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Autor: Wu Bin
«Dolor + Reflexión = Progress». El 1 de agosto, Beijing Time, Ray Dalio, fundador de Bridgewater Fund, compartió su «carta de despedida» en las redes sociales, el dolor y la reflexión, templando los altibajos del viaje de inversión.Con Dalio, de 75 años, vendiendo toda su participación restante en Bridgewater y saliendo de la junta, la leyenda de la inversión de generación «retiró».
Dalio, fundador de Bridgewater Fund (foto de datos)
La semana pasada, Bridgewater dijo en una carta a los clientes que había recuperado todas las acciones restantes en Dalio. Bridgewater inmediatamente emitió nuevas acciones para Brunei Sovereign Wealth Fund. En el acuerdo multimillonario, Brunei Sovereign Wealth Fund adquirió casi el 20% del patrimonio de Bridgewater.
En su carrera de inversión en los últimos 50 años, Dalio ha predicho con éxito las principales tendencias muchas veces, incluida la crisis financiera de 2008 y la posterior crisis de la deuda europea.Fue incluido como una de las «100 personas más influyentes del mundo» por la revista Time.
Mirando hacia el futuro, Dalio advierte una vez más: en los próximos cinco años, la probabilidad de una crisis de deuda global es tan alta como 65%, y la hegemonía del dólar estadounidense puede dañarse severamente.Si las empresas, los países e individuos no pueden reconocer su posición en el ciclo, serán tragadas por esta poderosa «fuerza de marea».
¿Las palabras de Dalio volverán a hacer realidad esta vez?
Resultados
En 1975, Dalio, que tenía solo 26 años, decidió establecer su propia institución de inversión.En su propio apartamento de dos dormitorios, Dalio estableció Bridgewater Fund y comenzó a implementar su estrategia de inversión. Desde su establecimiento en 1991, bajo el liderazgo de Dalio, Bridgewater Fund ha logrado resultados brillantes después de resultados brillantes y se ha convertido en el fondo de cobertura más grande del mundo.
En 2008, Dalio predijo con éxito la crisis financiera de los Estados Unidos, y el rendimiento del Fondo insignia de Bridgewater aumentó en más del 14%.Luego previó la crisis de la deuda europea nuevamente. En 2010, el mayor rendimiento de los fondos de Bridgewater excedió el 40%.
Detrás del récord sobresaliente, el viaje de inversión de Dalio no ha sido suave. En 1982, sufrió grandes pérdidas debido a su idea errónea de que «la economía estadounidense caerá en la Gran Depresión» e incluso se vio obligado a pedir prestado dinero a su padre para mantener las operaciones de la compañía.Esta dolorosa lección se convirtió en una cuenca en su filosofía de inversión.
Antes de 1982, Dalio persiguió la «cognición correcta» científica y rigurosa;Después de 1982, Dalio estaba decidido a saber «cómo demostrar que su cognición no está equivocada», tratando de establecer un principio sistemático para lidiar con la incertidumbre.
En opinión de Dalio,La operación del mundo es impulsada por cinco fuerzas principales, incluidos los ciclos de deuda/monetarios/económicos, orden interno y ciclos de caos, orden externo y ciclos de caos, fuerzas naturales y creatividad humana.Cuando estas cinco fuerzas trabajan juntas, forman un gran ciclo de aparición alternativa de paz, prosperidad, conflicto y depresión en la evolución del «viejo orden» al «nuevo orden».
Hizo hincapié en que comprender la relación causal que impulsa el cambio es necesaria porque las razones preceden a los resultados, y esta comprensión ayudará a los inversores a predecir lo que sucederá. Aclarar los estándares de toma de decisiones, la prueba de retroceso, los sistemáticos y computarizados, para que los inversores puedan ejecutar un plan bien pensado y totalmente probado.»En mis más de 50 años de carrera profesional de inversión, he ganado mucho dinero apostando a esta relación causal … mientras que muchas de las incertidumbres y incertidumbres clave todavía existen, estoy seguro de que estas son las fuerzas más grandes e importantes».
En los últimos años, la escala de gestión de activos de Bridgewater se ha reducido significativamente, de US $ 168 mil millones a fines de 2019 a US $ 92.1 mil millones a fines de 2024. En los cinco años que terminan en diciembre de 2024, el rendimiento acumulativo del fondo insignia de Bridgewater Fund fue solo 5.9%, muy por detrás del mercado de valores de EE. UU., Que alcanzan los nuevos máximos en el mismo período.Sin embargo, después de limitar la escala, el rendimiento de Pure Alpha mejoró, logrando un rendimiento del 11.3% en 2024 y un rendimiento del 17% en la primera mitad de 2025.
disputar
En los últimos años, la teoría de la deuda de Dalio ampliamente circulada ha encontrado algunas dudas.
