دنغ جيان بينغ: حول تحديات العملات المستقرة بالدولار الأمريكي والمنافسة التنظيمية وخطة الصين

<سبان ليف = "">عن المؤلف:دنغ جيان بينغ هو أستاذ ومشرف الدكتوراه في كلية الحقوق بالجامعة المركزية للتمويل والاقتصاد، ومدير مركز أبحاث سيادة القانون في مجال التكنولوجيا المالية.

<سبان ليف = "">تم نشر المقال الأصلي في “القانون المالي” العدد 6 لسنة 2025.

<سبان ليف = "">ملخص

<سبان ليف = "">يشير تقديم قانون GENIUS في الولايات المتحدة إلى أن منافسة العملات الرقمية قد دخلت مرحلة إعادة تشكيل القواعد.ميكا مع الاتحاد الأوروبي<سبان ليف = "">بالمقارنة مع مشروع القانون و”قانون العملة المستقرة” الخاص بمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في بلدي، فإن “قانون GENIUS” الأمريكي يمرر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي – الولايات المتحدة. إغلاق الديون<سبان ليف = "">الدائري، محققًا الامتداد الرقمي لهيمنة الدولار الأمريكي على المستوى الدولي.إن جوهر العملات المستقرة السائدة الحالية هو أن أسعارها قابلة للتحويل تقريبًا إلى الدولار الأمريكي.<سبان ليف = "">الدولار الأمريكي عملة مستقرة، ويلعب دورًا مهمًا في الأمن المالي للصين والسيادة النقدية في المدفوعات عبر الحدود، وتدفقات رأس المال، ونقل السياسة النقدية وغيرها من المجالات.<سبان ليف = "">التحديات المحتملة.وفي هذا الصدد، يمكن لبلادنا تعديل مفاهيمها التنظيمية واعتماد تدابير بناء جدار حماية للعملة السيادية، ونظام عملة مستقرة للرنمينبي في الخارج، وتداول عبر الحدود.<سبان ليف = "">حلول ذات قيمة عملية مثل منصات التكنولوجيا التنظيمية الشفافة والبيئة التعاونية لترميز الأصول في العالم الحقيقي، مع اعتبار هونغ كونغ نقطة ارتكاز استراتيجية،<سبان ليف = "">الترويج لتجربة وممارسة العملات المستقرة للرنمينبي في الخارج على مراحل، وبناء تحالف متعدد الأطراف للعملات المستقرة مع الدول المشاركة في مبادرة الحزام والطريق، وفي نفس الوقت<سبان ليف = "">مواصلة تحسين مراقبة الأموال على السلسلة والحماية التشريعية، وفتح مسار جديد لتدويل الرنمينبي في العصر الرقمي، والعمل على الحفاظ على الأمن المالي الوطني.<سبان ليف = "">السيادة الكاملة والنقدية.

<سبان ليف = "">الكلمات الرئيسية:<سبان ليف = "">العملة المستقرة، السيادة النقدية، العملة الرقمية، الأمن المالي، تمويل سلسلة الكتل

<ب><سبان ليف = "">جدول المحتويات

<سبان ليف = "">1. التغيرات المالية والتحديات التنظيمية في ظل ظهور العملات المستقرة

<سبان ليف = "">2. الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة وتأثيرها المحتمل

<سبان ليف = "">(1) دلالة وخصائص وأوجه القصور في مشروع القانون الأمريكي من منظور مقارن

<سبان ليف = "">(2) لعبة سيادة العملة الرقمية وتأثير العملات المستقرة

<سبان ليف = "">(3) إعادة البناء البيئي المالي مدفوعًا بالامتثال

<سبان ليف = "">3. تحديات العملة المستقرة للدولار الأمريكي بالنسبة للأمن المالي في الصين وإعادة النظر في السياسات

<سبان ليف = "">(1) التأثير على الأمن المالي للصين

<سبان ليف = "">(2) إعادة النظر في السياسات التنظيمية القمعية في الصين

<سبان ليف = "">4. أفكار حول استراتيجيات الاستجابة الصينية

<سبان ليف = "">(1) التكيف من الإشراف القمعي إلى مفهوم الحكم التعاوني

<سبان ليف = "">(2) بناء جدار حماية للعملة وتحسين قدرات مكافحة العقوبات المالية

<سبان ليف = "">(3) تعزيز قواعد الحوكمة الدولية والتمكين التكنولوجي

<سبان ليف = "">5. الاستنتاج

<سبان ليف = "">

ولدت العملات المستقرة في الأيام الأولى بسبب الطلب على معاملات الأصول المشفرة. وهي تحافظ على نسبة صرف مستقرة نسبيًا تبلغ 1:1 مع العملة القانونية الراسية. إنها مقياس تسعير المعاملات عبر السلسلة، ومركز السيولة، وأداة مهمة لتجنب التقلبات الهائلة في أسعار الأصول المشفرة الأخرى مثل البيتكوين. وفي السنوات الأخيرة، تطورت تدريجيًا لتصبح جسرًا مهمًا يربط بين تمويل blockchain والتمويل التقليدي. تعمل العملات المستقرة على تحويل العملات القانونية إلى عملات رقمية قابلة للبرمجة يمكن تسويتها في أي مكان وفي أي وقت حول العالم، مما يعيد تشكيل نموذج الدفع والتسوية. يحتفظ جميع متداولي العملات المستقرة بحسابات في نفس دفتر الأستاذ blockchain (مثل Ethereum أو Tron أو Solana). لا يتطلب هذا النوع من المعاملات من نقطة إلى نقطة روابط وسيطة (مثل البنوك أو مؤسسات الدفع التابعة لجهات خارجية)، ويتم تسوية الدفع. مع التطور السريع لتقنية blockchain والنمو المستمر لسوق الأصول المشفرة، أصبحت العملات المستقرة تدريجيًا بنية تحتية مهمة في النظام البيئي المالي العالمي blockchain. في المستقبل، يمكن تداول فئات الأصول المختلفة مثل الأوراق المالية والسندات والتأمين وصناديق سوق المال عبر السلسلة، وستظهر أهمية وظائف الدفع بالعملة المستقرة بشكل أكبر. ومع ذلك، باعتبارها شكلاً ماليًا مبتكرًا مهمًا في السنوات الأخيرة، فإن التحديات والمخاطر المحتملة للعملات المستقرة لم تجتذب بعد اهتمامًا كافيًا من الباحثين في القانون المالي والرقابة المالية.

<سبان ليف = "">استنادًا إلى منظور اللعبة بين الأمن المالي الوطني والسيادة النقدية، تحلل هذه الدراسة اتجاهات المنافسة في تنظيم العملات المستقرة، مع التركيز على المسار الجديد للامتداد الرقمي للهيمنة النقدية الدولية للدولار الأمريكي في سياق قانون الولايات المتحدة لتوجيه وتأسيس الابتكار الوطني للعملات المستقرة الأمريكية (المشار إليه فيما يلي باسم “قانون GENIUS”).ويكشف أن قانون GENIUS يعمل على ترقية الدولار الأمريكي التقليدي إلى دفع منخفض التكلفة عبر الحدود من خلال حلقة مغلقة من الدولار الأمريكي ← عملة مستقرة ← ديون الولايات المتحدة.<سبان ليف = "">النظام الرقمي. ستحلل هذه الدراسة تأثير العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على السيادة النقدية للبلدان الأخرى، وتدفقات رأس المال إلى الخارج، ومخاطر استبدال المدفوعات، و<سبان ليف = "">بناءً على موقف الصين، تصميم مسار ترويج للعملات المستقرة للرنمينبي في الخارج، واقتراح تحقيق البعد الرقمي لتدويل الرنمينبي من خلال المشاريع التجريبية في هونغ كونغ<سبان ليف = "">درجة الاختراق، باستخدام ترميز الأصول الحقيقية (RWA) كسيناريو تطبيق مهم لعملة الرنمينبي المستقرة للحفاظ على الأمن المالي الوطني<سبان ليف = "">والسيادة النقدية.

<سبان ليف = "">واحد،<ب><سبان ليف = "">التغييرات المالية والتحديات التنظيمية في ظل ظهور العملات المستقرة

<سبان ليف = "">ظهرت العملات المستقرة منذ عام 2014 وهي مرتبطة في الغالب بالدولار الأمريكي. يشير الباحثون إلى أن العملات المستقرة القانونية المدعومة بالعملة تمثل غالبية سوق العملات المستقرة بالكامل.من بينها، تمثل القيمة السوقية للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي حوالي 95٪ من سوق العملات المستقرة. ولذلك، فإن العملة المستقرة التي تمت مناقشتها في الصناعة هي في الواقع عملة مستقرة بالدولار الأمريكي. يوفر مصدرو العملات المستقرة مثل Tether أو Circle خدمات الإصدار والاسترداد لعملاتهم المستقرة (Tether (USDT) وUSDC على التوالي) للعملاء المؤسسيين أو المستخدمين الذين اجتازوا عملية التحقق. وبأخذ عملة TEDA المستقرة كمثال، فإن عملية إصدارها هي كما يلي: (1) يقوم المشارك المعتمد (AP) بتحويل الدولارات الأمريكية إلى الحساب البنكي لـ TEDA؛(2) تقوم TEDA بإنشاء عملات TEDA بناءً على معيار إنشاء عملة TEDA واحدة مقابل كل دولار أمريكي يتم إيداعه وإرسالها إلى المحفظة المشفرة للمشارك المعتمد؛(3) تقوم TEDA بشراء سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وتحصل على هامش فائدة سنوي صافي يبلغ حوالي 4.25%. تتم عملية استرداد العملة المستقرة كما يلي: (1) يرسل المشاركون المعتمدون عملات TEDA إلى المحفظة المشفرة لشركة TEDA؛(2) تبيع شركة TEDA سندات خزانة قصيرة الأجل مقابلة وفقًا للمبلغ بالدولار الأمريكي المقابل لعملات TEDA؛ (3) تقوم شركة TEDA بتحويل الأموال النقدية بالدولار الأمريكي المقابلة لعملات TEDA المستلمة إلى الحساب البنكي للمشارك المعتمد؛ (4) تقوم شركة TEDA بإتلاف عملات TEDA المقابلة وإخراجها من التداول.

<سبان ليف = "">بالمقارنة مع العملات الرقمية للبنك المركزي (CBDC)، تعتمد العملات المستقرة على دفاتر blockchain لتحقيق التداول اللامركزي، واختراق الحدود الوطنية والقيود القضائية، وتحقيق التداول العالمي الحر.بالمقارنة مع أدوات الدفع التقليدية، تحقق العملات المستقرة الدفع في الوقت الفعلي عبر أقصر مسار للدفع ولها رسوم دفع منخفضة عبر الحدود. تُستخدم العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على نطاق واسع في بعض البلدان المتخلفة. بالإضافة إلى “قوة” الدولار الأمريكي نفسه، فإن ذلك يرجع أيضًا إلى سهولة الشراء والدفع العالية.يمكن تحقيق المدفوعات العالمية ببساطة عن طريق تنزيل محفظة أصول مشفرة على الهاتف المحمول، مما يحسن إمكانية الوصول إلى المدفوعات وكفاءتها.فيما يتعلق بآفاق التعاون في مجال الذكاء الاصطناعي، فإن قابلية برمجة العملات المستقرة تجعلها أداة دفع مثالية لعملاء الذكاء الاصطناعي (AI Agents)، الذين يمكنهم إكمال العمليات تلقائيًا مثل شراء الخدمة والتسوية والتقسيم من خلال العقود الذكية.وستعمل كيانات الذكاء الاصطناعي على تسهيل عدد كبير من الأنشطة الاقتصادية عالية التردد، وسيتم استخدام العملات المستقرة كأدوات دفع للمعاملات المتبادلة.إن الجمع بين الدفع بالعملة المستقرة والذكاء الاصطناعي من شأنه أن يعيد تشكيل الحقوق والالتزامات والقواعد المالية لعالم الإنترنت.ومع ذلك، فإن إعادة هيكلة النظام البيئي المالي القائمة على التكنولوجيا ستؤدي إلى التعايش بين المراجحة التنظيمية والمخاطر التكنولوجية.يمثل ظهور دفاتر blockchain تغييرات في البنية التحتية للسوق المالية التقليدية، وتعني العملات المستقرة بداية الاتجاه الرقمي المزدوج، والذي يتمثل في إدخال أصول حقيقية في دفاتر blockchain ورمزها. يؤدي ترميز الأصول الحقيقية إلى زيادة السيولة العالمية للأصول.اعتبارًا من 23 أغسطس 2025، بلغت القيمة السوقية العالمية للعملات المستقرة 267.4 مليار دولار أمريكي، منها USDT حوالي 165 مليار دولار أمريكي، وUSDC حوالي 65 مليار دولار أمريكي، وبلغ إجمالي حجم المعاملات في شهر واحد 3.53 تريليون دولار أمريكي.لقد تولت العملات المستقرة وظائف مالية مهمة تدريجيًا، ولكنها أفلتت أيضًا جزئيًا من النظام المالي التقليدي والقنوات التنظيمية، مما يشكل مخاطر مالية عالمية ضخمة وتحديات تنظيمية.وفقاً للتقارير أو الدراسات الرسمية الصادرة عن مجموعة العمل المالي (FATF) وبنك التسويات الدولية (BIS) ومجلس الاستقرار المالي (FSB) في السنوات الأخيرة، يمكن تلخيص مخاطرها وتحدياتها في الجوانب الأربعة التالية:

