionalización del renminbi digital.Aunque algunos académicos creen que con el rápido desarrollo de las criptomonedas y los pagos móviles, la tasa de uso del efectivo continúa disminuyendo y el estatus de «ancla» de la moneda del banco central se ve posteriormente amenazado, lo que genera preocupaciones generalizadas en todo el mundo sobre una serie de cuestiones fundamentales como la soberanía monetaria, la seguridad del sistema de pagos y la estabilidad financiera. Sin embargo, si la moneda estable anclada al RMB se desarrolla saludablemente mediante la expansión de una amplia gama de escenarios de aplicación, el estatus internacional del RMB mejorará.La batalla por la soberanía financiera en la era digital requiere que China convierta los desafíos externos en oportunidades para la internacionalización del RMB, a través de la defensa legislativa, la ofensiva extraterritorial y la gobernanza global, y apoyándose en las ventajas del «un país, dos sistemas» de Hong Kong para construir un plan chino que tenga en cuenta la seguridad financiera y la innovación financiera.
jakiro
