jakiro
المؤلف: كايل تشاس ، تم تجميعه بواسطة: Aki
تركز هذه المقابلة مع المؤسس المشارك لـ BITMEX آرثر هايز على سياسة الماكرو والسيولة وأسعار أصول التشفير. قام بتحليل وتوقع أن تدخل الولايات المتحدة مرحلة من تخفيضات أسعار الفائدة المتوازية والتوسع المالي ؛ ستابليكوينز ، باعتبارها “المشتري غير الحساسة للأسعار” من السندات الأمريكية ، ستضعف حقوق الاحتياطي الفيدرالي ؛سيتم نقل الأموال إلى السلسلة من خلال stablecoins ، وسوف تفضل بروتوكولات Defi مع إعادة توزيع الأرباح والتدفق النقدي القابل للتحقق.يُعتبر Bitcoin أحد الأصول الأساسية للتحوط من انخفاض قيمة العملة FIAT ، كما أعربت عن آرائها حول مسار نمو السائل المفرط ومخاطر فتح الرمز المميز ، وكذلك التشغيل الرأسمالي لـ “أسهم الخزانة الرقمية”.
قرار سعر الاحتياطي الفيدرالي: خفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس
آرثر هايز: لم أنظر إلى آخر سندات الخزانة الأمريكية التي استمرت عامين اليوم ، ولكن في الماضي ونصف إلى أسبوعين ، انخفض العائد لمدة عامين تقريبًا بنسبة 50-60 نقطة أساس بعد إصدار العمالة غير المزروعة (NFP) وتخفيض بيانات التوظيف الأمريكية ، وكانت مؤشر أسعار المنتجين أقل من يومين قبل يومين. بالإضافة إلى ذلك ، اتخذ باول منعطفًا واضحًا في قاعة جاكسون ، وفتح الباب أمام خفض الأسعار.أميل إلى الاعتقاد بأن احتمال خفض نقطة أساس 50 في هذا الاجتماع أعلى.أعتقد أيضًا أن ترامب ومؤيديه يأملون في الحصول على مزيد من التخفيف ، ولهذا السبب يواصل الضغط على صانعي القرار.(تم إصدار البودكاست في 13 سبتمبر ، وقد تتخلف بعض المعلومات. وقد أعلنت الاحتياطي الفيدرالي عن خفض معدل قدره 25 بت في الثانية في المستقبل)
أعتقد أن الرؤساء السابقين في الولايات المتحدة ، سيحقق كل رئيس في النهاية السياسة النقدية التي يأملها.هذا الحادث سابق تاريخيا: زُعم أن ليندون جونسون تعرض لضغوط وجهاً لوجه على رئيس مجلس الإدارة الفيدرالية آنذاك ويليام ماكتشني مارتن للمطالبة بخفض معدل في منزله الخاص في تكساس ؛ وتضعت فترة نيكسون الضغط الشامل على آرثر بيرنز (تعاون مع وزير الخزانة جون كونالي وغيرها) لضمان انخفاض أسعار الفائدة. ضغط ترامب القاسي على باول هو نفسه.مثل مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي السابقين ، سيعطي باول في النهاية السياسة النقدية التي يريدها على المستوى السياسي: انخفاض أسعار الفائدة.ربما سيستغرق الأمر وقتًا أطول مما تعتقد ، لكن الاتجاه لن يتغير.
لذلك ، أعتقد أننا بالفعل في دورة من التخفيضات في الأسعار. على الرغم من أنني شخصياً أحكم على أن التضخم سيبقى لزجًا خلال 18-24 شهرًا القادمة ؛إذا لم تحتفظ بأصول صلبة مثل الذهب أو البيتكوين أو الأسهم التي تؤدي أداءً جيدًا في سوق الولايات المتحدة ، فسوف تشعر حقًا بالضغط من ارتفاع التضخم.
Kyle Chasse: إذن حكمك هو أن تخفيض الأسعار سوف يستمر طوال عام 2026. فكيف سيتم الترويج له؟كم مرة ستكون؟
آرثر هايز: بعد كل شيء ، لا يهم عدد المرات. يحتاج Bessent و Trump إلى إصدار المزيد من العملات لدعم جدول أعمالهما ، وبالتالي فإن بنك الاحتياطي الفيدرالي سيخفض أسعار الفائدة.حتى إذا لم تتم إعادة تشغيل QE مباشرة ، فسيتم “طباعة الأموال” من خلال وسائل مختلفة: ربما يكون سوق الرهن العقاري ، وربما يكون ذلك هو الائتمان المصرفي ، وربما تكون الترتيبات المختلفة التي توصل إليها ترامب وبلدان أخرى للثروة السيادية ، أو قد يتم تخصيصها أيضًا في المقدمة من المشكلات التي تعتمد على العديد من المشكلات.باختصار ، هناك العديد من المسارات لتوفير الائتمان ؛بالطبع ، ستختلف درجة الاستفادة من الإدارات المختلفة.ميزة Bitcoin هي أننا لا نهتم بمكان هذه الأموال. طالما أن الدولار الأمريكي و RMB واليورو والين الياباني يتزايد ، فإن هذه العملات فيات تنخفض ؛وما نحمله هو توفير الأصول الثابتة ، ثم قد يرتفع سعره بطريقة مقاربة.