<سبان ليف = "">الأول هو الأنشطة غير القانونية وتجنب المخاطر التنظيمية.نظرًا لانخفاض تكاليف المعاملات والسيولة العالية وعدم الكشف عن الهوية، أصبحت العملات المستقرة بشكل متزايد أداة للأنشطة غير القانونية مثل غسيل الأموال وتمويل الإرهاب وتجارة المخدرات.غالبًا ما يستخدم المجرمون وسائل تقنية مثل خلاطات العملات والجسور عبر السلاسل لتعزيز عدم الكشف عن هويتهم، وإجراء عمليات التمويل دون خلفية المعاملات من خلال حسابات خاملة لتحقيق غسيل الأموال متعدد الطبقات.وتتجاوز خصائص المعاملات من نظير إلى نظير واستخدام المحافظ غير الاحتجازية الكيانات الخاضعة للتنظيم في النظام التقليدي لمكافحة غسل الأموال/مكافحة تمويل الإرهاب (AML/CFT)، مما يضعف فعالية الإطار التنظيمي الحالي.وخاصة عندما يتم تنفيذ المعايير التنظيمية لمقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs) بشكل غير متساو في جميع أنحاء العالم، فإن المخاطر تكون أكثر وضوحا.

<سبان ليف = "">والثاني هو التحدي الذي يواجه السيادة النقدية والسياسة النقدية.سيؤدي الاستخدام الواسع النطاق للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي عبر الحدود إلى تآكل السيادة النقدية للبلدان الأخرى.خاصة في الاقتصادات التي تعاني من ارتفاع معدلات التضخم أو تقلبات أسعار الصرف، من الأرجح أن يستخدم السكان العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، مما يؤدي إلى ظاهرة استبدال العملة المحلية، وإضعاف كفاءة نقل السياسة النقدية، والتأثير على التنفيذ الفعال لضوابط الصرف الأجنبي وتدابير إدارة تدفق رأس المال.غير الولايات المتحدة ويمكن للمقيمين استخدام هذا للاحتفاظ بمطالباتهم بالدولار الأمريكي بسلاسة، مما يزيد من تفاقم الآثار غير المباشرة للسياسة النقدية.

<سبان ليف = "">والثالث هو الاستقرار المالي والمخاطر النظامية.ترتبط العملات المستقرة بشكل وثيق بالنظام المالي التقليدي، مما يوفر قنوات جديدة لنقل المخاطر.في إدارة الأصول الاحتياطية، قد يستثمر المصدرون بكثافة في أدوات التمويل قصيرة الأجل سعياً لتحقيق العائدات، مما قد يؤدي إلى أزمة سيولة ويؤثر على سوق التمويل بالدولار الأمريكي خلال فترات ضغوط السوق.يتم إيداع جزء من الأموال الاحتياطية من العملات المستقرة في النظام المصرفي في شكل ودائع بالجملة غير مؤمن عليها، والتي تشكل بشكل أساسي إعادة استثمار مركزية لصناديق التجزئة وتزيد من عدم تطابق الاستحقاق والتعرض للمخاطر في القطاع المصرفي.بالإضافة إلى ذلك، شهدت العملات المستقرة مرارًا وتكرارًا أحداثًا غير ثابتة وحتى انهيارًا، وتم التشكيك في استقرارها الموعود.قد تؤدي الفترات القصوى إلى إثارة الذعر في السوق وردود الفعل المتسلسلة.

<سبان ليف = "">والرابع هو معضلة التنسيق والامتثال التنظيمي عبر الحدود.تعتمد العملات المستقرة على السلاسل العامة لتحقيق تداول عالمي سلس، وهناك تناقض جوهري بين الهيكل التنظيمي المالي التقليدي الذي تحده الولايات القضائية. من الصعب التكيف بشكل فعال مع مبدأ “نفس الأعمال، نفس المخاطر، نفس الإشراف” مع الطبيعة المتداخلة والمجهولة للعملات المستقرة.على الرغم من أن بعض الولايات القضائية نفذت أنظمة ترخيص ومتطلبات تشغيلية، إلا أن الإطار التنظيمي العالمي يظل مجزأ، الأمر الذي لا يؤدي بسهولة إلى المراجحة التنظيمية فحسب، بل يجعل أيضًا وكالات إنفاذ القانون تواجه معضلة عدم كفاية موارد إنفاذ القانون والفعالية المحدودة عند التعامل مع مليارات المعاملات المجهولة.

<سبان ليف = "">اثنين،<ب><سبان ليف = "">الإطار التنظيمي للعملات المستقرة في الولايات المتحدة والتأثير المحتمل

<سبان ليف = "">مع ظهور العملات المستقرة في السوق المالية والمخاطر والتحديات المختلفة التي تجلبها، بدأت الاقتصادات المتقدمة الرئيسية في العالم (مثل الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي وهونغ كونغ والصين وغيرها) في التشريع والإشراف على العملات المستقرة.ستدخل أسواق الاتحاد الأوروبي في الأصول المشفرة (المشار إليها فيما يلي باسم MiCA) حيز التنفيذ في عام 2024، وسيتم تشريع قانون GENIUS رسميًا على المستوى الفيدرالي في عام 2025، وأقرت منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في بلدي لوائح Stablecoin في مايو 2025. ويمثل مشروعا القانون الأخيران المستهدفان تقدمًا كبيرًا في الإطار التنظيمي، مما يكشف أن منافسة العملات الرقمية قد دخلت مرحلة جديدة.إعادة تشكيل القواعد والاستباقية الاستراتيجية.من بينها، فإن مشروع القانون التنظيمي الأمريكي له تأثير تنظيمي مباشر على العملة المستقرة السائدة الحالية – العملة المستقرة للدولار الأمريكي، وله تأثير بعيد المدى.

<سبان ليف = "">(1) دلالة وخصائص وأوجه القصور في مشروع القانون الأمريكي من منظور مقارن

<سبان ليف = "">تتضمن المحتويات الرئيسية لقانون GENIUS الأمريكي ما يلي: (1) متطلبات الاحتياطي. يجب أن يكون مصدرو العملات المستقرة مدعومين بنسبة 100% بالاحتياطيات، ويجب أن تكون الأصول الاحتياطية أصولًا عالية السيولة مثل الدولار الأمريكي وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل؛ (2) تصنيف الإشراف. يجب أن يتم قبول مصدري العملات المستقرة في الولايات المتحدة الذين تتجاوز قيمتها السوقية للعملات المستقرة 10 مليارات دولار من قبل نظام الاحتياطي الفيدرالي. أو ينظم مكتب مراقب العملة (OCC) مباشرة، ويمكن تنظيم المصدرين الصغار من قبل الولايات؛ (3) متطلبات الشفافية والامتثال، وحظر التسويق المضلل، ومطالبة الجهات المصدرة بالامتثال للوائح مكافحة غسيل الأموال (AML) ولوائح “اعرف عميلك” (KYC)، والمصدرين الذين تزيد القيمة السوقية لهم عن 50 مليار دولار أمريكي، مطالبون بإجراء عمليات تدقيق سنوية للبيانات المالية لضمان الشفافية. يحاول قانون GENIUS استخدام التقنيات الناشئة لمنع المخاطر المالية غير القانونية.فمن ناحية، يعتبر مشروع القانون الجهات المصدرة “الشخص المسؤول الأول” عن مكافحة غسيل الأموال ومكافحة الأنشطة المالية غير المشروعة.تتمتع الجهات المصدرة للعملة المستقرة بالقدرات الفنية اللازمة لمكافحة الأنشطة المالية غير القانونية وفقًا للمتطلبات التنظيمية؛ من ناحية أخرى، يتطلب “قانون GENIUS” من شبكة مكافحة الجرائم المالية (FinCEN) التابعة لوزارة الخزانة الأمريكية صياغة قواعد جديدة لمكافحة غسيل الأموال لأنشطة الأصول المشفرة، مع تطوير أدوات جديدة لمراقبة أنشطة العملات المشفرة غير القانونية ومراجعة خطط امتثال جهات الإصدار.

<سبان ليف = "">يضع “قانون GENIUS” الأمريكي قواعد واضحة لإصدار العملات المستقرة، والاحتياطيات القانونية، والشفافية والإشراف، ويعمل على استقرار آلية ربط العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، ويبني عملة مستقرة بالدولار الأمريكي. حلقة الديون المغلقة. سيمكن هذا التصميم مصدري العملات المستقرة من أن يصبحوا مشترين مهمين على المدى الطويل للديون الأمريكية.يستخدم “قانون GENIUS” العملات المستقرة لتعزيز مكانة الدولار الأمريكي في النظام النقدي الدولي وزيادة القبول والطلب العالمي على المدفوعات الرقمية بالدولار الأمريكي.وفي الوقت نفسه، يتم تصدير الفاتورة من خلال القواعد التنظيمية، التي تتطلب من المصدرين في الخارج الامتثال للمعايير الأمريكية خلال فترة انتقالية مدتها عامين، مما يحول العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى بنية تحتية عالمية للدفع الرقمي.لقد أصبحت العملات المستقرة في الواقع امتدادًا رقميًا للدولار الأمريكي وامتدادًا عالميًا لتأثير الدولار الأمريكي.يقيد قانون GENIUS امتثال العملات المستقرة غير الدولار الأمريكي في الولايات المتحدة، لكنه لا يقيد امتثال العملات المستقرة الدولار الأمريكي في الخارج.يوضح مشروع القانون الأمريكي على المستوى الفيدرالي تعريف العملات المستقرة، ومتطلبات امتثال الجهات المصدرة، والوحدات المسؤولة عن الإشراف، والنطاق الذي تعمل ضمنه العملات المستقرة، وما إلى ذلك، ويوفر قناة مؤسسية للامتثال للأنشطة المالية لبلوكتشين مع “نطاق أوسع واختراق أوسع”.

<سبان ليف = "">منذ عام 2023، قدمت MiCA أفكارًا إشرافية سرية لسوق الأصول المشفرة في الاتحاد الأوروبي، وكانت رائدة في الإشراف السري على رموز العملات الإلكترونية (EMT) والرموز المميزة للأصول (ART)، وصياغة قواعد تنظيمية متباينة للحد بشكل واضح من وظيفة الدفع للعملات المستقرة غير اليورو في منطقة اليورو.من بينها، تشير فئة رمز العملة الإلكترونية على وجه التحديد إلى العملات المستقرة المرتبطة بعملة قانونية واحدة وتستخدم بشكل أساسي كأدوات دفع. يمكن استخدام عملات اليورو المستقرة فقط لدفع ثمن السلع والخدمات.وفقًا للوائح MiCA، يجب أن يتمتع مصدرو الرموز المميزة للعملة الإلكترونية بمؤهلات مؤسسة العملة الإلكترونية أو مؤسسة الائتمان في الاتحاد الأوروبي، وأن ينشروا ورقة بيضاء توضح تفاصيل هيكل الرمز المميز وإجراءات الضمان، والتأكد من أن حاملي الرمز المميز لديهم الحق في استرداد المؤسسة المصدرة، والاحتفاظ بأموال احتياطية كافية ودعم الاسترداد المجاني.باعتبارها فئة فرعية مؤثرة محتملة من الأصول المشفرة، قد تشكل العملات المستقرة مخاطر على الاستقرار المالي بحكم تأثيرات شبكتها وقدراتها الكبيرة على التحويل عبر الحدود إذا تم تطبيقها على نطاق واسع دون إشراف على العملات المستقرة العالمية.تسعى MiCA جاهدة إلى تحقيق التوازن بين الابتكار والاستقرار من خلال وضع مبادئ توجيهية واضحة بشأن الإصدار وإدارة الاحتياطيات والشفافية.تعكس هذه الأطر التنظيمية إجماعًا عامًا على الإشراف على العملات المستقرة وتهدف إلى تعزيز استقرار السوق المالية مع دعم الابتكار التكنولوجي.

