ارتفاع السائل أو فلاش في المقلاة؟تحليل متعمق للمشروع الأخف

يمر مسار تبادل العقد الدائم بثورة تكنولوجية.يتبعالسائلوراء اشتعال سوق مشتقات Defi بأكمله وكشف النقاب عن مقدمة جديدة لهذه الصناعة ، جاءت CZ مؤخرًا إلى مكان الحادث ودعت إلى الطلبات.أستترلقد طغت الصعود المفاجئ للقوة على ارتفاع السائل ، مضيفًا ثانية إلى الجنون.وإلى جانب هالة هذين المشروعين النجمين ، واحد هوأخفمشاريع جديدة هي أيضا ارتفاع بهدوء. من خلال بنية تكنولوجيا ZK-Feed الفريدة و ZK Rollup Technology ، جذبت أكثر من 56000 مستخدم و 700 مليون دولار في بضعة أشهر فقط ، والتي جذبت أيضًا اهتمامًا كبيرًا من السوق.ما هو الشيء الأكثر بروزًا في هذا المشروع ، والمعروف باسم “Hyperleliid” التالي؟

الميزات الأساسية

ZK Architecture محسّن للمعاملات

يتم تنفيذ CEXS التقليدية بسرعة ، ولكنها مركزية ومغامة ، مما يجعل من السهل التسبب في “عمليات الصناديق السوداء” لإلحاق الأذى بمصالح التجار.على الرغم من أن DEX يضع جميع العمليات على السلسلة ، مما يجعل سلوك التبادل شفافًا ويمكن التحقق منه ، إلا أنه يؤدي إلى إبطاء مطابقة المعاملات وخبرة تداول المستخدم الضعيفة.لحل هذه المشكلة ، ظهرت مدارس تقنية مختلفة من DEX:

• خذ dydx كمثال ، كل شيء “مطابقة خارج السلسلة ، تسوية على السلسلة“، على الرغم من أن المطابقة وسرعة التنفيذ قد تم تحسينها ، إلا أن الجزء خارج السلسلة لا يزال غير شفاف وقد انحرف إلى حالة CEX.

• Hyperleliquid هو أول DEX على السلسلة بأكملها التي يتم استخدامها بنجاح على نطاق واسع.Hyperleliquid ليس فقط DEX بسيط ، ولكن طبقة 1 مخصصة خصيصا للمعاملات.فقط من خلال تحسين طبقة التنفيذ وطبقة الإجماع بشكل شامل يمكن أن تضع وظائف التبادل بشكل كامل على السلسلة مع الحفاظ على إنتاجية عالية لتلبية متطلبات الوقت الفعلي لفرق التداول المهنية مثل صانعي التجارة عالي التردد.

وأخف وزنا يسلك المسار الثالث.أخف وزنا هو ZK-Rollup تحت النظام البيئي Ethereum.يتم الانتهاء من وظائف التبادل (مثل مطابقة الطلب والإغلاق القسري) في تسلسل واحد من Layer2.إنه نفس CEX ، مع سرعة سريعة ولكن غير شفافة. لحل أوجه القصور ، يضمن أخف وزناً الإنصاف في المعاملات من خلال إثبات ZK. سيتم إنشاء نتائج حساب كل التوفيق والإغلاق القسري وتقديمها إلى Layer1 للتحقق.هذا يعني: كل التوفيق يتبع بشكل صارم مبدأ أولوية وقت السعر ، ومن المستحيل إجراء عمليات سرية أو معاملات تشكيلة (نظريًا ، يجب أن يكون هذا هو الحال ، ولكن ماذا عن الوضع الفعلي؟ سأتحدث عن هذا لاحقًا).لذلك ، أخف وزنا يمشيالتنفيذ المركزي ، التحقق اللامركزي“المسار الثالث لتحقيق توازن بين كفاءة التنفيذ واستعادة الثقة.