هل لدى Bitcoin حقًا “دورة العمل” لها الأسبقية على “دورة النصف”؟
Kyle Chasse: لقد سمعنا نقطة مثيرة للاهتمام مؤخرًا. يتحدث سوق التشفير عادة عن “دورة أربع سنوات” ويعتقد أن البيتكوين يعمل عمومًا على طول إيقاع “النصف”.ولكن هناك وجهة نظر أخرى هي أن البيتكوين يشبه في الواقع اتباع “دورة العمل” وستنتهي في الأشهر القليلة المقبلة.السبب في أنه حكم على ذلك يرجع أساسًا إلى: لا توجد أموال غير متاحة للتصرف لمستثمري البيع بالتجزئة ، وإبطاء الاستهلاك ، وضعف العمالة ؛وبمجرد حدوث ذلك ، فإن أرباح الشركات تتعرض للضغط وسوق الأوراق المالية ، قد يعاني السوق الإجمالي من جولة من الانخفاض المنهجي.هل تعتقد أننا سوف نصل إلى نهاية هذا السوق الصاعدة هذا العام ، أم أنه سيستمر في تمديده؟
آرثر هايز:أعتقد أننا ندخل “الوسط” لهذه الدورة.فكر في الأمر: أسلوب ترامب شعبوي للغاية كرئيس تولى منصبه مرة أخرى بعد إدارة بايدن (الفصل الثاني).لقد قدم أكبر “تنازلات مباشرة للناس” منذ أن أندرو جاكسون (أو بشكل أكثر ملاءمة ليندون ب. جونسون ، LBJ) من خلال الشيكات الإنقاذ النقدية خلال Covid.هذه ليست ممارسة مالية تقليدية من الجمهوريين———————————————————————————
تثبت هذه الممارسة غريزته السياسية: إنه غير ملزم بالأيديولوجية من أجل الفوز بالانتخابات.الفوز بالانتخابات يعني الاستمرار في توفير فوائد مباشرة للناس.لقد فعل هذا خلال فترة كوفيد. لقد فعل ذلك في عام 2017 بتخفيض ضريبي ضخم ؛ سوف يستمر في القيام بذلك بعد ذلك.بخلاف ذلك ، سيواجه ترامب والحزب الجمهوري خطر القضاء عليه من قبل الناخبين في عام 2026 (انتخابات التجديد “) و 2028 (الانتخابات الرئاسية). لذلك كان يعرف طريقه جيدًا: استمر في “إرسال الأموال” (إعطاء أموال مباشرة) و “أموال طباعة”.
من الواضح أن الاحتياطي الفيدرالي وبعض الأفراد في بيروقراطية الحكومة الأمريكية يعيقون تقدمه. لكن يتم دفع الدومينو لأسفل واحدًا تلو الآخر-بحلول منتصف العام التالي ، سوف يتحول الاحتياطي الفيدرالي تمامًا: سيكون موقف باول أكثر اتساقًا ، وقد يكون لديه 4 أصوات من المخرجين السبعة ؛ بالإضافة إلى ذلك ، يمكن تمريره أيضًاالاحتياطي دفع الفائدة ونافذة الخصمانتظر العمل غير التقليدي للعمل. تقوم شركة Bessent بتقدم الصفقات مع صناديق الثروة السيادية ، والتي قد تنهي الحجز التنظيمي ، مضيفًا ما بين 4 إلى 5 تريليون دولار من إمدادات الائتمان المتعلقة بالرهن العقاري-سيسمح سوق الرهن العقاري للمقيمين بإعادة الإسكان. لذا ، ماذا سيفعل المستهلكون الأمريكيون إذا نفد أموال السكان؟سوف يذهبون إلى القروض.وإذا قمت بتخفيض سعر الأموال (سعر الفائدة) ، فيمكنهم الاقتراض أكثر.هذا هو السبب في أن “سعر الأموال” أمر بالغ الأهمية في هذا الموقف.
بالطبع ، ما أقدره أكثر هو مقدار العملة.لكن هذا أمر مفهوم: حتى لو كنت أعتقد أن قطاع المنازل في الولايات المتحدة قد تم إقراره وأن سوق العقارات قد تم ارتفاع درجة حرارته قليلاً ، إذا خفضت سعر الفائدة من 4.5 ٪ إلى 2 ٪ ، فإن الأسرة ستستفيد ، وشراء المزيد من الأسهم ، والبطاقات الائتمانية ، والتغيير إلى سيارات جديدة ، وقرض قرض الأسهم المنزلية.إذا كنت توافق على أن بنك الاحتياطي الفيدرالي على وشك خفض أسعار الفائدة وسيقوم ترامب بإصدار السيولة في الميزانية العمومية للبدر وسوق الرهن العقاري ، فسيكون من المفترض رؤية فقط لاستخدام “الاستهلاك الضعيف” لشرح الآفاق.
شيء آخر يتم تجاهله غالبًا: لقد كان ويلز فارجو “الإفراج المشروط” مؤخرًا.لم يتمكن من توسيع ميزانيتها العمومية لسنوات عديدة منذ فضيحة الحساب المزيفة المبكرة. لا أستطيع أن أتذكر التفاصيل ، لكنني أتذكر أنه في منتصف يونيو أو أوائل يوليو من هذا العام ، سمحت اللائحة أخيرًا بتوسيع أصولها.يقدر Zoltan Pozsar (محلل ماكرو معروف) أن Wells Fargo لديها حاليًا حوالي 450 مليون دولار في الميزانية العمومية لشراء السندات الأمريكية والسندات الأخرى.هذا يعني أن النظام المصرفي التجاري الأمريكي لديه محرك سيولة آخر. لذلك ، لا يهمني كيف يصف العالم الخارجي ما يسمى “الاقتصاد الحقيقي” ؛ أركز على الائتمان ، وسوف يتدفق الائتمان – – وفي النهاية يتدفق إلى Bitcoin.
يسير الذهب و stablecoins جنبًا إلى جنب: هل يحدث إلغاء التلاشي و “إعادة التثبيت” في وقت واحد؟
آرثر هايز: كتبت مقالًا بعنوان “بوفالو بيل” وألقى خطابًا عليه في مؤتمر الويب في طوكيو.نقطتي الأساسية هي: تواجه Bessent مشكلة تسمى إزالة الدولارات.في عام 2008 ، اتخذت الحكومة الأمريكية تقصيرًا كبيرًا (الذي اختار بشكل أساسي مسارًا آخر) وقررت إنقاذ النظام المصرفي بدلاً من ترك الائتمان يتقلص وتوضيح الديون المعدومة في النظام.لذلك كان الدائنون في الخارج يفكرون: نظرًا لأن الولايات المتحدة لم تعد تحتفظ بقيمة العملة ، فلماذا ما زلت أحمل هذه السندات؟اريد شراء الذهب.يمكنك أن ترى أن نسبة الذهب في احتياطيات الصرف الأجنبي للبنوك المركزية قد زادت لفترة طويلة منذ عام 2009.
