القلق النموذجية VC: من إنشاء الأصول إلى اتجاه التداول ، ما هو التالي

قرر Tether اتخاذ إجراء لإنقاذ صناعة Crypto VC.

في 24 سبتمبر ، يعتزم مُصدر USDT بيع حوالي 3 ٪ من الأسهم بتقييم 500 مليار يوان ، حيث جمع 15 مليار دولار على الأقل.

قبل ذلك ، جمعت الشركات الناشئة في StableCoin أقل من 600 مليون دولار في عام 2025 ، ووفقًا لبيانات Rootdata ، كان التمويل الإجمالي لصناعة التشفير 13 مليار دولار فقط.

هناك فرصة في الأزمة. جمعت Binance ملياري دولار أمريكي في الربع الأول في عام 2025 ، وكان هادئًا بعض الشيء في الربع الثاني. كانت استراتيجيات DAT Treasury شائعة في الربع الثالث. من المتوقع أن تتنافس Q4 حول Tether.

لم يكن هناك انتعاش ، ومن الصعب جمع الأموال لمؤسسات التشفير ، وستستمر معضلة الاستثمار في Crypto VCs.

تجاوز مقدار التمويل في النصف الأول من عام 2025 العام الكامل من 2024 ، مما لا يعني أن 2025 أفضل. 2024 أمر سيء حقا. وفقًا للكتلة ، في عام 2024 ، شكلت 20 VCs فقط 60 ٪ من جميع رأس المال LP ، في حين أن الشركات الـ 488 المتبقية مقسمة بنسبة 40 ٪ المتبقية ، ويعكس المركزية اضطراب وشدة التدفق غير الطوعي.

انهيار نظام إنشاء الأصول

بدأ صيف 2020 Defi في عام 2018 ، وانشأت حرب Perp Dex 2025 في عام 2022.

بدأ الاحتياطي الفيدرالي دورة من تخفيضات أسعار الفائدة. في الروايات السابقة ، سيكون عاملاً إيجابيًا للسلسلة و Defi.الضغط على أبريل لتتفوق على غلة الخزانة الأمريكية أقل ، لذلك سوف تتدفق الأموال على منتجات عالية الغلة مثل المعاملات والإقراض.

ومع ذلك ، إذا كانت هناك دورات في هذه الدورة ، فقد لا يكون الموقف متفائلاً كما كان من قبل.

من ناحية ، كانت منتجات التشفير ملزمة بعمق مع الخزانة الأمريكية والدولار الأمريكي.على سبيل المثال ، لا يتم التحوط من الدخل الأساسي لعدد من YBS (العائد stablecoins) من قبل ETH ، ولكن وزارة الخزانة الأمريكية + دعمها الخاص ؛ من ناحية أخرى ، انهار نظام تقييم الأصول على السلسلة بالفعل ، وهزم FDV العالي نظام تسعير الموقع الرئيسي لـ Binance ، والآن لم يتم ترك Binance Alpha فقط للبقاء على قيد الحياة.

التفكير بشكل أكبر على طول منطق التقييم ، لا يوجد سوى حالتان في صناعة التشفير التي تكسب أكبر قدر من المال:

1. عدد صغير تمامًا من المشاركين والسيولة الرأسمالية العالية نسبيًا، على سبيل المثال ، خلال فترة الصيف Defi ، كان عدد الأشخاص الموجودين في السلسلة 1000 ، وكان مشتري CEX 100،000-1 مليون-و GT ؛خلق الأصولهذا هو الأكثر ربحية. يمكن أن يؤدي تأثير صنع الثروة لإصدار العملات المعدنية إلى تغطية عمليات الاستثمار والاستثمار في VC. مستودع من الدرجة الأولى $ AAVE 1000 مرة لا يكون معدل العائد متطرفًا. في ذلك الوقت ، كان مجرد عادي.