ومع ذلك ، فإن الحل أعلاه لديه أيضا عيوبه. تتطلب ZK Rollup التقليدية التعامل مع مختلف عمليات العقود الذكية المعقدة ، وغالبًا ما تكون سرعة توليد البراهين بطيئة للغاية ، والتي لا يمكن أن تلبي الاحتياجات في الوقت الفعلي لفرق التداول المهنية. أكبر تسليط الضوء على Lighter هو حل تقنية ZK Rollup المتطورة ذاتيا.على عكس ZK Rollup للأغراض العامة في السوق، قامت أخف وزنا بإجراء تحسينات متعمقة لمعاملات دفتر الطلبات. ولأنه فقط من خلال التركيز على مطابقة المنطق ، يمكن لأخف وزنا أن تبسيط بشكل كبير تعقيد إثبات المعرفة الصفرية، أدرك جيلًا من Second Second من ZK Proof لتلبية متطلبات فرق التداول المهنية للأداء في الوقت الفعلي.

ضمان أمن العمارة مزدوجة الطبقة

تعتمد الهندسة المعمارية الأساسية لأخف “حضانة الأصول في Layer1 ، تنفيذ المعاملات في Layer2“فكرة التصميم.على وجه التحديد:

• Layer1 (شبكة Ethereum الرئيسية): مسؤول عن حضانة الأموال ، ويتم تخزين جميع أصول المستخدم في العقود الذكية المدققة.

• Layer2 (شبكة أخف): مسؤول عن المطابقة عالية السرعة والتسوية ، ويتم إصدار حالة الحساب النهائي على L1 في نموذج DIF مضغوط.

أكبر ميزة لهذا التصميم هي السلامة.حتى إذا تعطلت نظام Leighter’s Layer2 تمامًا ، فلا يزال يتم حفظ أموال المستخدم بأمان على الشبكة الرئيسية Ethereum ويمكن استردادها من خلال آلية خروج الطوارئ.

LLP الابتكار ثنائي الأغراض

لدى Lighter مجموعة سيولة عامة LLP (على غرار صناديق التأمين) لتنفيذ خسائر من خلال الوظائف وتوفير سيولة صنع السوق للمنصة.يمكن للمستخدمين إيداع الأموال في LLP للمساهمة في السيولة إلى أخف مع الاستمتاع بمزايا تقديم السوق.هذا التصميم هو تقليد آلية HLP من Hypleliquid.

في الإصدار المستقبلي ، لن تحصل الأموال التي يودعها المستخدمون في LLP على مزايا صنع السوق فقط مثل LPS ،من المخطط أيضًا للسماح لأسهم LP بالمشاركة في المعاملات كهامش لتحقيق الاستخدام المزدوج للأموال.يمنع هذا التصميم الأموال من أن تكون خاملاً ويحسن كفاءة رأس المال (على غرار USDF من ASTER ونماذج ضمانات الدخل الأخرى).ومع ذلك ، لم يتم إطلاق هذه الوظيفة بعد ، ويجب مراعاة التحكم في المخاطر بالكامل أثناء عملية التنفيذ. في الفصل التالي ، سيناقشه المؤلف بالتفصيل.

استراتيجية رسوم الصفر

أخف وزنا يعتمد نموذج أعمال جريء في مجال Defi –التنازل تمامًا عن رسوم المعاملات للمستخدمين العاديين.سواء أكان الأمر أمرًا (صانعًا) أو أمرًا في وضع (Taker) ، يمكن للمستخدمين الاستمتاع بمعاملات التكلفة الصفرية.هذا بلا شك هو عامل جذب كبير في عالم Defi حيث تبلغ رسوم المناولة ما يقرب من عشرة آلاف.

فكيف تحافظ المنصة على العمليات وتحقيق الأرباح؟الجواب هو “نموذج API مدفوع”.

• المستخدمين العاديين: كل ​​من وضع الطلبات وأوامر الأكل مجانية ، ولكن هناك تأخير يتراوح بين 200 و 300 ميلي ثانية للمطابقة.

