穩定幣的萬億美元機會：Plasma 準備好了嗎？

作者：Paul Timofeev、0xyanshu 來源：Shoal Research 翻譯：善歐巴，比特鏈視界

我們轉移資金的方式一直在演變，從以物易物到黃金，再到紙幣和數字美元。隨著穩定幣逐漸吞噬全球支付並向上滲透到其他金融服務領域，專為穩定幣打造的基礎設施變得至關重要。在這份報告中，我們探討了 Plasma 如何為未來資金流動的全球軌道進行構建。

數字美元的演變

金錢很少靜止不動，我們轉移它的方式也是如此。

將價值從一個人轉移給另一個人是如此基本而永恆。當古代牧民需要穀物或工具時，他們會用牛羊進行交易。如果中世紀的農民需要一雙鞋，他們就會帶著一捆捆的小麥去當地的村莊市場。隨著時間的推移，人們清楚地意識到隨身攜帶笨重的物品和牲畜很不方便，於是大家轉向了黃金和白銀等貴金屬。但很快又發現它們也不實用，於是貴金屬被熔化成硬幣，硬幣最終讓位於紙幣、借據和鈔票。隨著科技成為人們日常生活中越來越重要的部分，金錢的流動方式也隨之加速。

今天，一個在美國的人可以在幾秒鐘內向秘魯或泰國的朋友發送數字美元，並且只需支付一分錢。這不是他們可以通過當地銀行或西聯匯款做到的；這種無國界、低成本、近乎即時的資金流動是通過穩定幣實現的。

穩定幣是在區塊鏈軌道上發行和轉移的數字美元。它們提供了數字形式的穩定交換單位：就像任何擁有電子郵件地址或 WhatsApp 的人都可以即時在全球範圍內交流一樣，穩定幣使任何有網際網路接入的人都能夠在全球範圍內轉移資金。

通過穩定幣轉移的資金已達數十萬億美元。它們的供應量持續增長並達到新的歷史高點。儘管穩定幣並非新生事物，但其採用速度最近超出了許多人的預期。

令人印象深刻的是，穩定幣不僅僅在增長。它們已經在侵蝕傳統的支付網絡。

在 Shoal，我們相信穩定幣最終將不可避免地超越支付領域，滲透到其他金融服務領域，最終顛覆消費者銀行、借貸、B2B 結算、工資系統等等。但這都引出了一個問題：這些數字美元有什麼特別之處？

穩定幣的價值主張

「可以創建工具，允許終端用戶創建具有穩定價值的貨幣協議層，並與外部貨幣或商品掛鈎。通過這種方式，這些貨幣的用戶可以擁有與美元、歐元、黃金盎司、石油桶掛鈎的穩定虛擬貨幣。」—— Mastercoin 白皮書 (2012)

從根本上說，穩定幣是經過編程的數字資產，旨在維持其所錨定的底層資產的價值。最常見的是，穩定幣與法幣掛鈎，特別是美元（這就是我們稱它們為數字美元的原因）。為了保持這種掛鈎和穩定的價值，穩定幣發行者實施了特定的機制，以確保每個穩定幣都由其底層資產進行 1:1 的支持。最常見的方法是持有現金和短期美國國債作為儲備，以匹配流通中的穩定幣供應量。每鑄造一個新的穩定幣，用戶就會向發行者存入美元。這些資金被保存在受監管的金融機構和託管人那裡。當穩定幣被贖回時，等量的資金從這些儲備中取出並返還給贖回者，相應的穩定幣供應量則從流通中移除，或稱「銷毀」。

簡短補充：還有其他穩定幣掛鈎穩定機制，其中一些由 Maker DAO (現為 Sky) 等創始穩定幣協議代表，他們建立了一個 CDP 協議，允許任何人借入 DAI。相反，也有像 Luna/UST 這樣慘痛失敗的例子，它們抹去了數百億美元的價值。總的來說，穩定幣的設計是一個引人入勝的兔子洞，但值得我們清醒地認識到，超過 80% 的穩定幣供應量是 USDT 和 USDC，這兩種都是由中心化發行實體維護和運營的美元支持的穩定幣。

穩定幣的價值主張絕非一維：

全球、全天候結算 ：穩定幣可以在一天中的任何時間、一周中的任何一天在全球範圍內轉移。它們在區塊鏈軌道上運行，旨在在幾分鐘甚至幾秒鐘內完成結算。作為參考，ACH 或國際電匯等傳統轉帳系統通常需要幾天時間才能清算，並且只能在有限的營業時間內處理，周末或節假日還會進一步延遲。
卓越的用戶體驗 ：穩定幣以 速度和成本 的簡單基礎提供了優於傳統支付系統的體驗。在某些鏈上，穩定幣轉帳可以在幾秒鐘內完成結算。ACH 或電匯等傳統系統可能需要數小時到多個工作日。

穩定幣也比傳統支付網絡便宜數倍。穩定幣交易只是數字帳本上餘額的重新分配。消耗的主要資源是更新這個餘額所需的計算能力，這筆費用以交易或 Gas 費 的形式支付。如今，由於低成本交易已成為大多數鏈的必備條件，Gas 成本正在趨近於零。

相比之下，電匯或 ACH 轉帳涉及多個中介機構之間的交接——發送銀行、接收銀行、票據交換所——所有這些都會對轉移的資金收取可觀的費用。傳統的跨境轉帳平均仍收取 6.49% 的費用。