<سبان ليف = "">سيدخل قانون العملات المستقرة لمنطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة في الصين حيز التنفيذ رسميًا في 1 أغسطس 2025، وتم إصدار اللوائح التفصيلية ذات الصلة “المبادئ التوجيهية الإشرافية لمصدري العملات المستقرة المرخصين”.يمكن ربط العملات المستقرة المحددة في قانون العملة المستقرة بأي عملة قانونية، بما في ذلك دولار هونج كونج والدولار الأمريكي والرنمينبي، ولا يُسمح إلا للمؤسسات المرخصة ببيع العملات المستقرة لمستثمري التجزئة؛ يجب على أي مؤسسة تصدر عملات معدنية مستقرة قانونية في هونغ كونغ، أو تصدر عملات معدنية مستقرة مرتبطة بقيمة دولار هونغ كونغ في الخارج وتروج لها في هونغ كونغ، أن تتقدم بطلب للحصول على ترخيص من هيئة النقد في هونغ كونغ (HKMA).يجب أن يحتفظ مصدرو العملات المستقرة بأصول عالية السيولة بنسبة 100٪ (مثل النقد أو سندات الخزانة قصيرة الأجل) كاحتياطيات وإجراء حضانة مستقلة وعمليات تدقيق منتظمة؛ ويجب عليهم التأكد من أن حاملي العملات المستقرة يمكنهم استردادها في الوقت المناسب بالقيمة الاسمية؛ ويجب على المؤسسات غير المصرفية أن تستوفي الحد الأدنى من متطلبات حقوق الملكية وهو 25 مليون دولار هونج كونج؛ يجب أن تمتثل المؤسسات المرخصة للوائح الصارمة لمكافحة غسل الأموال/تمويل الإرهاب (AML/CFT)، وإدارة المخاطر، وأمن الشبكات، والكشف عن المعلومات؛يجب أن تكتمل جميع المعاملات مصادقة الاسم الحقيقي (KYC)، ويمكن تتبع التدفق الكامل للأموال.

<سبان ليف = "">ويحتفظ الإطار التنظيمي في هونغ كونغ بواجهة للعملات المستقرة للرنمينبي في الخارج، وهو ما يفضي إلى استكشاف استخدام العملات المستقرة المرتبطة بالرنمينبي في مشروع “الحزام والطريق” لحل اختناقات الدفع عبر الحدود.يخلق قانون MiCA حواجز أمام الأمن المالي من خلال تكاليف الامتثال المرتفعة.متأثرة بالقواعد التنظيمية، قامت منصات تداول الأصول المشفرة المعروفة مثل Coinbase بإزالة USDT لمستخدمي الاتحاد الأوروبي، مما شكل بشكل أساسي منطقة محمية رقمية لليورو، وبناء خط دفاع رقمي للسيادة النقدية لليورو، وتمهيد الطريق للإطلاق المستقبلي لليورو الرقمي أو عملة اليورو المستقرة المتوافقة.تتنافس هونغ كونغ على الحق في التحدث في التمويل الرقمي العالمي والأصول المشفرة من خلال قانون العملات المستقرة، وتعزز مكانة هونغ كونغ التنافسية كمركز مالي دولي من خلال إطلاق عملات مستقرة محلية متوافقة والإدخال المتتالي للسياسات الصديقة للعملات المشفرة.خلاصة القول، يُظهر الإشراف على العملات المستقرة خصائص تمايز إقليمية واضحة. وفي الوقت الحالي، هناك ثلاثة نماذج نموذجية، وهي نموذج الديون الأمريكية المستعبدة من الولايات المتحدة، ونموذج الدفاع عن السيادة النقدية للاتحاد الأوروبي، ونموذج المركز البحري في هونغ كونغ.وتدعم القوانين واللوائح ذات الصلة في هونغ كونغ حياد السياسة النقدية، ويعزز “قانون جينيوس” هيمنة الدولار الأمريكي في سوق العملات العالمية، وتتميز القوانين واللوائح التنظيمية للاتحاد الأوروبي باستراتيجيات الحاجز.في السنوات الأخيرة، استخدمت جميع معاملات الأصول تقريبًا في السلسلة العملات المستقرة بالدولار الأمريكي كأدوات للدفع.يتم وضع الأصول التقليدية على السلسلة، ويكون RWA في الغالب مقومًا بالعملات المستقرة بالدولار الأمريكي. سيعمل “قانون GENIUS” على تعزيز القوة التسعيرية للدولار الأمريكي على الأصول الموجودة على السلسلة.في المنافسة التنظيمية العالمية للعملات المستقرة، من المرجح أن يؤثر قانون GENIUS، الذي يستفيد من ميزة المتحرك الأول الضخمة في سوق العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، على سوق العملات المستقرة القانونية الأخرى ويعزز المكانة الرائدة للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي.

<سبان ليف = "">تتمتع الأطر التنظيمية لمختلف الاقتصادات المتقدمة بمزاياها الخاصة، ولكنها تتضمن بشكل أساسي متطلبات شفافية الاحتياطيات، ومكافحة غسل الأموال وتمويل الإرهاب، والحماية من الإفلاس، وأحكام حماية حقوق المستهلك. تعد هذه المبادئ الأساسية أيضًا أساسًا مرجعيًا مهمًا للصين لتقديم اللوائح ذات الصلة في المستقبل. ومع ذلك، فإن قانون GENIUS لديه أيضًا بعض أوجه القصور.أولاً، لم تقم بإنشاء مقرض الملاذ الأخير أو آلية تأمين للعملات المستقرة.بمجرد وجود خطر في البنوك حيث يقوم مصدرو العملات المستقرة بالدولار الأمريكي بتخزين النقد أو الأصول الأخرى، فإن التأثير على أسعار العملات المستقرة والسيولة سوف يتضخم على الفور على السلسلة.ثانيًا، تعد شفافية الصندوق الاحتياطي الذي يمكن التحقق منه لمصدر العملة المستقرة، والتزامات الدفع القابلة للتنفيذ، والتدرب على التخلص المنظم، بمثابة حجر الزاوية لضمان صحة العملات المستقرة. ولا يبدو أن هذه الركائز الأساسية قد حظيت باهتمام كبير من المشرعين في الوقت الحاضر.ثالثًا، يتطلب الهيكل التنظيمي الجيد للعملة المستقرة الإبلاغ في الوقت الفعلي عن عمليات الاسترداد/السيولة والإبلاغ اليومي عن صافي قيمة الأصول، والحد الأدنى لنسب السيولة قصيرة الأجل وعمليات التدقيق الداخلي الشفافة المنتظمة، وما إلى ذلك. ولم تنعكس هذه المحتويات الأساسية بشكل كامل بعد في مشاريع القوانين في مناطق مختلفة، بما في ذلك الولايات المتحدة.أخيرًا، تشبه السلسلة العامة التي تعتمد عليها العملة المستقرة شبكة المراقبة، وكل معاملة مالية هي بيانات عامة، مما يؤدي إلى خطر خصوصية المستخدم والكشف عن الأسرار التجارية. ولم يؤخذ هذا الخطر على محمل الجد في مشروع القانون.بمجرد الكشف عن عنوان محفظة العملة المستقرة الخاصة بالمستخدم للعالم الخارجي، نظرًا لأن عنوان المحفظة يخزن بشكل عام سجلات دفع العملة المستقرة الخاصة بالمستخدم على مر السنين، يمكن لشركات التكنولوجيا التابعة لجهات خارجية تحليل والكشف عن حجم رأس مال المستخدم والمعاملات الرأسمالية والاستراتيجيات المالية وذكاء الأعمال وبيانات الرواتب والمزايا التنافسية الكامنة وراءها.لذلك، فإن تعزيز حماية الخصوصية المتوافقة مع السلاسل العامة الحالية والتي تلبي المتطلبات التنظيمية المالية سيكون محتوى مهمًا عند مراجعة قانون Stablecoin في المستقبل. وهو أيضًا اتجاه التطوير الفني لمصدري العملات المستقرة لتحسين حماية الخصوصية.

<سبان ليف = "">(2) لعبة سيادة العملة الرقمية وتأثير العملات المستقرة

<سبان ليف = "">منذ عام 2017، اشتدت الصراعات الأمنية المالية بين الصين والولايات المتحدة على مستوى النظام المالي الدولي. بعد اندلاع الصراع الروسي الأوكراني في عام 2022، فرضت الولايات المتحدة عقوبات مالية عشوائية، وقامت العديد من الدول حول العالم بتسريع وتيرة “التوقف عن الاعتماد على الدولار” من أجل تجنب المخاطر السياسية المتمثلة في التعرض للعقوبات المالية أو الإكراه الأمريكي.ومن خلال إجراء التسوية التجارية للرنمينبي مع العديد من البلدان ومواصلة تحسين نظام تدويل الرنمينبي والبنية التحتية، تتقدم الصين بشكل مطرد عملية “التخلص من الدولار” وتحسين استقلالها السياسي من خلال تقليل اعتمادها على نظام الدولار الأمريكي.وفي ضوء الاتجاه طويل المدى للمنافسة الاستراتيجية بين الصين والولايات المتحدة، فإن مطالبة الصين وممارستها لـ “التخلص من الدولار” والصراعات الأمنية المالية بين الصين والولايات المتحدة بشأن هذه القضية سوف تستمر أيضًا لفترة طويلة.يعتقد الباحثون أن هذا الصراع من المرجح أن يؤدي إلى تسريع تراجع الهيمنة المالية الأمريكية والتحول الهيكلي للقوة المالية الدولية على المدى الطويل.ومع ذلك، من المرجح أن توفر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي فرصًا جديدة للولايات المتحدة – فالعملة المستقرة بالدولار الأمريكي تحقق ترميز الدولار الأمريكي، مما يضمن إنشاء رمز الدولار الأمريكي استنادًا إلى الأصول الأمريكية ويتماشى مع المصالح الأساسية للولايات المتحدة.بل إن توسعها السريع قد يؤدي حتى إلى عكس اتجاه “انحدار الهيمنة المالية الأميركية وانتقال القوة المالية الدولية البنيوية”.

<سبان ليف = "">على وجه التحديد، استمر النمو السريع واستخدام العملات المستقرة في الحفاظ على هيمنة الدولار الأمريكي كعملة دولية وتعزيزها، مما يجعل مصدري العملات المستقرة هم “المتلقون” لديون الولايات المتحدة.بالنسبة لمعظم البلدان، أصبحت العملات المستقرة مجالًا جديدًا للمنافسة على السيادة النقدية.وأشار الباحثون إلى أن العملات المستقرة احتفظت بـ 128 مليار دولار أمريكي من سندات الخزانة الأمريكية في الأشهر الـ 12 الماضية، مما يجعلها ضمن أكبر 20 حاملًا للديون الأمريكية، متجاوزة الدول ذات السيادة مثل ألمانيا والمملكة العربية السعودية.يتوقع سيتي بنك أن الديون الأمريكية التي تحتفظ بها العملات المستقرة قد ترتفع إلى 3.7 تريليون دولار بحلول عام 2030، لتصبح أكبر حامل في العالم.أصبح مصدرو العملات المستقرة بالدولار الأمريكي من المشترين المهمين للغاية للديون الأمريكية.وفقًا لبيانات الموقع الرسمي لجهة إصدار العملة المستقرة في أوائل أغسطس 2025، أصدرت TEDA ما يقرب من 160 مليار دولار أمريكي في شكل USDT، وكان ما يقرب من 81٪ من أصولها الاحتياطية عبارة عن سندات خزانة أمريكية قصيرة الأجل.يخلق هذا التصميم دورة تلقائية لشراء الديون الأمريكية: يشتري المستخدمون العالميون العملات المستقرة بالدولار الأمريكي نقدًا بالدولار الأمريكي → يزيد المصدرون حيازات الديون الأمريكية نقدًا بالدولار الأمريكي → تقليل تكاليف التمويل المالي الأمريكي.أدى معدل النمو المذهل للعملات المستقرة إلى زيادة تأثيرها في المجال المالي العالمي.في حين أن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي تجعل من الحتمي أن تتجاوز المدفوعات والتسويات جمعية الاتصالات المالية العالمية بين البنوك (SWIFT)، فإن مدفوعات العملات المستقرة لا تتجاوز الدولار الأمريكي.