• حساب قسط (قسط): سيتم شحن 0.002 ٪ على تقديم طلب ، وسيتم فرض 0.02 ٪ على تقديم طلب.لكنيتم تقليل تأخير المطابقة بشكل كبير: إلغاء طلب 0 مللي ثانية ، و 150 مللي ثانية للطلب مقابل 150 ميلي ثانية.

التجار المحترفين وصانعي السوق على استعداد لدفع هذه الرسوم مقابل زمن انتقال أقل وجودة خدمة أفضل.بالإضافة إلى ذلك ، يحصل المنصة أيضًا على إيرادات من خلال رسوم التصفية (حتى 1 ٪) والخدمات الأخرى ذات القيمة المضافة.

لكن لا تنسى “مجاني هو أغلى شيء في العالم“، تذكّر استراتيجية Lighter المجانية أشخاصًا بـ Robinhood **” دفع تدفق الطلب “(PFOF) **.

حالة المشروع والبيانات

تقدم التنمية

• بدأت أخف في الاختبار في نهاية عام 2023 ، وأدار نسخة سابقة في عام 2024 (تسمى “Zklighter” في ذلك الوقت) وبدأت في الاختبار الخاص في أوائل عام 2025. اعتبارًا من الآن (سبتمبر 2025) ، لا تزال المنصة في مرحلة الاختبار القائمة على الدعوة/مرحلة الاختبار المغلقة ولم تكن مفتوحة تمامًا للاستخدام العام. لم يتم الإعلان عن الشبكة الرئيسية المحددة عبر الإنترنت ووقت الإصدار رسميًا.

• نظرًا لأن الشبكة الرئيسية لم يتم إطلاقها بعد ،الرمز الأساسي الأخف ليس مفتوح المصدر بالكامل حتى الآن، لكن العقد الذكي قد اجتاز التدقيق (تتم مراجعة دائرة ZK بواسطة ZkSecurity) ، وقد يتم الكشف عن تفاصيل الكود بشكل متزامن عندما يتم إصدار الشبكة الرئيسية في المستقبل للإشراف على المجتمع.

أداء بيانات النمو

انطلاقًا من أداء البيانات ، فإن نمو Lighter مثير للإعجاب بالفعل:

• مقياس المستخدم: اعتبارًا من سبتمبر 2025 ، تجاوز عدد المستخدمين المسجلين 56000.

• مقياس التمويل: ارتفع إجمالي قيمة القفل (TVL) من 2.5 مليون دولار في مارس من هذا العام إلى أكثر من 700 مليون دولار ، بزيادة 280 أضعاف.

• نشاط التداول: ارتفع متوسط ​​حجم التداول اليومي من مئات الملايين من الدولارات في فصل الصيف إلى حوالي 8 مليارات دولار أمريكي في الفترة الأخيرة ، وحتى وصل إلى 18.9 مليار دولار أمريكي في 25 سبتمبر 2025 ، مما اقترب بسرعة من حصة السوق المفرطة السائلة.في الآونة الأخيرة ، تفوق حجم التداول اليومي على ارتفاع السائل.

ولكن من ناحية أخرى ، فإن عقد Lighter Open Open (الفائدة المفتوحة) منخفض نسبيًا. يبلغ Lighter’s OI حاليًا حوالي 1.3 مليار دولار ، وهو أمر يقل حجمه عن 13 مليار دولار ، وأقل من مستوى ASTER الأخير البالغ 1.5 مليار دولار.يشير حجم التداول المرتفع و OI المنخفض إلى أن المنصتين الشهيران حديثًا لأخف وزنا و ASTER لهما عدد كبير من السلوكيات على المدى القصير والمتكرر لمكافحة التداول.سيقوم المؤلف بتحليل هذا في قسم المخاطر لاحقًا.