في النهاية ، توريد الموارد والعمالة في نصف الكرة الجنوبي والبريكس ، والتي هي البضائع التي يحتاجها العالم الغربي ؛ انتهى العصر الذي يبيعون فيه الأشياء بثمن بخس إلى الولايات المتحدة وأوروبا الغربية.سوف يسألون: نظرًا لأنك تخفض قيمة العملة بمعدل مركب يبلغ حوالي 8 ٪ كل عام ، لماذا يجب أن أعمل بجد لإنقاذ هذه الأصول؟قد أشتري الذهب بدلاً من ذلك.لذلك ، سوف يسأل Bessent: من سيتولى السندات الحكومية التي أحتاج إلى إصدارها؟تحت مدة ترامب ، لم ينخفض العجز الفيدرالي ، لكنه توسع (كما كنت أتوقع).من أجل نقل الفوائد إلى الناس ، سوف ينفق ترامب المزيد.إذن من الذي سيشتري هذه الديون؟لا أحد على استعداد لقبوله لفترة طويلة لأن هناك مخاطر المدة ، ومخاطر أسعار الفائدة ، وارتفاع العرض.لذلك لم يستطع إصدار 5 و 10 و 30 عامًا على المقياس الذي أراده ، لذلك كان عليه أن يلجأ إلى السوق على المدى القصير ، أي سوق فاتورة الخزانة على المدى القصير.كان توازن أداة إعادة الشراء العكسية (RRP) حوالي 2.5 تريليون دولار.قرر سلفه ، جانيت يلين (أو مسؤول في فريقه) إضافة إصدار T-Bill (فواتير الخزانة قصيرة الأجل) من “تمتص” هذه الأموال إلى النظام.بدءًا من سبتمبر 2022 ، وهذا يعادل “التحفيز” البالغ 2.5 تريليون دولار ؛ في ذلك الوقت ، على خلفية استمرار تشديد باول (QT) ورفع أسعار الفائدة ، دفع نهج يلين إلى حد كبير إلى السوق – تشفير والذهب والأسهم معًا.لكن هذه الموجة قد انتهت.بعد ذلك ، من يمكنه التقاط هذه th-bills؟——— يحتاج Bessent إلى إصدار كل عام ، وغالبًا ما يكون تريليونات الدولارات.
بادئ ذي بدء ، سيكون ذلكاليوروبرالسوق (خارج الشاطئ).هناك كميات كبيرة من الأسهم بالدولار البحري التي لا تراقبها الحكومة الفيدرالية الأمريكية مباشرة ، وقد تفعل ما لا ترغب الحكومة الأمريكية في فعله – مثل مشاريع تمويل تريد الصين ترويجها ، بدلاً من المشاريع التي يريد ترامب الترويج لها.فلماذا لا يأتون لشراء t-bills الأمريكية؟
فكرتي هي أن Bessent يمكنه إزالة “الضمان الضمني” من رواسب الأوراق الأوروبية.تاريخياً ، عندما كانت هناك مشكلة في النظام المصرفي (خارج الولايات المتحدة) ، فإن الاحتياطي الفيدرالي ووزارة الخزانة ستنقذ بسرعة ، وفتح خطوط المبادلة (خطوط المبادلة) لضمان أن البنوك مثل أوروبا التي تحتفظ بالدولار الأمريكي في الخارج تتمتع بالسيولة حتى لا تتخلف عن الافتراضي.- – إذا تم إلغاء هذا الضمان الضمني ، فما الذي يجب أن أفعله كبنك أجنبي يحمل ودائع بالدولار الأمريكي؟
يمكنني الذهاب وعقد stablecoins.يتم “تأييد” stablecoins بشكل أساسي من قبل الحكومة الأمريكية: الدولار الأمريكي الممثل من قبل Tether and Circle Anchors StableCoins ، إما إيداع أموال في البنوك التجارية الأمريكية المنظمة (إذا كانت “كبيرة ولكن لا تسقط (TBTF) ، مثل JPMorgan ، سيتيبانك ، هناك ضمانات حكومية ضمنية) ، أو تكوين كل شيء. يتم ضمان النظام المصرفي في الولايات المتحدة بالفعل.
إذا كانت الأصول الأساسية لـ StableCoin إلزامية بموجب القانون كودائع مصرفية أو علب T (على سبيل المثال ، من خلال قانون العبقري أو التشريعات الأخرى) ، فإن أموالي تعادل ضمانها من قبل الحكومة الأمريكية ؛ على العكس ، إذا تمت إزالة الضمان الضمني للودائع بالدولار البحري ، فإن المخاطر أعلى. لقد رأيت الاستراتيجيين الأوروبيين يقلقون: إذا كان ترامب لا يتفق مع توجههم الجيوسياسي ، فهل سيؤدي ذلك إلى قطع مبادلة الدولار مع البنك المركزي الأوروبي أو البنوك المركزية الأخرى؟ تحدث ترامب ذات مرة وهدد أشياء مماثلة – – – هذا يستحق حقًا اليقظة.
