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En la tarde del 27 de agosto, la Universidad de Hong Kong celebró el Foro de Finanzas Crypto 2025. Entre ellas, conversaciones en profundidad centradas en el desarrollo de Web3, Fundador de BinanceChangpeng Zhao (CZ)Con el vicepresidente y profesor de finanzas en la Universidad de Hong KongLin ChenRealice diálogos alrededor del panorama Global Web3, las oportunidades de seguimiento central y el posicionamiento de Hong Kong.
Desde la lógica de competencia global de Stablecoins hasta las dificultades en la implementación de RWA (tokenización de activos físicos), hasta el juego futuro entre la centralización y los intercambios descentralizados, este diálogo tiene información vívida de la práctica de primera línea y los juicios de tendencia a nivel macro, proporcionando una perspectiva clave para comprender el papel de la ecología Web3 y Hong Kong.
1. Stablecoins: el «nuevo transportista» de la internacionalización monetaria. ¿Cómo puede Hong Kong romper el monopolio del USDT/USDC?
Como la «infraestructura» del ecosistema Web3, las stablecoins son el punto de partida central de este diálogo.Según la práctica de la industria, Zhao Changpeng revisó la lógica de desarrollo de Stablecoins y señaló directamente la propuesta clave de la creación de Hong Kong de estables locales: en un momento en que el USDT y el USDC dominan, ¿cómo generar ventajas competitivas basadas en dólares RMB o Hong Kong offshore?
1. La lógica de crecimiento de stablecoins: de «herramientas de aversión de ayuda» a «expansores de dinero»
Posicionamiento temprano: el «parche de experiencia de usuario» de Exchange
Cuando Binance era un intercambio de criptomonedas (BB Exchange) en 2017, se descubrió que los usuarios necesitaban retirar sus monedas al intercambio de divisas fiduciarias al efectivo cuando el precio de Bitcoin fluctuó, que era una experiencia engorrosa.En este momento, el USDT era compatible (y todavía era un nicho en ese momento), e inicialmente quería proporcionar un «refugio seguro a corto plazo», pero inesperadamente promovió su crecimiento con el ecosistema de intercambio: la demanda de los usuarios asiáticos de dólares estadounidenses era difícil de cumplir a través de cuentas tradicionales, el USDT se convirtió en una alternativa, impulsando su segunda ola de crecimiento.
La esencia del negocio: «necesidad invisible» con baja complejidad y alta rentabilidad
El modelo de negocio de Stablecoin es simple: después de tomar la tarjeta, se recibe la moneda fiduciaria del usuario y se emite las stablecoins correspondientes. La operación inversa del usuario se usa al canjear, pero se ha convertido en una de las pistas más rentables de la industria (al lado del intercambio). Tome Busd, una establo compatible con la que binance una vez cooperó, como ejemplo.El valor de mercado aumentó a US $ 23 mil millones de 2019 a 2023, y no se basó en operaciones complejas, y solo depende de la autorización de marca y la promoción básica (como el retiro gratuito).
Juego global: «Extensión de la hegemonía monetaria» de los stablecoins del dólar estadounidense
Zhao Changpeng señaló la clave: el USDT y otras establo de USD son esencialmente «herramientas de globalización» del dólar estadounidense: los activos detrás de más de 100 mil millones de dólares estadounidenses se invierten principalmente en los bonos del Tesoro de los Estados Unidos, y más del 90% de los usuarios están fuera de los Estados Unidos, lo que es equivalente a ayudar al dólar estadounidense a penetrar en las áreas que no pueden cubrirse por finanzas tradicionales.Esto tiene implicaciones directas para la internacionalización del RMB: si Hong Kong puede promover RMB en alta mar o Hong Kong Dollar Stablecoin, puede convertirse en el «canal Web3» para que el RMB se globalice.
2. Desafíos y oportunidades de Hong Kong: equilibrio entre cumplimiento y liquidez
Contradicción del núcleo: el conflicto entre el control de divisas y la libre circulación
Como un activo nativo de blockchain, las establecoínas naturalmente tienen los atributos de libre circulación entre regiones, y están bajo tensión con los controles de divisas tradicionales.Zhao Changpeng cree que aunque no hay una «solución perfecta», más de 20 países de todo el mundo han explorado la moneda legal en la cadena.Hong Kong puede confiar en sus ventajas financieras en alta mar para diseñar mecanismos flexibles (como escenarios de circulación específicos) dentro del marco de cumplimiento.
