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著者：Ren Yiing、Wang Jian、Zhu Yifan、Zhang Xuzheng、出典：「International Finance」
まとめ
現在、グローバルな国境を越えた支払いシステムは、「Swift+Chips」アーキテクチャに大きく依存しており、効率が低い、監督の弱い、政治の「武器」などの問題があります。この背景に対して、多国間中央銀行が共同で宣伝するMbridgeプロジェクトと個人主導のStablecoinスキームは、並行進化のための2つの主要なイノベーションパスになりました。前者は、中央銀行のクレジットと分散型台帳技術に依存して、国境を越えたCBDCポイントツーポイントリアルタイム決済ネットワークを構築しています。後者は、パブリックチェーンを通じて高周波および小値の支払いシナリオの圧縮と準内装の除去コストを認識しています。このペーパーでは、2つの技術的アーキテクチャ、ガバナンスモデル、アプリケーションシナリオを体系的に整理し、主権とコンプライアンスと市場の効率性との補完的な関係を明らかにしています。調査によると、国境を越えた支払いシステムは、将来の「デュアルトラック並列」パターンを提示する可能性があることがわかりました。Mbridgeは公式の和解インフラストラクチャを強化し、Stablecoinsは包括的金融のギャップを埋めます。2つの調整された開発は、より効率的で分散化された方向に向けて、グローバルな支払いシステムの進化を促進します。
キーワード：国境を越えた支払い。 Mbridge; CBDC; Stablecoin;迅速なシステム
現在のグローバルな国境を越えた支払いシステムの中心的なサポートは、「Swift + Chips」（Global Banking Finance and Telecommunications Association + New York Clearing House House Interbank Payment System）で構成される2層アーキテクチャです。グローバルな銀行間メッセージ通信システムとして、Swiftは主に情報送信機能を引き受け、ファンドの清算はチップを通じて完了します。地元の米国銀行はニューヨーク州連邦準備銀行に和解のために直接口座を開設できるため、非US銀行は米国のプロキシ銀行を通じてチップスシステムに間接的にアクセスする必要があります。このモデルは、マルチレベルとマルチリンクのプロキシ銀行モデルを形成し、高い国境を越えた支払いコスト、タイムネスの遅れ、限られた規制効率をもたらします。
近年、米国は、SwiftとChipsの助けを借りて他の国に制裁を繰り返し課し、国境を越えた支払いシステムの政治的リスクをますます顕著にし、世界中の代替メカニズムの調査がますます緊急になっています。この背景に対して、中央銀行のデジタル通貨（CBDC）をコアとする「Mbridge」（Mbridge）と、民間部門が発行した「ブロックチェーンスタブコイン」は、並行進化の2つの経路になりました。前者は、さまざまな中央銀行と調整された国際集落銀行（BIS）によって構築されたCBDCクロスボーダークリアリングネットワークです。分散型台帳技術に基づいて一般的なプラットフォームを構築することにより、複数の中央銀行が直接発行およびそれぞれのCBDCを国境を越えた支払い決済と交換することをサポートします（Song Shuang、2024）。後者は、民間部門によって発行された鎖の安定性であり、通常、フィアット通貨や財務省債などの資産と完全に担保され、公共のブロックチェーンに基づいた分散型の国境を越えた支払いネットワークを構築し、技術的手段を通じて従来の金融仲介業者をバイパスします（Lu Minfeng et al。、2025）。この2つは、技術アーキテクチャ、ガバナンスロジック、適用可能なシナリオに大きな違いがありますが、どちらも従来のシステムで構造のボトルネックを解決することを目的としています。
従来の支払いシステムの動作メカニズムとボトルネックを体系的に整理することに基づいて、このホワイトペーパーでは、MbridgeとStablecoinの2つのパスの開発原則、技術アーキテクチャ、およびアプリケーションの傾向を評価し、制度上の利点と潜在的なリスクをさらに比較し、私の国の候補者の支払いシステムの構築のための政策提案を提出します。
01グローバルな国境を越えた支払いシステムのイノベーション原動力
