Was hat das Pulverfass entzündet?Nutzen Sie den Resonanzeffekt in der Krypto-Avalanche

Autor: Danny; Quelle: X, @agintender

Die durch extreme Hebelwirkung unter Verwendung von Altcoins als Sicherheit verursachte Serienliquidation ist ein systemisches Risiko, das durch externe Schocks ausgelöst wird, wenn die Marktstruktur fragil ist. In diesem Artikel wird der Mechanismus dahinter aus der Sicht von Market Makern und Großinvestoren analysiert, die Altcoins verpfänden, um Stablecoins zu verleihen.

In der antiken griechischen Mythologie gibt es einen Mythos über die Jagd nach der Sonne und den Tod.

Ikarus war ein junger Mann in der griechischen Mythologie, der auf der Jagd nach der Sonne starb. Er und sein Vater Daedalus wurden vom König von Kreta eingesperrt. Daedalus fertigte aus Wachs und Federn zwei Flügelpaare an, die Vater und Sohn die Flucht von der Insel ermöglichten.Dädalus warnte seinen Sohn, beim Fliegen nicht zu hoch zu fliegen, aber Ikarus ließ sich mitreißen und flog zu hoch, wodurch das Wachs auf seinen Flügeln durch die Sonne schmolz und schließlich ins Meer fiel und starb.

Wenn wir eine Analogie ziehen, sind Flügel ein Hebel in der Finanzwelt, und zu hoch zu fliegen ist eine Erbsünde.

Der Katalysator für den Absturz vom 10.11: der makroökonomische „schwarze Schwan“, der vor dem Pulverfass auftauchte

Am 11. Oktober 2025 erlebte der Markt ein plötzliches Makro-Negativ: Trump kündigte an, hohe Zölle auf chinesische Waren zu erheben.Die Nachricht löste sofort eine Risikoaversion auf den Weltmärkten aus und veranlasste Anleger dazu, riskante Vermögenswerte wie Aktien und Kryptowährungen zu verkaufen und sich in sichere Häfen wie den US-Dollar und Gold zu stürzen.

Für einen Kryptomarkt, der viel Hebelwirkung und anfällige Positionen angehäuft hat, ist dies nichts weniger als ein Funke, der ins Pulverfass geworfen wurde.

Erste Perspektive: Das Ungleichgewicht der „neutralen Strategie“ des Market Makers (MM).

Market Maker spielen eine Schlüsselrolle bei der Bereitstellung von Liquidität im Markt.Theoretisch verdienen sie die Geld-Brief-Spanne durch eine „marktneutrale Strategie“ (gleichzeitiges Halten von Long- und Short-Positionen zur Absicherung von Risiken), anstatt auf einseitige Markttrends zu setzen.

• Das Streben nach Kapitaleffizienz: Market Maker werden nicht Millionen von Dollar in echtes Geld investieren, um Liquidität für jedes Handelspaar aufzubauen.Die Börse ermöglicht es ihnen, ihre Krypto-Assets (einschließlich einer großen Anzahl von Altcoins) zu verpfänden, Stablecoins (wie USDT, USDC) zu verleihen und diese geliehenen Stablecoins dann zur Umsetzung von Market-Making-Strategien zu verwenden.Wenn beispielsweise ein bestimmter Altcoin im Wert von 1 Million US-Dollar verpfändet wird, kann ein Stablecoin im Wert von 500.000 US-Dollar mit einem Verpfändungssatz von 50 % ausgeliehen werden.

• Versteckte Risikoexposition: Nach diesem Modell mögen Market Maker auf dem Vertragsmarkt „neutral“ sein, ihre Bilanzen sind es jedoch nicht.Ihre besicherte Position selbst stellt einen großen Risikopunkt dar.

• Der Detonationsprozess von 10.11:

• Plötzliche Marktveränderungen: Die Nachricht von Trumps Zöllen löste einen panischen Einbruch auf dem Markt aus, bei dem alle Altcoin-Preise zusammen mit Bitcoin und Ethereum einbrachen.

• Der Wert der Sicherheit nimmt ab: Der Wert der von Market Makern verpfändeten Altcoins sank rapide, was dazu führte, dass sich der Zustand ihrer verpfändeten Positionen stark verschlechterte und sich der Liquidationslinie näherte.

• doppelter Druck: Gleichzeitig sind auch ihre Market-Making-Positionen auf dem Kontraktmarkt (zu denen einige Long-Orders zur Aufrechterhaltung des Gleichgewichts gehören können) aufgrund des sinkenden Preises mit Verlusten oder sogar der Liquidation konfrontiert.

• Liquidation eingeleitet: Wenn Market Maker nicht in der Lage sind, Margin Calls zu tätigen, wird das Liquidationssystem der Börse ihre verpfändeten Altcoins zwangsweise übernehmen und sie um jeden Preis auf dem Spotmarkt verkaufen, um die von ihnen verliehenen Stablecoins zurückzuzahlen.

• Bildung einer Todesspirale: Der massive Verkaufsdruck am Spotmarkt hat den Preis von Altcoins weiter belastet.Da sich der Kontraktpreis eng an den Spotpreis anlehnt, führt dies direkt dazu, dass der Kontraktpreis wieder sinkt und dadurch mehr Kontraktpositionen ausgelöst werden, auch die des Market Makers selbst und anderer Händler im Markt.

