لماذا تخطط الولايات المتحدة لجنة الأوراق المالية والبورصة لإلغاء الإفصاح الإلزامي للتقرير الفصلي؟

المؤلف: تشانغ فنغ

في 29 سبتمبر ، وعد رئيس مجلس إدارة SEC في الولايات المتحدة ATKINS بتنفيذ الحد الأدنى من الإشراف وتسريع اقتراح ترامب بإلغاء تقارير الأرباح الفصلية للشركات ، مما سمح للشركات المدرجة بإصدار تقارير مالية كل ستة أشهر بدلاً من كل 90 يومًا.لا يمثل تغيير السياسة هذا التحول الكبير في التفكير التنظيمي لـ SEC ، ولكنه يعكس أيضًا الفرق الأساسي بين وتيرة تطوير أعمال التشفير والسوق المالي التقليدي.

وكتب بول أتكينز ، رئيس لجنة الأوراق المالية والبورصات الأمريكية (SEC) في تعليق صدر مؤخراً عن الأوقات المالية: “يجب على الحكومة تنفيذ لائحة” أقل جرعة فعالة ” – كل من حماية المستثمرين والسماح للشركات بالنمو والنمو”.

1. التحول التنظيمي: مبدأ “الحد الأدنى للجرعة الفعالة” من SEC

تخضع لجنة الأوراق المالية والبورصة لتحول كامل من اللوائح الصارمة خلال إدارة بايدن إلى “اللمسة الخفيفة”.انتقد رئيس أتكينز سلفه غاري جينسلر “لموقفه التنظيمي المتطرف وإنفاذ القانون” لتعزيز ، مما يمثل نقطة تحول تاريخية في التفكير التنظيمي المالي الأمريكي.أوضح Atkins أنه قد حان الوقت لـ SEC لإزالة نفوذها والسماح للسوق بتحديد أفضل تردد للإبلاغ بناءً على عوامل مثل صناعة الشركة وحجمها وتوقعات المستثمرين.” وقال إن التغيير التنظيمي لا ينبغي أن يكون مدفوعًا بالاتجاهات السياسية وانتقد بشكل حاد النموذج التنظيمي لأوروبا لكونه مدفوعًا بـ “المنظرين”.

تم تلخيص هذه الفكرة التنظيمية على أنها “الحد الأدنى من الجرعة الفعالة” – إيجاد توازن بين حماية المستثمرين والسماح للشركات بالازدهار. لا تعتبر SEC فقط إلغاء تقريرها الفصلي ، ولكن موقفها في مجال العملة المشفرة قد تغير أيضًا من “القمع الجذري” خلال فترة Gensler إلى “القبول المعتدل”. هذا يؤكد أن الفكرة التنظيمية “اللامعة الخفيفة” ستتكشف تمامًا.

2. أعمال التشفير: إيقاع التنمية والطبيعة الخاصة للكشف عن المعلومات

يمتلك سوق Asset Crypto إيقاع تطوير مختلف تمامًا وخصائص فنية من التمويل التقليدي. تحدد هذه الخصائص الاختلافات في احتياجات الكشف عن المعلومات.

تختلف طريقة الكشف عن المعلومات لخدمات التشفير بشكل كبير عن المؤسسات التقليدية.ميزةها الأساسية هي آلية اتصال تعتمد على التكنولوجيا بين الشفافية في الوقت الفعلي والمجتمع.تعتمد التقارير الفصلية التقليدية على البيانات المالية المتأخرة ، في حين تعتمد مشاريع التشفير على الكشف عن البيانات على السلسلة في الوقت الفعلي (مثل حجم المعاملات ، والعناوين النشطة) ، والقرارات الرئيسية يتم التصويت عليها من قبل المجتمع من خلال مقترحات الحوكمة اللامركزية ، ويتم الكشف عن التقدم من خلال تحديثات خريطة الطريق التكنولوجية والكشف الديناميكي لمنتديات المجتمع.تنشأ طريقة الإفصاح هذه من طبيعتها التجارية الخاصة لتنمية Agile ، والتوزيع العالمي والنموذج الاقتصادي الرمزي ، والذي قام بتحويل الكشف عن المعلومات من الدوري والموحدة إلى المستمر والتكنولوجي والمجتمع.

سرعة التكرار التكنولوجية سريعة للغاية.عادةً ما تتبع مشاريع التشفير نموذجًا لتطوير Agile ، وتكرار المنتجات باستمرار بناءً على ملاحظات السوق واختبار التعليمات البرمجية.على عكس الشركات التقليدية التي تخطط كل ثلاثة أشهر ، قد تخضع مشاريع التشفير إلى ترقيات بروتوكول متعددة وتتميز بالتحديثات في غضون شهر واحد ، وغالبًا ما تفشل التقارير المالية الفصلية في أن تعكس بدقة هذه البيئة التكنولوجية المتغيرة بسرعة.