<سبان ليف = "">أدت الشعبية العالمية للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى خلق طلب اجتماعي واسع النطاق على الدولار الأمريكي. العملات المستقرة هي التي تحرك السوق، ويميل المستخدمون إلى اختيار العملات المستقرة ذات رصيد العملة الأكثر استقرارًا والأقوى والمقبولة على نطاق واسع والتي ترتكز عليها.ولذلك، أصبحت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي هي الخيار الأول للمستخدمين العالميين، مما يهمش العملات الورقية ذات الائتمان الأضعف في البلدان الأخرى (خاصة دول أفريقيا وأمريكا اللاتينية).وستكون العملات المستقرة بالدولار الأمريكي أكثر سهولة وسيولة في المعاملات عبر الحدود، وبالتالي إعادة تشكيل المشهد المالي الدولي.سيكون للعملة المستقرة بالدولار الأمريكي تأثير متعدد الأبعاد على العملات القانونية للبلدان الأخرى: فمن ناحية، ستتمتع العملة القانونية القوية بميزة تنافسية كبيرة على العملات القانونية الأخرى الأقل قدرة على المنافسة (قبول دولي منخفض وانخفاض خطير في قيمة العملة)؛من ناحية أخرى، يوفر نموذج تداول شبه العملة المستند إلى دفتر الأستاذ blockchain وسيلة فعالة ومنخفضة التكلفة لتدويل العملة المستقرة بالدولار الأمريكي.ولذلك، تحتاج الصين إلى التفكير بنشاط في كيفية تحسين القدرة التنافسية لعملتها واستكشاف سبل تعزيز تدويل الرنمينبي من خلال التمكين التكنولوجي.

<سبان ليف = "">لقد عزز “قانون العبقرية” هيمنة الدولار الأمريكي كعملة دولية.تعد العملة المستقرة بالدولار الأمريكي امتدادًا رقميًا لهيمنة الدولار الأمريكي على العملات الدولية، وتعتمد على دفاتر blockchain لتعزيز اختراق الدولار الأمريكي دوليًا.في الوقت نفسه، يصدر مشروع القانون الأمريكي أساسًا المعايير التنظيمية العالمية ويشجع مصدري العملات المستقرة بالدولار الأمريكي في الخارج على الامتثال للمعايير التنظيمية الأمريكية، وإلا يُحظر عليهم تقديم الخدمات للمستخدمين الأمريكيين.إن “الاختصاص القضائي طويل المدى” هذا يجعل معيار العملة المستقرة بالدولار الأمريكي معيارًا عالميًا بحكم الأمر الواقع. على الرغم من أن الاتحاد الأوروبي يسمح بالعملات المستقرة المتوافقة والمرتبطة باليورو، وتسمح منطقة هونغ كونغ الإدارية الخاصة بالعملات المستقرة المرتبطة بعملات مختلفة.وفي الآونة الأخيرة، تناقش اليابان وكوريا الجنوبية أيضًا تشريعات بشأن العملات المستقرة المرتبطة بعملاتها القانونية المحلية. ومع ذلك، تتمتع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي بأقوى سيولة ومزايا لا مثيل لها في السوق الأولى. وفي الوقت نفسه، تستكشف البنوك الشهيرة مثل جيه بي مورجان تشيس وسيتي جروب في الولايات المتحدة إمكانية الإصدار المشترك لعملات مستقرة.دعمت Visa وMasterCard شبكة تسوية العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، ووسعت نظام الدفع بالدولار الأمريكي من SWIFT إلى شبكة blockchain، مما شكل هيمنة مقاصة مزدوجة المسار بالدولار الأمريكي. باختصار، شجع قانون GENIUS الأمريكي على إعادة بناء النظام المالي العالمي باستخدام العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، بما في ذلك استخدام العملات المستقرة لاستيعاب سوق الدولار الأمريكي الضخمة في أوروبا.ومن خلال القوة التسويقية للمصدرين من القطاع الخاص، تم الترويج للعملات المستقرة في البلدان النامية في آسيا وإفريقيا وأمريكا اللاتينية، حتى أن بعضها استبدل العملات القانونية المحلية على نطاق واسع.

<سبان ليف = "">وبشكل عام، تنقسم الأشكال النقدية إلى النقود الأساسية (M0)، والنقود الضيقة (M1)، والنقود العريضة (M2). يتضمن M0 النقد المتداول + النقد الموجود في البنوك التجارية، ويتضمن M1 النقد + الودائع تحت الطلب (المستخدمة مباشرة للدفع)، ويتضمن M2 M1 + الودائع لأجل (التي يجب تحويلها إلى نقد قبل أن يتم السداد).من الناحية العملية، يتلقى مصدرو العملات المستقرة (مثل TEDA) مليون دولار أمريكي نقدًا (M1) من المشاركين المعتمدين، ويشترون النقد في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل أو استثمارات أخرى، وفي الوقت نفسه يدفعون مليون دولار أمريكي (ما يعادل M2) للمشاركين المعتمدين.تعد USDT هذه في الأساس شهادات إلكترونية لمسؤولية المُصدر تجاه المشاركين المعتمدين، ولكن شهادة الدين هذه مختلفة تمامًا عن شهادات الديون التقليدية – تتمتع USDT بقابلية قسمة قوية (مقسمة إلى سنت واحد)، وسيولة ومقبولية عالمية. وتستمر في القيام بوظيفة وسيلة الدفع والتداول في سوق الاستثمار (خاصة في مجال الأصول المشفرة)، ويمكن إقراضها ورهنها من خلال بورصات الأصول المشفرة للحصول على دخل الاستثمار والإدارة المالية، وهو ما يعادل بشكل أساسي شكل عملة عالية السيولة مثل M1. ولذلك، يبدو أن العملية لها وظائف مشابهة لوظائف إنشاء الأموال وتوسيع الائتمان في البنوك التجارية.تلعب العملات المستقرة دور “بنك الظل بالدولار الأمريكي” على السلسلة.يشبه مجمع الأصول الاحتياطية للمصدر “صندوق سوق المال على السلسلة”، حيث يستثمر الدولارات الأمريكية التي يدفعها المستخدمون في سندات خزانة قصيرة الأجل وأصول أخرى، مما يتحدى احتكار البنك المركزي لإصدار العملات وإنشاء ائتمان البنوك التجارية.سيؤدي إصدار وتداول العملات المستقرة إلى إحداث تأثير مضاعف على اشتقاق العملة، واللوائح مثل قانون GENIUS لا تحتوي حتى الآن على أحكام ذات صلة لمعالجة هذا الأمر بشكل كامل.قد يخلق مصدرو العملات المستقرة غير الخاضعة للتنظيم (مثل TEDA) مخاطر مثل التضخم، وفقاعات الأصول، والديون المفرطة، وسحب الأموال من البنوك، وسوء تخصيص الموارد في بعض مجالات الاستثمار المتخصصة (مثل الأصول المشفرة) بسبب إنشاء العملة على نطاق واسع.لقد أفلتت وظيفة إنشاء العملة الخاصة بهم تقريبًا من نطاق سيطرة السياسة النقدية التقليدية لأي بلد.

<سبان ليف = "">(3) إعادة البناء البيئي المالي مدفوعًا بالامتثال

<سبان ليف = "">تعكس المنافسة التنظيمية حول العملات المستقرة في الاقتصادات المتقدمة إعادة تشكيل القواعد والتحركات الإستراتيجية الأولى في سياق المنافسة الدولية على الأصول المشفرة. وإلى حد ما، يعد هذا أيضًا منافسة على الهيمنة في مجال التمويل الرقمي. تقليديا، البنوك المعتمدة فقط هي القادرة على إنشاء أشكال من المال قابلة للاستخدام على الفور (مثل الودائع تحت الطلب).يعرّف “قانون GENIUS” العملات المستقرة بأنها أدوات دفع وليست أوراق مالية، ويمنع مصدري العملات المستقرة من دفع الفائدة، ويمنحها وضعًا مشابهًا لعملة M1، مما يعني أن المؤسسات غير المصرفية تحصل على الحق في إصدار رموز العملة القانونية.يوفر توضيح المسارات التنظيمية إرشادات بشأن العملات المستقرة المتوافقة، مما يعزز زيادة القيمة السوقية للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي.وقد أدى هذا التوسع إلى تحويل نظام مقاصة الدولار الأمريكي إلى رموز رقمية بالدولار الأمريكي تعتمد على blockchain ومضمنة في العديد من أنظمة الدفع الموزعة، مما يحقق نقلة نوعية.

<سبان ليف = "">توفر العملة المستقرة بالدولار الأمريكي وسائط الدفع والتسوية الرقمية للأنظمة البيئية مثل البورصات والتمويل اللامركزي (DeFi) والرموز غير القابلة للاستبدال (NFT). في المستقبل، تتمتع العملات المستقرة بالدولار الأمريكي بإمكانيات كبيرة لإعادة بناء النظام المالي التقليدي جزئيًا.بالنسبة للعدد الكبير من الفقراء في جميع أنحاء العالم الذين لديهم هواتف محمولة ولكن ليس لديهم حسابات مصرفية، فإن العملات المستقرة توفر بشكل مباشر خدمات مالية فعالة، وتعزز تطوير الأعمال وتحسن كفاءة تخصيص رأس المال للناس.يمكن للأشخاص في البلدان أو المناطق الأقل نموًا استخدام العملات المستقرة لاستبدال العملات الائتمانية الضعيفة بالعملات ذات الائتمان المرتفع، واستخدام العملات المستقرة لاستكمال تخصيص الأصول مثل الأسهم الأمريكية أو الذهب أو السندات الأمريكية، والحصول على الإدارة المالية المختلفة وعوائد الاستثمار.بعد أن قامت الولايات المتحدة بتعزيز امتثال العملات المستقرة، سيبدأ العديد من الأشخاص خارج دائرة الأصول المشفرة في استخدام العملات المستقرة بسبب الترويج، ومعرفة المزيد عن الأصول المشفرة، وزيادة عدد المستثمرين في الأصول المشفرة، وتعزيز تطوير النظام البيئي المالي blockchain.

<سبان ليف = "">يستفيد النمو الهائل للعملات المستقرة بالدولار الأمريكي أيضًا من التكامل العميق للبنية التحتية الناضجة لـ blockchain وسيناريوهات الدفع.ومن حيث الدعم الفني، تعمل السلاسل العامة عالية الإنتاجية (مثل ترون) على خفض تكاليف الدفع بالعملات المستقرة إلى العُشر أو حتى أقل من أنظمة الدفع التقليدية عبر الحدود. وقت تأكيد الوصول قصير، وهو يتفوق على التحويلات التقليدية عبر الحدود من حيث تكلفة الدفع وكفاءة الدفع.ولذلك، تتمتع العملات المستقرة بمزايا فريدة في المدفوعات عبر الحدود والتجارة الدولية.فيما يتعلق بالابتكار في سيناريوهات تطبيقات الدفع، تعاونت شركة Visa العملاقة لبطاقات الائتمان الدولية مع الجهة الأمريكية المصدرة للعملة المستقرة Circle لإطلاق بطاقات مصرفية مستقرة العملة.تتم تسوية الطبقة السفلية من بطاقات Visa هذه من خلال العملة المستقرة بالدولار الأمريكي USDC.بالإضافة إلى ذلك، في السنوات الأخيرة، طورت بورصات الأصول المشفرة شبكات متعددة الرموز مع Mastercard، وهي شركة دولية عملاقة أخرى لبطاقات الائتمان، لدمج الأصول الموجودة على السلسلة وخارجها. تتعاون Mastercard لإطلاق بطاقات الخصم الرقمية (مثل بطاقات USDT المصرفية، والتي يشار إليها باسم “U Cards” في الصناعة).يتمثل منطق الدفع الأساسي في استخدام USDT لإعادة شحن بطاقة U، مما يوفر للمستخدمين طريقة دفع تحافظ على نسبة صرف مستقرة 1:1 مع العملة القانونية الثابتة.من خلال ربط بطاقة U ببرامج الدفع (مثل Apple Pay أو PayPal أو Alipay أو WeChat Pay، وما إلى ذلك)، يمكن إجراء الاستهلاك في العديد من السيناريوهات المادية غير المتصلة بالإنترنت.على عكس الأصول المشفرة مثل البيتكوين، التي غالبًا ما تتقلب أسعارها بشكل كبير، فإن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي تجعل من الممكن استخدام بطاقات U في المدفوعات اليومية. بعد دخول قانون GENIUS حيز التنفيذ، قد تصبح بطاقة U واحدة من بطاقات الدفع المهمة.تسمح شركات بطاقات الائتمان الدولية المذكورة أعلاه بإصدار أدوات دفع مالية هجينة تبدو وكأنها بطاقات مصرفية تقليدية ولكنها تستخدم في الواقع العملات المستقرة للدفع. وقد سمح هذا التغيير للعملات المستقرة بالاختراق بسرعة من النظام البيئي المالي blockchain إلى سيناريوهات الدفع الدولية الجماعية ويكون لها تأثير عميق على النظام المالي التقليدي.