El «primer movimiento» de los Estados Unidos: consolidación de ventajas a través de la legislación
En julio de 2024, cuando Estados Unidos introdujo el Marco Regulatorio (GDS) de Stablecoin, propuso simultáneamente restringir la moneda digital del banco central (CBDC).Zhao Changpeng Interprets: este movimiento está destinado a respaldar la establo del dólar estadounidense: el CBDC es difícil de ser aceptado por el mercado debido a su estricta supervisión y baja libertad (más de 20 países de todo el mundo no han podido emitir CBDCS), y la alta liquidez del establo del dólar estadounidense está más en línea con las necesidades de la industria.Hong Kong necesita aprender de esta idea de «Política adaptándose al mercado».
2. RWA: ¿Una «propuesta falsa» para que los activos físicos se pongan en la cadena?Los activos financieros son el avance
A medida que la discusión sobre «todo se puede tokenizar» se calienta, RWA (tokenización de activos físicos) se considera la próxima pista incremental en Web3.Pero Zhao Changpeng declaró sin rodeos que la dificultad de la implementación de RWA está mucho más allá de las expectativas.Solo se pueden proporcionar activos cercanos a finanzas y propiedades altamente transaccionales, no todos los activos son adecuados para la cadena.
1. La «línea de vida y muerte» de los activos de la cadena: liquidez y fluctuaciones de precios
«Fallas fatales» de activos no financieros: liquidez insuficiente
Tomando bienes inmuebles de Hong Kong como ejemplo, a pesar de que los precios de la vivienda fluctúan en gran medida, siguen siendo «activos de baja volatilidad» en comparación con las criptomonedas.Después de la tokenización de este tipo de activo, debido a las pequeñas fluctuaciones de precios y la débil demanda comercial (profundidad insuficiente del libro de pedidos), las grandes cantidades de fondos son difíciles de ingresar y salir (como 100 millones de fondos no pueden cobrar rápidamente), y en su lugar cae en un círculo vicioso de «baja liquidez → menos menos transacciones» «, y se pueden manipular incluso en un intercambio a corto plazo debido a un intercambio a corto plazo.
Las «ventajas naturales» de los activos financieros: digitalización y alta transaccidionalidad
Los activos financieros, como las acciones y los bonos, han sido altamente digitalizados y tienen una frecuencia de transacción alta, lo que hace que sea más fácil adaptarse a los «atributos del libro mayor» de Blockchain. Zhao Changpeng toma a los Estados Unidos como ejemplo: Estados Unidos intenta tokenizar las acciones, pero todavía hay un problema de «desconexión de precios» (como los tokens de acciones emitidos por XStop no están vinculados al precio real de las acciones).La razón central es que la regulación no aclara que «las acciones tokenizadas son valores o productos básicos», lo que resulta en una ruta de cumplimiento borrosa.
2. Oportunidad de Hong Kong: confiar en la Bolsa de Valores de Hong Kong, aprovecha la oportunidad de «listado de activos globales»
Zhao Changpeng planteó una pregunta clave: si la Bolsa de Hong Kong no promueve la tokenización de activos, ¿perderá su influencia global?Tomó el desarrollo de Internet de China como ejemplo: sin Tencent y Alibaba, Amazon podría monopolizar el mercado de comercio electrónico.Del mismo modo, si Estados Unidos toma la delantera para lograr la tokenización de acciones (atrayendo inversores globales), otras regiones caerán en una posición pasiva.Para Hong Kong, la ventaja radica en la influencia global y la flexibilidad de la política de la Bolsa de Valores de Hong Kong: en la actualidad, las políticas estadounidenses han respaldado claramente la digitalización de activos.Si Hong Kong puede acelerar la aclaración del marco regulatorio de RWA (como distinguir los valores/atributos de productos básicos y las aplicaciones de licencia simplificantes), puede atraer activos globales a ser encadenados a través de Hong Kong para formar un «centro asiático RWA».##
3. Competencia de intercambio: ¿Cómo construye Hong Kong un «intercambio de clase mundial»? La movilidad es el núcleo foso
Durante la conversación, el profesor Lin Chen planteó una pregunta clave: si Hong Kong quiere convertirse en un centro Web3, ¿cómo debería cultivar intercambios de clase mundial? Zhao Changpeng desmanteló las contradicciones centrales en el desarrollo actual del intercambio de las tres dimensiones de costo, liquidez y cumplimiento.
