jakiro
作者：Marie Poteriaieva，CoinTelegraph；編譯：白水，比特鏈視界
摘要
-
林恩·奧爾登表示，美元貶值對於美國穩定其金融體系至關重要。
-
比特幣和黃金有望從去美元化中獲益。
-
隨著美元全球主導地位開始減弱，主權財富基金和各國已開始增持比特幣。
美元（DXY）走弱已不再是頭條新聞。隨著美國經濟動蕩加劇，美元貶值已成為背景因素之一。自2025年初以來，美元指數已下跌11%，目前徘徊在2022年4月以來的水平附近。市場對此大多只是聳聳肩。畢竟，在深度重組時期，美元走弱難道不是意料之中的事嗎？
問題在於，這或許並非暫時的下跌。 美元的下滑可能反映出美國經濟和全球貨幣秩序更深層次、更長期的重構。 獨立市場分析師林恩·奧爾登（Lyn Alden）在5月4日的新聞通訊中提出了一個令人信服的觀點： 美元不僅可能走弱，而且可能是必要的。 奧爾登認為， 有節制地放棄美元霸權或許是穩定日益脆弱的體系的少數途徑之一。如果美國放棄其在貨幣世界的中心地位，世界將需要其他選擇。黃金和比特幣等中性資產可能能夠發揮更核心的作用。
美國和美元正處於「長期轉型」之中。
法定貨幣所依賴的部分準備金銀行制度通過放貸創造貨幣。銀行每次發放貸款都會擴大廣義貨幣的供應量，但並不一定能創造足夠的基礎貨幣來償還貸款本金和利息。這意味著當前的金融體系依賴於持續的信貸擴張和再融資來維持償付能力。
目前，美國經濟持有約102萬億美元的公共和私人美元計價債務，另有18萬億美元由美國以外的借款人持有。這還不包括衍生品，衍生品會使總額大幅增加。
然而，實際上只有5.8萬億美元的基礎貨幣存在。
「這就像一場搶椅子的遊戲，每把椅子都有20多個孩子，」奧爾登寫道。「而且音樂不會停太久。」
美國在這個體系中扮演著特殊角色。它的進口量大於出口量，而盈餘國家則將其美元收益重新投入美國股票、債券、房地產和私募股權。對於海外持有的18萬億美元美元負債，非美國實體持有約61萬億美元的美元資產。但當美元流動性收緊——當一切停止——外國持有者往往不得不出售這些資產來償還債務，這反過來又威脅到美國的金融穩定。
這種情況發生在2020年3月，當時在新冠疫情恐慌高峰期，部分美國國債市場陷入凍結。美聯儲介入，迅速與外國央行開設緊急互換額度，並印發了數萬億美元的基礎貨幣，以重新支撐市場體系。這解決了流動性問題，卻引發了通貨膨脹，對低收入美國人的打擊最為嚴重。
再加上數十年的工業衰退和不斷擴大的社會差距，這種情況最終為唐納·川普及其保護主義議程創造了政治授權。然而，奧爾登認為，關稅衝擊不太可能成功。 現行體系意味著美國必須維持結構性貿易逆差，才能為全球經濟提供足夠的美元，從而維持美元的主導地位。重新平衡貿易流動的唯一途徑是弱化美元，並放棄貨幣霸權。
正如奧爾登所說， 「我認為美國乃至全球金融體系很可能開始一場非常長期的轉型。」
比特幣與美元指數的關係
BTC和美元指數呈負相關。當美元走強時，像比特幣 (BTC) 這樣的風險資產對投資者的吸引力會有所減弱。當美元走弱時，BTC 不僅作為投機工具更具吸引力，而且作為替代貨幣也更具吸引力。在一個法定貨幣必須隨著時間的推移而貶值才能正常運轉的體系中，比特幣的固定供應量和貨幣中性提供了一種極具吸引力的對衝工具。
將 BTC 和美元指數圖表疊加顯示，兩者之間的重大分歧通常與比特幣的趨勢逆轉相吻合。2018 年 4 月和 2022 年 3 月，這種分歧預示著熊市，而 2020 年 11 月則標誌著牛市反彈的開始。
在 2023-2026 年周期中，BTC 在 2024 年初趕上了美元指數，兩者的走勢直到最近才基本同步。2025 年 4 月初，兩者開始出現明顯分歧，美元指數兩年來首次跌破 100。
如果過去的模式可以作為參考，這可能預示著比特幣新一輪上漲的開始。如果美國長期戰略性地削弱美元，其影響可能會遠遠超出比特幣通常的周期性價格走勢。
美元指數 (DXY) 與 BTC/USD 的 1 日走勢圖。資料來源：Marie Poteriaieva，TradingView
後美元時代，投資何處？
眾所周知， 貨幣動蕩時期難以應對。雖然短期策略可能有所不同，但長期策略指向中性、高質量的儲備資產——尤其是那些有望從去美元化中結構性受益的資產。
黃金符合這一要求，比特幣也是如此。
一些主權實體已經在囤積比特幣。薩爾瓦多和不丹正在直接購買和挖礦比特幣。阿布達比的穆巴達拉投資公司和美國威斯康星州的養老基金通過現貨比特幣ETF持有比特幣。美國有十幾個州持有麥可·塞勒的Strategy的股權，此外還有超過13,000家公司和機構。即使是全球最大的挪威主權財富基金，也通過持有Strategy、Mara Holdings、Coinbase和Riot的股票持有比特幣。
隨著美元退出全球金融舞臺，其他貨幣將擁有更大的發展空間。越來越多的國際貿易交易以人民幣、迪拉姆或其他國家貨幣結算。據路透社報導，3月份跨境人民幣支付額飆升至歷史新高。歐元也在上漲，自2月份以來兌美元已升值10%。考慮到歐洲央行一直在持續降息，目前利率僅為2.5%，遠低於美聯儲的4.5%，歐元的升值就更加令人印象深刻。
備受爭議的「去美元化」已不再是空想，而是正在實時展開。隨著各國和各企業尋求穩定、中立的貿易結算和價值存儲替代方案，比特幣的無國界和政治中立特性使其成為一個強有力的競爭者。