نماذج الأعمال عبر الحدود الوطنية.خدمات التشفير عالمية بشكل أساسي ولا تقيدها الحدود الجغرافية. تتناثر قاعدة المستخدمين ، وتوفير السيولة وهيكل الحوكمة في جميع أنحاء العالم.هذا يجعل من الصعب على التقارير المالية الفصلية استنادًا إلى اختصاص واحد لتعكس ظروف العمل بالكامل ، ويتطلب طريقة الكشف عن معلومات أكثر مرونة وتخصيصًا.

ديناميات السوق معقدة ومتغيرة.يعمل سوق Asset Crypto على مدار الساعة 24/7 ، كما أن تقلب الأسعار أعلى بكثير من الأصول التقليدية. في الوقت نفسه ، أنشأ بروتوكول DEFI والنموذج الاقتصادي الرمزي نموذجًا جديدًا تمامًا للأعمال ، ومصادر إيراداتها وإيراداتها تختلف تمامًا عن مصادر الشركات التقليدية.

تتطلب “الإرشادات الخاصة بإصدار الأوراق المالية وتسجيلها وكشفها عن أسواق أصول التشفير” الصادرة عن هيئة الأوراق المالية والبورصة في أبريل 2025 من الشركات شرح نماذج أعمالها ، ووظائف الرمز المميز ، والهندسة المعمارية التقنية والمعالم التنموية بالتفصيل ، والتي تعكس التعرف على خصوصية أعمال التشفير.

3. تحديد التردد بشكل مستقل: لماذا يفضي إلى خدمات التشفير؟

إن السماح لشركات التشفير بالتقرير بشكل مستقل بشأن تواتر الكشف عن المعلومات سيكون له تأثير إيجابي متعدد الأوجه على هذه الصناعة الناشئة.

تحسين جودة الكشف عن المعلومات.تردد الإبلاغ المحدد ذاتيا لا يساوي تقليل الشفافية.بدلاً من ذلك ، يسمح لأطراف المشروع بإجراء الكشف عن معلومات أكثر شمولاً ومتعمقًا في لحظات مهمة بدلاً من الإبلاغ على عجل للوفاء بالمواعيد النهائية الفصلية.بعد أن استأنفت المملكة المتحدة نظام التقارير شبه السنوية في عام 2014 ، اختارت بعض الشركات الكبيرة الاستمرار في إصدار تقارير فصلية بسبب احتياجاتها الخاصة ، مما يثبت أن السوق نفسه يمكن أن يحدد بشكل فعال تواتر وعمق الكشف عن المعلومات.

تطابق وتيرة التنمية التكنولوجية.يتماشى نظام التقرير نصف السنوي أكثر مع دورة تطوير التكنولوجيا لمشاريع التشفير. عادة ما يتم تنفيذ مشاريع التشفير على خارطة الطريق التكنولوجية ، ولا تتم مزامنة ترقيات البروتوكول الرئيسية وإصدارات المنتجات مع الربع المالي.يتيح القرار المستقل بشأن تردد الإفصاح أطراف المشروع بإجراء إفصاح شامل للمعلومات بعد الوصول إلى معالم تقنية مهمة ، بدلاً من التقارير الميكانيكية الفصلية الثابتة.

التركيز على خلق القيمة على المدى الطويل.يمكن أن يساعد إلغاء التقارير الفصلية في تقليل الاهتمام المفرط بتقلب الأسعار على المدى القصير.تشتهر سوق التشفير بالفعل بتقلباته العالية ، وقد تؤدي التقارير الفصلية إلى تفاقم هذه المدى القصير. يمكن أن يشجع نظام التقرير شبه السنوي المستثمرين على التركيز على الأساسيات والتقدم التكنولوجي طويل الأجل بدلاً من البيانات المالية الفصلية.

تقليل تكاليف الامتثال.يتطلب إعداد الإبلاغ المتكرر الكثير من استثمار الموارد القانونية والمحاسبة والموارد البشرية.هذه التكاليف ثقيلة بشكل خاص للعديد من الشركات الناشئة المشفرة التي لا تزال تطور المنتجات وبناء قواعد المستخدم.يمكن أن يؤدي تقليل تردد الكشف بشكل مباشر إلى تقليل تكاليف الامتثال (الجمهور ، القوى العاملة ، وقت) هذه الشركات ، مما يسمح لها بالتركيز أكثر على الاستراتيجيات طويلة الأجل بدلاً من تقلبات الأداء قصيرة الأجل.

4. حماية المستثمر: إصلاح الكشف عن المعلومات وتوازن الحق في المعرفة

أثارت خطة SEC لإلغاء التقرير الفصلي مخاوف بشأن ما إذا كانت ستضر بحق المستثمرين في معرفتها.لهذه المسألة ، هناك حاجة إلى تحليل شامل لاحتياجات المستثمرين المختلفين والإمكانيات الجديدة الناتجة عن التغييرات التكنولوجية.