التحليل المقارن التنافسي

كجيل جديد من ZK Architecture Dex المستدامة ، غالبًا ما تتم مقارنة أخف وزناً مع ارتفاع السائل (أول مشروع نجمة لإشعال جنون الزبهر) و Aster (النجم الصاعد المدعوم بنظام Binance Ecosystem).أدناه ، سنقارن أخف وزنا مع ارتفاع السائل والأستر أفقيا من جوانب اللامركزية ، وإنتاجية الأداء ، ووظائف المنتج ، والتكامل البيئي ، وما إلى ذلك لتحليل مزاياها وعيوبها.

العمارة الأساسية واللامركزية

• السائل: تحتوي الطبقة المخصصة على عقد التحقق المتعددة ، والتي يتم تركيبها نظريًا. ومع ذلك ، نظرًا لعدد قليل من العقد وجميعها يتحكم فيها الفريق ، فإن درجة اللامركزية الفعلية محدودة.

• أستتر: يتم تنفيذ المطابقة الأساسية خارج السلسلة وأكثر مركزية.

• أخف: بصفته رولبًا ، يكون جهاز التسلسل الوحيد هو المسؤول عن مطابقة طبقة التنفيذ مركزية ، ولكن التحقق من أن Proof يستهلك القليل من الموارد ويمكن أن تتحقق أيضًا العقد الخفيفة ، وبالتالي فإن عملية التحقق غير مركزية للغاية ، وبالتالي تعويض أوجه القصور في “التنفيذ المركزي”.بالإضافة إلى ذلك ، فإن دفتر الأستاذ الأصول كلها على شبكة Ethereum الرئيسية.حتى إذا اختفى الفريق الأخف ، يُسمح للمستخدمين باسترداد الأموال بشكل مستقل ، ويكون أمان الأصول مضمونًا تمامًا.

الأداء وتجربة التداول

• السائل: معالجة مئات الآلاف من الطلبات في الثانية ، وتبقى مستقرة في ظروف السوق القصوى ، دون انسداد أو توقف.

• أخف: تحقيق مطابقة ميلي ثانية ، وتوليد إثبات المعرفة الصفرية ، وخبرة بالقرب من التبادلات المركزية.يمكن استخدام الجنس ، ولكن في الحالات القصوى سيكون هناك تأخر بسيط.

• أستتر: نظرًا لوقت كتلة BNB لمدة 3 ثوانٍ لسلسلة BNB ، يكون الأداء ضعيفًا نسبيًا.للتعويض عن فجوة الأداء ، يمكن للمستخدمين العاديين إجراء معاملات بنقرة واحدة مع تجمعهم التلقائي في السوق ، وهو ما يعادل استهلاك سيولة تجمع AMM مباشرة ، مما يوفرها من انتظار الطلبات.في المستقبل ، تخطط Aster لإطلاق سلسلة ZK Rollup الخاصة بها لتحسين الأداء والخصوصية ، والتي ستجعل بنيةها المستقبلية أكثر تشابهًا مع أخف وزناً.

وظائف المنتج والابتكار

• السائل: كرائد ، الوظائف متوازنة نسبيا وناضجة.هناك كل من المعاملات الفورية ومعاملات العقد الدائمة.يتيح HIP-3 للمستخدمين إنشاء أسواق عقود بمفردهم ، مما سيعزز بالتأكيد معاملة منتجات RWA مثل سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة في ارتفاع السائل.تقترح HIP-4 إطلاق “سوق تنبؤية” على ارتفاع السائل.

• أستتر: استفادة من تأثير Binance لاكتساب العملاء بسرعة. هناك ثلاثة ابتكارات من حيث الوظائف: مشاركة السيولة متعددة السلسلة ، و 1001 مرة رافعة المالية ، وتداول التجمع المظلم المخطط لجذب المضاربين تفضيلات عالية الخطورة.بالإضافة إلى ذلك ، أطلقت ASTER تداولًا دائمًا للأسهم الأمريكية ، بما في ذلك عقود الأسهم مثل Tesla و Apple ، مما يتيح للمستخدمين تداول أسعار الأسهم الأمريكية على مدار الساعة طوال أيام الأسبوع.

