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Autores: Ren Yiying, Wang Jian, Zhu Yifan, Zhang Xuzheng, Fuente: «Finanzas internacionales»
resumen
En la actualidad, el sistema global de pago transfronterizo depende en gran medida de la arquitectura de «chips Swift+», y tiene problemas como baja eficiencia, supervisión débil y «armamento» de la política. En este contexto, el Proyecto MBRIDGE promovido conjuntamente por bancos centrales multilaterales y el esquema de stablecoin liderado privado se ha convertido en dos caminos de innovación principales para la evolución paralela. El primero se basa en el crédito del banco central y la tecnología de contabilidad distribuida para construir una red de liquidación en tiempo real en tiempo real de CBDC transfronteriza; Este último realiza la compresión de costos y la compensación cuasi-instante de escenarios de pago de alta frecuencia y pequeño valor a través de cadenas públicas.Este documento resuelve sistemáticamente la arquitectura técnica, el modelo de gobierno y los escenarios de aplicación de los dos, revelando su relación complementaria entre la soberanía y el cumplimiento y la eficiencia del mercado.La investigación ha encontrado que el sistema de pago transfronterizo puede presentar un patrón «paralelo de doble vía» en el futuro: MBRIDGE fortalece la infraestructura oficial de liquidación, y las stablecoins llenan el vacío en finanzas inclusivas.El desarrollo coordinado de los dos promoverá la evolución del sistema de pago global hacia direcciones más eficientes y descentralizadas.
Palabras clave: Pago transfronterizo;Mbridge; CBDC; stablecoin; Sistema rápido
El soporte central del sistema de pago transfronterizo global actual es una arquitectura de dos capas compuesta por «chips Swift +» (Asociación Global de Finanzas Bancarias y Telecomunicaciones + Sistema de pago interbancario de la Casa de Caminata de Nueva York). Como un sistema global de comunicación de mensajes interbancarios, Swift realiza principalmente funciones de transmisión de información, y la liquidación de fondos se completa a través de chips. Dado que los bancos locales de EE. UU. Pueden abrir directamente cuentas en el Banco de la Reserva Federal de Nueva York para un liquidación, mientras que los bancos no estadounidenses deben acceder indirectamente al sistema de chips a través de sus bancos de representación en los Estados Unidos, este modelo forma un modelo de banco proxy múltiple y de múltiples enlaces, lo que resulta en altos costos de pago transversales, el tiempo de tiempo retrasado y la eficiencia regulatoria limitada.
En los últimos años, Estados Unidos ha impuesto repetidamente sanciones a otros países con la ayuda de Swift y Chips, lo que hace que los riesgos políticos del sistema de pago transfronterizo sean cada vez más prominentes, y la exploración de mecanismos alternativos en todo el mundo se ha vuelto cada vez más urgente.En este contexto, el «MBRIDGE» (MBRIDGE) con la moneda digital del banco central (CBDC) como el núcleo y la «blockchain stablecoin» emitida por el sector privado se han convertido en dos caminos de evolución paralela. La primera es una red de compensación transfronteriza de CBDC construida por el Banco para los Acuerdos Internacionales (BIS) coordinados con varios bancos centrales.Al construir una plataforma general basada en la tecnología de contabilidad distribuida, admite múltiples bancos centrales para emitir e intercambiar directamente sus respectivos CBDC por la liquidación de pago transfronterizo (Song Shuang, 2024);Este último es una establo en la cadena emitida por el sector privado, que generalmente se garantiza totalmente con activos como la moneda fiduciaria y los bonos del Tesoro, y construye una red de pago transfronterizo descentralizada basada en blockchains públicos y omite las intermediarias financieras tradicionales a través de medios técnicos (Lu Minfeng et al., 2025). Aunque los dos tienen diferencias significativas en la arquitectura técnica, la lógica de gobernanza y los escenarios aplicables, ambos tienen como objetivo resolver los cuellos de botella estructurales en los sistemas tradicionales.
Basado en la clasificación sistemática de los mecanismos operativos y los cuellos de botella del sistema de pago tradicional, este documento evalúa los principios de desarrollo, la arquitectura técnica y las tendencias de la aplicación de las dos rutas de MBRIDGE y STABLECOIN, compara aún más sus ventajas institucionales y riesgos potenciales, y presenta sugerencias de políticas para la construcción del sistema de pago transversal de mi país.