ثانياً ، هناك عدد كبير من الأشخاص في جميع أنحاء العالم الذين “يريدون الدولار الأمريكي” ، وهو أحد الأسباب التي تجعل Tether شائعًا في جميع أنحاء العالم.Tether ليس شائعًا في الولايات المتحدة لأن الأميركيين يحملون في الأصل دولارات أمريكية ولديهم حسابات مصرفية ، وتكون عمليات نقل الدولار الأمريكية مريحة نسبيًا ومنخفضة التكلفة.ومع ذلك ، في الأسواق الناشئة في أمريكا اللاتينية أو آسيا ، تميل العملات المحلية إلى ارتفاع معدلات التضخم والإيداع في أسعار الفائدة أقل من معدل نمو الناتج المحلي الإجمالي الاسمي ، ويتم تآكل القوة الشرائية الفعلية للمقيمين من خلال النظام المصرفي والسياسة.ما يحتاجون إليه هو دولارات الولايات المتحدة (إذا كان لا يزال مقاومًا بعملة فيات).ومع ذلك ، لا يريدون من المنظمين أن تمسك بالدولار الأمريكي مباشرة ، فهم يريدون تخفيف ثروتك من خلال تضخم العملة المحلية ؛لذلك يقيدون البنوك الأجنبية الكبيرة من دخول وتوفير الخدمات المصرفية المقونة بالدولار الأمريكي.إذن ماذا تفعل؟
كل شخص تقريبًا لديه حساب على Facebook وحساب Twitter/X.من المحتمل أن تكون التطبيقات الفائقة من عمالقة التكنولوجيا الغربية “الضوء الأخضر” لتوفير الخدمات المصرفية الآن.سترى دفع WhatsApp عبر الإنترنت ، وسوف ترى أيضًا الدفع عبر الإنترنت.إذا كان المنظمون المحليون يشكون من هذا ، “نحن نفقد السيطرة على أموال السكان” ، لأن Zuckerberg و Musk و Bezos “يسيطرون” على هذه الأموال من خلال تطبيقاتهم – ——
ثم يقوم ترامب بالعقوبات عليهم: “ألا تدع شركات العلوم والتكنولوجيا الأمريكية تعمل بحرية في بلدك؟ تعمل شركاتك في الولايات المتحدة ، ثم سنفرض تعريفة 100 ٪ عليك”. على سبيل المثال ، قد تكون الأموال التي ينهبونها من شعبهم في حسابات JPMorgan ذات القيمة العالية-سأعاقبك أيضًا.والنتيجة هي: ما لم تسمح لشركات التكنولوجيا الكبيرة دون قيد أو شرط بالعمل في بلدك ، فسيتم قطع توفرك للدولار الأمريكي.
ونتيجة لذلك ، فإن “أولئك الذين في جنوب العالم” الذين يرغبون في “حساب بالدولار” ولكن يتم حظرهم من قبل اللوائح المحلية سيكونون “متصلين” مركزيًا: تخصيص معدل العائد (أو غيرها من الأصول بالدولار) لهم ، سواء كان 1 ٪ أو 2 ٪ أو 3 ٪ ، يكون معدل العائد أفضل بكثير من حيازاتها ذات التنس العالي مثل PESO PESO والأحداث.هذا ما قلته حوالي 34 تريليون دولار (إجمالي السوق القابل للعنونة ، والذي يمكن أن يخدم السوق) – – مجموعة الأموال المحتملة التي يمكن أن تتدفق إلى stablecoins.
من منظور جيوسياسي سياسي ، من مصلحتهم إلى Bessent و Trump التقدم بهذه الطريقة. لقد رأيتهم يبنون زخماً لـ StableCoins على جولة عالية.في السابق ، كان هناك تقرير تم تقديمه إلى وزارة الخزانة الأمريكية (لا يمكنني تذكر الشهر المحدد) ، الذي قدر أن حوالي 2 تريليون دولار سيتدفق إلى stablecoins ، وشرح آلية التشغيل إلى وزارة الخزانة.من الواضح أنهم يعتقدون أن هذا مفيد للسياسة النقدية الأمريكية.بعد ذلك ، سوف نسمح للقطاع الخاص بتوسيع “تنس” StableCoins على مستوى العالم ، وستتدفق هذه الأموال إلى شراء t-bill–هذا هو الهدف النهائي.إنهم لا يهتمون بـ “الابتكار” ، والرور هو السماح للمشترين غير الحساسة للأسعار بالتقاط فواتير الخزانة.هذا هو استنتاجي العام حول stablecoins.
من الواضح ، كل هذا سيتم نقل الطبقة حسب الطبقة إلى Defi.بمجرد أن أحمل stablecoin ، لدي اللبنات الأساسية الأساسية لـ Defi “Lego”: يمكنني الإقراض ، والرافعة المالية ، والتجارة ، وما إلى ذلك ، في هذا الوقت ، أنا أيضًا على دراية باستخدام المحافظ الرقمية.سيصبح Metamask و Phantom وغيرها من الاستخدامات في النظام البيئي العالمي Defi طبيعيًا للغاية.سيؤدي ذلك أيضًا إلى رفع بعض المشاريع التي ذكرتها في المقالة ، مثل Ethena و Ethena و Hyperleliquid و Codex ، وما إلى ذلك باختصار ، هذا هو إطار العمل الكلي الخاص بي حول تخطيط stablecoins وبروتوكولات Defi.
في سيناريو “34 تريليون دولار أمريكي” ، قامت StableCoins بتهميش الاحتياطي الفيدرالي؟
آرثر هايز: أفترض أن حوالي 10 تريليونات دولار في أسهم StableCoins سوف يتم توزيعها في السوق. أخذ البروتوكولات التي أظهرتها كمثال (مثل إيثينا) ، اعتقدت أن مساحة العودة كانت حوالي 51 مرة.كان منطقي: المستثمرون سيطارد عوائد أعلى ؛ في سياق عائدات الخزانة الأمريكية الهابطة ، سيستخدمون الدولار الاصطناعي ويستخدمون التداول الأساسي على البيتكوين لتوليد عائدات.بالنسبة إلى Etherfi ، يبلغ ترتيب الحجم الذي أعطيه حوالي 34 مرة: عندما يمكن للمستخدمين استخدام StableCoins للاستهلاك في “سيناريوهات الدفع غير المتصلة بالإنترنت” والخدمات المصرفية (تلك الوظائف التي توفرها Etherfi) ، سيتم الاستيلاء على الزيادة بشكل فعال.