現在、グローバルな国境を越えた支払いが主に依存している「Swift+Chips」システムには、高度に集中化され、米ドルベースの複雑な階層的特性の特性があります。主に3つの問題があります。最初に、非効率的で高コストです。従来のプロキシ銀行モデルは、ライン、中間線、受信ラインなどの複数のノードを通過し、異なるタイムゾーン、規制、システムに協力する必要があります。その結果、平均的な国境を越えた送金が3〜5営業日かかります。さらに、各リンクで料金が請求される場合があり、外国交換交換には価格差の損失も伴い、全体的な取引コストが高くなります（Xue Xinhong et al。、2024）。第二に、規制情報を切断し、コンプライアンスの拡大のリスク。Swiftが情報の流れを送信すると、資本の流れがアカウントを介して転送され、不整合チェーンが形成されます。
規制当局がトランザクションステータスと資金調達経路をリアルタイムの次元で完全に把握することは困難であり、マネーロンダリングおよびテロ対策資金調達コンプライアンスレビューは大きな課題に直面しています。第三に、システムは地政学者によって簡単に計装されます。迅速な中立性が疑問視されています。歴史的に、米国は、SwiftおよびChipsシステムへの影響を繰り返し使用して、Swiftシステムから複数のイラン銀行を排除してイラン経済に大きな打撃を与えるなど、他の国に金融制裁を課しました。 2022年にロシアとウクライナの紛争が発生した後、ロシアの銀行とSwiftの関係は遮断されました。
02MBRIDGE：中央銀行主導のデジタル通貨ブリッジパス
（i）技術構造、メカニズムの原則、および開発の重要性
世界初の多国間銀行デジタル通貨クロスボーダー支払いプラットフォームとして、Mbridgeは、分散型台帳技術（DLT）とCBDCの統合と革新を通じて、効率的で低コストで安全な国境を越えた支払いの新しいパラダイムを構築しました。その中心的な原則は、分散型台帳技術とCBDCの特性を使用して、国境を越えた分散型支払いネットワークを構築することです。このネットワークでは、さまざまな国や地域の中央銀行または金融当局がノードの形に参加して、同期およびリアルタイムの更新された元帳を共同で維持しています。ブロックチェーン上の各国境を越えた支払いトランザクションをデジタル形式で記録し、トランザクションの不変性、透明性、トレーサビリティを確保することにより。具体的には、Mbridgeプラットフォームは、「廊下ネットワーク」の設計を通じて、さまざまな国や地域の中央銀行または通貨当局のデジタル通貨システムを接続しています。国境を越えた支払いを行うとき、商業銀行は最初に自国または地域のCBDCをプラットフォーム上の預託領収書（DRS）に交換し、ブロックチェーンテクノロジーを通じてポイントツーポイントの移転と和解を実現します。プロセス全体は、従来の国境を越えた支払いにおける複数のプロキシバンキングリンクをバイパスし、トランザクションプロセスを大幅に短縮し、取引コストと時間の遅延を削減し、トランザクションの透明性とセキュリティを改善します。
Mbridgeプロジェクトは、「損失、コンプライアンス、および相互運用性」の3つの原則に従います。各国と地域の金銭的主権が違反されていないことを保証する前提で、組み込みの規制モジュールを介して各国と地域の差別化された要件を満たし、異なるCBDCシステム間のシームレスなつながりを達成します。これらの原則は、Mbridgeの安定した操作と幅広い受け入れの基礎を築き、複雑な国際金融環境で重要な役割を果たすことができます。
Mbridgeは、人民元の国際化にとって非常に重要です。Mbridgeプラットフォームを通じて、デジタルRMBは、より便利に配布され、国境を越えて落ち着き、国際支払いにおける使用範囲と市場シェアを拡大し、RMBの国際的な地位と影響力を高めることができます。たとえば、ベルトアンドロードイニシアチブの枠組みの下で、中国はバングラデシュやエジプトなどの発展途上国にDLTインフラストラクチャを提供し、技術支援を使用してRMB埋蔵量の割合の増加と交換します。同時に、Mbridgeは、他の国や地域のCBDCの協力と交換のためのプラットフォームも提供し、世界の金融システムの多様化とバランスの取れた開発を促進し、国際金融システム改革のテスト分野になります。
（ii）プロジェクトの進捗状況とアプリケーションの結果