需要注意的是，雖然穩定幣提供近乎即時、低成本的鏈上轉帳，但將資金下鏈轉換成銀行帳戶或現金，即「出金」，仍然可能涉及傳統費用、外匯差價和延遲。但總的來說，即使有這最後一步，基於穩定幣的轉帳仍然比今天的傳統網絡快得多、便宜得多。

無需許可的全球訪問 ：穩定幣本質上使人們可以民主地訪問像美元這樣的穩定貨幣。任何有網際網路連接的人都可以發送、接收和持有穩定幣，無論他們是否有銀行帳戶或是否能使用金融服務。儘管全球金融普惠性不斷提高，但今天仍有超過 10 億成年人沒有銀行帳戶，無法獲得正規的金融服務，並常常被排除在數字經濟之外。與此同時，許多國家仍然面臨惡性通貨膨脹和貨幣貶值。通過讓人們可以無需許可地在全球範圍內訪問美元，穩定幣為這些發展中地區的居民提供了金融生命線。
可編程性 ：因為穩定幣是建立在區塊鏈軌道上的，所以它們以智能合約代幣的形式存在。說得更簡單點：它們是代碼。這種獨特的設計意味著特定的條件和規定（例如結算規則、轉帳限制等）可以直接編程到資產本身。這種可編程性有助於簡化操作，因為它比預測人為錯誤要容易和可預測得多。而且由於加密原生經濟是開放的、無需許可的協議的聯盟，穩定幣可以自然地接入並增強幾乎任何建立在公共鏈上的應用：通過借貸或提供流動性賺取收益，作為借入其他資產的抵押品，用於永續合約交易的保證金，押注古怪的預測市場等等。

本土化、有機 PMF

穩定幣，與大多數其他區塊鏈原生創新不同，經受住了時間的考驗，因為一直以來對它們都有著有機需求。它們的歷史在很大程度上是由每一章中由清晰催化劑引發的有機採用所定義的。

交易者的最佳朋友

穩定幣首先在交易者中獲得了關注，他們正在尋找一種簡單的方法，可以在不進行法幣出金的情況下，在波動性頭寸中轉移價值。在 2010 年代初，除了交易比特幣之外，幾乎沒有什麼可做的，但交易者缺乏一種簡單的方法在交易間停泊資金。

對穩定幣概念的早期提及首次出現在 Mastercoin 白皮書中，並於 2014 年隨著 Realcoin（現在稱為 Tether）的推出而投入生產。

USDT 最初通過 Omni Layer 在比特幣上發行，並通過 Bitfinex 等交易所提供。當它推出時，USDT 為加密交易者帶來了一種新的效用：在資產之間轉移資金，穩定對波動性的敞口，並執行更複雜的交易策略，而無需轉移到法幣然後再回到加密貨幣。話雖如此，鑑於受眾如此小眾，其採用相當有限。

全球獲取穩定幣

隨著穩定幣的成熟，它們的影響力遠遠超出了投機市場。在飽受惡性通貨膨脹困擾的國家，當地貨幣可能一夜之間大幅貶值，美元等穩定貨幣的價值是難以低估的。而今天，獲得美元的最佳方式是通過穩定幣。

一些值得注意的數據點：

2024 年，穩定幣購買量佔土耳其 GDP 的 >4%。
2024 年，阿根廷在拉丁美洲穩定幣交易量份額中居首位，該地區超過 61% 的加密交易量歸因於穩定幣。
從 2024 年 6 月到 2025 年 6 月，僅亞太地區通過穩定幣交易的金額就達 2.36 萬億美元。
撒哈拉以南非洲（SSA）在 2025 年的鏈上價值增長了 2050 億美元 ，反映出從 2024 年開始，加密貨幣採用率同比增長了 52%。

因此，穩定幣已成為拉丁美洲、非洲和亞洲大部分地區數百萬人的個人儲蓄、支付和匯款的重要工具。

儲備貨幣的最佳朋友

隨著穩定幣在新興市場的傳播，它們在鞏固美元全球主導地位方面的作用變得顯而易見。但是，雖然在新興經濟體中，訪問數字美元的價值是不言而喻的，但在西方，特別是在美國，這種價值更難體現。大多數美國人都有儲蓄帳戶。他們可以通過 Venmo 等應用程式即時匯款。很少有人因為擔心美元在一夜之間貶值（20-30%）而失眠。

美國政策制定者支持穩定幣的最引人注目的原因是 地緣政治 ： 為了增強美元的全球主導地位 。美國長期以來一直利用美元的儲備貨幣地位來維持其全球金融實力，最常見的是通過石油美元體系。

今天，這個機會在於穩定幣。這個想法很簡單：美元穩定幣，幾乎所有都由現金和短期美國國債支持，每發行一個代幣都需要真實的美元儲備。每一個鑄造的穩定幣都是海外某人選擇持有的新美元，因此也是美國政府債務的新需求來源。

可以說，美國在這一點上別無選擇，只能接受穩定幣。在 2024 年第四季度，Tether 被列為美國國債的第七大外國買家，在年度資金流中超過了加拿大和墨西哥等國家。Tether 最新的穩定幣報告證實，Tether 持有超過 1270 億美元的美國國債，使其成為美國政府債務的最大非主權持有者之一。