1. «Concepción errónea» del pensamiento regulatorio tradicional: «aislamiento localizado» no funciona
Trap de costos: copie la «inversión de mil millones de dólares» del intercambio «
La infraestructura de grandes intercambios (como billeteras de seguridad, sistemas de cumplimiento) requiere miles de millones de dólares y requiere que los principales expertos en seguridad mantengan. Si se requiere el intercambio para construir un «sistema localizado» (aislamiento completo de servidores, datos y equipos) para Hong Kong, es equivalente a reconstruir un intercambio, que es extremadamente costoso y difícil de reclutar talentos coincidentes, para las instituciones comerciales, este tipo de «construcción repetida» no es factible.
Liquidez fatal: los mercados pequeños no pueden apoyar el «comercio efectivo»
Hong Kong tiene una población de solo 8 millones.Si el intercambio está restringido de servir solo a los usuarios locales, caerá en el dilema de «pocos usuarios → baja liquidez → grandes fluctuaciones de precios»: por ejemplo, comprar 10 bitcoins puede conducir a «altos deslizamientos» (mayores costos) debido a un libro de pedidos poco profundos, y no se pueden negociar grandes pedidos; Por el contrario, los intercambios globales pueden proteger a los usuarios a través del «Libro de pedidos profundos» debido a la gran base de usuarios (cientos de millones de usuarios) y suficiente liquidez.
2. Dirección de avance de Hong Kong: del «piloto conservador» a la «adaptación abierta»
Iteración de política: manténgase al día con el ritmo global y simplifique el cumplimiento
Zhao Changpeng reconoce el progreso de la política de Hong Kong: la Ley de Activos Digitales emitidos en mayo de 2024 (precedido antes de los Estados Unidos), así como la comunicación de alta frecuencia con la industria (incluidas las instituciones de salida), refleja las ventajas de «ajuste flexible».En el futuro, las restricciones adicionales del producto deben relajarse (como menos activos de criptografía que se pueden incluir actualmente en la Bolsa de Valores de Hong Kong), atraer más proyectos para establecerse y formar un ciclo positivo de «muchos productos → usuarios vienen → suficiente liquidez».
Colaboración ecológica: depender de los intercambios globales existentes, no «recién construidos desde cero»
El núcleo de los intercambios de clase mundial es la «liquidez y globalización».Hong Kong no necesita «comenzar un nuevo comienzo». Puede atraer los intercambios globales existentes (como Binance) para operar de conformidad en Hong Kong a través de las políticas, al tiempo que les permite acceder a la liquidez global, no solo reduciendo los costos de construcción de las instituciones locales, sino que también mejora rápidamente la influencia de Hong Kong como un «nodo de comercio web3».
4. Intercambio centralizado versus descentralizado: no sustitución, sino complementaria
Con el rápido crecimiento de los intercambios descentralizados (DEX) como Hyperliquid y UnISWAP, al mercado le preocupa que «se reemplazarán los» intercambios centralizados (CEX) «. Sin embargo, Zhao Changpeng cree que los dos no son opuestos, sino una «ecología complementaria» que satisface diferentes necesidades.
1. Situación actual: CEX sigue siendo la «primera opción» para comenzar, y Dex necesita romper el «nivel de experiencia del usuario»
doValor básico de EX: bajando el umbral para Web3
Para los usuarios que acaban de ingresar a Web3 (especialmente a los usuarios de migración de Web2), el registro de «correo electrónico + contraseña» de CEX, el soporte de servicio al cliente y los depósitos fiduciarios están más en línea con los hábitos de uso;Si bien Dex requiere que los usuarios maestro de operaciones de billetera (como dirección y clave privada), y la interfaz es principalmente «código y confusión» (como la dirección del contrato), lo cual es difícil de entender para los usuarios comunes, y también necesitan evitar los ataques MEV (Zhao Changpeng admitió que también estaba «órdenes de sentado»).
Ventajas de Dex: Dividendos regulatorios y necesidades de privacidad
Los requisitos más estrictos para el KYC (autenticación de identidad) de CEX se han hecho en los Estados Unidos y otras regiones, lo que ha creado una demanda de DEX: las características de No KYC y transacciones gratuitas, atrayendo a usuarios sensibles a la privacidad.Además, Dex actualmente tiene altas tarifas de manejo y se basa en incentivos de token (como emitir monedas para subsidiar a los usuarios), pero a largo plazo, el progreso tecnológico (como la expansión de Layer2) reducirá los costos.Después de retirar el incentivo de token, la demanda de los usuarios reales respaldará su desarrollo.
