المعركة من أجل USDH ، عملاق stablecoin: تحليل بانورامي

المصدر: Galaxy ؛ التجميع: رؤية Baitchain

1. الخلفية

في 5 سبتمبر ، أعلنت Hyperliquid ، البورصة الرائدة في مجال العقود الدائمة على السلسلة ، عن تصويت الحوكمة لمنح قانون USDH القديم “Hyperleliid-First ، المتوافق مع stablecoin المتوافق مع USD.” هذه الخطوة تكسر التقليد.عادةً ما يتم بيع حقوق عقد رمز Hyperleliquid كل 31 ساعة في مزاد هولندي ، وسوف يدمر الفائز الضجيج الرمزي الأصلي للشبكة.في ذروته ، كانت قيمة الضجيج لهذه المزادات تصل إلى مليون دولار ، والآن يبلغ سعر التسوية ما بين 20،000 دولار إلى 40،000 دولار.

ومع ذلك ، USDH مختلف.نظرًا لأن HyperLiquid لديه بالفعل رصيد بقيمة 5.5 مليار دولار أمريكي من USDC وأكثر من 200 مليون دولار من تدفقات الإيرادات الخارجية إلى مصدر Stablecoin ، Circle ، يمثل USDH فرصة لشبكة Hyperliviviid لاستعادة هذه القيمة.لن يحل الفائز بالتصويت تلقائيًا استبدال USDC باعتباره عملة الاقتباس المهيمن ، ولكنه سيحصل على واحدة من أكثر الخصائص الرقمية المطلوبة على الشبكة: اسم USDH.

أثار هذا البيان منافسة شرسة بين المصدرين Stablecoin ، مع المشاركين الحاليين مثل Ethena و Sky (سابقًا Makerdao) و Paxos و Agora و Frax Finance و Bastion و Openeden ، بالإضافة إلى القادمين الجدد مثل الأسواق الأصلية. هذه العملية نفسها تحدد سابقة.هذا هو أول تصويت للحوكمة Hyperleliid إلى جانب خلعها من الرفوف ، وهو أيضًا اختبار لما إذا كانت شبكتها يمكنها توجيه عملية صنع القرار بطريقة لا مركزية.

فيما يلي عملية الحوكمة المستمرة ، والمقترحات الرئيسية المقدمة ، والتأثير طويل الأجل للتصويت أدناه.

2. عملية التصويت والجدول الزمني

هذا هو أول تصويت حوكمة رئيسي لصالح المفرط باستثناء إزالة الأصول. سيتم إجراء التصويت بالكامل على السلسلة ، وحقوق التصويت للمقابلة تتناسب مع وزن التعهد.تم تقديم اقتراح USDH في الساعة 10:00 بالتوقيت العالمي في 10 سبتمبر (6 مساءً بتوقيت بكين في 10 سبتمبر). يجب أن تعلن التحقق من نية التصويت في غضون 24 ساعة..بعد ذلك ، يمكن للمستخدمين الذين تعهدوا بالضجيج إعادة تسليم الضجيج المهدّد إلى المدقق الذي يلبي تفضيلاتهم.سيعقد التصويت النهائي من الساعة 10:00 إلى 11:00 بالتوقيت العالمي في 14 سبتمبر.

للموافقة عليها ، يجب أن يصل الاقتراح إلى النصاب القانوني وأن يتلقى ثلثي دعم إجمالي التعهد على الأقل.حاليًا ، تمتلك المصادقون المرتبطون بمؤسسة Hyperliquid Foundation Manager Ecosystem حوالي 54 ٪ من إجمالي الحصة.لذلك ، سوف يمتنع صانعو المؤسسة حتى يصل النصاب القانوني ، وبعد ذلك سيصوتون وفقًا للرغبات التي يعبر عنها المجتمع.كما أعلنت Kinetiq ، مزود السيولة الرائد في النظام الإيكولوجي ، أنها ستتنع عن استحقاق المؤسسة.لذلك ، من المتوقع أن ما يقرب من 63 ٪ من إجمالي حصة الضجيج لن يشارك بشكل مباشر ، وسيتم ترك القرار النهائي إلى المدقق المستقل.

لمثل هذا التصويت المهم ، كان التوقيت ضيقًا للغاية.أعربت فرق متعددة عن قلقها من أن المنافسين ليس لديهم وقت كافٍ لاقتراح اقتراح كامل ، وأن الناخبين ليس لديهم وقت كافٍ لهضم جميع المقترحات.على الرغم من هذه الاعتراضات ، لم يمتد الفريق المفرط السائل وقت التصويت.

3. نمط stablecoin الحالي في Hyperleliquid

حتى الآن ، سيطرت سوق Stablecoin من Hyperleliquid من قبل USDC من Circle ، والهامش الرئيسي ، والعملة الجانبية والتسوية لشبكة Hyperleliid.أصدرت الدائرة حوالي 5.5 مليار دولار في USDC على ارتفاع السائل ، وهو ما يمثل 95 ٪ من جميع stablecoins Hyperleliquid.على عكس blockchains الأخرى التي تم إلقاؤها مباشرة بواسطة Circle ،حلا يتم إصدار USDC على yperliquid أصلاً ، ولكن يتم تخزينه في عقد تجمع الشبكة Ethereum Layer 2.عندما يقوم المستخدمون بإيداع USDC ، تتم إضافة أموالهم إلى المجموعة ، ويخصص نظام المحاسبة الخلفية للفعالية المفرطة السائل الرصيد المقابل بناءً على حصة المشاركين من USDC في المجموعة.على الرغم من أن Circle أعلنت في يوليو أنها تخطط لإصدار USDC الأصليين على ارتفاع السائل من خلال بروتوكول نقل السلسلة المتقاطعة (CCTP V2) ، إلا أنه لم يتم تنفيذه بعد.يثير الاعتماد الحالي على سد USDC مخاطر أمنية ، حيث أن أي ضعف يؤثر على الضمانات التي يحتفظ بها التعبير يمكن أن تؤثر بشكل مباشر على البنية التحتية للمعاملات المفرطة.

علاوة على ذلك ، على الرغم من أن 8 ٪ من إجمالي إصدار USDC موجود على ارتفاع السائل ، فإن الشبكة لا تكتسب أي قيمة حقيقية من هذا الترتيب.والأسوأ من ذلك ، أن نصف توليد إيرادات USDC موجه إلى Coinbase بموجب اتفاقية سهم الأرباح مع Circle ، والتي توفر بلا شك قيمة لمنافسي Hyperlelib.بقيمة 5.5 مليار دولار من USDC ، حوالي 220 مليون دولار في تدفقات الإيرادات السنوية إلى Circle و Coinbase.بصفتها stablecoin الصادر أصلياً ، لا يمكن لـ USDH تحسين الأمان فقط وتقليل مخاطر التبعية ، ولكن أيضًا إعادة توجيه الفوائد الناتجة عن توازن stablecoin إلى ارتفاع السائل.

