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Li Dan, Einblicke in die Wall Street
In seiner letzten öffentlichen Rede zur Wirtschafts- und Geldpolitik vor der Schweigephase der Federal Reserve-Sitzung am Ende dieses Monats deutete der Vorsitzende der Federal Reserve Powell an, dass sich der US-Arbeitsmarkt weiter verschlechtert, und obwohl der Regierungsstillstand die Beurteilung der Wirtschaft beeinflusst, behält er sich immer noch die Möglichkeit einer Zinssenkung in diesem Monat vor.Er sagte auch, dass die Fed ihre quantitative Straffung (QT) zur Reduzierung ihrer Bilanz (Bilanz) in den nächsten Monaten einstellen könnte.
In einer vorbereiteten Rede sagte Powell, der an der diesjährigen Jahrestagung der National Association of Business Economics (NABE) teilnahm:Die Beschäftigungs- und Inflationsaussichten in den USA haben sich seit der geldpolitischen Sitzung der Fed im letzten Monat fast einen Monat lang kaum verändert.Er sagte, dass sich die Veröffentlichung einiger wichtiger Wirtschaftsdaten aufgrund des Shutdowns der US-Bundesregierung zwar verzögert habe,
„Aufgrund der uns vorliegenden Daten kann man mit Fug und Recht sagen, dass sich die Beschäftigungs- und Inflationsaussichten seit unserer Septembersitzung vor vier Wochen offenbar nicht wesentlich verändert haben.“
Dann wies Powell darauf hin,Daten vor dem Shutdown deuten darauf hin, dass das Wirtschaftswachstum möglicherweise etwas solider ausfällt als erwartet.Die Arbeitslosigkeit blieb im August niedrig und das Lohnwachstum verlangsamte sich stark, was möglicherweise teilweise auf das langsamere Wachstum der Erwerbsbevölkerung aufgrund der geringeren Einwanderung und der geringeren Erwerbsbeteiligung zurückzuführen ist..
„Auf diesem weniger dynamischen und eher schwachen Arbeitsmarkt scheinen die Abwärtsrisiken für die Beschäftigung gestiegen zu sein.“
In seiner Rede bekräftigte Powell, dass die Entscheidung zur Zinssenkung im September auf erhöhte Abwärtsrisiken für die Beschäftigung und eine Änderung in der Einschätzung der Fed zum Risikogleichgewicht für ihre Beschäftigungs- und Inflationsziele zurückzuführen sei.Um mit der Spannung zwischen zwei Zielen umzugehen, „gibt es keinen risikofreien politischen Weg.“Er wies darauf hin, dass vorhandene Daten und Umfragen immer noch zeigen, dass „höhere Rohstoffpreise hauptsächlich auf Zölle und nicht auf einen breiteren Inflationsdruck zurückzuführen sind“.
Während einer Frage-und-Antwort-Runde gefragt, ob Zölle einen langsamen und anhaltenden Einfluss auf die Inflation haben würden, räumte Powell ein, dass Zölle ein Risiko darstellten, wies jedoch darauf hin, dass „erhebliche“ Abwärtsrisiken für den Arbeitsmarkt bestünden.Der Arbeitsmarkt ist leicht angespannt.
Powell sagte:Die Fed versucht, die Risiken von Maßnahmen abzuwägen, um ein doppeltes Mandat für Beschäftigung und Inflation zu erreichenEine zu schnelle Zinssenkung könne „zu der unvollendeten Aufgabe der Inflation führen“, während eine zu langsame Zinssenkung zu „schmerzhaften Verlusten auf dem Arbeitsmarkt“ führen könne.Er bekräftigte, dass der Zinspfad nicht risikofrei sei, und sagte:
„Im Moment gibt es wirklich keinen risikofreien Weg, da die Inflation weiterhin langsam zu steigen scheint … und der Arbeitsmarkt jetzt erhebliche Abwärtsrisiken aufweist. Sowohl das Angebot als auch die Nachfrage nach Arbeitskräften sind stark zurückgegangen.“
Powell sagte:Wirtschaftsdaten „überraschen“ trotz schwachem Arbeitsmarkt.