世界最大のCBDCクロスボーダー決済パイロットプロジェクトの1つとして、Mbridgeプロジェクトは、概念から国内外での実装までのブレークスルーの進歩を達成しました。国際的には、2022年に、Mbridgeプロジェクトは実際の取引シナリオに基づいて最初の国際パイロットテストを完了し、合計164の国境を越えた支払いと同時和解を完了し、和解金額は1億5,000万人以上に相当します。サウジの中央銀行は、2024年6月にMbridgeプロジェクトの包括的なパートナーになり、同じ年の9月にRMB石油和解を開始し、デジタル通貨駆動型のエネルギー貿易価格設定システムの新しい段階を示しました。これらのプロジェクトは、国境を越えた支払い効率を改善し、コストを削減することにおけるMbridgeの可能性を検証し、実際のアプリケーションにおけるその実現可能性と利点を示しています。
中国では、MbridgeがWenzhou、Huzhou、Foshan、Guangdong、Ganangxiなどで実施され、国境を越えた人民元の外国為替収集事業を企業向けに処理しています。Mbridgeプラットフォームを通じて、企業の国境を越えたトランザクション時間が大幅に短縮されました。元々24時間を受け取るのに必要な送金は、1時間以内に受け取ることができます。迅速な通信料と代理店銀行の取り扱い手数料も回避できます。これにより、国境を越えた支払いの効率が大幅に向上し、取引コストが削減され、企業のリスクが交換され、国境を越えた貿易と投資のためのより便利で効率的な支払いサービスを提供し、RMBの国際化の重要なシナリオになります。
（iii）規制上の課題と解決策
革新的な国境を越えた支払いインフラストラクチャとして、Mbridgeは世界中のさらなるアプリケーションとプロモーションのために以下の課題に直面しています。まず、Mbridgeのコアは、さまざまな国や地域のさまざまな技術アーキテクチャに基づいてCBDCシステムを接続し、これらの異質なシステム間のシームレスで安全な効率的な相互作用を確保することが困難です。いずれかの当事者からの技術的な障害またはアップグレードは、ネットワーク全体の安定性に影響を与える可能性があります。第二に、Mbridgeには多くの国や地域の中央銀行または金融当局および規制機関が関与しており、意思決定メカニズム、アクセス基準、コスト共有などの観点から、効率的で公正かつ広く受け入れられているガバナンスフレームワークを確立することは困難です。フロー管理など、多くの側面を調整するには、多くの人材、材料リソース、時間コストが必要です。第三に、Mbridgeはほぼリアルタイムの国境を越えた和解を提供します。これは、資本の流れを加速し、為替レートと金融市場の変動に増幅効果をもたらす可能性があります。ストレスの期間中、急速な資本飛行は金融の不安定性を悪化させる可能性があり、従来の金融システムとの接続摩擦も新しい体系的なリスクポイントを作成する可能性があります。
Mbridgeの堅牢な開発を達成するには、体系的なソリューションと国際的な共同ガバナンスが必要です。一方で、Mbridgeは、他の国際的な支払いシステムおよび基準でのドッキングを強化し続け、相互運用性と互換性を向上させます。たとえば、Mbridgeは、Swift SystemやCIPSシステムなどの従来の支払いネットワークと相互接続し、「従来のデジタル通貨」のデュアルトラックインフラストラクチャを構築し、補完的な効果を形成し、グローバルな国境を越えた支払いシステムの最適化とアップグレードを共同で促進することができます。一方、Mbridgeは、さまざまな国および地域の中央銀行または金融当局を促進し、CBDCの規制枠組みをさらに改善し、国際協力と調整を強化し、より統一された透明性のある効率的な国境を越えた支払い監督システムを確立します。これは、経済的リスクを防ぎ、金融の安定性を維持し、Mbridgeの健全な発達のための強固な規制保証を提供するのに役立ちます。
03Stablecoin：市場の効率性に駆動される技術の代替手段
（i）定義、運用メカニズム、競争上の利点
安定した通貨は、革新的な金融システム設計です。従来のフィアット通貨とは異なり、非常に不安定なボラティリティを備えた暗号通貨とは本質的に異なります。それどころか、通貨属性の観点から、従来のフィアット通貨の価値の安定性と暗号通貨技術の利点の二重特性があります。スタブコインのコアメカニズムは、民間部門によって発行され、100％の実際の資産で予約されているように要約できます。これは、単一の国内または外国のフィアット通貨、または政府債、貴金属、さらには他の暗号通貨などの金融資産の多様なポートフォリオです。技術レベルでは、DLTに依存して発行および循環システムを構築して、そのトランザクションの透明性、改ざんさ、分散特性を確保します。香港のスタブコインの規制の枠組みを例にとると、その制度設計は典型的です。民間企業として、発行者は、香港ドルの預金、外国為替準備金、AAA債など、馬鹿げた材料債などの馬鹿げた標準の発行をサポートするために、同等の価値の高い高液性の実質資産を留保しなければならず、第三者監査人による準備金の適切性比率の定期的な検証を受け入れなければなりません。