2. Futuro: la escala de Dex puede exceder CEX dentro de los diez años, y Hong Kong necesita reservar «espacio de política»
Zhao Changpeng predice que dentro de 5-10 años, con la familiaridad de los usuarios con sus billeteras y optimización de tecnología DEX, su escala puede exceder el CEX; 20 años después, Dex puede convertirse en la corriente principal.Hong Kong debe considerar el marco de cumplimiento de Dex de antemano (como cómo proteger a los usuarios sin sofocar su flexibilidad) para evitar perder esta pista debido a la supervisión excesiva.
5. Web3+AI: No es un concepto, sino un «nuevo escenario de comercio a un nivel de cien mil millones de yuanes»
Además de Web3, Zhao Changpeng también compartió sus puntos de vista sobre «Web3+AI»: la combinación de los dos sigue siendo superficial, pero en el futuro, dará a luz a una «nueva forma económica» en lugar de un simple «concepto de bombo».
1. Lógica central: AI requiere «moneda y transacciones web3»
«Puntos de dolor de pago» de AI: las finanzas tradicionales no pueden cumplir
La interacción entre los agentes de IA (como la reserva de boletos de aire, servicios de diseño y distribución de contenido) requiere alta frecuencia y pagos pequeños, mientras que las finanzas tradicionales (tarjetas de crédito, transferencias bancarias) tienen procesos engorrosos y tarifas de manejo altas, que no pueden soportar «micro transacciones que crecen en un millón de veces» (como un artículo cargos de 0.01 yuan a 100,000 lectores).Por el contrario, la moneda digital puede lograr «recibos de segundo nivel y tarifas de manejo cero» a través de blockchain, adaptándose perfectamente a las necesidades de pago de AI.
Tamaño de la transacción: la IA impulsará las transacciones Web3 a «crecer 1,000 veces»
En el futuro, todos pueden tener cientos de agentes de IA (como reservar hoteles, responder mensajes y administrar activos). La interacción entre estos agentes (financieros + no financieros) generará transacciones masivas: Zhao Changpeng dio un ejemplo: la IA les ha ayudado a procesar la traducción y el lanzamiento de videos. En el futuro, tales escenarios se popularizarán, y la escala de transacción será más de 1,000 veces la de la actual, y es principalmente «micro transacciones», y solo se puede llevar a través de Web3.
2. Oportunidad de Hong Kong: Aproveche la infraestructura «AI+Web3»
Zhao Changpeng cree que la combinación de IA y Web3 requiere «infraestructura primero»: como desarrollar interfaces de pago de divisas digitales que se adapten a la IA y al establecer un marco de cumplimiento de micro-transacción.Si Hong Kong puede hacer arreglos anticipados en este campo (como apoyar a las compañías de inteligencia artificial para usar establo locales y simplificar la supervisión de micro-transacción), puede convertirse en un campo experimental global para «AI+Web3».
6. Conclusión: Oportunidades Web3 de Hong Kong: encontrar un equilibrio entre «orden» e «innovación»
Al final del diálogo, el profesor Lin Chen resumió: el valor de esta conversación radica en la integración del «orden macro» y la «práctica de primera línea»: la perspectiva académica del profesor Lin proporciona «pensamiento marco», mientras que el intercambio de Zhao Changpeng revela «demanda real del mercado».Para Hong Kong, la clave para convertirse en un Centro Global Web3 es mantener el resultado final de cumplimiento (como el control de riesgos de divisas de las establecoínas y la confirmación de los derechos de los activos de RWA), pero no restringir la innovación (como la relajación de la liquidez de intercambio y el espacio de las políticas de reserva para Dex y AI+Web3).
Como dijo Zhao Changpeng: «La velocidad de desarrollo de Web3 está mucho más allá de la imaginación. Cuando Binance se fundó hace 8 años, BNB aumentó más de 10,000 veces; ahora, las pistas aparentemente distantes (como RWA, Web3+AI) pueden explotar en unos pocos años». Si Hong Kong puede aprovechar el período actual de la ventana de «políticas flexibles y atención de capital global», puede embarcarse en una ruta de desarrollo de «características orientales» en la competencia global de Web3.