這種動態已經在重塑政策。美國最近通過了具有裡程碑意義的 GENIUS 法案 ，首次為美國境內的穩定幣發行奠定了監管框架。毫不奇怪，GENIUS 法案要求美元穩定幣必須由[美國資產]完全支持，此外還要提供月度儲備披露並進行獨立的第三方審計。這有助於加強穩定幣到債務融資的飛輪效應：每一個新鑄造的代幣都有效地為美國債務創造了另一個買家，因此穩定幣的採用成為維持美元主導地位的強大戰略工具。財政部長 Scott Bessent 公開表示：「我們將保持美國作為世界主導儲備貨幣的地位，我們將利用穩定幣來實現這一目標。」

簡而言之，美元穩定幣正在從單純的加密產品演變為美國地緣政治戰略的關鍵工具，這意味著美國政府非常有動力看到美元支持的穩定幣的採用從此繼續增長。

今天的穩定幣格局

這些有機催化劑幫助塑造並加速了穩定幣的採用，直至今日。但要更好地理解穩定幣將走向何方，有必要放大並審視其當前存在的格局。

僅在過去 30 天內：

穩定幣處理了 3.2 萬億美元的交易量
鏈上穩定幣交易達 12 億筆
4140 萬個地址與穩定幣進行了交互

穩定幣總供應量繼續達到新的歷史高點，今天已超過 2910 億美元。USDT 佔總供應量的約 58%，並且多年來一直保持主導地位。

今天穩定幣格局的另一個重要方面是穩定幣在不同鏈上的分布。就像穩定幣供應量由 USDT 主導一樣，穩定幣在鏈上的分布也由以太坊主導，目前約佔總供應量的 55%，總穩定幣交易量也是如此。

話雖如此，重要的是要認識到這裡有更多值得關注的細微之處。

以太坊的主導地位，雖然不可小覷，但在很大程度上是歷史性的。像 USDT、USDC 和 DAI 這樣的第一批穩定幣都在以太坊上，因為當時根本沒有其他區塊鏈軌道可以發行和發展可編程的數字美元。隨著以太坊上流動性的加深，它創造了一個至今仍然存在的持久護城河。

但當我們考慮特定用例時，細微之處就開始顯現： 穩定幣在各自的鏈上是如何被使用的 。

例如，如果我們觀察純粹的點對點交易量的數據（我們可以將其映射到支付），很明顯，波場穩步增長並成為人們的首選。對於實際使用過這兩條鏈的人來說，這並不奇怪；波場上的交易更便宜、更快。它們對日常用戶來說更易於訪問。數據反映了這一點。

簡而言之，穩定幣格局廣闊且正在擴展，但仍然高度集中在特定鏈上的特定穩定幣。乍一看，贏家和輸家似乎已經確定。然而，當前基礎設施的挑戰和痛點卻表明並非如此。

當前的挑戰和痛點

儘管穩定幣的規模和採用率很高，但今天的穩定幣軌道並非旨在服務於加密原生軌道之外的全球支付網絡。特別是，今天的穩定幣基礎設施在三個關鍵領域存在不足：大規模性能、實用的用戶體驗以及與法幣軌道的集成基礎設施。

大規模性能

自以太坊 L1 Gas 費大戰以來，鏈性能和網絡容量的標準已經取得了長足的進步。穩定幣轉帳的費用在 L1 上的網絡擁堵高峰期可能高達數十美元，如今已大幅下降並趨於穩定。即便如此，大多數公共區塊鏈在可擴展性和正常運行時間方面仍然落後於傳統支付網絡。以太坊及其 L2 平均每日 TPS 約為 244。Solana 通常處理 每日 2-3K 的 TPS，之前曾達到 4.8K 的峰值（儘管始終需要指出投票和非投票交易之間的細微差別）。然而，全球支付網絡旨在支持數萬 TPS，並且即使在擁堵高峰期也無法承受停機。

未來有許多有前景的發展來改善這一點。從特定應用的永續合約 DEX 鏈的興起到 Solana 的 Firedancer 和 Alpenglow，再到 Monad 和 MegaEth 有望提供的性能，以及 SVM L2 的興起。然而，這些都不是專門針對穩定幣的。這些鏈上的穩定幣轉帳仍然與掉期、永續合約以及用戶在這些鏈上可以做的其他所有事情爭奪更多的區塊空間，因為網絡活動和採用率都在擴大。

用戶體驗

儘管鏈上交易比通過銀行結算快得多，但用戶體驗仍然笨拙。波士頓諮詢集團 2025 年的穩定幣報告指出，「用於交易費用的 Gas 代幣管理」和碎片化的流動性是零售和企業用戶在使用穩定幣進行支付時面臨的關鍵技術障礙。

最明顯、最容易解決的問題是 Gas 代幣摩擦：在以太坊或 Solana 上接收 USDC 的人本身就需要 ETH 或 SOL 才能轉移或花費他們的資金。對於新用戶來說，入門仍然不切實際。

流動性是另一個挑戰。穩定幣供應目前在數百條鏈上是碎片化的，這使得轉移大額資金或在以太坊之外保證即時轉換回法幣變得更加困難。這種碎片化也稀釋了網絡效應，迫使用戶和機構去處理橋接、Gas 代幣和流動性來源，而不是依賴一個單一的、統一的流動市場。