<سبان ليف = "">ثلاثة،<ب><سبان ليف = "">تحديات العملة المستقرة للدولار الأمريكي أمام الأمن المالي في الصين وإعادة النظر في السياسات

<سبان ليف = "">(1) التأثير على الأمن المالي للصين

<سبان ليف = "">إن بناء القوة المالية هو أساس مهم لتحقيق الأمن المالي. وفي عام 2023، اقترح الزعماء الوطنيون بناء قوة مالية، تتضمن أحد العناصر الرئيسية لـ “الدول الستة القوية” عملة قوية.ومن أجل بناء عملة قوية، يتعين علينا ضمان استقرار قيمة الرنمينبي، وحماية مصالح السيادة النقدية في الخارج، وتعزيز المكانة الدولية للرنمينبي.تحتاج الصين إلى القدرة على الاستمرار في الدفاع ضد الصدمات المالية الخارجية لضمان اتخاذ قرارات مستقلة بشأن سياستها النقدية، والتشغيل المستقر للنظام المالي، والتنمية المستدامة للصناعة المالية.ومع ذلك، فإن خصائص العملات المستقرة بالدولار الأمريكي عبر الحدود وعدم الوساطة تشكل تحديات غير مسبوقة للنظام النقدي للرنمينبي.الأول هو خطر تهميش نظام الدفع السائد والأزمة المحتملة لاستبدال العملات الورقية.تعتمد العملة المستقرة بالدولار الأمريكي على تقنية blockchain لبناء شبكة دفع فعالة عبر الحدود وتجاوز نظام الدفع والمقاصة التقليدي الذي تهيمن عليه الدول ذات السيادة. وقد يؤدي هذا جزئياً إلى تهميش البنية التحتية للمدفوعات في الصين وتهديد سيادة العملة والأمن المالي للرنمينبي.تتعاون العملات المستقرة مع مؤسسات بطاقات الائتمان الدولية المعروفة لبناء قنوات دفع عالمية، وتوسيع تطبيقات سيناريو الدفع دون اتصال بالإنترنت في الصين، ويكون لها تأثير على المدفوعات المصرفية الحالية في الصين، وقنوات الدفع التابعة لجهات خارجية والإشراف المالي.قد يؤدي اختراق العملات المستقرة بالدولار الأمريكي في المدفوعات التجارية عبر الحدود إلى قلب أنظمة الدفع التقليدية.إذا أخذنا الصين كمثال، فرغم أن نظام الدفع عبر الحدود بالرنمينبي (CIPS) يغطي العديد من البلدان ويشارك فيه العديد من البنوك الأجنبية، فإنه عرضة للتدخلات الجيوسياسية.إذا تدفقت العملات المستقرة بالدولار الأمريكي إلى الصين بكميات كبيرة من خلال منصات تداول الأصول المشفرة في الخارج، أو خارج البورصة (OTC) أو التمويل اللامركزي والقنوات الأخرى، فقد يتم تشكيل قناة سرية رقمية بالدولار الأمريكي، وسيؤدي الاستخدام الواسع النطاق لبطاقات U إلى تحويل طلب التسوية لنظام الدفع عبر الحدود بالرنمينبي.قد تؤدي سيناريوهات التطبيق متعدد القنوات دون اتصال بالإنترنت جزئيًا إلى استبدال العملة القانونية المحلية. وفي بعض دول آسيا وإفريقيا وأمريكا اللاتينية، قامت بعض المجموعات بتحويل مدخراتها إلى USDT، مما أدى إلى خسارة بعض الودائع في النظام المصرفي الوطني.إذا انتشر رمز الدولار الرقمي هذا على طول “الحزام والطريق”، فقد يعيق تدويل الرنمينبي.من الواضح أن مشروع قانون MiCA المذكور أعلاه للاتحاد الأوروبي يقيد استخدام العملات المستقرة غير اليورو لمدفوعات السلع لحماية سيادة الدفع في منطقة اليورو، والتي يمكن استخدامها كمرجع.

<سبان ليف = "">ثانياً، اشتدت حدة “المعضلة الثلاثية”.تعتمد العملات المستقرة على تقنية blockchain لتحقيق التحويلات عبر الحدود من نقطة إلى نقطة، مما يؤثر على المثلث المستحيل المتمثل في “التدفق الحر لرأس المال – سعر صرف مستقر – سياسة نقدية مستقلة”.عندما تدير الدولة الاقتصاد، غالبا ما يكون من الصعب تحقيق الأهداف الثلاثة المتمثلة في تدفق رأس المال الحر واستقرار سعر الصرف والسياسة النقدية المستقلة في نفس الوقت. وعليه أن يختار اثنين من الثلاثة.وهذا ما يسمى “المثلث المستحيل” في الاقتصاد.تعمل الميزات التقنية للعملات المستقرة على كسر القيود الثلاثة في وقت واحد. وفيما يتعلق بكسر ضوابط رأس المال، يمكن للناس استخدام هواتفهم المحمولة لاستبدال عملتهم القانونية المحلية بعملة مستقرة بالدولار الأمريكي وتحقيق المدفوعات عبر الحدود مباشرة؛ ومن حيث إضعاف السيطرة على سعر الصرف، يمكن للناس بيع عملتهم القانونية المحلية واكتناز عملة مستقرة بالدولار الأمريكي، مما يؤدي إلى انخفاض الطلب على العملة المحلية ويجعل من الصعب على البنك المركزي تحقيق استقرار سعر الصرف؛فيما يتعلق بالتدخل في سياسة أسعار الفائدة، عندما يتم خفض أسعار الفائدة المحلية، قد تتدفق الأموال إلى العملة المستقرة بالدولار الأمريكي وتشتري منتجات مالية بعملة مستقرة على بعض منصات تداول الأصول المشفرة للاستمتاع بعوائد أعلى، مما قد يتسبب في فشل سياسات مراقبة الاقتصاد الكلي المحلية.تشبه العملات المستقرة القنوات الرقمية السرية التي تسمح للأموال بالتدفق داخل وخارج البلاد بحرية متجاوزة الجدران التنظيمية المالية في البلاد، مما قد يتسبب في فقدان البلاد السيطرة على ضوابط رأس المال واستقرار سعر الصرف وتنظيم أسعار الفائدة في نفس الوقت.

<سبان ليف = "">(2) إعادة النظر في السياسات التنظيمية القمعية في الصين

<سبان ليف = "">في مايو 2021، عقدت لجنة الاستقرار المالي والتنمية التابعة لمجلس الدولة اجتماعها الحادي والخمسين لاتخاذ إجراءات صارمة ضد تعدين وتداول البيتكوين.في سبتمبر 2021، أصدرت اللجنة الوطنية للتنمية والإصلاح والإدارات الأخرى “إشعارًا بشأن تنظيم أنشطة “تعدين” العملة الافتراضية”، والذي أدرج أنشطة “تعدين” العملة الافتراضية كصناعة تم استبعادها.في سبتمبر من نفس العام، أصدر بنك الشعب الصيني ووزارات ولجان أخرى “إشعارًا بشأن منع المزيد من مخاطر المضاربة والتعامل معها في معاملات العملة الافتراضية”، مع التركيز على تطوير العملة القانونية وأعمال تبادل العملات الافتراضية، وأعمال التبادل بين العملات الافتراضية، وشراء وبيع العملات الافتراضية كطرف مقابل مركزي، وتقديم خدمات لمعاملات العملة الافتراضية. يُشتبه في أن الأنشطة التجارية المتعلقة بالعملة الافتراضية، مثل وساطة المعلومات وخدمات التسعير، وتمويل إصدار الرموز، وتداول مشتقات العملات الافتراضية، هي مبيعات غير قانونية للرموز، وإصدار عام غير مصرح به للأوراق المالية، وأعمال العقود الآجلة غير القانونية، وجمع الأموال بشكل غير قانوني وغيرها من الأنشطة المالية غير القانونية، وهي محظورة تمامًا ومحظورة تمامًا وفقًا للقانون.حتى الآن، قامت السياسات التنظيمية في الصين بتقييم الأصول المشفرة بشكل سلبي، بما في ذلك العملات المستقرة، وكان المشهد التنظيمي العام قمعيا.ترتبط الوثائق المعيارية في مجال الأصول المشفرة بالحدود السلوكية للكيانات الخاصة، والتي يمكن أن تؤدي بسهولة إلى عواقب سلبية مثل تناقص الحقوق وزيادة الالتزامات، ويكون لها تأثير كبير على حقوق الملكية ومصالح المواطنين الحالية.تميل الإدارات التنظيمية والسلطات القضائية إلى تحديد أن الأفعال المدنية مثل الاستثمار الموكل في الأصول المشفرة غير صالحة لأنها تنتهك النظام العام والعادات الحميدة. ولن يقدموا الإغاثة أو الحماية لخسائر المالكين القانونيين للأصول المشفرة.وتتحمل مخاطر الاستثمار ذات الصلة بنفسها ويتم حل النزاعات من تلقاء نفسها.

<سبان ليف = "">تحظر بلادنا بشكل صارم تداول العملات المشفرة والعملات القانونية في الموقع، لكن بيئة العملات المستقرة تتطور باستمرار في النظام المالي لبلدنا.لذلك، فإن النموذج التنظيمي البسيط للغاية في بلدي للعملات المستقرة يتجاهل في الواقع حقيقة وجود العملات المستقرة بشكل موضوعي في بلدنا.لقد خلق هذا الإشراف القمعي فراغًا مؤسسيًا في مجال العملات المستقرة. على المدى الطويل، فشل هذا في حماية حقوق ومصالح حاملي العملات المستقرة القانونية بشكل فعال على مستوى القانون الخاص، مما تسبب في مواجهة الأصول المشفرة بما في ذلك العملات المستقرة لضباب “عدم شرعية الكائن”، مما تسبب في مواجهة الأفراد والمؤسسات وحتى السلطات العامة عقبات نظام الشرعية في عملية الاحتفاظ بهذه الأصول المشفرة وتداولها وتسعيرها والتخلص منها.تفشل السياسات التنظيمية القمعية في الاستجابة بالتفصيل على مستوى القانون العام لسلسلة من القضايا مثل تأثير العملات المستقرة بالدولار الأمريكي على الأمن المالي للصين، وغسل الأموال بمساعدة العملات المستقرة، وتمويل الإرهاب، وهروب رؤوس الأموال، والضعف المحتمل لوضع العملة القانونية للبلاد.وقد أدى التنظيم القمعي إلى عدم مشاركة الصين بشكل كاف في حوكمة العملات العالمية المستقرة، مما أدى إلى إضعاف قوة وضع القواعد الدولية وغير ذلك من العواقب. فشل الفراغ المؤسسي الناجم عن هذه السياسة في الاستجابة بشكل فعال للاتجاهات التالية: تسعى الاقتصادات المتقدمة جاهدة لصياغة قواعد تنظيمية واستخدام الأطر القانونية “لضبط” العملات المستقرة حتى يمكن استخدام العملات المستقرة لأغراضها الخاصة.على سبيل المثال، يستثمر مصدرو العملات المستقرة بالدولار الأمريكي الأموال النقدية بالدولار الأمريكي التي يدفعها المستخدمون العالميون في سندات الخزانة الأمريكية والأصول الأخرى، لتصبح قناة تمويل مهمة لوزارة الخزانة الأمريكية.