Dalio cree que una economía, ya sea una empresa o un país, encontrará problemas de una crisis de deuda siempre que se acumule en exceso.Para reducir el riesgo de una crisis de deuda, es necesario reducir la escala de la deuda a través de medidas de «desapalancamiento».
En opinión de Xu Gao, economista jefe de Bank of China Securities, Dalio cometió dos errores en el análisis de problemas macroeconómicos.Utilizó por error el pensamiento microscópico para analizar problemas macro e imaginó erróneamente la economía macro como una máquina, por lo que no pudo ver las diferencias en la lógica operativa en diferentes condiciones macroeconómicas..
Por un lado, la lógica central de Dalio en el análisis de la deuda nacional es que si el país acumula demasiada deuda, una crisis de deuda se explotará.Su criterio para juzgar si hay demasiadas deudas es si los beneficios creados por la deuda pueden cubrir el costo de la deuda.Este es el micro-pensamiento del análisis de la deuda, que es aplicable a entidades microeconómicas, como individuos y empresas. Xu Gao dijo a los periodistas que, aunque esta lógica está en línea con la intuición de las personas, no se puede aplicar ciegamente al análisis de la deuda estatal. El funcionamiento de la macro economía a veces es contradictoria e inconsciente.
Estados Unidos es el emisor del dólar estadounidense, la moneda de reserva internacional más importante actualmente y, por lo tanto, puede usar su moneda local para pedir prestada deuda extranjera.Las limitaciones de deuda de los Estados Unidos ni siquiera están en la capacidad de suministro de los Estados Unidos, sino en la «hegemonía en dólares».Xu Gao analizó que mientras el dólar estadounidense todavía sea aceptado como una moneda de reserva internacional por países de todo el mundo y países de todo el mundo todavía están dispuestos a retener el dólar estadounidense, la deuda de los Estados Unidos será sostenible.En consecuencia, solo las cosas que amenazan la «hegemonía en dólares» traerán riesgos de deuda a los Estados Unidos.El hueco de los Estados Unidos en la industria y la llamada política de «arancel recíproco» introducida por los Estados Unidos este año representan una amenaza para la «hegemonía en dólares», respectivamente, son los factores a largo plazo y a corto plazo que traen riesgos de deuda a los Estados Unidos.
Por otro lado, Dalio entiende la macroeconomía como una máquina, por lo que cree erróneamente que un comportamiento específico definitivamente tendrá consecuencias específicas.Xu Gao recuerda que no debe imaginar la macro economía como una máquina: todo tipo de conexiones causales y comportamientos de reacción en la macro economía pueden cambiar debido a los cambios en el entorno macroeconómico.El macroeconómico está compuesto por personas vivas que tienen expectativas para el futuro y cambiarán su comportamiento debido a las expectativas.Una vez que cambian las expectativas, el comportamiento de las personas cambia en consecuencia, lo que conduce a cambios en la estructura macroeconómica.
En opinión de Xu Gao, la comprensión mecánica de Dalio de la macro economía ha traído algunas percepciones incorrectas.Por ejemplo, en el capítulo 18 del libro «Por qué el país en bancarrota gos», Dalio propuso su «solución del 3%»: cree que la proporción del déficit fiscal de los Estados Unidos al PIB debería reducirse al 3%.
¿Cuál debería ser apropiada el déficit fiscal y la escala de deuda de un país? Xu Gao dijo que esto depende de la situación macroeconómica del país.En diferentes circunstancias, un déficit fiscal razonable y una escala de deuda son diferentes.Intentar encontrar déficits y estándares de escala de deuda que no cambien con el tiempo e incluso les permitan ser universalmente aplicables no solo es inútil, sino también extremadamente dañino.Hacer tal pregunta asume la existencia de la respuesta a la pregunta, lo que hará que las personas ignoren el estado de operación macroeconómica verdaderamente importante y la necesidad de un análisis específico de problemas específicos.
despedida
Bien e incorrecto, el éxito y el fracaso se vuelven vacíos.En 2011, Dalio anunció su plan sucesor por primera vez.El 4 de octubre de 2022, Dalio entregó el control a la junta directiva de la compañía, retirándose oficialmente a la segunda línea y ya no tiene la decisión final.Desde entonces, Dalio continúa sirviendo a Bridgewater Fund como director de inversiones Mentor y miembro de la Junta de Operación.
Con Dalio vendiendo todas sus acciones restantes en Bridgewater, ahora se lo considera verdaderamente «retirado».