01La fuerza impulsora de la innovación del sistema global de pago transfronterizo
En la actualidad, el sistema «Swift+Chips» en el que dependen principalmente los pagos transfronterizos tienen las características de las características jerárquicas altamente centralizadas, basadas en dólares estadounidenses y complejas. Hay principalmente tres problemas: primero, ineficientes y altos costos. El modelo de banco proxy tradicional debe pasar por múltiples nodos, como iniciar líneas, líneas intermedias y líneas de recepción, y cooperar con diferentes zonas horarias, regulaciones y sistemas, lo que resulta en una remesa transfronteriza promedio que toma de 3 a 5 días hábiles.Además, las tarifas pueden cargarse en cada enlace, y el intercambio de divisas también se acompaña de la pérdida de diferencia de precios, lo que hace que el costo de transacción general sea demasiado alto (Xue Xinhong et al., 2024), que es particularmente desfavorable para el micro pagos y los usuarios en los países en desarrollo.En segundo lugar, el riesgo de separar la información regulatoria y la expansión del cumplimiento.A medida que Swift transmite el flujo de información, el flujo de capital se transfiere a través de la cuenta para formar una cadena de desalineación.
Es difícil para los reguladores comprender completamente el estado de la transacción y las rutas de financiación en las dimensiones en tiempo real, y las revisiones de cumplimiento de financiamiento anti-lavado de dinero y financiamiento antiterrorista enfrentan grandes desafíos.Tercero, el sistema es fácilmente instrumentado por geopolíticos.Se cuestiona la neutralidad rápida.Históricamente, Estados Unidos ha utilizado repetidamente su influencia en los sistemas Swift y Chips para imponer sanciones financieras a otros países, como eliminar múltiples bancos iraníes del sistema rápido para causar un gran golpe a la economía iraní; Después del estallido del conflicto ruso-ucraniano en 2022, se cortó la conexión entre algunos bancos rusos y Swift.
02MBRIDGE: la ruta del puente de división digital dirigido por el banco central
(I) Estructura técnica, principios de mecanismo e importancia del desarrollo
Como la primera plataforma de pago transfronterizo de divisas digitales del banco central multilateral del mundo, MBRIDGE ha creado un nuevo paradigma de pago transfronterizo eficiente, de bajo costo y seguro a través de la integración e innovación de la tecnología de contabilidad distribuida (DLT) y CBDC. Su principio principal es utilizar la tecnología del libro mayor distribuido y las características de CBDC para construir una red de pago transfronterizo descentralizada. En esta red, los bancos centrales o las autoridades monetarias de varios países y regiones participan en forma de nodos para mantener conjuntamente un libro mayor actualizado sincrónico y en tiempo real. Al registrar cada transacción de pago transfronterizo en forma digital en la cadena de bloques, asegurando la inmutabilidad, transparencia y trazabilidad de la transacción.Específicamente, la plataforma MBridge conecta los sistemas de divisas de bancos centrales o autoridades monetarias en varios países y regiones a través del diseño de una «red de corredores».Al realizar pagos transfronterizos, los bancos comerciales primero intercambian su propio país o CBDC regionales en recibos depositarios (DR) en la plataforma, y luego realizan la transferencia y liquidación punto a punto a través de la tecnología blockchain.Todo el proceso omite múltiples enlaces bancarios proxy en los pagos transfronterizos tradicionales, acortando significativamente el proceso de transacción, reduciendo los costos de transacción y los retrasos en el tiempo, y mejorando la transparencia y la seguridad de la transacción.
El Proyecto MBRIDGE sigue los tres principios de «falta de pérdida, cumplimiento e interoperabilidad».Con la premisa de garantizar que no se viole la soberanía monetaria de cada país y región, cumple con los requisitos diferenciados de cada país y región a través de un módulo regulatorio integrado, y logra una conexión perfecta entre los diferentes sistemas CBDC. Estos principios sientan las bases para la operación estable y la amplia aceptación de Mbridge, lo que le permite desempeñar un papel importante en el complejo entorno financiero internacional.
