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10月28日，Strategy被標普下調至垃圾級，導致其股價在三個交易日內累計下跌超15%，並拖累整個DAT板塊走弱。更值得警惕的是，DAT公司mNAV的持續下行已嚴重削弱其融資能力。Blockworks數據顯示，DAT公司本周買入規模僅為3.42億美元，創近五個月新低。作為本輪牛市最主要的增長引擎，若DAT公司持續失速，市場恐將面臨壓力。
儘管Strategy的mNAV高達1.25，仍能通過ATM融資「補血」，但其股價持續疲軟且金融屬性日益增強，使其在12月納指100的成分評估中面臨被剔除的風險。過去一年，得益於全球指數基金對納指100的跟蹤配置，Strategy獲得了數十億美元的被動資金流入。更重要的是，Strategy能否在美股市場確立系統重要性地位，將直接影響主權財富基金、養老金等長期機構投資者的進一步配置意願。在此關鍵時點，若Strategy被移出納指100，其流動性和融資能力將大幅滑坡，DAT陣營在美股的影響力將一落千丈。
那麼關鍵問題在於：Strategy是否真的會被移出納指100？從納斯達克100指數的三項準入標準來看，Strategy的風險結構非常清晰：其市值排名（穩居前100）與指數權重（約0.37%，高於0.1%門檻）這兩項硬性指標均已達標。當前唯一的核心風險在於其業務日益明顯的金融化傾向。然而，決定性的判斷依據仍在於官方的ICB行業分類——只要該分類未將其從「科技」板塊調整至「金融」板塊，Strategy就仍符合納指100的基本準入資格。因此，從短中期來看，Strategy被踢出納指100的可能性並不大。
過去一周，市場雖未完全擺脫低迷，但關鍵的敘事切換正在發生：資金正逐漸撤離情緒驅動的MEME幣投機，轉而投向具備紮實技術基礎與明確應用前景的價值標的。
這一轉變在以下兩大領域尤為突出：
一、以X402為代表的AI Agent基礎設施
該類項目通過深度融合區塊鏈的激勵模型、去中心化身份與自主運行的AI智能體，構建支持去中心化商業自動化的下一代基礎設施。其根本突破在於系統性地激活了HTTP 402協議，將支付能力嵌入網際網路底層，使機器之間能夠自主完成微支付結算，無需依賴傳統帳戶或人工幹預。這意味著，X402協議最大的作用是為即將到來的AI Agent經濟構建了關鍵的基礎支付層，使AI智能體能夠像人類瀏覽網頁一樣，自主發現並支付所需的API、數據或算力資源。目前，該賽道已湧現出如VIRTUAL、PAYAI等代表性項目，初步勾勒出機器驅動經濟的協議雛形。
二、以ZK-SNARKs為代表的密碼學技術應用
這一方向涵蓋了兩個關鍵領域：一是以ZKsync為代表的ZK Rollup擴容方案正經歷高速迭代，其「Atlas」升級將網絡吞吐量推至新高，並實現了極低的交易費用，為去中心化應用的大規模普及掃清了性能障礙；二是以Zcash為代表的隱私幣持續優化其匿名架構，通過引入更高效的證明系統和跨鏈隱私方案，在保障交易隱蔽性的同時提升可用性。與此同時，包括V神在內的行業領袖近期頻繁發聲，積極探討可支持極快ZK證明的新協議架構，從理論層面推動該技術路線的邊界拓展。這些進展共同印證了ZK技術不僅已從理論走向工程實踐，更在性能、成本與隱私三個關鍵維度展現出顛覆性潛力，進一步鞏固了市場對其長期價值的共識。
上周開始，幣安漲幅榜的重新洗牌，正是對市場風格切換的確認：它標誌著缺乏基本面支撐的情緒投機正在系統性退潮，而基於技術創新與實質應用的價值邏輯，正在重新成為市場資金的主導力量。這一轉變預示著區塊鏈行業可能正步入一個更健康、更可持續的發展階段，為下一輪由真實需求驅動的增長周期奠定基礎。
在當前加密市場持續低迷的背景下，越來越多的KOL和投資機構對市場進入熊市階段表現出高度一致的預期。就連一貫對價格預測持謹慎態度的分析機構glassnode也轉變了立場，其認為比特幣在失守11.3萬美元關鍵支撐位後，大概率將進一步下探至8.8萬美元附近。
然而，歷史經驗表明，市場的集體悲觀往往是行情反轉的前兆。當多數投資者被恐慌情緒主導時，真正的價值機會正在悄然浮現。對於著眼於長周期的建設者而言，此時正是保持戰略定力、布局核心賽道的關鍵時刻。