على الرغم من أن Circle قد ذكرت أنها لن تقدم اقتراح USDH ، إلا أنها لم تراجع.بعد أيام قليلة من الإعلان ، تويت جيريمي ألير الرئيس التنفيذي لشركة سيركل: “لا تؤمن بالضجيج … سنقوم بتحرك كبير إلى النظام الإيكولوجي للضجيج. نحن ملتزمون بكوننا لاعبًا رئيسيًا ومساهمًا في النظام الإيكولوجي.”

3. ما هي الحقوق التي تتمتع بها USDH؟

أوضح ما هو المفتاح وما لا يوجد في تصويت حوكمة USDH.لا يعني الفوز بالتصويت أن الفريق يمكنه التحكم في stablecoins من Hyperleliid ، ولا يعني ذلك أنه يحتكر المعاملات تلقائيًا.في الواقع ، لا يوجد سوى تصويت واحد: إصدار stablecoins مع USDH كرمز.

ومع ذلك ، بمعنى رمزي ، سوف يكتسب الفائز أيضًا شرعية ويصبح مصدرًا للمصدر الذي يناسب القيم والحكم المفرط.هذا الاعتراف أمر بالغ الأهمية للتكامل ، ودعم صانع السوق ، والتبني طويل الأجل.

من المهم أيضًا أن رمز USDH لا يمكن أن يضمن أي شيء.هذا لا يعني أن جميع أزواج USDC على العقود الدائمة أو البقعة سوف تهاجر فجأة إلى USDH.البنية التحتية للتجارة في Hyperleliid متجذرة بعمق في USDC ، ويمكن أن يؤدي النقل القسري للسيولة إلى إتلاف عمق المعاملات وتجربة المستخدم.

لن يمنع الرمز المنافسين من الاتصال بالإنترنت أيضًا.في الواقع ، قال العديد من المقترحين إنهم يعتزمون النشر على ارتفاع السائل بغض النظر عن التصويت.

في الواقع ، سوف يكتسب الفائزون بالوزارة الأمريكية تأثيرًا قويًا للعلامة التجارية وقد يأخذون الدور الافتراضي في السوق الفوري الجديد الذي تم إطلاقه بموجب HIP-3 (تتيح هذه الترقية أي شخص ، وليس فقط الفريق المفرط السائل ، لإطلاق السوق مع البنية التحتية للفعالية السائلة).ومع ذلك ، من يصدر USDH الفوز بالتبني من خلال السيولة والتكامل والتنفيذ.

من الأفضل فهم الكود كإشارة ثابتة بدلاً من ضمان الهيمنة.تعتمد قيمتها الحقيقية على كيفية تحقيق المصدر بشكل فعال.

4. المتنافسون الرئيسيون من USDH

فيما يلي نظرة عامة على المقترحات الرئيسية.يتم تشجيع القراء أيضًا على قراءة هذه المقترحات بالكامل.تتم مقارنة هذه المقترحات جنبًا إلى جنب في التذييل.

1. الأسواق الأصلية

الأسواق الأصلية هي الوافد الجديد لحقل إصدار Stablecoin ، ولكنه كان متجذرًا بعمق في النظام البيئي المفرط السائل.كان مؤسسها Max Fiege مدافعًا مبكرًا عن Hyperliquid وكان بمثابة مستشار للعديد من التطبيقات الرئيسية على HypereVM (Network Smart Contract Bayer) و Hyperion ، وهي شركة خزانة مدرجة حصلت على الضجيج.على الرغم من أن الأسواق الأصلية ليس لديها سجل لإصدار stablecoins ، إلا أنه الفريق الوحيد الذي نشر واختبر تداول الرموز على testnet Hyperileliid و MainNet.

الأسواق الأصلية ، أول فريق يقدم مقترحات ، قدمت مقترحات أقل من 90 دقيقة بعد نشر إعلان USDH على حساب Hyperleliquid X (Twitter سابقًا).قدم الفريق اقتراحًا تمديدًا يوم الأحد الماضي حيث كان الاقتراح الأولي للأسواق الأصلية في المجتمع غامضًا للغاية.تشمل المحتويات الرئيسية لاقتراحها:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: يتم إصدار USDH أصليًا على hyperevm ويمكن دمجه على Hypercore ، وهو كتاب أوامر الحد المركزي السريع للشبكة.تم نشر البنية التحتية واختبارها على testnet و mainnet المفرط. عمليات التدقيق جارية حاليًا.
دعم الاحتياطي والحضانة: بدعم من سندات الخزانة النقدية والولايات المتحدة.تتم إدارة الاحتياطيات خارج السلسلة من قبل BlackRock ، أكبر شركة لإدارة الأصول في العالم ، ويتم إدارة الاحتياطيات على السلسلة من خلال Superstate من خلال مزود خدمة يسمى Bridge.
تخصيص الأرباح والحوافز: سيتم استخدام 50 ٪ من أرباح الاحتياطي لصندوق المساعدة المفرطة السائل ؛ سيتم تخصيص 50 ٪ لنمو USDH ، بما في ذلك التعاون مع واجهات رمز البناء ، ومواقف HIP-3 وتطبيقات hyperevm.
الامتثال التنظيمي وبوابة الفيفوكوين: يتم تحقيق الامتثال التنظيمي من خلال الجسر.تم تسجيل Bridge كمؤسسة خدمات أموال (MSB) لشبكة وزارة الخزانة الأمريكية لإنفاذ الجريمة المالية (FINCEN) ، ويحمل تراخيص نقل العملات في ولايات متعددة ، لكنها لم تحصل بعد على ترخيص للامتثال تمامًا لقانون العبقرية الذي تم تمريره مؤخرًا.يتقدم الفريق بطلب للحصول على مزيد من التراخيص لضمان الامتثال المستقبلي لقانون العبقري.
تكامل النظام الإيكولوجي والشراكة: تتمتع الأسواق الأصلية بعلاقات عميقة مع السوق الأصلي المفرط السائل.كما ذكرنا سابقًا ، كان مؤسسها ، Max Fiege ، مبكرًا ومدافعًا عن Hyperleliquid.يعمل كمستشار للعديد من تطبيقات Hyperevm الكبيرة ، وهو أيضًا مستشار لشركة Hyperion ، وهي شركة لخزانة الأصول الرقمية.