أما بالنسبة لفرط السائل ، فسيتم تحسن ما يقرب من 120-130 مرة: عندما يرغب عدد كبير من المستخدمين الذين يحملون stablecoins في التداول على السلسلة ، من المتوقع أن ينمو لتصبح واحدة من أكبر التبادلات في العالم. لماذا يختار المستخدمون المعاملات على السلسلة؟لأن العتبة أقل وأسهل في الاستخدام والرافعة المالية العالية ومنتجاتها ذات الصلة تتماشى أكثر مع الطلب. ربما سأركز هنا.من الواضح أن Bitcoin نفسها ستعمل بشكل جيد ، لكن لا يمكنني إعطاء أرقام محددة ، وهي ليست جيدة مثل المسار أعلاه من حيث تأثير التضخيم المرن.
Kyle Chasse: لقد ذكرت أيضًا أن StableCoins قد يهمش دور الاحتياطي الفيدرالي. هل يمكنك شرح ذلك بالتفصيل؟
آرثر هايز: السبب في أن الاحتياطي الفيدرالي مهم هو أنه يحدد أسعار فائدة قصيرة الأجل: تحديد أسعار الأموال الفيدرالية الفعالة وتحديد نطاقها المستهدف ؛ في الوقت نفسه ، إدارة مدفوعات الفوائد (IORS) ، عادة ما تكون أسفل النطاق ؛ووضع معدلات إعادة الشراء العكسية (على RRPs) ، وعادة ما تقع فوق النطاق. إذا كانت وزارة الخزانة تصدر سندات وتبيع T-Bills للمؤسسات الخاصة التي تسعى للربح ، كما أن سعر الفائدة الذي قدمه الاحتياطي الفيدرالي أعلى من سعر الفائدة من T-Bills إلى جانبي ، فإن الأموال ستذهب مباشرة إلى RRP أو وضع الأموال في البنك وتقديمها إلى الاحتياطي الفيدرالي في مجال الفائدة في الاحتياطي.والنتيجة هي أن معدل إصدار سندات وزارة الخزانة لا يمكن أن يكون أقل من الحد الأدنى لنطاق الاحتياطي الفيدرالي.
ولكن إذا كان مصدر stablecoin محدودًا بموجب القانون: يمكنك فقط إيداع الأصول الأساسية في البنك (لكن بنك TBTF لا يفتقر إلى الودائع ، أو الفائدة تقريبًا صفر) ، أو شراء t-bill ؛ لا يمكنك الدخول على RRP ، لا يمكنك شراء الأصول المالية “الجديدة” الأخرى – – لأنني كتبت القواعد في القانون ، يمكنك فقط القيام هذين الأمرين.
بموجب هذا الإطار ، يتم تحديد سعر الفائدة على المدى القصير من قبلي: لم تعد الأموال الهامشية الجديدة تأتي من صناديق سوق المال ، ولكن من مصدري Stablecoin.لديهم موقف كبير بالدولار في أيديهم ويحتاجون إلى الانتشار ، لذلك يجب عليهم قبول العائد الذي قدمه لي (الأمين Bessent).إذا كنت أعتقد أن الاقتصاد يحتاج إلى معدل فائدة قصير الأجل قدره 2 ٪ ، فسوف أبيع T-bill بنسبة 2 ٪.ولكن لا يزال هناك معدل أموال اتحادي ساري المفعول (على افتراض أنني لا أستطيع التحكم في بنك الاحتياطي الفيدرالي مباشرة) ، لكن صفقات السوق ستنخفض حول محدد T-bill (مثل حجم أقل من 100 بت في الساعة أو شيء من هذا القبيل).
نظرًا لأنه يتم تنظيم StableCoins لاستخدامه فقط لشراء ما أقوم بإنشاءه ، ثم يمكنني بيعه لك بالسعر الذي أريده.ما لم يتعاون بنك الاحتياطي الفيدرالي ، فهذا مزيج من الأدوات التي تجعل بنك الاحتياطي الفيدرالي يفقد قوته الحقيقية.
Kyle Chasse: صرح Matt Hougan مؤخرًا بأن StableCoins لا يضر بالاقتصاد ، بل يسلبون أرباح البنك ، لأنه في Defi ، يمكن استثمار جانب التوفير مباشرة إلى جانب الاقتراض.هل توافق على هذا الرأي؟
آرثر هايز: ما لم يتبنى بنك أو بنكين تجاريين بنشاط stablecoins ، أعتقد أن النظام المصرفي التجاري سيتم تهميشه.هذا أيضًا هو السبب في أنه “موضوع كبير” سواء دفعت StableCoins فائدة – يمكن للمصدر دفع الفائدة مباشرة.إذن لماذا لا يزال يتعين عليّ وضع أموالي في حساب JPMorgan؟يعطي سعر الفائدة JPMorgan (أو بنوك TBTF مثل Citi و Wells Fargo) الودائع الحالية حوالي 1.5 ٪ -2 ٪.النطاق المستهدف من معدل الأموال الفيدرالية هو 4.25 ٪ – 4.50 ٪ ، وصناديق سوق المال لها عائدات أعلى.ثم والنتيجة هي إما أن يقوم المودع بنقل الأموال إلى stablecoin بنقرتين ، أو يضطر البنك إلى رفع السعر لربط سعر الفائدة من stablecoin وضغط أرباحه الخاصة.