在今天的穩定幣基礎設施上，也 缺乏隱私 。公共區塊鏈默認會暴露交易細節。雖然存在保護隱私的應用程式，但用戶必須特意去尋找和使用它們。沒有集成好的「開關」來啟用隱私交易。這意味著與現金甚至傳統銀行相比，使用穩定幣進行的日常支付要透明得多。對於個人消費者來說，這可能只是感覺被侵犯了隱私。而對於企業和金融機構來說，這根本無法接受。

鏈上用戶體驗已顯著改善，但仍有改進空間。

缺乏集成基礎設施

今天的穩定幣軌道所面臨的一個被低估的挑戰是缺乏集成基礎設施，特別是與法幣軌道的集成。向朋友發送 USDT 與他們能夠在雜貨店花掉它不是一回事。實際上，當用戶試圖在區塊鏈軌道和本地支付系統之間轉移時，他們仍然面臨外匯差價、隱藏的費用和合規瓶頸。

出金涉及使用中心化交易所或其他中介機構，這些機構要求用戶創建帳戶，通常需要 KYC 驗證，並支付服務費。對於跨境交易來說，這會變得更加麻煩，因為這通常會引入更多的中介機構和外匯差價，進一步侵蝕轉移的金額。

在穩定幣無縫集成到法幣軌道之前，它們對於在加密貨幣之間轉移價值非常有用，但在主流全球支付方面仍然 largely 不切實際。

那麼接下來我們該何去何從？

穩定幣已經跨越了鴻溝。它們不再是加密市場的小眾副產品。它們每年處理數萬億美元的交易量，有時甚至每月，並且已經在新興經濟體中為加密交易、DeFi 和點對點市場提供動力。

但這種程度的採用，儘管意義重大，但與作為全球金融軌道的支柱所需的要求是不同的。像 VisaNet、SWIFT 和 ACH 這樣的結算系統在更嚴格的要求下運行：近乎即時的最終性、可靠性和跨不同司法管轄區的統一合規框架。穩定幣已經轉移了巨大的數字，但它們所運行的鏈從未被設計成能持續地在全球範圍內滿足這些標準。

一個解決方案是等待通用鏈發展和硬化為支付級基礎設施。另一個是擁抱專為穩定幣打造的基礎設施。

專為穩定幣打造的基礎設施

幾乎所有以可靠性、風險管理和性能為必備條件的重大行業，其構建都圍繞著專業化的、專用的基礎設施。

像 Visa 和 SWIFT 這樣的全球支付網絡都是為安全地在全球範圍內轉移資金而專門構建的，它們在為數據完整性、法規遵從性和正常運行時間而優化的隔離環境中運行。在雲計算中，金融機構和研究中心不使用 AWS 或 Google Cloud，它們仍然依賴於專為處理海量物理數據而構建的專用設置。在金融領域，高頻交易公司將伺服器與交易所的撮合引擎並置，因為通用基礎設施無法在每一毫秒都至關重要的市場中提供所需的延遲和可靠性。在醫療保健、保險或金融等領域，使用特定行業數據訓練的 LLM（大型語言模型），其準確性、錯誤率和法規一致性始終優於其通用模型。

在密碼學世界中也沒有什麼不同。對網際網路擴展至關重要的標準——用於安全通信的 RSA、用於瀏覽器身份驗證的 SSL 和用於數字交易的 ECDSA——都是為單一任務而專門構建的：保護和驗證在線雙方之間的數據。

穩定幣現在正處於那個拐點。

應用鏈理論的應用

區塊鏈遵循相同的邏輯。隨著應用獲得吸引力並活動規模化，通用鏈的局限性就會顯現。不可預測的 Gas 費，吞吐量上限，合規性差距。不勝枚舉。作為回應，應用越來越有動力推出自己的鏈。

我們已經看到了這種情況：像 Osmosis、dYdX 和最近的 Unichain 這樣的去中心化交易所；像 Immutable 這樣的遊戲和 NFT 平臺；像 Pyth 這樣的數據網絡；都採用了某種形式的應用鏈模型。這個理論起源於 Cosmos，它認為應用應該擁有為其需求而優化的主權區塊空間，同時仍然可以與更廣泛的生態系統進行互操作。

當一條鏈是專為某個目的而構建時，它可以提供確定性的性能和可預測的定價，不受無關區塊空間需求的限制。它可以嵌入專為受監管產品量身定製的合規程序、披露和風險管理。它可以直接將經濟激勵、治理和價值捕獲與其用戶群和社區的需求對齊。

特定應用的基礎設施允許鏈擺脫一刀切的環境，從而實現更多的定製化、更強的性能和更好的用戶體驗。鑑於穩定幣的採用軌跡，我們相信穩定幣需要同樣專用的基礎設施只是時間問題。Plasma 是第一個直接朝著這個願景構建的團隊之一。

Plasma：專為穩定幣打造的區塊鏈

Plasma 是一條專為穩定幣流動而打造的新型 L1。它結合了自定義共識協議、EVM 兼容的執行層和專門的智能合約，以支持大規模的高性能，同時通過原生的比特幣橋接將狀態根發布到比特幣以獲得安全保障。

Plasma 的使命很簡單：通過專業的穩定幣基礎設施改變全球資金流動的方式。正如 TCP/IP 使網際網路成為一個全球信息中心一樣，Plasma 旨在賦能穩定幣成為全球支付中心。