• أخف: يتم استخدامه كطبقات Ethereum ،من المتوقع أن تحقق توافقًا جيدًا مع شبكة Ethereum الرئيسية والنظم الإيكولوجية الأخرى، على سبيل المثال ، يدعم المستخدمين مباشرة استخدام أي أصول Ethereum السائدة كهامش ، ويمكنها التواصل مع المحافظ وبروتوكولات الإستراتيجية على Ethereum لإعطاء اللعب الكامل لمزايا Ethereum Defi Lego.بالإضافة إلى ذلك ، فإن وظيفة هامش LLP ثنائية الاستخدام في التخطيط الأخف هي ابتكار محتمل: فهي تتيح لمقدمي السيولة كسب دخل صنع السوق مع اكتساب فرص للمشاركة في المعاملات ، وهو ما يعادل إعطاء LP سمات ضمانات قائمة على الإيرادات.

عمق السيولة وتكاليف المعاملات

• السائلمع صناديق صانع السوق الضخمة (وصلت HLP Pool مرة واحدة إلى 1.5 مليار دولار + صناديق) والمشاركة الغنية من صانعي السوق المؤسسيين ، فإن عمق شراء وبيع أزواج التداول السائدة حتى تجاوزت بعض CEX من الدرجة الثانية ، وكانت الانزلاق التجاري والتفاعلات الضمنية صغيرة للغاية.على الرغم من أن رسوم المناولة ليست صفرًا ، إلا أن معدلات وضع 0.01 ٪ تضع أوامر من 0.03-0.05 ٪ من الطلبات رخيصة جدًا في DEX.بشكل عام ، يوفر Hyperliquid بيئة منخفضة التكلفة للتجار الكبار CAP للتعامل مع CEX.

• أخفإنه يأخذ مسار رسوم المناولة الصفرية لانتشار أكبر: لا يحتاج المستخدمون العاديون إلى دفع رسوم المناولة ، وتكون تكلفة السطح أقل ، لكن صانعي السوق سيزيد من فجوة اقتباس التداول من أجل تحقيق أرباح لتغطية التكاليف.لذلك ، قد يكون انتشار المعاملة الفعلية للمستخدمين الأخف أعلى قليلاً من تلك الموجودة في ارتفاع السائل.خاصة بالنسبة لأزواج التداول المتخصصة ، نظرًا لأن أخف وزناً لا تزال تفتقر إلى صانعي السوق الواسع للمشاركة ، فإن عمق السيولة غير كافٍ نسبيًا ، وقد أبلغ بعض المستخدمين أن سماكة تداول Lighter في بعض المتأخرات المتأخرة.

• أستتريكون الموقف أكثر تعقيدًا: يوفر وضعه الطبيعي السيولة من خلال تجمع السوق التلقائي ALP ، ويعتمد العمق على مقياس الأصول والخوارزمية في المجمع ؛يرجع نموذج PRO إلى أسباب متعددة في السلسلة ، ويتم تشتت صانعي السوق ، ويتركز صانعو سوق Binance في الغالب على سلسلة BNB ، مما يؤدي إلى متوسط ​​عمق الأهداف غير BNB.

تحليل التقييم

التقييم على أساس توقعات الإيرادات:

المرجع التشعبي السائل:

• الدخل اليومي أكثر من 3 ملايين دولار أمريكي ، وبهذه الطريقة ، فإن الدخل السنوي يتراوح بين 1.1 دولار إلى 1.2 مليار دولار أمريكي.

• وفقا للضجيج الحالي حوالي 45 مليار FDV ، حوالي 40 مرة PE.