Powell wies am Dienstag wiederholt auf die langsame Einstellungsdynamik hin und deutete an, dass die Beschäftigung weiter zurückgehen könnte.„Es gibt derzeit einen weiteren Rückgang der offenen Stellen, und das wird sich wahrscheinlich in der Arbeitslosenquote widerspiegeln“, sagte er.„Ich denke, nach einer Phase des freien Falls werden wir irgendwann den Punkt erreichen, an dem die Arbeitslosenquote zu steigen beginnt.“
Powell nannte keine konkreten Zahlen dazu, wo seiner Meinung nach der Break-Even-Punkt für das Beschäftigungswachstum liegen würde, der unter dem Strich die Voraussetzung dafür ist, die Arbeitslosenquote stabil zu halten.Er sagte, die Arbeitslosenquote sei eindeutig „erheblich“ gesunken.Er sagte, es sei „sehr auffällig“, dass sich die Arbeitslosenquote angesichts des verlangsamten Beschäftigungswachstums kaum verändert habe.
Nick Timiraos, ein Reporter namens „New Federal Reserve News Service“, schrieb:Powell hält die Fed auf Kurs, die Zinsen erneut zu senken. Er deutete an,Aufgrund des schwachen Arbeitsmarktes trotz Inflationssorgen ist eine Zinssenkung in diesem Monat wahrscheinlich.
Der Ökonom Chris G. Collins kommentierte, Powell habe gesagt, dass sich die Aussichten seit der September-Sitzung nicht wesentlich geändert hätten.Damit soll an der nach der September-Sitzung angekündigten Erwartung von zwei weiteren Zinssenkungen in diesem Jahr festgehalten werden. Allerdings sendete er in diesem Monat kein starkes Signal für eine Zinssenkung, sondern wies darauf hin, dass „der Wachstumspfad der Wirtschaftstätigkeit möglicherweise etwas stärker ausfällt als erwartet“.
Die Reserven sind ausreichend, es gibt Anzeichen für eine Verknappung der Liquidität und wir werden vorsichtig vorgehen, um eine „Tapering-Panik“ zu vermeiden.
Powell geht davon aus, dass die Fed in den kommenden Monaten mit der Verkleinerung ihrer Bilanz aufhören könnte.In seiner Rede sagte er, der langjährige Plan der Fed bestehe darin, keine Maßnahmen mehr zu ergreifen, wenn die Reserven leicht über einem Niveau lägen, das die Fed als angemessen erachtete.
„Möglicherweise nähern wir uns diesem Niveau in den kommenden Monaten und beobachten verschiedene Indikatoren genau, um diese Entscheidung zu treffen.“
Powell räumte ein, dass es Anzeichen dafür gebe, dass die Liquidität allmählich knapper werde, sagte jedoch, dass der „Plan der Fed darauf hindeutet, dass sie umsichtige Schritte unternehmen werden, um die Art von Geldmarktspannungen zu vermeiden, die im September 2019 auftraten“. Kommentatoren gehen davon aus, dass Powell die durch die Drosselung der quantitativen Lockerung verursachten „Taper Tantrum“-Marktschwankungen vermeiden will.
Im September 2019 kam es auf dem US-Markt für kurzfristige Finanzierungen zu einer „Geldknappheit“, und die Rückkaufrate über Nacht stieg auf 10 %.Die Federal Reserve war zum ersten Mal seit zehn Jahren gezwungen, über Nacht Rückkaufgeschäfte zu starten und riesige Geldsummen in den Geldmarkt zu investieren. Die Mainstream-Forschung geht davon aus, dass die Rückkaufkrise im September 2019 durch sporadische Ereignisse in einer Situation knapper Liquidität verursacht wurde.Schuld daran ist der Mangel an Überschussreserven, der durch Faktoren wie Steuerzahlungstage, umfangreiche Emission von Steueranleihen und die Notwendigkeit für große Banken, aufgrund von Regulierungsmaßnahmen für die Intraday-Liquidität große Mengen an Reserven zurückzulegen, noch verstärkt wird.
Während einer Frage-und-Antwort-Runde sagte Powell, dass die Indikatoren, die die Fed beobachtet, darauf hindeuten, dass die Reserven im Bankensystem weiterhin „reichlich“ seien, es aber einige Anzeichen für eine Verschärfung der Geldmarktbedingungen gebe, da die Repo-Zinsen steigen.
Die Nichtzahlung von Zinsen auf die Reserven führt zum Verlust der Zinskontrolle, was zu einem größeren Schaden für den Markt führt.
Einige Gesetzgeber haben in diesem Jahr die Zinsen kritisiert und in Frage gestellt, die die Fed auf die von Geschäftsbanken gehaltenen Reserven zahlt.In seiner Rede am Dienstag verteidigte Powell den Reservemechanismus, ein wichtiges Instrument, und sagte, dass das Reservesystem der Fed sehr effektiv sei und gut funktioniere. Er warnte davor, dass die Fed die Kontrolle über die Zinssätze verlieren und dem Markt größeren Schaden zufügen werde, wenn ihr die Möglichkeit entzogen werde, Zinsen auf Reserven zu zahlen.
