jakiro
Autor: David Weisberger, Bitcoin Magazine;
Die SEC war beschäftigt und hat sich im Dezember mit potenziellen Emittenten aller Spot -Bitcoin -ETFs mit gültigen Anträgen getroffen.Diese Treffen führen zu diesenEmittenten verwenden im Allgemeinen keine Methoden zur Erstellung von Bargeld und nicht die „physischen“ Übertragungen, die andere ETFs normalerweise verwenden.Es gibt viele Worte zu dieser Veränderung, die von Absurdität bis zur Ernsthaftigkeit reichen.Insgesamt werden die Auswirkungen auf die Anleger für den Emittenten jedoch unbedeutend, relativ wichtig sein und das Image der SEC insgesamt beschädigt.
Um Hintergrundwissen zu vermitteln, ist es wichtig, die Grundstruktur eines Börsenfonds (ETF) zu beschreiben.ETF -Emittenten sind autorisierte Teilnehmer (APS) mit einer Reihe von autorisierten Teilnehmern (APs), die in der Lage sind, eine vorgegebene Menge an Fondsvermögen (Aktien, Anleihen, Rohstoffe usw.) oder eine vorgegebene Menge an Bargeld oder eine Kombination aus beiden, mit einem Feste Anzahl der ETF -Aktien.in diesem Fall,Wenn eine „physische“ Schöpfung erlaubt ist, wäre eine ziemlich typische Erstellungseinheit, 100 Bitcoins gegen 100.000 ETF -Aktien zu tauschen.Im Falle einer Cash-Schöpfung muss der Emittent jedoch den Echtzeit-Bargeldbetrag der Änderung des Bitcoin-Preises erhalten.In diesem Beispiel gibt es 100 Bitcoins.(Sie müssen auch den Bargeldbetrag veröffentlichen, den 100.000 ETF -Aktien in Echtzeit eingelöst werden können.) Dann,,Der Emittent ist für den Kauf dieser 100 Bitcoins verantwortlich, damit der Fonds seinen Vertrag entspricht oder diese 100 Bitcoins bei der Erlösung verkauft.
Dieser Mechanismus gilt für alle von Börsen gehandelten Fonds, und wie man gesehen werden kann, bedeutet dies, dass die Behauptung, dass die Bargeldschöpfung nicht von 100% der Bitcoin-Holding unterstützt wird, falsch unterstützt wird.Nach der Erstellung kann es eine sehr kurze Verzögerung geben, und der Emittent hat den erforderlichen Bitcoin nicht gekauft, aber je länger die Verzögerung, desto größer ist das Risiko, das der Emittent eingeht.Wenn sie einen höheren Preis als den angegebenen Preis zahlen müssen, hat der Fonds einen negativen Barguthaben, der den Nettovermögen des Fonds verringert.Dies wird sich natürlich auf seine Leistung auswirken, wenn man bedenkt, wie viele Emittenten konkurrieren, was der Fähigkeit des Emittenten, die Vermögenswerte zu erhöhen, schädigen kann.Wenn der Emittent dagegen Bitcoin mit niedrigerem Bargeld als der AP -Einzahlung kaufen kann, hat der Fonds einen positiven Bargeldbilanz, der die Leistung des Fonds verbessern kann.
Daher kann abgeleitet werdenDer Emittent hat den Anreiz, den Bargeldpreis höher als der tatsächliche Transaktionspreis für Bitcoin anzugeben (aus dem gleichen Grund ist der Rückzahlungspreis niedriger).Das Problem ist, dass je größer die Differenz zwischen dem Geldbetrag ist, desto größer ist die Differenz, die AP beim Kauf und Verkauf von ETF -Aktien auf dem Markt zitiert.Die meisten ETFs handeln sehr klein, aberDieser Mechanismus bedeutet wahrscheinlich, dass einige Bitcoin -ETFs möglicherweise größer sind als andere, und insgesamt kann die Ausbreitung größer sein als bei „Physikalisch“.