التنبؤ أخف وزنا:

• تجاوز حجم التداول الأخف الأخير 8 مليارات دولار. ومع ذلك ، بالنظر إلى أن الزخم الحالي لشركة Lighter قد لا يدوم طويلًا ، ويعتقد السوق عمومًا أن أحجام التداول هذه تحتوي على الكثير من التداول في الغسيل ، فإن المؤلف متفائل بحذر من أن حجم التداول اليومي المستقر في المستقبل هو 4 مليارات دولار أمريكي.

• لا تفرض أخف حاليًا رسومًا على التعامل مع المعاملات العادية ، وتأتي إيراداتها بشكل أساسي من معدلات الحساب المتقدمة.على افتراض أن 20 ٪ من المعاملات هي من المستخدمين المدفوعين كل يوم ، ومتوسط ​​معدل 0.01 ٪ ، فإن الإيرادات السنوية حوالي 4 مليارات * 20 ٪ * 0.01 ٪ * 365 = حوالي 30 مليون دولار.

• استخدم 40 مرة PE مماثلة لفرط السائل ،ويقدر المؤلف أن FDV لخلاط يبلغ حوالي 1.2 مليار دولار أمريكي.

يتنبأ Polymarket حاليًا بأن السوق سيعطي احتمال بنسبة 80 ٪ بأن يتم إدراج أخف وزناً بتقييم أكثر من ملياري دولار أمريكي ، مما يعكس تفاؤل السوق حول أخف وزنا. يعكس هذا العلاوة العالية شعبية السوق من خلال مسار دفتر الطلبات عالي الأداء.

تحليل المخاطر

نموذج العمل مشكوك فيه

تتنازل أخف حاليًا من رسوم معاملات المستخدم ، والتي جذبت بالفعل عددًا كبيرًا من المستخدمين في المرحلة المبكرة ، ولكن على المدى الطويل ، من أين تأتي ربح النظام الأساسي؟من الذي ستكسبه؟

تذكر استراتيجية “الرسوم المجانية” الأشخاص من منصات تكليف الصفر التقليدية مثل Robinhood. تقوم Robinhood بتحويل تدفق إيراداتها إلى “مبيعات الطلبات” ، مما يعني شحن صانعي السوق/مؤسسات التداول عالية التردد للحصول على المعاملات بأسعار مواتية.هذا هو في الواقع تمرير التكلفة للانتشار: لا يدفع مستثمرو التجزئة رسوم المناولة على السطح ، ولكن قد يتم تداول المعاملة في انتشار أسوأ عرض الأسوأ و “تأكل الانتشار” من قبل صانعي السوق.. لم يخفي مؤسس Lighter اعترافه بنموذج Robinhood في البودكاست ، معتقدًا أن Defi يمكن أن يتعلم هذه الفكرة عن “الصوف يأتي من الخنزير ودع البقرة تدفع مقابل ذلك”.ومع ذلك ، فإن هيكل Trader في سوق التشفير يختلف عن هيكل سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة – مستخدمو التشفير مناسبة نسبيًا ومهنية ، وأكثر حساسية للسباقات ، وإلا فلن يكون هناك ترحيل تكنولوجي من نموذج VAMM إلى نموذج CLOB.إذا تسبب معدل الصفر الأخف في أن يكون الانتشار أكبر بكثير من المنافسين ، فسوف يلاحظ المتداولون ذوي الخبرة ويخسرونه.

بالإضافة إلى ذلك ، نظرًا لأن دفعات API عالية السرعة هي المصدر الرئيسي للإيرادات الأخف ، يجب أن يكون أخف وزناً تحسين تجربة هذا الجزء من المستخدمين.ومع ذلك ، أفاد بعض الأشخاص في المجتمع أن أخف وزنا بطيئة في الانفتاح على الواجهات الخارجية ، ويفتقر إلى مستندات API ، وخبرة الالتحام الضعيف ، مما يجعل الناس يتساءلون عما إذا كان الفريق يعتزم ترك تدفق أوامر التجزئة إلى فرقهم الداخلية ، ولا يريدون فرق التداول وصنع السوق ذات الترددات الخارجية.