Kommentatoren glauben, dass Powells Rede offensichtlich eine Reaktion auf die Kritik von US-Finanzminister Bessant und anderen Republikanern war. Darin wurde erwähnt, dass einige Leute den Kauf von MBS durch die Fed in Frage stellten, andere der Meinung waren, dass die Anleihekäufe besser erklärt werden sollten, und einige fragten, ob Zinsen auf Reserven gezahlt werden sollten.Powell erinnerte daran, dass die Fed den Kauf von Anleihen wahrscheinlich schon früher nach 2020 einstellen sollte.
Am Dienstag erwähnte Powell, dass die Fed erwäge, die Zusammensetzung ihrer Vermögensbestände anzupassen und ihre Bestände an kurzfristigen Vermögenswerten zu erhöhen.
Collins bemerkte, dass die Idee, kurzfristige Vermögenswerte wie kurzfristige Anleihen zu erhöhen, keine neue Idee sei.Einige Anleger glauben, dass eine Erhöhung der Emission kurzfristiger Schuldtitel durch das US-Finanzministerium und der Kauf eines erheblichen Teils davon durch die Fed einer Art unsichtbarer quantitativer Lockerung gleichkäme, da dann der gewichtete Durchschnittszinssatz für ausstehende Staatsschulden insgesamt niedriger wäre.
Collins wies jedoch darauf hin, dass die Ausgabe weiterer kurzfristiger Schuldtitel durch das Finanzministerium nicht unbedingt zu einer Abflachung der Zinsstrukturkurve führen werde.Der Haupttreiber der Renditekurve von US-Staatsanleihen sind nach wie vor politische Erwartungen und nicht Änderungen im Nettoangebot.
Andere Indikatoren sind kein Ersatz für offizielle Daten. Gefragt nach dem Anstieg des Goldpreises
Während der Frage-und-Antwort-RundePowell sagte, dass aufgrund des Mangels an Daten wie dem Bericht über die Beschäftigungszahlen außerhalb der Landwirtschaft aufgrund des Regierungsstillstands alle auf die gleichen Beschäftigungsdaten blicken – die vom privaten Sektor veröffentlicht werden.Er hob die Beschäftigungsdaten auf Landesebene und den ADP-Beschäftigungsbericht hervor, der als „kleiner nichtlandwirtschaftlicher“ Beschäftigungsbericht bekannt ist, und sagte, dass diese Daten den Goldstandard, der die offiziellen Statistiken darstellt, nicht ersetzen können.
Apropos alternative Daten:Powell sagte, dass einige Indikatoren die offiziellen Regierungsstatistiken ergänzen, diese aber nicht ersetzen..Er wies darauf hin, dass es besonders schwierig sei, die Preise genau zu interpretieren, wenn keine Regierungsberichte vorliegen.
Auf die Frage nach dem Anstieg des Goldpreises sagte Powell: „Ich werde mich nicht zu einem bestimmten Vermögenspreis äußern.“
Auf die Frage nach den Auswirkungen künstlicher Intelligenz (KI) zitierte Powell das berühmte Zitat des Nobelpreisträgers Robert Solow darüber, wie sich neue Technologien auf die Produktivität auswirken werden: „Computer sieht man überall, aber nicht in Produktivitätsstatistiken.“ Er fügte hinzu: „Das könnte dasselbe sein.“
Powell sagt, dass die Fed-Beamten sich zurückhalten und sich von der Politik fernhalten. „Wir werden uns mit niemandem auf einen Streit einlassen. Das wird sehr schnell politisch.“ Das einzige Ziel der Fed besteht darin, gute Arbeit für die Öffentlichkeit zu leisten.Aber er fügte hinzu: „Streben Sie nicht nach Perfektion. Das sind Notfallentscheidungen, die in Echtzeit getroffen werden müssen.“
Powell sagte, die Fed werde sich nicht zur Einwanderungspolitik äußern, stellte jedoch fest, dass diese Politik der Trump-Regierung härter sei, als viele erwartet hätten. Er sagte, das Wachstum und die Neuzugänge der Arbeitskräfte seien stark zurückgegangen, was zu weniger Arbeitskräften führen könnte.Aber wir fangen erst an, die Auswirkungen dieser Maßnahmen zu erkennen.