2. باكسوس

Paxos هي واحدة من أقدم اللاعبين في سوق StableCoin ، مع منتجات صادرة عنها ، مثل Busd (Binance White Label) و Pyusd (Paypal White Label) ، والتي تجاوزت 160 مليار دولار.تشتهر Paxos بتنظيمها الصارم والتعاون الجيد مع المؤسسات ولديه سجل حافل في توسيع stablecoins مع بعض من أكبر شركات التكنولوجيا في العالم.قدمت Paxos اقتراحها الأولي في 6 سبتمبر ، بعد 24 ساعة فقط من الإعلان عن تصويت USDH.في 9 سبتمبر ، اقترح الفريق اقتراح مراجعة بناءً على ملاحظات المجتمع.تشمل المحتويات الرئيسية لهذا الاقتراح:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: يتم إصدار USDH أصليًا على hyperevm ويدعم وظائف الجمع المفرط.تستخدم البنية التحتية تقنيات Paxos التي أثبتت جدواها (مثل PyusD ، Busd ، و USDP).يدعم قابلية التشغيل المتداخل متعدد الفرق.
دعم الاحتياطي وحضانة: يتم الاحتفاظ بالاحتياطيات في حسابات الحجر الصحي للإفلاس ويدعمها النقد والخزانة الأمريكية واتفاقيات إعادة الشراء العكسية.تستضيف الاستضافة والتدقيقات العادية والطب الشرعي الشهري كلها امتثالًا للمعايير التنظيمية لـ Paxos.
تخصيص الأرباح وحوافزها: اقترح Paxos في البداية تخصيص 95 ٪ من الأرباح الاحتياطية لعمليات إعادة شراء الضجيج وإعادة توزيعها على البروتوكولات والمقاومة والمستخدمين ، والتي يتم الاحتفاظ بها 5 ٪ من قبل PAXOS للعمليات وإعادة الاستثمار في نمو USDH.في الاقتراح المنقح ، قدمت Paxos بنية تخصيص هرمية جديدة تعتمد على قيمة قفل USDH (TVL) (انظر الشكل أدناه).أضاف الفريق أيضًا حافزًا بقيمة 20 مليون دولار يعود به شريكه PayPal إلى النظام الإيكولوجي للضجيج.

الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: تمثل مرور Paxos تمامًا مع قانون العبقري الأمريكي ، واللوائح MICA للاتحاد الأوروبي ، وغيرها من المعايير العالمية.عملة Fiat In/Out من خلال نظام المعلومات بين البنوك العالمية السريعة والشركاء الحراسيين ، وكذلك Venmo و Checkout وغيرها من منصات التصدير.
تكامل النظام الإيكولوجي وتعاونه: قد يتم دمجه مع البورصات والمحافظ السائدة مثل binance و PayPal و Kraken و Robinhood و OKX و Anchorage ، إلخ.إن الاستحواذ الأخير على المختبرات الجزيئية ، وخالق أول رموز سائلة للضجيج ومنتجات HLP المميزة ، تقوي أدوارها مع فرط السائل.في الاقتراح المنقح ، قالت Paxos إنها ستجلب الضجيج عبر الإنترنت في PayPal و Venmo وتفتح الباب للتكامل مع مستخدمي PayPal البالغ عددهم 400 مليون و 35 مليون تاجر.تخطط Paxos أيضًا لبناء منتج إيرادات “تضم أي واجهة أمامية للمستهلكين مع جناح API بسيط” ، بالإضافة إلى مجموعة من منتجات HLP المميز لدفع نمو HIP-3.

3. إيثينا

Ethena Labs هي منشئ USDE ، وهو حاليًا ثالث أكبر StableCoin في العالم حيث بلغ إجمالي ما يزيد عن 13 مليار دولار.تم نشر Ethena على منصات مثل Ethereum ، التعريفي ، سلسلة Binance BNB ، التفاؤل ، Mantle ، Kava و Linea ، وقد أثبتت أنه يمكن الترويج لها على نطاق واسع ومتوافق مع المنصات المركزية واللامركزية.

قدمت إيثينا اقتراح USDH في 9 سبتمبر وكان آخر مصدر رئيسي يقدمه.تشمل المحتويات الرئيسية لهذا الاقتراح:

الإصدار والبنية التحتية StableCoin: يتم إصدار USDH أصليًا على hyperevm مع إمكانية التكلفة المفرطة.
دعم الاحتياطي والحضانة: بدعم من uSDTB من إيثينا (USDTB نفسه مدعوم بنسبة 90 ٪ من BUIDL ، وهو صندوق سوق مميز مملوك لشركة BlackRock ، والتي يتم إدراج ضماناتها في Bank of New York Mellon).في المستقبل ، يمكنك اختيار التوسع في stablecoins الأخرى الموجودة في إيثينا ، أو USDE ، أو الإصدار الأصلي المفرط السائل ، مع موافقة الحوكمة.
تخصيص الأرباح وحوافزها: سيتم استخدام ما لا يقل عن 95 ٪ من دخل الاحتياطي الأولي في النظام البيئي المفرط السائل (صندوق المساعدة + إعادة شراء الضجيج).إذا تم استيفاء مؤشرات الأداء الرئيسية (KPIs) (على سبيل المثال ، مبلغ 5 مليارات دولار ، مرسى مستقر) ، فقد يتم تعديله إلى 90 ٪.تشمل الحوافز الأخرى المحتملة مكافآت Ethena Points ، ما يصل إلى 150 مليون دولار في منح النظام الإيكولوجي للواجهة الأمامية لـ HIP-3 ، وقروض السيولة وإعانات تكلفة الترحيل التي اعتمدتها USDH.
الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: يتم تحقيق الامتثال من خلال بنك Crypto Bank Digital Bank المرخص فدراليًا.يدعم إرساء منصة العبقرية ويدرك تدفق وتدفق العملات العالمية فيات.
تكامل النظام الإيكولوجي وتعاونه: يشمل التكامل المحتمل للنظام الإيكولوجي المفرط السائل: إطلاق HUSDE ، وهو دولار اصطناعي يدعمه UBTC و UETH (نسخة رمزية من الشبكة التي يمكن التحول إليها من خلال Hypercore) ؛ إدخال آليات مكافأة HIP-3 لتقليل تكاليف المعاملة الدائمة لاستخدام هامش USDE ؛ توجيه USDE التحوط على ارتفاع السائل ؛ وتوسيع دعم الهامش للوسطاء الرئيسيين والمحافظ.تشمل المبادرات الأخرى استخدام Ethena لتوفير السيولة في العقود الدائمة للأسهم من خلال التعاون مع الوحدة (طبقة الرمز المميز للفعالية) ، بالإضافة إلى تكاملات واسعة النطاق مثل Layerzero من أجل قابلية التشغيل البيني ، وقدرات الأرباح الجديدة من خلال منتجات Hyper -Leflend و Hyperbeat ، وعناصر الأرباح المتقدمة.