Muchas personas le preguntaron cómo se sentía entregar el Fondo de Bridgewater después de 50 años de fundarlo y operarlo.Los recuerdos de Dalio se le ocurrieron: «¡Estaba tan emocionado! Fue un viaje maravilloso, y cada momento lo recordaba recientemente, desde cofundar Bridgewater con un compañero de equipo de rugby en un apartamento de dos dormitorios, hasta construirlo en el fondo de cobertura más grande del mundo con un gran equipo (en un momento un total de aproximadamente 1,500 empleados), ganando más dinero para cualquier otro fondo de Hedge Fund».
Con la entrega de Baton de Dalio completada, espera con ansias la próxima generación de talentos sobresalientes para permitir que Bridgewater cree una nueva gloria en los próximos 50 años.»Me encanta ver a Bridgewater aún vibrante sin mí, incluso mejor que tenerme. En mi opinión, es un ciclo de vida mejor. Como un joven de 76 años que ama Bridgewater y sus empleados (en realidad a unos días de 76), es como ver a sus hijos aún fuertes y saludables sin mí, lo que es mucho mejor que si tuviera que cuidarlos a los 76 años».
Mirando hacia atrás en el éxito de Bridgewater en los últimos 50 años, Dalio cree que hay cuatro importantes «principios de trabajo»: «Las personas y la cultura que elige determinan todo; elige a aquellos con excelentes carácter y habilidades sobresalientes para establecer una cultura de» el sistema de pensamiento «en el que el trabajo significativo y las relaciones interpersonales significativas logran objetivos a través de la verdad extrema» y la transparencia extrema; crear una cultura que permita los errores, pero no les permite que los relaciones significativas aprendan de ellos;
de marea
Al observar las décadas de viaje de inversión de Dalio, siete principios de inversión han atraído mucha atención:
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La realidad es como una máquina, y los inversores necesitan comprender cómo funciona esta máquina y dominar buenos principios que pueden manejarla correctamente;
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Comprender la relación causal que impulsa el cambio, porque las causas preceden a los resultados, esta comprensión ayudará a los inversores a predecir lo que va a suceder;
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Aclarar los estándares de toma de decisiones, la prueba de fondo, sistemática y computarizada, de modo que los inversores ejecutan un plan bien pensado y bien probado;
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Reconozca que hay muchas más cosas que no sabes de lo que sabes;
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Sepa cómo realizar asignaciones diversificadas, porque al hacer esto, los inversores pueden reducir el riesgo en aproximadamente un 80% sin reducir los rendimientos esperados;
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Encuentre a las personas más inteligentes que tienen diferentes opiniones de usted y deje que estrese que prueben sus ideas teniendo objeciones profundas, lo que aumentará la probabilidad de correcto y también le permitirá aprender mucho;
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Asegúrese de que la probabilidad de pérdidas inaceptables sea cero.
Enfrentando el éxito correcto e incorrecto o el fracaso del pasado, las palabras de Dalio están llenas de asombro de la inversión.»Las carteras equilibradas son lo más importante, lo correcto es construir una cartera razonable y realizar asignaciones diversificadas apropiadas. Es mejor mantener siempre entre 10 y 15 activos bajos en la cartera. Con esto, los inversores pueden reducir el riesgo en aproximadamente un 80% sin reducir los rendimientos esperados».
También recordó a los inversores que no deberían aumentar a ciegas su inversión cuando el sentimiento del mercado se sobrecalienta y estar atento a perseguir el aumento.»El mayor problema con la mayoría de las personas en la inversión es que tienden a pensar que la inversión de mejor rendimiento en el pasado es la mejor inversión en el futuro. El hecho es que las mejores compañías no son necesariamente la mejor inversión, al igual que en las carreras de caballos, los mejores caballos no necesariamente los caballos más valiosos, porque las probabilidades ya reflejan todo. Cuando un activo es más costoso, es más probable que caiga en lugar de que caiga en lugar de aumentar».
A partir de 2024, Dalio enfatizó repetidamente que las cinco fuerzas principales remodelarán el mundo en el futuro, y en los próximos tres a cinco años, debido al papel de estas fuerzas,, «Experimentaremos cambios similares al túnel de tiempo y entraremos en un mundo completamente diferente».
Aparte de la «evolución», nada en el mundo es eterno.En opinión de Dalio, hay un ciclo de marea en el proceso de evolución: el flujo y el flujo de las mareas, que son difíciles de resistir o revertir.
El poder de la marea es irresistible, ya sea montando el viento y las ondas o ser tragado. ¿Están listos los inversores?
