jakiro
المؤلف: لي شياويين ، وول ستريت نيوز
في يوم الجمعة الماضي ، تم تفسير خطاب رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي باول في الاجتماع السنوي للبنك المركزي في جاكسون هول العالمي على أنه إشارة واضحة لتخفيض الأسعار في سبتمبر. أشعل هذا البيان على الفور حماس السوق ، وضربت الأسهم الأمريكية رقمًا قياسيًا جديدًا.
ومع ذلك ، كتب الخبير الاقتصادي الأمريكي ورئيس ستانفورد جوناثان ليفين في عمود بلومبرج يوم السبت أن التفسير العميق لخطاب باول في جاكسون هول سيكشف أن رسالته الأساسية ليست تخفيفًا غير مشروط ، بل في بيئة اقتصادية ضبابية ، تكافح من أجل وزن المخاطر المزدوجة لسوق العمل البطيء والتضخم العالي.
وقال ليفين إن رد فعل الكرنفال في السوق يوم الجمعة أغفل إلى حد كبير التفاصيل الدقيقة الرئيسية في خطاب باول.وأكد أنه إذا خفض بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة حقًا ، فقد يكون السبب هو أن الاقتصاد في ورطة وأن البنك المركزي يجب أن يتدخل ، وليس بسبب تبريد التضخم.كانت هذه الخلفية ذات مغزى غارقة في رد الفعل الأول للسوق.
أكد المقال أن باول اعترف في خطابه أن صانعي السياسات يواجهون مهمة صعبة ، وهي موازنة المهمة المزدوجة المتمثلة في تعزيز العمالة الكاملة والحفاظ على استقرار الأسعار.تشير معضلة السياسة هذه إلى أن المسار المستقبلي لخفض أسعار الفائدة قد يكون أبطأ وأكثر عدمًا من توقعات السوق.
خيار صعب تحت هدف مزدوج
أشار المقال إلى أنه عندما يرتفع التضخم إلى 9.1 ٪ في عام 2022 ، يكون هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي واضحًا للغاية وأن إجماع السياسة سهل تحقيقه نسبيًا.ولكن في الوقت الحاضر ، يواجه صناع السياسة أكثر تعقيدًا.
أكد باول أيضًا في خطابه:
“عندما تكون أهدافنا في حالة من التوتر مثل هذا ، فإن إطار عملنا يتطلب منا موازنة جانبين من مهمتنا المزدوجة.”
وأوضح ليفين أن بيانات سوق العمل بدأت في الهز. من ناحية أخرى ، لا يزال التضخم أعلى بقليل من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي بنسبة 2 ٪.
نقل المقال عن خطاب باول قوله ، “أسعار السياسة لدينا أصبحت الآن أقرب إلى المستوى المحايد بمقدار 100 نقطة أساس من العام الماضي ،” والتي تسمح بنك الاحتياطي الفيدرالي “العمل بحذر”.لكنه حذر أيضًا من أن “السياسة النقدية لا يتم تعيينها على المسار المسبق”.
ظهرت هذه الاختلافات في السياسة داخل الاحتياطي الفيدرالي. أثار قرار الحفاظ على أسعار الفائدة بين 4.25 ٪ و 4.5 ٪ في يوليو معارضة من كلا المديرين ، وهي المرة الأولى منذ عام 1992 ، مما يبرز الاختلافات الهائلة حول كيفية تفسير البيانات الاقتصادية الحالية.
المخاطر السلبية لسوق العمل
تؤكد المقالة أنه وراء هتافات السوق لتخفيضات أسعار الفائدة ، فإن النقطة الرئيسية التي تم التغاضي عنها هي أن الدافع الرئيسي لخفض سعر الفائدة في بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يكون بسبب المخاوف بشأن التدهور الاقتصادي.
في كلمته يوم الجمعة ، أشار باول إلى أن سوق العمل الحالي في توازن غريب “بأن العرض والطلب العمالي قد تباطأ بشكل كبير في نفس الوقت ، ويعزى ذلك جزئيًا إلى تشديد سياسات الهجرة.
قال باول بصراحة:
“يوضح هذا الوضع غير المعتاد أن المخاطر السلبية للعمل في ارتفاع.إذا أصبحت هذه المخاطر حقيقة واقعة ، فقد تظهر بسرعة في شكل زيادة حادة في تسريح العمال وارتفاع البطالة.”
وبعبارة أخرى ، فإن خفض المعدل سيكون خطوة دفاعية بدلاً من إعلان اقتصادي قوي عن النصر.
تشير المقالة إلى أن هناك بيانات أخرى تدعم هذا القلق. ذكر باول أن معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي في الولايات المتحدة في النصف الأول من هذا العام كان حوالي نصف ذلك فقط في عام 2024 ، ويرجع ذلك جزئيًا إلى تباطؤ الإنفاق على المستهلك. هذا لا يتوافق مع أساس السوق الثور المستمر في سوق الأوراق المالية.
لم يتم حل مشكلة التضخم
بينما تقلق بشأن سوق العمل ، تبقى مخاطر التضخم.
وقال المقال إن العديد من الاقتصاديين لا يزالون يشعرون بالقلق من أن سياسات تعريفة ترامب ستؤدي إلى زيادة أسعار السلع في الأشهر المقبلة وحتى الأحياء. على الرغم من أن التأثير لا يزال خفيفًا في الوقت الحالي ، إلا أن المطلعين على الصناعة يتوقعون أنه عند إطلاق نموذج 2026 الجديد ، سيظهر الضغط على زيادة الأسعار حقًا.
كيفية التعامل مع صدمات الأسعار التي تسببها التعريفة الجمركية هي في حد ذاتها موضوع نقاش شرسة.تعتقد الحمائم أن صانعي السياسات يجب أن يتجاهلوا هذا التغير “لمرة واحدة” في الأسعار ؛في حين أن الصقور تشعر بالقلق من أن هذا يمكن أن يؤدي إلى تفاقم توقعات التضخم خارج السيطرة وسط خلفية التضخم المرتفع لمدة خمس سنوات تقريبًا.
يعتقد ليفين أن باول نفسه يميل إلى “الجاهل” معسكر تأثير التعريفة ، والذي قد يكون أحد المجاهر القليلة في خطابه.لكنه حذر بوضوح من أنه “لا يمكننا أن نأخذها كأمر مسلم به أن توقعات التضخم ستبقى مستقرة” واعترف بالمخاوف في هذا الصدد.
قد يكون رد فعل السوق مفرطًا
انتهى المقال بضغط مفاده أن تفسير السوق لخطاب باول قد يكون مرتفعًا إلى حد ما ، أو لأن المستثمرين قد توقعوا في السابق أن يكون موقعهم أكثر صرامة ، مما يؤدي إلى تعديل الموقف.الوضع الفعلي أقل باهتًا من هذا ، لكنه مناسب تمامًا للوضع الاقتصادي الحالي.
إلى جانب تحديات السياسة ، تجنب خطاب باول أيضًا ضغوطًا سياسية بذكاء من طلب ترامب على تخفيض كبير في الأسعار. من أي منظور ، لم يظهر خطاب باول أي علامة على الخضوع للضغط.
بناءً على البيانات الحالية ، يبدو بنك الاحتياطي الفيدرالي جاهزًا لخفض أسعار الفائدة في وقت مبكر من الشهر المقبل ثم يستأنف استكشاف أسعار الفائدة المناسبة لدعم النمو المستدام وتضخم التضخم.لكن التوقعات لا تزال غير مؤكدة للغاية ، وقد تكون عملية تخفيف السياسة أبطأ من توقعات السوق.