4. أغورا

توضع Agora نفسها كمزود للبنية التحتية ذات العلامة البيضاء من الدرجة المؤسسية التي تعمل بالعمال العامين التقليديين Vaneck و State Street.يتركز نموذج الفريق على الامتثال والحجم والشراكات وهو متصل مباشرة بالنظام المصرفي العالمي.تم إصدار Stablecoin الرائد في Agora ، AUSD ، 166 مليون دولار وهو متاح على أكثر من 10 مجموعات.قدمت Agora اقتراحها في 7 سبتمبر.تشمل المحتويات الرئيسية لهذا الاقتراح:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: يتم إصدار USDH أصلاً على hyperevm ، مع إمكانية التكلفة من Hypercore ، ويدعم قابلية التشغيل البيني المتقاطع من خلال Layerzero.سيوفر محرك Stablecoin من Agora من Agora المنتجات الأصلية المفرطة السائلة المضمونة بالكامل.
الدعم الاحتياطي وحضانة: تشمل الاحتياطيات سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ، وإعادة التهيئة العكسية والنقدية بين عشية وضحاها.ستتم إدارة هذه الاحتياطيات من قبل Vaneck (مع أصول تحت إدارة أكثر من 130 مليار دولار) والحراسة من قبل State Street (مع أصول تحت إدارة تزيد عن 49 تريليون دولار) وستوفر مختبرات Chaos دليل على الاحتياطيات على السلسلة.
تخصيص الأرباح وحوافزها: تستثمر Agora 100 ٪ من صافي دخل الاحتياطي في النظام البيئي المفرط السائل وتوزيعه على صناديق المساعدة وإعادة شراء الضجيج من خلال أصوات الحوكمة الفصلية.بالإضافة إلى ذلك ، يعد Agora بمبلغ 10 ملايين دولار في تمويل بذور السيولة في اليوم الأول.
الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: تم تصميم Agora والبنية التحتية الخاصة بها وفقًا لقانون العبقري واللوائح العالمية وسيمكّن من الوصول/الخروج من فيفوكوين من خلال التعاون مع Cross River Bank وبنك العملاء.
تكامل النظام الإيكولوجي والشراكة: إنشاء شراكات توزيع من خلال المطر (معالجة مدفوعات البطاقات المصرفية لأكثر من ملياري مستخدم) ، و MoonPay (عشرة ملايين من المستخدمين المكتملين من KYC) ، و Etherfi Vaults.تدعم قابلية التشغيل البيني Layerzero الوصول إلى العشرات من blockchains.

5. السماء

Sky هي خليفة Makerdao ، واحدة من أقدم البروتوكولات وأكثرها نفوذاً في حقل Defi ، والتي كانت رائدة في stablecoins اللامركزية عبر DAI.تدير Sky حاليًا أكثر من 8 مليارات دولار في تعميم StableCoins (بما في ذلك DAI و Awder USDS) ، ويدعمها 13 مليار دولار في الضمان.

قدمت Sky اقتراحها الأولي في 8 سبتمبر وقدم المزيد من التفاصيل في اليوم التالي.تشمل المحتويات الرئيسية لهذا الاقتراح:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: إصدار من خلال بروتوكول SKY على Ethereum وسرد إلى ارتفاع السائل (من الناحية الفنية مثل DAI/USDS).قم بتنفيذ سلاسل متعددة من خلال Layerzero.توفر وحدة الاستقرار المدمجة في Sky (PSM) ، السيولة الفورية الفداء الفوري للدولار الأمريكي بقيمة 2.2 مليار دولار ويمكن تبادلها مع رمز إيرادات يسمى Susds لكسب معدل التوفير في السماء (حاليًا 4.75 ٪).
الدعم الاحتياطي والحضانة: مدعوم من محفظة Sky التي تبلغ قيمتها 13 مليار دولار ، بما في ذلك ضمانات العملة المشفرة ، وزارة الخزانة الأمريكية ووثائق القروض المضمونة (CLO).توفير الشفافية من خلال لوحة القيادة في الوقت الحقيقي على info.sky.money.
توزيع الأرباح وحوافزها: معدل العائد لجميع الدولار الأمريكي هو 4.85 ٪ ، وسيتم استخدام جميع العائدات لإعادة شراء الضجيج في صندوق المساعدة.وعدت سكاي أيضا 25 مليون دولار لحضانة سفر التكوين المفرط “النجمة”.يعتمد هذا “النجمة” على وحدة تطبيق Sky’s Application وتهدف إلى تعزيز تطوير Defi.
الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: لم تكن منصة Sky متوافقة أصلاً عبقرية ، لكن تصميمه المعياري يمكن أن يفتح الباب لتخصيص USDH المستقبلي للامتثال لمعايير العبقرية.Sky هو بروتوكول StableCoin الوحيد الذي حصل على تصنيف الائتمان الرسمي S&P (B-) ويتوافق مع إطار إدارة مخاطر Basel III.
تكامل وتعاون النظام الإيكولوجي: قيادة تنفيذ مؤسسة Sky Frontier (كبار القادة والمطورين في Sky).نشر الميزانية العمومية لـ Sky تزيد عن 8 مليارات دولار مباشرة إلى ارتفاع السائل وترحيل نظام Repo السنوي البالغ 35 مليون دولار من UNISWAP إلى ارتفاع السائل.في المستقبل ، سيتم تقسيم USDH إلى “وكيل مولد” مستقل لتحقيق الحكم الذاتي الكامل ، مع الحكم المستقل ، والتعدين الرمزي على الاستراتيجيات التشعبية السائلة ، والاستراتيجيات القابلة للتخصيص (على سبيل المثال ، لزيادة مخاطر المكاسب التنافسية أو الأولويات التنظيمية).

6. FRAX

تشتهر Frax Finance بابتكاراتها في تصميم Stablecoin المختلط ، مع منتجاتها بما في ذلك Frax و FraxLend و Sfrxeth ، التي تصل إلى مليارات الدولارات.تبلغ القيمة السوقية لشركة StableCoin Frxusd الرائدة 101 مليون دولار.

