jakiro
المؤلف: دانييل كيم، ريان يون، جاي جو؛ المصدر: أبحاث النمر؛ المترجم: شو بيتكوين فيجن
يعرض هذا التقرير توقعات Tiger Research للبيتكوين في الربع الأخير من عام 2025، بهدف 200000 دولار، مشيرًا إلى استمرار الشراء من قبل المستثمرين المؤسسيين وسط تقلبات السوق، وتخفيضات أسعار الفائدة من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي، وانخفاض أكتوبر الذي يؤكد هيمنة المؤسسات في السوق.
الوجبات السريعة الرئيسية
- <لي><ص><ب>ويواصل المستثمرون المؤسسيون زيادة ممتلكاتهم وسط التقلبات—— ظلت التدفقات الصافية لصناديق الاستثمار المتداولة مستقرة في الربع الثالث، وزادت MSTR من ممتلكاتها البالغة 388 عملة بيتكوين في شهر واحد، مما عزز إيمانها بالاستثمار على المدى الطويل؛<لي><ص><ب>ارتفاع درجة الحرارة ولكن ليس المدقع بعد—— يبلغ مؤشر MVRV-Z 2.31، مما يشير إلى أن التقييمات مرتفعة ولكنها لم تصل بعد إلى المستويات القصوى. وقد أدت تصفية الأموال ذات الرفع المالي إلى تطهير المتداولين على المدى القصير وخلق مساحة للموجة التالية من المكاسب؛<لي><ص><ب>تستمر بيئة السيولة العالمية في التحسن—— تجاوز عرض النقود بمعناه الواسع (M2) 96 تريليون دولار أمريكي، مسجلاً مستوى قياسيًا. وتزايدت التوقعات بأن يقوم بنك الاحتياطي الفيدرالي بخفض أسعار الفائدة، ومن المتوقع أن يخفض أسعار الفائدة 1-2 مرات هذا العام.
يشتري المستثمرون المؤسسيون وسط حالة عدم اليقين التجارية بين الولايات المتحدة والصين
في الربع الثالث من عام 2025، تباطأ سوق البيتكوين من المكاسب القوية في الربع الثاني (بزيادة 28٪ على أساس ربع سنوي) ودخل في مرحلة جانبية متقلبة (بزيادة 1٪ على أساس ربع سنوي).
وفي السادس من أكتوبر، سجلت عملة البيتكوين مستوى قياسيًا بلغ 126,210 دولارًا، لكن إدارة ترامب مارست مرة أخرى ضغوطًا تجارية على الصين، مما أدى إلى انخفاض سعر البيتكوين بنسبة 18٪ إلى 104,000 دولار، وزيادة التقلبات بشكل كبير.وفقًا لمؤشر تقلب بيتكوين (BVIV) التابع لشركة Volmex Finance، ضاقت تقلبات بيتكوين من مارس إلى سبتمبر حيث زاد المستثمرون المؤسسيون ممتلكاتهم بشكل مطرد، لكنهم ارتفعوا بنسبة 41٪ بعد سبتمبر، مما أدى إلى تفاقم حالة عدم اليقين في السوق (الرسم البياني 1).
ويبدو أن هذا التراجع مؤقت، مدفوعا بتجدد الاحتكاك التجاري بين الصين والولايات المتحدة وخطاب ترامب الصارم.إن التراكم الاستراتيجي من جانب المؤسسات، بقيادة شركة Strategy Inc. (MSTR)، يتسارع بالفعل.كما ساهمت البيئة الكلية في هذا الوضع.لقد تجاوز المعروض النقدي العالمي بمعناه الواسع 96 تريليون دولار، وهو رقم قياسي مرتفع، كما خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس إلى 4.00% إلى 4.25% في السابع عشر من سبتمبر/أيلول.وقد ألمح بنك الاحتياطي الفيدرالي إلى أنه يعتزم خفض أسعار الفائدة مرة أو مرتين إضافيتين هذا العام.وقد خلق سوق العمل المستقر والانتعاش الاقتصادي ظروفا مواتية للأصول الخطرة.
ولا تزال التدفقات المؤسسية قوية.بلغ صافي التدفقات إلى صناديق الاستثمار المتداولة للبيتكوين الفورية 7.8 مليار دولار في الربع الثالث.وعلى الرغم من انخفاضه عن 12.4 مليار دولار في الربع الثاني، فإن الحفاظ على صافي التدفقات الداخلة طوال الربع الثالث يؤكد الشراء المستمر من المستثمرين المؤسسيين.واستمر هذا الزخم حتى الربع الرابع – حيث تم تسجيل 3.2 مليار دولار أمريكي في الأسبوع الأول من شهر أكتوبر وحده، وهو مستوى مرتفع جديد للتدفقات الداخلة في أسبوع واحد في عام 2025. ويشير هذا إلى أن المستثمرين المؤسسيين ينظرون إلى تراجعات الأسعار على أنها فرص استراتيجية للدخول.واصلت الإستراتيجية الشراء أثناء تصحيح السوق، حيث اشترت 220 بيتكوين في 13 أكتوبر، و168 بيتكوين في 20 أكتوبر، وتم شراء إجمالي 388 بيتكوين في غضون أسبوع.وهذا يدل على أن المستثمرين المؤسسيين يؤمنون إيمانًا راسخًا بقيمة البيتكوين على المدى الطويل، بغض النظر عن التقلبات قصيرة المدى.