إن أكبر ميزة لمصدري StableCoin هي القوى العاملة والعمليات البسيطة: الامتثال وأتمتة KYC ، دون أن تكون مكدس التكنولوجيا القديم من التسعينيات ، وبدون مجموعة من الإدارة عالية الأجر ولكن غير الفعالة.لقد ذكرت أن Tether قد يكون “الأكثر ربحًا” للبنك الفرد في تاريخ البشرية “: يبلغ حجم الموظف حوالي مائة شخص ، وقد يكون ربح الفرد من مئات الملايين من الدولارات. هذا هو في الواقع ما يجب على البنك فعله: استيعاب الأموال الخاصة بك ودفع مصلحتك ، وترغب في الحصول على هذا المصرفيات الكاملة للاستفادة والتجارة ، وكسب المزيد من الأرباح في نظام Defi Lego – الأشياء: بنقل أموالك بأمان من النقطة A إلى النقطة ب. على النقيض من ذلك ، نسمح للبنوك بالقيام بهذه الأعمال الفوضوية في Tradfi ، والتي أنا غير راضٍ جدًا عنها.
من منظور “تخفيف العملة فيات (تخفيف العملة)” ، تعد Bitcoin أفضل الأصول أداءً في التاريخ. نعم ، يرتفع S & amp ؛ p 500 بالدولار الأمريكي ، ولكن بعد تحويله إلى الذهب ، لم تعود S & amp ؛ p 500 إلى أعلى أزمة ما قبل عام 2008 ؛ سوق الإسكان غير مؤهل أيضًا بالذهب. الوحيدة التي تؤدي أداءً أفضل في ظل طائفة الذهب قد تكون بعض القادة في أسهم التكنولوجيا الأمريكية. إذا تم تحويل كل شيء إلى أسعار Bitcoin ، فإن الأصول الأخرى غير ذات أهمية تقريبًا على الرسم البياني – – – يبرز هذا الأداء الزائد لبيتكوين في “تداول انخفاض العملة”.
دعنا نتحدث عن الفرق بين Tradfi والتشفير. في جوهرها ، لا يوجد فرق: يعتقد المستثمرون Tradfi أيضًا أنه بمجرد أن يتطلب الوضع ذلك ، فإن البنوك المركزية وغيرها من البنوك/السلطات المركزية مثل الاحتياطي الفيدرالي ، ووزارة الخزانة ، و BOJ ، و ECB ، و PBOC ، و SNB سوف تستثمر السيولة (أموال الطباعة) ؛ وهم يعرفون أيضًا أن النهج النموذجي هو شراء السندات. لذلك ، في إطار عملهم: شراء انخفاضات الخزانة الأمريكية لمدة 10 سنوات من 5 ٪ إلى 4 ٪ ، وإضافة 30 مرة من الرافعة المالية ، يمكنك الحصول على عائد كبير–العديد من المستثمرين الكليين (مثل Ray Dalio) يقومون بهذا التداول طويل الأجل مع أسعار الفائدة الهابطة. معتقداتنا مع Tradfi ليست في صراع: الجميع يؤمن بطباعة الأموال ؛ الفرق هو أننا نختار “الحصان الأسرع” (أحد الأصول المرنة العليا) في التشفير ، وأن Bitcoin يؤدي أفضل في التاريخ على هذا الخط الرئيسي.
إذا كنت تحدق فقط في نافذة بضعة أشهر ، مثل السؤال “لماذا لا يكون Bitcoin 150،000 دولار بعد” ، فيمكنني أن أقول فقط: أولئك الذين اشتروها قبل نصف عام قد يشعرون بخيبة أمل ؛لكن معظم الأشخاص الذين خصصوه قبل سنتين أو ثلاثة أو خمسين عامًا لديهم الآن عوائد كبيرة ، حيث تجاوز بكثير انخفاض قيمة الدولار الأمريكي وغيرها من العملات فيات.لذلك ، ليست هناك حاجة إلى أن تكون عاطفية لأن Bitcoin لا “تحدد سجلًا عاليًا” كل يوم. S & amp ؛p 500 سواء عند 6700 نقطة أو نقطة أخرى ، لا يزال السعر في الذهب أقل من مستويات ما قبل الأزمة. يحتاج الجميع إلى ضبط توقعاتهم: إذا كنت تتوقع “شراء Bitcoin ، يمكنك فتح Lamborghini غدًا” ، فمن المحتمل أن تفقد موقفك بسبب الرافعة المالية والتوقعات الخاطئة.
إذا كان لدى stablecoin زيادة تريليون دولار ، فمن سيكون أكبر المستفيد؟
آرثر هايز: ربما يكون ليدو ، و Eth Staking أشياء ذات صلة.أود أن أؤكد مرة أخرى أنني لست شخصًا “كل شيء”. محفظتي مركزة للغاية وأنا معتاد جدًا على أساسيات ممتلكاتي.لا أجرؤ على القول إن هذه ستدفع 1000 مرة العائد ؛ إذا ذهبت لشراء عملة ميمي منخفضة الجودة بقيمة سوقية تبلغ حوالي 5 ملايين دولار ثم تطير في السماء ، فقد تجني أموالًا أكثر مني بالفعل.
لكني لا أريد أن أخاطر بهذا النوع من المخاطر.أحتاج إلى نشر الكثير من رأس المال على عدد قليل من الأهداف وعدم التحديق في الهاتف 24/7.سيؤثر نوع الاستثمار على اختيارك: قد تقول ، “هذه الأهداف لا يمكن أن تعطيني 1000 مرة العائد” – – أوافق تمامًا.ولكن هذه المنتجات – جميعها لديها Market Fit (PMF) ، مع الآلاف من المستخدمين ، والإيرادات السنوية بمليارات الدولارات ، ولن تختفي في أي وقت.