Mbridge es de gran importancia para la internacionalización de la RMB.A través de la plataforma MBRIDGE, Digital RMB puede circularse más convenientemente y establecerse a través de las fronteras, ampliar su alcance de uso y cuota de mercado en los pagos internacionales y mejorar el estado internacional y la influencia de RMB.Por ejemplo, bajo el marco de la iniciativa Belt and Road, China proporciona infraestructura DLT a países en desarrollo como Bangladesh y Egipto, y utiliza asistencia técnica para intercambiar su aumento en la proporción de reservas RMB.Al mismo tiempo, Mbridge también proporciona una plataforma para la cooperación e intercambio para los CBDC en otros países y regiones, promueve la diversificación y el desarrollo equilibrado del sistema monetario global, y se convierte en un campo de prueba para la reforma del sistema monetario internacional.
(Ii) Progreso del proyecto y resultados de la aplicación
Como uno de los proyectos de pilotos de pago transfronterizos de CBDC más grandes del mundo, el Proyecto MBRIDGE ha logrado avances avanzados desde el concepto hasta la implementación en el hogar y en el extranjero. A nivel internacional, en 2022, el Proyecto MBRIDGE completó la primera prueba piloto internacional basada en escenarios comerciales reales, y completó un total de 164 pagos transfronterizos y liquidación simultánea de divisas, con un monto de liquidación equivalente a más de 150 millones de RMB.El Banco Central Saudí se convirtió en un socio integral del Proyecto MBRIDGE en junio de 2024, y lanzó RMB Oil Lastment en septiembre del mismo año, marcando una nueva etapa del sistema de precios de comercio de energía digital basado en moneda.Estos proyectos validan el potencial de MBRIDGE para mejorar la eficiencia de pago transfronterizo y reducir los costos, lo que demuestra su viabilidad y ventajas en aplicaciones prácticas.
En China, Mbridge se implementa en Wenzhou, Huzhou, Foshan, Guangdong, Guangxi y otros lugares, manejando el negocio de colección de divisas RMB transfronterizo para empresas.A través de la plataforma MBRIDGE, el tiempo de transacción transfronteriza de las empresas se ha acortado considerablemente. Las remesas que originalmente requirieron 24 horas que se recibieran ahora se pueden recibir dentro de 1 hora.Las tarifas de telecomunicaciones Swift y las tarifas de manejo de bancos de agencias también se pueden evitar, lo que mejora en gran medida la eficiencia de los pagos transfronterizos, reduce los costos de transacción e intercambia riesgos de las empresas, y proporciona servicios de pago más convenientes y eficientes para el comercio y la inversión transfronteriza, convirtiéndose en un importante escenario para la internacionalización de RMB.
(Iii) Desafíos y soluciones regulatorias
Como una innovadora infraestructura de pago transfronteriza, MBRIDGE enfrenta los siguientes desafíos para su nueva aplicación y promoción en todo el mundo: primero, el núcleo de MBRIDGE reside en conectar sistemas CBDC basados en diferentes arquitecturas técnicas en diferentes países y regiones, y garantizar la interacción perfecta, segura y eficiente entre estos sistemas heterogéneos es difícil. Las fallas técnicas o las actualizaciones de cualquiera de las partes pueden afectar la estabilidad de toda la red. Second, mBridge involves central banks or monetary authorities and regulatory agencies in many countries and regions, and it is difficult to establish an efficient, fair and widely accepted governance framework in terms of decision-making mechanisms, access standards, cost sharing, etc.Central banks or monetary authorities in various countries and regions have significant differences in CBDC design, data privacy, anti-money laundering and anti-terrorist financing, capital flow management, etc., y se necesitan mucha mano de obra, recursos materiales y costos de tiempo para conciliar muchos aspectos.En tercer lugar, MBRIDGE proporciona un acuerdo transfronterizo casi en tiempo real, que puede acelerar los flujos de capital y tener un efecto de amplificación en las fluctuaciones del mercado financiero y del mercado financiero.Durante los períodos de estrés, el vuelo de capital rápido puede agravar la inestabilidad financiera, y la fricción de conexión con el sistema financiero tradicional también puede crear nuevos puntos de riesgo sistémicos.