daher,Der Emittent muss das Ziel in Einklang bringen, einen geringeren Spread zwischen dem Betrag des angegebenen Bargeldes und der Fähigkeit, zu diesem angegebenen Betrag oder einem besseren Preis zu handeln, aufrechtzuerhalten.Um dies zu erreichen, ist jedoch fortschrittliche Technologie erforderlich.Der Unterschied zwischen einem 100 -Bitcoin -Zitat auf der Grundlage der Liquidität der Coinbase und einer Strategie unter Verwendung von 4 regulierten Börsen in den USA (Coinbase, Kraken, Bitstamp und Paxos) kann als Beispiel verwendet werden.In diesem Beispiel wird der CoinRoutes Cost Calculator (über die API verfügbar) verwendet, wobei die Transaktionskosten eines einzelnen Austauschs oder einer benutzerdefinierten Exchange -Gruppe basierend auf den in Speicher gespeicherten vollständigen Bestellbuchdaten angezeigt werden.
In diesem Beispiel sehen wir, dass der Gesamtkaufpreis für Coinbase allein 4.416.604,69 USD betragen wird, während der Kaufpreis für diese 4 Börsen 4.402.623,42 USD beträgt, was 13.981,27 USD teurer ist.Dies entspricht 0,32% mehr für den Kauf der gleichen 100.000 Aktien in diesem Beispiel.Dieses Beispiel zeigt auch technische Hindernisse für die Ausstellung, da die Berechnungen 206 separate Markt-/Preis -C -Kombinationen durchqueren müssen.Es gibt ein hohes Maß an Fragmentierung mit Bitcoin, sodass die meisten traditionellen Finanzsysteme nicht über einige Preisniveaus hinausblicken müssen.
Es ist erwähnenswert, dass große Emittenten wahrscheinlich nicht an einer einzigen Börse gehandelt werden, aber es ist möglich, dass einige dies tun oder sich dafür entscheiden, OTC mit Marktherstellern zu handeln, die sie für zusätzliche Spreads berechnen.Einige können algorithmische Handelsanbieter wie Coinroutes oder unsere Konkurrenten verwenden, die in der Lage sind, zu einem Preis unter dem durchschnittlichen Angebot zu handeln.Egal was sie wählen, wir möchten nicht, dass alle Emittenten den gleichen Ansatz verfolgen, was bedeutetEs kann erhebliche Unterschiede in der Preisgestaltung und der Kosten zwischen Emittenten geben.
Diejenigen mit fortschrittlicher Handelstechnologie werden in der Lage sein, engere Ausbreitungen und überlegene Leistung zu bieten.
daher,Warum zwingt die SEC die Schaffung/Erlösung von Bargeld effektiv mit all den Schwierigkeiten, die der Emittenten ertragen muss?Leider ist die Antwort einfach: AP (autorisierte Teilnehmer), ein von SROs wie SEC und Finra regulierter Maklerfirma.Jedoch,Bisher hat die SEC regulierte Broker nicht so genehmigt, Bitcoins direkt zu tauschen, und wenn der Prozess „physische Entbindung“ ist, müssen sie dies tun.Diese Erklärung ist viel einfacher als die verschiedenen Verschwörungstheorien, die ich gehört habe, die keine Wiederholung benötigen.
Insgesamt werden Spot -ETFs ein großer Schritt für die Bitcoin -Industrie sein, aber Details sind die wichtigsten.Anleger sollten die Mechanismen untersuchen, mit denen jeder Emittent den Erstellungs- und Rückzahlungsprozess für Zitier- und Transaktion auswählt, um vorherzusagen, welche möglicherweise am besten funktioniert.Es gibt andere Bedenken, einschließlich des Sorgerechtsprozesses und der Gebühren, aber das Ignorieren, wie sie zum Handel vorhaben, kann eine kostspielige Entscheidung sein.