في الوقت الحاضر ، يصعب تطبيق متطلبات الكشف عن المعلومات على خصوصية سوق التشفير.عادةً ما توفر مشاريع Crypto مقاييس أعمال في الوقت الفعلي من خلال البيانات على السلسلة ، مثل حجم المعاملات ، وعدد العناوين النشطة ، والقيمة الإجمالية المقفلة (TVL).قد تعكس هذه البيانات في الوقت الفعلي صحة المشروع أفضل من البيانات المالية الفصلية.بالإضافة إلى ذلك ، يمكن تحقيق الكشف عن المعلومات لمشاريع التشفير في شكل أكثر شفافية وخالية من العبث من خلال تقنية blockchain ، مثل تسجيل المعلومات المهمة مباشرة على دفتر الأستاذ الموزع.

ولكن من ناحية أخرى ، هناك اختلافات في قدرات الحصول على المعلومات.عادةً ما يكون لدى المستثمرين المؤسسيين فرق متخصصة وأدوات متقدمة لتتبع ديناميات الشركة باستمرار ، بينما يعتمد المستثمرون الصغار والمتوسطون بشكل أساسي على التقارير المالية العامة.في الوقت الحاضر ، لا يزال سوق A-SHARE يهيمن عليه المستثمرون الصغار والمتوسطون ، وقدرة اكتساب المعلومات الخاصة به ضعيفة.إن إلغاء التقارير الفصلية سيؤدي إلى تفاقم عدم تناسق المعلومات بشكل كبير ، وهو ما لا يفضي إلى حماية المستثمرين.

طريقة التوازن هي أن تكون متوافقة مع العمل الفعلي.قد تنظر SEC في متطلبات الإفصاح المتمايزة: إنها مكافأة للشركات المدرجة المتوافقة وتقلل من تواتر الكشف ؛ بالنسبة للشركات التي لديها تاريخ من الاحتيال وفوضى الحوكمة الداخلية ، الحفاظ على أو حتى زيادة تواتر الكشف.أظهرت دراسة استقصائية لعام 2019 للعضوية العالمية من قبل جمعية CFA أن 59 ٪ من الناس لا يوافقون على الحد من تواتر التقارير ، مشيرين إلى تسرب المعلومات المحتملة والأسواق غير العادلة.ستة أشهر وقت طويل لتسرب المعلومات ، وقد تكون المعلومات المقدمة لمستثمرين بعضهم غير متماثل ، وقد تحدث التسريبات تقوض الإنصاف في السوق.

V. التأثير العالمي: التأثير غير المباشر للدوران التنظيمي الأمريكي

قد يكون للتحول التنظيمي “لللمسة الخفيفة” من SEC تأثير عميق على اتجاهات الامتثال العالمية وإعادة تشكيل المشهد التنظيمي المالي الدولي.

قد يجبر هذا التحول في الولايات المتحدة مراكز مالية أخرى على إعادة تقييم الأطر التنظيمية الخاصة بهم، للحفاظ على القدرة التنافسية.إذا نجحت الولايات المتحدة في جذب شركات التشفير والمستثمرين من خلال متطلبات الإفصاح الأكثر مرونة ، فقد تواجه مجالات أخرى ذات تنظيم أكثر صرامة الضغط على التدفقات الخارجية.

انتقد أتكينز صراحة النموذج التنظيمي في أوروبا يقودهم “المنظرين” ،تم تسمية توجيه “CSRD” و “CSRD” (CSDD) بشكل خاص.وهو يعتقد أن التوجيهات تتطلب من الشركات أن تكشف عن الأمور التي “قد تكون ذات مغزى اجتماعيًا ، ولكنها في كثير من الأحيان غير مهمة من الناحية المالية” ، وقد تنقل هذه المتطلبات الإلزامية التكاليف للمستثمرين والعملاء الأمريكيين.

ثانيةقد يؤدي التحول إلى تسريع الاتجاه العالمي للإفصاح المتمايز: تنطبق الشركات المختلفة معايير الإفصاح المختلفة بناءً على حجمها وصناعها وهيكل المستثمر.في الوقت نفسه ، قد يحل الكشف عن التكنولوجيا محل الإفصاح عن التردد الثابت ، وقد يصبح الوصول إلى البيانات في الوقت الفعلي والتحقق من blockchain ممارسات قياسية للكشف عن المعلومات المستقبلية.سيزداد التركيز على المعلومات الموضوعية أيضًا ، مع تحول التركيز التنظيمي من التحقق مما إذا كانت متطلبات الإبلاغ الثابتة تلبي لتقييم ما إذا كانت الشركات تقدم معلومات جوهرية عن قرارات الاستثمار.

تعكس خطة SEC لإلغاء التقرير الفصلي الفرق الأساسي بين وتيرة التطوير لأعمال التشفير والمؤسسات التقليدية ، وتشير أيضًا إلى الاتجاه المستقبلي للتنظيم المالي الذي تحركه التكنولوجيا.إن “إبهام” التنظيم يبتعد عن توازن السوق ، وقد تكون تقنية blockchain نفسها هي الطريقة الأكثر فعالية لتحقيق “التحدث والاحتفاظ” بالانفصال “. لم يكن تاريخ التنظيم المالي أبداً تأرجحًا بسيطًا بين الصراع والرخافة ، ولكن البحث عن أفضل نقطة توازن في التكيف باستمرار مع تغييرات السوق.