Lograr el robusto desarrollo de MBRIDGE requiere soluciones sistemáticas y gobernanza colaborativa internacional.Por un lado, Mbridge continuará fortaleciendo su acoplamiento con otros sistemas y estándares de pagos internacionales para mejorar su interoperabilidad y compatibilidad.Por ejemplo, MBRIDGE se puede interconectar con redes de pago tradicionales, como el sistema Swift y el sistema CIPS, construir una infraestructura de doble vía de «moneda tradicional + digital», formar un efecto complementario y promover conjuntamente la optimización y actualización del sistema de pago transfronterizo global.Por otro lado, Mbridge promoverá bancos centrales o autoridades monetarias en varios países y regiones para mejorar aún más el marco regulatorio de CBDC, fortalecer la cooperación y la coordinación internacional, y establecer un sistema de supervisión de pago transfronterizo más unificado, transparente y eficiente.Esto ayudará a prevenir los riesgos financieros, mantener la estabilidad financiera y proporcionar garantías regulatorias sólidas para el desarrollo saludable de MBRIDGE.
03Stablecoin: una alternativa tecnológica impulsada por la eficiencia del mercado
(I) Definición, mecanismo operativo y ventajas competitivas
La moneda estable es un diseño innovador del sistema monetario. Es diferente de la moneda fiduciaria tradicional y es esencialmente diferente de las criptomonedas con volatilidad extremadamente volátil. Por el contrario, tiene las características duales de la estabilidad del valor de la moneda fiduciaria tradicional y las ventajas de la tecnología de criptomonedas en términos de atributos de divisas. El mecanismo central de las estables se puede resumir como: emitido por el sector privado y reservado con el 100% de los activos reales, que pueden ser una sola moneda fiduciaria nacional o extranjera, o una cartera diversificada de activos financieros como bonos gubernamentales, metales preciosos e incluso otras criptomonedas.A nivel técnico, confíe en el DLT para construir un sistema de emisión y circulación para garantizar la transparencia, la frenilidad de manipulación y las características descentralizadas de sus transacciones.Tomando el marco regulatorio de Hong Kong Stablecoin como ejemplo, su diseño institucional es típico.Como entidad privada, el emisor debe reservar activos reales de alta liquidez de un valor equivalente para respaldar la emisión de estables, como los depósitos de dólar de Hong Kong, reservas de divisas o bonos AAA, y acepta una verificación periódica del índice de adecuación de reserva por parte de auditores de terceros.
Este diseño asegura que cada stablecoin tenga reservas de activos reales, y los titulares de Stablecoin pueden canjear sus activos de reserva en cualquier momento, evitando efectivamente el riesgo de emisión excesiva de moneda.Cuando los activos de reserva son tiernos legales, las stablecoins se convierten esencialmente en una extensión digital de la licitación legal, y su calificación crediticia se acerca a la moneda soberana.Al mismo tiempo, debido a las características de los libros de libros distribuidos, las transacciones de stablecoin tienen un anonimato limitado, es decir, la información de transacciones de los usuarios ordinarios está protegida por el cifrado, y los reguladores pueden obtener datos de trazabilidad de transacciones específicos a través de la autorización legal, que no solo protege la privacidad de las entidades del mercado, también proporciona los medios de supervisión necesarios para las agencias judiciales y regulatorias.Además, las características de transacción entre pares de los libros de contabilidad distribuidos hacen que Stablecoins tenga las ventajas de los pagos transfronterizos, que pueden romper las restricciones fronterizas tradicionales y proporcionar soluciones de baja fricción para el sistema de pago internacional.