Dadurch entsteht ein Teufelskreis:Vertragsliquidation → Preisrückgang → Sicherheitenwert sinkt → Sicherheiten werden per Spot liquidiert → Spotpreis sinkt weiter → Auslösung weiterer Kontraktliquidationen.

Während des Flash-Crashs am 11. Oktober fielen die Preise vieler Altcoins sofort auf Null oder nahe Null, gerade weil der Liquiditätsschutzmechanismus der Market Maker unter der Wirkung der Serienliquidationen völlig versagte.

Zweite Perspektive: Das Dilemma großer Altcoin-Besitzer, „Währung zu halten, um Zinsen zu verdienen“.

Große Altcoin-Investoren (Riesenwale) stehen vor ähnlichen Dilemmata wie Market Maker, aber ihre ursprünglichen Absichten und Positionsstrukturen sind unterschiedlich.

• Versunkene Kosten und ungeduldiges Kapital: Viele Großinvestoren kauften in der mittleren und späten Phase des Bullenmarktes eine große Anzahl von Altcoins und erwarteten einen Anstieg um das Hundertfache.Allerdings konnte der Markt die Erwartungen nur langsam erfüllen und ihre Mittel waren langfristig in diesen illiquiden Vermögenswerten gebunden.(wie Wbeth, Bnsol)

• auf der Suche nach zusätzlichem Einkommen: Um Einnahmen aus den angesammelten Geldern zu erzielen, gingen sie auf die gleiche Weise vor: Sie verpfändeten die Altcoins, die sie an Börsen oder DeFi-Protokollen hielten, verliehen Stablecoins und nutzten diese Stablecoins dann für Vertragstransaktionen, kurzfristige Spekulationen oder Investitionen in andere Projekte.

• Positionen, die bereits ungesund sind: Nach einer langen Phase des Seitwärtshandels oder negativen Rückgangs befindet sich die Gesundheit der verpfändeten Positionen vieler Großinvestoren seit langem in einem „nicht gesunden“ Zustand.Möglicherweise haben sie sich daran gewöhnt, am Rande der Liquidationslinie zu schweben und ihre Positionen mit kleinen Nachschussforderungen zu halten.

Der letzte Strohhalm vom 10.11

• äußerer Schock: Der durch den Zollvorfall ausgelöste allgemeine Rückgang hat ihre ohnehin fragile Position gefährdet.

• Bedrohung durch duale Variablen: Sie stehen vor dem Angriff zweier Kernvariablen:

1. Verlust der Vertragsposition: Die Vertragsaufträge, die sie mit den geliehenen Stablecoins eröffnet haben (höchstwahrscheinlich Langzeitaufträge), verlieren schnell Geld.

2. Ein Wertverfall der Sicherheiten: Das ist noch fataler.Selbst wenn ihre Vertragspositionen vorübergehend gehalten werden können, werden die Sicherheiten als Grundlage ausgehöhlt. Sobald der Wert der Sicherheit einen bestimmten Schwellenwert unterschreitet, wird die gesamte verpfändete Position liquidiert, unabhängig davon, ob die Vertragsposition profitabel ist oder nicht.

• Gleiche Spirale, unterschiedliche Protagonisten: Bei einer Liquidation ist der Mechanismus genau derselbe wie bei Market Makern: Vertragspositionen werden auf dem Terminmarkt liquidiert und die als Sicherheit verwendeten Altcoins werden auf dem Spotmarkt verkauft.Die Liquidation jedes großen Players wurde zu einer Bombe, die auf den Markt einschlug, den Preisverfall beschleunigte und die Liquidation des nächsten großen Players auslöste.Dies entspricht zwei Liquidationslinien, die gleichzeitig stattfinden, eine ist der Arbitrage-Roboter des Market Makers und die andere ist die Liquidationsmaschine.

Fazit: Eine strukturelle Lawine, ausgelöst durch extreme Hebelwirkung

Der Einbruch des Kryptomarktes am 11. Oktober wurde angeblich durch makroökonomische Nachrichten ausgelöst, aber die zugrunde liegende Ursache war die extreme Hebelwirkung, die sich im Markt angesammelt hatte und die durch risikoreiche Altcoins besichert war.Dieses Modell verbindet den Spotmarkt und den Vertragsmarkt durch Hypothekendarlehen eng miteinander und schafft so ein äußerst fragiles System.

• Risikoresonanz: Risiken in einem einzelnen Markt (z. B. Vertragsverluste) werden schnell auf einen anderen Markt übertragen und verstärkt (Spot-Verkauf) und umgekehrt, wodurch ein starker Resonanzeffekt entsteht.

• Verdunstung der Liquidität: Unter dem Ansturm der Serienliquidationen wurden die Kaufaufträge auf dem Altcoin-Spotmarkt sofort abgebaut, was dazu führte, dass der Preis von einer Klippe fiel und sogar kurzzeitig auf Null zurückkehrte.

Unter der aktuellen Kryptomarktstruktur werden selbst Market Maker ohne Richtungsrisiko und große langfristige Währungsinhaber sich selbst und den gesamten Markt an den Rand eines systemischen Zusammenbruchs bringen, weil sie nach ultimativer Kapitaleffizienz und Leverage-Renditen streben.Ein scheinbar unabhängiger äußerer Schock reicht aus, um eine ganze Lawine auszulösen.