Plasma 旨在通過其核心功能解決當今基礎設施的痛點——性能、用戶體驗和集成：

首日流動性 ：Plasma 推出時將擁有原生的 USDT 和 20 億美元的首日穩定幣流動性。
零費用 USDT 轉帳 ：通過 Plasma 的前端進行 USDT 直接轉帳是免費的。Gas 費通過協議內的 Paymasters 合約進行補貼，使用基於授權的轉帳控制來限制速率並防止濫用。
自定義 Gas ：Plasma 上的用戶和應用可以使用白名單代幣支付 Gas 費。推出時，Plasma 將支持使用原生的 USDT 和 pBTC 支付 Gas 費。
專用架構 ：Plasma 建立在模塊化架構之上，結合了自定義的高性能共識協議和 EVM 兼容的執行環境。
比特幣安全性 ：Plasma 通過一個最小信任的橋接將其狀態根錨定到比特幣，以實現直接的 BTC-EVM 可編程性。這個橋接還支持原生 BTC 存款，這些存款在 Plasma 上被轉換為 pBTC。
集成基礎設施 ：推出時，Plasma 將支持超過 100 個 DeFi 應用，包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler 等領先協議，以及各種物理的點對點現金網絡。除此之外，Plasma 將支持一個廣泛的開發者工具和基礎設施生態系統，涵蓋帳戶抽象、鏈上分析和區塊瀏覽器、互操作性協議、預言機、索引器和 RPC 提供商。

為了更好地理解 Plasma 究竟如何實現這些功能 ，我們有必要更深入地研究其核心架構。

系統架構

從根本上說，Plasma 是一個比特幣側鏈，它維持自己的共識並將狀態證明發布到比特幣。它建立在模塊化的多層架構之上，結合了自定義的 BFT 共識協議（PlasmaBFT）、基於 Reth 的 EVM 兼容執行環境、最小信任的比特幣橋接和協議原生的穩定幣智能合約。

Plasma 上的交易始於用戶層，通過一個受支持的前端。它通過 RPC 廣播到 Plasma 鏈。從那裡，它通過共識，一旦 2/3 的 PlasmaBFT 驗證者驗證了它，用戶的交易就會被執行。然後，Plasma 會通過其原生橋接定期將狀態根發布到比特幣。

PlasmaBFT

共識是鏈上系統的核心。它是將區塊鏈與銀行和金融科技區分開來的協調機制：不是由單一機構，而是由一個去中心化的分布式節點網絡來驗證傳入的交易。然而，這種設計機制會引入延遲，尤其是在網絡擴展和增加更多驗證者時，這是目前許多鏈犧牲性能的代價。

為了克服延遲瓶頸，Plasma 引入了 PlasmaBFT，這是一個專為支持高吞吐量而設計的自定義共識協議。PlasmaBFT 是用 Rust 編寫的 Fast HotStuff 協議的流水線實現。最終性是確定性的，可在數秒內實現。

顧名思義，PlasmaBFT 遵循經典的**拜佔庭容錯（BFT）**假設。在實踐中，這意味著只要惡意驗證者的數量不超過三分之一，網絡就能保持安全（這可以用 n ≥ 3f + 1 來表示，其中 n 是總節點數，f 是拜佔庭節點數）。

要參與，驗證者必須質押 XPL 並運行支持的硬體（2 個 CPU 核心，4 GB 內存，基於 SSD 的持久存儲）。然後，根據 XPL 質押加權的投票過程，他們被選中來提議和驗證 Plasma 上的區塊。

該協議通過 雙鏈提交過程 來敲定區塊。驗證者對區塊提案進行投票，一旦形成兩個連續的 法定證書（QC） ，區塊就被敲定。QC 是聚合的驗證者證明；將它們連結在一起以強制執行單一的規範歷史。

PlasmaBFT 經過優化以支持 L1 上的高性能。這得益於 Plasma 對 流水線 的使用：當一個區塊正在被敲定時，下一個區塊已經可以被提議。因此，區塊只需兩輪即可被敲定。

這種設計源自 Fast HotStuff ，這是一個旨在實現快速的現代 BFT 協議。HotStuff 引入了基於領導者的結構和 QC 連結以減少通信開銷。Fast HotStuff 進一步優化了[鏈提交路徑，以實現更低的延遲和更高的吞吐量]。

像 HotStuff 一樣，PlasmaBFT 使用 基於領導者的回合結構 ，旨在最小化通信開銷，同時仍然保持容錯能力。領導者提議區塊，驗證者投票，一旦收集到足夠的票數，就會生成一個 QC。如果一個領導者失敗或離線，協議會使用聚合的 QC 轉移到一個新的領導者。

Plasma 計劃分幾個階段擴大驗證者的參與 。最初，最大的優先事項將是確保基線網絡穩定性，因此 Plasma 在發布時將由一組白名單驗證者進行保護。隨著時間的推移，驗證者集合將增長，以在更大的委員會下進行性能壓力測試，直到最後階段，即向公眾開放參與。

Plasma 的執行環境

虛擬機（VM）處理交易，運行智能合約，並在其底層鏈上的所有參與者之間保持狀態同步。VM 讀取鏈的當前狀態，執行新的輸入，然後確定性地更新狀態。它確保相同的代碼總是產生相同的結果，並且狀態在所有節點之間同步。