<سبان ليف = "">بالإضافة إلى ذلك، أنتجت السياسات التنظيمية القمعية جزئياً “تأثيرات مضاعفة” غير مقصودة.في سبتمبر 2017، أصدر البنك المركزي والوزارات واللجان الأخرى “إعلانًا بشأن منع مخاطر تمويل إصدار الرمز المميز”، والذي يحظر صراحةً على مؤسسات الدفع المالية المشاركة في أعمال الأصول المشفرة ويتطلب إزالة البورصات المحلية.ولهذا السبب، ألغت بورصات الأصول المشفرة ذات الخلفية الصينية خدمة توفير معاملات العملة القانونية مباشرة للأصول المشفرة، واستبدلتها بمعاملات العملة إلى العملة المشفرة (مثل المعاملات بين بيتكوين وإيثريوم).ومع ذلك، لا يمكن لهذا النموذج أن يوفر للمستخدمين طريقة لتحقيق النقد أو الحفاظ على القيمة عندما ينخفض ​​سعر البيتكوين.بدأت معظم البورصات في دمج USDT في المعاملات كبديل للعملة القانونية وكوسيط تداول، الأمر الذي اكتسب شعبية بين المستخدمين. نمت القيمة السوقية لـ USDT، التي ظهرت في عام 2014، بسرعة منذ ذلك الحين.لفترة طويلة، كان أكبر حاملي USDT هم المستخدمين من خلفيات صينية. عززت السياسات التنظيمية القمعية “عن طريق الخطأ” النمو الهائل لـ USDT ورقمنة الدولار الأمريكي. يقول المثل القديم: “لا يمكن تجاهل النظام، ويجب أن يحكم القانون بحذر، ولا يمكن تجاهل شؤون الدولة”. ومن أجل منع المخاطر في المجال المالي القائم على تقنية blockchain بشكل فعال لفترة طويلة، قد لا يكون المطلوب نموذج “مقاس واحد يناسب الجميع”، بل آلية حوكمة أكثر مرونة.

<سبان ليف = "">أربعة،<ب><سبان ليف = "">أفكار حول استراتيجية الاستجابة الصينية

<سبان ليف = "">(1) التكيف من الإشراف القمعي إلى مفهوم الحكم التعاوني

<سبان ليف = "">طوال تاريخ تطور العملات المستقرة لأكثر من عشر سنوات، كانت العملات المستقرة مدفوعة بطلب السوق وشركات التكنولوجيا المالية، وقد تطورت ونمت في بيئة تنظيمية خارجية متسامحة نسبيًا.في عام 2025، أفيد أن شركة Stripe، وهي شركة أمريكية معروفة لخدمات الدفع، أعلنت عن إطلاق سلسلة Tempo blockchain، المصممة للمدفوعات المستقرة بالعملة وتطبيقات المؤسسات. الهدف هو بناء blockchain يمكن لـ Stripe التحكم فيه وتحسين المستوطنات عبر الحدود.تخطط الشركة لإطلاق Arc Chain، باستخدام USDC كرمز للغاز (“الوقود” عند تنفيذ المعاملات على blockchain)، مما يوفر ميزات خصوصية اختيارية ومحرك صرف أجنبي مدمج.أعلنت شركة TEDA وبورصة الأصول المشفرة Bitfinex عن إطلاق Plasma blockchain لإنشاء البنية التحتية المالية والتسوية.تتوافق هذه السلاسل مع بنية الآلة الافتراضية للإيثريوم (EVM)، وتربط نفسها بالنظام البيئي للإيثريوم.يمكن ملاحظة أن المنافسة والتطور التكنولوجي في صناعة العملات المستقرة لا يزال شرسًا وسريعًا للغاية، ليصبح مصدر قوة لتعزيز التطور السريع للصناعة، ويثبت مرة أخرى أن السلاسل العامة مثل إيثريوم هي البنية التحتية للجيل الجديد من الأنظمة المالية.لذلك، يمكن للصين أن تتحول من تركيزها السابق على البحث والتطوير في مجال تكنولوجيا سلسلة الكونسورتيوم إلى إعادة النظر في تطوير السلاسل العامة.في الماضي، كانت مفاهيم السياسة مثل “فصل سلسلة العملة” و”سلسلة الكتل بدون عملة” بعيدة كل البعد عن بعض السياسات الأجنبية الشاملة، والتي تستحق إعادة النظر فيها.

<سبان ليف = "">يقول الباحثون أنه في ظل نظام الحكم المشترك، يتغير دور الحكومة من المراقب إلى مزود الخدمة والمروج، ويصبح القانون وسيلة لحل المشاكل التي تواجهها جميع الكيانات المشاركة.الحوكمة تعني أن الأشخاص يغيرون تفكيرهم ويحققون أهدافًا مشتركة.تعد الحكومات المركزية والمحلية والجمعيات الصناعية ومنصات التداول عبر الإنترنت والمؤسسات جميعها مشاركين في عملية صياغة السياسات وتنفيذها.يمكن لهذا النهج التعاوني والحوكمة المشتركة أن يعزز تعديل التوقعات بين الشركاء من خلال التفاوض المستمر وتطوير القدرة على تبني التغيير للتعامل مع عدم اليقين.لقد تحول النموذج التنظيمي القمعي من أعلى إلى أسفل للعملات المستقرة إلى حوكمة تعاونية.سيساعد نموذج الحوكمة المرن هذا بلدنا على التعامل بشكل أفضل مع تحديات العملات المستقرة بالدولار الأمريكي. ويعتقد الباحثون أن العلاقة بين الابتكار المالي والرقابة المالية قد تجاوزت نموذج المعارضة الثنائية التقليدية.ولم يعد الهدف الأساسي للإشراف مجرد تنظيم واحد، ولكنه يتوافق بشكل فعال مع اتجاه تطوير الابتكار المالي ويوفر زخما طويل الأجل للابتكار المالي من خلال الإشراف المالي.ومع تسارع عملية انفتاح السوق المالية في بلدي، يتعمق الاتصال الشبكي للمؤسسات المالية بشكل متزايد، سواء في السوق المحلية أو السوق الدولية.لقد دخلت المخاطر النظامية في السوق المالية في بلدي مرحلة من الأحداث المتعددة وتواجه الاختبار المزدوج للتغيرات الداخلية والتحديات الخارجية. إن الأسواق الدولية والمحلية ونوعي المخاطر متشابكة ومتغيرة باستمرار.إن القمع البسيط لمختلف الأصول المشفرة، بما في ذلك العملات المستقرة، لا يعزل المخاطر بشكل فعال.وفي الوقت نفسه، قد يتسبب ذلك في تفويت الصين فرص تطوير التكنولوجيا المالية ويؤثر على الابتكار المالي والكفاءة المالية. إن النظام المالي غير الفعال سيؤدي إلى تآكل أساسه الأمني.

<سبان ليف = "">تتطلب القواعد التنظيمية في هونج كونج من جهات الإصدار الالتزام بـ “قاعدة السفر” الخاصة بفرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية. عند نقل الأصول الافتراضية، يجب تمرير معلومات هوية البادئ والمستفيد مع المعاملة. الجهة المصدرة مسؤولة عن التحقق من الشخص الذي يحمل في النهاية العملة المستقرة التي يصدرها.منذ بداية عام 2025، وعد الرئيس الأمريكي ترامب ببناء الولايات المتحدة لتصبح “عاصمة الأصول المشفرة” في العالم، كما تعمل هونج كونج بنشاط على بناء شبكة ويب 3 عالمية ومركز للأصول الافتراضية.في سوق العملات المستقرة العالمية شديدة التنافسية، مقارنة بمشاريع العملات المستقرة الأخرى التي تركز على اللامركزية وعدم الكشف عن هويتها نسبيًا، من المرجح أن تؤدي متطلبات الامتثال الصارمة للغاية في المراحل المبكرة إلى جعل صناعة العملات المستقرة في هونغ كونغ تفتقر إلى ميزة في البيئة التنافسية.لقد جلب “قانون العبقرية” ضغوطا واضحة على “المنافسة التنظيمية” إلى هونج كونج. ونعتقد أن هونج كونج تتمتع بميزة كونها مدعومة من البر الرئيسي.في ظل فرضية المخاطر التي يمكن السيطرة عليها، يمكن لهونج كونج أن تتبنى روح التسامح ككلمة رئيسية، وإجراء تعديلات مناسبة وفي الوقت المناسب على التفاصيل التنظيمية للعملات المستقرة، وجذب مصدري العملات المستقرة ذوي الجودة العالية والاحتفاظ بهم.وينبغي للسلطات التنظيمية المالية أن تستوعب وتستوعب تدريجيا الخبرات والدروس المستفادة في الممارسة التنظيمية، وأن تعمل على تحسين القواعد التنظيمية ورفع عتبات الامتثال في المستقبل.وفي سياق تحول المفاهيم التنظيمية، فمن ناحية، يجب على الهيئات التنظيمية دعم الأمن المالي والحفاظ على السيادة النقدية؛ ومن ناحية أخرى، يجب عليهم أن يدرسوا بعناية ويحكموا على اتجاه تطور تمويل blockchain العالمي. تتفاوض المعاهد وفرق البحث والتطوير الأساسية للبورصات اللامركزية ومقدمو خدمات المحفظة المشفرة ومقدمو خدمات الدفع وشركات التداول عبر الحدود كمشاركين معتمدين مهمين، وما إلى ذلك) وتتواصل للوصول بشكل مشترك إلى “التفكير النهائي” للإشراف على العملات المستقرة وتطويرها، واستكشاف التوازن في الحوكمة التعاونية والإشراف على مخاطر العملات المستقرة.

<سبان ليف = "">في مجال العملات المستقرة، يعد مفهوم الحوكمة التعاونية المتعددة أفضل من النموذج التنظيمي القمعي من أعلى إلى أسفل. يقول العلماء أن إدارة المخاطر المالية هي مشروع منهجي طويل الأجل.إن النظام المالي الذي تم إنشاؤه من خلال القوانين واللوائح والقواعد في المجال المالي لا يعاقب السلوكيات غير القانونية التي تقوض الأمن المالي والنظام المالي فحسب، بل يستوعب أيضًا الابتكار المالي.في عملية حوكمة المخاطر المالية، يلزم التعاون بين موضوعات متعددة لتشكيل مفهوم الحوكمة التعاونية.تسترشد نظرية الحوكمة التعاونية بآليات التأثير لأنواع مختلفة من المخاطر، مع التركيز على العلاقة المنهجية بين نماذج الحوكمة المختلفة ضمن إطار الحوكمة، مع التركيز على “مواضيع الحوكمة متعددة المراكز، وتآزر الأنظمة الفرعية في الأنظمة الديناميكية، والتآزر بين المنظمات الذاتية، واستقرار النظام الاجتماعي في ظل قواعد مشتركة”.ويؤدي هذا المفهوم إلى إنشاء سوق مالية مفتوحة تنافسية، والاستجابة بفعالية لمخاطر وتحديات العملات المستقرة، واكتساب المزايا المؤسسية في المنافسة العالمية.

<سبان ليف = "">(2) بناء جدار حماية للعملة وتحسين قدرات مكافحة العقوبات المالية

<سبان ليف = "">قد تفكر الصين في اعتماد نهج تدريجي وهرمي ودون إقليمي لفتح إصدار وتداول العملات المستقرة تدريجيًا. في المراحل الأولى من تطوير العملات المستقرة، يمكن للهيئات التنظيمية المالية النظر في تقييد العملات المستقرة غير المصرح بها من قبل بلدي بشكل مناسب، ونشر القواعد التنظيمية المالية ذات الصلة، والإشارة إلى القيود التي يفرضها قانون MiCA في الاتحاد الأوروبي على العملات المستقرة غير اليورو، ومنح بنك الشعب الصيني صلاحيات الحظر في الوقت الفعلي، ومطالبة البنوك المحلية ومؤسسات الدفع بتقييد معاملات العملات المستقرة غير المصرح بها.واجهات. على وجه الخصوص، فإنها تتطلب من جهات الإصدار الخارجية التي تروج للعملات المستقرة للمواطنين الصينيين قبول إشراف الهيئات التنظيمية المالية الصينية للحفاظ على السيادة النقدية. وفي الوقت نفسه، يمكن للجهات التنظيمية إنشاء قناة تبادل رسمية للرنمينبي الرقمي وعملات هونج كونج المستقرة في منطقة خليج قوانغدونغ وهونج كونج وماكاو الكبرى للتواصل مع منصة التجارة “الحزام والطريق” لتحقيق تسوية في الوقت الحقيقي للتجارة الصغيرة.