この設計により、すべてのStablecoinが実際の資産の準備金を持ち、Stablecoinの保有者はいつでも予備資産を引き換え、過度の通貨発行のリスクを効果的に防ぐことができます。予備資産が法定通貨である場合、スタブコインは本質的に法定通貨のデジタル拡張になり、その信用格付けは主権通貨に近づいています。同時に、分散型台帳の特性により、Stablecoinトランザクションの匿名性は限られています。つまり、通常のユーザーのトランザクション情報は暗号化によって保護されており、規制当局は特定のトランザクションのトレーサビリティデータを取得することができます。さらに、分散型台帳のピアツーピアトランザクションの特性により、スタブコインは自然に国境を越えた支払いの利点を持っています。
（ii）開発履歴とリスクイベント
Stablecoinsの誕生は、暗号資産の価格変動と金融機能の構造的矛盾を解決し、従来の財政と暗号資金をつなぐ橋になることを目的としています。最初のStablecoinとして、2014年にTetherが発売したUSDTは、米ドルで1：1のアンカーを達成し、ブロックチェーンで実行するための米ドルの資産準備メカニズムを採用しています。暗号通貨で
市場の発展は、2025年6月30日現在、USDTの市場価値は1,577億4,000万米ドルに達し、世界のスタブコイン市場の約62％を占め、暗号通貨取引の最も重要な媒体になりました。そのアプリケーションシナリオは、暗号取引から従来の金融分野にも拡大されており、ますます多くの金融機関や企業によって国境を越えた支払いツールとして受け入れられています。予備資産構造は、リスク抵抗を改善するだけでなく、フィアット通貨の減価に関する市場の懸念を反映している単一ドルから暗号資産、金、債券などへの分散進化も受けています。
自然な国境を越えた支払いツールとして、スタブレコインは、分散型の特性を備えた従来の支払いシステムの地理的制限を破り、低コストとより高い効率で国境を越えた循環を達成し、特に財務インフラが弱い地域の住民に便利な支払いと貯蓄ソリューションを提供します。ただし、世界銀行のデータは、国境を越えたstable岩の流れの23％が支払い統計のバランスに含まれておらず、国家および地域の金銭的主権と資本管理に課題をもたらすことを示しています。同時に、予備資産の多様化は安定性を高めますが、2022年にはアルゴリズムの障害によりTerrausdの市場価値が崩壊し、十分な資産サポートなしでStablecoinsのシステムの脆弱性を暴露します。
（iii）規制上の課題と解決策
新興の金融ツールとして、Stablecoinsは、ブロックチェーン技術の進歩とデジタル通貨の市場需要の成長により、大きな開発の可能性を示しています。その分散型で効率的な性質により、特に国境を越えた支払いの分野で、グローバルな金融システムの従来の支払いシステムの強力な競争相手になることを期待しています。ただし、この可能性を現実に変え、長期的な健全な開発を確保するために、スタブコインは3つの中核的な課題を克服する必要があります。まず、価値の安定性、および一貫性のない予備資産管理基準、技術的な抜け穴、サイバー攻撃のリスクを含む資産セキュリティの問題。第二に、国際的な規制調整の困難や違法行為の潜在的なリスクなど、国境を越えた循環によってもたらされる規制の複雑さ。第三に、銀行の信用能力の弱体化や、従来の金融分野に送信される市場の変動など、従来の金融システムへの潜在的な影響。
上記の課題に直面して、イノベーションと安全性、効率、安定性のバランスを見つける必要があります。第一に、規制当局は、発行者の厳格な資格レビューや予備資産の監督の強化（定期的な独立監査や透明な開示など）を含む、包括的なStablecoin規制システムを構築する必要があります。第二に、stable岩の国境を越えた性質を考えると、国際的な規制協力を強化する必要があり、統一された基準は国際機関を通じて策定されなければならず、国境を越えた情報共有と共同リスク予防メカニズムを確立する必要があります。最後に、政策の策定は、消費者保護とリスク教育を強化しながら、規制上のサンドボックスを通じて技術の研究開発をサポートするために、イノベーションのインセンティブとリスクの予防と制御を考慮する必要があります。この包括的な経路を通じて、スタブコインは現在の障害を克服し、グローバルな金融システムの着実な発展を達成することができます。