إشارة البيانات على السلسلة محمومة وتبقى الأساسيات دون تغيير
يكشف التحليل على السلسلة عن بعض علامات الانهاك، على الرغم من أن التقييمات ليست مثيرة للقلق بعد.يقع مؤشر MVRV-Z (القيمة السوقية إلى القيمة المحققة) حاليًا في المنطقة المحمومة عند 2.31، لكنه استقر بالنسبة إلى نطاق التقييم الأقصى الذي اقترب من يوليو إلى أغسطس (الرسم البياني 2).
يُظهر صافي نسبة الربح / الخسارة غير المحققة (NUPL) أيضًا منطقة محمومة، ولكنها تراجعت من حالة الأرباح غير المحققة المرتفعة في الربع الثاني (الرسم البياني 3).إن هامش ربح ناتج الإنفاق المعدل (aSOPR)، الذي يعكس المكاسب والخسائر المحققة للمستثمرين، قريب جدًا من قيمة التوازن البالغة 1.03، مما يشير إلى عدم وجود سبب للقلق (الرسم البياني 4).
وظل عدد معاملات البيتكوين والمستخدمين النشطين عند مستويات مماثلة للربع السابق، مما يشير إلى تباطؤ مؤقت في زخم نمو الشبكة (الرسم البياني 5). وفي الوقت نفسه، يتجه إجمالي حجم المعاملات نحو الأعلى.ويعني الانخفاض في عدد المعاملات ولكن الزيادة في حجم المعاملات أنه تم نقل مبالغ أكبر من الأموال في عدد أقل من المعاملات، مما يشير إلى زيادة في تدفقات الأموال واسعة النطاق.
ومع ذلك، لا يمكننا ببساطة أن ننظر إلى التوسع في حجم التداول كعلامة إيجابية. وقد حدثت زيادة في الآونة الأخيرة في التدفقات إلى البورصات المركزية، وهو ما يشير عادة إلى أن حاملي الأسهم يستعدون للبيع (الرسم البياني 6).وفي غياب تحسن المؤشرات الأساسية مثل عدد المعاملات والمستخدمين النشطين، فإن الزيادة في حجم المعاملات تشير أكثر إلى تدفقات رأس المال قصيرة الأجل وضغوط البيع في بيئة شديدة التقلب، وليس إلى توسع الطلب الحقيقي.
يثبت انهيار 11 أكتوبر أن السوق قد تحول نحو الهيمنة المؤسسية
يثبت انهيار البورصات المركزية في 11 أكتوبر (بانخفاض 14٪) أن سوق البيتكوين قد تحول من هيمنة المستثمرين الأفراد إلى هيمنة المؤسسات.
النقطة الأساسية هي أن رد فعل السوق مختلف تمامًا عن ذي قبل.وفي بيئة مماثلة في نهاية عام 2021، انتشر ذعر السوق، الذي سيطر عليه مستثمرو التجزئة، ثم انهار. هذه المرة، كان التراجع محدودا.وبعد التصفية واسعة النطاق، واصل المستثمرون المؤسسيون الشراء، مما يشير إلى أن المستثمرين المؤسسيين دافعوا بحزم عن الجانب السلبي للسوق.علاوة على ذلك، يبدو أن المؤسسات تنظر إلى هذا باعتباره توحيدًا صحيًا يساعد في القضاء على الطلب المفرط على المضاربة.
على المدى القصير، سيؤدي البيع التسلسلي إلى خفض متوسط سعر الشراء لمستثمري التجزئة وزيادة الضغط النفسي، مما قد يؤدي إلى تكثيف التقلبات بسبب معنويات السوق المحبطة.ولكن إذا استمر المستثمرون المؤسسيون في دخول السوق خلال فترة التداول الجانبية، فإن هذا التراجع قد يمهد الطريق للجولة التالية من المكاسب.
تم رفع السعر المستهدف إلى 200.000 دولار
ينتج عن تحليل الربع الثالث باستخدام منهجية TVM لدينا سعر أساسي محايد قدره 154000 دولار أمريكي، بزيادة 14٪ عن سعر الربع الثاني البالغ 135000 دولار أمريكي.على هذا الأساس، قمنا بتطبيق تعديل أساسي بنسبة -2% وتعديل كلي بنسبة +35% للوصول إلى السعر المستهدف عند 200000 دولار.
ويعكس التعديل الأساسي بنسبة -2% تباطؤًا مؤقتًا في نشاط الشبكة وزيادة الودائع في البورصات المركزية، مما يشير إلى الضعف على المدى القصير.ويظل معدل التكيف على مستوى الاقتصاد الكلي عند 35%.واستمر توسع السيولة العالمية وتدفقات رأس المال المؤسسي، وقدم موقف مجلس الاحتياطي الفيدرالي بشأن خفض أسعار الفائدة حافزًا قويًا للارتفاع في الربع الرابع.
قد ينبع التراجع على المدى القصير من علامات الانهاك، ولكن هذا يعد تعزيزًا صحيًا وليس تحولًا في الاتجاه أو تصور السوق.يستمر السعر القياسي في الارتفاع، مما يشير إلى أن القيمة الجوهرية للبيتكوين تتزايد باطراد.وعلى الرغم من الضعف المؤقت، فإن التوقعات الصعودية على المدى المتوسط والطويل لا تزال قوية.