2. عدد كبير من المشاركين ، السيولة الرأسمالية غير المحدودة، مثل USDT ، السلسلة العامة ($ BTC/$ ETH) والتبادل (Binance/FTX/Hyperleliquid) ، يتم تقليل تأثيرات الشبكة بدورها. حتى إذا تم حسابها بناءً على 1 مليار مستخدم من USDT ، فإنهم لا يزالون لا يطاقون لتطبيق الإنترنت Super.

في الوقت الحاضر ، لن يستثمر الصناديق التقاعدية في المنزل وصناديق الثروة السيادية وعمالقة الإنترنت بشكل كبير في مجال إنشاء الأصول ، لكنهم سيعتبرون تأثير المقياس أكثر.هذا يعني أيضًا أن خيال blockchain كتقنية الإنتاجية قد وصلت إلى ذروته ولا يمكن اعتباره سوى تقنية مالية كبيرة يجب تقييمها.

وصف الصورة: مقارنة القيمة السوقية لتقييم الأصولمصدر الصورة: @Zuoyeweb3

في المقابل ، لا يزال سوق رأس المال لديه تخيلات حول الفضاء (SpaceX) و AI (Openai/Anthropic) ، بدلاً من الاعتماد على الطاقة وقوة الحوسبة إلى السعر.

بمجرد أن يتم نشر الاكتتاب العام لشركة تشفير ، سينهار تقييمها أيضًا إلى التكنولوجيا المالية ، ويستمر التحقق من تأثيرات الشبكة في السوق.

على سبيل المثال ، يبلغ إصدار Circle USDC من مستوى بقيمة 70 مليار دولار ، حيث تبلغ تكلفتها 170 مليار دولار من Tether هي 1.7x ، لكن تقييم Tether البالغ 500 مليار دولار هو 16x مع القيمة السوقية الحالية لـ Circle البالغة 30 مليار.

على سبيل المثال ، بلغ إجمالي جولات التمويل المكونة من ستة أمريكيات من Coinbase حوالي 500 مليون دولار أمريكي ، أي أقل بكثير من مبلغ التمويل الفردي لـ Binance هذا العام.

إذا تم حساب القيمة السوقية BTC/ETH ، فسوف نتوصل إلى استنتاج مفاده أن مشاريع التشفير ذات تأثيرات المقياس القوية فائقة لا تحتاج إلى إدراجها ، ولكن من الواضح أن هذا لا يتماشى مع الاتجاه الحالي. تعد DAT و ETF و IPO بالفعل الطرق الحالية للخروج من VCs والمشاريع التي لا يمكن تحقيقها.

استمر في التقسيم ، فازت دورة Crypto VC و Fortune بفترة الإكسير القوية في عام 2017 إلى عام 2021 ، ولكن بعد عام 2021 ، فقد تغير الوضع بسرعة ، وأصبحت التبادل المحور الرئيسي لتطوير الصناعة ، وخاصة المعركة بين FTX و Binance جذب اهتمام الجميع ، بما في ذلك الصناعة التحليلية.

تحول إنشاء الأصول بسرعة إلى التداول الموجهة ، و Core of Compification هو تأثير قائمة العملة. إن التمويل الساخن والآثار الصاعدة لـ CEFI وموسم التزوير كلها غير مباشرة من الموقف المهيمن للبورصة ، لكن انهيار FTX في منتصف عام 2012 غير كل شيء.أصبحت هزيمة VC بحلول عام 2024 خروجًا لائقًا.

ربما ، المعاملات الموجهة هي بالتحديد المنتج الثانوي لانهيار FTX في عام 2022. انتهز السائل المفرط فرصته الخاصة ورفضت الاستثمار VC هو مجرد ذريعة. احتضان صانعي السوق والمؤسسات هو المحور الرئيسي. في مرحلة تعارض $ USDH ، لا يوجد حقل لا حدود له/حقل لا حصر له/CMI “تم تكبيره ذاتيًا” للمشاركة في صنع سوق HL.