مشكلات أصالة بيانات المعاملة

قد يكون هناك الكثير من الماء خلف بيانات لافتة للنظر.المؤشر غير الطبيعي الأكثر وضوحًا هو نسبة حجم التداول لفتح الفائدة.يجب أن يكون المعدل الطبيعي لهذا المؤشر عادةً في غضون 5 مرات ، ويجب أن يكون مؤشر السائل التشعبي حوالي 0.76 مرة.مؤشر أخف حوالي 27 مرة ، ويتجاوز بكثير المستوى الطبيعي.

هذا معدل دوران مرتفع غير طبيعي يعني بقوة أن هناك عدد كبير من المعاملات على المدى القصير والمتكرر لمكافحة التداول على المنصة.نظرًا لأن أخف لم تصدر رموزًا بعد ، فإن الدافع الرئيسي للمستخدمين لمبادلة حجم المعاملات العالي هو السعي لتحقيق تصنيفات نقاط الهواء المستقبلية.تقلل رسوم التعامل مع الصفر بشكل كبير من تكلفة حجم الفرشاة ، مما يتيح لبعض المستخدمين التداول بشكل متكرر بين حسابات ضبط النفس ، مما يخلق حجمًا ضخمًا دون تحمل أي خسائر.

وفقًا لتحليل البيانات على السلسلة ، فإن العديد من عناوين الرأس في مواقع مفتوحة وإغلاقها أخف وزناً آلاف المرات خلال اليوم ، ولكن نادراً ما يتم الاحتفاظ بمواقعها بين عشية وضحاها ، والتي تتماشى تمامًا مع خصائص تجويف الخروج وسحب الخراف.

ويؤكد Low OI كذلك أنه لا توجد سيولة حقيقية واسعة النطاق مضافة في السوق، قد يكون عدد كبير من المعاملات هو اليد اليسرى على اليد اليمنى.بمجرد إصدار Airdrop ، من المرجح أن يختفي حجم المعاملة من هذا الجزء من “الرخاء المزيف” بسرعة ، ويواجه نشاط المنصة انخفاضًا يشبه الجرف.

LLP إعادة استخدام المخاطر

تخطط LLP للسماح للمستخدمين باستخدام أسهم LP الخاصة بهم كضمان للمشاركة في المعاملات ، وقد يقدم هذا الابتكار “—–for-one” مخاطر جهازية معقدة.تخيل المواقف المتطرفة التالية:

1. يستخدم الفريق الأخف الأموال في LLP لصنع السوق. على الرغم من وجود العديد من التجار المحترفين في الفريق الأخف ، إلا أن هناك خطرًا من “الخسارة” عند المشاركة في التداول.تقلب السوق بعنف من جانب واحد ، وعانى LLP من خسائر كبيرة كمنافس ، مما أدى إلى انخفاض في القيمة الصافية لكل حصة LLP.

2. إذا فشل المستخدم الذي يستخدم أسهم LLP مع فشل الهامش في نفس الوقت ، فيجب أيضًا خصم عدد أسهم LLP في حساب الهامش الخاص به.

3. يتم وضع خسائر في السوق وخسائر التداول.تنخفض القيمة الصافية لـ LLP وعدد LLPs في حسابات الهامش في وقت واحد، يضخّم فقدان حساب هامش المستخدم ، وقد يؤدي إلى سلسلة من الشقق القسرية ، مما يزيد من عدم استقرار النظام

بسبب هذا المخاطر ، تعمل أموال التأمين على المنصات الناضجة مثل Hyperliquid بشكل مستقل ولا تسمح للمستخدمين بالرهن العقاري وإعادة استخدامها. لتنفيذ هذه الوظيفة بنجاح ، تحتاج أخف وزنا إلى تصميم آلية كاملة للتحكم في المخاطر ، مثل الحد من الحد الأعلى لمعدل الرهن العقاري LLP ، وإدخال تعديلات معلمات المخاطر الديناميكية ، وإنشاء آلية متعددة المخاطر.