<سبان ليف = "">إن إصدار عملة مستقرة مرتبطة بالرنمينبي على أساس سلسلة الكتل غير المسموح بها لن يساعد فقط في تدويل الرنمينبي، بل سيساعد أيضًا في تحسين قدرات مكافحة العقوبات في القطاع المالي في بلدي.ويقول الباحثون إن الولايات المتحدة فرضت عقوبات مالية على الدول الخاضعة للعقوبات، ويجب على الصين أن تكون مستعدة للتعامل مع الآثار السلبية المحتملة للعقوبات المالية الأمريكية المستقبلية. إن التوسع في سوق العملات المشفرة وقدراتها في مكافحة العقوبات في بعض البلدان يستحق اهتمامًا خاصًا وبحثًا.ويعتقد الباحثون أن معهد أبحاث العملة الرقمية التابع لبنك الشعب الصيني، وسلطة النقد في هونغ كونغ، والبنك المركزي التايلاندي، والبنك المركزي لدولة الإمارات العربية المتحدة أطلقوا بشكل مشترك مشروع جسر العملة الرقمية للبنك المركزي متعدد الأطراف (mBridge) لبناء بنية تحتية جديدة للدفع عبر الحدود يمكنها تجاوز نظام سويفت.قد يصبح mBridge البديل الأكثر فعالية لنظام SWIFT. قد يكون هذا السيناريو مفرطا في التفاؤل. فمن ناحية، فإن الدول المشاركة معرضة للتأثيرات الجيوسياسية، وتحت ضغط أوروبا والولايات المتحدة في السنوات الأخيرة، لا يزال يتعين رؤية مدى فعالية جسر العملة الرقمية؛ومن ناحية أخرى، بعد الترويج للعملات الرقمية من قبل البنوك المركزية في مختلف البلدان، أصبح قبولها في السوق محدودًا للغاية.على عكس العملات الرقمية للبنك المركزي، والتي يتم إصدارها مركزيًا وتتمتع بمرونة محدودة، تعتمد العملات المستقرة على العديد من سلاسل الكتل غير المسموح بها للإصدار والتداول العالمي.تتميز سلاسل الكتل هذه بالأمان واللامركزية ومقاومة الرقابة. ومن الصعب على الدول الأخرى فرض العقوبات والتجميد. يمكن أن تكون سيناريوهات التطبيق متنوعة بشكل لا نهائي من الناحية النظرية (مثل القابلة للبرمجة، والدفع جنبًا إلى جنب مع الذكاء الاصطناعي)، لذلك، يشجع بلدي الشركات المؤهلة على إصدار عملات مستقرة مرتبطة بالرنمينبي في الخارج في الوقت المناسب، ويعزز الإدارة الموازية لأنظمة الحسابات المركزية (أنظمة الدفع التقليدية أو العملات الرقمية للبنك المركزي) وأنظمة الحسابات الموزعة بتقنية blockchain، وهي طريقة مهمة لمواجهة العقوبات المالية الأمريكية في المستقبل.

<سبان ليف = "">في السنوات الأخيرة، فرضت الولايات المتحدة قيودًا أو حتى حظرًا على العملة الرقمية للبنك المركزي (CBDC). في يوليو 2025، أقر مجلس النواب الأمريكي قانون مراقبة مكافحة العملات الرقمية للبنوك المركزية.وفي أغسطس من نفس العام، أضافت النسخة الجديدة من قانون تفويض الدفاع الوطني (NDAA) لمجلس النواب الأمريكي أيضًا بند “القانون الوطني لمراقبة العملة الرقمية للبنك المركزي”.تحظر مشاريع القوانين المذكورة أعلاه على الاحتياطي الفيدرالي إصدار العملة الرقمية للبنك المركزي مباشرة للأفراد لتجنب مراقبة الأفراد وتعريض الحرية المالية للخطر.وسيؤثر مشروع القانون هذا حتمًا على تطور الرنمينبي الرقمي الصيني في الخارج في المستقبل.بعد حادثة “11 سبتمبر”، أخذت الولايات المتحدة زمام المبادرة في سويفت وأغلقت قنوات الدفع عبر الحدود للأشياء الخاضعة للعقوبات من خلال نظام سويفت، الذي أصبح وسيلة مهمة للعقوبات المالية الأمريكية.تعمل العملة الرقمية وقنوات الدفع البديلة على إضعاف مكانة الدولار الأمريكي في النظام النقدي العالمي، وتصبح قناة وطريقة للتحايل على العقوبات، مما يؤثر على فعالية العقوبات المالية الأمريكية، وتصبح ساحة جديدة للعبة العقوبات المالية والعقوبات المضادة.أصبحت تدابير الأمن القومي، ممثلة بالولايات المتحدة، وسيلة تنظيمية مهمة للعديد من البلدان لتنفيذ السياسات الاقتصادية، وتعزيز الإشراف الوطني، والدفاع ضد الاستثمار الأجنبي، وحماية الصناعات المحلية.ولأسباب تتعلق بالأمن القومي، تستخدم الولايات المتحدة العقوبات المالية كأداة للقوة الدبلوماسية لخدمة السياسة الخارجية للولايات المتحدة والأمن القومي وأغراض أخرى.”الأمن المالي عنصر مهم للأمن القومي.” وفيما يتعلق بتحسين تدويل الرنمينبي وقدرات الصين المالية في مجال مكافحة العقوبات، تستطيع السلطات التنظيمية تشجيع شركات التكنولوجيا المالية على إعطاء الأولوية لإصدار عملات مستقرة مرتبطة بالرنمينبي في هونغ كونغ.وستكون هذه استراتيجية استجابة جيدة.

<سبان ليف = "">وبالنظر إلى أن العملات المستقرة بالدولار الأمريكي شكلت مزايا هائلة من حيث تأثيرات الشبكة والحجم، فإن الصين وصلت إلى مرحلة يتعين عليها فيها الاستجابة في الوقت المناسب.في الوقت الحاضر، ينبغي استخدام هونغ كونغ “كحقل اختبار” للترويج المستمر للعملات المستقرة للرنمينبي في الخارج، ودعم منطقة التجارة الحرة المشتركة في البر الرئيسي في هونغ كونغ، وتشجيع شركات التكنولوجيا المالية المؤهلة على المشاركة في إصدار العملات المستقرة في هونغ كونغ، والبدء في استكشاف العملات المستقرة للرنمينبي في الخارج.سيؤدي تراكم الخبرة من خلال المشاريع التجريبية إلى وضع الأساس للترويج اللاحق للعملات المستقرة للرنمينبي داخل الصين وخارجها، واستكشاف آلية التآزر مع العملة الرقمية للبنك المركزي.تتمتع العملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج بقيمة استراتيجية كبيرة ويمكنها بناء قناة جديدة للرنمينبي عبر الحدود تكون مستقلة عن نظام مقاصة الصناديق الدولية وتنشيط مجموعات رأس المال بالرنمينبي في الخارج تتجاوز تريليون يوان. وبعد تجربة هونج كونج التجريبية الناجحة، يمكن للسلطات التنظيمية المالية تعزيز التعاون المتعدد الأطراف في مجال العملات المستقرة على طول مبادرة الحزام والطريق والتعاون في بناء صناديق سيادية وطنية لإصدار عملات مستقرة مرتبطة بالرنمينبي.وستفتح هذه الجهود طريقا جديدا لتدويل الرنمينبي الرقمي وتصبح محورا رئيسيا في إعادة بناء نظام الدفع التجاري عبر الحدود في المستقبل. ليس من الممكن فقط استكمال القيود المفروضة على نظام الدفع عبر الحدود بالرنمينبي، ولكن من المتوقع أيضًا بناء قناة مستقلة عن نظام مقاصة الأموال الدولي.

<سبان ليف = "">(3) تعزيز قواعد الحوكمة الدولية والتمكين التكنولوجي

<سبان ليف = "">يقول العلماء: من ناحية، فإن النظام التنظيمي المالي الحالي مبني وفقًا لنموذج الخدمة المالية المركزية، واللامركزية في نظام العملة المشفرة تعني أن تنظيم العملة المشفرة بالكامل وفقًا لمبدأ “نفس الأنشطة، نفس المخاطر، نفس القواعد” قد لا ينجح في النهاية؛ من ناحية أخرى، تم تأميم التنظيم المالي والحوكمة الحالية، في حين أن العملات المشفرة والتمويل اللامركزي عالميان، مما يتطلب من المنظمات التنظيمية الدولية إيلاء المزيد من الاهتمام والتركيز على حل مشكلة “عولمة الأعمال وتأميم الحوكمة” والاحتراس من هيمنة الولايات المتحدة في نظام إدارة العملات المشفرة العالمي.لذلك، نظرًا للخصائص الطبيعية لتدفق العملات المستقرة عبر الحدود، فإن الإشراف عبر الحدود والحوكمة التعاونية أمر بالغ الأهمية.على مستوى الحوكمة، يمكن للهيئات التنظيمية المالية في الصين النظر في الاستراتيجيات التالية: أولاً، الدعوة إلى قواعد دولية للترخيص السيادي للعملات المستقرة، وفي إطار بنك التسويات الدولية وصندوق النقد الدولي (IMF) ولجنة بازل للإشراف المصرفي، تعزيز إصدار العملات المستقرة التي تتم الموافقة عليها من قبل الهيئات التنظيمية المالية في البلدان التي ترتكز فيها العملات القانونية، وتقييدها. العملات المستقرة دون تراخيص/لوائح إصدار، وتقليل حصتها في السوق؛ ثانيًا، فيما يتعلق بصياغة قواعد دولية محددة، واللوائح التنظيمية التي تقترحها السلطات الوطنية والمنظمات الدولية بشأن المخاطر المتعلقة بإصدار العملات المستقرة، تم تشكيل بعض الإجماع تقريبًا، والذي يغطي الوصول إلى الترخيص، ومتطلبات رأس المال، وحماية أموال العملاء، وإدارة المخاطر، وأمن الشبكات، ومكافحة غسل الأموال / تمويل مكافحة الإرهاب (AML / CFT)، وحماية حقوق المستهلك والمستثمر. واستنادًا إلى الإجماع المذكور أعلاه ومتطلبات الأمن المالي، يمكن للهيئات التنظيمية الصينية إجراء الإضافات والحذف المناسب، والمشاركة بنشاط في صياغة القواعد الدولية. والثالث هو تحسين مستوى التكنولوجيا التنظيمية، وبناء رقابة مخترقة على الأموال الموجودة على السلسلة، وإنشاء منصة لرصد العملات المستقرة عبر الحدود، واستخدام الذكاء الاصطناعي لتحديد تدفقات رأس المال غير الطبيعية.يوفر الفراغ التنظيمي للتمويل اللامركزي والرموز غير القابلة للاستبدال قنوات سرية لغسل الأموال.على سبيل المثال، تستخدم الجماعات الإجرامية التبادلات عبر السلاسل لإخفاء تدفق الأموال، مما يسلط الضوء على الحاجة الملحة إلى تحديث التكنولوجيا التنظيمية.يمكن أن يؤدي تخصيص استراتيجيات الحوكمة للعملات المستقرة والترقيات التكنولوجية إلى تقليل الجرائم المرتبطة بالعملات المستقرة، بما في ذلك التقدم في الذكاء الاصطناعي وتكامل البيانات الذي يوفر طرقًا جديدة لمكافحة الجرائم المالية. يمكن أن تساعد هذه الابتكارات في تقليل التسمية الخاطئة للمعاملات المشروعة، وتحسين معدل تحديد المعاملات الاحتيالية، واستخدام معلومات تتبع المعاملات المخزنة في blockchain لتتبع تدفق العملات المستقرة في شبكة المحفظة.خاصة عندما تتفاعل العملات المستقرة مع الأنظمة المالية المنظمة، يمكنها تعزيز الإشراف على الامتثال مثل مكافحة غسيل الأموال.