قدمت Frax اقتراحًا أوليًا في 5 سبتمبر والتعليقات المنقحة في 8 سبتمبر.تشمل المحتويات الرئيسية لاقتراحها:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: اقترح FRAX في البداية إصدار USDH غير الأصلي ، ولكن تم تحديث الاقتراح لاحقًا لإصدار stablecoins الأصلي المفرط السائل بالشراكة مع مصدر البنك الخاضع للتنظيم الفيدرالي (الاسم غير المنشور ، في معلقة اتفاقيات التوقيع والمراجعة القانونية).يستخدم التصميم Fraxnet كطبقة حساب لتمكين اتصالات الفلزات المتعددة الفوقية عبر أكثر من 20 سلاسل ، ويتم تشغيلها بواسطة Layerzero.
الدعم الاحتياطي والحضانة: الأموال المميزة التي تتم إدارتها من خلال BlackRock و Superstate و Wisdomtree ، مدعومة من وزارة الخزانة الأمريكية بنسبة 1: 1 ، وستنضم إلى الإخلاص قريبًا.سيقدم البنك الرئيسي وغيره من الشركاء Financial Tier 1 ، وهي مؤسسة تركز على Fintech ، الدعم المصرفي.
تخصيص الأرباح وحوافزها: سيتم نقل جميع عوائد الخزانة الأساسية إلى ارتفاع السائل بطريقة برمجية ، مع رسوم معالجة FRAX بنسبة 0 ٪.ستحدد الحوكمة المفرطة السائل كيفية استخدام الأرباح ، مثل زيادة عائدات الضجيج ، أو عمليات إعادة الشراء المستهدفة للضجيج لصناديق المساعدات ، أو توفير حسومات للتجار النشطين/حاملي USDH.
الامتثال التنظيمي والبوابة القانونية: صادر عن بنك غير معلوم منظم فيدرالي أمريكا لإصدار واسع النطاق للعملات التي تمتثل لمعايير العبقرية.يتم تشغيل العمل 1: 1: يتم تشغيل العملات 1: 1 بين USDC و USDT و FIAT بواسطة Fraxnet ، البنية التحتية للتشغيل المتداخل للسلسلة المتقاطعة ، مما يوفر إمكانية وصول على المستوى المؤسسي.
تكامل النظام الإيكولوجي والشراكات: لم يتضمن Frax أي شراكات رئيسية أو خطط تكامل في اقتراحها ، ولكنها مذكورة في جلسة أسئلة وأجوبة لاحقة أنها ستحصل على نمو نمو USDH مع التركيز على التوسع/التوزيع.

7. المنحنى

تشتهر Curve بتصميم AMM Trading Trading Stablecoin ، حيث تطلق واحدة من أولى البورصات اللامركزية المحسنة لتداول Stablecoin ورواد نموذج الحوكمة الرمزية للحضانة (VECRV) ، والذي تم تبنيه الآن على نطاق واسع في مساحة Defi.في عام 2023 ، أطلقت Curve CRVUSD ، وهو stablecoin اللامركزي مع تداول 231 مليون دولار أمريكي.ما هو فريد من نوعه في مخططه هو أنه يشير إلى أن الكود الثاني DUSDH محجوز لنموذج stablecoin اللامركزي المبني على نموذج BOND الجانبي CRVUSD (CDP).

قدم المنحنى اقتراحه في 9 سبتمبر.تشمل المحتويات الرئيسية:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: سيتم تشغيل النظام بنية LLAMMA الخاصة بـ Curve ، والتي تعتمد إعادة التوازن المستمر بدلاً من المقاصة الثنائية ، وبالتالي زيادة المرونة أثناء التقلب.ستكون حوكمة DUSDH تحت مسؤولية ارتفاع السائل ، في حين أن المنحنى سيوفر مكدس التكنولوجيا والدعم التشغيلي.
دعم الاحتياطي والحضانة: سيتم دعم DUSDH من قبل الأصول الأصلية المفرطة السائل مثل Hype و HLP ، وبالتالي ربط مباشرة إصدار Stablecoins مع تطوير النظام الإيكولوجي.سيتم الحفاظ على آلية ترسيخ DUSDH من خلال تعديلات سعر الصرف التلقائية ونظام “Pegkeeper” الخاص بالمنحنى ، ويستخدم الأصول المفرطة السائلة لتحقيق الاستقرار في قيمة الدولار الأمريكي.
توزيع الربح وحوافزه: سوف تتدفق رسوم الاستقرار الناتجة عن نظام CDP إلى الحوكمة التشعبية السائلة ، والتي ستحدد أفضل طريقة لتخصيصها.يمكن أن توفر وحدة Staking أيضًا أسعار فائدة سنوية مستقرة لحاملي DUSDH مع تزويد Minters باستراتيجية دائرية ورائدة.
الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: على عكس الحلول الأخرى ، سيكون DUSDH من Curve لا مركزية تمامًا ومقاومة للرقابة.ومع ذلك ، فإنه لا يوفر قنوات تبادل العملات أو تنسيق الامتثال ، لذلك وضع المنحنى وضعه كملحق للوزارة الأمريكية المنظمة.
تكامل النظام الإيكولوجي والشراكة: من خلال دعم الانتصاب عن مزودي الضجيج والسيولة العالية (HLPs) ، سيكون لـ DUSDH تأثير دولاب الموازنة: يمكن للمستخدمين الاقتراض والتجارة وإعادة التدوير في ارتفاع السائل ، وبالتالي تعزيز عملية الرموز المحلية.هذا يكمل مسار USDH الخاضع للتنظيم ويمنح Hyperliquid استراتيجية stablecoin مزدوجة: واحدة للتبني المؤسسي والآخر للاستفادة والنمو الأصلي Defi.

8. Openeden

Openeden هو مصدري للأصول الواقعية المميزة على المستوى المؤسسي وأكبر مزود سندات الخزانة في الولايات المتحدة في آسيا.تأسست الشركة في عام 2022 ، وقد أطلقت العديد من المنتجات مثل USDO ، وهي شركة Stablecoin صادرة بموجب ترخيص تنظيمي برمودا ، و Tbill ، صندوق سوق أموال رمزي ، وهو أحد أقدم الصناديق في هذه الصناعة.

قدمت Openeden اقتراحها في 9 سبتمبر. تشمل المحتويات الرئيسية لاقتراحها:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: سيتم إصدار USDH من خلال OpenEden Digital ، وهي شركة تابعة مملوكة بالكامل لهيئة برمودا المالية (BMA) التي تحمل رخصة أعمال من الفئة M الرقمية.يتبنى إصدار USDH هيكل شركة حساب مستقل (SAC) لضمان عزل احتياطيات USDH قانونًا عن التزامات المصدر.سيتم دعم الاحتياطيات بواسطة TBILL ، مما يخلق أساس تصنيف شفاف ومستقل.
احتياطي الدعم والاستضافة: سيتم تشغيل USDH بواسطة TBILL.TBILL هو صندوق سوق أموال رمزي يستثمر في سندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل ولديه تصنيف مستقل (Moody’s A ، S&P AA+F/S1+).يتم توفير إدارة الحضانة والاستثمار من قبل بنك نيويورك ميلون.سيتم استخدام chainlink oracles لتغذية البيانات ، وإثبات الاحتياطيات ، والتشغيل البيني المتقاطع (CCIP من خلال بروتوكول قابلية التشغيل المتداخل المتقاطع في السلسلة).
تخصيص الربح وحوافزه: سيتم استخدام جميع رسوم العملة والفداء في إعادة توزيع الضجيج وإعادة توزيعها على المدققين.سيتم أيضًا استخدام جميع الأرباح الاحتياطية الأساسية (حوالي 4 ٪ من TBILL) لبرامج إعادة شراء الضجيج والنظام الإيكولوجي.بالإضافة إلى ذلك ، سيتم استخدام 3 ٪ من إجمالي إمدادات الرموز المميزة Eden لتحفيز اعتماد USDH على السائل المفرط.
الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: تؤكد Openeden على تغطيتها التنظيمية من خلال ترخيص BMA والهندسة المعمارية SAC.ستدعم USDH التعدين المباشر وتبادل العملات من خلال شركاء Bank of America ، بالإضافة إلى التبادلات من خلال USDC.
تكامل وتعاون النظام الإيكولوجي: بالإضافة إلى Bank of New York Mellon ، يعمل Openeden أيضًا مع ChainLink لتوفير البيانات وإثبات الاحتياطيات ودعم نقل السلسلة.تم تصميم هذه التكامل لضمان استخدام USDH على نطاق واسع في أنظمة التسوية والمؤسسية.