(Ii) Historial de desarrollo y eventos de riesgo
El nacimiento de Stablecoins tiene como objetivo resolver la contradicción estructural entre las fluctuaciones de precios de los activos criptográficos y las funciones monetarias, y convertirse en un puente que conecta las finanzas tradicionales y las finanzas criptográficas.Como la primera stablecoin, USDT lanzada por Tether en 2014 adopta un mecanismo de reserva de activos de dólar estadounidense para lograr un anclaje 1: 1 con dólar estadounidense y en funcionamiento en la cadena de bloques.Con criptomoneda
El desarrollo del mercado, al 30 de junio de 2025, el valor de mercado del USDT alcanzó los US $ 157.74 mil millones, lo que representa aproximadamente el 62% del mercado mundial de stablecoin, convirtiéndose en el medio más importante de comercio de criptomonedas. Sus escenarios de aplicación también se han expandido de las transacciones criptográficas al campo financiero tradicional, y han sido aceptados por más y más instituciones y empresas financieras como herramientas de pago transfronterizas.La estructura de activos de reserva también ha sufrido una evolución diversificada de un solo dólar a activos criptográficos, oro, bonos corporativos, etc., lo que no solo mejora la resistencia al riesgo, sino que también refleja las preocupaciones del mercado sobre la depreciación de las monedas fiduciarias.
Como una herramienta de pago transfronterizo natural, las establo han roto las restricciones geográficas de los sistemas de pago tradicionales con sus características descentralizadas, y han logrado la circulación transfronteriza a un costo más bajo y una mayor eficiencia, especialmente proporcionando soluciones convenientes de pago y ahorro para residentes en áreas con infraestructura financiera débil.Sin embargo, los datos del Banco Mundial muestran que el 23% de los flujos transfronterizos de estables no están incluidos en las estadísticas de balanza de pagos, lo que plantea desafíos a la soberanía monetaria nacional y regional y los controles de capital.Al mismo tiempo, aunque la diversificación de los activos de reserva mejora la estabilidad, trae nuevos riesgos: en 2022, el valor de mercado de Terrausd colapsó debido a la falla del algoritmo, exponiendo la fragilidad del sistema de las estables sin apoyo de activos suficiente.
(Iii) Desafíos y soluciones regulatorias
Como una herramienta financiera emergente, Stablecoins ha mostrado un gran potencial de desarrollo con el avance de la tecnología blockchain y el crecimiento de la demanda del mercado de monedas digitales.Su naturaleza descentralizada y eficiente hace que la esperanza se convierta en un fuerte competidor del sistema de pago tradicional en el sistema financiero global, especialmente en el campo de los pagos transfronterizos.Sin embargo, para transformar este potencial en realidad y garantizar su desarrollo saludable a largo plazo, Stablecoins debe superar tres desafíos centrales: primero, la estabilidad del valor y los problemas de seguridad de los activos, incluidos los estándares de gestión de activos de reserva inconsistentes, lagunas técnicas y los riesgos de ataque cibernético; En segundo lugar, la complejidad regulatoria aportada por la circulación transfronteriza, como las dificultades en la coordinación regulatoria internacional y los riesgos potenciales de las actividades ilegales;Tercero, el impacto potencial en el sistema financiero tradicional, incluido el debilitamiento de las capacidades crediticias bancarias y las fluctuaciones del mercado transmitidas al campo financiero tradicional.
Ante los desafíos anteriores, necesitamos encontrar un equilibrio entre innovación y seguridad, eficiencia y estabilidad.Primero, los reguladores deben construir un sistema regulatorio integral de stablecoin, incluida la revisión estricta de calificación de los emisores y la supervisión de activos de reserva de fortalecimiento (como auditorías independientes regulares y divulgación transparente).En segundo lugar, dada la naturaleza transfronteriza de las establo, se debe fortalecer la cooperación regulatoria internacional, se deben formular los estándares unificados a través de organizaciones internacionales y se deben establecer los mecanismos de intercambio de información y prevención de riesgos conjuntos.Finalmente, la formulación de políticas debe tener en cuenta los incentivos de innovación y la prevención y el control de riesgos, por ejemplo, para apoyar la investigación y el desarrollo de la tecnología a través de las cajas de arena regulatorias, al tiempo que fortalece la protección del consumidor y la educación de riesgos. A través de este camino integral, Stablecoins puede superar los obstáculos actuales y lograr un desarrollo constante en el sistema financiero global.
04La competencia entre el puente de divisas y Stablecoin
Mbridge y Stablecoins representan la evolución de doble vía de «ruta soberana» y «ruta de mercado», formando una «competencia y patrón de cumplimiento» distintivo en el campo de los pagos transfronterizos.