قبل اندلاع DAT 2025Q3 تمامًا ، أحسبت Galaxy Research الوضع التمويلي لـ Q2 ، وكشفت أن الشركات التي أنشئت في عام 2018 تمثل غالبية الأموال التي تم جمعها ، في حين أن الشركات التي أنشئت في عام 2024 تمثل أكبر حصة من المعاملات ، أييمكن أن تحاول الشركات الناشئة الحصول على أموال صغيرة ، ولكن تتدفق كميات كبيرة من الأموال إلى الشركات التي تم التحقق منها من قبل السوق. المزيد من التشفير هو “دورة السفر”.

تتدفق الأموال في النهاية إلى الأبقار التي لا تقصر من المال ، وتدفق المرارة في النهاية إلى الخيول التي يمكن أن تحمل المصاعب.

ومع ذلك ، بعد Scroll “يهرب” ، انتهى موسم ريادة الأعمال في مجال التكنولوجيا بشكل أساسي. لا يمكن أن يضمن تكديس مفهوم ZK+eth+L2 العائدات ، ولا يجب أن يكون هناك شيء لضمان المستقبل.

ومما زاد الطين بلة ، أن التدفق الحالي لا يعني أن الغد سيكون على ما يرام. على سبيل المثال ، ستبدأ Perp Dex في عام 2025 ، ولكن إذا لم يتم استثمارها في عام 2022 ، فلا يوجد معنى للمتابعة الآن.انتهت الحرب لقيادة المعاملات ، ولن يكون هذا الإجماع في السوق في المستقبل.

سيكون لدى Binance اتصال مباشر مع جميع مستثمري التجزئة. لا يمانع السائل في الاستعانة بمصادر خارجية في الواجهة الأمامية إلى الوهمية.السائل هو الخندق الخاص به ، وتغير تأثير الشبكة.

في هذه المرحلة ، يمكننا تجميع مجموعة التنمية في الصناعة واستثمار VC معًا. صناعة التشفير دورية للغاية مقارنة بصناعة الإنترنت التقليدية ، ويمكن أن تدير دورة صغيرة في غضون 2-3 أشهر.ومع ذلك ، فإن استثمار VC في Infra غالبًا ما يستغرق 2-3 سنوات لتحقيق النتائج ، مما يعني أنه بعد 10 دورات صغيرة على الأقل ، سيصبح مسار الاستثمار في VC السائد في الفترة الحالية ، ويجب أن تصبح المشاريع التي تستثمرها VC هي التيار الرئيسي للمسار ، والضرب المزدوج مماثل للمركز الدوارة.

تأثير نظام التداول الموجهة

يتطلب انهيار منطق التقييم فترة طويلة من إعادة التشكيل.

ربما يكون الجميع VC ، وربما M&A هو أيضًا مخرج.

تعمل العملة على تكاليف الوقت ، و VC هي الملمس المسبق مع اختلافات المعلومات في المستوى الأول والثاني ، ويتم تبادل سيولة المعلومات في النهاية لتحقيق الربح الزائد.الاكتتابات الكلاسيكية أو المحطات الرئيسية الموعودة هي أماكن موعودة حيث تتدفق الأموال والعملات المعدنية ، لكنهم الآن إما أن يساعدوا الاكتتاب العام أو الانتقال إلى ألفا ، وفكر واحد في السماء وفكر واحد ، سوف يغلق Abced مباشرة.

سواء أكان DAT أو ETF أو عمليات الدمج والاستحواذ ، فإن دور VC لم يعد “صانعًا للأحلام” ، ولكنه يشبه مزود التمويل.على سبيل المثال ، هذا العام ، جمعت DAT ما مجموعه 20 مليار دولار أمريكي (وليس الاستراتيجية المحسوبة) ، ولكن BETER THIEL’s US Stock ETH ، لا يمكن لـ Huaxing شراء BNB إلا في أسهم هونغ كونغ ، ويمكن أن يكون رأس المال الصيفي هو المدير لـ $ sol dat.