Kyle Chasse: أريد أن أسأل نقطة مهتمة جدًا بها. لقد ذكرت الضجيج عندما تحدثت أنت وأنا في سنغافورة (اعتقدت أنني قد فاتني ذلك في ذلك الوقت ؛ ويبدو أنه زاد من مرتين تقريبًا الآن).لقد جذبت انتباهي دائمًا ، لكنني لم أشتريه بعد.انطلاقًا من التقييم الحالي لهذا FDV البالغ حوالي 57 مليار دولار أمريكي ، هل تعتقد أنه لا يزال هناك مجال كبير للاتجاه التصاعدي؟
آرثر هايز: لا أعرف العدد المحدد لموظفيهم الحاليين ؛ آخر مرة تحدثت فيها إلى جيف ، كان هناك حوالي 10 أشخاص ، والآن قد تكون هناك زيادة طفيفة. من خلال تجربتي في إدارة عمليات التبادل الكبيرة ، فإن إمكانيات تسليم رمز هذا الفريق مدهشة.فريق إيثينا لديه حوالي 20 شخصًا.تقوم هذه الفرق الصغيرة والرائعة بتلميع منتج في نقطة واحدة ، وجودة التسليم أفضل بكثير من العديد من الشركات المركزية.Hyperliquid هو منصة تداول المشتقات الاستفادة. إنه يوسع بقعة من خلال آلية قائمة عملة الترخيص HIP-3. حاليًا ، يمكن إدراج العقود الدائمة دون إذن.قامت العديد من البروتوكولات ببذل محاولات مماثلة من قبل ، Dydx هي واحدة منها ، وأداء جيد ؛ لكن لسوء الحظ ، لم يعيدوا الأموال الحقيقية التي كسبوها إلى حاملي الرمز المميز ، وبالتالي فإن أدائهم الرمزي هو ذلك … أعتقد أن الهدف التالي من Hyperleliid هو تجاوز Binance.كيف ينتقل من الآن إلى “أي شكل من أشكال العالم”؟من الواضح أنه لن يكون بهذه السهولة ، فهو يتطلب الكثير من العمل والحظ.
لكن هذا هو المكان الذي أراهن فيه بالضبط وأرى أنه يسير في الاتجاه الصحيح.إن المشاركة النشطة لمصدري stablecoin الرئيسيين على المقترحات المتعلقة بالدولار الأمريكي (USDH) تكفي لإظهار الوضع الأساسي لفرط السائل في النظام البيئي للتداول في التشفير ولديه آفاق ممتازة ، في حين أن التحسين المستمر للإدراك سيصبح أفضل فقط.الشيء الوحيد الذي يجعلني قلقًا بعض الشيء هو أنه سيكون هناك رمز كبير لفريق الفريق في نوفمبر ، وسيكون من الممكن أن نرى كيف تتطور المواقف والهيكل.كما قلت في خطابي ، إذا كان التوسع الهائل في StableCoin الذي تصورته ، فإن النطاق المستهدف الخاص بي لعام 2028 هو أكثر من 100 مرة.هذا هو السبب في أنني قلت إنني صعودا على المسرح.
إذا انتهى الأمر بحوالي 10 تريليونات دولار في Stablecoin إلى التدفق ، فمن المتوقع أن ينمو Hyperleliviid لتصبح واحدة من أكبر منصات التداول في العالم.أما بالنسبة لمشكلة “انخفاض العملة” – فإن جوهر المشكلة هو أنه يجبر أولئك الذين ليس لديهم قدر كبير من الأصول المالية ليكونوا مضاربين.لأنهم سوف يفكرون: لا يمكنني شراء منزل ، لا أستطيع تحمل نفقات البيتكوين بالكامل ، لا يمكنني فعل الأشياء التي أريد القيام بها.
ولكن هناك منصة تداول مخصصة هناك – طالما أراهن على shitcoin (رمز النسخ) ، أو اختيار سهم الميم في سوق الأسهم لهذا “الكازينو الأمريكي” ، قد أتمكن من شراء سيارة وسداد قرض الطلاب للحصول على درجة “لا قيمة لها”.هذا أمر سيء للغاية بالنسبة للمجتمع ، لكن الأشخاص الموجودين في السلطة اختاروا بناء مثل هذا النظام ، ومعظم الناس يتبعونه.
هل من المحتمل أن يكون وضع DAT هذا العام هو الصهر لـ “FTX Moment”
آرثر هايز: المعلومات التي يمكن الكشف عنها هي أنني عملت كمستشار لمشروع متعلق بالنظام الإيكولوجي في سولانا ، لذلك أعتقد بشكل غريزي أن “Narrative” من DAT ستستمر في التطور في دائرة Tradfi المالية للشركات. ومع ذلك ، أعتقد أنه سيكون هناك فائز واحد أو اثنين فقط في مسار كل أصول رئيسية. على مسار البيتكوين ، الإستراتيجية الصغيرة موجودة بالفعل.من الصعب جدًا أن تكون “Bitcoin Dat” وتتجاوز الإثارة الدقيقة.هناك أيضًا محاولات مثل block.one في السوق ، لكن ليس من السهل هز مايكل سايلور.على مسار ETH ، هناك صورة نقطية ، إلخ ؛على مسار Solana ، هناك upexi وغيرها من المشاريع ؛ سيتم اختيار أي سلسلة سائدة تقريبًا ، وسيظهر شركات نموذج DAT المقابلة.
بالنسبة للمستثمرين ، فإن المفتاح هو رؤية هذه المجموعة من “الخيمياء المالية للشركة”. إذا دفعت سعر السهم وحجم التداول والسيولة إلى مستوى مرتفع بما فيه الكفاية ، فيمكنني فتح مجموعة كاملة من قنوات التمويل المؤسسية (اسمح لي بإصدار/بيع مشتقات الديون ومشتقات الأسهم).كلما ارتفع سعر السهم وأكبر “السرد” ، زاد “تنوع” أدوات هيكل رأس المال الذي يمكنني تصميمه ، وبالتالي “يتدحرج” بشكل مستمر “Bitcoin أو أهداف أخرى في الميزانية العمومية ، وبالتالي زيادة أسهم المساهمين. هذه لعبة حول المقياس والتوزيع والقناة.