<سبان ليف = "">إن المبادئ التنظيمية الحالية ذات الصلة في هونغ كونغ مستمدة في الغالب من النموذج التنظيمي المالي التقليدي. على سبيل المثال، ينص القسم 3.5.1 من “المبادئ التوجيهية الإشرافية لمصدري العملات المستقرة المرخصين” في هونغ كونغ على أنه يجب على المرخص لهم وضع سياسات وإجراءات كافية وفعالة لفتح حسابات العملاء.لا يجوز تقديم خدمات الإصدار أو الاسترداد لحاملي العملات المستقرة المحددة و/أو حاملي العملات المستقرة المحددة المحتملين ما لم يتم استكمال العناية الواجبة للعملاء ذوي الصلة.هذا النوع من نموذج الإشراف المالي التقليدي (مثل KYC) شائع جدًا في الصناعة المالية. على سبيل المثال، يعمل نظام إعداد التقارير الائتمانية على تخفيف عدم تناسق المعلومات من خلال إنشاء آلية منتظمة لجمع المعلومات ومعالجتها ومشاركتها.ومع ذلك، فإن فعالية النماذج التنظيمية المالية التقليدية تواجه تحديًا جزئيًا في مجال تمويل blockchain.في عام 2019، قامت فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية المعنية بمكافحة غسل الأموال بتوسيع معاييرها العالمية لمكافحة غسل الأموال ومكافحة تمويل الإرهاب لتشمل مجال الأصول الافتراضية (VAs) ومقدمي خدمات الأصول الافتراضية (VASPs).وفقًا لهذه القاعدة، تطلب فرقة العمل المعنية بالإجراءات المالية لمكافحة غسل الأموال من مقدمي خدمات الأصول الافتراضية والمؤسسات المالية الحصول على معلومات محددة عن المنشئ والمستفيد وحفظها ونقلها عند نقل الأصول الافتراضية.ومن الناحية العملية، أدى هذا من ناحية إلى زيادة تكاليف الامتثال الضخمة التي تتحملها المؤسسات الخاضعة للتنظيم. ومن ناحية أخرى، يتجاهل عدد كبير من المؤسسات غير الخاضعة للتنظيم (مثل البورصات اللامركزية، وخلاطات العملات اللامركزية، والإقراض اللامركزي) القواعد. تستخدم بورصات الأصول المشفرة وبعض مصدري العملات المستقرة المعروفين الذين يقدمون خدمات للعملاء العالميين الراحة التي توفرها مناطق قضائية مختلفة لإجراء المراجحة التنظيمية والتهرب من القواعد.لا يمكن لمجال العملات المستقرة أن يتبع ببساطة القواعد التنظيمية للصناعة المالية التقليدية، ولكنه يتطلب حكمة تنظيمية جديدة ووسائل تقنية جديدة للمساعدة في الإشراف، مثل قدرات تحليل البيانات على السلسلة، جنبًا إلى جنب مع تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، لتحديد المعاملات المشبوهة بشكل فعال من خلال التحليل السلوكي على السلسلة، وقد لا يكون التعرف على الهوية التقليدية ضروريًا.

<سبان ليف = "">أشار تقرير صادر عن بنك التسويات الدولية في أغسطس 2025 إلى أن سجل المعاملات العامة على blockchain يمكن أن يوفر الدعم لمكافحة غسيل الأموال ومراقبة الصرف الأجنبي وجهود الامتثال الأخرى من خلال تتبع سجلات المصدر والتدفق لأي وحدة محددة أو رصيد العملات المستقرة. يمكن استخدام درجات الامتثال لمكافحة غسيل الأموال التي يتم إنشاؤها بناءً على احتمالية تورط وحدات أو أرصدة أصول مشفرة محددة في أنشطة غير قانونية كمرجع في العقد الرئيسية المتصلة بالنظام المصرفي (أي “مخارج صرف العملات الورقية”).وهذا لا يمكن أن يمنع تدفق الأموال التي تم الحصول عليها بشكل غير قانوني فحسب، بل يساعد أيضًا في تنمية ثقافة “العناية الواجبة” بين المشاركين في سوق العملات المشفرة. يتطلب التطوير الصحي للعملات المستقرة إعادة بناء بيئة سياسية محلية لابتكار آلية الحوكمة والاستقلال التكنولوجي.على مستوى الحوكمة التعاونية، يمكن للهيئات التنظيمية تشجيع أصحاب المصلحة في مجال العملات المستقرة، وخاصة شركات تكنولوجيا البلوكشين، على تطوير تقنيات متوافقة مع البلوكشين السائدة الحالية، وفي نفس الوقت تضمين العقد التنظيمية في البنية التحتية للبلوكتشين.يقوم المنظمون بمراقبة معدلات رهن الأصول عبر السلسلة في الوقت الفعلي، وتتبع المخاطر النظامية لمصدري العملات المستقرة، ومراقبة ديناميكيات السوق دون انتظار التقارير ربع السنوية.

<سبان ليف = "">العملات المستقرة هي التطبيق الأقدم والأكثر نضجًا لترميز الأصول الحقيقية. أدت شعبية العملات المستقرة إلى تسريع عملية الترميز لمختلف الأصول، مما شكل نظامًا بيئيًا تكافليًا للعملات المستقرة وترميز الأصول.وفي عام 2025، أطلقت شركة بلاك روك وغيرها من شركات إدارة الأصول ذات الشهرة العالمية صندوق الرمز المميز BUIDL للاستثمار في سندات الخزانة الأمريكية والأصول الأخرى، بحجم إجمالي يتجاوز 7 مليارات دولار أمريكي.يسمح هذا النوع من المنتجات للمستثمرين بشراء أسهم الديون الأمريكية على السلسلة من خلال العملات المستقرة بالدولار الأمريكي، مما يوفر سيناريوهات تطبيق مستمرة للعملات المستقرة.تتمتع هونج كونج بتصميم متعدد الأصول، وتشجع سلطة النقد في هونج كونج تطوير أعمال RWA.يمكن للصين أن تعزز التآزر بين العملات المستقرة RWA والرنمينبي الخارجية.تمثل العملات المستقرة وRWA الأموال الموجودة على السلسلة والأصول الموجودة على السلسلة على التوالي. تم تطوير RWA في وقت واحد لتمثيل الأصول وتداولها في العالم الحقيقي من خلال الترميز.إن تطوير RWA هو اتجاه يمكن أن تأخذه هونج كونج، الصين، في الاعتبار في المستقبل، ويمكن استخدامه مع مدفوعات التجارة الدولية لتوسيع سيناريوهات التطبيق لعملات الرنمينبي المستقرة.يمكن لهونج كونج أن تعتمد على مزاياها المتمثلة في كونها مدعومة من البر الرئيسي ومواجهة العالم لبناء مركز RWA.إنشاء ابتكار تنظيمي “RWA Sandbox” في هونغ كونغ، مع إعطاء الأولوية للسماح بترميز الأصول المالية في البر الرئيسي في هونغ كونغ بعد موافقة الحصص من إدارة الدولة للنقد الأجنبي، وتحقيق تقسيم التدفق النقدي التلقائي على السلسلة، والعقود الذكية التي تتضمن قواعد الامتثال. سيؤدي دمج العملات المستقرة وRWA إلى إعادة تشكيل البنية التحتية المالية.وبالاعتماد على تقنية blockchain، تسمح RWA للمستثمرين العالميين بالوصول إلى هذه الأصول عبر الإنترنت دون الحاجة إلى وسطاء عبر الحدود أو حسابات محلية. سيؤدي هذا إلى زيادة قاعدة المستثمرين بشكل كبير، وزيادة الرغبة في الاحتفاظ، وفي نهاية المطاف فتح مساحة لسيناريوهات تطبيق العملات المستقرة للرنمينبي.

<سبان ليف = "">خمسة،<ب><سبان ليف = "">ختاماً

<سبان ليف = "">تجسد المنافسة التنظيمية على العملات المستقرة بشكل أساسي معركة الهيمنة في التمويل الرقمي. أقرت الولايات المتحدة “قانون GENIUS” لبناء حلقة مغلقة من العملات المستقرة بالدولار الأمريكي.مما يجعل العملات المستقرة بالدولار الأمريكي أكبر مشتري لديون الولايات المتحدة وناقل رقمي للتغلغل العالمي للدولار الأمريكي. يعد الترويج للعملات المستقرة بالرنمينبي في الخارج هو المفتاح الأول لحل مشكلة العملات المستقرة بالدولار الأمريكي.وينبغي للقواعد التنظيمية المالية ذات الصلة أن تقيد تداول العملات المستقرة غير المصرح بها في البر الرئيسي للصين، وينبغي بناء ممر تبادل رسمي للعملات المستقرة بين الرنمينبي الرقمي والرنمينبي الخارجي في هونج كونج في منطقة خليج قوانغدونغ وهونج كونج وماكاو الكبرى.يمكن للصين تشجيع المنظمات الدولية مثل بنك التسويات الدولية على صياغة معايير دولية مشتركة للترخيص السيادي للعملات المستقرة وبناء شبكة مقاصة مستقلة وقابلة للتحكم عبر الحدود.وفيما يتعلق بضمانات التنفيذ المحددة والاستجابة للمخاطر، يمكن للهيئات التنظيمية المالية في الصين الرجوع إلى مبادئ الإجماع وأوجه القصور الحالية في مختلف مشاريع القوانين التنظيمية الحالية في المستقبل لبناء نظام تنظيمي أكثر اكتمالا للعملات المستقرة وتوضيح مبدأ الترخيص السيادي للعملات المستقرة؛ يمكن لمحكمة الشعب العليا إصدار تفسيرات قضائية للقضايا المتعلقة بالعملات المستقرة لتوضيح السمات القانونية للملكية في المجالات الناشئة مثل العملات المستقرة وحماية حقوق ومصالح أصحابها القانونيين.يوفر قانون العملة المستقرة في هونغ كونغ الأساس المؤسسي لعملة الرنمينبي المستقرة.يعد ترميز RWA سيناريو تطبيقًا مهمًا لعملات الرنمينبي المستقرة في المستقبل.يمكن ترميز الأصول التي يسهل رقمنتها، مثل الأصول المالية، أولاً، مما يوفر مجموعة واسعة من سيناريوهات التطبيق للعملات المستقرة بالرنمينبي وتجنب “تسكع” العملات المستقرة.في مواجهة مخاطر وتحديات العملات المستقرة، يجب نشر التكنولوجيا التنظيمية في وقت مبكر. وفي الوقت نفسه، ينبغي للهيئات التنظيمية أن تركز على آليات الحوكمة التعاونية مع مختلف كيانات السوق.تتطلب المخاطر الجديدة مثل غسيل الأموال عبر السلسلة والعملات المستقرة الخوارزمية إشرافًا ثاقبًا على السلسلة للتعامل معها، واستخدام أدوات تحليل البيانات الموجودة على السلسلة للمشاركين في سوق العملات المستقرة لتحديد المعاملات غير الطبيعية والتعامل بشكل مشترك مع أوجه القصور في القواعد التنظيمية التقليدية والأساليب التنظيمية.وفي مواجهة الاتجاهات الجديدة الحالية في تطوير العملة المستقرة والإشراف عليها، ينبغي لبلادي اغتنام فترة النافذة الاستراتيجية وبناء بيئة جديدة ونهج جديد لتدويل الرنمينبي الرقمي.على الرغم من أن بعض العلماء يعتقدون أنه مع التطور السريع للعملات المشفرة والمدفوعات عبر الهاتف المحمول، فإن معدل استخدام النقد يستمر في الانخفاض، وبالتالي يتم تهديد الوضع “الأساسي” لعملة البنك المركزي، مما أثار مخاوف واسعة النطاق في جميع أنحاء العالم حول سلسلة من القضايا الأساسية مثل السيادة النقدية، وأمن نظام الدفع، والاستقرار المالي. ومع ذلك، إذا تطورت العملة المستقرة المرتبطة بالرنمينبي بشكل صحي من خلال توسيع نطاق واسع من سيناريوهات التطبيق، فسيتم تعزيز الوضع الدولي للرنمينبي.إن المعركة من أجل السيادة المالية في العصر الرقمي تتطلب من الصين تحويل التحديات الخارجية إلى فرص لتدويل الرنمينبي، من خلال الدفاع التشريعي والهجوم الخارجي والحوكمة العالمية، والاعتماد على مزايا مبدأ “دولة واحدة ونظامان” في هونغ كونغ لبناء خطة صينية تأخذ في الاعتبار الأمن المالي والابتكار المالي.