Plasma 採用通用的以太坊虛擬機（EVM）執行環境。這意味著開發者可以部署現有的 EVM 智能合約，並使用熟悉的工具和基礎設施。

Plasma 的執行引擎是 Reth ，一個模塊化的、基於 Rust 的以太坊客戶端，它將共識與執行分離。這使得更新更高效，區塊生產和執行之間的界限更清晰，並使性能和行為更具可預測性。

當交易在 Plasma 上提交時，Plasma 的執行環境通過 EVM 處理它們，確保相關的智能合約運行，並且狀態在所有 Plasma 節點上保持一致更新。

比特幣級別的安全性

區塊鏈通常僅通過其自身的驗證者集合來確保自身安全。這種安全性受限於驗證者池的大小及其背後的經濟權重。對於穩定幣而言，由於可能涉及大量價值，僅僅依賴一個新的或相對較小的驗證者集合可能存在風險。

為了緩解這一問題，Plasma 定期將其狀態根發布到比特幣 。錨定到比特幣提供了額外的結算保證：一旦一個 Plasma 狀態被記錄在比特幣上，更改它將需要重寫比特幣的歷史。這使得審查或回滾遠不那麼可行，並賦予 Plasma 比僅依賴其驗證者集合更強的安全基線。

Plasma 通過 一個比特幣原生橋接 實現這一點。該橋接由一個驗證者網絡組成，每個驗證者都運行完整的比特幣節點來觀察存款並驗證狀態錨定。Plasma 的狀態根通過交易（例如 OP_RETURN）定期提交到比特幣，驗證者網絡證明這些錨點與 Plasma 的規範鏈相匹配。

除了結算之外，該橋接還使得原生的 BTC 可以流入 Plasma。用戶將 BTC 存入一個指定的地址，驗證者在比特幣上確認該交易，然後 Plasma 鑄造 pBTC：一種由 BTC 1:1 支持的可互換 ERC-20 代幣。提現遵循反向過程：用戶在 Plasma 上銷毀 pBTC，一旦驗證者確認，BTC 就會在基礎鏈上被釋放。

這個橋接使得原生的 BTC 可以在 Plasma 智能合約內部使用。pBTC 作為標準的 ERC-20 發行，它基於 LayerZero 的 OFT 標準構建，以允許跨鏈可移植性，同時不影響其對底層比特幣的 可驗證性 。用戶總是在 Plasma 上以 1:1 的比率收到與存入的 BTC 等值的 pBTC。

為了確保提款安全，Plasma 依賴於 多方計算（MPC） 。不是由一方持有私鑰，而是由多個驗證者共同生成籤名，沒有任何單一實體能夠單方面釋放資金。

穩定幣原生智能合約

在當前的穩定幣軌道上，穩定幣以通用的 ERC-20 代幣形式存在。它們是建立在基礎鏈之上的應用。這種設計在一定程度上有效，但仍然會出現摩擦：交易費用以單獨的 Gas 代幣支付。每個應用或錢包都必須操作和維護自己的自定義 Paymaster。隱私支付是不可行的。

在 Plasma 上，這個功能是直接內置在協議中的。一組 協議內合約 ，用 Solidity 編寫併集成到執行層，賦予穩定幣頭等公民待遇。這些合約用 Solidity 編寫，集成到 Plasma 的執行層，並與任何 EVM 錢包或合約系統兼容，包括 EIP-4337 和 EIP-7702 等 AA 標準。

Plasma 將推出兩個核心模塊。第一個是 用於零費用 USDT 轉帳的協議管理 Paymaster 。這個合約會贊助直接 USDT 轉帳（transfer() 和 transferFrom()）的 Gas 成本，這樣用戶就不需要 XPL 就能發送穩定幣。其範圍設計得非常狹窄：它只適用於官方的 USDT，並且只適用於直接的點對點轉帳，不適用於任意合約調用。為了防止濫用，資格通過輕量級的身份檢查（如 zkEmail、zkPhone 或驗證碼系統）來限制，並且使用受速率限制。其經濟模型由基金會管理的預先資助的 XPL 池覆蓋，該池代表用戶支付 Gas 費。開發者除了通過標準的智能帳戶流程路由轉帳外，不需要進行自定義集成，並且系統支持 EOAs 和智能合約錢包。隨著時間的推移，Plasma 正在探索諸如為符合條件的 USDT 轉帳保留區塊空間等功能，以確保即使在網絡擁堵時也能被納入。

第二個模塊是 用於自定義 Gas 代幣的 ERC-20 Paymaster 。這個合約允許用戶使用白名單代幣（最初將是 USDT 和 pBTC）支付任何交易的費用，而不僅僅是轉帳。這個過程很簡單：用戶授權 paymaster 花費所選代幣，paymaster 諮詢預言機以計算該代幣有多少等於所需的 Gas，然後在幕後以 XPL 支付給驗證者，同時從用戶那裡扣除等量的金額。這消除了對掉期或原生代幣餘額的需求，從而簡化了新用戶的入門流程。開發者從中受益，因為 paymaster 是在協議層面處理的，所以他們不必構建或維護自己的費用抽象系統。錢包只需要顯示授權和處理錯誤，而用戶則看到一個統一且直觀的用戶體驗。

通過在協議層面運行這些模塊，而不是留給個別應用，Plasma 確保了應用之間的行為一致性，無需外部資金代幣即可實現補貼 Gas，並將這些功能直接與區塊生產和執行綁定。