عدم اليقين في حوكمة الفريق

يرتبط نجاح أو فشل مشروع ريادة الأعمال ارتباطًا وثيقًا بجودة الفريق.لدى مؤسس وفريق Lighter لخلفية تقنية قوية (عمل المؤسس فلاديمير في مجالات الذكاء الاصطناعى و Fintech ، ويشمل أعضائها الأساسيون المهندسين الكميين المؤسسيين السابقين ، وما إلى ذلك) ، ولكن هناك أيضًا بعض الشائعات غير المواتية في الصناعة التي تسببت في مخاوف.

1. أخف وزنا ليس في الواقع مشروع جديد أصبح مشهورًا بين عشية وضحاها.تم إطلاق سلفها ، “Zklighter” ، في عام 2022 ، لكنه لم يكن شائعًا جدًا في البداية. لم يكن حتى نهاية عام 2023 أن يسرع الفريق تقدمه ، مما منح الناس شعورًا “بالاستفادة من الاتجاه للحاق بالتقدم وإصدار العملات المعدنية في عجلة من أمرهم للنقد”.

2. هناك شائعات عبر الإنترنت بأن أسلوب المؤسس غير المستقر موضع استجواب.وفقًا للمدون التحليلي جوليان كين ، كسر مؤسس أخف وزنا فلاديمير نوفاكوفسكي وعده بالخصم للعديد من الشركاء وكسر وعده في توزيع الفوائد.هناك أيضًا شائعات بأنه مهووس بحياة باهظة مثل حفلات اليخوت في ميامي وحياته الخاصة ليست منضبطة بدرجة كافية.

3. على الرغم من أن العديد من البيانات تقول أن أخف قد تلقت استثمارات من A16Z و Lightspeed.ولكن هناك أيضًا معلومات أن A16Z و Lightspeed استثمرت في مشروع Novakovski السابق ، LunchClub ، منصة اجتماعية منظمة العفو الدولية.لذا استخدم Novakovski الأموال بالفعل من الأعمال الرئيسية في LunchClub للقيام بمشروع أعمال جانبي أخف. بشكل غير متوقع ، “زرع الصفصاف عن غير قصد” ، أخف وزنا الآن شائعة.إذا كان البيان أعلاه صحيحًا ، لم تتلق أخف وزنا أي مؤسسات معروفة ، ولكن يمكن أن يستخدمها المستثمرون في المشروع السابق كقناة للنقد والخروج.

لخص

كقوة ناشئة في مسار العقد الدائم ، أظهرت أخف بالفعل العديد من النقاط البارزة: بنية ZK Rollup المبتكرة ، نموذج الصفر ، والمستخدمين المتزايدون بسرعة وحجم رأس المال.على خلفية سوق مشتقات Defi التي تدخل جولة جديدة من المنافسة ، لا شك أن أخف وزناً مشروع يستحق الاهتمام.

ومع ذلك ، يجب أن ننظر أيضًا في المخاطر والتحديات فيه بعقلانية.من المحتمل أن يحتوي حجم المعاملات العالية الحالية على عدد كبير من المكونات الخاطئة من Airroprops ، ولا يزال يتعين التحقق من استدامة نموذج الإفراط الصفري..الأهم من ذلك ، أنه لا يزال من غير المعروف ما إذا كان بإمكان أخف أن تبني خندق حقيقي في ظل منافسة خصوم أقوياء مثل ارتفاع السائل و Aster.

بالنسبة للمستثمرين ، قد تصبح أخف وزناً أسطورة فرط السائل التالية أو تعود إلى بلادة بعد أن تتلاشى الجنون ، ويستحق اتجاهه النهائي اهتمامنا الوثيق.

<-style-type>