هذا في الواقع ليس طبيعيا.يتركز التداول في BTC/ETH ، وبدأت DAT في الانتشار إلى عملات صغيرة. ربما نسخ هو طلب جامد. هناك المزيد من الطرق للعب خارج المستوى الأول. المشكلة الوحيدة هي أن معظم أطراف تمويل DAT و VC لا يمكنها إنشاء معدل إرجاع 1000 مرة يدويًا.

الأزمة الأعمق هي أن التمويل لا يتطلب بالضرورة مشاركة VC ، وخاصة مشاركة VC غير الأمريكية. حصلت Polymarket على Exchange QCEX المسجلة CFTC وعادت إلى السوق الأمريكية ، أطلقت Tether ACT ACT المتوافقة مع STABLECOIN USAT للعودة إلى سوق الولايات المتحدة ، كما حدثت صناديق الاستثمار المتداولة و DATS بشكل أساسي في سوق الأوراق المالية في الولايات المتحدة ، كما أنها سوق الولايات المتحدة.

لم تعد المعاملات الموجهة منافسة بين محركات التوفيق بين أفضل ، بل نضج عمليات رأس المال. تشبه تبادل الامتثال ما يسمى عتبة الدخول للوافدين الجدد ، ويتقاضى الفناء والجدران عالية رسوم المناولة العالية.

بالإضافة إلى التمويل ، بدأت العلامات التجارية في الصناعة نفسها أيضًا في الزوجين مع بعضها البعض ، والتي تنعكس في دورة الدمج والاستحواذ 2024-2025 ، وتكتسب Coinbase DeBiBit لملء سوق الخيارات ، وتكتسب Phantom Tool Wallet Bitski ، و Protecs Products Solsniper ، وحتى Stripe Scripe Service Service Printy.

سواء أكان كل شيء في كل شيء في Exchange Vision أو Hyperleliid’s House ، لم يعد له أهمية كبيرة في التمييز بين CEX و DEX ، ولم يعد تركيز التداول مرتبطًا بمستثمري التجزئة ، ولكن لتوفير المزيد من خيارات التداول السائدة أو الطول الطويلة ، بالإضافة إلى السيولة! السيولة أو السيولة!

لذلك ، سوف Coinbase ربط الدائرة لإصدار USDC.يريد Hyperleliid أن يلعب $ USDH من تلقاء نفسه.ما يقدره ليس تأثير المقياس لـ stablecoins ، ولكن قدرة الحصول على العميل وقدرة الاحتفاظ بها من stablecoins. هذا هو الفرق الأكبر بينهما وبين USDT.

VCS عرض منظور USDT. على الرغم من أن الاستثمار في Tether مكلف ، إلا أنه مستقر ومربح ؛

USDT هذه المرة ، جمع التبرعات:

1. افتح جمع التبرعات خلال أسعار الفائدة المنخفضة ، استخدم الأموال الخارجية لتطوير أعمالهم المتنوعة

2. امنح الكيانات المتعلقة بـ Chuanbao الفرصة للدخول ، والرجوع إلى Binance لإكمال التمويل واستخدام USD1

3. من المتوقع أن تتعامل مع منافسة مأساوية مأساوية ، وخاصة آلية مشاركة أرباح YBS ، والتي تتطلب كل من حظر دائرة وإيثينا

أصبحت المعاملات الموجهة السمة الشائعة لتدفقات رأس المال في عام 2025 ، ولكن هذا ليس هو المستقبل. DAT ، تخصيص رأس المال ، LP ، StableCoins ، و RWA كلها تفتقر إلى الخيال. المشاركة في Perp Dex أو StableCoins كلها خيارات للعمال غير الفعالين.