XPL 和 Plasma 的經濟學

Plasma 商業模式的核心是其 原生代幣 XPL ，它用於保護網絡並補貼 PlasmaBFT 驗證者。

Plasma 上的每筆交易都需要支付基礎費用，並有基於需求的動態費用。這些費用，連同新發行的代幣，構成了維持驗證者激勵的獎勵池。

Plasma 對罰沒採取了一種獨特的方法。它沒有懲罰惡意驗證者，而是通過一種新穎的 獎勵罰沒 機制來激勵誠實行為。在這個模型中，行為不端或未能參與的驗證者會失去他們的區塊獎勵，但保留他們的本金質押。懲罰較輕，但它降低了機構運營商參與的風險，因為突然的資本損失在商業上通常是不可接受的。重要的是，在少於三分之一的驗證者惡意行為的標準假設下，拜佔庭安全性仍然得到保留。

驗證者因提議區塊、在共識中投票和驗證交易而獲得 XPL 補償。他們的獎勵來自交易費用和代幣排放的混合，使得驗證者的激勵直接與網絡活動和更廣泛的 XPL 經濟學掛鈎。

Plasma 生態系統

圍繞 Plasma 的技術工作，是一個正在成長的、集成的生態系統。Plasma 正在以 20 億美元的穩定幣流動性和超過 100 個 DeFi 集成 推出，其中包括 Aave、Ethena、Fluid 和 Euler 等知名項目。

Plasma 最近宣布了 Plasma One ，這是其主要的面向消費者的應用。它作為一個穩定幣原生錢包和卡片界面，為用戶提供了一個「一站式」的地方來持有、發送和消費 USDT。轉帳是無 Gas 費的，餘額可以直接用於支付，並且入門流程非常快，可以在幾分鐘內發行一張虛擬卡。

在集成方面，Plasma 已與 Binance Earn 合作，允許用戶直接從網絡訪問收益產品。此外，與新興市場的法幣進出金通道和點對點現金網絡的工作也在進行中，旨在使穩定幣和本地貨幣之間的轉換更少地依賴於中心化交易所。

Plasma 還將推出一個廣泛的開發者工具和基礎設施生態系統，涵蓋帳戶抽象、鏈上分析和區塊瀏覽器、互操作性協議、預言機、索引器和 RPC 提供商。

Plasma 的前景

鑑於我們現在對 Plasma 的了解，值得我們放大並思考一些影響其未來發展路徑的最重要催化劑和考量。

競爭格局

Plasma 有一個雄心勃勃且重要的使命：改變全球資金的流動方式。毫不奇怪，他們面臨來自多個角度的競爭。

首先，通用區塊鏈不會消失。以太坊在穩定幣流動性和網絡效應方面仍然佔據主導地位。波場掌握了最大份額的 USDT 轉帳和點對點交易量，而 Solana 也在不斷努力開發以提高性能。與此同時，像 Monad 和 MegaETH 這樣的新鏈也在高性能和完全 EVM 兼容性的基礎上展開競爭。

與此同時，我們看到了類似於 Plasma 的 穩定幣專用鏈 ，或「穩定鏈」的興起。Circle 正在構建 Arc ，一個為受監管的 USDC 結算而設計的許可鏈。Stripe 正在研究 Tempo ，專注於將穩定幣嵌入到商戶支付中。谷歌最近宣布了 Google Cloud Universal Ledger（GCUL） ，這是一個專注於為金融機構提供數字支付和代幣化的 L1。與此同時，其他項目以差異化的方法和獨特的價值主張脫穎而出。例如， Payy 也引入了新銀行穩定幣基礎設施，包括其自己的專用鏈，但核心重點是保護隱私的轉帳。

即使在加密貨幣之外，非區塊鏈支付軌道也已經在趨同，以提供與穩定幣許多相同的關鍵優勢。這意味著 Plasma 不僅必須達到加密基準，還必須達到這些傳統標準的性能、速度和覆蓋範圍。

重點關注領域

考慮到這一點，有哪些關鍵關注領域可以幫助 Plasma 團隊？

首先，分發就是一切。像任何企業一樣，一條鏈如果不能將其產品送到用戶手中，就無法成長。對於區塊鏈來說，這主要局限於加密原生應用、交易所、連接的鏈和 DeFi 協議。儘管 Plasma 推出時有超過 100 個集成和 20 億美元的流動性，但更艱巨的挑戰是超越加密原生採用，進入 零售和企業加密相關用例 。Plasma 計劃支持 100 多個國家、100 多種貨幣和 200 多種支付方式，為強大的初始分發足跡奠定基礎。然而，從長遠來看，維持現實世界的採用將需要持續的努力：入駐商家，與金融科技合作夥伴合作，並利用 Tether/Bitfinex 現有的網絡。波場的崛起表明了草根分發的力量。問題是 Plasma 能否留住用戶並在其加密原生基礎之外建立持久的渠道。

流動性 是另一個關注領域。對於一個專為穩定幣打造的鏈來說，深度流動性是生存之本。Plasma 正在以數十億的原生 USDT 發行量推出，使其在第一天就成為第八大 USDT 鏈。為了確保它能夠維持未來的增長，橋接、通道和存款流程必須儘可能簡單和無摩擦。

隱私是另一個被低估的部分。機密支付已在計劃中，但不會隨 Plasma 的主網測試版一起發布。正在探索的核心思想是在保持可組合性和可審計性的同時，保護敏感的轉帳數據。該功能最初將作為一個輕量級的、可選的模塊來實現，儘管 Plasma 未來很可能尋求在協議層上固化隱私功能。