Por un lado, la diferencia entre su tecnología y la lógica institucional (ver Tabla 1) constituye la base de la competencia. Las stablecoins se basan en cadenas públicas, contratos inteligentes y ecosistemas financieros abiertos, y tienen un bajo acceso umbral y una alta programabilidad.Son más adecuados para escenarios de pago minorista de alta frecuencia y fragmentados, como remesas transfronterizas y asentamientos de comercio electrónico, pero sus características descentralizadas pueden debilitar la soberanía monetaria y la transparencia regulatoria.En contraste, Mbridge se basa en el marco de moneda digital (CBDC) del banco central y enfatiza el cumplimiento regulatorio y la estabilidad financiera. En esta etapa, se utiliza principalmente en la limpieza transfronteriza a nivel a nivel transparente.Aunque reduce los riesgos sistémicos, tiene una flexibilidad débil. Esta diferenciación de escenarios hace que los dos tengan posibles efectos de sustitución en múltiples niveles de pago, especialmente en los mercados emergentes con recursos limitados.Las compensaciones en los costos de acceso, el control soberano y la eficiencia de liquidez entre los dos constituyen una tendencia de «un aumento o el otro disminuyendo».
Por otro lado, la complementariedad ecológica y la diferenciación funcional provocan espacio para la cooperación. El posicionamiento funcional de los dos es naturalmente complementario.Stablecoins se centra en las demandas de alta frecuencia en el extremo minorista, como las remesas personales y los pagos pequeños; MBRIDGE sirve liquidación a gran escala en el extremo mayorista, como la asignación de reserva bancaria entre centros y el acuerdo corporativo multinacional.Esta jerarquía de escenarios permite que los dos se desarrollen juntos en diferentes niveles de pago en lugar de reemplazarlos por completo.Con el cumplimiento gradual de las estables y la expansión de los escenarios de aplicación de MBRIDGE, el potencial de cooperación de las dos partes en soporte de liquidez, interoperabilidad técnica, etc.
05Construcción de políticas sobre la construcción del sistema de pago transfronterizo de mi paísDiscusión
Primero, profundice la construcción de los canales principales para la aplicación transfronteriza de RMB digital. Debemos centrarnos en promover la aplicación de RMB digital en la plataforma MBRIDGE y fortalecer su función de asentamiento comercial en países y regiones que construyen conjuntamente el «cinturón y la carretera» y especialmente la región de RCEP. Al mejorar el apoyo de la política de apoyo, se promovirán más instituciones financieras internacionales para acceder al sistema MBRIDGE y construir una red de pago transfronteriza con RMB digital como el núcleo.Al mismo tiempo, combinado con un intercambio bilateral de moneda local y otros mecanismos, se aumentará la proporción de RMB utilizada en el sistema de pago internacional.
El segundo es estandarizar el desarrollo de stablecoins en Hong Kong.Confiando en el estado de Hong Kong como un centro financiero internacional y el marco regulatorio de la «ordenanza de establamiento», las instituciones financieras con licencia tendrán apoyo para pilotar la emisión de estatecoins bajo la premisa de los riesgos controlables, y tendrán prioridad a escenarios de pago de baja y alta frecuencia como los recursos electrónicos y las remitencias laborales y las remitencias laborales.Al mismo tiempo, fortalezca la coordinación de la supervisión con el continente para garantizar que los flujos de capital cumplan con los requisitos de gestión de divisas y mejorar los mecanismos de supervisión de apoyo, como los flujos de datos anti-lavado de dinero y datos transfronterizos.
El tercero es promover constantemente el desarrollo coordinado del sistema de pago transfronterizo.Tomando el sistema de pago transfronterizo Digital RMB (MBRIDGE) como infraestructura central, coordinaremos el desarrollo de múltiples métodos de pago y construiremos un ecosistema de pago transfronterizo en capas y clasificado.Apoye a los bancos comerciales para llevar a cabo la innovación de pago transfronterizo en RMB digital de acuerdo con la ley y las regulaciones bajo la guía del banco central, y proporcionan soluciones de servicio diferenciadas para transacciones de diferentes escalas.Fortalecer la coordinación de la supervisión de pago transfronteriza y mejorar los marcos de gestión de monitoreo y cumplimiento de riesgospara garantizar la operación segura y eficiente del sistema de pago.