أثبت مايكل سايلور أن هناك عددًا كبيرًا من مديري الصناديق الذين لديهم صناديق فهرس يرغبون في الحصول على تقلبات المخاطر في Bitcoin ونسب مكافأة المخاطر الممتازة ، لكنهم لا يستطيعون شراء صناديق الاستثمار المتداولة في Bitcoin (بموجب العديد من مستشاري/اللجان الاستثمارية ، تعتبر عملة أو سلعة وليست ضمن نطاق الترخيص) ؛ لا يمكنهم استضافة البيتكوين بأنفسهم (ليس ضمن وظائفهم/عملياتهم). حتى يتمكنوا من شراء أسهم الشركات المدرجة فقط. إذا كان بإمكانك دفع شركة مدرجة مع أصول التشفير الأساسية في “سلة الامتثال” الخاصة بهم ، فسوف ينفقون دولارين/3 دولارات/10 دولارات لشراء صافي أصول 1 دولار – – هذا ليس “غير عقلاني” ، فهي تتبع القواعد فقط. ولكن في النهاية ، يمكن لاعب واحد أو لاعبين فقط في كل مسار الفوز.
بطبيعة الحال ، سيظهر المصدرون الجدد في وقت لاحق في الدورة ، والتي ستستأنف المزيد من الأدوات المالية للشركات المتطرف لمتابعة مرونة أسعار الأسهم المرتفعة.عندما تنخفض الأسعار ، ستؤدي هذه الممارسات إلى نتائج عكسية.أحكم على أنه سيكون هناك حادث كبير في DAT في الجزء السفلي من هذه الدورة: انفجرت FTX في المرحلة السفلية ، كما واجه blockfi مشاكل في الأسفل ، مثل التراجع بنسبة 70 ٪ من Bitcoin من 1،000،000 دولار.بحلول ذلك الوقت ، ستفشل هذه الشركات ، وقد تُباع أسهمها أو سنداتها بخصومات ضخمة ، مما يتيح الفرصة “للشراء في الأسفل – الضغط – فتح أصول التشفير في قبو”.
من منظور تاريخي ، إذا كانت معنويات السوق في الربع الرابع متحمسًا للغاية ، فكيف سيواجه الأمر؟
آرثر هايز: ما يهمني أكثر هو توقعات السوق ومسار “طباعة أموال”. في رأيي ، لم يبدأ ترامب بالفعل في بذل جهود ؛أعتقد أنه سيضع السياسة “اللغز” في الطابور قبل منتصف عام 2016 ، وبالتالي تحفيز الاقتصاد الأمريكي بشكل كبير.
يكمن المفتاح في: كيف “تسعير البصر” في السوق لهذه الجولة من الطباعة المال.إذا كنت أحكم على أن توقعات السوق لمجموعة أموال الطباعة التي يمكن أن يستخدمها ترامب مجنونة للغاية ، فسوف أقوم بتقليل موقفي بشكل مناسب.لذلك ، ليس لدي هدف محدد للسعر ، لكنني أنظر أكثر في عتبة الحسية الجسدية “ما إذا كان التوقع مرتفعًا جدًا أو منخفضًا جدًا”.أنا الآن أكتب مقالًا مع موضوع “تحطم اليورو الناجم عن التخلف عن السداد الفرنسي”.هناك أحداث أخرى في السوق العالمية قد تستمر في تعزيز منطق “يجب طباعة الأموال”.في الوقت نفسه ، نحن في الانتقال من أحادي القطب إلى نظام عالمي متعدد الأقطاب ؛ يميل السياسيون إلى طباعة الأموال والاسترضاء تحت “التغيير”. بناءً على هذه العوامل ، لدي حكم متفائل للغاية على حجم طباعة أموال قبل نهاية هذا العام.
بعد ذلك ، نحتاج إلى النظر إلى: توقعات النظام الإيكولوجي للتشفير وصناديق الماكرو لهذا الخط الرئيسي.أعتقد أن السوق يقلل عمومًا عن مساحة التصاعدية للأصول المحفوفة بالمخاطر مثل الأسهم والتشفير. الحكومات في حاجة كبيرة إلى طباعة الأموال – نعم ، قد تؤدي نهاية الدورة إلى نوع من “تصفية يوم القيامة” ، لكنني لا أعتقد أننا وصلنا إلى تلك المرحلة.استعادت الحكومات من مختلف البلدان للتو دافعها إلى “أموال طباعة”: شراء الصناعة العسكرية ، وإعطاء فوائد للشعب ، إلخ.
الصين تحارب الانكماش وتأخذ التحفيز التدريجي.أعتقد أنه سينضم في النهاية إلى الإجراء. يتعين على اليابان وأوروبا والولايات المتحدة القيام بذلك ، ومن المحتمل أن يتم ذلك في وقت واحد.في الوقت نفسه ، ستجلب الذكاء الاصطناعي والروبوتات تأثيرًا انكماشًا.إذا كانت العمالة تحت الضغط وما زالت هناك حاجة إلى دفع الديون ، فقد يتم “إجبار النظام المصرفي الاحتياطي الجزئي التقليدي على” الزاوية “، وفي النهاية يجب أن يتحول إلى احتياطيات أعلى ومواصلة طباعة الأموال للحفاظ على الاستقرار في النظام المصرفي – – لأن الدولة لن تسمح للإفلاس الجهازية.
نحن نواجه خيارًا اجتماعيًا. تُظهر التجربة التاريخية أن الخيار الأول للحكومة هو في كثير من الأحيان: طباعة الأموال أولاً. لذلك ، أعتقد أننا فقط في “اللعبة الأولى” لهذا التغيير الضخم – – – حول كيفية إعادة تنظيم الاقتصاد والمجتمع العالمي. لذلك ، أنا لا أتفق مع “دورة أربع سنوات”. بموجب هذا التراكب الكلي ، أعتقد أن السوق لديه القدرة على الهجوم على طول الطريق ، ودفع البيتكوين إلى نطاق يتراوح بين 150،000 ، 170،000 ، أو حتى 200000 دولار أمريكي – – – – – – – – – – – – فقط ما يجب أن أفعله مع التيار ونهاية هذه الحقبة.