9. Bitgo

يعد Bitgo واحدًا من أقدم الوصي في مساحة العملة المشفرة ، التي تأسست في عام 2013 وتدير حاليًا أكثر من 90 مليار دولار من الأصول على المنصة.تدير الشركة ستة كيانات ثقة منظمة في جميع أنحاء العالم وتوفر خدمات الحضانة للأصول الرمزية الرئيسية مثل WBTC و USD1 (StableCoins التي أطلقتها World Liberty Financial لعائلة ترامب).قدمت Bitgo اقتراحها في 10 سبتمبر.تشمل المحتويات الرئيسية لهذا الاقتراح:

إصدار STABLECOIN والبنية التحتية: سيتم إصدار USDH أصليًا على Hyperlivriber ونشرها على hyperevm و hypercore ، والتي يمكن تبادلها لـ FIAT و USDC و USDT 24/7 من خلال القنوات المصرفية المتكاملة.يؤكد Bitgo أن USDH ليس غلافًا ، ولكنه معتمد تمامًا من دولارات مكافئة.سيتم تحقيق قابلية التشغيل البيني مع blockchains الأخرى من خلال CCIP’s CCIP.
الدعم الاحتياطي وحضانة: سيتم دعم كل رمز من USDH بالكامل من خلال النقد وصناديق سوق المال وسندات الخزانة الأمريكية قصيرة الأجل وإعادة عمليات إعادة الشراء بين عشية وضحاها بنسبة 1: 1. ستكون إدارة الحضانة والاحتياطي مسؤولة عن صناديق Bitgo العالمية وتستكملها شركاء المؤسسة المالية في سلطات قضائية متعددة.سيتم توفير الشفافية من خلال تدقيق شهرين من طرف ثالث وسيتم التحقق من صحة السلسلة من خلال إثبات احتياطي ChainLink.
تخصيص الأرباح وحوافزها: سيتم استخدام دخل الاحتياطي بطريقة برمجية لشراء الضجيج والتعهد ، مع الحد الأقصى للتعهد بنسبة 20 ٪ لكل التحقق لتجنب المخاطر المركزية.سيتم توزيع مكافأة التعهد بشكل متناسب مع حاملي USDH ، والتي يمكن تعيين جزء منها اختياريًا لصندوق المساعدة من قبل هيئة الحوكمة المفرطة السائلة.ستقوم Bitgo بفرض رسوم على 30 نقطة أساس على أرصدة الاحتياط ، مشيرة إلى الحاجة إلى ضمان الاستدامة حتى في أسعار الفائدة المنخفضة.
الامتثال التنظيمي وبوابة Fiatcoin: لدى Bitgo شبكة تنظيمية عالمية واسعة النطاق ، بما في ذلك صناديق الاستئجار في حكومة الولاية الأمريكية ، والوصياء المتوافقة مع الميكا الألمانية ، ومنظمات التشغيل التي تنظمها MAS في سنغافورة ، وترخيص VARA في دبي.تتحد هذه الشبكات مع العلاقات المصرفية الناضجة لضمان الوصول دون عوائق إلى العمل المباشر للعملة فيات وتبادل USDH على نطاق عالمي.
تكامل النظام الإيكولوجي والشراكات: تخطط Bitgo لدفع السيولة الفورية وتطبيق USDH من خلال الاستفادة من الآلاف من عملائها المؤسسيين والعلاقات الجيدة مع البورصات وصناع السوق وشركات Fintech.من خلال البنية التحتية المتعمقة في مكانها ، تؤكد Bitgo على قدرتها على دمج USDH بسرعة في سير العمل المؤسسي العالمي.

10. المقترحات الأخرى

معقل
الدولار الصوتي الفائق على ارتفاع السائل (يمكن الوصول إليه عبر Discord فقط)
فريق Konelia (يمكن الوصول إليه عبر Discord فقط)

5. تفضيلات ما قبل التصويت

مع إغلاق نافذة الاقتراح الرسمي ، تحول التركيز إلى بيان المدقق ، والذي سيتم إصداره يوم الخميس الساعة 10:00 بالتوقيت العالمي.ما مجموعه 19 من المدققين مؤهلين للمشاركة بالإضافة إلى التحقق من المؤسسة.اعتبارًا من صباح يوم الخميس ، أعلن تسعة مصادقون ، وهو ما يمثل 43 ٪ من الحصة المؤهلة.لا يزال من المحتمل أن تتغير هذه الأوزان قبل التصويت النهائي يوم الأحد ، حيث قد يتعهدهم الضجيج بمقاومة الأداء الذين يلبيون تفضيلاتهم.

يبرز تفضيل التصويت المبكر العديد من الاتجاهات الرئيسية:

تعتبر محاذاة ارتفاع السائل أمرًا بالغ الأهمية: حتى الآن ، وضعت الغالبية العظمى من موافقات المدقق محاذاة أولوية السائل المفرط أولاً.تكتسب الأسواق الأصلية دعمًا واسعًا لمقحة المدقق مع تركيزها على السائل المفرط ، دون السلاسل المتنافسة أو الرموز أو الأولويات الخارجية.يعتقد المؤيدون أن هذا التفاني الفريد أمر بالغ الأهمية للحفاظ على السيادة الإلكترونية ، في تناقض صارخ مع المصدرين الكبار للأسواق الأصلية الذين قد يكون لديهم تضارب في المصالح مع منتجات stablecoin الأخرى ، مثل Paxos أو Ethena.حتى المدققون الذين يدعمون في نهاية المطاف Paxos أو Ethena يدركون الاتساق باعتباره أمرًا بالغ الأهمية ووضع اختيارهم لتعزيز تطوير النظام الإيكولوجي دون المساس بالاستقلال المفرط السائل.الرأي العام هو أنه على الرغم من أنه يمكن تكرار إطار الامتثال ومكدس التكنولوجيا ، فإن الالتزام الأولوية المفرط بالقلق لا يمكن أن يكون سلعة.بالنسبة للعديد من المدققين ، فإن ولاء النظام الإيكولوجي هذا أعلى بكثير من الموارد والمقياس المقدم من المصدرين ذوي الخبرة.
الامتثال والخبرة التنظيمية: أكد أولئك الذين لم يصوتوا لصالح الأسواق الأصلية على أن الامتثال التنظيمي الثابت وسجل الحافل المؤسسي أمر حاسم.أشار مؤيدو Paxos إلى أن تاريخ Markets الأصلي لترخيص New York Trust ، وتغطية الترخيص العالمي وإصدار أكثر من 160 مليار دولار ، يمنحها قدرة فريدة على إصدار USDH بموجب قانون العبقرية والميكا في أوروبا.أكد مؤيدو إيثينا أن الشركة ضخمة ، قادرة على إدارة مليارات الدولارات بأمان في التمويل ويمكن نشرها من خلال حضانة المرسى والاحتياطيات المدعومة من Blackrock ، مما يوفر البنية التحتية التي عادة ما تكون مخصصة للستابلات الكبيرة فقط.يعتقد هؤلاء المدققون أن الامتثال والمرونة التشغيلية أمران حاسمان للبقاء على المدى الطويل ، خاصةً استجابة للأزمات والتدقيق التنظيمي.بالإضافة إلى ذلك ، هناك مخاوف بشأن اعتماد الأسواق الأصلية على عروض الطرف الثالث مثل Stripe ، والتي أثارت أسئلة حول اعتمادها على الموردين.يعكس النقاش أن بعض الأشخاص يعطون الأولوية للامتثال المثبت ، في حين أن البعض الآخر على استعداد للثقة في الفرق التي يتم تحديثها ولكنها تتماشى مع النظام البيئي ، وسوف يلحقون بالركب.
تعزيز نمو النظام الإيكولوجي من خلال مشاركة الأرباح والحوافز: الدافع الأساسي في بيان المدقق هو كيف أن أرباح وحوافز USDH ستؤدي إلى زيادة نمو السائل المفرط.يؤكد مؤيدو الأسواق الأصلية على استراتيجيتهم المزدوجة المتمثلة في استخدام الأرباح الاحتياطية لإعادة الاستثمار في عمليات إعادة شراء الضجيج وتوسيع النظام الإيكولوجي وتعريفها على أنها دولاب الموازنة المستدامة.اجتذب اقتراح إيثينا المدققين حيث يعد بتقديم ما لا يقل عن 95 ٪ من إيراداتها ، ويوفر ما يصل إلى 150 مليون دولار من منح النظام الإيكولوجي ، ويغطي تكاليف الترحيل ، ويوفر قروض السيولة لصانعي السوق.أشار مؤيدو Paxos إلى التزام الحوافز بقيمة 20 مليون دولار الذي تعاونته مع PayPal ، وتوسعت في نهاية المطاف إلى اعتماد المستهلكين والأعمال العالمية.يعتقد المدققون عمومًا أن نماذج مشاركة الأرباح ، والالتزامات بالسيولة والتكامل هي أذرع رئيسية تقود التبني ، ولكن هناك اختلافات في إعطاء الأولوية للحوافز قصيرة الأجل أو إعادة الاستثمار على المدى الطويل.
عملية التقييم الصارمة ومشاركة المجتمع: الاتجاه الأخير في اتصال المدقق هو أنها تركز بشكل كبير على تقديم القرارات كمنتج للعمليات الشفافة الصارمة.يشير العديد من المدققين إلى استشارة أصحاب المصلحة ومراجعات AMA والاقتراح ، وغالبًا ما يشتركون في أطر العمل أو معايير التقييم علنًا.أكد المدققون الاستقلال.تحرّر التحقق ، بما في ذلك Imperator ، أي علاقة مالية مع المصدر للتأكيد على الحياد.يؤكد المدققون الآخرون ، مثل IMC و Infinite Field ، على أن مشاركة المجتمع في قلب مداولاتها ، حيث وضعت أنفسهم كمديرين بدلاً من حراس البوابة.لم يعلن Hypurcollective ، المدقق الأكثر شهرة ، عن تصويت بعد ، لكنه أصدر حتى إطارًا شاملاً لاتخاذ القرارات بناءً على تفضيلات أصحاب المصلحة ، والرائحة التريخية و X ، وموقف فريقها.لا تتعلق قرارات USDH فقط باختيار المصدرين ، ولكنها توضح أيضًا آلية الحوكمة المتزايدة الناضجة.

في نهاية المطاف ، فإن الموقف هو أن الدعم المثالي للأسواق الأصلية ، والزعيم الأصلي للفرط السائل ، وعلى الجانب الآخر هو الدعم العملي للشركات الحالية مثل Paxos و Ethena التي تركز على الامتثال.ومع ذلك ، هناك شيء واحد مشترك بين جميع المعسكرات هو التفاؤل.يحث كل مصادقة التعاون في نهاية البيان ، بغض النظر عن النتيجة.

يتنبأ سوق التنبؤ في Polymarket بوضوح بالنتائج المحتملة للتصويت إلى حد ما.ظلت الأسواق الأصلية في المقدمة منذ أن أصبح السوق مباشرًا ، وهو ما يتوافق مع توزيع التصويت الحالي.

6. التأثير على ارتفاع السائل

رسوم توزيع الدفع

تبرز المنافسة من USDH التحول في مشهد إصدار Stablecoin ، ويجب على المصدرين دفع المزيد والمزيد من رسوم الإصدار.بعد أيام قليلة من بدء عملية إصدار USDH ، عكست Ethena هذا الاتجاه ، معلنة أنه سيتم إطلاقه على منصة Ethereum Layer-2 Megaeth ، وسيتم استخدام عائدات StableCoins لدفع تكلفة الفائز.لم يعد المصدر يأخذ كل دخله لنفسه ، لكنه يحتاج إلى إعادة استثمار الدخل في نظامه الإيكولوجي للإصدار ، واكتسب بشكل أساسي الجاذبية من خلال اعتماد الدعم.في هذا النموذج ، بالإضافة إلى الوعي بالعلامة التجارية ، فإن العامل الأكثر أهمية هو مقدار القيمة التي يرغب المصدر للعودة.حاليًا ، يعد Tether (أكبر مصدر Stablecoin) الفائز الرئيسي لـ StableCoins بتغطية لا مثيل له وقدرته على الحفاظ على إصداره دون تقديم مثل هذه الامتيازات.