04Currency BridgeとStablecoinの競争
MbridgeとStablecoinsは、「ソブリンパス」と「マーケットパス」のデュアルトラックの進化を表し、国境を越えた支払いの分野で明確な「競争とコンプライアンスパターン」を形成します。
一方では、その技術と制度ロジック（表1を参照）の違いは、競争の基礎を構成します。Stablecoinsは、パブリックチェーン、スマートコントラクト、オープンな金融エコシステムに基づいており、しきい値が低く、プログラマ性が高くなります。それらは、国境を越えた送金や電子商取引集落などの高周波および断片化された小売支払いシナリオにより適していますが、その分散型特性は金銭的な主権と規制の透明性を弱める可能性があります。対照的に、Mbridgeは中央銀行のデジタル通貨（CBDC）フレームワークに依存しており、規制のコンプライアンスと財務の安定性を強調しています。この段階では、主に大規模および卸売レベルのクロスボーダークリアリングで使用されます。体系的なリスクを軽減しますが、柔軟性が低くなります。このシナリオの差別化により、特にリソースが限られている新興市場では、複数の支払いレベルで潜在的な置換効果が2つあります。アクセスコスト、主権管理、および2つの間の流動性効率に関するトレードオフは、「1つの増加または他の減少」傾向を構成します。
一方、生態学的相補性と機能的区別は、協力のためのスペースをもたらします。 2つの機能的な位置は自然に相補的です。Stablecoinsは、個人の送金や少額の支払いなど、小売の終わりに対する高周波の需要に焦点を当てています。 Mbridgeは、中央銀行の予備の割り当てや多国籍企業和解など、卸売りの終わりに大規模な清算を提供しています。このシナリオ階層により、2つは完全に置き換えるのではなく、異なる支払いレベルで一緒に開発できます。Stablecoinsの段階的コンプライアンスとMbridgeアプリケーションシナリオの拡大により、流動性サポート、技術的相互運用性などにおける2つの当事者の協力の可能性がさらに明らかになり、より効率的な国境を越えた支払いシステムの形成を共同で促進することができます。
05私の国の国境を越えた支払いシステムの建設に関する政策構築議論
まず、デジタルRMBの国境を越えたアプリケーションのためのメインチャネルの構築を深めます。MbridgeプラットフォームでのデジタルRMBの適用を促進し、「ベルトと道路」、特にRCEP地域を共同で構築する国と地域での貿易和解機能を強化することに焦点を当てる必要があります。サポートポリシーサポートを改善することにより、より多くの国際金融機関がMbridgeシステムにアクセスし、デジタルRMBをコアとして国境を越えた支払いネットワークを構築するように促進されます。同時に、両側のローカル通貨スワップやその他のメカニズムと組み合わせることで、国際支払いシステムで使用されるRMBの割合が増加します。
2つ目は、香港のstablecoinsの開発を標準化することです。香港の国際金融センターとしての地位と「安定条例」の規制枠組みに依存すると、認可された金融機関は、制御可能なリスクの前提の下での安定の発行を操縦するために支援され、小規模および高再生の支払いシナリオの優先順位が与えられます。同時に、本土との監督調整を強化して、資本が外国為替管理要件を満たし、マネーロンダリングアンチマネーロンダリングや国境を越えたデータフローなどの監督メカニズムを改善することを保証します。
3つ目は、国境を越えた支払いシステムの調整された開発を着実に促進することです。デジタルRMBの国境を越えた支払いシステム（MBRIDGE）をコアインフラストラクチャとして採用して、複数の支払い方法の開発を調整し、階層化された境界クロスボーダーの支払いエコシステムを構築します。コマーシャルバンクは、中央銀行の指導に基づく法律および規制に従ってデジタルRMBの国境を越えた支払い革新を実施し、さまざまなスケールの取引のための差別化されたサービスソリューションを提供します。国境を越えた支払い監督の調整を強化し、リスクの監視とコンプライアンス管理フレームを改善する支払いシステムの安全で効率的な運用を確保するため。