VC هو عمل يدوي بعد كل شيء ، ويجب أن يراهن على “المشاعر” المستقبلية و “الاتجاهات” لخيانة التقنيات الأساسية ، وتأثيرات الشبكة ، والبقع الساخنة الحالية ، والبحث عن PMF في فترة زمنية طويلة.

يعتمد ألف مرة من العائد على “التطبيق العالمي” التالي. ماذا يوجد أيضًا خارج StableCoins والتبادل والسلاسل العامة؟

وصلت صناعة التعدين إلى النقطة الحرجة. مستقبل التعدين هو مركز بيانات ، أو تغيير نموذج Bitcoin الاقتصادي.ببساطة ، هو جمع رسوم النقل. على عكس رسوم المعاملات للحفاظ على شبكة Bitcoin ، تحمي رسوم النقل مصالح المستخدمين.

كانت جميع جوانب المعاملات الموجهة في دائرة العمالقة الحالية.يكاد يكون من المستحيل تحدي Coinbase و Hyperleliid و Binance. من الممكن الانخراط في أنشطة المحيطية من حولهم أو أن تصبح جزءًا من نظامهم الإيكولوجي.

تجدر الإشارة إلى أن قوة البورصات وصانعي السوق هي وهم.فهي فعالة فقط في النظام البيئي binance. كما أصبحت ضعيفة في تدفقات رأس المال ذات الأبعاد العالية. صانعي السوق ليسوا أقوياء في أبعاد مثل صناديق الاستثمار المتداولة ، DATS و M&A ، وخاصة معدل الإرجاع الثانوي لـ BTC/ETH. التبادلات وصانعي السوق ليسوا أكثر ذكاءً من غيرها.

إذا حافظت على حماسك لتمويل StableCoin ، فإن السؤال الوحيد هو كيف يكونون مستعدين لمحاربة ميزة المحرك الأول وتأثيرات الشبكة لـ USDT ، وهو ليس فرقًا في مقدار الأموال ، ولكن تغيير في سلوك الاستهلاك.

يمكن للإنترنت التقليدي أن يحرق الأموال لتبادل الأسواق ، وإخراج سيارات الأجرة ، والاستيلاء ، والعيش محليًا ، ولكن كيف يمكن للناس تبديل الأصول المالية؟ لم أفكر في حل جيد بعد.في الموقف الحالي المحرج ، لن تكون المعاملات الموجهة محور الابتكار المستقبلي ، لكننا لم نتوصل بعد إلى أشكال تفاعلية بخلاف المعاملات.

خاتمة

تمر صناعة التشفير بالانشطار ويجب أن تتجاوز إطار تقييم Fintech واحتضان التطبيقات العالمية للحصول على مستقبل.لكننا الآن في الرافعة الشوكية. هل سيكون المستقبل أكثر وأكثر تكرارا وأكثر من المعاملات السائدة ، أو الاستخدام الأوسع (blockchain ، stablecoins ، rwa ، web3)؟

مسبقًا لصناعة VC في عام 2025:

1. كسر الدورة ، تعميم التداول (BTC/ETH) ، مركزية الاستثمار

2. من الصعب جمع المؤسسات المشفرة للتشفير ، ومن الصعب جمع VCs المشفرة

3. من الاستثمار إلى تخصيص رأس المال ، تم تعزيز السمات الوسيطة وتم تخفيض التفاعل مع السوق الثانوية.

4. مبعثر المغزل ، Q1 Binance ، Q2 متناثر ، Q3 DAT ، Q4 StableCoin

يشبه الوضع انهيار فقاعة التشفير في بداية القرن. يحتاج الناس إلى إعادة تنظيم الجبال والأنهار القديمة. Facebook و Google و Apple كلها منتجات بعد صيف الفقاعة.ربما يستثمر الاستثمار المعاكس في آرثر هايز؟

في كلمة واحدة ،نحن بحاجة إلى بيتر ثيل من عصر التشفير ، وليس A16Z من عصر الإنترنت.

<-style-type>