憑藉其新穎的架構、生態系統覆蓋範圍和流動性基礎，Plasma 處於有利地位：

錨定到比特幣 提供了一個差異化優勢。Plasma 定期將其狀態根發布到比特幣，提供了超越僅僅依賴其驗證者集合的額外結算保證。
此外，作為一條 公共的、無需許可的鏈 ，Plasma 可以觸及更廣泛的受眾，同時能夠強制執行像基於身份的轉帳等功能，以實現零費用 USDT 轉帳等專業體驗。
使用 自定義共識協議 使 Plasma 能夠支持高吞吐量下的快速執行。
首日推出時擁有超過 100 個 DeFi 集成和 20 億美元的 USDT ，使其從第一天起就成為按穩定幣供應量計算的第八大鏈。

應用和用例

Plasma 提供了支持各種穩定幣特定用例和應用的軌道。

全球支付和匯款

最直接的應用之一是作為全球支付軌道。一個在美國的工人可以向在奈及利亞的親戚發送 100 美元 USDT。這位親戚然後可以直接通過集成的商家消費，通過加密卡直接使用，或通過當地的 OTC 櫃檯和交易所兌現。

在奈及利亞、阿根廷和土耳其等國家，穩定幣已經充當了對衝通貨膨脹和匯款的生命線，Plasma 可以進一步減少摩擦。這裡的成功取決於與本地錢包、ATM 和支付系統的集成。波場通過多年的草根推廣實現了這一點，因此 Plasma 將需要類似的合作關係，可能利用 Tether 的現有網絡。如果執行得好，Plasma 可以作為匯款公司或新銀行的後端，提供即時美元轉帳，而無需他們自己的區塊鏈基礎設施。

商戶支付和微支付

由于波動性和費用，用加密貨幣支付一直很罕見，但 Plasma 上的零費用 USDT 轉帳可以改變這一點。商戶可以在銷售點通過二維碼接受穩定幣，從而避免信用卡費用和退單。

隱私功能將讓企業能夠向競爭對手隱藏收入數據，而微支付也將變得可行。平臺可以對每篇文章、流媒體或下載收取幾美分，而無需擔心費用侵蝕利潤。對於商戶來說，關鍵將是用戶友好的工具和法規合規。穩定幣支付處理器可能會在 Plasma 上出現，隨著時間的推移，甚至傳統供應商也可能在費用高或銀行服務不足的地區集成它。

外匯和跨貨幣交易

穩定幣市場已經超越了美元，歐元、離岸人民幣和黃金支持的代幣已經開始流通。如果支持多種法幣穩定幣，Plasma 可能會成為一個鏈上外匯中心。

例如，用戶可以在一個基於 Plasma 的 DEX 上以接近零的成本將 USDT 換成 EURT。這使得外匯交易比通過銀行更快、更便宜。想像一下一家跨國公司通過將數百萬美元即時轉換為歐元並在鏈上結算交易來向歐洲供應商付款。這將需要深度流動性，但零費用和機構需求可能會吸引做市商。

穩定幣和 BTC 的 DeFi

Plasma 的 EVM 兼容性為專注於穩定幣和比特幣的去中心化金融打開了大門。潛在的應用包括：

穩定幣 DEXes 和 AMMs ：低成本、高交易量的穩定幣對（USDT/USDC，USDT/EURT）或穩定幣/BTC 對的交易。
貨幣市場和借貸 ：平臺可以讓用戶以 BTC 作為抵押品借出或借入 USDT。
BTC-DeFi 創新 ：在 Plasma 上鑄造沒有託管人的比特幣支持的穩定幣。

機構金庫和結算

交易所、金融科技公司甚至銀行等機構可以使用 Plasma 作為大額轉帳的結算層。由於其速度和零費用，交易所可能更喜歡 Plasma 而非波場或以太坊來處理交易所間的 USDT 流動。

銀行或公司財團也可以在 Plasma 上運行私人疊加層，以比特幣支持的最終性來結算大型銀行間轉帳。對於公司金庫來說，在子公司之間轉移 5000 萬美元可能只需要幾秒鐘，而不是像 SWIFT 那樣需要幾天。隱私模塊將允許對審計師或監管機構進行選擇性披露。如果像 GENIUS 法案這樣的美國立法取得進展，受監管的機構可能會採用像 USDT 和 USDC 這樣的公共穩定幣，而 Plasma 則有望抓住這一需求。

除此之外，還有更多加密原生用例，我們很樂意看到團隊探索在 Plasma 上構建。零費用 USDT 轉帳可以為在 Plasma 上構建 自主代理支付基礎設施 提供一個非常有吸引力的案例。有了首日部署的 20 億美元，Plasma 可以提供深度穩定幣流動性，這是預測市場維持有意義的用戶活動所需要的。Plasma 還可以作為跨多個鏈的穩定幣流動性的路由層。

總結

Plasma 的主網測試版現已上線。我們很高興看到專為穩定幣打造的基礎設施將如何發展。穩定幣必將顛覆全球支付和金融服務領域的其他部分，但它們需要專用的、為特定目的打造的軌道才能蓬勃發展。儘管 Plasma 不是唯一一個追逐這個北極星的項目，但它提供了最有前景的解決方案之一，可以抓住這個 萬億美元的穩定幣機會 。