مخاطر الالتزام والتنفيذ

السؤال الرئيسي في مسابقة USDH هو ما يحدث إذا فشل الفريق الفائز في الوفاء بالتزامه.إن بناء البنية التحتية الآمنة والمتوافقة والسائلة والمتكاملة ليس بالأمر السهل ، وكان وقت التصويت الضيق هو سبب النقد المتكرر طوال العملية.يبدو الاقتراح جيدًا على الورق ، ولكن لدى الفريق أقل من أسبوع لتطويره ، والتفاصيل الرئيسية لم تكن معروفة بعد ، مما يضخم مخاطر التنفيذ.لذلك ، فإن العديد من المقترحات تشبه خطابات النوايا أكثر من الالتزامات الملزمة.هذا يطرح السؤال: ما إذا كانت عملية الحوكمة يجب أن تؤجل التصويت حتى يتمكن الفريق من تقديم اقتراح أكثر تحديداً ومراجعة وقابلة للتنفيذ.قد يؤدي هذا النهج المتسرع إلى سرعة الأولوية على العناية الواجبة الشاملة ، وكذلك طرح أسئلة حول ما سيحدث إذا فشل الفريق في تقديم وعوده.

الامتثال التنظيمي

على الرغم من أن معظم المقترحات تؤكد على أن الحالة التنظيمية للولايات المتحدة والامتثال لقانون العبقرية هي ميزتها التنافسية ، إلا أنه من المشكوك فيها ما إذا كان ترسيخ USDH لمصدر خاضع للتنظيم في الولايات المتحدة سيوضح حقًا مخاطر على ارتفاع السائل وأسواقه.يدعو RFI إلى stablecoin “متوافق” ، لكنه لا يحدد نوع الامتثال الذي هو ، ويمكن للمقروقين اختيار وزن ما إذا كان ربط USDH إلى ميثاق OCC أو كيان ميثاق الدولة سيخلق عن غير قصد اتصالًا أمريكيًا لا يحتاجه Hyperiviber.هذا يمكن أن يعرض سوق السائل المفرط بشكل غير ضروري إذا اتخذت السلطات الأمريكية موقفًا معاديًا بشأن الاتفاقية.ومع ذلك ، يمكن للمصدرين بناء هيكل الإصدار من خلال الكيانات الخارجية مع تبني جودة الجودة وتصميم إطار عمل العبقري.لذلك ، فإن أحد الأسئلة التي قد يحتاجها المدققون إلى التفكير فيها هو ما إذا كانت العلاقات التنظيمية مع الولايات المتحدة تمثل الاستقرار والمصداقية أو مصدرًا يمكن تجنبه للمخاطر المحتملة.

النشر وميزة المحرك الأول

عدم اليقين الآخر هو ما إذا كان الفريق الفائز سيقود الطريق.وقال العديد من المصدرين ، بما في ذلك الأسواق الأصلية ، Paxos ، Agora ، Sky و Ethena ، إنهم يمكنهم إطلاق StableCoins الأصلي المفرط بغض النظر عن النتيجة.وقالت الأسواق الأصلية إنه يمكن نشر stablecoin في وقت مبكر من الأسبوع المقبل.إذا كان الأمر كذلك ، فقد لا يكون “الفائز” في التصويت هو أول فريق يطرح علنًا.هذا يجعل اعتبارات المدققين والمجتمعات أكثر تعقيدًا: هل الوزن الرمزي للرمز أكثر أهمية من سرعة وجودة النشر الفعلي؟

USDH كنسب حوكمة

هذه هي المرة الأولى التي يدير فيها Hyperleliquid عملية حوكمة خارج عملية الإزالة.ما هي القضايا الأخرى التي سيصوت المجتمع على ذلك؟لا يحتاج المدققون إلى مقايضات فقط على الإعداد الفني ، ولكن أيضًا على اتساق القيمة وثقة الطرف المقابل ومخاطر التنفيذ.يمكن أن تحاكي الأصوات المستقبلية على إيرادات الاتفاق أو الترقيات أو شراكات النظام المتقاطع هذه الاستراتيجية.يعد USDH اختبارًا لنضج الحوكمة المفرطة السائل واختبار صنع القرار StableCoin.

“محاذاة Ethereum” مقارنة

يتحدث Ethereum عن “المحاذاة” لسنوات ، ولكن في الواقع ، لا يوجد أي بروتوكول أو طبقة 2 تقريبًا يعيد قيمة ذات مغزى إلى حاملي ETH.بدلاً من ذلك ، يخلقون قيمة من خلال توسيع نطاق تغطية EVM وتعزيز التطوير الأوسع للنظام الإيكولوجي Ethereum.واحدة من أكثر ميزات اقتراح USDH هو محاذاة القيمة مع ارتفاع السائل ، ويعد كل منافس USDH الرئيسي باستخدام 95 ٪ إلى 100 ٪ من الدخل الاحتياطي لإضافة قيمة إلى النظام البيئي السائل.هذا يختلف تمامًا عن مواصفات Ethereum ، والتي يمكن أن تكون ميزة حاسمة للفرط السائل إذا أثبت النموذج مستدامًا.ومع ذلك ، هناك أيضًا تأثير سلبي محتمل على هذا المحاذاة: قد يقوض الحاجة للمستخدمين إلى عقد USDH.بدون شكل من أشكال حوافز الحامل ، قد يكون المستخدمون أكثر استعدادًا للاحتفاظ بأموالهم في كسب البدائل وتبادلها مقابل USDH فقط عند الحاجة إلى التداول.هذا قد يحد من الدوران الدوري الأمريكي ويبطئ شعبيته.

7. الخلاصة: سيفوز Hyperleliquid على أي حال

بغض النظر عن التصويت بالدولار الأمريكي ، استنتاج واحد واضح: الفائز الحقيقي هو التشعبي.تجبر هذه العملية بعضًا من أكبر لاعبي StableCoin ليس فقط على التنافس على رمز USDH ، ولكن أيضًا يعد بصراحة بالبقاء متسقًا مع النظام البيئي المفرط السائل على أنه غير مسبوق.يصور المصدرون أنفسهم على أنهم شركاء لا غنى عنه ، ولكن في الواقع ، يكون طلبهم على ارتفاع السائل أكبر بكثير من احتياجاتهم التشعبية المفرطة.ما يريده المصدر هو توزيع وسيولة ارتفاع السائل والتجار والزخم السردي.في الواقع ، قوات الدولار الأمريكي للمصدرين للتنافس على التوزيع داخل السائل المفرط ، وليس العكس.سواء من خلال النماذج المدعومة من FIAT أو التصميمات اللامركزية ، يقوم المصدرون بتعديل ظروفهم الاقتصادية والشراكات والبنية التحتية لصالح السائل المفرط.سيحدد التصويت من الذي سيستخدم رمز USDH ، لكن Hyperliquid قد اكتسب أهم شيء: يتم الاعتراف به كشبكة قوية بما يكفي لإعادة تشكيل المشهد التراكمي لقيمة StableCoin.